王 玥

（1.菲律賓中央大學(xué)，菲律賓 伊洛伊洛 5000；2.鄭州西亞斯學(xué)院，河南 新鄭 451100）

一、引言

隨著逆全球化負(fù)向影響日益凸顯，特定區(qū)域主體合作共識(shí)不斷增強(qiáng)，長(zhǎng)期致力于打造高質(zhì)量合作機(jī)制，參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)。《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》2022年1月1日正式生效，預(yù)示著各國(guó)開(kāi)始以現(xiàn)代、全面、高質(zhì)量、互惠方式加深合作國(guó)對(duì)外直接投資，提升全球價(jià)值鏈嵌入水平。同時(shí)，該協(xié)定也為中國(guó)對(duì)外直接投資提供政策優(yōu)勢(shì)，促使國(guó)內(nèi)自由貿(mào)易協(xié)議伙伴國(guó)貿(mào)易覆蓋率增加至35%左右，助力中國(guó)全球價(jià)值鏈重構(gòu)參與能力獲得明顯提升。另外，近些年《數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)外投資合作工作指引》《對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)制度》《對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)調(diào)查制度》等的出臺(tái)，進(jìn)一步夯實(shí)中國(guó)對(duì)外直接投資根基，加速中國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)進(jìn)程。然而，部分學(xué)者提出對(duì)外直接投資在擴(kuò)大本土市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，逐漸暴露出“技術(shù)吸收不足、人力資本配置效率低下、產(chǎn)業(yè)融合受限”等跨國(guó)并購(gòu)短板[1，2]，在一程度上遏制本土市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與全球價(jià)值鏈重構(gòu)。尤其是在較低跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的約束條件下，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響作用日益引發(fā)爭(zhēng)議。為此，面向“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，厘清對(duì)外直接投資、跨國(guó)績(jī)效并購(gòu)對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響作用，并探究全球價(jià)值鏈重構(gòu)的長(zhǎng)效機(jī)制成為關(guān)鍵所在。

目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于對(duì)外直接投資、跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效與全球價(jià)值鏈重構(gòu)的理論及實(shí)證分析成果頗豐，但有關(guān)二者因果關(guān)系的研究仍處于初步探討階段。為厘清對(duì)外直接投資、跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效與全球價(jià)值鏈重構(gòu)相關(guān)研究，文章從兩個(gè)層面對(duì)既有文獻(xiàn)展開(kāi)評(píng)述：一方面，從對(duì)外直接投資影響全球價(jià)值鏈重構(gòu)的視域出發(fā)，劉源丹、劉洪鐘(2021)認(rèn)為，對(duì)外直接投資的集約邊際和擴(kuò)展邊際會(huì)推動(dòng)全球價(jià)值鏈重構(gòu)，但這兩種促進(jìn)效應(yīng)更多體現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家[3]。王挺惠(2021)研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外直接投資水平提升，利于全球價(jià)值鏈嵌入程度提高[4]。陳志恒、紀(jì)希春(2019)提出，高標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)籌性較強(qiáng)的對(duì)外直接投資利于中國(guó)躋身全球價(jià)值鏈高端環(huán)節(jié)，參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)[5]。另一方面，從跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響全球價(jià)值鏈重構(gòu)的視域出發(fā)。郭威、王志強(qiáng)(2017)研究指出民營(yíng)企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)，利于全球價(jià)值鏈地位提高[6]。楊連星、牟彥丞(2021)立足于制造業(yè)跨國(guó)并購(gòu)數(shù)據(jù)，從行業(yè)及國(guó)家層面實(shí)證探討跨國(guó)并購(gòu)逆向技術(shù)溢出促進(jìn)全球價(jià)值鏈升級(jí)的作用機(jī)理，指出跨國(guó)并購(gòu)對(duì)制造業(yè)全球價(jià)值鏈升級(jí)具有明顯正向驅(qū)動(dòng)作用[7]。許家云(2022)基于制造業(yè)微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，提出企業(yè)全球價(jià)值鏈分工地位提升是外資并購(gòu)影響出口績(jī)效的重要結(jié)果[8]。

現(xiàn)有文獻(xiàn)為研究提供了有益借鑒與啟發(fā)，但仍有三個(gè)方面亟待展開(kāi)深入探討：一是隨著全球化進(jìn)程加速推進(jìn)，各國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)不均衡問(wèn)題愈發(fā)凸顯，“弱肉強(qiáng)食”的跨國(guó)并購(gòu)模式不利于貿(mào)易結(jié)構(gòu)重塑，故將跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效納入全球價(jià)值鏈重構(gòu)探討中尤為重要；二是因?qū)ν庵苯油顿Y與全球價(jià)值鏈重構(gòu)的關(guān)系建構(gòu)需置于世界層面，單從中國(guó)視角探討對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響明顯有所不足；三是跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效對(duì)全球價(jià)值鏈的影響存在合理化區(qū)間，需探索跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的最佳狀態(tài)，以最大化發(fā)揮對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。綜上，文章以跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效為切入點(diǎn)，進(jìn)一步深化對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的研究，剖析對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響機(jī)制。同時(shí)，立足于2012—2020年全球208個(gè)國(guó)家和地區(qū)樣本數(shù)據(jù)，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型及面板門檻模型，實(shí)證檢驗(yàn)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效在對(duì)外直接投資與全球價(jià)值鏈重構(gòu)關(guān)系中的門檻作用。另外，充分考慮到各國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)的差異性后，進(jìn)一步檢驗(yàn)不同收入水平國(guó)家間對(duì)外直接投資影響全球價(jià)值鏈重構(gòu)的異質(zhì)性特征，為全球價(jià)值鏈重構(gòu)順利推進(jìn)及各國(guó)全球價(jià)值鏈地位攀升提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

二、理論概述與研究假設(shè)

1.對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響機(jī)理分析

隨著全球?qū)ν赓Q(mào)易開(kāi)放程度逐漸提高，各國(guó)間合作、交流機(jī)會(huì)日漸增多。對(duì)外直接投資作為對(duì)外貿(mào)易開(kāi)放與國(guó)際合作的重要表現(xiàn)形式，在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)過(guò)程中發(fā)揮重要驅(qū)動(dòng)作用，深刻影響著國(guó)家參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)。具體來(lái)看，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響主要表現(xiàn)為：一是對(duì)外直接投資具有“集聚效應(yīng)”。對(duì)外直接投資作為國(guó)際合作途徑，在勞動(dòng)分工、技術(shù)創(chuàng)新、資本、制度等方面具有加大國(guó)際互動(dòng)能效作用，有利于推動(dòng)全球價(jià)值鏈重構(gòu)。一方面，對(duì)外直接投資所產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)集聚可以提高企業(yè)交流互鑒頻率，提升企業(yè)專業(yè)化水平，驅(qū)動(dòng)全球價(jià)值鏈重構(gòu)；另一方面，產(chǎn)業(yè)集聚可吸引大量各國(guó)專業(yè)人才，這在助力國(guó)家間隱性知識(shí)順暢流轉(zhuǎn)的同時(shí)，還能強(qiáng)化各國(guó)創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用能力，提升全球價(jià)值鏈重構(gòu)能力。二是對(duì)外直接投資具有“溢出效應(yīng)”。一國(guó)借助對(duì)外投資方式吸引大量外資企業(yè)入駐，推動(dòng)本土企業(yè)技術(shù)、資本、勞動(dòng)力等要素交互，能夠顯著強(qiáng)化本土企業(yè)知識(shí)交流。同時(shí)，還可發(fā)揮技術(shù)知識(shí)“溢出效應(yīng)”，推動(dòng)其他地區(qū)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)與知識(shí)存量提升，以規(guī)?；?jīng)營(yíng)方式助力全球價(jià)值鏈重構(gòu)。三是對(duì)外直接投資具有“競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)”。對(duì)外直接投資可吸引大量外來(lái)企業(yè)涌入本土市場(chǎng)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平。這促使當(dāng)?shù)仄髽I(yè)主動(dòng)學(xué)習(xí)外來(lái)先進(jìn)數(shù)字知識(shí)，加大技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)全球價(jià)值鏈重構(gòu)。另外，對(duì)外直接投資促使外來(lái)企業(yè)大量涌入，可強(qiáng)化本土企業(yè)創(chuàng)新行為，利于其創(chuàng)造更多極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，擴(kuò)大市場(chǎng)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，從側(cè)面促進(jìn)全球價(jià)值鏈重構(gòu)。鑒于此，提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1：對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向影響，且這種影響主要源自于對(duì)外直接投資的“集聚效應(yīng)”“溢出效應(yīng)”與“競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)”。

2.跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的門檻效應(yīng)分析

全球各經(jīng)濟(jì)體跨國(guó)并購(gòu)行為存在顯著差異，跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效也具有一定差距。由于各國(guó)對(duì)外開(kāi)放水平存在差異，跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效較低的國(guó)家對(duì)發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資具有較大吸引力。跨國(guó)企業(yè)為加大貿(mào)易化程度，傾向于通過(guò)對(duì)外直接投資形式在跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效較低的國(guó)家開(kāi)設(shè)分公司或并購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，以獲得較大國(guó)際市場(chǎng)。該過(guò)程中，大量資本、技術(shù)涌入發(fā)展中國(guó)家，可能與該國(guó)原有資源配置與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生“對(duì)沖”現(xiàn)象，滯緩地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不利于全球價(jià)值鏈重構(gòu)。同時(shí)，為擴(kuò)大本土市場(chǎng)規(guī)模，東道國(guó)政府可能會(huì)選擇放低外商準(zhǔn)入政策，即降低外商直接投資門檻，最終結(jié)果也會(huì)抑制其參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)，這主要體現(xiàn)于如下兩方面：一方面，一國(guó)較低的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效可能會(huì)加大外商融入難度，致使市場(chǎng)資源配置失衡。若缺乏良性的外商準(zhǔn)入制度，將致使一國(guó)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效始終處于較低狀態(tài)，資源分布集聚區(qū)域整體創(chuàng)新技術(shù)知識(shí)水平難以快速提升，不利于全球價(jià)值鏈重構(gòu)。另一方面，一國(guó)較高的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效會(huì)激發(fā)企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，有效篩選國(guó)際管理和盈利能力較為突出、技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的外來(lái)企業(yè)，協(xié)同推動(dòng)本土企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力提升，有助于驅(qū)動(dòng)全球價(jià)值鏈重構(gòu)。鑒于此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2：對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)存在基于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的“門檻效應(yīng)”，提高本國(guó)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效有利于促進(jìn)全球價(jià)值鏈重構(gòu)，對(duì)外直接投資與全球價(jià)值鏈重構(gòu)之間存在“U”型影響效應(yīng)。

三、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說(shuō)明

1.實(shí)證模型

第一，為設(shè)計(jì)實(shí)證結(jié)果參照系，構(gòu)建對(duì)外直接投資、跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，具體公式如下：

上式中，F(xiàn)1代表常數(shù)項(xiàng)；GVC_ECit代表全球價(jià)值鏈重構(gòu)（被解釋變量）；GVC_ECit-1代表全球價(jià)值鏈重構(gòu)的一階滯后項(xiàng)，旨在探查前一期全球價(jià)值鏈重構(gòu)對(duì)當(dāng)期產(chǎn)生的影響；FDIit代表對(duì)外直接投資（核心解釋變量）；CPit代表跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效（調(diào)節(jié)變量）；LnFDIit×LnCPit代表對(duì)外直接投資與跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的交互項(xiàng)。當(dāng)交互項(xiàng)系數(shù)明顯為正時(shí)，說(shuō)明對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的邊際效應(yīng)隨跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效提高而遞增；反之，則說(shuō)明對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的邊際效應(yīng)隨跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效提高而遞減。另外，還引入六項(xiàng)控制變量，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(EG)、金融發(fā)展(FG)、財(cái)政支出(FE)、基礎(chǔ)設(shè)施(INF)、勞動(dòng)力規(guī)模(WS)、貿(mào)易開(kāi)放度(TO)。此外，αk(k=1，2，3，…，10)表示估計(jì)系數(shù)；i表示個(gè)體；t表示年份；νi代表個(gè)體效應(yīng)；μt表示時(shí)間效應(yīng)；εit表示誤差項(xiàng)。

第二，參照Hansen(1999)[9]提出的門檻模型，將跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效設(shè)為門檻變量，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響模型，具體公式如下所示：

上式為單一面板門檻模型，式中，F(xiàn)2代表常數(shù)項(xiàng)；CPit表示環(huán)境規(guī)制（門檻變量）；βn(n=1，2，…，8)表示解釋變量估計(jì)系數(shù)；I(·)代表示性函數(shù)；χ1表示門檻值；ξit表示誤差項(xiàng)；其余變量表征含義同式(1)。進(jìn)一步地，基于式(2)構(gòu)建雙重面板門檻模型，具體公式如下：

上式中，F(xiàn)3表示常數(shù)項(xiàng)；θm(m=1，2，3，…，9)代表解釋變量估計(jì)系數(shù)；χ1和χ2表示門檻值；ξit表示誤差項(xiàng)；其余所有變量表征含義同式(1)。

2.變量選取及數(shù)據(jù)說(shuō)明

（1）被解釋變量

全球價(jià)值鏈重構(gòu)(GVCR)。綜合既有研究[10-13]，最終將全球價(jià)值鏈對(duì)外合作程度(GVC_EC)指數(shù)作為衡量全球價(jià)值鏈重構(gòu)的替代指標(biāo)。借鑒胡曉燕、郭樹(shù)華(2022)[14]的思路，構(gòu)建測(cè)算全球價(jià)值鏈對(duì)外合作程度指數(shù)的公式如下：

上式中，i代表東道國(guó)，j代表母國(guó)，Ei代表東道國(guó)總出口額，Ej代表母國(guó)總出口額；IVij代表母國(guó)出口至東道國(guó)并被東道國(guó)二次出口產(chǎn)生的增加值，其同兩個(gè)國(guó)家出口額總和的比值可體現(xiàn)出東道國(guó)對(duì)母國(guó)中間品依賴程度；FVij代表母國(guó)出口增加值中源自于東道國(guó)的部分與兩國(guó)出口額總和的比值，可體現(xiàn)出母國(guó)對(duì)東道國(guó)中間品依賴程度。東道國(guó)對(duì)母國(guó)中間品依賴程度與母國(guó)對(duì)東道國(guó)中間品依賴程度加總可體現(xiàn)兩個(gè)國(guó)家間合作度。該數(shù)值越高，說(shuō)明兩國(guó)間聯(lián)系越密切，即全球價(jià)值鏈重構(gòu)程度越高。

（2）核心解釋變量

對(duì)外直接投資(FDI)。采用一國(guó)對(duì)外直接投資流量在全球?qū)ν庵苯油顿Y流量中占比衡量對(duì)外直接投資。

（3）調(diào)節(jié)變量及門檻變量

跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效(CP)。依據(jù)吳小節(jié)、馬美婷(2022)[15]研究，跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效測(cè)算方法主要包括金融市場(chǎng)回報(bào)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)。其中，金融市場(chǎng)回報(bào)是基于事件研究法測(cè)算累計(jì)異常收益表征股票市場(chǎng)的短期內(nèi)回報(bào)。異常收益在財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略績(jī)效中是一種較為常見(jiàn)和公認(rèn)的并購(gòu)績(jī)效衡量指標(biāo)，而市場(chǎng)收購(gòu)反應(yīng)基本同收購(gòu)后續(xù)表現(xiàn)一致，故最后選用累計(jì)異常收益作為跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的替代指標(biāo)。

（4）控制變量

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(EG)。在遵循一般性原則基礎(chǔ)上，選取國(guó)家人均實(shí)際GDP表征經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。

金融發(fā)展(FD)。運(yùn)用年末世界商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款余額在一國(guó)GDP中占比衡量該國(guó)金融發(fā)展水平。

財(cái)政支出(FE)。選用財(cái)政支出在財(cái)政收入中占比衡量財(cái)政支出水平。

基礎(chǔ)設(shè)施(INF)。利用跨國(guó)企業(yè)高管人數(shù)對(duì)全球價(jià)值鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平進(jìn)行測(cè)算。

勞動(dòng)力規(guī)模(WS)。利用跨國(guó)企業(yè)就業(yè)人員作為勞動(dòng)力規(guī)模的重要表征。

貿(mào)易開(kāi)放度(TO)。使用一國(guó)貿(mào)易總額在國(guó)民GDP中的占比進(jìn)行衡量。

3.數(shù)據(jù)來(lái)源及描述性統(tǒng)計(jì)

文章采用2012—2020年208個(gè)國(guó)家和地區(qū)作為研究樣本，所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于TIVA數(shù)據(jù)庫(kù)、聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展組織數(shù)據(jù)庫(kù)、世界銀行治理數(shù)據(jù)庫(kù)、世界發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)、加拿大弗雷澤研究所數(shù)據(jù)庫(kù)、世界發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)、聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展組織數(shù)據(jù)庫(kù)、WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，以及聚匯數(shù)據(jù)網(wǎng)站平臺(tái)。整體樣本和依據(jù)收入水平分組樣本的變量描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。收入水平分組標(biāo)準(zhǔn)來(lái)源于世界銀行，即樣本期內(nèi)一國(guó)人均收入水平超過(guò)11906美元的國(guó)家和地區(qū)列為高收入組（包括179個(gè)國(guó)家和地區(qū)），在976～11905美元之間為中收入組（包括7個(gè)國(guó)家和地區(qū)），低于975美元?jiǎng)t為低收入組（包括22個(gè)國(guó)家和地區(qū)）。所有變量描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

表1 各變量描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果與解析

1.模型檢驗(yàn)

具體實(shí)證操作過(guò)程中，引入STATA15.0軟件，對(duì)門檻模型展開(kāi)檢驗(yàn)，得到門檻效應(yīng)檢驗(yàn)和門檻值估計(jì)結(jié)果如表2所示。結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：對(duì)外直接投資與全球價(jià)值鏈重構(gòu)之間的確存在基于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的“門檻效應(yīng)”。一方面，從全樣本分析來(lái)看，單一門檻和雙重門檻面板模型的“門檻效應(yīng)”均通過(guò)了10%顯著性檢驗(yàn)，門檻值分別是4.111和7.102、7.521；另一方面，從高收入、中收入、低收入分樣本檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，單一門檻和雙重門檻面板模型的“門檻效應(yīng)”都通過(guò)了1%或5%顯著性檢驗(yàn)。

表2 門檻效應(yīng)檢驗(yàn)和門檻值估計(jì)

2.計(jì)量結(jié)果分析

運(yùn)用式(1)測(cè)算可得全樣本與不同收入水平國(guó)家和地區(qū)的分樣本結(jié)果（見(jiàn)表3）。

表3 計(jì)量結(jié)果

第一，對(duì)調(diào)節(jié)效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果作出解釋。值得注意的是，因模型中引入了全球價(jià)值鏈重構(gòu)的一階滯后項(xiàng)，故在此使用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)法對(duì)動(dòng)態(tài)面板模型展開(kāi)分析。具體而言，從模型(1)全樣本考察結(jié)果來(lái)看，AR(1)、AR(2)檢驗(yàn)結(jié)果顯示文章構(gòu)建的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型形式具備有效性；Sargen檢驗(yàn)結(jié)果表明模型中工具變量都屬于嚴(yán)格外生。再?gòu)木唧w變量回歸估計(jì)結(jié)果進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)外直接投資在1%統(tǒng)計(jì)水平下對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向影響，估計(jì)系數(shù)是0.0378；跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的回歸估計(jì)系數(shù)是0.0218，并且通過(guò)了1%顯著性檢驗(yàn)；對(duì)外直接投資與跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的交互項(xiàng)和全球價(jià)值鏈重構(gòu)之間也存在正向影響，估計(jì)系數(shù)是0.0133，且在1%統(tǒng)計(jì)水平下顯著。這充分表明，引入對(duì)外直接投資和跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的交互項(xiàng)之后，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的部分正向促進(jìn)效應(yīng)被跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)一步提高。整體上，持續(xù)提高跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效可有效助力一國(guó)全球價(jià)值鏈地位提升，更好參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)。

第二，從不同收入水平國(guó)家異質(zhì)性視角進(jìn)行剖析。據(jù)模型(2)高收入組計(jì)量估計(jì)結(jié)果可知，對(duì)外直接投資在10%顯著性水平下有利于一國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)，估計(jì)系數(shù)是0.0428；跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的估計(jì)系數(shù)是0.0191，并不顯著；二者交互項(xiàng)與全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正相關(guān)關(guān)系，估計(jì)系數(shù)是0.0138，通過(guò)了5%顯著性檢驗(yàn)，表明二者之間存在一定互補(bǔ)效應(yīng)。從深層次來(lái)看，高收入組國(guó)家和地區(qū)較高的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效，在某種程度上強(qiáng)化了本國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)的正向效應(yīng)。據(jù)模型(3)中低收入組計(jì)量結(jié)果可知，對(duì)外直接投資、跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效都對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向推動(dòng)作用，估計(jì)系數(shù)分別為0.0386和0.0009，但二者交互項(xiàng)卻與全球價(jià)值鏈重構(gòu)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，估計(jì)系數(shù)是-0.0138。這表明，對(duì)外直接投資與跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效間存在替代效應(yīng)，對(duì)外直接投資對(duì)中收入組國(guó)家和地區(qū)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)的部分正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)被跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效削弱。據(jù)模型(4)低收入組估計(jì)結(jié)果可知，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有明顯負(fù)向影響，估計(jì)系數(shù)是-0.0569。這說(shuō)明低收入組國(guó)家和地區(qū)應(yīng)進(jìn)一步提高本土對(duì)外投資貿(mào)易水平，創(chuàng)造更多與國(guó)外先進(jìn)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)交流的機(jī)會(huì)，促使生產(chǎn)管理知識(shí)逐漸擴(kuò)容、技術(shù)手段不斷豐富，以此為參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)活動(dòng)夯實(shí)基礎(chǔ)。同高收入組和中收入組估計(jì)結(jié)果類似的一點(diǎn)是，低收入組跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效同樣與全球價(jià)值鏈重構(gòu)存在正相關(guān)關(guān)系，估計(jì)系數(shù)是0.0212，而且通過(guò)了10%顯著性檢驗(yàn)。此外，低收入組國(guó)家和地區(qū)對(duì)外直接投資與跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的交互項(xiàng)也可對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)產(chǎn)生正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，估計(jì)系數(shù)是0.0130，且在1%統(tǒng)計(jì)水平下顯著。這表明低收入組國(guó)家和地區(qū)不斷提高跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效，可在一定程度上削弱對(duì)外直接投資對(duì)本國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)造成的負(fù)面影響。

據(jù)上述門檻模型檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)外直接投資與全球價(jià)值鏈重構(gòu)之間的確存在基于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的“門檻效應(yīng)”。故在此利用式(2)和式(3)測(cè)算全樣本與分樣本的面板門檻計(jì)量估計(jì)結(jié)果，具體如表4所示。據(jù)模型(5)可以發(fā)現(xiàn)：當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效小于4.111時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)存在明顯抑制作用，估計(jì)系數(shù)是-0.0892；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)或等于4.111時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向促進(jìn)作用，估計(jì)系數(shù)是0.0145，但并不顯著。這進(jìn)一步驗(yàn)證了對(duì)外直接投資對(duì)一國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響存在基于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的“門檻效應(yīng)”，即當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效較低時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響明顯為負(fù)；跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效不斷提高，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的正向影響效應(yīng)也在逐漸增強(qiáng)?？梢?jiàn)，基于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的門檻效應(yīng)，對(duì)外直接投資與全球價(jià)值鏈重構(gòu)之間存在“U”型關(guān)系，由此假設(shè)H2得到有效驗(yàn)證。據(jù)模型(6)回歸結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效低于7.102時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有驅(qū)動(dòng)作用，估計(jì)系數(shù)是0.0122，但并不顯著，而且估計(jì)系數(shù)值相對(duì)較?。划?dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效處于7.102和7.521區(qū)間時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有顯著正向影響，估計(jì)系數(shù)是0.0324；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)7.521時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)也具有正向促進(jìn)作用，估計(jì)系數(shù)是0.0116，但并不顯著。不難發(fā)現(xiàn)，隨著跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效逐漸提高，一國(guó)對(duì)外直接投資對(duì)本土參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)活動(dòng)的正向推動(dòng)作用越來(lái)越大。

表4 計(jì)量結(jié)果

鑒于全球不同收入水平國(guó)家間參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)能力存在明顯差異，對(duì)外直接投資水平也大不相同。為此，將全樣本劃分為高收入組、中收入組和低收入組三類樣本展開(kāi)異質(zhì)性檢驗(yàn)，具體分樣本檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。

第一，從高收入組視角出發(fā)，據(jù)模型(7)結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效小于8.206時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有負(fù)向影響，估計(jì)系數(shù)是-0.0182，但并不顯著；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)8.206時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有顯著正向驅(qū)動(dòng)作用，估計(jì)系數(shù)是0.0234。模型(8)結(jié)果顯示，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效低于8.206時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有負(fù)向影響，估計(jì)系數(shù)是-0.0128，但并不顯著；但跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效在8.206和8.712區(qū)間時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有負(fù)向影響，估計(jì)系數(shù)是-0.0182，但并不顯著；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)8.712時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響顯著為正，估計(jì)系數(shù)是0.0381，在1%統(tǒng)計(jì)水平下顯著。為此，對(duì)于高收入組國(guó)家和地區(qū)而言，伴隨跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效逐漸提高，對(duì)外直接投資對(duì)其參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響效應(yīng)為正，即對(duì)外直接投資與高收入組國(guó)家和地區(qū)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)間存在“U”型關(guān)系，這進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)H2。

第二，從中收入組視角出發(fā)，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效較低時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響為負(fù)，后續(xù)隨著跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效不斷提高，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響逐漸為正，即對(duì)外直接投資與全球價(jià)值鏈重構(gòu)存在“U”型影響效應(yīng)。具體而言，據(jù)模型(9)估計(jì)結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效低于7.384時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)中收入組國(guó)家和地區(qū)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有負(fù)向影響效應(yīng)，估計(jì)系數(shù)是-0.0134，但并不顯著；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)7.384時(shí)，對(duì)外直接投資在1%統(tǒng)計(jì)水平下對(duì)中收入組國(guó)家和地區(qū)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)活動(dòng)具有正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，估計(jì)系數(shù)是0.0488。據(jù)模型(10)估計(jì)結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效低于7.105時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效具有負(fù)向影響，估計(jì)系數(shù)是-0.0174，但并不顯著；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效在7.105和7.237區(qū)間時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效具有正向驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，估計(jì)系數(shù)是0.0212，但并不顯著；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)7.237時(shí)，對(duì)外直接投資在1%統(tǒng)計(jì)水平下對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向驅(qū)動(dòng)作用，估計(jì)系數(shù)是0.0851。這充分表明，一國(guó)具備較高的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效可緩減對(duì)外直接投資對(duì)本國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)的負(fù)面影響，從而有效助推本國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)能力提升，驗(yàn)證了假設(shè)H2。

第三，從低收入組視角出發(fā)，一方面當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效較低時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)低收入組國(guó)家和地區(qū)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響效應(yīng)顯著為正；另一方面隨著跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效不斷提高，對(duì)外直接投資對(duì)低收入組國(guó)家和地區(qū)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響效應(yīng)為負(fù)或逐漸減小。據(jù)模型(11)回歸結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效低于8.262時(shí)，對(duì)外直接投資在5%統(tǒng)計(jì)水平下對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)存在正向驅(qū)動(dòng)作用，估計(jì)系數(shù)是0.0296；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)8.262時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有負(fù)向影響，估計(jì)系數(shù)是-0.0116，但并不顯著。據(jù)模型(12)估計(jì)結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效低于8.262時(shí)，對(duì)外直接投資在5%統(tǒng)計(jì)水平下對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)存在正向驅(qū)動(dòng)作用，估計(jì)系數(shù)是0.0269；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效在8.262和8.224區(qū)間時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有明顯負(fù)向影響，估計(jì)系數(shù)是-0.0738；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)8.224時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向影響，估計(jì)系數(shù)是0.0112，但并不顯著。整體而言，隨著跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效不斷提高，低收入組國(guó)家和地區(qū)對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響效應(yīng)逐漸減小甚至為負(fù)，此時(shí)二者間存在倒“U”型關(guān)系。

在上述分析基礎(chǔ)上，進(jìn)一步觀測(cè)控制變量估計(jì)結(jié)果可知：貿(mào)易開(kāi)放度對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向促進(jìn)作用。這主要是因?yàn)殡S著一國(guó)貿(mào)易開(kāi)放程度不斷加深和擴(kuò)大，當(dāng)?shù)赝赓Q(mào)企業(yè)全球價(jià)值鏈地位快速攀升，為本國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)能力提供有益助力。對(duì)于全樣本、高收入組和中收入組國(guó)家和地區(qū)而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以明顯提高本國(guó)在全球價(jià)值鏈中地位，促進(jìn)全球價(jià)值鏈重構(gòu)。為此，創(chuàng)設(shè)良好經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境可以為企業(yè)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展提供充足資金，使其應(yīng)用先進(jìn)技術(shù)提高本國(guó)全球價(jià)值鏈地位，促進(jìn)全球價(jià)值鏈重構(gòu)。然而，低收入組國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻對(duì)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)不利，這可能與低收入組國(guó)家和地區(qū)一直以來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平都較為落后相關(guān)。對(duì)于全樣本和高收入組國(guó)家和地區(qū)而言，政府部門財(cái)政支出估計(jì)系數(shù)都為正，但中收入組和低收入組國(guó)家和地區(qū)財(cái)政支出對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有負(fù)向影響。由此，文章認(rèn)為一國(guó)政府部門對(duì)貿(mào)易市場(chǎng)過(guò)度干預(yù)可能會(huì)降低企業(yè)生產(chǎn)積極性，導(dǎo)致財(cái)政支持與政策扶持效應(yīng)難以有效發(fā)揮，從而阻滯本國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)進(jìn)程。對(duì)于中收入組、低收入組國(guó)家和地區(qū)而言，需持續(xù)降低政府部門干預(yù)，提高科技投入水平，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，驅(qū)動(dòng)本土參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)能力提升。勞動(dòng)力規(guī)模與全球價(jià)值鏈重構(gòu)密切相關(guān)。從事外貿(mào)行業(yè)的就業(yè)人員增加所產(chǎn)生的人力資本積累可為全球價(jià)值鏈重構(gòu)夯實(shí)人力資源基礎(chǔ)。金融發(fā)展對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向驅(qū)動(dòng)作用。究其緣由，商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)放外貿(mào)融資信貸來(lái)促進(jìn)行業(yè)生產(chǎn)效率提升，可有效驅(qū)動(dòng)一國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)。基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)也具有正向影響。鑒于此，進(jìn)一步夯實(shí)國(guó)家內(nèi)部公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大力優(yōu)化本土公共基礎(chǔ)設(shè)施布局，將有助于本國(guó)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

各變量?jī)?nèi)生性問(wèn)題會(huì)對(duì)估計(jì)結(jié)果準(zhǔn)確性產(chǎn)生直接影響。研究中，全球價(jià)值鏈重構(gòu)可能會(huì)影響對(duì)外直接投資。因參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)能力提升可有效吸引外來(lái)資本流入，而外來(lái)資本流入又會(huì)對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)產(chǎn)生影響，故在此采用動(dòng)態(tài)面板門檻模型緩解內(nèi)生性問(wèn)題[16]，具體結(jié)果如表5所示。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

第一，從全樣本視角來(lái)看，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)存在基于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的“門檻效應(yīng)”，跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效提升對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向影響，這與前文研究結(jié)論相吻合。據(jù)模型(13)和(14)估計(jì)結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效低于7.417時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有明顯負(fù)向影響，估計(jì)系數(shù)是-0.1583；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)7.417時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向驅(qū)動(dòng)作用，估計(jì)系數(shù)是0.1487，但并不顯著。綜合全樣本穩(wěn)健性估計(jì)結(jié)果來(lái)看，對(duì)外直接投資與全球價(jià)值鏈重構(gòu)間存在“U”型關(guān)系，這也同前文實(shí)證分析結(jié)果相契合，初步說(shuō)明研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

第二，從基于不同收入水平的分樣本國(guó)家視角來(lái)看，對(duì)高收入組國(guó)家和地區(qū)而言，據(jù)模型(15)和(16)回歸結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效低于8.286時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有負(fù)向抑制效應(yīng)，估計(jì)系數(shù)是-0.1137；當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)8.286時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有正向影響，估計(jì)系數(shù)是0.1359，且在1%統(tǒng)計(jì)水平下顯著。鑒于此，隨著跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)一步提高，高收入組國(guó)家和地區(qū)對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響效應(yīng)逐漸由負(fù)轉(zhuǎn)變?yōu)檎?，即?duì)外直接投資對(duì)高收入組國(guó)家和地區(qū)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響存在“U”型效應(yīng)。對(duì)中收入組國(guó)家和地區(qū)而言，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響存在基于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的“門檻效應(yīng)”，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效較低時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響明顯為負(fù)；隨著跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效不斷提高，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響效應(yīng)顯著為正?？梢?jiàn)，中收入組國(guó)家和地區(qū)對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響存在“U”型效應(yīng)。具體來(lái)看，據(jù)模型(17)和(18)估計(jì)結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效低于8.047時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有明顯正向抑制作用，估計(jì)系數(shù)是-0.1413；跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)8.047時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有明顯正向驅(qū)動(dòng)作用，估計(jì)系數(shù)是0.1367。對(duì)低收入組國(guó)家和地區(qū)而言，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效較低時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有顯著正向影響。據(jù)模型(19)估計(jì)結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效低于7.867時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有顯著正向影響，估計(jì)系數(shù)是0.1669；隨著跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效不斷提高，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響效應(yīng)為正。據(jù)模型(20)估計(jì)結(jié)果可知，當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效超過(guò)7.867時(shí)，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)具有明顯負(fù)向影響，估計(jì)系數(shù)是-0.1764。不難發(fā)現(xiàn)，低收入組國(guó)家和地區(qū)對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響存在倒“U”型效應(yīng)。

依據(jù)上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果，總體上對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響存在逐漸遞增的“U”型效應(yīng)，不斷提高跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效有助于驅(qū)動(dòng)全球價(jià)值鏈重構(gòu)。從區(qū)域異質(zhì)性視角出發(fā)，高收入組、中收入組國(guó)家和地區(qū)提高跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效可以有效驅(qū)動(dòng)全球價(jià)值鏈重構(gòu)。因此，研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

五、主要結(jié)論與政策建議

文章深入剖析了對(duì)外直接投資、跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響機(jī)理，并構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型及面板門檻模型實(shí)證檢驗(yàn)對(duì)外直接投資影響全球價(jià)值鏈重構(gòu)的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效高低問(wèn)題。研究結(jié)果顯示：第一，理論意義上存在對(duì)外直接投資→跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效→全球價(jià)值鏈重構(gòu)的傳導(dǎo)路徑。第二，總體上對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響路徑呈先抑制后促進(jìn)的“U”型變化曲線，跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效在二者間充當(dāng)調(diào)節(jié)變量與門檻變量。較高的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效可緩減對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)造成的損失，從而有效驅(qū)動(dòng)全球價(jià)值鏈重構(gòu)，這一研究結(jié)論在穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍然成立。第三，對(duì)外直接投資對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的影響存在明顯異質(zhì)性特征，即當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效跨過(guò)門檻值時(shí)，對(duì)高收入組、中收入組國(guó)家和地區(qū)參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用，對(duì)低收入組國(guó)家和地區(qū)發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

基于上述主要結(jié)論，提出以下政策建議：

第一，強(qiáng)化對(duì)外直接投資正向驅(qū)動(dòng)能效。政府部門一方面應(yīng)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)在服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源資源、高新技術(shù)和先進(jìn)制造、產(chǎn)能和裝備、基礎(chǔ)設(shè)施等方面引進(jìn)境外投資；另一方面也要呼吁企業(yè)避免在體育俱樂(lè)部、娛樂(lè)業(yè)、影城、酒店、房地產(chǎn)等領(lǐng)域加大非理性境外投資，以此助力對(duì)外投資實(shí)現(xiàn)“高水平”和“高質(zhì)量”發(fā)展。同時(shí)，應(yīng)制定并出臺(tái)精準(zhǔn)化外貿(mào)扶持政策，合理配置產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促使跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效不斷提升。

第二，發(fā)揮跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效正向調(diào)節(jié)作用。各國(guó)應(yīng)因地制宜推動(dòng)本國(guó)對(duì)外直接投資與全球價(jià)值鏈重構(gòu)實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展，在堅(jiān)持提高跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的前提條件下推行差異化外資引入策略。鑒于較高的跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效對(duì)高收入組和中收入組全球價(jià)值鏈重構(gòu)發(fā)揮正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，在此建議高收入水平組、中收入水平組國(guó)家和地區(qū)應(yīng)充分利用自身優(yōu)勢(shì)，不斷提高對(duì)外直接投資水平。此外，低收入組國(guó)家和地區(qū)應(yīng)確保國(guó)內(nèi)資源要素供應(yīng)匹配生產(chǎn)力需求，著力引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)密集型企業(yè)，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新水平提升，為本國(guó)更好參與全球價(jià)值鏈重構(gòu)夯實(shí)“話語(yǔ)權(quán)”。

第三，釋放對(duì)外直接投資和跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效潛在紅利。各國(guó)可鼓勵(lì)地方政府部門將資源適當(dāng)向跨國(guó)企業(yè)傾斜，實(shí)施高投入和強(qiáng)基建產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平提升策略，引導(dǎo)跨國(guó)企業(yè)逐漸從粗放型向高質(zhì)量生產(chǎn)模型轉(zhuǎn)變。如此，不僅能有效助力本國(guó)全球價(jià)值鏈地位提升，還可充分發(fā)揮對(duì)外貿(mào)易和投資過(guò)程中對(duì)全球價(jià)值鏈重構(gòu)的驅(qū)動(dòng)作用。此外，還要推動(dòng)本國(guó)貿(mào)易發(fā)展結(jié)構(gòu)和貿(mào)易發(fā)展方式從深層次轉(zhuǎn)型，最大限度降低跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效引發(fā)的全球價(jià)值鏈地位下滑損失，加速提高全球價(jià)值鏈重構(gòu)參與能力。