重污染行業(yè)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的市場(chǎng)效應(yīng)研究★
——以鋼鐵行業(yè)為例

蘇秀清

（廈門工學(xué)院）

隨著國(guó)際形勢(shì)的日益復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，人類對(duì)環(huán)境質(zhì)量的需求不斷提高，環(huán)境問題日益受到重視，尤其是污染嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)，更是受到了各界的關(guān)注。因此我國(guó)政府制定了針對(duì)性政策和措施，通過健全相關(guān)法律、法規(guī)，推動(dòng)公司積極履行社會(huì)義務(wù)，維護(hù)貸款人、員工、消費(fèi)者、供應(yīng)商及社會(huì)各方的合法權(quán)益，積極主動(dòng)披露[1]。本文針對(duì)公開交易的鋼鐵企業(yè)環(huán)境會(huì)計(jì)披露相關(guān)問題進(jìn)行研究，以確定環(huán)境會(huì)計(jì)披露對(duì)公開交易的鋼鐵企業(yè)股票市場(chǎng)的影響，以探究環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露會(huì)引起怎樣的市場(chǎng)效應(yīng)。

一、鋼鐵行業(yè)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的現(xiàn)狀

鋼鐵行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)為主的工業(yè)行業(yè)。主要包括金屬鐵、鉻、錳等的礦物采選業(yè)、煉鐵業(yè)、煉鋼業(yè)、鋼加工業(yè)、鐵合金冶煉業(yè)、鋼絲及其制品業(yè)等細(xì)分行業(yè)，以金屬礦石為原材料進(jìn)行鐵礦粉燒結(jié)、高爐煉鐵、轉(zhuǎn)爐煉鋼、軋機(jī)軋制生產(chǎn)的長(zhǎng)流程的鋼鐵企業(yè)，以及以廢鋼鐵為原材料采用電爐煉鋼、軋機(jī)軋制生產(chǎn)的短流程的鋼鐵企業(yè)。此外，由于鋼鐵生產(chǎn)還涉及非金屬礦物采選和制品等其他一些工業(yè)門類，如焦化、耐火材料、炭素制品等，因此通常將這些工業(yè)門類也納入鋼鐵工業(yè)范圍中。

鋼鐵行業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中一直占據(jù)著支柱地位。連續(xù)多年，粗鋼產(chǎn)量排名世界第一,粗鋼出口量世界第一，生產(chǎn)總值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重較大。對(duì)其他行業(yè)發(fā)展起基礎(chǔ)性支撐作用，多數(shù)行業(yè)都需要以鋼鐵行業(yè)作為支撐取得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)我國(guó)鋼鐵出口量也位居世界第一，為國(guó)家外匯儲(chǔ)備做出了巨大貢獻(xiàn)。由此可見，鋼鐵業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)、外循環(huán)都發(fā)揮著重要作用。

鋼鐵行業(yè)雖然對(duì)國(guó)家的生產(chǎn)和發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支撐，但是其行業(yè)特性對(duì)生態(tài)環(huán)境造成了污染。鋼鐵行業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中不僅需要大量的物質(zhì)資源也需要大量的能源資源，其中因發(fā)展生產(chǎn)而產(chǎn)生的廢水、廢氣、固體廢棄物對(duì)自然環(huán)境有著嚴(yán)重危害。生產(chǎn)過程中所產(chǎn)生的CO、CO2、SO、SO2不僅對(duì)全球生態(tài)環(huán)境造成污染危害，更是對(duì)周邊民眾和企業(yè)員工的身體健康造成威脅。近些年來國(guó)家提倡綠色經(jīng)濟(jì)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)不能忽略環(huán)境生態(tài)的保護(hù)，為響應(yīng)國(guó)家發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的號(hào)召，鋼鐵行業(yè)作為2008年《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》中定義的重污染企業(yè)應(yīng)該履行環(huán)境保護(hù)責(zé)任，因此，在此責(zé)任約束的情況下，鋼鐵企業(yè)必須更加注重環(huán)境會(huì)計(jì)信息的披露。

目前，我國(guó)鋼鐵企業(yè)的環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露方式主要有兩種：一是公司的年報(bào)披露，二是獨(dú)立的社會(huì)責(zé)任報(bào)告。當(dāng)然，還有少數(shù)企業(yè)在公司的網(wǎng)站和上市公司的公開文件中都會(huì)有關(guān)于環(huán)境會(huì)計(jì)信息的披露，但是由于信息缺乏，數(shù)據(jù)更新不夠及時(shí)，無法成為衡量環(huán)境會(huì)計(jì)狀況的重要手段。

（一）企業(yè)年報(bào)

企業(yè)年報(bào)是企業(yè)每年都會(huì)進(jìn)行披露的必然項(xiàng)目，通常包括董事會(huì)年報(bào)、附注、重大事項(xiàng)等。在年報(bào)中披露信息主要為環(huán)保體系、三廢治理情況、環(huán)保投入等內(nèi)容，關(guān)于企業(yè)是否對(duì)于重大污染事件應(yīng)對(duì)預(yù)防措施、未來企業(yè)進(jìn)行的環(huán)保改造、相關(guān)部門對(duì)于企業(yè)環(huán)保認(rèn)可、環(huán)保技術(shù)研發(fā)等內(nèi)容。大多數(shù)公司在其招股說明書中都將其作為“環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”，且其披露的內(nèi)容較為單一，對(duì)于環(huán)保目標(biāo)僅停留在達(dá)標(biāo)即可。

（二）獨(dú)立社會(huì)責(zé)任報(bào)告

上市公司基本都會(huì)在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中進(jìn)行信息披露，但其中關(guān)于環(huán)境信息披露情況各不相同。有披露內(nèi)容相對(duì)較多、較為完善企業(yè)，也有內(nèi)容篇幅很少的企業(yè)。對(duì)我國(guó)鋼鐵企業(yè)的環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露情況進(jìn)行了初步的研究，其結(jié)果表明，大多數(shù)鋼鐵企業(yè)在信息披露的過程中，企業(yè)相關(guān)報(bào)告都存在著不同程度的問題。大部分公司的信息披露都是以定性的方式進(jìn)行的，其中一種是公司的年度報(bào)告，另一種是社會(huì)責(zé)任報(bào)告書。它披露的主要內(nèi)容為企業(yè)“三廢”減排情況、企業(yè)污染物排放情況、企業(yè)SO2、CO2減排情況、企業(yè)環(huán)保方面目標(biāo)、戰(zhàn)略等內(nèi)容較多，而關(guān)于環(huán)境會(huì)計(jì)信息的披露卻很少，而且也沒有披露有關(guān)環(huán)境會(huì)計(jì)的財(cái)務(wù)信息。

總體上來看，鋼鐵行業(yè)在近幾年國(guó)家強(qiáng)制要求和社會(huì)公眾的關(guān)注下對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露有一定認(rèn)識(shí)，但是重視程度仍然不夠，多數(shù)企業(yè)以宣傳企業(yè)正面信息為主，負(fù)面信息則不披露，整體披露水平質(zhì)量不高[2]。

二、環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露對(duì)市場(chǎng)效應(yīng)的影響研究

（一）環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的市場(chǎng)效應(yīng)

環(huán)境信息披露的市場(chǎng)效應(yīng)機(jī)制是指企業(yè)的投資價(jià)值決定其對(duì)投資者期望回報(bào)的影響，而投資者的決策則是基于對(duì)其所擁有的信息的了解。環(huán)境信息的公布會(huì)給投資者帶來一定的影響，影響股價(jià)預(yù)測(cè)，從而使股價(jià)發(fā)生相應(yīng)的變化。

本文在有效市場(chǎng)理論、決策有用理論和信息非對(duì)稱理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在一個(gè)有效的市場(chǎng)條件下，股價(jià)可以很好地反映市場(chǎng)中的信息。股票價(jià)格信號(hào)是一種資本市場(chǎng)對(duì)資金進(jìn)行高效分配的內(nèi)部機(jī)制，任何新的信息都會(huì)迅速而充分地反映出來，這是投資者進(jìn)行投資決策的基礎(chǔ)。但是，在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，由于外部條件的復(fù)雜、不確定，個(gè)人所掌握的信息不但不完全，而且具有非對(duì)稱性，市場(chǎng)價(jià)格也無法完全地反映出企業(yè)的全部信息。環(huán)境信息的披露會(huì)改變投資者對(duì)公司股票價(jià)值的最初預(yù)期，是影響股價(jià)的因素之一。在公司的環(huán)境信息披露后，投資者在某種程度上會(huì)形成一致意見，從而改變其對(duì)公司價(jià)值的判斷，股價(jià)也會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整。若公司公開正面環(huán)保資訊，投資人會(huì)對(duì)公司的未來獲利能力產(chǎn)生信心，并會(huì)更愿意按目前市價(jià)買入該公司股份；若公司公布了不利的環(huán)保消息，投資者就會(huì)喪失對(duì)公司未來發(fā)展的信心，從而會(huì)很快賣掉自己的股份。可見，環(huán)境信息披露會(huì)使投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)前景和股價(jià)產(chǎn)生較大的影響，進(jìn)一步影響了公司股票的交易量。

綜上所述，環(huán)境信息披露的市場(chǎng)效果主要體現(xiàn)在，證券投資的價(jià)值與其預(yù)期收益有關(guān)，而投資者則以其對(duì)信息的掌握為基礎(chǔ)。披露環(huán)保信息，讓投資人對(duì)股價(jià)的認(rèn)知發(fā)生變化，股票的市價(jià)也會(huì)隨之調(diào)整。

（二）環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的市場(chǎng)效應(yīng)表現(xiàn)

環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的市場(chǎng)效應(yīng)主要表現(xiàn)為正面披露和負(fù)面披露兩部分。

1.正面披露指企業(yè)自愿披露并采取積極應(yīng)對(duì)的措施來披露環(huán)境相關(guān)信息。正面的環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露事件主要有以下幾類：

（1）在環(huán)保工作中有杰出貢獻(xiàn)而受到表彰、獎(jiǎng)勵(lì)或獲得有關(guān)證書。

（2）與環(huán)保相關(guān)的投資，積極落實(shí)國(guó)家環(huán)保政策。

（3）企業(yè)在環(huán)境管理方面有新舉措，積極應(yīng)對(duì)環(huán)保問題。

2.負(fù)面披露指企業(yè)在環(huán)境污染排放沒有達(dá)標(biāo)，企業(yè)沒有按照要求披露或者隱瞞污染問題，導(dǎo)致投資者不能客觀的了解到企業(yè)的實(shí)際情況。負(fù)面環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露事件主要有以下幾類：

（1）公司有因違反環(huán)境保護(hù)法規(guī)而終止的工程。

（2）公司被環(huán)保部門調(diào)查，因其違法過失行為，受到刑事處罰，甚至是重大行政處罰。

（3）企業(yè)因重大環(huán)境事件而導(dǎo)致的環(huán)境損害、財(cái)產(chǎn)損害。

（4）公司因環(huán)境因素而發(fā)生的爭(zhēng)議或訴訟。

總而言之，環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的市場(chǎng)效應(yīng)表現(xiàn)，跟企業(yè)針對(duì)環(huán)保工作做出的舉措有關(guān)。企業(yè)積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，保護(hù)環(huán)境，提升企業(yè)正面形象，能夠吸引更多投資者。反之，企業(yè)環(huán)境污染排放處理不得當(dāng)，導(dǎo)致重大環(huán)境污染，不僅企業(yè)形象受損，還會(huì)面臨處罰。環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露在近幾年受到國(guó)家強(qiáng)制披露和社會(huì)公眾的關(guān)注下，企業(yè)對(duì)環(huán)境信息披露有一定認(rèn)識(shí)，但是重視程度仍然不夠，多數(shù)企業(yè)還是以宣傳企業(yè)正面信息為主，負(fù)面信息則不披露，整體披露質(zhì)量不高，導(dǎo)致股民對(duì)事件的關(guān)注度不高，事件的披露對(duì)股票市場(chǎng)的影響不大，市場(chǎng)效應(yīng)低下。

三、環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的市場(chǎng)效應(yīng)的實(shí)證研究

（一）樣本選擇、數(shù)據(jù)來源與假設(shè)提出

本文選取的樣本主要集中在重污染企業(yè)，根據(jù)2010年我國(guó)環(huán)保部發(fā)布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》（征求意見稿），選擇鋼鐵這一重污染行業(yè)進(jìn)行研究。目前我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司共46家。本文將ST及*ST類的上市公司進(jìn)行剔除，因其財(cái)務(wù)狀況存在異常不能作為研究普適性的參考，并將上市不滿三年的公司及信息披露不完全的公司剔除，最終選取了34家鋼鐵行業(yè)上市公司進(jìn)行研究。本文行業(yè)信息統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)，本文環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露來源于中國(guó)證券報(bào)，所涉及的股票歷史信息來源于巨潮資訊網(wǎng)，經(jīng)Excel整理分析。

根據(jù)前文所述分析結(jié)果，本文提出以下5個(gè)研究假設(shè)。

H1：在事件研究窗口內(nèi)，除了所研究的事件外，沒有其他事件發(fā)生，也不會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生顯著影響。

H2：事件的影響可以有超額收益率來度量。

H3：股票價(jià)格反映所有已知的公共信息。

H4：所研究的特定事件是市場(chǎng)未預(yù)期到的，因此這種異常收益率可以度量股價(jià)對(duì)異常事件的發(fā)生。

H5：個(gè)股股票的報(bào)酬與市場(chǎng)報(bào)酬率之間存在線性關(guān)系。

（二）研究模型

本文采用事件研究法，所研究的事件為“鋼鐵行業(yè)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息的披露”，設(shè)環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的當(dāng)天為“事件日”(t=0)（如果環(huán)境信息披露的日期非交易日則取披露日后第一個(gè)交易日為“事件日”）。根據(jù)以往研究的經(jīng)驗(yàn)事件考察期即“事件窗”定為（-5,5）也就是事件發(fā)生日之前五個(gè)交易日到事件發(fā)生日的后五個(gè)交易日；估計(jì)期定為（-126，-6）即事件窗前的120個(gè)交易日[3]（如圖1所示）。

圖1 “事件窗”與“估計(jì)窗”圖解

對(duì)于任意一只股票i，它在第t日的實(shí)際收益率為：

其中Pit表示股票i在第t日的股票收盤價(jià)，i=1,2,......,N。

股票的正常收益率為股票在估計(jì)窗間股票的日平均收益率公式如下：

其中ERi表示股票i在估計(jì)期的平均收益率，即正常收益率，Rit為股票i在第t日的實(shí)際收益率。

股票i在事件窗第t日獲得的超額收益率：

N只股票的平均非正常收益率為：

其中，N為該類事件的數(shù)量，可以計(jì)算出事件窗內(nèi)在t日內(nèi)N個(gè)時(shí)間段平均非正常報(bào)酬。

（三）實(shí)證結(jié)果及分析

通過對(duì)數(shù)據(jù)的計(jì)算，得出了鋼鐵行業(yè)上市公司環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的平均非正常收益見表1所示，環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露前后的AARt見圖2所示。

表1 環(huán)境信息披露前后的AARt

圖2 環(huán)境信息披露前后的AARt

通過圖2可以得知，在環(huán)境信息披露前后，公司的超額報(bào)酬總體上呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，而在披露之前的波動(dòng)幅度比較大，披露后的波動(dòng)幅度較小。結(jié)果顯示雖然環(huán)境信息披露后超額收益率有所下降，但其效果并不明顯，這表明我國(guó)投資者對(duì)其環(huán)境會(huì)計(jì)信息的披露仍不夠重視。一方面可能是由于我國(guó)鋼鐵行業(yè)的資本市場(chǎng)有效性不強(qiáng)，公司披露的環(huán)境信息對(duì)股票價(jià)格的影響較?。涣硪环矫?，可能因我國(guó)企業(yè)在環(huán)境信息披露方面存在著許多問題，如不全面的披露、不規(guī)范的披露方式等，也有一定的機(jī)率導(dǎo)致企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量的降低，從而不能客觀地反映真實(shí)的情況。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果檢驗(yàn)：

為了判斷股價(jià)在事件窗是否對(duì)事件做出反應(yīng)，要對(duì)平均非正常收益ARRt進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，由于總體方差未知，所以采用t檢驗(yàn)，統(tǒng)計(jì)量為:

為股票i在估計(jì)窗內(nèi)收益率的方差。

根據(jù)上述公式計(jì)算得出統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值結(jié)果如表2所示。

表2 環(huán)境信息披露前后的AARt和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)值

根據(jù)表2可以看出統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果t統(tǒng)計(jì)值的偏差較大，這說明我國(guó)的環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露對(duì)證券市場(chǎng)的作用并不明顯，也側(cè)面反映了我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)環(huán)境信息的披露不敏感，信息使用者對(duì)環(huán)境事件的關(guān)注程度不夠，上市公司對(duì)環(huán)境信息的重視程度較低。造成這種情況的原因主要是企業(yè)在公開這些信息時(shí)要支付一定的費(fèi)用，而投資者對(duì)環(huán)境信息的不重視，使得公開的成本無法得到相應(yīng)的補(bǔ)償。

四、規(guī)范環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的對(duì)策

目前，我國(guó)在環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露方面仍比西方國(guó)家落后很多，企業(yè)和投資者均不夠重視。在環(huán)境信息披露方面，我國(guó)政府只有少數(shù)文件涉及環(huán)保問題。因此，必須采取措施盡可能的完善環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露方面的法律、法規(guī)。

（一）設(shè)立專門的環(huán)境管理部門

企業(yè)應(yīng)設(shè)立環(huán)境管理部門，提高對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)的重視程度。企業(yè)內(nèi)部設(shè)立專門的環(huán)境管理部門，培養(yǎng)專業(yè)的環(huán)境會(huì)計(jì)人員，不僅可以準(zhǔn)確地反映企業(yè)的環(huán)保效益，還能幫助企業(yè)協(xié)調(diào)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)部門環(huán)境會(huì)計(jì)信息不及時(shí)的現(xiàn)象，避免管理者在環(huán)境會(huì)計(jì)信息環(huán)境下決策的失誤。企業(yè)在內(nèi)部建立專門的部門開展相關(guān)工作，在外部也要積極地配合政府和社會(huì)組織開展相關(guān)工作，如通過各種形式為公眾提供服務(wù)等。

（二）環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露制度的健全與完善

目前我國(guó)對(duì)環(huán)境信息披露的監(jiān)管還不夠完善，我國(guó)現(xiàn)有的環(huán)境信息披露制度，包括環(huán)境管理事件、環(huán)境負(fù)債、環(huán)境成本、污染治理等。環(huán)境信息或建設(shè)項(xiàng)目信息一般都是在環(huán)保部門的官網(wǎng)上公布的，信息普及率不高。而有關(guān)環(huán)境資產(chǎn)與環(huán)境債務(wù)能力的信息很少公開，有關(guān)企業(yè)因環(huán)境問題而遭受的懲罰、損害公司形象的信息更是寥寥無幾。環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露的關(guān)鍵在于向有關(guān)各方披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息，使之更加廣泛。環(huán)境會(huì)計(jì)信息的披露應(yīng)當(dāng)是以財(cái)務(wù)報(bào)告為主體的。資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表是環(huán)境會(huì)計(jì)中的三大主要內(nèi)容。在資產(chǎn)負(fù)債表中，可以增設(shè)環(huán)境資產(chǎn)、環(huán)境負(fù)債、環(huán)境所有者權(quán)益等相關(guān)的會(huì)計(jì)科目；在利潤(rùn)表中，列示因環(huán)境因素所產(chǎn)生的利益與虧損；同樣適用于現(xiàn)金流量表。

（三）利益相關(guān)者要轉(zhuǎn)變觀念，綜合審視企業(yè)的價(jià)值

企業(yè)應(yīng)秉持互惠共贏的經(jīng)營(yíng)理念，多維度評(píng)價(jià)管理者的績(jī)效。投資者更應(yīng)該以潛在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)視角審視企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景，讓投資更加理性健康。政府要完善相應(yīng)的法律法規(guī)，采用多途徑多方式對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)進(jìn)行宣傳、教育與監(jiān)督。社會(huì)公眾要通過全面、準(zhǔn)確的信息披露發(fā)揮有效的監(jiān)督作用，加強(qiáng)環(huán)境監(jiān)管的透明度，督促企業(yè)落實(shí)環(huán)境治理措施?？傊挥胁粩嗵岣呷藗兊沫h(huán)境保護(hù)意識(shí)，才能真正的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)的和諧統(tǒng)一。

五、結(jié)論

本文以我國(guó)34家重污染鋼鐵企業(yè)為例，采用事件分析方法，對(duì)環(huán)境信息披露及市場(chǎng)影響進(jìn)行了實(shí)證分析，可以得到如下結(jié)論：

第一，從理論上來說，環(huán)境信息的披露不僅有利于滿足各利益相關(guān)者進(jìn)行決策時(shí)對(duì)企業(yè)環(huán)境會(huì)計(jì)信息的需求，還有利于消除現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，保護(hù)投資者的利益。企業(yè)及時(shí)披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息，把環(huán)境會(huì)計(jì)信息傳遞給投資者，通過資本市場(chǎng)對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)信息做出反映，進(jìn)一步激勵(lì)企業(yè)更加積極地進(jìn)行環(huán)境管理，合理有效地利用和配置自然資源，樹立良好的企業(yè)形象，提升企業(yè)的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。

第二，從實(shí)證上來看，我國(guó)上市公司披露的環(huán)境信息對(duì)股票價(jià)格的解釋能力總體偏弱，在事件窗口（-5、5）各個(gè)時(shí)期，環(huán)境信息披露事件構(gòu)成的樣本整體的累積平均超額報(bào)酬沒有明顯差異。我國(guó)上市公司的環(huán)境信息披露效果并不顯著，這主要是由于我國(guó)的資本市場(chǎng)有效性不強(qiáng)，企業(yè)所提供的環(huán)境信息對(duì)股價(jià)的影響較??；另一方面，也有可能是由于我國(guó)企業(yè)環(huán)境信息披露存在諸多問題，環(huán)境信息披露的內(nèi)容不全面、披露的方式不規(guī)范等致使環(huán)境信息披露的質(zhì)量降低而不能客觀地反映真實(shí)的情況。

第三，個(gè)別有重大社會(huì)影響力的環(huán)境信息披露事件的市場(chǎng)效應(yīng)比較顯著。這也從側(cè)面反映出投資者對(duì)環(huán)保信息的重視程度不夠，環(huán)境信息對(duì)上市公司發(fā)展的影響仍然不大，而在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，只有企業(yè)的環(huán)境信息能夠?qū)ζ髽I(yè)的運(yùn)營(yíng)造成重大的影響，那么資本市場(chǎng)的反映才會(huì)更加明顯。