文/余洪亮 （安徽洞天春餐飲有限公司）

企業(yè)的并購重組是企業(yè)發(fā)展到一定階段改革的有效手段，但在并購重組中，企業(yè)會面臨著諸多風(fēng)險，因此，對風(fēng)險進(jìn)行分析，明確風(fēng)險背后的主要原因，并根據(jù)風(fēng)險類型以及成因制定出完善的措施是企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

在當(dāng)前的社會發(fā)展背景下，企業(yè)在競爭激烈的市場環(huán)境中想要站穩(wěn)腳跟，獲得一定的市場占有率，必須要不斷提升自身的綜合實力。

而在今天，并購重組成為更多企業(yè)實現(xiàn)擴(kuò)大規(guī)模，對資源最大化利用，促進(jìn)長足穩(wěn)定發(fā)展的重要手段。但對于企業(yè)而言，并購重組依然是一項非常復(fù)雜的活動，其中存在著諸多風(fēng)險，一旦誘發(fā)風(fēng)險，將會給企業(yè)帶來不可估量的損失，嚴(yán)重者甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)并購失敗。

因此，企業(yè)想要進(jìn)一步提升綜合實力，促進(jìn)并購的成功率，應(yīng)當(dāng)從并購活動中的風(fēng)險出發(fā)，對其中存在的各項風(fēng)險進(jìn)行分析，積極尋求可行的應(yīng)對策略，加強(qiáng)企業(yè)對風(fēng)險的防范與控制能力，進(jìn)而提高企業(yè)并購的成功率。

一、并購重組與財務(wù)風(fēng)險概述

企業(yè)并購是指企業(yè)利用并購、聯(lián)合及兼并的方法和形勢，使兩個企業(yè)合二為一的活動，也就是雙方參與者以公平、公正、自愿為原則，以合理的成本或代價進(jìn)行交易的經(jīng)濟(jì)行為。

企業(yè)的并購與重組是一項非常復(fù)雜的活動，其中存在著較多的不確定的因素，包括企業(yè)的融資、股權(quán)以及債務(wù)問題，資本結(jié)構(gòu)的變化，使得企業(yè)在并購中需要對各項環(huán)節(jié)進(jìn)行全面控制和把握，對于企業(yè)并購方式的選擇以及項目預(yù)期收益評估以及對目標(biāo)企業(yè)價值的判斷等環(huán)節(jié)都需要做到萬無一失，因為一旦稍有疏忽，都將會帶來無法挽回的損失，相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險也會發(fā)生[1]。同時在并購之后，在過渡期間，企業(yè)需要面臨著眾多的財務(wù)管理、企業(yè)文化融合、管理模式以及管理理念融合的問題，將會大大增加企業(yè)發(fā)生風(fēng)險的概率。

因此，企業(yè)在實際的并購活動中，想要優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，就必須對并購中的風(fēng)險進(jìn)行有效控制和防范。

二、企業(yè)并購重組中財務(wù)風(fēng)險的特征

（一）財務(wù)風(fēng)險特征

企業(yè)在并購中想要準(zhǔn)確識別風(fēng)險，就必須要先明確財務(wù)風(fēng)險的特征，財務(wù)風(fēng)險具有以下幾個特征：

一是動態(tài)性。企業(yè)的并購重組必然有風(fēng)險的伴隨，財務(wù)風(fēng)險隨著企業(yè)并購活動的進(jìn)展而變化，因此不是一成不變的，具有一定的動態(tài)性。

二是潛伏性。財務(wù)風(fēng)險是在財務(wù)活動進(jìn)行中存在的，由多種因素引起，經(jīng)過一定時間的積累達(dá)到某一個臨界點(diǎn)將會爆發(fā)，因此財務(wù)風(fēng)險不是一下就出現(xiàn)的。

三是階段性。在企業(yè)的并購重組過程中，不同階段會產(chǎn)生不同的風(fēng)險，在企業(yè)的交易階段和整合階段發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險較小，而在企業(yè)的決策階段由于需要考慮的因素過多，所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險也就比較多。

四是可防范性。財務(wù)風(fēng)險由于是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動中產(chǎn)生的，因此企業(yè)需要具有一定的風(fēng)險識別能力，并且根據(jù)風(fēng)險的類別以及危害進(jìn)行適當(dāng)?shù)念A(yù)測和評估，對風(fēng)險進(jìn)行判斷，并且根據(jù)以上措施來分析出風(fēng)險的具體成因，有效降低風(fēng)險的發(fā)生概率，幫助企業(yè)更好地規(guī)避和防范風(fēng)險。

（二）企業(yè)并購重組中防范財務(wù)風(fēng)險的意義

企業(yè)在并購中，必然伴隨著財務(wù)風(fēng)險，在并購中，企業(yè)對于目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況以及經(jīng)營狀況難以做到十分全面準(zhǔn)確的了解，因此極易發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。對企業(yè)而言，一旦發(fā)生財務(wù)風(fēng)險，將會對企業(yè)的計劃造成非常大的影響，嚴(yán)重者會影響到并購的成功。

因此，企業(yè)在并購中進(jìn)行風(fēng)險防范就顯得非常必要了，通過有效降低風(fēng)險的發(fā)生，將企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動中的不利因素降到最低，實現(xiàn)企業(yè)利益最大化的同時能夠在未來發(fā)展中幫助企業(yè)有效規(guī)避風(fēng)險。

三、企業(yè)并購重組中的財務(wù)風(fēng)險

（一）并購價值評估風(fēng)險

企業(yè)在進(jìn)行并購之前需要做一些準(zhǔn)備工作，最主要的是需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購前的價值評估工作。對目標(biāo)企業(yè)的價值評估，最重要的是對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評價，并且將估算的價值作為重要依據(jù)來對最終的成交價值進(jìn)行確定。

收購方的企業(yè)需要對被收購的企業(yè)進(jìn)行評估，充分考慮對方是否具有被收購的意義，避免出現(xiàn)無效收購的現(xiàn)象。

當(dāng)前企業(yè)在評估中可以選擇的方法較多，評估方法的不同以及企業(yè)所聘請的評估機(jī)構(gòu)的不同必然會使得被評估的企業(yè)價值產(chǎn)生偏差，一旦發(fā)生評估價值比實際價值高的情況，將會給收購方的企業(yè)帶來非常大的經(jīng)濟(jì)損失，因此，對于被收購企業(yè)的價值評估，是非常重要的。并購企業(yè)對被并購企業(yè)所掌握的信息不全面，因此對其資產(chǎn)的評估不夠準(zhǔn)確，會給自身帶來較大的風(fēng)險[2]。同時也存在對方故意夸大自身的資產(chǎn)，而使得會計信息失真，最終導(dǎo)致信息不對稱，給并購企業(yè)帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。

此外，企業(yè)需要對目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債情況進(jìn)行充分研究，對其資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行分析，進(jìn)一步對并購風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)研究。

（二）并購中融資支付風(fēng)險

對企業(yè)而言，想要實現(xiàn)順利的并購整合，就必須要有充足的資金作為保障。

融資活動是并購中非常重要的一環(huán)。而在實際的并購中，融資風(fēng)險也是企業(yè)并購中極易發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險。所以對并購企業(yè)而言，嚴(yán)格把控融資環(huán)節(jié)，控制融資風(fēng)險是企業(yè)風(fēng)險防范與控制中的重點(diǎn)內(nèi)容。

企業(yè)的融資渠道以及負(fù)債能力是融資風(fēng)險發(fā)生的重要誘發(fā)因素。并購企業(yè)以及被并購的目標(biāo)企業(yè)構(gòu)成了企業(yè)最終的負(fù)債能力風(fēng)險。如果對于融資方式的處理不當(dāng)則會產(chǎn)生較為嚴(yán)重的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險對于企業(yè)未來的融資行為以及企業(yè)的社會信用價值都將產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

支付風(fēng)險在企業(yè)并購中屬于最后階段的風(fēng)險，在企業(yè)的并購中，并購方采用不同的支付方式都會產(chǎn)生不同的風(fēng)險，企業(yè)可以通過支付方式來對定價風(fēng)險進(jìn)行分散。

對企業(yè)的并購活動而言，不同的支付方式都具有不同的優(yōu)劣勢，企業(yè)在并購中雙方一定都是站在自身的利益最大化以及風(fēng)險平衡的角度來考慮，所以企業(yè)在并購中應(yīng)當(dāng)采取多種的方式進(jìn)行支付，進(jìn)而有效應(yīng)對支付風(fēng)險。一旦對方企業(yè)要求一次性支付現(xiàn)金，由于并購中所涉及的資金比較巨大，將會給并購企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和營運(yùn)資金造成一定影響，一旦對方企業(yè)有債務(wù)，需要對支付方式進(jìn)行研究與商榷，比如，因為出現(xiàn)大額支付且需要償還債務(wù)而給企業(yè)帶來較大的資金壓力而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（三）并購階段的財務(wù)整合風(fēng)險

企業(yè)在并購重組后期，需要進(jìn)行財務(wù)整合，而財務(wù)整合受到多方面因素的影響，一旦財務(wù)整合不順利，將會導(dǎo)致企業(yè)的并購失敗。因此財務(wù)整合風(fēng)險是企業(yè)并購中非常重要的一環(huán)。但是目前企業(yè)在并購重組中，缺少對財務(wù)整合的經(jīng)驗，阻礙企業(yè)并購重組的進(jìn)程。

企業(yè)對于財務(wù)整合的認(rèn)知不足，不重視制度的建立，在整個整個過程中比較粗放，甚至僅僅是將財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了整合，而雙方企業(yè)在會計核算體系方面有所不同，因而企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)整合后數(shù)據(jù)信息的準(zhǔn)確性不足。此外，企業(yè)在并購重組中對于企業(yè)文化以及內(nèi)部的結(jié)構(gòu)組織，甚至是在人員的管理上也存在差異，因此財務(wù)管理模式有所不同，在進(jìn)行整合時必然會產(chǎn)生矛盾。一旦并購企業(yè)對此情況掌握不全，將會對財務(wù)整合造成非常大的影響[3]。

（四）并購的稅收風(fēng)險

當(dāng)前企業(yè)在并購中容易產(chǎn)生稅務(wù)風(fēng)險，在實際的企業(yè)并購中，很多企業(yè)在稅務(wù)籌劃活動中并沒有考慮到當(dāng)前的稅務(wù)政策的變化情況，因而極易產(chǎn)生稅務(wù)風(fēng)險，給企業(yè)帶來較大的威脅。此外，在稅務(wù)籌劃中，相關(guān)人員的風(fēng)險意識不足，或者是專業(yè)能力不足，都會導(dǎo)致最終的稅務(wù)籌劃方案產(chǎn)生一定的漏洞，企業(yè)只注重對稅務(wù)成本的降低，對籌劃方案是否合理沒有進(jìn)行分析，最終導(dǎo)致企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險加大，對企業(yè)的并購產(chǎn)生一定的阻礙。

四、企業(yè)并購重組中財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（一）提高對目標(biāo)企業(yè)價值評估的科學(xué)性、準(zhǔn)確性

企業(yè)在并購活動開展之前需要做好充分的準(zhǔn)備工作，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面研究，分析并購中存在的風(fēng)險。首先，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)的選擇做到謹(jǐn)慎，在選擇之前進(jìn)行充分的市場調(diào)研，進(jìn)而根據(jù)自身需求選擇出最適合的企業(yè)。

其次，企業(yè)在并購之前應(yīng)當(dāng)由高層組織評估部門，要求內(nèi)部員工對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)性的評估，對其在整個市場中的經(jīng)營情況以及企業(yè)的實際財務(wù)狀況進(jìn)行分析，制定出科學(xué)的有針對性的價值評估體系，針對目標(biāo)企業(yè)展開科學(xué)的評估，全面評估對方企業(yè)的市值，對后續(xù)的并購成交價值的確定提供準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)支持。在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從全方位對其實際情況進(jìn)行掌握，不局限于財務(wù)報表，深入目標(biāo)企業(yè)中去了解更多的信息，同時對其資產(chǎn)的賬面實際價值進(jìn)行對比，對其債權(quán)、債務(wù)以及相關(guān)的合同情況進(jìn)行全面掌握，除此之外，還要特別關(guān)心目標(biāo)企業(yè)的資金流動情況[4]。

最后，需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的分析，采用科學(xué)的分析方法，在并購之前全方位了解對方的實際信息，根據(jù)此選擇最恰當(dāng)?shù)脑u估方法來對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行評估。

（二）開展多元化的融資支付手段

首先，在融資渠道中，企業(yè)并購一般都是會涉及大量的資金，稍有不慎都會產(chǎn)生融資風(fēng)險，所以企業(yè)必須要根據(jù)自身的實際狀況來選擇融資渠道。在并購之前企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實際情況制定好融資方案，在擬訂融資計劃時，企業(yè)需要充分對財務(wù)狀況以及融資能力進(jìn)行全面分析，并且要對并購后的整合成本進(jìn)行考慮，避免由于資金不充足而給企業(yè)帶來其他的融資問題。同時企業(yè)在融資中需要對自身的各方面因素進(jìn)行綜合考慮，選擇最合適的融資方式。

例如企業(yè)對自身的融資能力以及金額進(jìn)行分析，最終選擇內(nèi)源融資和外源融資相結(jié)合的方式，使得融資更加科學(xué)。

其次，在并購支付中需要對并購雙方的實際情況做到掌握，根據(jù)企業(yè)性質(zhì)的不同選擇多元化的支付方式。例如并購企業(yè)已上市，可以采用股權(quán)支付、現(xiàn)金支付以及二者相互結(jié)合的方式來進(jìn)行支付，最大程度上避免企業(yè)流動資金過大而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，影響自身的正常運(yùn)營。同時，企業(yè)可以通過獲取更多的政府支持，積極響應(yīng)當(dāng)?shù)卣奶栒?，因為在跨區(qū)域并購中，政府出于利益考慮都會給企業(yè)帶來機(jī)遇，因此企業(yè)并購的成功率也會提高。所以企業(yè)在并購中應(yīng)當(dāng)積極在政府的支持下申請貸款，進(jìn)而降低企業(yè)融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。此外，企業(yè)在支付中還可以采用多次支付的方式[5]。

例如，在并購中，企業(yè)可以商定第一次支付一定比例的資金，要求被并購方完成一定的業(yè)績后再進(jìn)行后續(xù)的二次三次支付，既減少了并購企業(yè)的資金壓力，又為企業(yè)在并購后工作的順利開展打下基礎(chǔ)。

（三）制定科學(xué)的財務(wù)管理整合過渡方案

企業(yè)在并購重組過程中需要制定出科學(xué)的整合方案，進(jìn)而幫助企業(yè)最大化降低財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。部分企業(yè)在進(jìn)行整合的過程中會制定出相應(yīng)的財務(wù)整合方案，但由于對雙方情況的了解不夠透徹，具體的情況賬期不全面，因此導(dǎo)致財務(wù)整合方案在并購企業(yè)中的有效性不足。所以企業(yè)在制定整合方案時需要重視整合時期的財務(wù)風(fēng)險，對并購后期的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，提高企業(yè)工作人員的專業(yè)素養(yǎng)，同時還可以通過對優(yōu)秀財務(wù)人員的招聘，為企業(yè)合并后的債權(quán)債務(wù)等進(jìn)行財務(wù)整合。

此外，企業(yè)還要加強(qiáng)財務(wù)監(jiān)管，進(jìn)而使得企業(yè)的財務(wù)管理工作進(jìn)度得以加快，減少并購企業(yè)資金流失的問題，避免財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。對于并購后的不良資產(chǎn)以及無法為企業(yè)帶來高效利潤的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行處置，對并購后的發(fā)展方向進(jìn)行確定。同時需要對企業(yè)的風(fēng)險防控體系進(jìn)行完善，對企業(yè)中的風(fēng)險進(jìn)行全面監(jiān)管，減少企業(yè)并購后財務(wù)風(fēng)險發(fā)生概率。

（四）并購重組中合理開展稅務(wù)籌劃

企業(yè)在并購重組中一定要開展稅務(wù)籌劃工作，但是需要注意的是，一定要保障籌劃的合理性。企業(yè)開展稅務(wù)籌劃的最終目的是實現(xiàn)節(jié)稅，但實際上在稅務(wù)籌劃中企業(yè)經(jīng)常面臨著較大的風(fēng)險。所以為了避免稅務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，企業(yè)需要提高稅務(wù)籌劃人員的專業(yè)能力，通過對其專業(yè)技能的培養(yǎng)，使其成為高專業(yè)素養(yǎng)的人才。對于稅務(wù)籌劃人員而言，需要在一次次的活動中提高自己的工作經(jīng)驗，并且不斷學(xué)習(xí)新的專業(yè)知識，對自身的知識結(jié)構(gòu)進(jìn)行更新，并且要了解并掌握最新的稅收政策，全面分析企業(yè)在并購中所面臨的財務(wù)風(fēng)險，幫助企業(yè)有效降低風(fēng)險[6]。

此外，企業(yè)的稅務(wù)籌劃人員需要樹立健全的納稅意識，規(guī)范自身的工作，推動稅務(wù)籌劃工作的推進(jìn)，促使企業(yè)合理合法納稅，避免為企業(yè)帶來不必要的稅務(wù)風(fēng)險。

五、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)在并購重組中將會面臨較多的財務(wù)風(fēng)險，這些財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生都會給企業(yè)帶來不可估量的傷害，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)并購重組的失敗，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)從并購的各個環(huán)節(jié)深入了解，采取有效的措施來規(guī)避風(fēng)險，確保企業(yè)并購后各項經(jīng)濟(jì)活動的順利開展，幫助企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。