銀行業(yè)景氣度邊際走弱

楊千

截至3月底，42家上市銀行中有22家已經(jīng)披露年報(bào)，根據(jù)已披露銀行年報(bào)口徑比較，2022年上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.3%，增速較前三季度下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。不同銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化加劇，部分銀行盈利依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

從收入端分解來(lái)看，2022年，上市銀行全年?duì)I收增速較前三季度收窄了2個(gè)百分點(diǎn)至 0.4%，凈利息收入和中收的增速均繼續(xù)放緩。上市銀行2022年全年實(shí)現(xiàn)利息凈收入同比增長(zhǎng)3.1%（2022年一至三季度為4.2%），主要受LPR定價(jià)持續(xù)下行對(duì)資產(chǎn)端收益率帶來(lái)的影響，而負(fù)債端受存款定期化影響成本改善受到制約，考慮到2022年LPR調(diào)降的影響在2023年一季度仍有持續(xù)反映，基于此判斷行業(yè)息差的下行趨勢(shì)仍將持續(xù)。

在手續(xù)費(fèi)收入方面，上市銀行2022 年全年實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比負(fù)增長(zhǎng)2.9% （2022年一至三季度為-0.7%），負(fù)增缺口擴(kuò)大，平安證券認(rèn)為，受除基金、信托等相關(guān)代銷(xiāo)收入放緩的持續(xù)影響外，四季度理財(cái)收益率的波動(dòng)也帶來(lái)額外沖擊。其他非息收入方面，四季度債市波動(dòng)對(duì)于非息收入帶來(lái)較大沖擊，其他非息收入同比下降增長(zhǎng)23%（vs-2022年一至三季度為2.8%），進(jìn)一步加大了全年整體營(yíng)收的壓力。

在支出端方面，業(yè)務(wù)費(fèi)用增速平穩(wěn)，撥備減少反哺利潤(rùn)。上市銀行2022年全年業(yè)務(wù)費(fèi)用支出增速持續(xù)回落，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)支出同比增長(zhǎng)4.3%（2022年一至三季度為7.8%）。受收入增速放緩的影響，上市銀行2022年全年撥備前利潤(rùn)增速為-1.7%（2022年一至三季度為1%）。在撥備方面，計(jì)提力度繼續(xù)降低反哺利潤(rùn)，上市銀行2022年全年撥備計(jì)提同比下降11.5%（2022年一至三季度為5.4%），成為推動(dòng)行業(yè)盈利增長(zhǎng)的主要因素。

平安證券對(duì)上市銀行的2022年全年凈利潤(rùn)增速進(jìn)行歸因分析，主要從凈利潤(rùn)增速驅(qū)動(dòng)各要素分解的角度進(jìn)行分析。

最主要的正貢獻(xiàn)因素是撥備計(jì)提。上市銀行2022年全年撥備計(jì)提貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.3個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)運(yùn)行下?lián)軅溆?jì)提力度保持常態(tài)化仍然是推動(dòng)上市銀行盈利增速大幅提升的最主要因素。

息差仍是最主要的負(fù)面因素。上市銀行2022年全年息差對(duì)盈利負(fù)貢獻(xiàn)11.1個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到2022年以來(lái)LPR定價(jià)下行的影響。

規(guī)模擴(kuò)張對(duì)盈利的貢獻(xiàn)度持續(xù)抬升。2022年全年規(guī)模對(duì)盈利正貢獻(xiàn)7.6個(gè)百分點(diǎn)，在全年貨幣寬松以及銀行信貸投放力度持續(xù)加大的背景下，規(guī)模對(duì)盈利的貢獻(xiàn)度持續(xù)改善，行業(yè)以量補(bǔ)價(jià)的趨勢(shì)延續(xù)。

非息收入方面，債市波動(dòng)導(dǎo)致非息收入拖累加大。2022年全年投資交易板塊受到四季度債市波動(dòng)的影響，全年對(duì)盈利負(fù)貢獻(xiàn)2.4個(gè)百分點(diǎn)。中間業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)依舊乏力，對(duì)盈利負(fù)貢獻(xiàn)0.8個(gè)百分點(diǎn)。

資產(chǎn)端收益率延續(xù)下行

通過(guò)規(guī)模指標(biāo)來(lái)看，截至2022年四季度末，22家上市銀行整體資產(chǎn)增速較三季度有所提升，總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)11.5%（2022年三季度同比增長(zhǎng)11.3%），規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張，分機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，國(guó)有大行的頭雁效應(yīng)仍在持續(xù)。資產(chǎn)投放保持積極，貸款增長(zhǎng)保持穩(wěn)健，22家上市銀行貸款同比增速較前三季度小幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)至11.6%，四季度末貸款環(huán)比增速（1.2%）與總資產(chǎn)環(huán)比增速（1.2%）基本持平，由此可見(jiàn)在穩(wěn)信用背景下四季度信貸投放仍然保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)勢(shì)頭，存款增長(zhǎng)進(jìn)一步提速，22家上市銀行四季度末存款增速為11.8%（2022年三季度為11.3%），增長(zhǎng)勢(shì)能仍然主要來(lái)自大型銀行（同比增長(zhǎng)12%）。

圖1：2022年全年凈利潤(rùn)同比增速歸因分解

資料來(lái)源：Wind，平安證券研究所

圖2：2022年全年主要銀行凈利潤(rùn)同比增速歸因分解

資料來(lái)源：Wind，平安證券研究所

我們可以分別從國(guó)有大行和股份制銀行的視角來(lái)觀察2022年信貸投向變化，從零售對(duì)公維度，零售貸款的占比從全年來(lái)看有所上升，國(guó)有大行零售貸款占比同比提升0.4%至38.5%，股份制銀行零售貸款環(huán)比提升1.1%至45.1%。

進(jìn)一步觀察對(duì)公行業(yè)投向，基建類(lèi)行業(yè)2022年年末占比同比有所下降，平安證券認(rèn)為主要源自于2022年疫情導(dǎo)致的項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)度放緩，但全年基建行業(yè)貸款投放占比較年中環(huán)比提升3%，下半年政策優(yōu)化促進(jìn)了基建行業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)造了更多的融資缺口，致使下半年基建類(lèi)貸款投放加速。

此外，地產(chǎn)行業(yè)貸款占比國(guó)有大行和股份制銀行皆有所下降，主要源于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露導(dǎo)致的需求縮減，致使企業(yè)融資門(mén)檻和銀行資源傾斜方面皆有所下降。制造業(yè)占比提升符合銀行業(yè)整體服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的策略，國(guó)有大行制造業(yè)貸款占比同比提升0.2%，股份制銀行制造業(yè)貸款份額同比提升2.3%。

息差收窄延續(xù)，銀行個(gè)體表現(xiàn)分化。凈息差收窄趨勢(shì)2022年仍然延續(xù)，根據(jù)平安證券的測(cè)算，22家上市銀行四季度單季年化平均凈息差為2.18%，環(huán)比收窄7BP，仍然處于下行通道，不過(guò)得益于資產(chǎn)負(fù)債管控效果的顯現(xiàn)，我們看到有部分銀行（如招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行）四季度凈息差表現(xiàn)邊際出現(xiàn)提升。

具體從資負(fù)兩端來(lái)看，資產(chǎn)端收益率延續(xù)下行，22家上市銀行四季度單季平均生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降1BP至4.35%，背后原因預(yù)計(jì)仍然來(lái)自貸款定價(jià)的下行壓力；而負(fù)債端成本邊際有所抬升，四季度單季平均付息負(fù)債成本率環(huán)比提升5BP至1.96%，預(yù)計(jì)與定期存款比例提升以及同業(yè)負(fù)債成本的上行有關(guān)。

伴隨資產(chǎn)端LPR下調(diào)帶動(dòng)行業(yè)貸款收益率下行，疊加2023年一季度重定價(jià)的影響，短期來(lái)看銀行對(duì)于息差的管控仍然面臨較大挑戰(zhàn)，展望全年，伴隨存款利率下調(diào)紅利的逐步顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)有助于推動(dòng)負(fù)債端成本的下降，一定程度上可以緩解息差收窄的壓力。

中間業(yè)務(wù)收入整體承壓，負(fù)增缺口擴(kuò)大。上市銀行2022年全年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比減少2.9%（2022年一至三季度為-0.7%），負(fù)增缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，受除基金、信托等相關(guān)代銷(xiāo)收入放緩的持續(xù)影響外，四季度理財(cái)收益率的波動(dòng)也帶來(lái)額外沖擊。

從個(gè)體來(lái)看，國(guó)有大行中郵儲(chǔ)銀行（同比增長(zhǎng)29.2%）、農(nóng)業(yè)銀行（同比增長(zhǎng)1.2%）全年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，但增速在四季度均有所放緩，中小銀行中除了浙商銀行（同比增長(zhǎng)18.3%）、興業(yè)銀行（同比增長(zhǎng)5.5%）、中信銀行（同比增長(zhǎng)3.4%）、無(wú)錫銀行（同比增長(zhǎng)24%）四家，其余皆為負(fù)增長(zhǎng)。在營(yíng)收結(jié)構(gòu)方面，中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度持續(xù)下降，22家銀行中間業(yè)務(wù)收入占比環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至14.4%，從個(gè)體來(lái)看，股份制銀行中間業(yè)務(wù)收入占比處于相對(duì)高位，招商銀行最高達(dá)到27.3%。

成本管控力度加大，收入下行拖累成本收入比抬升。上市銀行2022年全年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長(zhǎng)4.3%（2022年一至三季度為7.3%），費(fèi)用投放速度放緩3.1個(gè)百分點(diǎn)，但受到收入增速大幅放緩的影響，上市銀行成本收入比同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)至30.5%，考慮息差收窄背景下行業(yè)整體營(yíng)收增長(zhǎng)可能持續(xù)承壓，后續(xù)成本收入比仍然會(huì)有趨勢(shì)性的抬升。在個(gè)體方面，22家上市銀行中成本收入比位列前三的分別為鄭州銀行（23%）、工行（25%）和重慶銀行（25.2%）。

零售、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如期暴露

從前瞻風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的角度來(lái)看，上市銀行各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)繼續(xù)保持平穩(wěn)，四季度末上市銀行不良率環(huán)比下降1BP至 1.3%，撥備覆蓋率較三季度下降3個(gè)百分點(diǎn)至239%，撥貸比環(huán)比下降6BP至3.11%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力仍然相對(duì)夯實(shí)。分機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，大行不良率環(huán)比普降，其中，交通銀行的優(yōu)化幅度（-6BP）最大，中小銀行中青島銀行（-11BP）、瑞豐銀行（-7BP）、民生銀行（-6BP）不良率實(shí)現(xiàn)了顯著下降，改善幅度位列前三。

但需注意的是，在前瞻性指標(biāo)方面，我們看到行業(yè)關(guān)注率、逾期率普遍出現(xiàn)抬升，22 家上市銀行中，關(guān)注率有7家環(huán)比下降、5家持平、10家上升，逾期率有8家環(huán)比下降、1 家持平、13家上升。這可能主要與四季度如信用卡、消費(fèi)貸等零售信用類(lèi)資產(chǎn)質(zhì)量的波動(dòng)，以及疫情防控放開(kāi)初期催收效果不佳有關(guān)，主營(yíng)零售和信用卡業(yè)務(wù)的銀行面臨的挑戰(zhàn)相對(duì)更大，招商銀行、平安銀行逾期率環(huán)比分別提升13BP、19BP至1.29%、1.9%，關(guān)注率環(huán)比分別抬升20BP、50BP至1.21%、1.82%，但絕對(duì)水平仍然居于對(duì)標(biāo)同業(yè)前列。

展望2023年，伴隨年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與消費(fèi)的逐步回暖，平安證券認(rèn)為，零售信用類(lèi)資產(chǎn)質(zhì)量的修復(fù)值得期待，房地產(chǎn)、地方平臺(tái)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)還需持續(xù)跟蹤，但在監(jiān)管的底線思維下，我們判斷大規(guī)模信用風(fēng)險(xiǎn)釋放的概率較小，預(yù)計(jì)銀行的不良生成壓力處于可控范圍，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健。

2023年春節(jié)后銀行板塊出現(xiàn)一定成都的調(diào)整，這在一定程度上與前期政策優(yōu)化帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)與短期實(shí)際數(shù)據(jù)間的背離有關(guān)。考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅為0.54倍，估值處于低位且尚未修復(fù)至疫情前水平，我們判斷2023年全年銀行板塊修復(fù)的邏輯不變，彈性釋放等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

從資產(chǎn)質(zhì)量角度來(lái)看，上市銀行不良率整體穩(wěn)定，零售、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如期暴露。從21家上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)來(lái)看，整體不良率環(huán)比2022年三季度下降1BP至1.3%，賬面不良率繼續(xù)保持穩(wěn)定，根據(jù)東方證券的測(cè)算，行業(yè)2022年四季度加回核銷(xiāo)后的年化不良凈生成率在0.58%（2022年三季度為0.64%），反映四季度在疫情和經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，銀行不良生成壓力可控。

從個(gè)體來(lái)看，我們觀察到包括郵儲(chǔ)銀行、招商銀行、光大銀行、平安銀行在內(nèi)的大中型銀行不良率邊際小幅上行，預(yù)計(jì)仍然是地產(chǎn)、零售、小微領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)有所暴露，并未出現(xiàn)全行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化的現(xiàn)象。需要關(guān)注的是，在前瞻性指標(biāo)方面，股份制銀行關(guān)注類(lèi)貸款占比多數(shù)上行，一季度或有疫情帶來(lái)的階段性滯后影響。

在撥備計(jì)提方面，截至2022年末，21家上市銀行撥備覆蓋率環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)至 239%，撥備適度釋放反哺利潤(rùn)；撥貸比為3.11%，環(huán)比下降 7BP。整體來(lái)看，行業(yè)的撥備水平繼續(xù)保持充裕，尤其是部分優(yōu)質(zhì)中小行撥備覆蓋率繼續(xù)維持在400%以上的較高水平，未來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力無(wú)虞。

對(duì)公不良率穩(wěn)定，開(kāi)發(fā)貸風(fēng)險(xiǎn)邊際暴露。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然下半年受到經(jīng)濟(jì)下行壓力和疫情的擾動(dòng)，但上市銀行對(duì)公業(yè)務(wù)不良率整體保持穩(wěn)定，分行業(yè)來(lái)看，邊際壓力仍然是來(lái)自房地產(chǎn)、建筑和批零，其他行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)保持平穩(wěn)，信用風(fēng)險(xiǎn)可控。

零售受疫情擾動(dòng)明顯，按揭、信用卡不良率均有所上行。截至2022年年末，我們統(tǒng)計(jì)了13家大中型銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)，合計(jì)零售貸款不良率為為0.82%，較2022年年中上行 8BP。其中，按揭、信用卡兩個(gè)領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量壓力抬升最為明顯，絕大多數(shù)大中型銀行按揭、信用卡不良率邊際上行，充分反映2022年四季度疫情達(dá)峰帶來(lái)的負(fù)面影響。

整體而言，2022年四季度，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量在地產(chǎn)和疫情達(dá)峰的負(fù)面影響下仍然保持穩(wěn)定，雖然地產(chǎn)、消費(fèi)等部分領(lǐng)域不良小幅波動(dòng)，但壓力相對(duì)可控。目前疫情對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量沖擊的最高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，展望2023年全年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善、居民信心提升，疊加地產(chǎn)政策的持續(xù)寬松，銀行的不良生成壓力有望逐步趨緩。

息差承壓 撥備支撐利潤(rùn)

根據(jù)21家上市銀行（除瑞豐銀行）披露的2022年年報(bào)，從盈利表現(xiàn)來(lái)看，四季度疫情沖擊、債市市場(chǎng)波動(dòng)影響下，行業(yè)整體營(yíng)收表現(xiàn)承壓，增速較前三季度繼續(xù)回落，符合此前的預(yù)期。在收入增長(zhǎng)放緩的情況下，撥備適度釋放反哺利潤(rùn)，支撐上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速保持穩(wěn)健，21家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.4%（2022年一至三季度為7.7%）。

從個(gè)體來(lái)看，大中型銀行中表現(xiàn)較好的是平安銀行（同比增長(zhǎng)25.3%）、招商銀行）同比增長(zhǎng)15.1%）和郵儲(chǔ)銀行（同比增長(zhǎng)11.9%），在區(qū)域性銀行中，常熟銀行和江陰銀行繼續(xù)保持“營(yíng)收10%+、盈利20%”的趨勢(shì)。

從利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，凈息差和非息拖累營(yíng)收走弱。2022年，21家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（扣除其他業(yè)務(wù)成本）同比增長(zhǎng)0.3%，增速較前三季度下降2個(gè)百分點(diǎn)，從收入的分解來(lái)看，在凈利息收入方面，21家上市銀行實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)3.1%（2022年一至三季度為4.4%），考慮到規(guī)模擴(kuò)張保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)增速放緩仍然是受到息差收窄的拖累，值得注意的是，以常熟銀行、江陰銀行為代表的優(yōu)質(zhì)中小行憑借強(qiáng)勁的信貸投放，利息凈收入增速繼續(xù)保持在雙位數(shù)水平；手續(xù)費(fèi)凈收入增速在前三季度基礎(chǔ)上進(jìn)一步下行，預(yù)計(jì)和資本市場(chǎng)、理財(cái)業(yè)務(wù)的波動(dòng)有關(guān)，但仍然有郵儲(chǔ)銀行、浙商銀行、無(wú)錫銀行在內(nèi)的銀行增速繼續(xù)維持在景氣水平。2022年，21家上市銀行其他非息同比減少23.2%，是拖累營(yíng)收表現(xiàn)的主因，主要和四季度市場(chǎng)利率上行債市帶來(lái)的負(fù)面擾動(dòng)有關(guān)。

圖3：零售貸款占比小幅提升

資料來(lái)源：Wind，平安證券研究所

圖4：基建與地產(chǎn)貸款占比下降

資料來(lái)源：Wind，平安證券研究所

費(fèi)用端撥備釋放支撐利潤(rùn)。2022年，21 家上市銀行業(yè)務(wù)費(fèi)用支出同比增長(zhǎng)4.3%（2022年一至三季度為7.3%），增速較前三季度小幅回落，但仍快于營(yíng)收；從撥備計(jì)提來(lái)看，21家上市銀行信用減值計(jì)提同比下降11.6%（2022年一至三季度為6%），四季度撥備計(jì)提力度邊際放緩成為支撐上市銀行利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的主要因素。

東方證券對(duì)21家上市銀行2022年年報(bào)的凈利潤(rùn)增速進(jìn)行歸因分析，從凈利潤(rùn)增速驅(qū)動(dòng)各要素分解來(lái)看：撥備仍然是最主要的正貢獻(xiàn)項(xiàng)。2022年，上市銀行撥備計(jì)提貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.3%，正向貢獻(xiàn)利潤(rùn)的幅度較前三季度進(jìn)一步加大，仍然是驅(qū)動(dòng)上市銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)因素。此外，規(guī)模擴(kuò)張正貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。四季度銀行擴(kuò)表增速繼續(xù)維持在較高水平，2022年全年上市銀行規(guī)模擴(kuò)張對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為7.7%，較前三季度提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

息差收窄仍是最主要的負(fù)面因素。2022年，上市銀行息差對(duì)盈利負(fù)貢獻(xiàn)11.1個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)貢獻(xiàn)程度較前三季度有所走闊，反映行業(yè)四季度息差壓力有所加大，仍然是受到資產(chǎn)端收益率下行的拖累。

非息收入負(fù)向貢獻(xiàn)加深。在手續(xù)費(fèi)方面，2022年，上市銀行中收拖累盈利增速0.7%（2022年一至三季度拖累0.4%）；在其他非息方面，2022年對(duì)上市銀行的盈利負(fù)貢獻(xiàn) 2.8%，主要是債市波動(dòng)沖擊公允價(jià)值變動(dòng)損益。

行業(yè)基本面有望好轉(zhuǎn)

整體而言，在四季度疫情沖擊和債市波動(dòng)的影響下，銀行景氣度邊際走弱，營(yíng)收增速進(jìn)一步放緩，符合此前的預(yù)期。展望2023年全年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)邊際改善的宏觀背景下，信貸需求改善、息差壓力趨緩、信用風(fēng)險(xiǎn)收斂共同驅(qū)動(dòng)，行業(yè)的基本面壓力有望在一季度按揭重定價(jià)的一次性影響后逐步好轉(zhuǎn)，營(yíng)收增速有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)。

從量的角度來(lái)看，上市銀行擴(kuò)表增速穩(wěn)健，四季度信貸投放“對(duì)公強(qiáng)，零售弱”特征明顯。從規(guī)模指標(biāo)來(lái)看，截至2022年年末，21家上市銀行生息資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)11.9%（2022年三季度為11.2%），增速較三季度末進(jìn)一步有所提升，擴(kuò)表提速仍然是依靠信貸投放支撐，截至2022年年末，21家上市銀行貸款同比增長(zhǎng)11.6%（2022年三季度為11.8%），持續(xù)的寬信用政策支持銀行信用擴(kuò)張速度維持在較高水平。

拆分信貸增量結(jié)構(gòu)來(lái)看，“對(duì)公強(qiáng)、零售弱”的特征明顯，21家上市銀行下半年對(duì)公新增投放（不含票據(jù)）同比多增1.7萬(wàn)億元，主要受益于制造業(yè)和基建領(lǐng)域信貸規(guī)模的增 長(zhǎng)；在零售方面，下半年新增投放同比下降1.4萬(wàn)億，主要和按揭投放受阻和疫情對(duì)消費(fèi)需求的沖擊有關(guān)。從分類(lèi)的表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)有大行資產(chǎn)擴(kuò)張動(dòng)能最強(qiáng)，信貸投放方面繼續(xù)發(fā)揮頭雁作用，信貸增速繼續(xù)保持在12.7%的高景氣水平；股份制銀行信貸表現(xiàn)仍弱，預(yù)計(jì)是受到地產(chǎn)、疫情等多方面因素的影響。

在負(fù)債端方面，截至2022年年末，21家上市銀行計(jì)息負(fù)債余額實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)11.8%（2022年三季度為11.2%），增速較三季度末進(jìn)一步有所提升。其中，存款同比增長(zhǎng)12.3%（2022年三季度為11.7%）。2022年銀行整體攬儲(chǔ)壓力弱于往年，預(yù)計(jì)一定程度上和全年信貸投放加快帶來(lái)的存款派生增加有關(guān)，另一方面，債市和資本市場(chǎng)的波動(dòng)，也使得部分居民資金回流至銀行存款。

從價(jià)格的角度來(lái)看，價(jià)格和結(jié)構(gòu)性因素均有拖累，息差環(huán)比收窄。結(jié)合年報(bào)數(shù)據(jù)，東方證券以期初期末口徑測(cè)算21家上市銀行四季度單季凈息差水平為1.8%，環(huán)比三季度收窄7BP。資產(chǎn)端方面，我們測(cè)算四季度上市銀行生息資產(chǎn)收益率為3.6%，環(huán)比三季度下降 3BP，預(yù)計(jì)仍然是受到貸款利率下降的影響；此外，四季度疫情沖擊零售信貸需求，相對(duì)高收益的零售資產(chǎn)投放受阻，結(jié)構(gòu)性因素同樣對(duì)息差構(gòu)成拖累。在負(fù)債端方面，我們測(cè)算四季度上市銀行計(jì)息負(fù)債成本率為1.96%，環(huán)比三季度上行5BP，預(yù)計(jì)主要是受到市場(chǎng)利率上行和存款定期化的不利影響。

展望2023年，在經(jīng)濟(jì)回暖、信貸需求改善的態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)銀行資產(chǎn)端收益率有望在一 季度重定價(jià)影響后逐步企穩(wěn)，如果零售信貸復(fù)蘇，甚至可能邊際回升。另外，從負(fù)債端的角度來(lái)看，高成本存款的壓降和2022年存款利率下調(diào)的效果持續(xù)顯現(xiàn)，后續(xù)有助于進(jìn)一步對(duì)沖息差收窄的壓力。綜合資負(fù)兩端來(lái)看，預(yù)計(jì)行業(yè)的息差表現(xiàn)有望在一季度回落后邊際企穩(wěn)，收窄壓力好于2022年。從個(gè)體的角度來(lái)看，區(qū)域信貸供需兩旺、深耕零售小微的中小行息差韌性更強(qiáng)。

受資本市場(chǎng)和理財(cái)業(yè)務(wù)波動(dòng)的影響，中間業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)低迷。從21家上市銀行2022年年報(bào)的中收表現(xiàn)來(lái)看，2022年全年實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降2.9%（2022年一至三季度為-1.3%），增速在前三季度基礎(chǔ)上進(jìn)一步下行，整體中間業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重較前三季度下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至14.4%。四季度市場(chǎng)利率邊際上行，債券價(jià)格波動(dòng)，銀行理財(cái)出現(xiàn)明顯的回撤和破凈，對(duì)相關(guān)收入帶來(lái)直接影響。從個(gè)體表現(xiàn)來(lái)看，大部分銀行中間業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)階段性走弱，但仍有部分銀行中間業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，增速維持在較高水平，如大中型銀行中的郵儲(chǔ)銀行（29.2%）、浙商銀行（18.3%）以及區(qū)域性銀行中的無(wú)錫銀行（24%）。

從費(fèi)用角度來(lái)看，成本收入比整體上行。2022年，21家上市銀行業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長(zhǎng)4.3%（2022年一至三季度為7.3%），增速仍然快于營(yíng)收，表明行業(yè)費(fèi)用支出強(qiáng)度不減，在競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，上市銀行仍在持續(xù)加大金融科技、品牌和渠道建設(shè)等重點(diǎn)領(lǐng)域費(fèi)用支出。21家上市銀行成本收入比同比提升2個(gè)百分點(diǎn)至31%。從個(gè)體來(lái)看，股份制銀行中的民生銀行、興業(yè)銀行和中小行中的重慶銀行、渝農(nóng)商行的上行最為顯著。

從資本約束來(lái)看，2022年四季度，上市銀行盈利增長(zhǎng)穩(wěn)健，大多數(shù)上市銀行核心一級(jí)資本充足率環(huán)比三季度末有所上行，但從個(gè)體的角度來(lái)看，仍有部分銀行核心一級(jí)資本充足率較監(jiān)管紅線的差距在1%左右及以下水平，當(dāng)前寬信用的政策環(huán)境下，監(jiān)管要求加大信貸投放力度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，未來(lái)這些銀行或存在資本補(bǔ)充壓力，后續(xù)可能通過(guò)內(nèi)生或外延的方式加強(qiáng)資本補(bǔ)充，夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。

整體來(lái)看，四季度經(jīng)濟(jì)和疫情壓力下，上市銀行基本面邊際走弱，息差和非息收入拖累營(yíng)收增速下滑，零售、地產(chǎn)等部分領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)邊際有所暴露。向后看，疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的宏觀背景下，銀行基本面壓力逐步好轉(zhuǎn)是必然趨勢(shì)，伴隨著寬信用、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，一季度重定價(jià)后銀行量?jī)r(jià)質(zhì)在內(nèi)的主要盈利要素有望逐步企穩(wěn)。目前受到前期海外金融風(fēng)險(xiǎn)影響，上市銀行估值仍處于歷史底部，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下我們繼續(xù)看好銀行板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

東方證券認(rèn)為，2022年，在資產(chǎn)端收益率下降與負(fù)債端成本率上行的壓力下，上市銀行凈息差普遍承壓。受益于成本收入比壓降和撥備反哺，上市銀行在營(yíng)收增速放緩的情況下，仍能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較快增長(zhǎng)。資產(chǎn)質(zhì)量方面，上市銀行不良率整體下行，抵補(bǔ)能力繼續(xù)增厚。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)，市場(chǎng)信心和國(guó)內(nèi)需求逐步回升，支撐銀行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的積極因素增多，可以積極關(guān)注業(yè)績(jī)催化下的板塊修復(fù)機(jī)會(huì)。

展望2023年，“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”仍是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的總基調(diào)，精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策、加大金融對(duì)國(guó)內(nèi)需求和供給體系的支持力度、持續(xù)推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化 解等將是2023年重點(diǎn)工作任務(wù)。對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，一方面，建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制對(duì)于推動(dòng)地產(chǎn)需求端回暖具有積極意義，同時(shí)“保交樓”、“三支箭”等房地產(chǎn)政策的加速落地有助于化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善；另一方面，伴隨“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“促消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需”等政策與優(yōu)化調(diào)整疫情防控措施的深入推進(jìn)，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，各市場(chǎng)主體活力將得到進(jìn)一步釋放。