吳沅碩

黑龍江省交投公路建設(shè)投資有限公司

一、引言

當(dāng)前隨著我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不斷加快，能夠更加有效地將企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)軟實(shí)力提升上來，是非常重要的，要想能夠切實(shí)有效地提升企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，關(guān)鍵在于將企業(yè)自身的資金鏈承載能力提升上來，要想進(jìn)一步的提升企業(yè)資金鏈的承載能力，我們需要對(duì)企業(yè)的融資渠道進(jìn)行不斷地拓寬和加強(qiáng)，然而在當(dāng)前的融資環(huán)境下，不但使得企業(yè)融資方向的工作變得更加困難，而且其有效性也得到了一定程度上的影響和降低，甚至有的企業(yè)在融資過程當(dāng)中仍然面臨著重大的風(fēng)險(xiǎn)和困難，非常不利于企業(yè)在未來的發(fā)展和持續(xù)經(jīng)營，所以關(guān)注企業(yè)的權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化當(dāng)前的企業(yè)權(quán)益，融資結(jié)構(gòu)是非常重要的，積極有效地拓寬企業(yè)自身的權(quán)益融資渠道從而有效的。達(dá)到節(jié)約企業(yè)權(quán)益融資成本的目的，可以使得我國當(dāng)前的企業(yè)在經(jīng)營過程當(dāng)中能夠收獲更加良好的效果。

二、企業(yè)權(quán)益融資的內(nèi)涵闡述

一直以來我們所說的企業(yè)權(quán)益融資，其實(shí)指的就是企業(yè)通過一些發(fā)行股票或者是追加投資等多種不同的方式來將自身所有者的權(quán)益擴(kuò)大起來，盡可能地吸引更多的投資者加入企業(yè)當(dāng)中，為企業(yè)在未來的可持續(xù)發(fā)展提供充足的資金鏈條，進(jìn)而有效地達(dá)到融資的目的，企業(yè)在權(quán)益融資過程當(dāng)中，并不僅僅是拋售企業(yè)當(dāng)前所持有的股票，還可以出讓企業(yè)當(dāng)前所有者的權(quán)益，實(shí)際上是根據(jù)投資者當(dāng)前所持有的所有者權(quán)益，在當(dāng)前固定的投資期限過程當(dāng)中，通過一些更加良好的股利支付的方式，讓投資者能夠更快速地得到相應(yīng)的投資回報(bào)，這樣就可以進(jìn)行良性的循環(huán)，使之一直有效地發(fā)展下去，和傳統(tǒng)意義上的融資概念有所不同在于權(quán)益，融資并不僅僅是貸款的方式完成，因此企業(yè)也并不需要償還相應(yīng)的利息和與之對(duì)應(yīng)的本金，而是通過以資本利得的方式來讓投資者融到企業(yè)的發(fā)展過程中，能夠使投資者與企業(yè)的發(fā)展權(quán)益得以增值，企業(yè)在權(quán)益融資的渠道方面有著多種不同的方式，但主要是分為親朋好友融資自有資本融資或者是風(fēng)險(xiǎn)投資公司融資等多種方式，無論是哪一種常見的融資渠道，關(guān)鍵在于企業(yè)是否能夠有效地將自身的所有者權(quán)益企業(yè)，在出讓所有者權(quán)益的過程當(dāng)中，將一些原有的投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)進(jìn)行稀釋，甚至有時(shí)還有可能會(huì)出現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展受到威脅的現(xiàn)象，由于當(dāng)前的企業(yè)在權(quán)益融資過程當(dāng)中仍然存在較高的融資風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)在權(quán)益融資的實(shí)施過程當(dāng)中應(yīng)當(dāng)盡可能地保證投資的安全性，如果企業(yè)在自身運(yùn)營過程當(dāng)中缺乏獨(dú)特的商業(yè)機(jī)會(huì)，或者是嚴(yán)重缺乏高成長的潛力，那么我們將會(huì)被風(fēng)險(xiǎn)投資家和天使投資者拒絕在投資門外，無法獲得相應(yīng)的天使投資或者是相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)權(quán)益融資的主要影響因素

（一）企業(yè)信息披露質(zhì)量

企業(yè)信息披露質(zhì)量水平的高低是企業(yè)在權(quán)益融資過程當(dāng)中能夠起到重要作用的影響因素之一，它的水平高低會(huì)直接對(duì)企業(yè)的權(quán)益融資工作產(chǎn)生一定程度上的直接影響，企業(yè)在信息披露時(shí)主要應(yīng)從兩個(gè)不同的方面來進(jìn)行描述權(quán)益。一是債務(wù)融資信息在披露的過程當(dāng)中是否能夠滿足實(shí)際情況權(quán)益，投資者在分析企業(yè)的權(quán)益融資過程當(dāng)中，尤其是對(duì)權(quán)益融資的可行性進(jìn)行分析時(shí)，會(huì)通過銀行等多種不同的金融機(jī)構(gòu)所出具的相關(guān)報(bào)告作為實(shí)際的參考依據(jù)，以此評(píng)估企業(yè)在自身所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力是否能夠滿足未來的融資情況，然而由于多種不同的信息不對(duì)稱，企業(yè)在自身債務(wù)融資過程當(dāng)中，這些情況難以得到全面地反映和真實(shí)的反饋，從而使得權(quán)益投資者會(huì)受到一定程度上的影響，尤其是對(duì)于企業(yè)權(quán)益融資方面的判斷也受到了嚴(yán)重的影響。二是權(quán)益融資信息的披露情況是否能夠真實(shí)有效地反映權(quán)益融資的本質(zhì)，其實(shí)就是通過獲得企業(yè)所出讓的所有者權(quán)益，從而使得企業(yè)經(jīng)營者管理的力量得到加強(qiáng)，也就是說通過這種方式能夠成為企業(yè)經(jīng)營管理的主要參與者，這就需要企業(yè)在實(shí)施權(quán)益融資過程當(dāng)中，要不斷地提高企業(yè)的信息透明度，讓權(quán)益投資者能夠?qū)ζ髽I(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況和相關(guān)的發(fā)展可持續(xù)性進(jìn)行全面的了解，一般而言企業(yè)信息披露質(zhì)量水平較高的企業(yè)，能夠更加快速地和更加有效地吸引更加廣泛的權(quán)益，投資者從而將企業(yè)的權(quán)益融資成本控制在一個(gè)相對(duì)較低的水平。

（二）管理者持股比例

一般而言，當(dāng)企業(yè)已經(jīng)開始出讓所有者權(quán)益的時(shí)候，企業(yè)的管理者之間所出現(xiàn)的持股比例將會(huì)出現(xiàn)新的調(diào)整，當(dāng)管理者持有比例已經(jīng)出現(xiàn)在相對(duì)較高的水平的時(shí)候，我們能夠更加有效地控制權(quán)益融資，也就是說我們可以通過有效的控制權(quán)益融資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)來降低權(quán)益融資的整體成本和管理者的持股比例，能夠更加充分地保障企業(yè)在組織架構(gòu)方面一直呈現(xiàn)出穩(wěn)定狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理的有序性和有效性，極大程度上地遏制大股東控股所帶來的一些直接負(fù)面影響，盡可能地避免一人執(zhí)政的情況，從而有效地保證企業(yè)在戰(zhàn)略方面能夠切實(shí)有效地實(shí)施，企業(yè)在實(shí)施權(quán)益融資的過程當(dāng)中，一些原有的投資者對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)將會(huì)被進(jìn)一步地稀釋，一旦股東和管理者在實(shí)際的企業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中出現(xiàn)經(jīng)營理念不同的情況，那么股東將會(huì)采用一些相應(yīng)的政策來對(duì)管理者進(jìn)行干擾，導(dǎo)致企業(yè)在未來的發(fā)展過程當(dāng)中出現(xiàn)節(jié)奏的錯(cuò)亂，從而會(huì)進(jìn)一步增加企業(yè)在權(quán)益融資方面所體現(xiàn)出來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也使得企業(yè)權(quán)益融資的成本進(jìn)一步地提升，這是非常不良的結(jié)果。

（三）企業(yè)自身的經(jīng)營管理情況

對(duì)于企業(yè)的權(quán)益融資而言，其權(quán)益融資結(jié)果是否能夠取得與之相應(yīng)的成效，主要是取決于權(quán)益投資者是否能夠認(rèn)可企業(yè)權(quán)益，投資者在分析權(quán)益融資的可行性過程當(dāng)中，我們應(yīng)當(dāng)從企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)的開展情況作為分析的主要切入點(diǎn)，企業(yè)在經(jīng)營管理過程當(dāng)中一般從兩個(gè)方面進(jìn)行分析，第一個(gè)方面應(yīng)當(dāng)是對(duì)于企業(yè)當(dāng)前的盈余質(zhì)量來進(jìn)行分析，如果企業(yè)在發(fā)展過程當(dāng)中能夠保持高盈利狀態(tài)，則持續(xù)輸出，那么我們所面對(duì)的企業(yè)所持有的盈利能力，可持續(xù)性就會(huì)相對(duì)較好，那么也就意味著企業(yè)將具有更加獨(dú)特的市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而有效地降低企業(yè)在融資過程當(dāng)中所體現(xiàn)出來的權(quán)益融資成本。第二個(gè)方面是企業(yè)在內(nèi)部的控制機(jī)制過程當(dāng)中，是否能夠有效地形成良好的控制機(jī)制。一個(gè)完善的企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制，可以第一時(shí)間將企業(yè)的經(jīng)營管理活動(dòng)開展下去，而且將過程當(dāng)中所存在的風(fēng)險(xiǎn)問題盡可能降到最低，同時(shí)采取有效措施，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)較為合理的控制區(qū)間內(nèi)，進(jìn)而有效保障企業(yè)未來的經(jīng)營和管理活動(dòng)能夠有序發(fā)展。

（四）現(xiàn)有法律機(jī)制對(duì)權(quán)益融資的保障

我國當(dāng)前的權(quán)益融資在發(fā)展時(shí)間上起步相對(duì)較晚，無論是在權(quán)益融資的實(shí)際規(guī)模，還是對(duì)于權(quán)益融資本身的實(shí)施方法而言，我們明顯能夠發(fā)現(xiàn)我國當(dāng)前的權(quán)益融資狀態(tài)仍然處于相對(duì)落后的情況，尤其是跟發(fā)達(dá)國家相比，我們?nèi)匀挥幸欢ǖ牟罹?，這是因?yàn)槲覈跈?quán)益融資的過程當(dāng)中仍然沒有健全法律法規(guī)，對(duì)于權(quán)益融資方面的問題，仍然是存在很多法律法規(guī)上的漏洞，使得很多企業(yè)仍然不敢實(shí)施切實(shí)有效的權(quán)益融資政策和權(quán)益融資行為，使得權(quán)益投資者無法接受企業(yè)的權(quán)益融資，也就是說從根本上阻礙了企業(yè)權(quán)益融資工作的切實(shí)有效開展，如果能夠健全法律體系，那么在未來的權(quán)益融資過程當(dāng)中，不但能夠有效地幫助企業(yè)在未來快速的發(fā)展，同時(shí)還能夠幫助權(quán)益融資投資者獲取更加客觀準(zhǔn)確的企業(yè)信息，雙方都可以得到更加利好的結(jié)果，也就是說我們可以通過這樣的方式來確保企業(yè)相關(guān)的利益和投資者自身的合法權(quán)益得到保障。在權(quán)益融資活動(dòng)過程當(dāng)中，通過法律法規(guī)的健全使得權(quán)益融資活動(dòng)能夠受到法律的保護(hù)，降低企業(yè)在權(quán)益融資過程當(dāng)中所出現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)在未來的實(shí)施權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)管理工作，提供更加有方向性的指導(dǎo)依據(jù)，進(jìn)而從根本上降低企業(yè)權(quán)益融資的總成本，有利于企業(yè)在未來獲取更好的權(quán)益融資結(jié)果。

四、企業(yè)權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

（一）機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)存在不可控性

權(quán)益融資活動(dòng)在實(shí)際的開展過程當(dāng)中，企業(yè)會(huì)面臨多種不同的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)不可控的情況是非常嚴(yán)重的，這與債券融資有所差異。由于市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中存在著嚴(yán)重的不可預(yù)估性，所以企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)也會(huì)隨之產(chǎn)生，如果企業(yè)放棄使用自有資金來擴(kuò)大相應(yīng)的經(jīng)營規(guī)模，而是將這一部分資金用于支付股利，極有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)喪失經(jīng)營發(fā)展的重要機(jī)會(huì)。這就為企業(yè)在未來的可持續(xù)發(fā)展造成嚴(yán)重的阻礙，非常不利于企業(yè)在未來的良好發(fā)展。

（二）企業(yè)與權(quán)益投資者矛盾不可協(xié)調(diào)性

一般而言，企業(yè)的權(quán)益融資活動(dòng)主要體現(xiàn)在權(quán)益融資活動(dòng)的主體上，也就是說企業(yè)和其權(quán)益投資者是整個(gè)企業(yè)權(quán)益融資活動(dòng)的主體，當(dāng)權(quán)益投資者將資金的使用權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移到企業(yè)身上的時(shí)候，只獲得相對(duì)應(yīng)的所有者權(quán)益的過程當(dāng)中企業(yè)自身所出現(xiàn)的管理控制能力將會(huì)受到一定程度上的削弱，這就使得企業(yè)無法從根本上對(duì)于自身的情況進(jìn)行全面的控制，由于權(quán)益投資者以及相關(guān)的企業(yè)所關(guān)注的焦點(diǎn)是有一定程度上的差異的，彼此之間將會(huì)對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)生一定的差異性思維，從而極大程度上會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理秩序產(chǎn)生一定程度上的影響。對(duì)于權(quán)益投資者而言，他們會(huì)更加關(guān)注權(quán)益投資時(shí)所承擔(dān)的一些風(fēng)險(xiǎn)和其所回報(bào)出來的收益是否能夠有效地匹配起來，二者之間所體現(xiàn)出來的直接關(guān)系，是否能滿足這一次的權(quán)益投資，為了能夠盡可能地將投資成本收回的時(shí)間縮短，我們就必須要進(jìn)一步的降低權(quán)益融資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益，投資者更關(guān)注企業(yè)發(fā)展的短期利益，確保企業(yè)所支付的實(shí)際投資回報(bào)率能夠高于最低收益率。但是從另一個(gè)角度看來，企業(yè)經(jīng)營管理者為了能夠關(guān)注企業(yè)在未來是否具有良好的可持續(xù)發(fā)展能力，會(huì)更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)在未來發(fā)展過程當(dāng)中所體現(xiàn)出來的長期利益，由于企業(yè)和權(quán)益投資者的矛盾存在著一定程度上的不可協(xié)調(diào)性，所以很容易造成管理層之間出現(xiàn)嚴(yán)重的決策混亂，為企業(yè)在未來的發(fā)展方向和戰(zhàn)略方向的制定造成不良影響。

（三）資金時(shí)間價(jià)值的不可預(yù)估性

一般而言，當(dāng)企業(yè)通過權(quán)益融資的方式來獲取融資的過程當(dāng)中，我們無法避免的問題就是資金的時(shí)間價(jià)值問題，一般對(duì)于權(quán)益融資的資金使用者和股利支付者而言，企業(yè)在支付其報(bào)酬的過程當(dāng)中，由于明顯缺乏具體的預(yù)測(cè)時(shí)間，所以也就無法確定出預(yù)期將要支付的成本和企業(yè)資金之間所存在的時(shí)間價(jià)值是否能夠具有一定的有方向性和決定性，如果預(yù)期需要支付的成本和企業(yè)的資金在時(shí)間價(jià)值方面仍然無法保持統(tǒng)一和匹配，那么將直接導(dǎo)致企業(yè)需要支付額外的融資成本，這就使得企業(yè)在營業(yè)的利潤空間方面受到了明顯的壓縮，這樣一來就使得企業(yè)的權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步的增加。

五、企業(yè)權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)策略

（一）加強(qiáng)機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理

盡管機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)是共同存在的，而且二者都存在著嚴(yán)重的不可控性，但是這并不意味著企業(yè)在未來的權(quán)益發(fā)展過程當(dāng)中，融資管理無法有效地進(jìn)行預(yù)測(cè)和相關(guān)的推演。在開展權(quán)益融資工作過程當(dāng)中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能地對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)宏觀情況和微觀環(huán)境進(jìn)行全面的調(diào)查和分析，更加精確地把握出未來市場(chǎng)即將出現(xiàn)的發(fā)展方向和發(fā)展趨勢(shì)，找到企業(yè)在未來可能會(huì)出現(xiàn)的盈利點(diǎn)，盡可能地防止因放棄使用自有資金來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模而喪失的發(fā)展機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大權(quán)益融資成本的控制力度，建立起更加健全的財(cái)務(wù)內(nèi)部管理制度和相關(guān)的管理體系，全面地分析權(quán)益融資活動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)的問題，進(jìn)一步有效地實(shí)現(xiàn)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的不斷優(yōu)化和健全，確保權(quán)益融資所具有的相關(guān)資金能夠真正地被應(yīng)用到實(shí)際的管理和生產(chǎn)經(jīng)營過程當(dāng)中，切實(shí)有效地實(shí)現(xiàn)企業(yè)在未來的可持續(xù)發(fā)展。能夠?qū)C(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理切實(shí)有效地控制在實(shí)際的理想范圍內(nèi)，使得權(quán)益投資者與實(shí)際的企業(yè)管理者之間達(dá)成良好共識(shí)，也可以為二者之間的良好溝通奠定基礎(chǔ)。

（二）加強(qiáng)溝通避免企業(yè)與權(quán)益投資者矛盾關(guān)系

由于當(dāng)前的權(quán)益投資者和相關(guān)的企業(yè)具有不同的關(guān)注點(diǎn)，所以二者之間很容易產(chǎn)生一些在決策方面或思維方面的分歧，這一系列問題都會(huì)使得企業(yè)在經(jīng)營管理者的實(shí)際管理過程當(dāng)中容易出現(xiàn)一些管理和決策問題。所以企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)地對(duì)權(quán)益投資者加強(qiáng)溝通和相關(guān)的聯(lián)系，進(jìn)一步提升自身的信息質(zhì)量透明度，讓權(quán)益投資者能夠有效地對(duì)企業(yè)在未來和當(dāng)前的發(fā)展情況進(jìn)行了解和調(diào)查，做到心中有數(shù)，這樣一來就可以有效地降低權(quán)益投資者因不了解企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況而產(chǎn)生的相關(guān)困擾，這樣就會(huì)引導(dǎo)權(quán)益投資者進(jìn)一步的發(fā)展，也可以使得投資者的眼光放得更加長遠(yuǎn)。從另一個(gè)方面看來，企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷地將自身的一些理念進(jìn)行優(yōu)化，進(jìn)一步形成開放式和多元化的經(jīng)營管理思維和經(jīng)營管理理念，將權(quán)益投資者加入企業(yè)的日常經(jīng)營管理活動(dòng)當(dāng)中，使權(quán)益投資者能夠?qū)崟r(shí)地了解到企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，保持權(quán)益融資的成功率和可行性。

（三）準(zhǔn)確評(píng)估資金時(shí)間價(jià)值

和債務(wù)融資有所不同，權(quán)益融資所支付的股利一般是具有不確定性的，為了能夠防止股利支付造成的企業(yè)資金鏈問題，企業(yè)在開展權(quán)益融資的過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確地對(duì)資金的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，更加全面地確保預(yù)期所需要支付的本金和企業(yè)的資金時(shí)間價(jià)值，二者之間應(yīng)當(dāng)保持一致性，控制權(quán)益融資所帶來的成本風(fēng)險(xiǎn)，從另一個(gè)角度看來，企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)立起權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)基金，每年將預(yù)付的股利納入到權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)基金當(dāng)中，這樣一來就可以保證企業(yè)自身的承兌能力，也可以降低企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)。

六、結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷地強(qiáng)化機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理，準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)和把控未來市場(chǎng)的發(fā)展方向，找到企業(yè)的獲利點(diǎn)。與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷加強(qiáng)與權(quán)益投資者的溝通，優(yōu)化自身內(nèi)部的組織架構(gòu)和企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營管理理念，這樣才能夠更加有效地控制權(quán)益融資成本。