□ 張秋生

海闊多風(fēng)浪，峰高無坦途。即將過去的2022年注定是不平凡的一年，全球范圍內(nèi)黑天鵝、灰犀牛事件頻發(fā)。在俄烏戰(zhàn)爭、美歐多國加息抑制通脹及疫情蔓延影響下，全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈重塑，大宗商品價(jià)格見頂回落，制造業(yè)景氣程度持續(xù)下行，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)也遭受了較大沖擊，多數(shù)鋼鐵企業(yè)經(jīng)營困難，信心不足?？傮w看，鋼鐵6年牛市結(jié)束，未來3～5年，鋼市進(jìn)入波動(dòng)下行周期，鋼鐵行業(yè)將面臨高端產(chǎn)能過剩、區(qū)域過剩、品種過剩；鋼市將進(jìn)入“去價(jià)格—去產(chǎn)量—去產(chǎn)能”3個(gè)去化階段，經(jīng)過充分的市場競爭和慘烈廝殺，鋼鐵行業(yè)兼并重組加快，產(chǎn)能集中度大幅提升，預(yù)計(jì)我國將有30%左右的鋼鐵產(chǎn)能出清后，鋼鐵行業(yè)才能實(shí)現(xiàn)真正的高質(zhì)量發(fā)展。然而，正如莊子所說，“安危相易,禍福相生”，危機(jī)中往往孕育著新機(jī)。本文將從百年變局變在何方、2022年鋼市回顧分析、2023年春節(jié)前鋼市分析、2023年鋼市預(yù)判、中長期鋼市展望及鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)分析這幾個(gè)部分闡述全球大變局下鋼鐵市場如何演變。

一、世界正處于百年未有之大變局

近60年來，太陽黑子的頻繁運(yùn)動(dòng)對全球的生態(tài)環(huán)境及人類的情緒造成了較大影響。極端天氣、海嘯洪水、地震等自然災(zāi)害頻發(fā)，新冠等傳染疾病席卷全球，對人類造成了較大傷害。疫情的全球蔓延讓各國不得不大規(guī)模放水，寬松的貨幣政策導(dǎo)致了全球范圍內(nèi)的通貨膨脹，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑。美歐多國為抑制高通脹壓力，開啟了新一輪的貨幣緊縮政策，美國更是激進(jìn)加息、縮債、縮表“三箭”齊發(fā)。同時(shí)，二戰(zhàn)以來形成的全球秩序和規(guī)則正在逐步被打破，東西方矛盾升級(jí)，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈中斷，都對全球經(jīng)濟(jì)、政治、軍事格局造成了階段性不可逆影響，也對國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)沖擊巨大。本文將從國際和國內(nèi)2個(gè)維度，分析百年未有之大變局變在何方。

1.國際方面的變化

（1）全球處于烏卡時(shí)代

全球正處于充滿不確定性、波動(dòng)性、復(fù)雜性、模糊性的烏卡時(shí)代。二戰(zhàn)以來全球秩序和規(guī)則被打破，世界處于混沌狀態(tài)，世界新的經(jīng)濟(jì)、政治、貿(mào)易、金融、軍事等格局和秩序正在重塑。

（2）由全球化向逆全球化轉(zhuǎn)變，東西方陣營對抗加劇

美國1977年推行的“世界秩序戰(zhàn)略”，把美中關(guān)系作為美國“全球政策的一個(gè)中心環(huán)節(jié)”，宣告全球化時(shí)代開始，中國1978年開始改革開放，中美享受了40年全球化紅利，促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。2017年以來，美國成為逆全球化的主要倡導(dǎo)者，逆全球化愈演愈烈。自特朗普執(zhí)政以來，美國實(shí)行霸權(quán)主義和民粹主義，開始陸續(xù)退出多個(gè)國際組織和多邊國際協(xié)議，針對中國等國家發(fā)起了貿(mào)易戰(zhàn)，逐漸強(qiáng)化邊界的重要性，加深國內(nèi)的反移民傾向，攪動(dòng)國內(nèi)民族主義和民粹主義情緒。目前，我們正處于全球化終結(jié)的陣痛期，全球化帶來的紅利正在消失。近幾年來，以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對中國的圍堵更加尖銳，東西方對壘逐漸清晰，兩極分化已逐步顯現(xiàn)。地緣政治沖突加劇，全球政治經(jīng)濟(jì)格局將發(fā)生深刻變化。可以說，生存之戰(zhàn)已經(jīng)打響，小國戰(zhàn)爭可能會(huì)升級(jí)為大國戰(zhàn)爭。

（3）全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈重塑

新冠疫情肆虐全球，俄烏戰(zhàn)爭打斷全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈，美、歐等國對俄羅斯的制裁持續(xù)升級(jí)，能源危機(jī)爆發(fā)，大宗商品價(jià)格大幅上漲。隨著全球化見頂，印太經(jīng)濟(jì)框架等各種形式的區(qū)域性聯(lián)盟不斷出現(xiàn)，能源危機(jī)、地緣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、糧食危機(jī)、難民危機(jī)、信用危機(jī)疊加，第六次產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移正在進(jìn)行，新的全球產(chǎn)業(yè)鏈和國際勞動(dòng)力分工正在重塑，全球各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重新調(diào)整。

（4）受太陽黑子頻繁運(yùn)動(dòng)沖擊，自然災(zāi)害頻發(fā)

近年來，疫情、高溫、水災(zāi)、地震對人類造成巨大傷害。

（5）智能化時(shí)代來臨

以人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、量子通信、物聯(lián)網(wǎng)、新能源等為代表的新技術(shù)廣泛而深入地滲透到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的各個(gè)領(lǐng)域，人類的生產(chǎn)方式、生活方式和思維方式發(fā)生了劇烈變化。

（6）全球三大泡沫——美國股市、中國房地產(chǎn)、日本債市——正陸續(xù)被刺破

美國股市方面，2022年美股大幅下殺，納斯達(dá)克指數(shù)從年初高點(diǎn)15 852點(diǎn)跌至10 089點(diǎn)，年內(nèi)最大跌幅36.4%；道瓊斯指數(shù)從年初高點(diǎn)36 953點(diǎn)跌至28 661點(diǎn)，年內(nèi)最大跌幅22.4%；標(biāo)普指數(shù)從年初高點(diǎn)4 819點(diǎn)跌至3 492點(diǎn)，年內(nèi)最大跌幅27.5%。中國房地產(chǎn)方面，2022年1—9月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降8%，土地購置面積和商品房銷售面積同比分別下降53%和22.2%。日本債市方面，截至2022年10月底，日本央行對7年期及以上的國債持有率達(dá)到73%，遠(yuǎn)高于2022年6月的56.5%和2021年底的54.7%。2022年以來，為捍衛(wèi)收益率曲線控制（YCC）政策，日本央行在債市進(jìn)行大規(guī)模掃貨，導(dǎo)致市場流動(dòng)性急劇枯竭。但即便如此，日本央行也不會(huì)停下無限量購債來維持YCC政策的腳步。

2.國內(nèi)方面的變化

（1）開創(chuàng)高質(zhì)量發(fā)展道路

中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)民族振興，以我為主，開創(chuàng)一條新的高質(zhì)量發(fā)展道路，更加體現(xiàn)社會(huì)主義的本質(zhì)，撅棄歐美國家以資本為核心的發(fā)展道路，強(qiáng)調(diào)以人為本、以人民為中心，反對資本壟斷、無序擴(kuò)張，國家安全和穩(wěn)定高于一切。堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力、人力是第一資源、創(chuàng)新是第一動(dòng)力，追求公平公正的社會(huì)主義本質(zhì)。

（2）房地產(chǎn)發(fā)展新模式

房地產(chǎn)去金融化，堅(jiān)持房住不炒，逐步建立租購并舉、多主體供給、多渠道保障、租售并舉的住房制度。新加坡模式可以給我們提供參考：在強(qiáng)有力的政府干預(yù)下實(shí)現(xiàn)公共住房的有效供應(yīng)；以保障居民居住權(quán)為核心，建立多層次的住房供應(yīng)體系；通過階段梯度目標(biāo)設(shè)計(jì)細(xì)分房地產(chǎn)市場有效需求，確保有限的居住資源優(yōu)先滿足民生基本需求；保持房地產(chǎn)政策的相對獨(dú)立性和穩(wěn)定性。

（3）我國基本國策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是在保證安全和高質(zhì)量基礎(chǔ)上的發(fā)展，發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)。為了更好地發(fā)展，我國基本國策和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變：放開三胎，實(shí)施雙減，經(jīng)濟(jì)由效率優(yōu)先轉(zhuǎn)向公平、公正、共同富裕，逆周期調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)向跨周期調(diào)節(jié)，擺脫房地產(chǎn)依賴，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式由投資、消費(fèi)、出口轉(zhuǎn)向發(fā)展高科技、高端制造業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、新能源、新經(jīng)濟(jì)等多元化發(fā)展。

（4）國內(nèi)面臨能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，大力推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和

中國正加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)等調(diào)整優(yōu)化，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和。本文認(rèn)為，中國的電動(dòng)車、風(fēng)電、水電、太陽能等新能源行業(yè)引領(lǐng)全球，比亞迪、特斯拉取代奔馳、寶馬只是時(shí)間問題，碳達(dá)峰碳中和的實(shí)施正在改變?nèi)虍a(chǎn)業(yè)格局。

（5）“安全價(jià)值”有望系統(tǒng)性提升

“未來5年是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家開局起步的關(guān)鍵時(shí)期”，統(tǒng)籌發(fā)展和安全是需要牢牢把握的重大原則，糧食安全、能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定安全、金融安全、網(wǎng)絡(luò)和信息安全、生態(tài)環(huán)境安全、統(tǒng)籌新冠疫情防控與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展等多領(lǐng)域重點(diǎn)國家安全成為國家發(fā)展戰(zhàn)略。同時(shí)，國資改革加快推進(jìn)，如中國聯(lián)通與騰訊、中國電信與阿里、中國移動(dòng)與京東簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中國礦產(chǎn)集團(tuán)分別與力拓、淡水河谷、必和必拓戰(zhàn)略合作，等等。

二、2022年鋼市回顧

2022年，在美聯(lián)儲(chǔ)加息、國內(nèi)外疫情蔓延、房地產(chǎn)下行及國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過剩等不利因素下，整個(gè)鋼鐵行業(yè)面臨擾動(dòng)因素多、市場節(jié)奏變化快、利潤下降明顯等諸多困難，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營難度加大。

1.此輪螺紋鋼期貨市場走勢回顧

2022年4月6日—7月15日，螺紋期貨大幅下跌1 613點(diǎn)至3 568。美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，國內(nèi)疫情超預(yù)期爆發(fā)，疊加強(qiáng)宏觀預(yù)期、強(qiáng)需求預(yù)期被證偽，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，鋼價(jià)震蕩下跌。

2022年7月15日—8月15日，螺紋期貨超跌反彈541點(diǎn)至4 109。鋼廠持續(xù)虧損下，主動(dòng)減產(chǎn)，7月日均鐵水產(chǎn)量最低降至213.6萬噸，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，原油、有色等大宗商品止跌上漲，市場超悲觀情緒持續(xù)修復(fù)，鋼價(jià)超跌反彈。

2022年8月15日—10月31日，螺紋期貨大幅下跌738點(diǎn)至3 371。海外延續(xù)高通脹，歐美持續(xù)大幅加息，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，疫情多點(diǎn)發(fā)散且嚴(yán)格防控，二十大向好預(yù)期落空，供應(yīng)高位，需求疲軟，成本下移，市場悲觀情緒蔓延，鋼價(jià)震蕩下跌。

2022年11月1日—12月16日，螺紋期貨超跌反彈766點(diǎn)至3 740，漲幅22.7%。美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩、國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化、“金融16條”和房地產(chǎn)“三箭”齊發(fā)及促內(nèi)需政策不斷出臺(tái)，市場宏觀預(yù)期向好，疊加鐵礦、廢鋼、雙焦等原料價(jià)格持續(xù)上漲，鋼材成本重心不斷抬升。

2.2022年1—11月鋼材及原料現(xiàn)貨價(jià)格變化

（1）鋼材方面

2022年1—11月鋼價(jià)先漲后跌，整體震蕩下跌，11月鋼價(jià)震蕩上漲。11月15日與1月1日相比：螺紋跌940元/t，跌幅19.9%；中板跌1160元/t，跌幅23%；熱卷跌1 010元/t，跌幅20.8%；碳圓跌970元/t，跌幅18.9%；帶鋼跌870元/t，跌幅18.2%。2022年1—11月均值與2021年1—11月均值相比：螺紋跌593元/t，跌幅11.8%；中板跌711元/t，跌幅13.2%；熱卷跌873元/t，跌幅16.3%；碳圓跌695元/t，跌幅12.6%；帶鋼跌817元/t，跌幅15.3%。

（2）原料方面

2022年1—11月原料整體強(qiáng)于鋼材，雙焦強(qiáng)于鐵礦和廢鋼。11月15日與1月1日相比：鐵礦石跌23.3美元/t，跌幅19.6%；焦炭跌300元/t，跌幅10.7%；主焦煤跌200元/t，跌幅8%；廢鋼跌680元/t，跌幅18.5%；硅鐵跌50元/t，跌幅0.6%。2022年1—11月均值與2021年1—11月均值相比：鐵礦石跌41.9美元/t，跌幅25.5%；焦炭漲3元/t，漲幅0.1%；主焦煤漲285元/t，漲幅11.3%；廢鋼跌121元/t，跌幅3.3%；硅鐵跌503元/t，跌幅5.6%。

3.2022年1—11月鋼市運(yùn)行特點(diǎn)

（1）俄烏沖突升級(jí)，供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈斷裂，高通脹飆升，全球貨幣持續(xù)收緊，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大

10月，歐元區(qū)CPI同比升10.7%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。美國CPI同比增長7.7%，PPI同比上漲8.0%，歐、美等國持續(xù)大幅加息抑制高通脹。10月摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)49.4%，連續(xù)5個(gè)月回落，再創(chuàng)2020年7月以來新低。同時(shí)，俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)升級(jí)，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中斷，歐美對俄制裁持續(xù)加碼，海外多國政壇動(dòng)蕩，歐洲能源緊張局勢不改，制造業(yè)持續(xù)下行，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇。

（2）受疫情多點(diǎn)散發(fā)、房地產(chǎn)下行、消費(fèi)疲軟等因素影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑

一季度GDP增長4.8%，二季度GDP僅增長0.4%，三季度GDP增長3.9%。10月以來疫情再度蔓延，疫情防控形勢依然嚴(yán)峻，國內(nèi)堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零、精準(zhǔn)防控”不動(dòng)搖，但總體略有放松。前10個(gè)月經(jīng)濟(jì)整體偏弱，國家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)意圖強(qiáng)烈，并不斷出臺(tái)穩(wěn)增長措施，但效果并不明顯，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈弱復(fù)蘇態(tài)勢。

（3）鋼市供需雙弱，5月以來供大于求矛盾顯現(xiàn)，需求雖有下降，但韌性較強(qiáng)

1—10月，我國粗鋼產(chǎn)量8.6億噸，同比下降2.2%。5月以來，下游總需求超預(yù)期下降。1—10月，粗鋼表觀消費(fèi)量8.17億噸，同比下降2.7%；房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工面積、銷售面積同比分別下降8.8%、37.8%、22.3%；基建投資同比增長8.7%，但仍未見到實(shí)物量；挖掘機(jī)銷量同比下降26%；裝載機(jī)銷量同比下降16.7%；水泥產(chǎn)量同比下降11.3%；汽車銷量同比增長4.6%。

（4）原料強(qiáng)于鋼材，鋼廠利潤持續(xù)收縮至盈虧邊緣

1—9月，煤炭采選業(yè)和油氣開采行業(yè)利潤分別增長88.8%和1.12倍，而黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)總利潤同比下降91.4%。5月小部分鋼廠虧損；6月大部分鋼廠虧損；7月鋼廠虧損面達(dá)70%；8月鋼廠利潤略有修復(fù)；9—11月鋼廠微利，部分品種依舊虧損，鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營壓力加大。

（5）市場預(yù)期減弱，鋼鐵及上下游行業(yè)都采用“低庫存、降成本、?，F(xiàn)金流”戰(zhàn)略

截至11月11日，五大品種鋼材總庫存周環(huán)比下降43.4萬噸至1 375.7萬噸，降幅3.1%；年同比下降319.6萬噸，降幅18.9%。

三、2023年春節(jié)前鋼市分析

1.2023年春節(jié)前鋼材端交易邏輯

鋼材市場在鋼市“去價(jià)格、去產(chǎn)量”相互交織階段，鋼價(jià)圍繞轉(zhuǎn)爐成本上下波動(dòng)。春節(jié)前，基于市場交易全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩、國內(nèi)疫情防控放松、房地產(chǎn)金融救市、需求降幅大于供應(yīng)降幅邏輯，市場情緒謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2022年12月—2023年1月鋼價(jià)有波調(diào)整?？傮w看，2023年春節(jié)前原料總體強(qiáng)于鋼材，鋼廠在微利與虧損之間搖擺，并應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注G20峰會(huì)后全球格局新變化、房地產(chǎn)救市落地效果、疫情防控政策優(yōu)化后疫情發(fā)展情況。

（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，縮表剛剛開始，海外經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大

美國10月未季調(diào)CPI同比升7.7%，前值為8.2%。歐元區(qū)10月CPI同比升10.7%，前值為10.0%，再創(chuàng)1997年以來的歷史新高。高通脹壓力下，10月底歐央行率先加息75個(gè)基點(diǎn)，11月初美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，12月歐美央行繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)，海外貨幣政策持續(xù)收緊。10月，美國制造業(yè)PMI為50.4，歐元區(qū)制造業(yè)PMI為46.4，德國制造業(yè)PMI為45.1，法國制造業(yè)為PMI為47.2，均創(chuàng)28個(gè)月以來的新低，市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不減。

（2）宏觀面暖風(fēng)頻吹，2023年春節(jié)前我國經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段

黨的二十大總基調(diào)是全面圍繞社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國、實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)、推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興，而不僅僅是以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，明確了未來國家發(fā)展的第一要?jiǎng)?wù)。二十大未出臺(tái)超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)刺激政策，目前我國經(jīng)濟(jì)總基調(diào)仍是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，而不是拉經(jīng)濟(jì)，政策的發(fā)力點(diǎn)是推動(dòng)前期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)“一攬子”政策落地見效，但實(shí)際對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果并不明顯，10月宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。近期中德、中美、中法、中澳元首會(huì)面，疫情防控政策放松，“第二支箭”和“金融16條”救市房地產(chǎn)，市場超悲觀預(yù)期明顯修復(fù)，春節(jié)前我國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)處于弱復(fù)蘇階段。

（3）2022年11月需求仍有韌性，12月以后下游需求逐步下降

寒冷天氣到來前，12月上旬前下游會(huì)有波小趕工潮，但力度不大。2022年12月—2023年1月，國內(nèi)春節(jié)（1月21日除夕）和元旦放假，下游工地資金緊張，新開工不足，疊加疫情干擾、工人可能會(huì)在元旦前回家過年等因素，2023年1—2月有可能會(huì)面臨勞動(dòng)力不足的局面。同時(shí)，目前下游以剛需備庫和低庫運(yùn)行操作為主，下游冬儲(chǔ)意愿不足，中間商蓄水池功能減弱，下游需求逐步減少。海外高通脹和持續(xù)大幅加息抑制需求釋放，10月摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.4，在榮枯線下持續(xù)下探，PMI新訂單僅為46.9，已連續(xù)4個(gè)月位于榮枯線之下，短期全球制造業(yè)下行趨勢不變，海外需求減少。總體看，下游總需求逐步下降且降幅有可能超過供應(yīng)降幅。

（4）粗鋼供應(yīng)緩慢下降

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年10月我國粗鋼、生鐵日均產(chǎn)量分別為257.29萬噸和228.48萬噸，日均環(huán)比分別下降11.2%和7.3%。1—10月，我國粗鋼、生鐵產(chǎn)量分別為8.6億噸和7.27億噸，同比分別下降1 936萬噸和883萬噸，降幅分別為2.2%和1.2%。2022年北方取暖季限產(chǎn)政策暫未下發(fā)，產(chǎn)量下降主要是因訂單不足和虧損帶來被動(dòng)減產(chǎn)，11月我國粗鋼產(chǎn)量略有減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年12月—2023年1月粗鋼供應(yīng)端緩慢下降。

（5）中間商虧錢、預(yù)期差、資金緊等原因?qū)е轮鲃?dòng)冬儲(chǔ)意愿不足

預(yù)計(jì)2022年冬儲(chǔ)價(jià)格會(huì)在鋼廠成本線以下100元/t左右，華東螺紋冬儲(chǔ)現(xiàn)貨價(jià)格有可能達(dá)3 600元/t左右，意味著鋼廠虧損和絕對價(jià)格跌至相對低位，加上鋼廠給予更大的保值優(yōu)惠，才會(huì)刺激部分投機(jī)需求。

2.2023年春節(jié)前原料端交易邏輯

2023年春節(jié)前原料端交易邏輯：鋼材需求下降—市場信心不足—鋼價(jià)下跌—鋼廠虧損加大和政策壓產(chǎn)—鋼廠被迫減產(chǎn)—原料需求下降—打壓原料價(jià)格—成本下移負(fù)反饋。

（1）煉焦煤：看下游需求和利潤

2022年1—9月，煤炭開采和洗選業(yè)利潤增長88.8%，而黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤下降91.4%，制造業(yè)利潤總額下降13.2%。目前，煤礦暴利且煤價(jià)處于高位，而中下游產(chǎn)業(yè)鏈大面積虧損，鋼鐵上下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配極不合理。同時(shí)，歐洲煤價(jià)震蕩下跌，部分煤種價(jià)格已經(jīng)跌回至俄烏沖突之前，鋼廠和焦企虧損減產(chǎn)將倒逼煉焦煤價(jià)格下跌，煉焦煤供需偏緊格局逐步緩解，預(yù)計(jì)春節(jié)前煉焦煤長協(xié)價(jià)穩(wěn)定，煉焦煤市場價(jià)格漲幅有限。

（2）焦炭：看鋼價(jià)和鋼廠利潤

焦炭供需偏緊格局有所緩解，焦炭價(jià)格連漲三輪后，鋼廠利潤降至盈虧邊緣，12月后，受鋼材需求下降、鋼價(jià)上沖無力及鐵水產(chǎn)量下降等因素影響，春節(jié)前焦炭價(jià)格有望持穩(wěn)。

（3）鐵礦：看鐵水產(chǎn)量和鋼價(jià)走勢

鐵礦供需寬松，預(yù)計(jì)春節(jié)前鐵礦石價(jià)格寬幅震蕩，運(yùn)行區(qū)間95～115美元 /t。

（4）廢鋼：看螺紋價(jià)格走勢

廢鋼供需雙降，預(yù)計(jì)春節(jié)前廢鋼價(jià)格跟隨螺紋價(jià)格和鋼材利潤波動(dòng)。

四、2023年鋼市預(yù)判

1.全球環(huán)境：全球經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩

2022年海外多國連續(xù)大幅加息抑制高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)已加息375個(gè)基點(diǎn)至3.75%～4%，加息幅度高于2015—2018年（歷時(shí)36個(gè)月，加息9次，共225BP）。2022年12月有望再加息50個(gè)基點(diǎn)至4.5%，2023年繼續(xù)加息至5%左右，預(yù)計(jì)2023年通脹水平逐步下降，但很難回歸到2%的正常水平，全球貨幣政策收緊力度放緩。目前，銅油比持續(xù)走低，金銅比走強(qiáng)，美債長短期收益率倒掛不斷加劇，海外多國政壇動(dòng)蕩，全球制造業(yè)持續(xù)回落，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大。考慮逆全球化加劇，美國加大對中國的圍追堵截力度，中美長期對抗局勢不改，歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退局面，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長乏力，美國經(jīng)濟(jì)也難獨(dú)善其身，全球經(jīng)濟(jì)缺乏新的驅(qū)動(dòng)力和增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)維持下行態(tài)勢。

IMF預(yù)計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)將增長3.2%，2023年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩至2.7%。世界銀行表示，2023年世界可能走向全球性經(jīng)濟(jì)衰退，2023年全球核心通脹率（不包括能源）達(dá)到5%左右。世貿(mào)組織預(yù)計(jì)2023年世界經(jīng)濟(jì)增速2.3%，比此前預(yù)期下調(diào)1%。經(jīng)合組織預(yù)計(jì)2022年增速僅為3%，2023年將進(jìn)一步放緩至2.2%。

2.國內(nèi)環(huán)境：我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長期

2022年10月黨的二十大召開后，國家及各省市新的領(lǐng)導(dǎo)班子上任，按照黨的十八大、十九大召開后的運(yùn)行規(guī)律，預(yù)計(jì)2023年各省市首要工作就是拉經(jīng)濟(jì)，加大宏觀政策跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度，重點(diǎn)推進(jìn)落實(shí)近兩年國家穩(wěn)增長政策的落地實(shí)施，確保形成實(shí)物量，保市場主體、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)、保民生。后期我國經(jīng)濟(jì)工作的思路展望：產(chǎn)業(yè)集群化，鼓勵(lì)兼并重組；限制金融杠桿，禁止脫實(shí)向虛，房地產(chǎn)長期將被限制；鼓勵(lì)低端產(chǎn)業(yè)外移；表外金融陽光化；控制新增產(chǎn)能投放；大力發(fā)展中高端制造業(yè)。

中共“二十大”確定了新發(fā)展理念，提出一個(gè)中心任務(wù)“以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興”，八大重要支撐“加快構(gòu)建國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局；把發(fā)展建立在更加安全的基礎(chǔ)上，以新安全格局保障新發(fā)展格局；建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場體系；堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力、人才是第一資源、創(chuàng)新是第一動(dòng)力；分配制度是促進(jìn)共同富裕的基礎(chǔ)性制度；堅(jiān)持房住不炒總基調(diào)，加快建立多主體供給、多渠道保障、租售并舉的住房制度；建立生育支持政策體系，實(shí)施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略；推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生”。

目前，中國擁有全球最穩(wěn)定、最完整的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、超大規(guī)模的國內(nèi)市場、強(qiáng)大的內(nèi)需潛力，基于我國政府對經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的調(diào)控力和特色的體制機(jī)制優(yōu)勢，加上這兩年“一攬子”穩(wěn)增長措施逐步落地實(shí)施、中美緊張關(guān)系緩解、疫情防控政策放松、房地產(chǎn)救市、市場預(yù)期修復(fù)，預(yù)計(jì)2023年我國經(jīng)濟(jì)緩慢增長，GDP增速為4.5%～5%。考慮我國經(jīng)濟(jì)對房地產(chǎn)依賴性強(qiáng)，出口受阻，疫情干擾，消費(fèi)增長乏力，而新基建、新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造等新賽道無法對沖房地產(chǎn)下滑的體量，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)入陣痛期，預(yù)計(jì)2023年經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)仍不樂觀。

3.供應(yīng)端：供大于求矛盾顯現(xiàn)

2023年鋼市將處于去價(jià)格和去產(chǎn)量相互交織階段，我國粗鋼產(chǎn)量有望較2022年下降2 000萬噸左右，降幅約2%。粗鋼減量主要來自于鋼廠虧損下主動(dòng)減產(chǎn)限產(chǎn)和國家嚴(yán)控粗鋼政策壓制。全球經(jīng)濟(jì)下行、需求走弱和高能源價(jià)格壓制背景下，海外粗鋼產(chǎn)量有望維持相對低位?？傮w看，2023年全球粗鋼產(chǎn)量小幅下降。

4.需求端：降幅2%左右

（1）“房住不炒”基調(diào)下地產(chǎn)需求降幅收窄

2022年1—10月，房地產(chǎn)銷售面積、新開工面積、土地購置面積同比分別下降22.3%、37.8%、53%。10月末，商品房待售面積5.47億平方米，同比增長9%。其中，住宅待售面積增長16.6%。房地產(chǎn)市場進(jìn)入下行周期?？紤]到房地產(chǎn)建設(shè)周期為9～12個(gè)月，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)需求繼續(xù)下滑，但幅度小于2022年。

（2）基建需求保持增長態(tài)勢

2022年1—10月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長8.7%。2023年基建維持增長態(tài)勢，資金逐步落實(shí)到位，存量項(xiàng)目發(fā)力，基建實(shí)際需求有望好于2022年。

（3）制造業(yè)需求出現(xiàn)分化，總體略有下降

2023年，工程機(jī)械需求保持低迷；因居民收入下降和消費(fèi)意愿不足，家電增速穩(wěn)中有降，傳統(tǒng)燃油車增速下降。2022年1—9月，我國承接新船訂單僅3 245萬載重噸，同比下降40.1%，新接訂單不足，考慮到新船制造周期為9～18個(gè)月，預(yù)計(jì)2023年造船用鋼需求大幅下滑。受全球制造業(yè)下行和逆全球化影響，2023年鋼材出口量小幅下降。近兩年上游煤、礦行業(yè)利潤大增，項(xiàng)目投資增多，預(yù)計(jì)2023年耐磨板、高強(qiáng)板等用鋼需求小幅增長。

（4）新能源用鋼繼續(xù)小幅增長

全球能源危機(jī)下，各國加強(qiáng)油、氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，預(yù)計(jì)油、氣管線用鋼保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，水電、核電、風(fēng)電、光伏等新能源行業(yè)和新基建需求小幅增長，新材料用鋼平穩(wěn)增長，新能源汽車用鋼量大幅增長。

5.價(jià)格判斷：重心下移

價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，未來大宗商品走勢取決于流動(dòng)性緊縮、需求端下降、供給端沖擊三方面因素。從商品屬性看，全球經(jīng)濟(jì)下行和衰退預(yù)期致使大宗商品需求弱化，經(jīng)濟(jì)周期切換是大宗商品由盛轉(zhuǎn)衰的根本原因。從金融屬性看，疫情后美歐超寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向全面持續(xù)收緊，全球流動(dòng)性收緊是大宗商品由盛而衰的直接原因。

目前，大宗商品價(jià)格雖有回調(diào)，但仍處于歷史相對高位，嚴(yán)重?cái)D壓中下游行業(yè)的生存空間，并阻礙了制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。各國加息抑通脹的核心是抑制需求，大宗商品需求長期下行的趨勢相對確定，大宗商品面臨供應(yīng)過剩格局，預(yù)計(jì)2023年大宗商品價(jià)格震蕩偏弱，價(jià)格重心普遍下移。

（1）鋼材

預(yù)計(jì)2023年鋼材供大于求矛盾顯現(xiàn)，2023年鋼材價(jià)格較2022年價(jià)格重心下移500～600元/t。品種分化明顯，品種材好于普材，中厚板好于長材。

（2）原料

預(yù)計(jì)2023年原料供需關(guān)系由2022年緊平衡轉(zhuǎn)為相對寬松，2023年原料價(jià)格重心下移，但總體強(qiáng)于鋼材，鋼廠維持微利甚至大面積虧損狀況。品種關(guān)系由強(qiáng)到弱依次為焦煤、焦炭、廢鋼、鐵礦、鋼材。

——焦煤：2023年澳煤進(jìn)口無望，蒙煤進(jìn)口略有增加，國內(nèi)煤礦開工大幅增長空間有限，供應(yīng)端略有增長。下游焦企和鋼企因需求不足、價(jià)格下行及虧損導(dǎo)致被動(dòng)控產(chǎn)減產(chǎn)，對煉焦煤需求減少。加上海外天然氣和原油供需關(guān)系走弱、價(jià)格下行等因素影響，預(yù)計(jì)2023年煉焦煤供需關(guān)系由2022年偏緊轉(zhuǎn)為相對平衡，價(jià)格小幅下降，但降幅低于其他原料品種。

——焦炭：供需相對寬松，預(yù)計(jì)2023年焦炭價(jià)格重心下移，價(jià)格主要看焦煤價(jià)格和鋼廠利潤變化。

——廢鋼：供需矛盾不大，預(yù)計(jì)2023年廢鋼價(jià)格跟隨螺紋鋼價(jià)格波動(dòng)。

——鐵礦石：供需相對寬松，預(yù)計(jì)2023年鐵礦石重心下移，價(jià)格主要看鋼價(jià)和鋼廠利潤走勢。

五、中長期鋼市展望

1.經(jīng)濟(jì)周期：全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期

從康波經(jīng)濟(jì)周期（40～60年）看，全球市場已經(jīng)歷了4個(gè)完整的康波周期，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)正處于第五個(gè)康波周期中的衰退期。2020年爆發(fā)疫情，全球開啟史無前例的大放水，托住了經(jīng)濟(jì)下行節(jié)奏。2022年，海外多國政壇動(dòng)蕩，俄烏戰(zhàn)爭打斷全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，全球面臨能源危機(jī)、糧食危機(jī)、氣候危機(jī)，通脹飆升，多國連續(xù)大幅加息抑通脹。同時(shí)，以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對中國進(jìn)行全方位圍追堵截，美國、歐盟、日本等國已跟俄羅斯脫鉤，并正在逐步與中國脫鉤，逆全球化進(jìn)程加速，東西方陣營對抗加劇，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重塑，新的世界經(jīng)濟(jì)政治格局和秩序正在構(gòu)建，全球化紅利逐步消失，未來3年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期。

2.房地產(chǎn)周期：中國房地產(chǎn)市場步入下行周期

2021年，我國城鎮(zhèn)化率為64.72%，居民部門杠桿率高達(dá)62.3%。伴隨人口紅利消失，人口進(jìn)入負(fù)增長時(shí)代，老齡化加劇，居民加杠桿空間有限，城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩，房地產(chǎn)長效機(jī)制建立，中國商品房銷售面積中樞在經(jīng)歷過去5年17億平方米的高位平臺(tái)期后，將步入長周期下行通道，預(yù)計(jì)未來5年將逐步下降到9～10億平方米，降幅40%以上。我國房地產(chǎn)貢獻(xiàn)了約20%的GDP、36%的財(cái)政收入、20%的社融存量和60%的家庭資產(chǎn)。房地產(chǎn)作為周期之母，行業(yè)下行將對我國經(jīng)濟(jì)和鋼材需求產(chǎn)生重大負(fù)面沖擊。

3.行業(yè)周期：鋼鐵行業(yè)進(jìn)入波動(dòng)下行周期

十三五期間，鋼鐵行業(yè)享受了3年供給側(cè)改革紅利、3年環(huán)保及能耗治理紅利，而同時(shí)我國粗鋼產(chǎn)量從8億噸增加到2020年的10.65億噸，產(chǎn)能更是高達(dá)12.5億噸，粗鋼產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。需求方面，伴隨全球貨幣持續(xù)收緊，資金流動(dòng)性不足，房地產(chǎn)進(jìn)入中長期下行周期，傳統(tǒng)汽車和家電消費(fèi)增長乏力，基建增速有限，新能源用鋼雖有增長但總量有限。另外，海外經(jīng)濟(jì)衰退和需求減少導(dǎo)致我國鋼材出口下降，未來3～5年，鋼材總需求將逐年下降。

六、鋼鐵產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)分析

第一，歐洲地緣政治沖突加劇疊加能源危機(jī)影響，西歐中高端制造業(yè)正在經(jīng)歷第六次轉(zhuǎn)移，制造業(yè)轉(zhuǎn)移帶來新的廠房、設(shè)備及道路建設(shè)等用鋼需求。同時(shí)，上合組織確認(rèn)新的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，將俄羅斯的能源、糧食，通過中國大市場往東亞、中亞和南亞輻射；中國將成為一個(gè)倉儲(chǔ)和轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐大市場，需要強(qiáng)大的儲(chǔ)備裝置，糧倉、油倉、儲(chǔ)能、儲(chǔ)罐需求量較大。

第二，圍繞國家十四五發(fā)展戰(zhàn)略，對于鋼鐵品種開發(fā)和客戶市場要提前布局，放棄對房地產(chǎn)市場的幻想，后期減量、提質(zhì)、增益是大方向，低端產(chǎn)品已經(jīng)不符合我國高質(zhì)量發(fā)展的要求，建議大力度開發(fā)高終端產(chǎn)品，打造公司核心拳頭產(chǎn)品。

第三，能源危機(jī)下，歐洲LNG進(jìn)口大幅增加，LNG運(yùn)輸船、LNG儲(chǔ)存罐及氣化設(shè)備需求大幅增加，9鎳鋼、高強(qiáng)度板、耐腐板等需求仍有增量。隨著中俄蒙鐵路通車及中吉烏鐵路即將建設(shè)，中國與“一帶一路”國家交流日益密切，俄羅斯的原油、煤炭和天然氣更多出口到中國，更多的鐵路及油氣管線也在建設(shè)中，對鋼材需求大幅增加。

七、結(jié)束語

每一片樹葉的落下，都在為下一季的花開護(hù)航；每一次的危機(jī)背后，都孕育新的希望。2022年，鋼鐵行業(yè)在多重不利因素下艱難前行，周期性行業(yè)就是這樣，每一次的蟄伏都是在為下一次騰飛積蓄力量。鋼鐵企業(yè)需要把握時(shí)代發(fā)展的脈搏，通過精準(zhǔn)的市場研判指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營。緊抓機(jī)會(huì)，守正出奇；走過泥濘，歷經(jīng)風(fēng)雨，鋼鐵行業(yè)必會(huì)迎來燦爛的陽光！