宋芳秀

【摘要】為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險的根本舉措。新時代十年，無論從總量層面看，還是從結(jié)構(gòu)、成本層面看，中國金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)量、效率和普惠性都有了很大程度的提升，但資金供給體系不完善、資金配置不平衡、中小企業(yè)融資難等問題仍然存在，金融資源的配置效率尚需提高。未來應(yīng)繼續(xù)推動金融供給側(cè)改革，疏通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟的渠道，降低企業(yè)融資成本，以金融資源的高效、合理配置推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展；同時應(yīng)進一步強化金融監(jiān)管，處理好“穩(wěn)增長”與“防風(fēng)險”之間的關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】實體經(jīng)濟? 金融? 資金配置效率? 高質(zhì)量發(fā)展

【中圖分類號】F832? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標識碼】A

【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2023.01.011

實體經(jīng)濟是一國經(jīng)濟社會發(fā)展的基石，也是保障人民群眾生活、實現(xiàn)共同富裕的物質(zhì)基礎(chǔ)。黨的二十大報告提出：“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國?！秉h的十八大以來，習(xí)近平總書記高度重視實體經(jīng)濟發(fā)展，多次作出重要指示，體現(xiàn)了黨中央對做實做強做優(yōu)實體經(jīng)濟、夯實經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展根基的戰(zhàn)略謀劃和工作安排。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，實體經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融的支持，我國歷來重視金融服務(wù)實體經(jīng)濟的功能，強調(diào)金融產(chǎn)品、金融服務(wù)和金融市場應(yīng)與實體經(jīng)濟密切相關(guān)。習(xí)近平總書記多次就金融發(fā)展問題發(fā)表重要論述。2017年，習(xí)近平總書記在第五次全國金融工作會議上強調(diào)：“金融是實體經(jīng)濟的血脈，為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險的根本舉措。”2019年，習(xí)近平總書記在中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時強調(diào)：“經(jīng)濟興，金融興；經(jīng)濟強，金融強。經(jīng)濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮?！边@些重要論述闡明了金融的本質(zhì)和宗旨，揭示了經(jīng)濟和金融之間的共生共榮關(guān)系，為中國金融的發(fā)展指明了道路和方向，為開展新時代金融工作提供了根本遵循。

新時代十年中國金融服務(wù)實體經(jīng)濟成效斐然

新時代十年，中國金融業(yè)規(guī)模不斷壯大，并逐步實現(xiàn)由大到強、由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展的變革。中國金融業(yè)的國際競爭力和影響力大幅提升：2022年，我國外匯儲備規(guī)模連續(xù)17年位居全球第一；銀行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模位居全球第一；股票、債券、保險的規(guī)模位于全球第二；綠色金融、普惠金融、數(shù)字金融走在世界前列；人民幣國際地位大幅提升，在全球支付貨幣中位居第四位，在國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)貨幣籃子中的權(quán)重已位居第三，全世界80多個國家和經(jīng)濟體將人民幣納入儲備貨幣。日益強大的金融實力為我國實體經(jīng)濟的發(fā)展提供了保障。

新時代十年，中國金融服務(wù)實體經(jīng)濟，尤其是服務(wù)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的質(zhì)效顯著提升。中國人民銀行、銀保監(jiān)會等金融管理部門采取了多種措施，引導(dǎo)金融業(yè)更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。金融業(yè)將更多的資金投入中小企業(yè)、高新技術(shù)、綠色發(fā)展、脫貧攻堅、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域，在經(jīng)濟發(fā)展和國家戰(zhàn)略實施、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級等方面起到了重要作用。無論是從總量層面看，還是從結(jié)構(gòu)、成本層面看，金融對實體經(jīng)濟服務(wù)的質(zhì)效和普惠性都有了很大程度的提升。

一是從金融供給體系的角度看，多層次金融市場不斷健全和完善，金融供給和實體經(jīng)濟發(fā)展需求的匹配更加精準。目前我國已經(jīng)形成了種類齊全、競爭充分的金融市場體系、金融機構(gòu)體系和金融產(chǎn)品體系，覆蓋了信貸、保險、債券、股票、外匯、金融衍生品、股權(quán)基金等領(lǐng)域。在股票市場層面，多層次市場的政策舉措頻出，建設(shè)成效顯著，形成了包括主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場等在內(nèi)的金字塔形市場體系，滿足了具有不同風(fēng)險特征企業(yè)的融資需求；在債券市場層面，市場逐漸從多元走向統(tǒng)一，市場化、法治化的違約風(fēng)險處置機制逐步建立，高質(zhì)量雙向開放不斷向前推進，吸引了更多投資者，更好地支持了實體經(jīng)濟融資；在金融衍生品市場層面，利率衍生品和匯率衍生品市場延續(xù)了原來的良好發(fā)展勢頭，國債期貨市場、金融期權(quán)市場、股指期貨市場、信用衍生品市場等則經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展過程，為實體經(jīng)濟提供了多元化的風(fēng)險管理手段。

二是從金融服務(wù)實體經(jīng)濟的總體規(guī)?？?，經(jīng)濟中融資總量以較快速度增長，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的力度不斷加大。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，2022年6月末，我國社會融資規(guī)模存量為334.27萬億元，上半年社會融資規(guī)模增量累計為21萬億元（20年前的21世紀初，我國每年社會融資規(guī)模增量僅為3萬億元左右），有力支持了經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。從間接融資市場的情況看，新時代十年，我國銀行業(yè)持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，銀行貸款的年均增速達到13.1%；2022年8月末，銀行對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的61.3%。從直接融資市場的情況看，股票市場和債券市場在融資總量和覆蓋企業(yè)數(shù)目方面穩(wěn)定增長，A股上市公司數(shù)量從2012年的2494家增加到2022年三季度末的4955家，截至2022年9月30日，總市值為76.16萬億元；債券市場存量規(guī)模從2012年三季度末的25.51萬億元增長到2022年三季度末的140.22萬億元。

三是從金融服務(wù)實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)特征看，金融對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金支持力度加大，資金結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從我國的整體融資結(jié)構(gòu)來看，隨著金融市場的穩(wěn)步發(fā)展，直接融資所占比重逐漸上升。2012年，中國資本市場直接融資占比僅為15.9%，2021年，這一比例升至30%左右。從銀行資金投放結(jié)構(gòu)來看，銀行對基建投資和房地產(chǎn)領(lǐng)域的貸款比重有所下降，信貸資源更多流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、小微企業(yè)、“三農(nóng)”、普惠養(yǎng)老、保障性安居工程等經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。根據(jù)《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，在2022年6月末的206萬億元人民幣貸款余額中，普惠小微、制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)貸款大體各占全部貸款余額的一成、一成、兩成、兩成半，其中普惠小微貸款余額達22萬億元，是2018年末的2.7倍。從直接融資市場的情況看，有關(guān)部門出臺了一系列政策措施，如設(shè)立科創(chuàng)板、推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革、在區(qū)域性股權(quán)市場推廣設(shè)立“專精特新”專板、開發(fā)更多債券品種等，以提升中小企業(yè)、高科技企業(yè)、綠色企業(yè)等在資本市場融資的能力。

四是從實體經(jīng)濟獲取金融服務(wù)的成本看，企業(yè)的融資成本整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢，金融服務(wù)的整體便利程度也有較大程度提高。新時代十年，中國的中央銀行政策利率體系趨于完善，利率市場化改革進一步深化，利率傳導(dǎo)機制更加通暢，貸款市場報價利率有效連接了貨幣市場利率和貸款市場利率，在消除利率雙軌制、穩(wěn)定銀行負債成本、降低企業(yè)綜合融資成本方面發(fā)揮了重要作用。中國人民銀行通過引導(dǎo)利率下行、加強存款利率監(jiān)管、規(guī)范信貸融資收費、降低銀行存款準備金率等方面的舉措促進企業(yè)的綜合融資成本穩(wěn)中有降；通過提高信用貸款比重、設(shè)立直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具、推廣債券融資支持工具等措施降低了小微企業(yè)的融資成本，使小微企業(yè)融資保持了“量增、面擴、價降、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的良好態(tài)勢。根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年6月，我國企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%，比2021年、2020年、2019年分別下降了0.45、0.55、1.14個百分點，為有統(tǒng)計以來新低。

五是從金融體系的風(fēng)險狀況來看，我國堅持以市場化法治化原則處置風(fēng)險，在防范化解金融風(fēng)險方面取得重要成效，脫實向虛、亂加杠桿等問題得到有效治理。一是影子銀行風(fēng)險持續(xù)收斂。根據(jù)中國銀保監(jiān)會發(fā)布的《中國影子銀行報告》，2017年初，中國的影子銀行規(guī)模達到歷史峰值的100.4萬億元；同年監(jiān)管部門開始進行整治，到2022年年中，高風(fēng)險影子銀行規(guī)模較歷史峰值壓降近30萬億元。二是銀行體系平穩(wěn)健康發(fā)展。2012年到2021年這10年間，銀行業(yè)的總資產(chǎn)從133萬億元增長到344萬億元，資本充足率從13.3%上升到15.1%，流動性比例從45.8%上升到60.3%，16萬億元不良資產(chǎn)被處置和消化，中小銀行風(fēng)險得到有效化解。2017年到2022年這5年間，銀行業(yè)、保險業(yè)總資產(chǎn)年均增速分別為8.1%、11.4%，低于同期信貸投放和債券投資年均增速，金融資產(chǎn)盲目擴張、脫實向虛的勢頭得到根本扭轉(zhuǎn)，金融體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟的資金大幅增加，企業(yè)融資成本也因中間鏈條的縮減而降低。金融風(fēng)險的降低和金融體系安全性的提升為金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟奠定了堅實的基礎(chǔ)。

中國金融在服務(wù)實體經(jīng)濟方面需要解決的問題

盡管近年來中國金融體系在服務(wù)實體經(jīng)濟方面的質(zhì)效不斷提升，但是資金供給體系不夠完善、資金配置不平衡、企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難融資貴等問題仍然存在，金融資源的配置效率尚需提升，金融與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系還需進一步理順。

一是仍然存在金融和實體經(jīng)濟的失衡。2017年12月舉行的中央經(jīng)濟工作會議指出，金融和實體經(jīng)濟失衡是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期存在的三大結(jié)構(gòu)性失衡之一。中國金融部門的盈利長期高于實體經(jīng)濟，是金融業(yè)脫實向虛現(xiàn)象的根源。資金在金融體系內(nèi)循環(huán)并增值，導(dǎo)致融資成本和風(fēng)險增大，制約了金融支持實體經(jīng)濟的力度和效率，影響了經(jīng)濟的發(fā)展和金融體系的安全。近年來，雖然影子銀行風(fēng)險得到有效治理，但目前利率下行的一致性預(yù)期有可能助長杠桿交易和投機行為，結(jié)構(gòu)復(fù)雜的高風(fēng)險影子銀行有可能卷土重來，我們對這一問題仍需持續(xù)關(guān)注并加強監(jiān)管。

二是資金供給體系尚需進一步完善。首先，我國的融資結(jié)構(gòu)還不夠合理，以銀行為主導(dǎo)的間接融資仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)《2021年社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》，截至2021年11月末，企業(yè)債券、政府債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票三者余額合計為90.9萬億元，僅占社會融資規(guī)模存量的29.14%，直接融資的占比同美國等發(fā)達國家相比偏低。其次，從銀行體系的情況來看，盡管銀行貸款是企業(yè)融資的主要來源，但是我國銀行體系中大中型銀行仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，目前的信貸體系還不能很好地適應(yīng)小微企業(yè)對資金的需要，制約了金融業(yè)服務(wù)小微企業(yè)能力的提升；此外，銀行業(yè)服務(wù)新經(jīng)濟、新模式、新業(yè)態(tài)的能力仍需提高，在服務(wù)綠色金融、科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟等方面仍然存在一些短板。

三是金融資源配置呈現(xiàn)非均衡特征。一方面，不同所有制類型企業(yè)之間的金融資源配置呈現(xiàn)出非均衡特征，無論在直接融資體系中還是在間接融資體系中，國有企業(yè)均相對更容易獲得金融資源，其融資成本也相對較低，而在經(jīng)濟中發(fā)揮重要作用的非國有企業(yè)卻在資金市場上處于相對劣勢的地位，有時只能求助于非正規(guī)金融市場，使用高成本的資金。另一方面，城市與農(nóng)村之間、不同地區(qū)之間、不同行業(yè)之間的金融資源配置也呈現(xiàn)出非均衡特征，城市地區(qū)和東部沿海地區(qū)獲得更多的金融資源，不同類型企業(yè)和不同地區(qū)居民的獲益呈現(xiàn)明顯差別，可能會加大原本就存在的發(fā)展差距。

四是金融資源的配置效率仍需提高。從貨幣政策的實施來看，由于中國的貨幣市場尚不夠發(fā)達，銀行和企業(yè)等微觀主體還存在一定程度的“利率軟約束”，利率政策傳導(dǎo)不暢的現(xiàn)象仍然存在，利率沒能作為有效的價格信號充分發(fā)揮優(yōu)化資金配置的作用。從金融機構(gòu)的服務(wù)能力來看，金融機構(gòu)的服務(wù)還存在同質(zhì)化現(xiàn)象，其市場化定價能力、差別定價能力和風(fēng)險管理能力亟須提升。從金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效果來看，我國社會融資規(guī)模增速常年高于名義GDP增速，說明存在資金運用效率不高和一定程度的資金積淀現(xiàn)象。金融資源的配置效率偏低，不僅是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的障礙性因素，還會導(dǎo)致發(fā)展過程中金融風(fēng)險的積累，從而影響經(jīng)濟和金融安全。

五是新的形勢下金融體系的脆弱性風(fēng)險仍然存在。過去五年，我國在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險方面取得重要的階段性成果。但是，2020年以來，由于疫情的沖擊，我國的金融體系面臨更為復(fù)雜的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。第一，我國的宏觀杠桿率出現(xiàn)了重新抬頭的跡象。僅2022年上半年，宏觀杠桿率就上升了9.3個百分點，達到273.1%。第二，企業(yè)、居民和地方政府等微觀主體的信用風(fēng)險加大。疫情影響了企業(yè)的正常運營和居民的收入，導(dǎo)致地方政府的財政收支矛盾加劇，從而增大了微觀主體的信用風(fēng)險，進而會影響未來債務(wù)的償還。從中長期來看，疫情對實體經(jīng)濟的沖擊會逐漸傳導(dǎo)到金融體系，并對金融機構(gòu)的運行和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力產(chǎn)生持續(xù)影響。

提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的對策建議

當(dāng)前，要提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和質(zhì)效，需要進一步推動金融供給側(cè)改革，完善金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，疏通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟的渠道，降低企業(yè)融資成本，提高金融資源的配置效率，讓金融真正發(fā)揮好“血脈”作用，以金融資源的高效合理配置推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。建議重視下述四個方面的工作。

一是發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機制，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。從總量的角度來看，未來應(yīng)繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保證貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義GDP增速基本匹配，既要避免因流動性不足影響經(jīng)濟增長和收入總量，又要防止因流動性過多帶來通貨膨脹和資產(chǎn)價格泡沫。從結(jié)構(gòu)的角度來看，應(yīng)持續(xù)通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具優(yōu)化貸款的結(jié)構(gòu)，促使銀行加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，并從市場化、普惠性和直達性三個方面提升結(jié)構(gòu)性貨幣政策的效果。從價格信號的作用來看，要繼續(xù)推進利率市場化改革，加快利率并軌，疏通利率政策從貨幣市場到貸款市場的傳導(dǎo)，使利率在優(yōu)化資金配置過程中發(fā)揮更加重要的作用。

二是進一步完善金融市場和金融機構(gòu)體系，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)。今后應(yīng)進一步加大直接融資的發(fā)展力度，繼續(xù)完善多層次資本市場，促進直接融資和間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展，為不同類型的企業(yè)提供多元化的融資渠道，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力；構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系，并著重通過建立差異化的、有效的激勵機制和約束機制，鼓勵中小銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，將資金更多用于支持小微企業(yè)和民營企業(yè)，從而改善資金供需的錯配問題，更好地滿足不同類型企業(yè)的金融需求；不斷提升金融機構(gòu)的定價能力和風(fēng)險管理水平，合理引導(dǎo)金融機構(gòu)創(chuàng)新，提高金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的水平；引導(dǎo)民營金融資本參與對實體經(jīng)濟的服務(wù)，建立銀行間公平競爭的市場機制，實現(xiàn)國有金融與民營金融的競爭合作和優(yōu)勢互補。

三是強化金融監(jiān)管，防范化解金融風(fēng)險，在服務(wù)好實體經(jīng)濟的同時，處理好“穩(wěn)增長”與“防風(fēng)險”之間的關(guān)系。應(yīng)堅定不移地推動資金配置的市場化改革，減少對資金配置的干預(yù)，發(fā)揮市場在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用和決定性作用；加強人民銀行和銀保監(jiān)會的監(jiān)管協(xié)調(diào)，補齊監(jiān)管短板，防止杠桿的過度使用，避免資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)和套利，引導(dǎo)更多社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域；加強對中小銀行資產(chǎn)負債管理水平、風(fēng)險管理水平的引導(dǎo)，防止中小銀行因擴張速度太快或者采取激進的經(jīng)營策略所帶來的風(fēng)險積累，提高中小銀行資本補充工具的審批效率，創(chuàng)新資本補充工具，維護中小銀行體系的安全和穩(wěn)定，進而促進銀行業(yè)的整體高質(zhì)量發(fā)展和服務(wù)實體經(jīng)濟能力的提升。

四是服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略，完善全方位、多層次、多渠道的科技金融體系和小微金融服務(wù)體系。充分發(fā)揮財政資金的引領(lǐng)作用，加強對高端裝備、生物制藥、人工智能等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持，通過引導(dǎo)和鼓勵更多社會資本設(shè)立股權(quán)投資基金，加大對種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)的資金投入力度，通過重點支持符合國家戰(zhàn)略和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)在資本市場上市，暢通資金的退出渠道和企業(yè)的融資渠道。同時應(yīng)持續(xù)推進服務(wù)于科創(chuàng)企業(yè)和中小微企業(yè)的科創(chuàng)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、新三板市場和區(qū)域股權(quán)交易市場的制度創(chuàng)新，建立健全適應(yīng)中小微企業(yè)資金需求的中小銀行體系，引導(dǎo)銀行和保險機構(gòu)的進一步合作以實現(xiàn)風(fēng)險的分擔(dān)，從多個層面發(fā)力完善中小微企業(yè)的金融服務(wù)體系。

參考文獻

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責(zé) 編／桂 琰