田露露 韓超 劉自敏

摘 要

綠色信貸作為推進發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型的重要金融政策工具，對制造業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的引導(dǎo)作用。本文以2007年中國綠色信貸政策實施這一準(zhǔn)自然實驗為契機，利用2004—2013年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫與海關(guān)數(shù)據(jù)庫的匹配樣本，結(jié)合地方城市統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)，采用傾向得分匹配—雙重差分（PSMDID）方法考察綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響效應(yīng)。研究結(jié)果表明，綠色信貸實施顯著提升了制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量，且這一結(jié)論在一系列穩(wěn)健性檢驗之后仍然成立。機制分析結(jié)果表明，綠色信貸主要通過激勵企業(yè)研發(fā)投入和緩解企業(yè)融資約束兩個途徑促進制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升。異質(zhì)性檢驗結(jié)果顯示，綠色信貸對出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升在企業(yè)、行業(yè)和地區(qū)間存有差異，對國有企業(yè)、成長期企業(yè)、大型企業(yè)，以及歸屬于資本密集中間型行業(yè)、東部地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)提升作用更大。本文的研究為綠色信貸助力制造業(yè)對外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展提供了微觀層面的經(jīng)驗證據(jù)和政策啟示。

關(guān)鍵詞 綠色信貸 出口產(chǎn)品質(zhì)量 研發(fā)投入 融資約束

一、引言

當(dāng)前，中國面臨著全球經(jīng)濟增長前景轉(zhuǎn)弱、世界貨物貿(mào)易增長速度逐步下降、貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化、貿(mào)易摩擦加劇等日益復(fù)雜的國際經(jīng)濟與政治形勢（裴長洪和劉洪愧，2020）。鑒于此，商務(wù)部印發(fā)了《“十四五”對外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃》，指出要通過“積極擴大進口、優(yōu)化出口，推動對外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局”，并力爭在2035年使貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展邁上新臺階。黨的二十大報告也重申要“堅持高水平對外開放”“加快建設(shè)貿(mào)易強國”。政策目標(biāo)的實現(xiàn)很大程度上依賴于制造業(yè)出口貿(mào)易的轉(zhuǎn)型升級。然而，中國制造業(yè)的出口仍呈現(xiàn)出低品質(zhì)“粗放型”增長的特點，處于全球價值鏈的中低端（劉斌等，2018；徐保昌等，2022）。為此，中共中央、國務(wù)院在《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》中進一步指出要“推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)制造強國”。在此背景下，提高制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量成為克服現(xiàn)實貿(mào)易困境與響應(yīng)國家重大方針政策的關(guān)鍵舉措（徐保昌和李秀娟，2021）。解決好這一問題，不僅能夠彌補出口貿(mào)易傳統(tǒng)比較優(yōu)勢喪失的不足，還能夠成為促進對外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展以及制造業(yè)強國建設(shè)的基礎(chǔ)路徑與重要抓手。

制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升不僅依賴于企業(yè)自身的技術(shù)創(chuàng)新與技術(shù)進步，更離不開外部配套資金的支持與投入。綠色信貸作為推動經(jīng)濟變革過程中不可或缺的金融制度安排，通過重新配置金融資源，引導(dǎo)投資資金流向，激勵更多的社會資本投資于綠色、環(huán)保、生態(tài)的行業(yè)和產(chǎn)品品種，在為制造業(yè)綠色創(chuàng)新與綠色轉(zhuǎn)變提供資金保障、改善制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量等方面發(fā)揮著重要作用。然而，鮮有文獻就綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響進行理論分析與實際驗證?，F(xiàn)有對綠色信貸政策效果的研究更多基于宏觀層面的經(jīng)濟增長（謝婷婷和劉錦華，2019），地區(qū)層面的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（徐勝等，2018），企業(yè)層面的綠色全要素生產(chǎn)率（劉傳江等，2022）、環(huán)保投資（舒利敏和廖菁華，2022）、技術(shù)創(chuàng)新（何凌云等，2019；Tan et al.， 2022）等視角。雖然俞毛毛和馬妍妍（2022）從地區(qū)出口產(chǎn)品質(zhì)量角度針對綠色信貸的效果進行了研究，但并未于微觀層面進行深入、細致的探討，無論是研究深度還是質(zhì)量指標(biāo)選取都存在進一步深化與完善的必要。那么，現(xiàn)有綠色信貸政策對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量是否有提升作用？影響效果究竟如何？具體影響機制和路徑又是什么？目前，尚缺少系統(tǒng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)驗證據(jù)給予有效回答。

基于此，本文以原國家環(huán)境保護總局、中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會于2007年聯(lián)合頒布《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》（環(huán)發(fā)〔2007〕108號）這一標(biāo)志著綠色信貸政策被正式運用于中國環(huán)境治理工作的事件作為準(zhǔn)自然實驗，基于2004—2013年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中的制造業(yè)企業(yè)樣本，使用傾向得分匹配—雙重差分（PSMDID）方法研究綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響效應(yīng)。結(jié)果顯示：綠色信貸顯著提升了制造業(yè)的出口產(chǎn)品質(zhì)量，且這一結(jié)論在經(jīng)過多輪穩(wěn)健性檢驗之后仍然成立；機制檢驗結(jié)果顯示，綠色信貸主要通過激勵企業(yè)研發(fā)投入和緩解企業(yè)融資約束這兩種途徑提升制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量；進一步分析發(fā)現(xiàn)，綠色信貸對出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升作用在企業(yè)、行業(yè)和地區(qū)間存有差異，且對國有企業(yè)、成長期企業(yè)、大型企業(yè)以及歸屬于資本密集中間型行業(yè)、東部地區(qū)的企業(yè)作用更大。

本文的邊際貢獻主要在于以下三個方面：（1）拓展了綠色信貸在微觀層面的效應(yīng)研究。雖然既有研究從多方面、多領(lǐng)域分析了綠色信貸的影響，但唯獨缺少從出口產(chǎn)品質(zhì)量視角考察其微觀效應(yīng)的前沿分析。本文基于制造業(yè)企業(yè)樣本對此問題一系列因果關(guān)系的探討及機制檢驗，有效補充了相關(guān)領(lǐng)域的文獻資料與學(xué)術(shù)觀點。（2）豐富了對外貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的探討。對外貿(mào)易的高質(zhì)量發(fā)展歸根結(jié)底離不開出口產(chǎn)品的高質(zhì)量，相較于以往從全要素生產(chǎn)率、國內(nèi)或地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等角度對出口質(zhì)量發(fā)展的詮釋，本文從微觀層面的制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量入手，通過更為精準(zhǔn)和細致的研究，為推動貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展提供了可靠的經(jīng)驗證據(jù)和政策建議。（3）厘清了綠色信貸影響制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量發(fā)展的作用機理。本文從研發(fā)投入和融資約束視角出發(fā)，經(jīng)過系統(tǒng)的實證檢驗，揭示了綠色信貸影響制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的主要機制和途徑，為進一步理解綠色信貸政策如何作用于制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提供了經(jīng)驗支持和參考依據(jù)。

余文結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為制度背景與理論假設(shè)；第三部分為研究設(shè)計，包含模型設(shè)計、變量解釋與數(shù)據(jù)說明；第四部分為研究結(jié)果分析，包含基準(zhǔn)研究、穩(wěn)健性檢驗及機制驗證；第五部分為異質(zhì)性分析，探析不同特征企業(yè)的政策效果差異；第六部分為研究結(jié)論與政策建議。

二、制度背景與理論假設(shè)

（一）制度背景

綠色信貸作為綠色產(chǎn)業(yè)的主要融資工具之一，近年來在綠色金融中占據(jù)著較高的比重和份額。2007年，為加強環(huán)保和信貸管理工作的協(xié)調(diào)配合、強化環(huán)境監(jiān)督管理，原國家環(huán)境保護總局、中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》（環(huán)發(fā)〔2007〕108號），指出“各商業(yè)銀行要將支持環(huán)保工作、控制對污染企業(yè)的信貸作為履行社會責(zé)任的重要內(nèi)容”。2012年2月24日，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會進一步制定并發(fā)布了《綠色信貸指引》，從組織管理、制度建設(shè)、流程管理、內(nèi)部管理、監(jiān)督檢查等方面對銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)展綠色信貸以支持綠色經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟、循環(huán)經(jīng)濟等提出了更為具體的要求。2015年9月11日，中共中央政治局審議通過了《生態(tài)文明體制改革總體方案》，提出“建立綠色金融體系”“推廣綠色信貸”。2016年8月31日，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)展和改革委員會等聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，指出構(gòu)建綠色金融體系的重要意義并要求“大力發(fā)展綠色信貸”。2020年10月29日，中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第五次全體會議通過《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標(biāo)的建議》，指出未來五年要“推動金融、房地產(chǎn)同實體經(jīng)濟均衡發(fā)展”“發(fā)展綠色金融”。在中央政策密集出臺的背景下，31個省份制定了相應(yīng)的鼓勵政策，地級市也出臺了綠色金融配套政策。中國綠色信貸規(guī)模穩(wěn)步增長，信貸質(zhì)量整體良好。

據(jù)中國銀行保險監(jiān)督管理委員會統(tǒng)計，全國21家主要商業(yè)銀行綠色信貸規(guī)模從2013年年末的520萬億元增長至2017年6月末的822萬億元，信貸質(zhì)量整體良好，不良率處于較低水平。到2021年，中國綠色信貸規(guī)模已超11萬億，位居世界第一。根據(jù)中國目前的綠色信貸統(tǒng)計制度，綠色信貸包括兩部分：一是支持節(jié)能環(huán)保、新能源、新能源汽車等三大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)制造端的貸款，二是支持節(jié)能環(huán)保項目和服務(wù)的貸款。截至2020年年底，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)綠色貸款余額362萬億元，占比為3029%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)綠色貸款余額351萬億元，占比達到2937%數(shù)據(jù)來源于《2020年中國綠色金融行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》。 。

（二）理論假設(shè)

1綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響

綠色信貸對經(jīng)濟的眾多方面都會產(chǎn)生顯著的積極作用。已有研究表明，綠色信貸不僅可以優(yōu)化資源配置，還能夠顯著促進經(jīng)濟增長（Markandya et al.，2015），對宏觀經(jīng)濟有著明顯長期向好的推動趨勢（周新苗等，2021）。微觀層面上，綠色信貸可以通過融資途徑、懲罰效應(yīng)等顯著提升企業(yè)的綠色創(chuàng)新（陳國進等，2021；王遙等，2019），并通過緩解企業(yè)融資約束促進研發(fā)投入，在提升企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的過程中起著關(guān)鍵作用（王修華等，2021）。雖然少數(shù)研究認為綠色信貸會引致負面影響（寧偉和佘金花，2014），或兼具抑制效應(yīng)與激勵效應(yīng)（胡天楊和涂正革，2022），但多數(shù)仍然認同其與經(jīng)濟增長的正相關(guān)關(guān)系及對企業(yè)各方面指標(biāo)的改善作用。具體到制造業(yè)出口，本文認為其可以通過準(zhǔn)確的資金流向與嚴(yán)格的資金用途，促進制造業(yè)出口發(fā)展方式轉(zhuǎn)變與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而在改善制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量中發(fā)揮重要的作用。由此，本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)1：綠色信貸能夠顯著提升制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量。

2綠色信貸提升制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的機制分析

綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的機制主要有兩個：一是激勵制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入。綠色信貸的推出本意是為了提高企業(yè)貸款的門檻，即在信貸活動中，把符合環(huán)境檢測標(biāo)準(zhǔn)、污染治理效果和生態(tài)保護作為信貸審批的重要前提。因此，獲得綠色信貸審批的企業(yè)能夠有更加充足的資金用于日常生產(chǎn)和產(chǎn)品研發(fā)，而且基于綠色信貸的要求和標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)更傾向于對綠色產(chǎn)品投入更多的研發(fā)力量。研究表明，綠色信貸政策通過改變金融資源的行業(yè)流向，支持企業(yè)進行清潔技術(shù)改造，鼓勵企業(yè)開發(fā)多樣化的綠色金融產(chǎn)品，從而影響了企業(yè)生產(chǎn)效率（王修華等，2021），而企業(yè)生產(chǎn)效率是影響產(chǎn)品質(zhì)量的重要中介指標(biāo)（王孝松和周鈺丁，2022）。由此，有理由認為綠色信貸通過激勵企業(yè)研發(fā)投入使得制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量得以提升。

二是緩解制造業(yè)企業(yè)的融資約束。對于中國而言，相較于資本市場融資，銀行信貸仍然是企業(yè)外部融資的重要來源之一。然而，由于銀企之間存在的信息不對稱以及金融抑制問題，金融資源在企業(yè)產(chǎn)權(quán)和規(guī)模上的配置并不均衡，其長期向國有部門、大型企業(yè)集中，這在很大程度上推動了金融資源向重污染行業(yè)投放，加劇了環(huán)境污染（劉錫良和文書洋，2019）。但當(dāng)綠色金融逐漸成為金融機構(gòu)重要的考核指標(biāo)時，金融資源的流向?qū)l(fā)生調(diào)整和改變。金融機構(gòu)開發(fā)的多樣化綠色金融產(chǎn)品通過支持企業(yè)進行清潔技術(shù)改造和綠色產(chǎn)品創(chuàng)新，迫使污染企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。研究表明，綠色信貸政策和綠色信貸發(fā)展增加了高污染高耗能企業(yè)的債務(wù)融資成本與債務(wù)融資期限，降低了綠色企業(yè)的債務(wù)融資成本（Xu & Li，2020）。因此，綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升可以通過融資狀況這一渠道發(fā)生作用，其定向融資的功能可以緩解制造業(yè)企業(yè)的融資約束。由此，本文提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)2：綠色信貸通過激勵企業(yè)的研發(fā)投入和緩解企業(yè)融資約束兩個主要途徑提升了制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量。

三、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)計

本文以2007年頒布的《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》（環(huán)發(fā)〔2007〕108號）這一政策實施為準(zhǔn)自然實驗，采用PSMDID方法考察綠色信貸政策對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響效應(yīng)。進行傾向得分匹配的主要原因在于企業(yè)異質(zhì)性以及行業(yè)差異，而保證處理組和對照組的可比性是研究準(zhǔn)確性的前提。特別是綠色信貸政策對執(zhí)行對象并未有明確確定，主要傾向于對節(jié)能環(huán)保以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持，而本文基于企業(yè)層面對此政策效果的研究更應(yīng)該注意樣本選擇偏差問題，因此在使用DID方法前進行傾向得分匹配顯得尤為重要。本文將歸屬于清潔型或低污染型的制造業(yè)企業(yè)界定為處理組，將高污染型的制造業(yè)企業(yè)界定為控制組。對于企業(yè)污染屬性的劃分，采用與陸菁等（2021）一致的辦法，以企業(yè)所在行業(yè)的污染排放強度作為重要的識別依據(jù)。具體而言，選取制造業(yè)中兩位數(shù)代碼行業(yè)生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢水、二氧化硫、煙塵、粉塵、固體廢棄物、二氧化碳共六個指標(biāo)，通過線性標(biāo)準(zhǔn)化方法計算綜合污染排放強度指標(biāo)，并將指標(biāo)進行二等分，高于平均值即為高污染型行業(yè)，低于平均值即為清潔型和環(huán)保型行業(yè)高污染行業(yè)對應(yīng)的制造業(yè)為農(nóng)副食品加工業(yè)，食品制造業(yè)，飲料制造業(yè)，紡織業(yè)，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)，造紙及紙制品業(yè)，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，以及有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。清潔型和環(huán)保型對應(yīng)的制造業(yè)為煙草制品業(yè)，紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)，皮革、毛皮、羽毛（絨）及其制品業(yè)，家具制造業(yè)，印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制，文教體育用品制造業(yè)，橡膠制品業(yè)，塑料制品業(yè)，金屬制品業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，交通運輸設(shè)備制造業(yè)，電氣機械及器材制造業(yè)，通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表及文化、辦公用機械制造業(yè)，以及工藝品及其他制造業(yè)。 。具體DID模型設(shè)定如下：

Qualityijtc=α+βDIDijtc+φXijtc+μi+λj+ωt+θc+εijtc（1）

其中，下標(biāo)i代表企業(yè)，t代表年份，j代表行業(yè)，c代表城市。Qualityijtc表示c城市中歸屬于j行業(yè)的制造業(yè)企業(yè)i在第t年的出口產(chǎn)品質(zhì)量。DIDijtc代表綠色信貸政策實施，其中DIDijtc=treat×post；如果制造業(yè)企業(yè)屬于處理組，則將treat賦值為1，否則賦值為0；若時間為2007年，則對post賦值05，2007年之后賦值為1，2007年之前賦值為0。Xijtc代表企業(yè)、行業(yè)與地區(qū)層面的一系列控制變量。μi表示控制了個體固定效應(yīng)，λj表示控制了兩位數(shù)代碼層面的行業(yè)固定效應(yīng)，ωt表示控制了年份固定效應(yīng)，θc表示控制了城市固定效應(yīng)，εijtc代表誤差項?；貧w中采用聚類到地級市層面的標(biāo)準(zhǔn)誤。

（二）變量解釋

1出口產(chǎn)品質(zhì)量

基于施炳展和邵文波（2014）的研究思路，借鑒Hallak & Sivadasan（2013）的基本設(shè)定框架對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量進行計算。首先，給出產(chǎn)品n的需求函數(shù)：

zn=p－σnλσ－1nEP（2）

其中，z、p和λ分別代表n的需求量、價格和質(zhì)量，σ為產(chǎn)品間的替代彈性且大于1，E為消費者支出，P為價格指數(shù)。據(jù)此，建立如下模型：

lnzitcn=Un+Utc－σlnPitcn+εitcn（3）

其中，zitcn代表制造業(yè)企業(yè)i在t年對目的國c出口的產(chǎn)品n的數(shù)量，Un為產(chǎn)品固定效應(yīng)，Utc為時間目的國固定效應(yīng)，Pitcn為出口產(chǎn)品價格，殘差項εitcn可以用來測度企業(yè)i在t年對c國出口產(chǎn)品n的質(zhì)量，則產(chǎn)品（企業(yè)產(chǎn)品國家時間）層面的出口質(zhì)量為：

quaitcn=itcn（4）

由于產(chǎn)品層面的出口質(zhì)量需要加總到企業(yè)層面，但不同產(chǎn)品質(zhì)量的簡單加總在經(jīng)濟意義上并不明顯，本文對模型（4）進行標(biāo)準(zhǔn)化處理以獲得每個制造業(yè)企業(yè)i在t年出口產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化質(zhì)量指標(biāo)squaitcn：

squaitcn=quaitcn－minquaitcnmaxquaitcn－quaitcn（5）

其中，minquaitcn和maxquaitcn分別代表在所有年度、所有企業(yè)、所有進口國層面上求出的出口產(chǎn)品n的質(zhì)量最小值和質(zhì)量最大值。因此，squaitcn的取值范圍為（0，1）。將標(biāo)準(zhǔn)化后的產(chǎn)品質(zhì)量以企業(yè)第t年的出口額在企業(yè)此年總出口額中的占比為權(quán)重進行加權(quán)處理，并對各種產(chǎn)品進行加總后，得到企業(yè)—時間層面的出口產(chǎn)品質(zhì)量：

Qualityitcn=υitcn∑itcn∈Ωυitcnsquaitcn（6）

其中，Quality代表制造業(yè)企業(yè)出口產(chǎn)品整體質(zhì)量，Ω為企業(yè)層面的樣本集合，υitcn代表制造業(yè)企業(yè)i的產(chǎn)品n在t年對c國的出口價值量。由于出口產(chǎn)品質(zhì)量的計算需要用到海關(guān)數(shù)據(jù)，本文按照 HS6分位數(shù)將所有樣本分為5010類產(chǎn)品分別整理與回歸。

2控制變量

為控制不同影響因素，本文選取了企業(yè)、行業(yè)、城市三個層面的控制變量。

企業(yè)層面：（1）企業(yè)年齡（age），企業(yè)年齡的大小對企業(yè)的資本積累、生產(chǎn)技術(shù)有著重要的影響，進而影響制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量，采用當(dāng)年年份與企業(yè)成立年份之差加1并取對數(shù)衡量；（2）企業(yè)規(guī)模（size），企業(yè)規(guī)模決定了其生產(chǎn)能力以及成本優(yōu)勢，也會對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生影響，采用總資產(chǎn)的對數(shù)加以衡量；（3）企業(yè)負債率（lev），負債率決定了企業(yè)的融資能力以及償付能力，會影響企業(yè)生產(chǎn)所需資金，進而關(guān)系到制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量，采用負債總額與資產(chǎn)總額的比值加1并取對數(shù)衡量；（4）企業(yè)利潤率（prf），企業(yè)利潤率決定了企業(yè)的盈利能力以及再生產(chǎn)能力，也會對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生影響，采用利潤總額與資產(chǎn)總額的比值加1并取對數(shù)衡量；（5）企業(yè)員工數(shù)（employee），企業(yè)員工數(shù)越多代表企業(yè)的生產(chǎn)能力越強，進而從各個渠道影響出口產(chǎn)品質(zhì)量，采用年末從業(yè)人員數(shù)量并取對數(shù)加以表示。

行業(yè)和地區(qū)層面變量包括：（1）行業(yè)競爭程度（HHI），采用四分位碼行業(yè)的赫芬達爾指數(shù)表示，即HHIj=∑mi=1（saleij/∑mi=1saleij）2，其中n為4位碼行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量，saleij表示j行業(yè)中第i家企業(yè)的規(guī)模，∑mi=1saleij表示j行業(yè)中所有企業(yè)的市場總規(guī)模；（2）人均地區(qū)生產(chǎn)總值（pgdp），由于地區(qū)發(fā)展水平會影響企業(yè)的外部生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境，進而影響制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量，以企業(yè)所在城市的人均地區(qū)生產(chǎn)總值對數(shù)表示；（3）地區(qū)人均實際外商投資（foreign），外商投資往往通過影響本土企業(yè)的生產(chǎn)效率和生產(chǎn)技術(shù)作用于制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量，以地級市人均實際外商投資的對數(shù)值表示。

（三）數(shù)據(jù)說明

本文數(shù)據(jù)來源主要有三個：一是2004—2013年的中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，包含了企業(yè)的生產(chǎn)信息和財務(wù)信息，用以構(gòu)建制造業(yè)企業(yè)層面變量。為保證行業(yè)界定范圍的一致性，增強研究結(jié)果的科學(xué)性，本文按照標(biāo)準(zhǔn)處理方法對所有四位數(shù)行業(yè)代碼進行了統(tǒng)一，并進一步剔除了勞動力人數(shù)小于8，出口產(chǎn)值、資產(chǎn)等變量為負值的樣本以提高數(shù)據(jù)質(zhì)量；二是2004—2013年的中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫，其涵蓋了企業(yè)產(chǎn)品國家層面的商品進出口記錄，本文在剔除了關(guān)鍵信息缺失樣本并保留了13—43位制造業(yè)行業(yè)樣本后構(gòu)造了制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量指標(biāo)；三是2004—2013年中國城市統(tǒng)計年鑒，用其構(gòu)建地級市控制變量。為方便研究，通過以下步驟整合以上三個數(shù)據(jù)庫的樣本：首先，根據(jù)企業(yè)名稱、年份、企業(yè)郵政編碼和后7位電話號碼來詳細匹配中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫與中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫，然后再依據(jù)企業(yè)所在城市變量與《中國城市統(tǒng)計年鑒》的數(shù)據(jù)相匹配，在刪除了非制造業(yè)后，最終得到融合了企業(yè)特征、行業(yè)特征、進出口數(shù)據(jù)、地區(qū)特征的制造業(yè)企業(yè)綜合數(shù)據(jù)庫。同時，為避免極端值情況的出現(xiàn)，對其中的連續(xù)變量進行前后1%的縮尾處理。變量描述性統(tǒng)計特征如表1所示。

四、研究結(jié)果及分析

（一）樣本匹配結(jié)果分析

在進行基準(zhǔn)結(jié)果回歸之前，先使用PSM方法進行樣本匹配以奠定更好的研究基礎(chǔ)。選取企業(yè)規(guī)模（size）、年齡（age）、負債率（lev）、利潤率（prf）、員工數(shù)（employee）表示企業(yè)基本特征的協(xié)變量，并使用1∶1近鄰匹配。之后，對處理組與控制組的匹配結(jié)果進行平衡性檢驗，根據(jù)檢驗結(jié)果中的標(biāo)準(zhǔn)化偏差以及t值可以評估匹配的準(zhǔn)確性與有效性，結(jié)果如表2所示?？梢钥闯?，在經(jīng)過傾向得分匹配之后，五個協(xié)變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差明顯縮小，且縮小幅度都小于10%；除了employee匹配后的P值為0049，其余變量t檢驗結(jié)果對應(yīng)的P值都大于01，無法拒絕實驗組與控制組有系統(tǒng)差異的原假設(shè)；另外，大多數(shù)的觀察值均在共同取值范圍內(nèi)，在進行傾向得分匹配時僅會損失少量樣本共同取值范圍圖形此處省略，如有需要請向作者索取。 。由此可知，匹配基本滿足了平衡性假設(shè)，匹配效果良好，選擇的匹配方法和匹配原則是合理的。

（二）基準(zhǔn)研究結(jié)果分析

依據(jù)模型（1）對上述匹配后的樣本進行回歸，結(jié)果如表3所示。其中，列（1）僅考慮加入核心解釋變量DID，并控制了個體、年份、行業(yè)和地區(qū)的固定效應(yīng)。結(jié)果顯示，DID估計系數(shù)在1%的統(tǒng)計水平上顯著為正，說明綠色信貸政策對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生了明顯的提升效應(yīng)。由于企業(yè)自身特征、行業(yè)因素和地區(qū)因素也會對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生影響，本文在列（2）—列（4）逐步加入企業(yè)特征變量、行業(yè)層面變量、城市特征變量，并在列（5）—列（7）變換不同的固定效應(yīng)?？梢钥闯?，核心解釋變量DID的系數(shù)仍顯著為正，且數(shù)值一直穩(wěn)定在0030左右。由此可知，綠色信貸政策對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升作用較為穩(wěn)定。此結(jié)果體現(xiàn)了綠色信貸的金融功能和政策目標(biāo)，即綠色信貸通過信貸投放敦促并監(jiān)督資金流向，使企業(yè)專注于清潔生產(chǎn)、技術(shù)創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型升級等領(lǐng)域，從而提升了出口產(chǎn)品質(zhì)量。這一發(fā)現(xiàn)為本文研究假設(shè)1的成立提供了現(xiàn)實證據(jù)。

其他控制變量對企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響大致與預(yù)期一致。以列（4）結(jié)果為基準(zhǔn)對控制變量進行分析。企業(yè)特征方面，企業(yè)規(guī)模系數(shù)（size）顯著為正，說明規(guī)模越大，企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量越高。這是因為規(guī)模越大，企業(yè)積累的資本越多，生產(chǎn)經(jīng)營較為穩(wěn)定的同時融資約束也較少受到限制，從而可以提高生產(chǎn)效率與生產(chǎn)水平，并促進制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升。企業(yè)年齡（age）系數(shù)顯著為正，表明存續(xù)越久、各方面優(yōu)勢越明顯，企業(yè)越有實力生產(chǎn)更高質(zhì)量的產(chǎn)品。企業(yè)負債率（lev）與利潤率系數(shù)（prf）均顯著為正，說明負債率與利潤率越高，企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量越好，主要原因在于高負債率和高利潤率為企業(yè)帶來了更多的生產(chǎn)和研發(fā)資金，有助于提升制造業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，進而提高出口產(chǎn)品質(zhì)量。企業(yè)員工數(shù)（employee）的系數(shù)顯著為正，說明員工越多，企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量越好，這與員工越多越能激發(fā)團體創(chuàng)造性進而促進制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升有較大關(guān)系。行業(yè)層面，HHI系數(shù)顯著為負，表明行業(yè)競爭程度越低，出口產(chǎn)品質(zhì)量越差，主要原因在于處于競爭程度較低環(huán)境中的企業(yè)，難以有較大動力去追逐產(chǎn)品質(zhì)量的革新與升級。地區(qū)層面，人均地區(qū)生產(chǎn)總值（pgdp）與出口產(chǎn)品質(zhì)量呈負相關(guān)關(guān)系，這可能與發(fā)達程度越高的地區(qū)更多出口高附加值產(chǎn)品有關(guān)，此類產(chǎn)品在國際上并不占優(yōu)勢，質(zhì)量相對較差；而外商投資（foreign）越高，出口產(chǎn)品質(zhì)量越好，主要在于外商投資帶來了新的管理水平與生產(chǎn)技術(shù)，有利于出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升。

（三）穩(wěn)健性檢驗

本文將通過平行趨勢檢驗、預(yù)期效應(yīng)檢驗、三重差分法、縮減樣本區(qū)間、排除其他相關(guān)政策、刪除樣本區(qū)間內(nèi)不連續(xù)企業(yè)等辦法來排除各種可能對結(jié)論有影響的因素，以進一步檢驗基準(zhǔn)研究的穩(wěn)定性。

1平行趨勢檢驗

DID方法的使用前提是需要處理組和控制組滿足共同趨勢假設(shè)，即如果不存在綠色信貸政策，處理組與控制組的樣本在出口產(chǎn)品質(zhì)量上的變動趨勢并不存在系統(tǒng)性差異。雖然在使用DID 方法前已經(jīng)進行了傾向得分匹配，但為進一步保證適用性，本文以2007年為基期，采用事件研究法對政策年度動態(tài)效應(yīng)進行觀察以檢驗平行趨勢。具體而言，通過構(gòu)建時期虛擬變量與政策變量的交互項替換模型（1）中的DID，并再次估計：

Qualityijtc=α+β1Pret+β2Current+β3Postt+φXijtc+μi+λj+ωt+θc+εijtc（7）

其中，模型（1）中的DID由三個變量Pret、Current、Postt來代替。其中，Pret（t=1，2，3）代表政策實施前的時期：Pre1代表政策實施前一期，Pre2代表政策實施前兩期，Pre3代表政策實施前三期；Current代表政策實施當(dāng)期；Postt（t=1，2，3）代表政策實施后的時期：Post1代表政策實施第一期，Post2代表政策實施第二期，Post3代表政策實施第三期及之后。其余變量及字母的含義與模型（1）相同。如若滿足平行趨勢假設(shè)，則Pret各期系數(shù)不顯著的同時，Current、Postt的系數(shù)應(yīng)當(dāng)顯著。表4列示了Pre3、Pre2、Current、Post1、Post2、Post3期的系數(shù)（為避免共線性，回歸過程自動刪除了Pre1）?？梢钥闯觯琍re3、Pre2的系數(shù)并不顯著，滿足平行趨勢要求，而Current當(dāng)期也并不顯著，這可能與2007年年中才開始實施信貸政策，企業(yè)生產(chǎn)決策的調(diào)整需要一定反應(yīng)期有關(guān)；實施之后的Post1、Post2、Post3期系數(shù)均顯著為正，表明政策起到了積極作用。由此可知，綠色信貸實施之前處理組與控制組各期走勢較為一致，滿足平行趨勢假設(shè)；在綠色信貸政策實施之后效果漸顯，兩組呈現(xiàn)出顯著差異。

2預(yù)期效應(yīng)檢驗

若企業(yè)在綠色信貸政策正式實施之前已經(jīng)對此產(chǎn)生預(yù)期并采取了一定干預(yù)行為，諸如通過各種可能的快速途徑加快產(chǎn)品質(zhì)量的提升，以期在未來獲得綠色貸款資格或爭取更大綠色貸款規(guī)模，也會對本文政策效果產(chǎn)生影響。為消除此類可能，進行兩種預(yù)期效應(yīng)檢驗：（1）保留政策實施之前年份的數(shù)據(jù)。刪除2007年及其之后數(shù)據(jù)后，將模型中的DID（treat×post）替換為treat并重新回歸，通過觀察treat系數(shù)判斷政策實施前的處理組與對照組是否存在顯著不同。由表5列（1）可看出，treat系數(shù)為0014且并不顯著。（2）將政策時間提前。將綠色信貸實施時間向前調(diào)至2005年，且僅使用2004—2007年的數(shù)據(jù)回歸，表5列（3）結(jié)果表明，DID系數(shù)為0008且并不顯著。由此可知，兩種檢驗方法均說明研究樣本并不存在預(yù)期效應(yīng)，進一步證明了基準(zhǔn)研究結(jié)論的可靠性。

3三重差分法

綠色信貸政策主要通過信貸供給途徑對企業(yè)產(chǎn)生影響，相對于較少向外融資的企業(yè)，對外部融資依賴性較高的企業(yè)受到的影響應(yīng)該更大。因此，構(gòu)建三重差分可以更為準(zhǔn)確地區(qū)分不同負債類型可能引致的影響，以此檢驗結(jié)論的穩(wěn)健性。具體做法為：首先，通過前文的控制變量負債率（lev）來衡量負債情況，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)越有可能成為商業(yè)信貸的需求方，對外部融資的依賴程度較高，受綠色信貸政策影響較大。其次，將此變量在兩位數(shù)行業(yè)代碼內(nèi)進行三等分，并據(jù)此構(gòu)建虛擬變量credit，當(dāng)企業(yè)負債率位于上 1/3 分位數(shù)位置時，credit 取值為1（表示對綠色信貸依賴程度較大），低于上1/3分位數(shù)位置時賦值為0（表明對綠色信貸依賴程度較?。Ｗ詈?，構(gòu)建三重差分模型：

Qualityijtc= α + γ1 credit×DIDijtc+ γ2 credit×treatijtc+ γ3 credit×postijtc + βDIDijtc+ φXijtc+ μi+ λj+ ωt+ θc+ εijtc （8）

其中，credit×DIDijtc為三重交互項，在將負債率這一原有控制變量刪除后，其余變量定義同模型（1）。重新回歸后的結(jié)果如表5列（3）所示，三重交互項credit×DIDijtc的估計系數(shù)為0003且在1%的水平上顯著，雙重交互項DIDijtc的系數(shù)為0009且也在1%的水平上顯著，這不僅驗證了基準(zhǔn)結(jié)果的穩(wěn)健性，也說明對信貸依賴越嚴(yán)重的企業(yè)，出口產(chǎn)品質(zhì)量將會得到更大程度的提升，信貸政策有效性更強。

4減少部分樣本

由于2010年的數(shù)據(jù)缺失值較多，且準(zhǔn)確性也有所降低，一些文獻在使用中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫時會將其刪除。為得到更為準(zhǔn)確與穩(wěn)健的結(jié)論，本文同樣將此年份數(shù)據(jù)刪除并重新回歸，結(jié)果如表5列（4）所示。DID的回歸系數(shù)為0006且在1%的水平上顯著，說明減少部分樣本對本文的基準(zhǔn)研究結(jié)論影響不大，進一步驗證了基準(zhǔn)結(jié)果的穩(wěn)健性。

5排除其他相關(guān)政策

同時期其他相關(guān)外部政策也會對本文因果關(guān)系的識別產(chǎn)生影響。例如，為了控制污染排放，在2007年計劃實施的排污權(quán)交易試點政策，財政部和原環(huán)境保護部批復(fù)了天津、河北、山西、內(nèi)蒙古、江蘇、浙江、河南、湖北、湖南、重慶、陜西11個排污權(quán)交易試點省份。較其他地區(qū)而言，這些試點地區(qū)更看中環(huán)境治理與清潔生產(chǎn)，即使不存在綠色信貸政策，其也會對不同類型企業(yè)的信貸申請和批準(zhǔn)有著嚴(yán)格的要求，這可能會對本文研究結(jié)果產(chǎn)生影響。為避免此類情形發(fā)生，本文將只對處于非試點地區(qū)的樣本進行回歸。表5列（5）顯示，回歸后DID的系數(shù)為0001且在1%的水平上顯著，說明在排除相關(guān)政策影響后，綠色信貸仍對企業(yè)的出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生提升作用，進一步驗證了基準(zhǔn)結(jié)果的穩(wěn)健性。

6刪除樣本區(qū)間內(nèi)不連續(xù)的企業(yè)

中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中的企業(yè)樣本為銷售額在500萬元以上（2011年起為2000萬元以上）的工業(yè)企業(yè)。低于此規(guī)模的企業(yè)可能生產(chǎn)經(jīng)營狀況會發(fā)生較大波動，導(dǎo)致各項指標(biāo)并不穩(wěn)定，從而影響研究結(jié)果。因此，本文刪除了樣本期內(nèi)未連續(xù)在中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中存在的制造業(yè)企業(yè)樣本，并將剩余樣本重新回歸，結(jié)果如表5列（6）所示?？梢钥闯?，DID的系數(shù)為0029且在1%的水平上顯著為正，表明企業(yè)在樣本區(qū)間內(nèi)是否連續(xù)對本文的基準(zhǔn)研究結(jié)論并無太大影響，進一步驗證了基準(zhǔn)結(jié)果的穩(wěn)健性。

（四）影響機制檢驗

前文的基準(zhǔn)回歸以及穩(wěn)健性檢驗均已證明綠色信貸能夠提升企業(yè)的出口產(chǎn)品質(zhì)量，由此引出的問題是：綠色信貸具體通過何種途徑影響？假設(shè)2提出的主要影響機制是否成立？本文擬建立中介效應(yīng)模型來進一步考察。具體分為三步：第一步為依據(jù)前文基準(zhǔn)模型（1），考察綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響，此工作已經(jīng)完成；第二步為模型（9），考察綠色信貸對中介變量的影響；第三步為模型（10），即在基準(zhǔn)模型（1）中加入模型（9）的中介變量，考察其對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響。

Mediijtc=α+βDIDijtc+φXijtc+μi+λj+ωt+θc+εijtc（9）

Qualityijtc=α+βDIDijtc+ωMediijtc+φXijtc+μi+λj+ωt+θc+εijtc（10）

其中，Mediijtc代表要檢驗的中介變量——研發(fā)投入（yftr）和融資約束（fincons）。研發(fā)投入采用企業(yè)研究開發(fā)費在總資產(chǎn)中的占比加1并取對數(shù)。對于融資約束的衡量，采用Hadlock & Pierce（2010）基于外生的企業(yè)規(guī)模和年齡構(gòu)建的SA指數(shù)。此指數(shù)不僅能夠避免使用現(xiàn)金流等諸多內(nèi)生性財務(wù)變量計算而帶來的估計偏誤問題，也得到了中國學(xué)者的認可與廣泛運用（姜付秀等，2016；吳秋生和黃賢環(huán)，2017；孫雪嬌等，2019）。具體計算辦法為，首先根據(jù)SA=－0737size+0042size2－004age計算出SA指數(shù)，并按照盧盛峰和陳思霞（2017）的做法，對指數(shù)計算值取絕對值得到最終的融資約束指標(biāo)fincons，數(shù)值越大，表示融資約束程度越嚴(yán)重。其余變量的含義同模型（1）一致。需要說明的是，由于研究開發(fā)費的數(shù)據(jù)在某些年份有缺失值，回歸樣本數(shù)量少于基準(zhǔn)研究中的數(shù)量。重點關(guān)注的系數(shù)為模型（9）中DID的系數(shù)β以及模型（10）中介變量（Medi）的系數(shù)ω。當(dāng)中介變量為yftr時，β與ω均需要為正，才能驗證研發(fā)投入這一傳導(dǎo)機制的存在；當(dāng)中介變量為fincons時，β與ω均需為負，才能驗證融資約束這一傳導(dǎo)機制的存在。當(dāng)兩個機制均得到驗證時，假設(shè)2的正確性才能得以證實。

根據(jù)上述步驟進行回歸后，結(jié)果如表6所示。列（1）顯示，DID對企業(yè)研發(fā)投入的影響系數(shù)為0001且在1%的水平上顯著為正，表明綠色信貸激勵企業(yè)投入了更多的研發(fā)資金；列（2）顯示研發(fā)投入對出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響系數(shù)為0044且在5%的水平上顯著，表明研發(fā)投入越多，企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量越好。因此，激勵企業(yè)研發(fā)投入是綠色信貸提升制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的主要機制之一。原因在于，綠色信貸的信貸供給途徑增加了出口企業(yè)在研發(fā)方面的投入資金，為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供了物質(zhì)支持，從而使出口產(chǎn)品質(zhì)量有了更大的進步和提升。列（3）顯示，DID對企業(yè)融資約束的影響系數(shù)為-0001且在1%的水平上顯著，表明綠色信貸緩解了企業(yè)的融資約束;列（4）進一步給出融資約束對出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響，fincons的系數(shù)為-0020且在1%的水平上顯著，表明企業(yè)融資約束越低，出口產(chǎn)品質(zhì)量越好。由此可知，緩解融資約束也是綠色信貸提升制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的主要機制之一。主要原因在于，有綠色發(fā)展目標(biāo)和需求的企業(yè)由于發(fā)展過程中存有較高風(fēng)險，傳統(tǒng)信貸渠道難以籌集到足額資金，而綠色信貸的針對性貸款可以緩解企業(yè)融資約束，促進企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，最終提升出口產(chǎn)品質(zhì)量。至此，假設(shè)2得到了驗證。

五、異質(zhì)性分析

前文雖然詳細檢驗了綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升作用以及影響機制，但為進一步探究提升效果在不同層面的差異，本部分基于企業(yè)、行業(yè)、地區(qū)等方面的異質(zhì)性對樣本進行劃分，以考察綠色信貸對出口產(chǎn)品質(zhì)量的分組作用效果。

（一）企業(yè)層面

1企業(yè)所有制屬性

一般而言，國有企業(yè)作為一種“準(zhǔn)政府組織”，在融資約束、優(yōu)惠性政策、市場地位等方面較其他非國有企業(yè)有著不可比擬的優(yōu)勢。因此，為了區(qū)別所有制差異在綠色信貸對出口產(chǎn)品質(zhì)量提升中產(chǎn)生的影響，本文將國有資本、外商資本與個人資本金在實收資本中占比超過50%的企業(yè)劃為國有企業(yè)、外資企業(yè)與民營企業(yè)三個子樣本，并分別進行回歸。由表7的所有制屬性分組結(jié)果可以看出，綠色信貸對國有企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升幅度最高，其次為外資企業(yè)，而民營企業(yè)最低。此情形出現(xiàn)的主要原因在于，中國的國有企業(yè)長期享受著稅收、信貸、融資、補貼等各方面的便利，從而有著更強的經(jīng)營背景和經(jīng)驗實力來生產(chǎn)高質(zhì)量的出口產(chǎn)品。另外，國有企業(yè)相較于其他類型企業(yè)更易受到政府意志的影響，有更多的責(zé)任和義務(wù)響應(yīng)國家高質(zhì)量發(fā)展的倡議，從而激勵了其出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升。外資企業(yè)倚靠國外充足的資金投入以及高水平的管理經(jīng)驗和先進技術(shù)，在出口產(chǎn)品質(zhì)量上也占有較高的地位。而私人企業(yè)囿于技術(shù)限制與融資困難等問題，更多集中于低附加值產(chǎn)品的開發(fā)和生產(chǎn)，更易于陷入低價競爭的局面并進一步壓縮產(chǎn)品質(zhì)量，因此綠色信貸對其出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升幅度最小。

2企業(yè)不同生命周期

不同生命周期階段的現(xiàn)金流、生產(chǎn)技術(shù)與生產(chǎn)成本等指標(biāo)的變化也會使出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生波動?？紤]到不同行業(yè)生命周期并不一致（比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)較傳統(tǒng)制造業(yè)的生命周期要短），本文選擇在兩位數(shù)代碼行業(yè)內(nèi)部將樣本依據(jù)年齡變量三等分為初創(chuàng)期、成長期和成熟期三個子樣本，并依據(jù)模型（1）（刪除原有控制變量age）分別回歸。由表7的生命周期分組結(jié)果可以看出，綠色信貸對成長期企業(yè)的出口產(chǎn)品質(zhì)量提升幅度最大，其次為成熟期企業(yè)，而初創(chuàng)期企業(yè)最低。此情形出現(xiàn)的原因主要在于初創(chuàng)期企業(yè)面臨較大的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險和不穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并無太大實力進行產(chǎn)品創(chuàng)新與開發(fā)，因此綠色信貸對其出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升作用最?。欢墒炱谄髽I(yè)已經(jīng)占據(jù)著較大市場份額，甚至兼具一定市場勢力，在產(chǎn)品質(zhì)量提升方面也無太大動力；只有處于成長期的企業(yè)，既有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，度過了初創(chuàng)期的風(fēng)險階段，才有更大動力和實力通過提升出口產(chǎn)品質(zhì)量來進一步開拓市場以穩(wěn)定地位。

3企業(yè)規(guī)模

前文研究結(jié)果顯示，企業(yè)規(guī)模會對出口產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生正向顯著影響。本文在兩位數(shù)代碼行業(yè)內(nèi)部依據(jù)企業(yè)規(guī)模變量將樣本三等分為小型企業(yè)、中型企業(yè)和大型企業(yè)，并依據(jù)模型（1）（刪除原有控制變量size）分別進行回歸。由表7的企業(yè)規(guī)模分組結(jié)果可以看出，綠色信貸對大型企業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升幅度最高，中型企業(yè)次之，小型企業(yè)最低。本文認為，這與企業(yè)規(guī)模越大、綜合實力越強、越有能力生產(chǎn)出高質(zhì)量的出口產(chǎn)品有很大關(guān)系。因此，綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升作用會隨著企業(yè)規(guī)模的增大而加強。

（二）行業(yè)與地區(qū)層面

1行業(yè)層面

一般而言，紡織、服裝業(yè)等資本密集較低型行業(yè)與高新技術(shù)等資本密集較高型行業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)、資金需求、產(chǎn)品周期等方面并不相同，綠色信貸在其中的作用效果也并不一致。選取兩位數(shù)行業(yè)代碼內(nèi)所有企業(yè)資本勞動比的中位數(shù)作為該行業(yè)的資本勞動比，然后取所有行業(yè)資本勞動比的1/3、2/3分位點作為分界，將樣本分為資本密集較低型、資本密集中間型以及資本密集較高型三個行業(yè)，并分別依次回歸。由表8的行業(yè)分組結(jié)果可以看出，綠色信貸對出口產(chǎn)品質(zhì)量提升的影響在資本密集中間型行業(yè)中最大，其次為資本密集較低型，最后為資本密集較高型。此現(xiàn)象出現(xiàn)的主要原因在于，歸屬于資本密集較低型行業(yè)的企業(yè)更多出口低附加值產(chǎn)品，質(zhì)量普遍不高，綠色信貸對其促進作用有限；而資本密集較高型企業(yè)更多屬于高端行業(yè)，如芯片、高端制造、新能源等，中國企業(yè)在這些領(lǐng)域普遍仍處于被技術(shù)“卡脖子”的階段，出口產(chǎn)品質(zhì)量難以達到世界領(lǐng)先水平，短期內(nèi)綠色信貸對其提升作用也有限；相對而言，歸屬于資本密集中間型行業(yè)的企業(yè)既有一定領(lǐng)先技術(shù)，產(chǎn)品附加值也較高，綠色信貸對其出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升能夠發(fā)揮較大作用。

2地區(qū)層面

由于發(fā)展政策、區(qū)域位置、資源稟賦的不同，地區(qū)差異也會在綠色信貸提升出口產(chǎn)品質(zhì)量的作用中產(chǎn)生影響。本文按照地區(qū)分布把所有企業(yè)劃分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)三個子樣本，并分別依次回歸。由表8的地區(qū)分組結(jié)果可以看出，綠色信貸對出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升在東部地區(qū)效果最為顯著，其次是中部地區(qū)，西部地區(qū)的提升幅度最小。本文認為，此現(xiàn)象的出現(xiàn)與地域發(fā)達程度有著較為緊密的關(guān)系，最為發(fā)達的東部地區(qū)為企業(yè)在營商環(huán)境、信貸融資、開放程度上創(chuàng)造了最為優(yōu)越的外部條件，使得出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升也更為顯著，而中部地區(qū)和西部地區(qū)發(fā)達程度相對較弱，企業(yè)面臨的外部條件依次遞減，綠色信貸對出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升作用也隨之逐漸變小。

六、研究結(jié)論與政策建議

本文以綠色信貸試點政策作為準(zhǔn)自然實驗，基于中國制造業(yè)企業(yè)的樣本，運用PSMDID方法考察了綠色信貸在微觀層面對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響效應(yīng)。主要結(jié)論有：綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的影響顯著為正，有效提升了制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量，且這一結(jié)論在經(jīng)過多次穩(wěn)健性檢驗后仍然成立；機制分析結(jié)果表明，綠色信貸通過激勵企業(yè)研發(fā)投入和緩解企業(yè)融資約束兩個主要途徑促進制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升；進一步分析發(fā)現(xiàn)，綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量的提升作用存在企業(yè)、行業(yè)和地區(qū)間差異，對國有企業(yè)、成長期企業(yè)、大型企業(yè)以及歸屬于資本密集中間型行業(yè)、東部地區(qū)的企業(yè)提升作用最大。本文的研究結(jié)論對進一步促進綠色信貸積極效應(yīng)的發(fā)揮有著重要的啟示。在此，提出對應(yīng)的政策建議：

第一，鼓勵、支持和引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對綠色信貸的發(fā)展。本文研究表明綠色信貸對制造業(yè)出口產(chǎn)品質(zhì)量提升具有顯著的促進作用。因此，應(yīng)繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)進一步擴大綠色信貸規(guī)模，與此同時，還應(yīng)嚴(yán)格控制綠色信貸門檻，并完善綠色信貸管理，在穩(wěn)增長與防風(fēng)險間尋求平衡，促進經(jīng)濟金融穩(wěn)健發(fā)展。另外，還要積極發(fā)展綠色基金、綠色保險、綠色信托、綠色政府和社會資本合作（PPP）、綠色租賃等新產(chǎn)品、新服務(wù)和新業(yè)態(tài)，鼓勵資金投向綠色企業(yè)和項目，以合理降低企業(yè)融資綜合成本，保障產(chǎn)業(yè)與金融共享綠色發(fā)展成果，促進產(chǎn)業(yè)與金融良性循環(huán)、協(xié)調(diào)發(fā)展。

第二，確保綠色信貸的精準(zhǔn)化投放。本文研究結(jié)果表明，綠色信貸通過作用于企業(yè)的研發(fā)投入與融資約束進而提升企業(yè)的出口產(chǎn)品質(zhì)量。因此，要積極確保綠色信貸的精準(zhǔn)定位與準(zhǔn)確發(fā)力，了解企業(yè)融資的困難與需求，將政策與企業(yè)的需求特點和行為反應(yīng)相結(jié)合。通過引導(dǎo)綠色信貸在企業(yè)研發(fā)投入和融資約束中的資源配置作用，貫通綠色信貸的作用機制，解決制造業(yè)企業(yè)現(xiàn)實困難的同時保證綠色信貸的投資效率，保障綠色信貸長期目標(biāo)的實現(xiàn)。

第三，綠色信貸政策的制定應(yīng)綜合考量不同企業(yè)、行業(yè)的承載能力及差異化效果。本文研究表明，綠色信貸對國有企業(yè)、成長期企業(yè)、大型企業(yè)的出口產(chǎn)品質(zhì)量提升作用顯著大于其他類型行業(yè)，且對位于不同行業(yè)和地區(qū)的企業(yè)也存在差異。因此，政府或主管部門制定信貸政策時，應(yīng)充分考慮政策差異性，深入研究內(nèi)外資企業(yè)、國有與非國有企業(yè)、規(guī)模不同企業(yè)、處于不同生命周期和地區(qū)的企業(yè)，以及不同資本密集度的企業(yè)在內(nèi)外部特征與需求上的變化，動態(tài)調(diào)整政策措施與細化信貸要求。

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（責(zé)任編輯：蔣妍）