李丁丁

【摘? 要】隨著“十四五”規(guī)劃的穩(wěn)步推進，輕資產(chǎn)運營模式作為一種新興的企業(yè)運營模式越來越受到各類企業(yè)的青睞，這種運營模式將有限的資源重點聚焦于企業(yè)高附加值的環(huán)節(jié)，以求達到企業(yè)價值最大化。論文以實行輕資產(chǎn)運營模式成功轉(zhuǎn)型的云南白藥為研究對象，運用橫向、縱向案例研究的方法分析其2018-2022年的財務績效情況。為彌補傳統(tǒng)的四大財務能力分析方法的不足，論文引入EVA對企業(yè)的財務績效情況進行進一步評價，最后針對云南白藥在輕資產(chǎn)運營模式下存在的問題提出建議，以期為其他企業(yè)提供參考。

【關(guān)鍵詞】云南白藥；輕資產(chǎn)運營模式；財務績效

【中圖分類號】F275【文獻標志碼】A【文章編號】1673-1069（2023）05-0161-03

1 引言

目前，學術(shù)界對輕資產(chǎn)運營模式的定義尚不明確，根據(jù)文獻研讀，本文將輕資產(chǎn)運營模式定義為：這是一種將企業(yè)的資源主要投向高附加值的產(chǎn)業(yè)鏈，以優(yōu)化企業(yè)資源配置、實現(xiàn)企業(yè)增值的商業(yè)模式。

云南白藥作為我國中醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，從2018年開始實行輕資產(chǎn)運營戰(zhàn)略，實現(xiàn)了企業(yè)的成功轉(zhuǎn)型。云南白藥將資源重點放在了具有高附加值的研發(fā)和營銷環(huán)節(jié)上，針對低附加值的環(huán)節(jié)實行資源外包，這一特征也符合輕資產(chǎn)運營模式研究中關(guān)于“微笑曲線理論”的定義。

2 云南白藥輕資產(chǎn)運營模式的判斷標準

目前，對于輕資產(chǎn)運營模式的界定學界尚未形成統(tǒng)一的標準。通過閱讀相關(guān)文獻，本文選取在相關(guān)研究中具有普適性的指標作為判斷企業(yè)是否為輕資產(chǎn)運營的標準，選取指標如表1所示。經(jīng)過比對，云南白藥在2018-2022年符合輕資產(chǎn)運營的特征，可以作為本文的研究對象。

由此可以看出，在輕資產(chǎn)運營模式下，云南白藥具有固定資產(chǎn)占比較低、現(xiàn)金儲備豐富、流動資產(chǎn)占比高、無息負債占比高的財務特征[1]。

3 云南白藥輕資產(chǎn)運營模式下的財務績效分析

3.1 云南白藥的財務能力指標分析

由表2分析得出：第一，償債能力趨勢分析。2018-2022年，云南白藥的流動比率和速動比率展現(xiàn)出相同的趨勢且數(shù)值表現(xiàn)較好，二者均在2019年上升幅度明顯，這主要是因為云南白藥當年通過合并增加了大量的現(xiàn)金。2020年，云南白藥的資產(chǎn)負債率突破30%，這主要是因為受新冠肺炎疫情影響，當年申請的短期借款較往年出現(xiàn)明顯的增加。

第二，營運能力趨勢分析。在2018-2022年這5年中，云南白藥的存貨周轉(zhuǎn)率圍繞2上下波動，這主要是受原材料價格波動的影響，原材料的價格直接影響存貨的囤積數(shù)量和銷售成本[2]。近年來，云南白藥的應收賬款周轉(zhuǎn)率始終處于下降狀態(tài)，主要原因是云南白藥為了促進營業(yè)收入的增加不斷放寬信用政策。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)，指標數(shù)值與輕資產(chǎn)運營模式的標準相符合，雖然個別年份出現(xiàn)下降趨勢，但也主要是受當年度的存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率下降的影響[3]。

第三，盈利能力趨勢分析。云南白藥的盈利能力指標在2021年出現(xiàn)下降拐點，這與原材料價格的上漲、運輸成本和銷售成本的增加有很大的關(guān)系。2021-2022年，云南白藥的盈利能力指標較為穩(wěn)定，這與其及時調(diào)整銷售政策、采取寬松的銷售政策以穩(wěn)定銷售收入有很大的關(guān)系[4]。

第四，發(fā)展能力趨勢分析。云南白藥2022年的營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率較往年表現(xiàn)不佳，這主要是因為云南白藥的產(chǎn)品以低價產(chǎn)品為主，處方藥產(chǎn)品相對較少，當年云南白藥的整體銷售業(yè)績不佳。凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率在2022年有所提升，這與國家下半年疫情政策的調(diào)整具有很大的關(guān)系，云南白藥的發(fā)展能力開始出現(xiàn)增長的勢頭。從整體來看，云南白藥自2018年實行輕資產(chǎn)運營模式以來，發(fā)展能力處于較為穩(wěn)定的水平。

3.2 云南白藥財務能力指標的橫向?qū)Ρ?/p>

由表3分析得出：

第一，償債能力橫向比較。2020-2022年，云南白藥、東阿阿膠、同仁堂這3家企業(yè)的流動比率均在2以上。對于速動比率來說，云南白藥、東阿阿膠也均在2以上，同仁堂2020-2022年的速動比率圍繞2上下波動，說明其均具有較好的短期償債能力。從資產(chǎn)負債率來看，實行輕資產(chǎn)運營模式的云南白藥和同仁堂的波動幅度要小于未實行輕資產(chǎn)運營模式的東阿阿膠，說明在輕資產(chǎn)運營模式下企業(yè)可以獲得更多的杠桿利益。

第二，營運能力橫向比較。從3家企業(yè)的指標值對比來看，云南白藥的營運能力整體要優(yōu)于另外兩家企業(yè)。值得注意的是，云南白藥和同仁堂的存貨周轉(zhuǎn)率要明顯優(yōu)于東阿阿膠，這說明這兩家企業(yè)有著較好的存貨策略。云南白藥的應收賬款周轉(zhuǎn)率處于下降趨勢，另外兩家企業(yè)處于上升趨勢，這說明東阿阿膠和同仁堂在近3年實行了較為嚴格的信用政策。云南白藥實行較為寬松的信用政策，促進了銷售量的擴大，且促進了存貨周轉(zhuǎn)率的提高。

第三，盈利能力橫向比較。比較3家的盈利能力可以看出，同仁堂的表現(xiàn)最為穩(wěn)定，盈利能力穩(wěn)中有升。同仁堂自開展輕資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)型以來，不僅加大核心產(chǎn)品的研發(fā)力度，還大幅度增加了對零售終端的成本投入，將資源放在了附加值最高的兩個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了收入的穩(wěn)定增長，這也是云南白藥和東阿阿膠可以借鑒的地方。值得注意的是，云南白藥的毛利率明顯低于另外兩家企業(yè)，這主要是因為云南白藥的銷售環(huán)節(jié)中間商較多、銷售成本較高[5]。

第四，發(fā)展能力橫向比較。通過對發(fā)展能力各項指標的對比，可以看出同仁堂的指標變化幅度最小，其次是云南白藥，東阿阿膠的指標變化幅度最大。同仁堂的安宮牛黃丸等心腦血管產(chǎn)品、感冒清熱產(chǎn)品在疫情期間銷售量有所增加，同時，創(chuàng)新了銷售模式以及大幅增加了對研發(fā)項目的投入，這使得同仁堂在疫情期間發(fā)展能力指標有了明顯提升。東阿阿膠3年間的指標波動異常，被懷疑有“洗大澡”的可能。云南白藥雖為醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，但發(fā)展能力仍然稍遜于同行業(yè)的其他企業(yè)，發(fā)展的后勁有待提高，同仁堂的發(fā)展戰(zhàn)略可以為其提供借鑒。

3.3 云南白藥、東阿阿膠、同仁堂的EVA值分析

如表4所示，從波動幅度來看，同仁堂的波動最小，波動幅度最大的是云南白藥。從數(shù)值來看，云南白藥最初EVA值表現(xiàn)最好，說明云南白藥自實行輕資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)型以來，企業(yè)價值有了很大的提升，但受2021年證券投資失敗的影響，EVA值成為負值。東阿阿膠2019-2021年的EVA值均為負值，主要是因為多次大幅度提價導致貨物不斷在渠道堆積，最終在2019年業(yè)績“暴雷”。2019年之后，東阿阿膠開始進行去庫存、管理層調(diào)整，終于在2022年EVA值重新變?yōu)檎?。同仁堂自輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以來，一方面利用產(chǎn)品優(yōu)勢在疫情期間保持著穩(wěn)定收入；另一方面加大對研發(fā)和零售端的成本投入，使得其EVA值始終保持著穩(wěn)健水平。

4 云南白藥輕資產(chǎn)運營存在的問題

4.1 商業(yè)板塊毛利率偏低

云南白藥自2018年起毛利率一直處于下降的趨勢。一方面是受疫情影響，原材料成本上升；另一方面是云南白藥的主營業(yè)務聚焦在醫(yī)藥商業(yè)板塊，而這一板塊又以低利潤率的批發(fā)零售為主，加之中間商的層層盤剝，使毛利潤率逐年下降。通過在國泰安數(shù)據(jù)庫查詢相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，云南白藥的毛利率處于行業(yè)較低水平，結(jié)合上述分析，云南白藥在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型過程中，其營銷策略還有待完善。

4.2 產(chǎn)品核心研發(fā)能力有待提高

通過上述分析可知，云南白藥發(fā)展能力指標中的營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率處于同行業(yè)中下水平，主要是因為云南白藥最暢銷的產(chǎn)品多為創(chuàng)可貼、氣霧劑、牙膏等低成本產(chǎn)品，市面上同類產(chǎn)品競爭激烈。自云南白藥實行輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以來，主要聚焦在多元化模塊的開發(fā)上，在研發(fā)上投入的精力較為分散，產(chǎn)品的核心研發(fā)能力有待提升。

4.3 貨幣資金管理存在風險

目前，云南白藥實行的是較為寬松的信用政策，這一做法可以發(fā)揮增加銷售收入的作用，但是云南白藥的應收賬款周轉(zhuǎn)率一直處于下降趨勢，因此，要警惕大量壞賬誘發(fā)的風險。云南白藥多年來利用貨幣資金充足的優(yōu)勢進行證券投資，但沒有對投資的風險進行合理預測和把控，最終投資失敗造成了大額的損失，影響了企業(yè)的發(fā)展。以上都說明云南白藥的貨幣資金管理還存在不小的風險。

5 提升云南白藥財務績效的建議

5.1 完善商業(yè)運營模式

目前，云南白藥的銷售模式仍然以批發(fā)為主，對此可以加大對高附加值的營銷環(huán)節(jié)的資源投入。通過建立自己的實體大藥房、利用網(wǎng)絡平臺建立虛擬大藥房這種虛實結(jié)合的營銷模式來拓寬銷售渠道，提高營銷質(zhì)量。同時，可以通過加盟的方式成立藥店。其中，云南白藥提供產(chǎn)品供給，加盟商自行負責藥房的運營成本。此外，利用網(wǎng)絡平臺、便捷的物流建立自己的網(wǎng)絡大藥房。這些措施既可以降低銷售成本，又能拓寬銷售渠道，減少中間商的盤剝，進而提高毛利率。

5.2 提高核心研發(fā)能力

增強產(chǎn)品研發(fā)能力對企業(yè)的長遠發(fā)展來說至關(guān)重要，云南白藥可以從以下幾個方面增強企業(yè)的核心研發(fā)能力：第一，從國內(nèi)外水平較高的高等院校、科研院所挖掘大量的高素質(zhì)科研人才或者建立與其合作的實驗室，實現(xiàn)產(chǎn)品和企業(yè)的直接對接；第二，從多方面挖掘人才，如經(jīng)驗豐富的中西藥專家，甚至熟知中醫(yī)藥知識的農(nóng)民都可以作為研發(fā)咨詢的對象；第三，提高核心研發(fā)能力不僅僅體現(xiàn)在產(chǎn)品研發(fā)上，還可以體現(xiàn)在生產(chǎn)過程中，如對生產(chǎn)設備進行升級改造、改進制造工藝，從而提高產(chǎn)品質(zhì)量。

5.3 加強貨幣資金的監(jiān)督管理和風險防控

第一，根據(jù)企業(yè)的實際績效情況隨時調(diào)整信用政策，不能一味地長時間執(zhí)行一種信用政策。企業(yè)可以建立客戶信用等級體系，針對不同信用等級的客戶實行不同的信用政策，加強對應收賬款的管理。

第二，需要進一步加強企業(yè)的內(nèi)部控制，在開展大型投資時要重視對風險的測算，樹立風險防控觀念，盡可能避免冒進投資。

【參考文獻】

【1】邵建軍，李金霞，張世焦.企業(yè)網(wǎng)絡與輕資產(chǎn)運營水平關(guān)系的實證研究[J].會計之友，2021（10）：103-109.

【2】崔學賢，王冬慧.云南白藥公司輕資產(chǎn)盈利模式價值創(chuàng)造路徑研究[J].價值工程，2019，38（18）：86-88.

【3】田宇潤.經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下輕資產(chǎn)運營對商貿(mào)企業(yè)績效的影響研究[J].商業(yè)經(jīng)濟研究，2021（21）：119-122.

【4】謝冰.格力電器公司輕資產(chǎn)運營績效分析[J].財務與會計（理財版），2014（9）：15-17.

【5】朱衛(wèi)東，潘霞，操瑋.輕資產(chǎn)運營對制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入績效的影響[J].財貿(mào)研究，2022，33（7）：100-110.