石凡 王克明

[摘 要：2013年12月6日，中國共產(chǎn)黨中央委員會(huì)組織部發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)地方黨政領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部政績考核工作的通知》，強(qiáng)調(diào)要把“有質(zhì)量、有效益、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展”作為干部考核的重要指標(biāo)，同時(shí)，加大資源消耗、環(huán)保等指標(biāo)的權(quán)重。在此背景下，本文以2009—2020年彭博數(shù)據(jù)庫有ESG綜合評(píng)分的A股上市公司為研究對(duì)象，聚焦于地方政府官員環(huán)?？己藟毫?duì)上市公司ESG表現(xiàn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，該通知發(fā)布后，地方政府官員環(huán)保考核壓力越大，上市公司ESG表現(xiàn)越好，即地方政府官員環(huán)?？己藟毫︼@著提升了上市公司ESG表現(xiàn)。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，地方政府官員環(huán)?？己藟毫?duì)上市公司ESG表現(xiàn)的提升效應(yīng)在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、國有企業(yè)、公司高管有政治關(guān)聯(lián)、公司獲得政府補(bǔ)助多的情況下更顯著。本文的研究表明，地方政府官員環(huán)?？己酥贫仁谴龠M(jìn)上市公司可持續(xù)發(fā)展的有效手段。本文的研究結(jié)論對(duì)提升上市公司可持續(xù)發(fā)展能力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展具有重要啟示。

關(guān)鍵詞：地方政府官員環(huán)?？己藟毫?；上市公司ESG表現(xiàn)；政績考核；上市公司

中圖分類號(hào)：F270文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000?176X（2023）06?0116?14 ]

一、引 言

改革開放以來，一方面，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速增長；另一方面，因經(jīng)濟(jì)高速增長引發(fā)的負(fù)面問題也不斷積累，尤其是環(huán)境惡化問題受到高度關(guān)注。2014年1月，中國社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的首部《全球環(huán)境競爭力報(bào)告（2013）》顯示，2012年，中國生態(tài)環(huán)境競爭力在全球133個(gè)國家中排名倒數(shù)第九位，其中空氣質(zhì)量排名全球倒數(shù)第二位。為了應(yīng)對(duì)環(huán)境污染問題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，中央政府逐步將環(huán)保指標(biāo)納入地方政府官員考核制度。2013年12月6日，中國共產(chǎn)黨中央委員會(huì)組織部（下文簡稱“中組部”）下發(fā)《關(guān)于改進(jìn)地方黨政領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部政績考核工作的通知》（下文簡稱《通知》），強(qiáng)調(diào)要把“有質(zhì)量、有效益、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展”作為干部考核的重要指標(biāo)，同時(shí)，要加大資源消耗、環(huán)保等指標(biāo)的權(quán)重。

張軍等［1］研究發(fā)現(xiàn)，《通知》發(fā)布后，各級(jí)地方政府GDP和固定資產(chǎn)投資的目標(biāo)增速開始大幅下降，為了減少污染，污染越嚴(yán)重地區(qū)的地方政府越會(huì)顯著減少固定資產(chǎn)投資額占GDP的比重，這說明環(huán)?？己酥笜?biāo)排名發(fā)揮了作用。同時(shí)，《通知》對(duì)地方政府官員考核的指標(biāo)由單一的經(jīng)濟(jì)增速向多元化的可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)變。由于上市公司既是納稅大戶又是轄區(qū)內(nèi)企業(yè)的優(yōu)秀代表和標(biāo)桿，因而地方政府官員在面臨考核激勵(lì)時(shí)，有動(dòng)機(jī)和能力將考核目標(biāo)轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，特別是轄區(qū)內(nèi)的上市公司。政績考核制度的變化也勢必導(dǎo)致地方政府官員會(huì)首先對(duì)這些上市公司的發(fā)展提出新的要求，再進(jìn)一步推廣到轄區(qū)內(nèi)所有企業(yè)。聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UNPRI）于2006年首次提出公司ESG表現(xiàn)，具體指公司在經(jīng)營管理和投資決策過程中綜合考慮環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和治理（Governance）因素的價(jià)值理念，這與《通知》中強(qiáng)調(diào)的保護(hù)環(huán)境，高質(zhì)量、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念一脈相承。因此，筆者認(rèn)為，隨著地方政府官員考核制度的變遷，將環(huán)保考核指標(biāo)納入地方政府官員考核指標(biāo)體系是時(shí)代發(fā)展的必然要求。為了與之前的地方政府官員考核制度相區(qū)別，本文將2013年考核制度中加入了環(huán)?？己酥笜?biāo)的部分稱之為《通知》。筆者預(yù)測，經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策對(duì)環(huán)保的要求越高，環(huán)?？己酥笜?biāo)所占權(quán)重就越大，地方政府官員環(huán)?？己藟毫σ簿驮酱?，從而會(huì)顯著提升轄區(qū)內(nèi)上市公司（下文簡稱“上市公司”）ESG表現(xiàn)。

具體地，本文將從以下四個(gè)方面分析地方政府官員環(huán)?？己藟毫εc上市公司ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系：第一，考慮到轄區(qū)環(huán)境突發(fā)事件越多，代表著因政績考核制度變遷帶來地方政府官員環(huán)?？己藟毫υ酱?，地方政府越有動(dòng)機(jī)提升上市公司ESG表現(xiàn)，本文以環(huán)境突發(fā)事件次數(shù)來構(gòu)建衡量地方政府官員環(huán)?？己藟毫Φ拇碜兞?，通過上市公司樣本，檢驗(yàn)《通知》發(fā)布后，該啞變量和地方政府官員環(huán)保考核壓力的交互項(xiàng)與上市公司ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系。第二，考慮到經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高的地區(qū)會(huì)傾向在環(huán)保方面投入更多，本文檢驗(yàn)上市公司所在省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)上述關(guān)系的影響。第三，為排除其他因素對(duì)本文研究結(jié)論的影響，本文使用替換地方政府官員環(huán)保考核壓力衡量指標(biāo)、替換上市公司ESG表現(xiàn)的衡量指標(biāo)、虛擬政策時(shí)間的安慰劑檢驗(yàn)、控制滯后一期上市公司ESG表現(xiàn)、強(qiáng)制披露ESG信息子樣本檢驗(yàn)和刪除2013年樣本的子樣本檢驗(yàn)等方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第四，在異質(zhì)性分析方面，考慮到地方政府官員對(duì)國有企業(yè)、公司高管有政治關(guān)聯(lián)、獲得政府補(bǔ)助多的公司決策影響能力更強(qiáng)，本文檢驗(yàn)上市公司是否為國有企業(yè)、公司高管是否有政治關(guān)聯(lián)、公司獲得政府補(bǔ)助是否高于中位數(shù)水平等對(duì)上述關(guān)系的影響。

與已有研究相比，本文可能的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，已有文獻(xiàn)基于2013年發(fā)布的《通知》這一制度背景，研究了地方政府官員考核制度對(duì)地方GDP、企業(yè)創(chuàng)新、技術(shù)變革、節(jié)能減排的影響。張軍等［1］發(fā)現(xiàn)，《通知》發(fā)布后，各級(jí)地方政府GDP和固定資產(chǎn)投資的目標(biāo)增速開始大幅下降；程仲鳴等［2］研究發(fā)現(xiàn)，2013年發(fā)布的地方政府官員考核新標(biāo)準(zhǔn)顯著改善了基于GDP增長的官員晉升壓力對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的抑制作用；馬冬玲和李明［3］發(fā)現(xiàn)，《通知》這一地方政府官員晉升考核制度的轉(zhuǎn)變會(huì)加大技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)污染排放量的抑制作用。因此，本文的研究豐富了地方政府考核制度變遷經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)研究。第二，本文從上市公司ESG表現(xiàn)角度豐富了地方政府官員考核壓力對(duì)微觀企業(yè)行為影響的相關(guān)研究?，F(xiàn)有研究多集中于考核制度影響投資效率、企業(yè)創(chuàng)新和信息披露等方面。已有文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境目標(biāo)考核制度會(huì)抑制高污染企業(yè)固定資產(chǎn)投資、減少重污染企業(yè)過度投資行為甚至?xí)扇O端停產(chǎn)限產(chǎn)行為而使民營企業(yè)投資不足、降低企業(yè)全要素生產(chǎn)率。然而，尚未有研究關(guān)注地方政府官員考核制度對(duì)上市公司ESG的影響，本文從上市公司ESG表現(xiàn)切入，為地方政府官員環(huán)?？己藟毫?duì)上市公司行為影響的相關(guān)研究提供了新的研究視角。第三，現(xiàn)有相關(guān)研究主要關(guān)注了經(jīng)濟(jì)政策不確定性［4］、ESG基金持股［5］、投資者關(guān)注［6］、《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法》（后文簡稱《環(huán)境保護(hù)稅法》）的實(shí)施［7］對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)的影響，但尚未有文獻(xiàn)探討地方政府官員考核制度的影響。本文基于我國《通知》發(fā)布的制度背景，為上市公司ESG影響因素相關(guān)研究提供了獨(dú)具中國特色的現(xiàn)實(shí)情境和研究路徑。

二、制度背景、理論分析和研究假設(shè)

（一）制度背景

隨著我國經(jīng)濟(jì)由粗放式增長模式向高質(zhì)量發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，政府工作的重心逐步由突出經(jīng)濟(jì)增長過渡到強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展。改革開放初期，鄧小平同志提出“社會(huì)主義的根本任務(wù)是發(fā)展生產(chǎn)力”的重要論斷，經(jīng)濟(jì)建設(shè)始終是黨和國家的中心工作。黨的十六大報(bào)告提出“堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)”“必須把發(fā)展作為黨執(zhí)政興國的第一要?jiǎng)?wù)”。黨的十七大報(bào)告提出“堅(jiān)持全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展”。黨的十八大報(bào)告提出“要堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”“以科學(xué)發(fā)展為主題”“實(shí)現(xiàn)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)的科學(xué)發(fā)展”。黨的十九大報(bào)告明確指出“我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”“必須堅(jiān)持質(zhì)量第一”。黨的二十大報(bào)告進(jìn)一步提出，新時(shí)代我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)是“經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展取得新突破”。與上述經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求相匹配，政府逐步把保護(hù)環(huán)境、民生保障等納入官員政績考核體系，地方政府官員的考核方式由單一追求GDP增長逐步過渡到注重環(huán)保、生態(tài)文明建設(shè)，明確要求地方政府推進(jìn)有質(zhì)量、有效益、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。陳雪蓮[8]總結(jié)了改革開放以來我國領(lǐng)導(dǎo)干部考核選拔發(fā)展歷程，指出基于中組部2006年發(fā)布的《體現(xiàn)科學(xué)發(fā)展觀的地方黨政領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部綜合考核評(píng)價(jià)試行辦法》（中組發(fā)[2006]14號(hào)），從黨的十六大到黨的十八大期間，黨政干部選拔任用的核心是公開選拔、競爭上崗。這一時(shí)期是我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，尤其是2002—2007年，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展突飛猛進(jìn)，GDP增速年均超過10%且不斷攀升，在2006年達(dá)到巔峰值14.62%。之后，即使在發(fā)生全球性金融危機(jī)的情況下，我國GDP增速也基本保持年均8%左右。這一時(shí)期在經(jīng)濟(jì)保持高速增長的同時(shí)，地方政府官員政績考核不同程度地存在“唯GDP論”傾向，也相應(yīng)地伴隨著資源能源消耗嚴(yán)重、生態(tài)環(huán)境惡化等現(xiàn)象和問題。為此，2013年12月6日，中組部發(fā)布了《關(guān)于改進(jìn)地方黨政領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部政績考核工作的通知》，提出“不能簡單地把經(jīng)濟(jì)增長速度與干部的德能勤績廉劃等號(hào)，將其作為干部提拔任用的依據(jù)”，強(qiáng)調(diào)“把有質(zhì)量、有效益、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生改善、社會(huì)和諧進(jìn)步、文化建設(shè)、生態(tài)文明建設(shè)、黨的建設(shè)等作為考核評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容”。

在《通知》發(fā)布后，中央政府進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了可持續(xù)的、高質(zhì)量發(fā)展的重要性。2015年7月，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十四次會(huì)議審議通過了《環(huán)境保護(hù)督察方案（試行）》，明確建立了環(huán)保督察機(jī)制，截至2022年6月，第二輪督察任務(wù)已全面完成。2015年8月17日，中共中央辦公廳 國務(wù)院辦公廳印發(fā)《黨政領(lǐng)導(dǎo)干部生態(tài)環(huán)境損害責(zé)任追究辦法（試行）》（下文簡稱《辦法》），該《辦法》科學(xué)合理地明晰了25種追責(zé)情形。2016年12月22日，中共中央辦公廳 國務(wù)院辦公廳印發(fā)《生態(tài)文明建設(shè)目標(biāo)評(píng)價(jià)考核辦法》，進(jìn)一步明確“我國將對(duì)各省、自治區(qū)、直轄市黨委和政府生態(tài)文明建設(shè)目標(biāo)實(shí)行年度評(píng)價(jià)、五年考核機(jī)制，考核結(jié)果作為各省、自治區(qū)、直轄市黨政領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部綜合考核評(píng)價(jià)、干部獎(jiǎng)懲任免的重要依據(jù)”。2020年10月24日，中組部印發(fā)《關(guān)于改進(jìn)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的政績考核的通知》，進(jìn)一步督促各單位結(jié)合實(shí)際情況認(rèn)真貫徹落實(shí)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

綜上所述，2013年12月的發(fā)布的《通知》是地方政府官員考核制度的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，標(biāo)志著我國領(lǐng)導(dǎo)干部考核由之前的“唯GDP論”的政績觀向注重環(huán)保、提倡可持續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。

（二）理論分析和研究假設(shè)

隨著涉及可持續(xù)發(fā)展的社會(huì)性問題日益增多，上市公司ESG表現(xiàn)作為衡量公司環(huán)境責(zé)任、社會(huì)責(zé)任和治理的綜合指標(biāo)成為實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界共同關(guān)注的話題。已有研究指出，上市公司ESG表現(xiàn)受公司內(nèi)部特征和外部環(huán)境共同影響。一方面，當(dāng)上市公司具有良好的財(cái)務(wù)能力、資本結(jié)構(gòu)以及企業(yè)文化等內(nèi)部條件時(shí)，上市公司會(huì)傾向于積極維持較好的ESG表現(xiàn)［9］；另一方面，上市公司ESG基金持股［5］、投資者關(guān)注度［6］、《環(huán)境保護(hù)稅法》的實(shí)施［7］等外部因素同樣會(huì)對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)產(chǎn)生影響。作為市場的重要參與者，上市公司ESG表現(xiàn)受市場運(yùn)行規(guī)律這只“看不見的手”和政府宏觀調(diào)控這只“看得見的手”的共同影響。

在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，政府宏觀調(diào)控政策目標(biāo)往往蘊(yùn)含了刺激作為微觀主體的地方政府官員的晉升動(dòng)機(jī)。在我國現(xiàn)行體制下，中央政府有權(quán)決定地方官員的升遷和任命，因此，地方政府官員出于政治晉升動(dòng)機(jī)，會(huì)針對(duì)上級(jí)提出的晉升考核目標(biāo)規(guī)范自己的行為。地方政府官員有動(dòng)機(jī)和能力將自身的社會(huì)性、政治性目標(biāo)內(nèi)部化至其所管轄的上市公司，并通過政策調(diào)控、引導(dǎo)乃至直接干預(yù)公司的投融資行為、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營、雇員比例等以實(shí)現(xiàn)其政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的目標(biāo)。徐現(xiàn)祥和王賢彬［10］提出，地方官員不僅有“經(jīng)濟(jì)人”屬性，還有“政治人”屬性，他們掌握著公司發(fā)展所需的大量經(jīng)濟(jì)資源和行政資源，晉升激勵(lì)促使他們對(duì)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)競爭與合作發(fā)展產(chǎn)生影響?！锻ㄖ穼?dǎo)致地方政府官員考核指標(biāo)體系發(fā)生重大變化，即以環(huán)保指標(biāo)為代表的一系列可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)代替單一的GDP增速指標(biāo)成為影響官員晉升的核心因素。由于環(huán)保指標(biāo)在考核評(píng)價(jià)體系中所占權(quán)重不斷增大，地方政府官員有動(dòng)機(jī)推動(dòng)地區(qū)環(huán)境建設(shè)，提高自身晉升的概率。因此，當(dāng)?shù)胤秸賳T面臨較大的環(huán)?？己藟毫r(shí)，為了提升政績、增加晉升籌碼，地方政府官員有動(dòng)機(jī)去影響上市公司的行為，提升其ESG表現(xiàn)。

具體地，從環(huán)境表現(xiàn)來看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，污染物排放中企業(yè)排放占比高達(dá)80%［11］，因此，對(duì)企業(yè)污染行為的引導(dǎo)和約束是優(yōu)化地區(qū)環(huán)境的核心問題。一方面，《通知》發(fā)布后，由于環(huán)保指標(biāo)成為影響官員晉升的重要因素，地方政府官員有動(dòng)機(jī)將環(huán)保指標(biāo)落實(shí)到重污染的上市公司，促使其提高環(huán)保投入，改善地區(qū)環(huán)保水平。另一方面，基于我國的行政體制，大量事權(quán)、行政權(quán)隨之下放，地方政府官員作為我國政策、制度變遷的執(zhí)行者［12］，不僅具有審批、監(jiān)督和處罰等行政權(quán)力，更具有強(qiáng)大的資源配置權(quán)力，例如，土地資源和信貸資源的分配、政府補(bǔ)貼等［10，13-15］，因此，地方政府政府官員有能力通過資源配置、地方補(bǔ)貼等手段對(duì)上市公司決策產(chǎn)生影響。王紅建等［16］研究發(fā)現(xiàn)，地方政府官員可以通過環(huán)保補(bǔ)貼與排污費(fèi)征收來影響上市公司的環(huán)境投資；陳秋平等［11］研究發(fā)現(xiàn)，地方政府官員可以通過提高地區(qū)環(huán)境治理投資水平和加強(qiáng)環(huán)境監(jiān)管力度來提升上市公司環(huán)境表現(xiàn)。同時(shí)，上市公司為獲取更多來自政府或者其隱性資源的支持，也愿意提高在環(huán)保方面的投入。基于此，本文預(yù)計(jì)《通知》發(fā)布后，地方政府官員會(huì)將環(huán)?？己藟毫D(zhuǎn)嫁給上市公司，進(jìn)而促進(jìn)上市公司的環(huán)境表現(xiàn)。環(huán)境問題嚴(yán)重地區(qū)的上市公司將會(huì)受到更多的監(jiān)管，更容易被監(jiān)管機(jī)構(gòu)問責(zé)和處罰，上市公司因而會(huì)相應(yīng)地提高環(huán)境表現(xiàn)，這同時(shí)也迎合了地方政府官員環(huán)境考核指標(biāo)的需求。

從社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)來看，環(huán)保是上市公司社會(huì)責(zé)任的重要組成部分和重要體現(xiàn)，地方政府官員環(huán)?？己藟毫σ矔?huì)對(duì)上市公司社會(huì)責(zé)任承擔(dān)產(chǎn)生積極影響。根據(jù)心理學(xué)中的行為一致性理論，個(gè)體在不同情景中所表現(xiàn)的行為和風(fēng)格具有一定的相似性和穩(wěn)定性［17-18］?！锻ㄖ钒l(fā)布后，環(huán)?？己藟毫Υ蟮牡胤秸賳T在提升上市公司環(huán)境表現(xiàn)的同時(shí)，也會(huì)增強(qiáng)上市公司對(duì)其他方面社會(huì)責(zé)任的關(guān)注，例如，對(duì)安全生產(chǎn)和員工的關(guān)注等，從而整體提升上市公司的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)。且部分上市公司的突發(fā)環(huán)境事件就是由安全生產(chǎn)事故所次生，因而地方政府官員必然會(huì)增加對(duì)環(huán)境突發(fā)事件源頭的關(guān)注，提升上市公司安全生產(chǎn)等社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)。同時(shí)，根據(jù)社會(huì)交換理論，上市公司和政府之間存在隱形契約關(guān)系，地方政府官員可以通過資源配置等隱性手段促使上市公司塑造正面的社會(huì)形象，提高社會(huì)責(zé)任。

從公司治理方面來看，地方政府官員環(huán)?？己藟毫赡軙?huì)對(duì)公司治理產(chǎn)生積極影響。行政分權(quán)的存在使得地方政府官員掌握各種行政審批和資源分配決策權(quán)，并成為各種環(huán)境及社會(huì)責(zé)任相關(guān)規(guī)章制度的制定者。地方政府官員將自身的政績目標(biāo)內(nèi)部化至上市公司時(shí)，會(huì)相應(yīng)地制定外部政策以配合影響上市公司行為。例如，地方政府官員在提升上市公司環(huán)境表現(xiàn)的同時(shí)，可能會(huì)對(duì)上市公司環(huán)境相關(guān)信息披露進(jìn)行規(guī)范，進(jìn)而提升上市公司信息披露質(zhì)量，對(duì)公司治理產(chǎn)生積極影響。此外，政府的外部約束和引導(dǎo)會(huì)促使上市公司更加關(guān)注環(huán)保、社會(huì)責(zé)任等影響公司價(jià)值的新因子，政府構(gòu)建更加合理全面的ESG治理和評(píng)價(jià)體系，提升上市公司整體ESG表現(xiàn)?；谝陨戏治?，筆者提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)：《通知》發(fā)布后，由于考核制度發(fā)生變遷，地方政府官員環(huán)保考核壓力越大，上市公司ESG表現(xiàn)越好。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文初始樣本為2009—2020年彭博數(shù)據(jù)庫有ESG綜合評(píng)分的A股上市公司?？紤]到《中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》未統(tǒng)計(jì)2007年各省份突發(fā)環(huán)境事件次數(shù)，1且本文回歸中地方政府官員環(huán)?？己藟毫ψ兞啃栌玫綔笠黄诘耐话l(fā)環(huán)境事件次數(shù)，故本文事件起始年份取2009年。進(jìn)一步地，本文刪除金融行業(yè)上市公司和控制變量缺失的樣本，最終得到公司—年份觀測值9 759個(gè)，涉及1 092家上市公司。

根據(jù)2015年《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)部令》第34號(hào)，給出了突發(fā)環(huán)境事件的概念界定：“突發(fā)環(huán)境事件，是指由于污染物排放或者自然災(zāi)害、生產(chǎn)安全事故等因素，導(dǎo)致污染物或者放射性物質(zhì)等有毒有害物質(zhì)進(jìn)入大氣、水體、土壤等環(huán)境介質(zhì)，突然造成或者可能造成環(huán)境質(zhì)量下降，危及公眾身體健康和財(cái)產(chǎn)安全，或者造成生態(tài)環(huán)境破壞，或者造成重大社會(huì)影響，需要采取緊急措施予以應(yīng)對(duì)的事件”。突發(fā)環(huán)境事件按照事件嚴(yán)重程度，分為特別特大、重大、較大和一般四個(gè)級(jí)別。本文各省份突發(fā)環(huán)境事件次數(shù)為《中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》中突發(fā)環(huán)境事件次數(shù)總數(shù)，即上述四個(gè)級(jí)別突發(fā)環(huán)境事件之和。

本文公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)、地區(qū)GDP等其他數(shù)據(jù)均來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1. 被解釋變量：上市公司ESG表現(xiàn)

本文分別以公司 ESG 綜合評(píng)分（ESGSCORE）和公司環(huán)境評(píng)分（ENV）作為被解釋變量來衡量上市公司 ESG 表現(xiàn)。

公司ESG綜合評(píng)分（ESGSCORE）：本文參考Wang等［19］的研究，利用彭博數(shù)據(jù)庫提供的ESG評(píng)分來衡量，該值越大，表明上市公司ESG表現(xiàn)越好。彭博數(shù)據(jù)庫通過公司年報(bào)、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、公司官網(wǎng)等公開渠道搜集上市公司ESG信息，并根據(jù)具體指標(biāo)綜合加權(quán)平均形成環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）、治理（Governance）三個(gè)大類評(píng)分，進(jìn)一步加權(quán)平均形成公司ESG綜合評(píng)分。該分?jǐn)?shù)針對(duì)不同的行業(yè)量身定制，每家公司的細(xì)分指標(biāo)由其行業(yè)特性決定，因而可以減小行業(yè)差異帶來的偏誤。此外，不同細(xì)分指標(biāo)權(quán)重由其重要性決定，例如，溫室氣體排放權(quán)重高于其他指標(biāo)權(quán)重。

公司環(huán)境評(píng)分（ENV）：利用彭博數(shù)據(jù)庫提供的環(huán)境評(píng)分，根據(jù)上市公司碳排放、氣候變化影響、污染、廢物處理、再生能源利用和資源消耗等方面加權(quán)平均而得。

2. 解釋變量

根據(jù)《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》《中華人民共和國突發(fā)事件應(yīng)對(duì)法》《國家突發(fā)環(huán)境事件應(yīng)急預(yù)案》及相關(guān)法律法規(guī)，如果出現(xiàn)突發(fā)環(huán)境事件，地方政府官員履行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)職責(zé)或者組織處置突發(fā)事件的責(zé)任，領(lǐng)導(dǎo)或者處置不力的地方政府官員會(huì)受到上級(jí)部門的問責(zé)乃至撤職的處分。因此，本文分別設(shè)置了兩個(gè)變量來表征地方政府官員環(huán)保考核壓力：一個(gè)是地方政府官員環(huán)?？己藟毫∽兞浚≒OLLUTE_D），因?yàn)榈胤秸賳T考核指標(biāo)體系中增加了環(huán)保指標(biāo)的權(quán)重，可知上級(jí)政府會(huì)愈加重視有損政績表現(xiàn)的突發(fā)環(huán)境事件，那么突發(fā)環(huán)境事件次數(shù)排名居于前列省份的地方政府官員被問責(zé)或受到降職處分的概率就越高，因而地方政府官員環(huán)保考核壓力就越大。另一個(gè)是地方政府官員環(huán)?？己藟毫B續(xù)變量（POLLUTE_C），以上市公司所在省份突發(fā)環(huán)境事件次數(shù)來衡量。本文解釋變量為地方政府官員環(huán)保考核壓力（POLLUTE_D和POLLUTE_C）分別與表示《通知》實(shí)施后啞變量（POST）進(jìn)行交互?？紤]到《通知》發(fā)布的時(shí)點(diǎn)為2013年12月，本文參考已有文獻(xiàn)［19-20］，以2014年為分界點(diǎn)，交互項(xiàng)POLLUTE_D×POST、POLLUTE_C×POST的系數(shù)為本文主要關(guān)注的指標(biāo)，其衡量了《通知》實(shí)施前后地方政府官員環(huán)?？己藟毫?duì)上市公司ESG表現(xiàn)影響的大小。

3. 控制變量

本文控制了其他可能影響上市公司ESG表現(xiàn)的變量，公司基本面的變量包括：公司規(guī)模（SIZE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、財(cái)務(wù)杠桿（LEV）、市值賬面價(jià)值比（MTB）。公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量包括：是否為國有企業(yè)（SOE）。公司治理層面變量包括：董事會(huì)規(guī)模（BOARDSIZE）、獨(dú)立董事人數(shù)占比（PCTINDDIR）、機(jī)構(gòu)持股比例（PCTINSTHOLD）；此外本文還控制了省份層面變量：省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（LNGDP）。主要變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，如表1所示。

由表1可知，公司ESG綜合評(píng)分（ESGSCDRE）均值為21.314，最小值為9.091，最大值為44.628，說明不同上市公司ESG表現(xiàn)差異較大；公司環(huán)境評(píng)分（ENV）均值為10.201，遠(yuǎn)低于標(biāo)普500公司環(huán)境評(píng)分的23.976［20］，說明我國上市公司環(huán)境表現(xiàn)亟待加強(qiáng)。地方政府官員環(huán)?？己藟毫∽兞浚≒OLLUTE_D）均值為0.180，表明18%的樣本上市公司所在省份的地方政府官員面臨更大的環(huán)?？己藟毫?。地方政府官員環(huán)?？己藟毫B續(xù)變量（POLLUTE_C）均值為20.966，中位數(shù)為11，最小值為0，最大值為197，說明不同省份環(huán)?？己藟毫Σ町惥薮??！锻ㄖ穼?shí)施后的啞變量（POST）均值為0.687，說明樣本在《通知》實(shí)施前后相對(duì)均勻。此外，值得一提的是，公司ESG綜合評(píng)分（ESGSCORE）與公司環(huán)境評(píng)分（ENV）相關(guān)系數(shù)為0.919，且在1%水平上顯著（相關(guān)性系數(shù)回歸結(jié)果略，留存?zhèn)渌鳎?，表明公司ESG綜合評(píng)分與公司環(huán)境評(píng)分高度相關(guān)，這與我國ESG實(shí)踐中實(shí)行環(huán)保先行、強(qiáng)調(diào)碳中和、碳達(dá)峰等現(xiàn)實(shí)相吻合。

（三）模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)地方政府官員環(huán)保考核壓力對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)的影響，本文借鑒已有文獻(xiàn)［1－2］，構(gòu)建模型如下：

[ESGit=β0+β1POLLUTEi，t-1×POSTit+β2POLLUTEi，t-1+j=311βjCONTROLSitj+YEARt+FIRMi+εit] （1）

本文以省級(jí)上一年度突發(fā)環(huán)境事件次數(shù)來衡量地方政府官員環(huán)?？己藟毫?，與《通知》實(shí)施后啞變量POST進(jìn)行交互來進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。此外，本文還控制了年份和公司固定效應(yīng)，所有回歸標(biāo)準(zhǔn)誤均在公司層面進(jìn)行聚類調(diào)整。特別地，因POST變量被年份固定效應(yīng)吸收，因而模型中沒有POST這項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果與分析

基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表2所示。

由表2可知，公司ESG綜合評(píng)分（ESGSCORE）分別對(duì)交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST的回歸系數(shù)為1.282和0.009，且均在1%的水平下顯著；公司環(huán)境評(píng)分（ENV）分別對(duì)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST的回歸系數(shù)系數(shù)為1.293和0.008，且在5%的水平下顯著，表明《通知》發(fā)布后，地方政府官員環(huán)?？己藟毫υ酱?，上市公司ESG表現(xiàn)越好?；诖?，本文的假設(shè)得以驗(yàn)證。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 替換地方政府官員環(huán)?？己藟毫Φ暮饬恐笜?biāo)

為排除地方政府官員環(huán)?？己藟毫?gòu)建標(biāo)準(zhǔn)對(duì)結(jié)論的影響，本文分別利用以下四個(gè)替代性指標(biāo)多角度定義地方政府官員環(huán)保考核壓力：第一，調(diào)整環(huán)?？己藟毫υO(shè)定比例構(gòu)造地方政府官員環(huán)?？己藟毫Γ≒OLLUTE_R1）指標(biāo)。若上市公司所在省份當(dāng)年環(huán)境突發(fā)事件次數(shù)居于全國的前5%取值為1，否則為0。第二，基于省份當(dāng)年環(huán)境突發(fā)事件次數(shù)較上一年的次數(shù)增加的環(huán)境突發(fā)事件次數(shù)構(gòu)造地方政府官員環(huán)?？己藟毫Γ≒OLLUTE_R2）指標(biāo)。若上市公司所在省份當(dāng)年新增環(huán)境突發(fā)事件次數(shù)居于全國的前10%取值為1，否則為0。第三，為進(jìn)一步降低上市公司所在省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響，本文利用上市公司所在省份當(dāng)年人均GDP調(diào)整環(huán)境突發(fā)事件次數(shù)，并以此分別設(shè)計(jì)連續(xù)變量（POLLUTE_R3）和啞變量（POLLUTE_R4）來表示地方政府官員環(huán)?？己藟毫?。本文將上述替代指標(biāo)帶入模型（1）分別進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示，當(dāng)被解釋變量為公司ESG綜合評(píng)分（ESGSCORE）時(shí)，解釋變量替換為地方政府官員環(huán)?？己藟毫Φ奶娲兞颗c《通知》發(fā)布啞變量之間的交互項(xiàng)L.POLLUTE_R1×POST、L.POLLUTE_R2×POST的系數(shù)分別為2.074和0.639，且分別在1%和5%的水平下顯著；當(dāng)解釋變量替換成L.POLLUTE_R3×POST和L.POLLUTE_R4×POST時(shí)，則系數(shù)分別為1.053和0.697，且均在1%水平下顯著。當(dāng)被解釋變量為地方政府官員公司環(huán)境評(píng)分（ENV）時(shí)，解釋變量為地主政府官員環(huán)?？己藟毫μ娲兞颗c《通知》發(fā)布啞變量之間的交互項(xiàng)L.POLLUTE_R1×POST、L.POLLUTE_R2×POST的系數(shù)分別為1.915和0.564，且分別在5%和10%水平下顯著；當(dāng)解釋變量替換成L.POLLUTE_R3×POST和L.POLLUTE_R4×POST時(shí)，其系數(shù)分別為0.855和0.646，且分別在10%和5%水平下顯著。上述結(jié)果表明，替換地方政府官員環(huán)保考核壓力衡量指標(biāo)后，本文結(jié)論依舊穩(wěn)健。

2. 替換上市公司ESG表現(xiàn)的衡量指標(biāo)

為進(jìn)一步控制行業(yè)因素的影響，本文將被解釋變量用行業(yè)均值進(jìn)行調(diào)整代入模型（1）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。分別用彭博數(shù)據(jù)庫ESG綜合評(píng)分減去當(dāng)年同行業(yè)ESG綜合評(píng)分均值的差值（ESGSCORE_R）和彭博數(shù)據(jù)庫環(huán)境評(píng)分減去當(dāng)年同行業(yè)環(huán)境評(píng)分均值的差值（ENV_R）來衡量上市公司ESG表現(xiàn)。結(jié)果顯示，當(dāng)被解釋變量為ESGSCORE_R時(shí)，交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST的系數(shù)分別為1.523和0.009，且均在1%的水平下顯著；當(dāng)被解釋變量為ENV_R時(shí)，交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST的系數(shù)分別為1.531和0.009，且均在1%水平下顯著。上述結(jié)果表明，替換上市公司ESG表現(xiàn)衡量方法后，本文結(jié)論依舊穩(wěn)健。

3. 安慰劑檢驗(yàn)

根據(jù)呂越等［21］的研究，本文將《通知》政策事件設(shè)定在2013年之前的某個(gè)時(shí)期，且樣本期設(shè)定在2009—2012年以考察是否仍然存在地方政府官員考核制度對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)的影響?？紤]到雙重差分法的前提條件是政策事件之前上市公司ESG表現(xiàn)沒有出現(xiàn)類似趨勢，因此，如果將政策事件設(shè)定在2013年之前的某個(gè)時(shí)期，則解釋變量的估計(jì)系數(shù)將不顯著。如果與預(yù)期相反，則說明確實(shí)存在某些潛在不可觀測因素造成了本文實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯著，而不僅僅是2013年《通知》所帶來的政策效應(yīng)。為了確保實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，同時(shí)保證政策實(shí)施后有一定的可觀測性，本文分別將政策沖擊時(shí)間設(shè)定為2011年（PSEDUSOPOST_2011）、2012年（PSEDUSOPOST_2012）進(jìn)行檢驗(yàn)。安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果顯示，交互項(xiàng)POLLUTE_D×PSEDUSOPOST_2011、POLLUTE_C×PSEDUSOPOST_2011、POLLUTE_D×PSEDUSOPOST_2012、POLLUTE_C×PSEDUSOPOST_2012對(duì)應(yīng)的系數(shù)均不顯著，可見排除其他不可觀測因素對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)影響后，本文結(jié)論依舊穩(wěn)健。

4. 控制滯后一期上市公司ESG表現(xiàn)

考慮到上一期上市公司ESG表現(xiàn)會(huì)對(duì)當(dāng)期ESG存在影響，本文分別新增控制變量滯后一期ESG綜合評(píng)分（LAGESGSCORE）、滯后一期公司環(huán)境評(píng)分（LAGE）重復(fù)模型（1）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，本文刪除滯后一期ESG相關(guān)變量缺失觀測值618個(gè)，剩余觀測值為9 141個(gè)。結(jié)果顯示，在控制了滯后一期上市公司ESG表現(xiàn)后，本文結(jié)論依舊成立。

5. 強(qiáng)制披露ESG信息的子樣本檢驗(yàn)

盡管本文利用類似DID設(shè)計(jì)可以在一定程度上減輕內(nèi)生性問題，但可能存在一定的樣本自選擇內(nèi)生性問題，例如，本身ESG表現(xiàn)好的上市公司傾向于披露更多ESG相關(guān)信息，從而導(dǎo)致彭博數(shù)據(jù)庫ESG綜合評(píng)分能覆蓋，進(jìn)而導(dǎo)致本文樣本選擇是有偏的。為減輕這一類內(nèi)生性，本文選擇強(qiáng)制性披露ESG信息的上市公司樣本重復(fù)對(duì)模型（1）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體地，根據(jù)2008年12月上交所和深交所發(fā)布的相關(guān)通知，上交所要求“上證公司治理板塊”樣本公司、發(fā)行境外上市外資股的公司、金融類公司，1深交所要求納入“深證100指數(shù)”的上市公司強(qiáng)制披露履行社會(huì)責(zé)任的報(bào)告。2因而本文選擇這部分上市公司樣本共計(jì)2 032個(gè)觀測值作為子樣本，重復(fù)模型（1）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，ESGSCORE、ENV對(duì)應(yīng)的L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST的系數(shù)均在10%水平下顯著為正。結(jié)果表明，考慮樣本自選擇問題后，利用強(qiáng)制披露的子樣本檢驗(yàn)，本文結(jié)論依舊穩(wěn)健。

6. 剔除2013年樣本的子樣本檢驗(yàn)

考慮到《通知》發(fā)布的時(shí)間為2013年12月，本文剔除2013年樣本重復(fù)進(jìn)行模型（1）的回歸分析。結(jié)果顯示，ESGSCORE、ENV對(duì)應(yīng)的L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST的系數(shù)均在5%水平下顯著為正。結(jié)果表明，剔除2013年樣本后，本文結(jié)論依舊穩(wěn)健。

（三）異質(zhì)性分析

1.省份經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的異質(zhì)性分析

地方政府官員需要在環(huán)保與經(jīng)濟(jì)增長雙重目標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡與協(xié)調(diào)。雖然環(huán)保成為目前地方發(fā)展的重要問題，但不可否認(rèn)，經(jīng)濟(jì)增長水平仍然是衡量官員政績的重要指標(biāo)。因此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高的地區(qū)，政府會(huì)越重視環(huán)境問題，從而加大對(duì)環(huán)保的投入，以實(shí)現(xiàn)環(huán)保和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展；而經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后的地區(qū)，政府會(huì)更加關(guān)注發(fā)展問題，從而將大量財(cái)政預(yù)算投入到經(jīng)濟(jì)發(fā)展中［22］。因此，本文將樣本按照上市公司所在地區(qū)人均GDP是否高于中位數(shù)，將樣本分為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高、低兩組，分別基于模型（1）進(jìn)行檢驗(yàn)。3回歸結(jié)果顯示，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的組ESGSCORE對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST系數(shù)分別為1.219和0.008，且均在1%水平下顯著；地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高組的ENV對(duì)應(yīng)交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST系數(shù)分別為1.361和0.008，且均在5%水平下顯著；地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的組ESGSCORE、ENV分別對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST系數(shù)不顯著。上述結(jié)果表明，《通知》發(fā)布后，地方政府官員環(huán)?？己藟毫?duì)上市公司ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的情況下更顯著。這可能是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)，影響官員晉升的主要參考指標(biāo)仍然是經(jīng)濟(jì)增速，地方政府官員需要將有限的資源優(yōu)先投入經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因而在一定程度上忽略了環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。

2.公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性分析

地方政府官員能對(duì)上市公司ESG產(chǎn)生影響不僅取決于其提升上市公司ESG表現(xiàn)的動(dòng)機(jī)，也取決于其影響上市公司決策能力的大小。具體來說，地方政府官員對(duì)上市公司決策的影響力越大，《通知》對(duì)環(huán)保考核壓力大的地區(qū)上市公司ESG提升效應(yīng)也越強(qiáng)。已有文獻(xiàn)表明，地方政府官員對(duì)國有企業(yè)決策的干預(yù)程度更大，地方國有企業(yè)高管薪酬和高管晉升在很大程度上均由地方政府決定（部分國有企業(yè)高管擁有行政級(jí)別）。Chen等［23］指出，相比于民營企業(yè)，地方政府官員對(duì)國有企業(yè)決策的影響力更大；Lin等［24］提出政策性負(fù)擔(dān)學(xué)說，指出國有企業(yè)承擔(dān)著就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定等社會(huì)目標(biāo)和政治目標(biāo)?；诖?，筆者認(rèn)為，《通知》發(fā)布后，地方政府官員環(huán)保考核壓力對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)的提升效應(yīng)在國有企業(yè)中更加顯著?；诖?，本文將上市公司按照實(shí)際控制人是否為國有企業(yè)將樣本分為國有企業(yè)和民營企業(yè)兩組，分別基于模型（1）進(jìn)行檢驗(yàn)。1回歸結(jié)果顯示，國有企業(yè)組ESGSCORE對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST系數(shù)為1.515和0.009，且分別在1%和5%水平下顯著；國有企業(yè)組ENV對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST系數(shù)為1.344和0.009，且均在10%水平下顯著；民營企業(yè)組ESGSCORE、ENV分別對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST系數(shù)均不顯著。上述結(jié)果表明，《通知》發(fā)布后，地方政府官員環(huán)?？己藟毫?duì)上市公司ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用在國有企業(yè)中更加顯著，這說明相較于民營企業(yè)，地方政府官員對(duì)國有企業(yè)的干預(yù)和影響能力更強(qiáng)。

3.政治關(guān)聯(lián)的異質(zhì)性分析

余明桂和潘紅波［25］研究發(fā)現(xiàn)，公司高管有政治關(guān)聯(lián)的上市公司更容易獲得銀行信貸等的支持，因而更有動(dòng)機(jī)去主動(dòng)迎合地方政府官員的政治需求來換取銀行信貸等支持。袁建國等［27］研究發(fā)現(xiàn)，公司高管有政治關(guān)聯(lián)的公司為了迎合地方政府官員促進(jìn)本地經(jīng)濟(jì)增長的需求，會(huì)進(jìn)行過度投資、從事短期提升產(chǎn)能的項(xiàng)目來促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長，同時(shí)，有政治關(guān)聯(lián)的公司高管可能有政治晉升的訴求，往往通過主動(dòng)為地方政府“分憂解難”來迎合地方政府官員達(dá)成目標(biāo)。類似地，當(dāng)?shù)胤秸賳T面臨更大的環(huán)保考核壓力時(shí)，有政治關(guān)聯(lián)的上市公司為了獲得銀行貸款、政府補(bǔ)助等資源更有動(dòng)機(jī)迎合地方政府官員，提升上市公司ESG表現(xiàn)來促進(jìn)當(dāng)?shù)丨h(huán)境改善?；诖耍P者認(rèn)為，《通知》發(fā)布后，地方政府官員環(huán)?？己藟毫?duì)上市公司ESG表現(xiàn)的提升在公司高管有政治關(guān)聯(lián)的情況下更顯著?；诖?，本文參考已有文獻(xiàn)［26］，將樣本根據(jù)上市公司高管（董事長或總經(jīng)理）是否具有政府任職經(jīng)歷（目前或曾經(jīng)是政府官員、人大代表或政協(xié)委員）將樣本分為政治關(guān)聯(lián)組和非政治關(guān)聯(lián)組，分別基于模型（1）進(jìn)行檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果顯示，政治關(guān)聯(lián)組ESGSCORE對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.OLLUTE_C×POST系數(shù)為1.626和0.009，且均在1%水平下顯著；政治關(guān)聯(lián)組ENV對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.OLLUTE_C×POST系數(shù)為1.639和0.007，且分別在5%和10%水平下顯著；非政治關(guān)聯(lián)組ESGSCORE、ENV分別對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST系數(shù)均不顯著。可能的原因是，公司高管有政治關(guān)聯(lián)的上市公司可以通過迎合地方政府官員環(huán)保考核的需求獲得銀行貸款等支持，提升上市公司ESG表現(xiàn)的收益大于成本，而非政治關(guān)聯(lián)的公司更難獲得政府資源，提升上市公司ESG表現(xiàn)的收益小于成本。上述結(jié)果表明，《通知》發(fā)布后，地方政府官員環(huán)保考核壓力對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)促進(jìn)作用在公司高管有政治關(guān)聯(lián)的情況下更顯著，這說明政治關(guān)聯(lián)的存在為地方政府官員更好地影響上市公司行為及表現(xiàn)提供了路徑。

4.政府補(bǔ)助的異質(zhì)性分析

上市公司如果為了迎合地方政府官員環(huán)保考核動(dòng)機(jī)而將更多資金投入環(huán)保方面，這對(duì)上市公司來說是一種“政治包袱”。作為一種利益補(bǔ)償，地方政府會(huì)給予完成任務(wù)的上市公司更多的政府補(bǔ)助。筆者預(yù)期，在上市公司獲得更多政府補(bǔ)助時(shí)，地方政府官員環(huán)保考核壓力對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)的提升效果更顯著?；诖耍疚膶颖景凑展井?dāng)年獲得的政府補(bǔ)助是否高于中位數(shù)分為政府補(bǔ)助高組和政府補(bǔ)助低組，分別基于模型（1）進(jìn)行檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果顯示，政府補(bǔ)助高組ESGSCORE對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST系數(shù)為1.818和0.010，且分別在1%和5%水平下顯著；政府補(bǔ)助高組ENV對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST系數(shù)為1.847和0.010，且均在5%水平下顯著。政府補(bǔ)助低組ESGSCORE、ENV分別對(duì)應(yīng)的交互項(xiàng)L.POLLUTE_D×POST和L.POLLUTE_C×POST系數(shù)均不顯著。上述結(jié)果表明，《通知》發(fā)布后，地方政府官員環(huán)保考核壓力對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用在政府補(bǔ)助高的情況下更顯著。因此，論證了地方政府官員可以利用政府補(bǔ)助這一利益補(bǔ)償工具，引導(dǎo)上市公司作出符合地方整體發(fā)展和提升官員政績的行為。

五、拓展檢驗(yàn)

ESG包括環(huán)境、社會(huì)和治理三個(gè)維度，三者共同影響上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力。在對(duì)本文假設(shè)的論述中，以行為一致性理論為基礎(chǔ)，本文預(yù)期地方政府官員考核壓力對(duì)上市公司的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)也可能產(chǎn)生正面影響。為進(jìn)一步檢驗(yàn)地方政府官員考核壓力對(duì)上市公司社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)和公司治理表現(xiàn)的影響，本文基于模型（1），分別以彭博數(shù)據(jù)庫的上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)分（SOC）、公司治理評(píng)分（GOV）衡量上市公司社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)、治理表現(xiàn)，將其作為被解釋變量，進(jìn)一步檢驗(yàn)地方政府官員環(huán)?？己藟毫Φ囊绯鲂?yīng)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

表3列（1）和列（3）結(jié)果顯示，交互項(xiàng)系數(shù)在1%的水平下顯著為正，說明地方政府官員考核壓力顯著促進(jìn)了上市公司履行社會(huì)責(zé)任。表3列（2）和列（4）結(jié)果顯示，交互項(xiàng)系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上不顯著。說明目前，地方政府官員考核壓力對(duì)上市公司治理表現(xiàn)無顯著影響，因此，地方政府未來應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管與核查，進(jìn)一步提升上市公司治理水平。

六、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

2013年12月，中組部發(fā)布《通知》，標(biāo)志著我國地方政府官員考核由 “唯GDP論”的政績觀，轉(zhuǎn)向注重環(huán)保，提倡可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展的政績觀。基于此，本文選取2009—2020年A股上市公司為研究樣本，研究《通知》發(fā)布后，地方政府官員環(huán)?？己藟毫?duì)上市公司ESG表現(xiàn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：《通知》發(fā)布后，地方政府官員環(huán)?？己藟毫υ酱?，上市公司ESG表現(xiàn)越好，即地方政府官員環(huán)?？?jí)毫Χ蕊@著提升了上市公司ESG表現(xiàn)。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，在地區(qū)層面，上述關(guān)系在地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的情況下更顯著，該結(jié)果表明，地方政府官員會(huì)平衡環(huán)保與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，只有在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好情況下，環(huán)?？己思?lì)才會(huì)發(fā)揮作用；在公司層面，上述關(guān)系在國有企業(yè)、公司高管有政治關(guān)聯(lián)和公司獲得政府補(bǔ)助多的情況下更加顯著，該結(jié)果表明，地方政府官員考核壓力對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)的提升作用受到地方政府對(duì)上市公司決策影響能力的限制。地方政府對(duì)上市公司控制力越大，該效應(yīng)越顯著，同時(shí)，上市公司通過提升ESG表現(xiàn)，可以從地方政府得到相應(yīng)的資源補(bǔ)償。

（二）政策建議

基于本文的研究，筆者提出如下政策建議：

首先，就中央政府而言，建立健全地方政府官員考核制度是實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。黨的十九大明確指出，“我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”“發(fā)展必須是科學(xué)發(fā)展，必須堅(jiān)定不移貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念”。本文結(jié)論表明，地方政府官員環(huán)?？己藟毫︼@著提升了上市公司ESG表現(xiàn)，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。因而中央政府應(yīng)繼續(xù)完善與“創(chuàng)新”“協(xié)調(diào)”“開放”“共享”相關(guān)的地方政府考核指標(biāo)，提高考核指標(biāo)的公開透明度和問責(zé)力，從而實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展順利轉(zhuǎn)型。此外，考慮到我國不同地區(qū)之間資源稟賦不同，中央政府在制定考核指標(biāo)的同時(shí)，應(yīng)全面考慮我國不同地區(qū)的實(shí)際情況，因地制宜設(shè)計(jì)不同的權(quán)重指標(biāo)體系，避免“一刀切”。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，可加快推進(jìn)該地區(qū)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型；對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)，應(yīng)兼顧經(jīng)濟(jì)增長和環(huán)保，從而實(shí)現(xiàn)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。

其次，就地方政府而言，提升上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。地方政府在制定政策時(shí)應(yīng)充分考慮上市公司的異質(zhì)性，在提升上市公司ESG表現(xiàn)的同時(shí)也要兼顧上市公司的發(fā)展空間。對(duì)于盈利較好的上市公司，地方政府可以通過提高監(jiān)管力度、加強(qiáng)法律制裁等行政手段來提高上市公司ESG違規(guī)成本，進(jìn)而提升上市公司ESG表現(xiàn)；對(duì)于處于發(fā)展初期的上市公司，地方政府可以通過稅收優(yōu)惠、低息貸款和環(huán)保補(bǔ)貼等鼓勵(lì)性政策來增加上市公司實(shí)行ESG的收益，進(jìn)而提升上市公司ESG表現(xiàn)。此外，為了防止上市公司通過虛假披露ESG信息來獲取補(bǔ)貼，地方政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司的核查，建立健全上市公司ESG信息披露制度，加強(qiáng)監(jiān)管和審核，提高ESG信息披露的數(shù)量和質(zhì)量，切實(shí)保障上市公司ESG執(zhí)行效果。

最后，就上市公司而言，一方面，應(yīng)積極響應(yīng)國家高質(zhì)量發(fā)展的要求，努力推進(jìn)公司轉(zhuǎn)型，提高經(jīng)營效率。應(yīng)根據(jù)自身綠色發(fā)展水平制定相應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略和實(shí)施有效的內(nèi)部控制，加大綠色創(chuàng)新投入，積極引進(jìn)綠色生產(chǎn)技術(shù)，逐步拋棄落后產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)上市公司的綠色轉(zhuǎn)型；同時(shí)，占據(jù)重要地位的上市公司應(yīng)利用自身優(yōu)勢促進(jìn)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型，建設(shè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的綠色供應(yīng)鏈，帶動(dòng)更多企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。另一方面，上市公司要樹立積極的價(jià)值觀，注重長期的可持續(xù)發(fā)展。隨著政府和投資者對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)的關(guān)注增加，提升自身的ESG表現(xiàn)已迫在眉睫。上市公司在ESG實(shí)踐中要不斷積累經(jīng)驗(yàn)，降低ESG成本，最終實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展；同時(shí)，配合政府的環(huán)?？己酥笜?biāo)，進(jìn)行更多的綠色創(chuàng)新，爭取更多的資源支持，積極披露ESG報(bào)告，以得到資本市場的正確認(rèn)識(shí)，從而緩解融資約束和提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。

參考文獻(xiàn)：

［1］ 張軍，樊海潮，許志偉，等. GDP增速的結(jié)構(gòu)性下調(diào)：官員考核機(jī)制的視角［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2020，55（5）： 31-48.

［2］ 程仲鳴，虞濤，潘晶晶，等. 地方官員晉升激勵(lì)、政績考核制度和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新［J］．南開管理評(píng)論，2020，23（6）： 64-75.

［3］ 馬冬玲，李明. 官員政績考核制度、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與節(jié)能減排［J］．企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2017，36（4）： 18-24.

［4］ 陳琪，劉卓琦. 經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)ESG表現(xiàn)［J］．財(cái)會(huì)月刊，2023，44（5）： 69-76.

［5］ 羅宇，張衛(wèi)民. ESG基金持股與企業(yè)ESG表現(xiàn)：基于盡責(zé)管理視角［J］．商業(yè)會(huì)計(jì)，2023（5）： 21-26.

［6］ 陳曉珊，劉洪鐸. 投資者關(guān)注影響上市公司ESG表現(xiàn)嗎——來自網(wǎng)絡(luò)搜索量的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］．中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2023（2）： 15-27.

［7］ 王禹，王浩宇，薛爽. 稅制綠色化與企業(yè)ESG表現(xiàn)——基于《環(huán)境保護(hù)稅法》的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)［J］．財(cái)經(jīng)研究，2022，48（9）： 47-62.

［8］ 陳雪蓮. 改革開放以來干部考核選拔機(jī)制變遷研究［J］．經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較，2018（3）： 136-144.

［9］ FERRELL A，LIANG H，RENNEBOOG L. Socially responsible firms［J］．Journal of financial economics，2016，122（3）： 585-606.

［10］ 徐現(xiàn)祥， 王賢彬. 晉升激勵(lì)與經(jīng)濟(jì)增長：來自中國省級(jí)官員的證據(jù)［J］．世界經(jīng)濟(jì)，2010，33（2）：15-36.

［11］ 陳秋平，潘越，肖金利. 晉升激勵(lì)、地域偏愛與企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)：來自A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］．中國管理科學(xué)，2019，27（8）： 47-56.

［12］ 徐現(xiàn)祥，王賢彬，舒元. 地方官員與經(jīng)濟(jì)增長——來自中國省長、省委書記交流的證據(jù)［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2007（9）： 18-31.

［13］ 陳菁， 李建發(fā). 財(cái)政分權(quán)、晉升激勵(lì)與地方政府債務(wù)融資行為——基于城投債視角的省級(jí)面板經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］．會(huì)計(jì)研究， 2015（1）： 61-67.

［14］ 紀(jì)志宏，周黎安，王鵬，等. 地方官員晉升激勵(lì)與銀行信貸——來自中國城市商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］．金融研究，2014（1）： 1-15.

［15］ 錢先航，曹廷求，李維安. 晉升壓力、官員任期與城市商業(yè)銀行的貸款行為［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2011，46（12）： 72-85.

［16］ 王紅建，湯泰劼，宋獻(xiàn)中. 誰驅(qū)動(dòng)了企業(yè)環(huán)境治理：官員任期考核還是五年規(guī)劃目標(biāo)考核［J］．財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2017，38（11）： 147-161.

［17］ ALLPORT G W. Traits revisited［J］．American psychologist，1966，21（1）： 1-10.

［18］ EPSTEIN S. The stability of behavior： I. on predicting most of the people much of the time.［J］．Journal of personality and social psychology，1979，37（7）： 1097-1126.

［19］ WANG Z，LIAO K，ZHANG Y. Does ESG screening enhance or destroy stock portfolio value？ Evidence from China［J］．Emerging markets finance and trade，2022，58（10）： 2927-2941.

［20］ NOLLET J，F(xiàn)ILIS G，MITROKOSTAS E. Corporate social responsibility and financial performance： a non?linear and disaggregated approach［J］．Economic modelling，2016（52）： 400-407.

［21］ 呂越，陸毅，吳嵩博，等. “一帶一路”倡議的對(duì)外投資促進(jìn)效應(yīng)——基于2005—2016年中國企業(yè)綠地投資的雙重差分檢驗(yàn)［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2019，54（9）： 187-202.

［22］ 張文彬，李國平. 環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的利益沖突分析——基于各級(jí)政府博弈視角［J］．中國經(jīng)濟(jì)問題，2014（6）： 16-25.

［23］ CHEN X，CHENG Q，HAO Y，et al. GDP growth incentives and earnings management： evidence from China［J］．Review of accounting studies，2020，25（3）： 1002-1039.

［24］ LIN J Y，CAI F，LI Z. Competition，policy burdens，and state?owned enterprise reform［J］．The American economic review，1998，88（2）： 422-427.

［25］ 余明桂，潘紅波. 政治關(guān)系、制度環(huán)境與民營企業(yè)銀行貸款［J］．管理世界，2008（8）： 9-21.

［26］ 袁建國，后青松，程晨. 企業(yè)政治資源的詛咒效應(yīng)——基于政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的考察［J］．管理世界，2015（1）： 139-155.

Local Government Officials Environmental Assessment Incentives

With ESG Performance of Listed Companies

SHI Fan1， WANG Ke?ming2

（1. School of Management， Fudan University， Shanghai 200433， China;

2. School of Business/ Center for Accounting， Finance and Institutions， Sun Yat?sen University， Guangzhou 510275， China）

Summary：The Central Committee of the Communist Party of Chinas Organization Department issued the Notice on Improving the Performance Appraisal of Local Party and Government Leadership Teams and Leading Cadres （hereinafter referred to as the Notice） on December 6， 2013， which emphasizes that‘high?quality， effective and sustainable economic development should be taken as an essential element in the assessment of government officials， while increasing the weight of indicators such as resource consumption and environmental protection. The release of the Notice marks the change of the performance assessment system of local government officials from the view of ‘GDP onlyto a view of achievements focusing on environmental protection and advocating sustainable and high?quality development. In this context， this paper examines the impact of environmental assessment incentives for local government officials on the ESG performance of listed companies. This paper finds that after the release of the Notice， as environmental protection indicators have become an important factor affecting the promotion of officials， local officials have the incentive to transfer their political goals and social tasks to enterprises as important polluters in their jurisdiction. Companies in areas with serious environmental problems will receive more regulatory attention and be more likely to receive inquiries and be punished by regulators. Therefore， companies will accordingly improve their ESG performance to reduce their regulatory risks， which also caters to the demand of local government officials to achieve environmental assessment indicators. It is found that the greater the pressure of environmental assessment on local government officials with the weight of environmental protection indicators in the political performance assessment system has been increased after the issuance of the policy， the better the ESG performance of companies in the jurisdiction. That means the environmental protection assessment system for local government officials significantly improves the ESG performance of listed companies. The enhancement effect is more significant in areas with higher level of economic development， state?owned enterprises， firms with executives having political ties， and firms with more government subsidies. The findings suggest that official assessment incentive is an effective way to promote high?quality and sustainable development of listed companies. This paper enriches relevant research on economic consequences of local government officials environmental protection assessment system and influencing factors of listed companies ESG performance. The conclusion of this paper has important implications for improving the sustainable development ability of listed companies and realizing the sustainable development of Chinas economy.

Key words：local government officials environmental assessment incentives; ESG performance of listed companies; government performance assessment；listed companies

（責(zé)任編輯：徐雅雯）

［DOI］10.19654/j.cnki.cjwtyj.2023.06.009

［引用格式］石凡，王克明. 地方政府官員環(huán)?？己藟毫εc上市公司ESG表現(xiàn)［J］．財(cái)經(jīng)問題研究，2023（6）：116-128，封三.