陳濤 霍雨佳

摘? ?要：本文首先分析了貨幣市場基準(zhǔn)利率向銀行存款利率的兩條傳導(dǎo)路徑，然后將33家國內(nèi)商業(yè)銀行在2010—2021年的樣本數(shù)據(jù)分成全部銀行、6家大型國有控股商業(yè)銀行、11家股份制商業(yè)銀行及16家城商行三組，通過建立固定效應(yīng)模型實證分析其傳導(dǎo)效果，結(jié)果表明，銀行間七日質(zhì)押回購利率DR007向中小銀行存款利率的傳導(dǎo)已較為順暢，但向大型銀行的傳導(dǎo)受阻，存款基準(zhǔn)利率仍然是影響各類銀行存款利率的最重要因素。最后，本文根據(jù)影響傳導(dǎo)效果的因素提出四點(diǎn)政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣市場基準(zhǔn)利率；存款基準(zhǔn)利率；存款利率

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2023.06.001

中圖分類號：F821.0? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? ?文章編號：1003－9031（2023）06－0003－10

一、引言

我國自1996年啟動利率市場化改革以來，貨幣市場利率和債券市場利率已先后實現(xiàn)市場化，2013年貸款利率完全放開，2015年10月央行宣布放開銀行存款利率浮動上限，標(biāo)志著利率市場化改革基本完成。然而，由于存款基準(zhǔn)利率是我國利率體系的壓艙石，商業(yè)銀行在存款定價時仍受到市場利率自律機(jī)制和央行窗口指導(dǎo)的雙重約束，隱性存款利率上限依然存在，存款基準(zhǔn)利率則因銀行間存款競爭成為剛性下限，因此貨幣市場基準(zhǔn)利率至存款利率的傳導(dǎo)尚存在一定阻礙。本文將從貨幣市場基準(zhǔn)利率向銀行存款利率的傳導(dǎo)機(jī)制入手，以33家大型國有控股商業(yè)銀行、中小型股份商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行為樣本，實證分析我國貨幣市場基準(zhǔn)利率對銀行存款利率的傳導(dǎo)效果，同時剖析影響傳導(dǎo)效率的主要因素，并提出相關(guān)政策建議，對于推動存款利率市場化，促進(jìn)利率最終實現(xiàn)“兩軌并一軌”具有較強(qiáng)的理論與現(xiàn)實意義。

二、文獻(xiàn)綜述

首先，關(guān)于貨幣市場基準(zhǔn)利率的選擇，Zhou and Wu（2016）與Wang et al.（2019）在分別對貨幣政策對貨幣市場利率的影響，以及央行逆回購利率、SHIBOR和銀行間質(zhì)押回購利率之間的聯(lián)動效應(yīng)進(jìn)行實證分析后，均認(rèn)為SHIBOR是貨幣市場基準(zhǔn)利率的最佳選擇。而國內(nèi)學(xué)者則多認(rèn)為銀行間七日質(zhì)押回購利率（DR007）是合適的代表。許艷霞（2016）、李維林和朱文君（2017）均指出，由于DR007基于交易報價形成，且報價團(tuán)包含了各種類型的投資者，因此具有廣泛的涵蓋范圍與較強(qiáng)的市場相關(guān)性，能顯著影響銀行間流動性的松緊與資金拆借成本，具有較好的基準(zhǔn)利率特性。曹超（2020）運(yùn)用EGARCH等模型，以市場性、基準(zhǔn)性、相關(guān)程度與穩(wěn)定程度為評價標(biāo)準(zhǔn)，在對銀行間同業(yè)拆借市場利率、SHIBOR、金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)押式回購利率等進(jìn)行實證分析后指出，DR007具有作為貨幣市場基準(zhǔn)利率的顯著優(yōu)勢。

其次，關(guān)于貨幣市場利率向商業(yè)銀行存貸款利率的傳導(dǎo)，自我國相繼放開存貸款利率上下限后，Lee and Park（2016）認(rèn)為央行制定的存貸款基準(zhǔn)利率仍對商業(yè)銀行存貸款定價有顯著影響，但紀(jì)洋等（2015）通過構(gòu)建利率雙軌制模型發(fā)現(xiàn)，貨幣市場利率的市場化會抬高銀行存款利率，降低貸款利率，即貨幣市場利率可以傳導(dǎo)到銀行的存貸款端。章璇（2017）通過對6家江西地方法人金融機(jī)構(gòu)的實證分析后認(rèn)為市場利率傳導(dǎo)總體有效但存在時滯。李寶偉等（2019）利用2006—2016年間的月度數(shù)據(jù)構(gòu)建TVP-VAR模型進(jìn)行檢驗，發(fā)現(xiàn)貨幣市場利率向存貸款利率的傳導(dǎo)效果顯著增強(qiáng)，且增強(qiáng)的區(qū)間也與利率市場化的重要時間節(jié)點(diǎn)相匹配。進(jìn)一步的，史彪（2020）運(yùn)用固定效應(yīng)模型對2007—2018年22家上市商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)實證分析后也指出，我國貨幣市場利率能有效傳導(dǎo)到銀行存款端，且股份制銀行與城市商業(yè)銀行的傳導(dǎo)效率要優(yōu)于國有大型商業(yè)銀行。

再次，關(guān)于貨幣市場利率向銀行存款利率傳導(dǎo)效率的影響因素，章璇（2017）認(rèn)為，存款利率不得超過同期基準(zhǔn)利率1.5倍的現(xiàn)實管制，理財產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融等新投資渠道對客戶存款有所分流以及銀行主動負(fù)債能力的提高，抵消了部分存款利率上升的沖動。曹協(xié)和等（2019）指出，居民儲蓄觀念根深蒂固使得存款利率具有剛性，影響了銀行的存款定價，馬延明和劉星星（2020）則對此觀點(diǎn)進(jìn)一步延伸，認(rèn)為除儲蓄觀念強(qiáng)烈外，支付寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對存款分流以及政策利率引導(dǎo)效果不夠顯著都影響著貨幣市場利率對存款利率的傳導(dǎo)。黃佳琳和秦鳳鳴（2020）還指出，存款類金融機(jī)構(gòu)的差異化水平與精細(xì)化定價水平較低，亦使得貨幣市場利率向銀行存款利率的傳導(dǎo)具有時滯效應(yīng)。史彪（2020）認(rèn)為，資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模等機(jī)構(gòu)異質(zhì)性特征也會影響貨幣市場利率的傳導(dǎo)效率。

綜上，學(xué)者們主要對貨幣市場基準(zhǔn)利率的選擇、貨幣市場利率向銀行存貸款利率的傳導(dǎo)效果以及影響貨幣市場利率向存款利率傳導(dǎo)效率的因素進(jìn)行了研究。不足之處是：第一，多以貨幣市場利率向整體存貸款利率的傳導(dǎo)為主，專門研究向存款利率傳導(dǎo)的文獻(xiàn)較少，對傳導(dǎo)路徑的分析不足；第二，相關(guān)實證研究選擇的樣本范圍較小，且沒有將通脹對存款利率的影響納入控制變量。因此，本文將貨幣市場、債券市場與存款市場相聯(lián)系，對貨幣市場基準(zhǔn)利率向存款利率傳導(dǎo)的路徑進(jìn)行了更深入的理論分析；實證研究擴(kuò)大了樣本銀行覆蓋范圍，并將通脹率納入宏觀控制變量中，以期得到更客觀的研究結(jié)論。

三、我國貨幣市場基準(zhǔn)利率的選擇

在我國尚未開啟利率市場化改革時，一年期存款利率曾在貨幣市場中發(fā)揮著重要的基準(zhǔn)性作用，人民銀行可以通過調(diào)整該利率快速向市場傳遞貨幣政策意圖。

1996年，我國開始進(jìn)行利率市場化改革，人民銀行正式宣布銀行間同業(yè)拆借利率要由銀行間市場資金的供求情況決定，自此誕生了中國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借利率CHIBOR。但由于CHIBOR具有交易主體僅限于銀行間，以及屬于無抵押品的信用交易等缺陷，因而市場性較低，難以完全反映貨幣市場的真實資金供求，故不適合作為貨幣市場基準(zhǔn)利率。

2004年，為更深入地推動利率市場化進(jìn)程，完善利率的形成與傳導(dǎo)機(jī)制，中國外匯交易中心先后推出了債券七日回購利率與和國債掛鉤的銀行間回購定盤利率，二者和CHIBOR一同搭建了貨幣市場利率體系的基礎(chǔ)框架。

2007年，我國為建立報價制形式的貨幣市場基準(zhǔn)利率，正式推出了上海銀行間同業(yè)拆放利率SHIBOR，并賦予其貨幣市場基準(zhǔn)利率的地位。在建設(shè)過程中，雖然SHIBOR的市場關(guān)聯(lián)度有所提升，但由于其并非是市場真實交易利率，因而存在著被操縱的可能性。同時，SHIBOR的滯后性也使其難以及時反映真實的市場資金供求狀況。

2013年，隨著我國貨幣政策調(diào)控框架從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變，人民銀行開始探索構(gòu)建利率走廊機(jī)制，分別將常備借貸便利（SLF）利率與超額存款準(zhǔn)備金利率作為走廊的上下限。2014年，中國外匯交易中心推出存款類金融機(jī)構(gòu)間的債券回購利率DR，基于DR是真實成交利率，不存在被操縱的可能，同時DR以利率債為質(zhì)押物消除了信用風(fēng)險，人民銀行在進(jìn)行了長期深入研究后于2020年8月正式將DR007作為貨幣市場基準(zhǔn)利率培育，因而DR007成為利率走廊中的目標(biāo)利率。

四、貨幣市場基準(zhǔn)利率向銀行存款利率的傳導(dǎo)路徑

貨幣市場基準(zhǔn)利率向銀行存款利率的傳導(dǎo)是使銀行間流動性與實體經(jīng)濟(jì)聯(lián)結(jié)的重要一環(huán)，這一過程主要包括兩條路徑（見圖1）。

從第一條路徑看，當(dāng)貨幣市場基準(zhǔn)利率上升，市場化的一年期國債利率也會相應(yīng)上升。根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)理論中的純預(yù)期理論，長期債券的利率等于其到期前人們對短期利率預(yù)期的平均值。如果一年期國債利率上升，人們會預(yù)期未來的一年期國債利率也上升，因而其平均值決定的中長期國債利率會上升。因此，市場投資主體會降低儲蓄在其資產(chǎn)配置中的比重，轉(zhuǎn)而增加對國債等存款替代產(chǎn)品的投資。儲蓄的降低會倒逼銀行提高存款利率來攬儲，從而實現(xiàn)了貨幣市場基準(zhǔn)利率至銀行存款利率的傳導(dǎo)。

從第二條路徑看，當(dāng)貨幣市場基準(zhǔn)利率上升，市場化的同業(yè)存單利率與短期大額定期存單利率也會上升，由于這兩種利率均高于同期銀行存款利率，銀行等存款類金融機(jī)構(gòu)會相應(yīng)提高一年期存款利率以增加成本較低的存款，而一年期存款利率是中長期存款定價的重要參照指標(biāo)，所以貨幣市場基準(zhǔn)利率以同業(yè)存單利率、短期大額定期存單利率為中介，實現(xiàn)了向銀行存款利率的傳導(dǎo)。

五、貨幣市場基準(zhǔn)利率向銀行存款利率傳導(dǎo)效果的實證研究

（一）變量選取

被解釋變量：商業(yè)銀行的存款利率（ID）。由于商業(yè)銀行的利息支出主要用于支付存款的利息成本，故本文參考史彪（2020）的做法，存款利率以“當(dāng)期利息除以當(dāng)期存款總額”表示。

核心解釋變量：銀行間七日質(zhì)押回購利率（DR007），一年期存款基準(zhǔn)利率（BEN_DR）。由于DR007顯著影響著銀行間的流動性松緊與資金拆借成本，所以選其作為貨幣市場利率的代表，并運(yùn)用加權(quán)平均法計算其年度數(shù)值。

銀行異質(zhì)性控制變量：選取商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模（lnAS，做對數(shù)處理）、資本充足率（CAR）、權(quán)益收益率（ROE）、流動性比率（LR）分別衡量銀行的規(guī)模、資本充足情況、盈利性、流動性等。

外部環(huán)境控制變量：商業(yè)銀行作為我國金融市場中的重要機(jī)構(gòu)，其存款定價必然受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與貨幣政策調(diào)控的影響，因此，本文選擇GDP增長速度（GDP）、廣義貨幣增長率（g）與通貨膨脹率（CPI）作為外部環(huán)境影響因素的代理變量。

（二）樣本數(shù)據(jù)選取與描述性統(tǒng)計

1.樣本數(shù)據(jù)選取

本文選取了我國33家上市商業(yè)銀行在2010—2021年的數(shù)據(jù)來分析我國貨幣市場基準(zhǔn)利率向銀行存款利率的傳導(dǎo)效應(yīng)。其中包括6家大型國有控股商業(yè)銀行，11家股份制商業(yè)銀行與16家城市商業(yè)銀行①。本文數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、wind數(shù)據(jù)庫及各家銀行的年度財務(wù)報表。

2.描述性統(tǒng)計

由表1可知，存款利率ID的標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明在樣本期間內(nèi)，各銀行的存款利率差異較大。銀行間七日質(zhì)押回購利率DR007的標(biāo)準(zhǔn)差較小，為0.7%，表明貨幣市場利率波動較小。體現(xiàn)銀行異質(zhì)性特征的資產(chǎn)規(guī)模（lnAS）、流動性比率（LR）等指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明各樣本銀行的規(guī)模體量、流動性充裕程度等方面差異較大。體現(xiàn)宏觀環(huán)境因素的GDP增速（GDP）、廣義貨幣增速（g）與通貨膨脹率（CPI）的波動也較為明顯。

（三）單位根檢驗

為排除數(shù)據(jù)偽回歸現(xiàn)象，本文結(jié)合樣本數(shù)據(jù)的短面板特征，選擇HT檢驗法與IPS檢驗法對數(shù)據(jù)進(jìn)行同根和異根的平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果如表2所示，HT檢驗顯示lnAS非平穩(wěn)，在對不平穩(wěn)變量進(jìn)行一階差分后，不平穩(wěn)變量滿足一階單整。

（四）模型選擇與設(shè)定

為建立最合適的模型，本文先后對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行固定效應(yīng)回歸、時間效應(yīng)回歸與豪斯曼檢驗，結(jié)果如表3所示，三次p值分別為0.0000與0.0006，都能拒絕原假設(shè)，說明固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)優(yōu)于混合效應(yīng)回歸，且固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)模型。

因此，本文選擇固定效應(yīng)模型，以銀行間七日質(zhì)押回購利率和一年期存款基準(zhǔn)利率為核心解釋變量，設(shè)定如下模型：

IDit=？琢0+？茁1DR007it+？茁2BEN_DRit+？茁31nASit+？茁4CARit+？茁5ROEit+？茁6LRit+？茁7GDPit+？茁8git+？茁9CPIit+？著it

其中，i=1，2，……，33表示第i家銀行，t=2010，2011，……，2021表示第t年的觀測值，ε表示隨機(jī)誤差項。

（五）實證結(jié)果分析

考慮到銀行的所有制類型可能會影響回歸結(jié)果，因此將樣本分成全部33家銀行（a組）、6家國有控股商業(yè)銀行（b組）、11家股份制商業(yè)銀行及16家城商行（c組）三組，分組進(jìn)行回歸分析（見表4）。

1.存款基準(zhǔn)利率與銀行間七日質(zhì)押回購利率對存款利率的影響

如表4所示，在a、b、c三組中，銀行的存款利率（ID）都與存款基準(zhǔn)利率（BEN_DR）顯著正相關(guān)；從銀行間七日質(zhì)押回購利率（DR007）看，a、c組存款利率都與DR007正相關(guān)，但只有c組顯著，b組存款利率與DR007顯著負(fù)相關(guān)，且三組中存款基準(zhǔn)利率的相關(guān)系數(shù)與顯著度均高于DR007。這說明存款基準(zhǔn)利率仍然是影響各類銀行存款利率的最重要因素，雖然DR007向中小銀行存款利率的傳導(dǎo)已較為順暢，但對于大銀行存款利率的傳導(dǎo)嚴(yán)重受阻。

究其原因主要有四點(diǎn)。第一，存款基準(zhǔn)利率仍然是我國利率體系的壓艙石。雖然我國已先后取消存款利率浮動上下限，但商業(yè)銀行的存款利率上限仍受到市場利率自律機(jī)制和央行窗口指導(dǎo)的雙重約束，存在隱性上限；存款基準(zhǔn)利率則因銀行間存款競爭成為剛性下限。第二，居民部門儲蓄傾向仍然較高。目前，雖然我國一二線城市金融市場較發(fā)達(dá)，居民可選擇的投資產(chǎn)品日益豐富，但三四線城市及農(nóng)村地區(qū)金融市場的發(fā)展滯后，居民的儲蓄意愿較強(qiáng)，由此導(dǎo)致存款利率保持著一定程度的剛性。第三，貨幣市場、債券市場與存貸款市場之間存在較強(qiáng)的分割性，阻礙了資金快速跨市場的自由流動，進(jìn)而影響貨幣市場利率向存款利率的順暢傳導(dǎo)。第四，大銀行在銀行業(yè)中處于壟斷地位，存款較充裕，而中小銀行吸收存款能力較弱，是銀行間市場的主要資金融入方，因而其存款利率市場化程度更高，對貨幣市場利率更敏感。

2.銀行的異質(zhì)性特征對存款利率的影響

資產(chǎn)規(guī)模（lnAS）方面，a、b、c三組中存款利率均與銀行資產(chǎn)規(guī)模負(fù)相關(guān)，且b組的顯著度與相關(guān)系數(shù)都高于c組。原因在于，銀行的資產(chǎn)規(guī)模越大，分支機(jī)構(gòu)數(shù)量越多，其規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)越顯著，存款利率越低。

資本充足率（CAR）方面，存款利率與資本充足率在三組中都顯著負(fù)相關(guān)，且c組顯著度高于b組。原因在于，資本充足率越高，表明商業(yè)銀行抗風(fēng)險能力越強(qiáng)，越能提升儲戶對“存款安全”的信心，有助于銀行通過較低的利率吸收存款。尤其是對中小銀行而言，高資本充足率傳達(dá)的正面信號效應(yīng)更強(qiáng)。

權(quán)益收益率（ROE）方面，存款利率與權(quán)益收益率在a、c兩組中顯著負(fù)相關(guān)，在b組中負(fù)相關(guān)但不顯著。權(quán)益收益率越高，表明銀行的盈利能力越強(qiáng)，作為一項積極的財務(wù)指標(biāo)，有助于銀行吸收更多的資金，因而銀行可以將存款利率維持在較低水平。

流動性比率（LR）方面，a、c組存款利率與流動性比率都為負(fù)相關(guān)，但只有c組在10%的水平上顯著，b組中二者為正相關(guān)但不顯著。流動性比率高是銀行資產(chǎn)流動性較高的體現(xiàn)，但也意味著銀行的閑置資金較多，因而銀行通過提高利率攬儲的意愿下降，并傾向于降低存款利息等成本支出以提高收益，因而存款利率與流動性比率會呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。

可見，在體現(xiàn)銀行異質(zhì)性特征的四個指標(biāo)中，除了資產(chǎn)規(guī)模，其余指標(biāo)c組的顯著程度均高于b組。這是因為，大型國有控股商業(yè)銀行主要憑借其安全性高、壟斷性強(qiáng)、分支機(jī)構(gòu)多的便利性以較低利率吸引儲戶，從而削弱了其盈利能力和流動性與存款利率的相關(guān)性。而中小銀行缺乏上述競爭優(yōu)勢，為吸引存款并兼顧盈利性、安全性、流動性三原則，其存款定價受銀行異質(zhì)性因素的影響更顯著。

3.宏觀因素對銀行存款利率的影響

由實證結(jié)果可知，國內(nèi)生產(chǎn)總值增速（GDP）在三組中都與存款利率負(fù)相關(guān)但不顯著。原因可能在于，GDP增速提高時，市場主體的可支配收入增加，但由于目前我國存款以外的低風(fēng)險金融產(chǎn)品種類有限或投資渠道不暢，銀行存款仍是居民部門最主要的金融資產(chǎn)，因而為銀行提供了充裕的資金來源，使得銀行可以保持較低水平的存款利率。

廣義貨幣增速（g）整體上與存款利率負(fù)相關(guān)，但只有a、c兩組顯著。根據(jù)凱恩斯的流動性效應(yīng)，貨幣供給增加會導(dǎo)致利率下降。因此，當(dāng)廣義貨幣增速提高時，以DR007為代表的貨幣市場利率降低，如前所述，c組銀行對DR007的變動比b組更敏感，a組包含了c組，所以a、c組比b組更顯著。

通貨膨脹率（CPI）在三組中都與銀行存款利率顯著負(fù)相關(guān)。原因可能在于，一方面，2012年后我國的通脹率在多數(shù)年份出現(xiàn)下行或維持在較低水平；另一方面，雖然央行2004年已放開存款利率下限，但商業(yè)銀行通常將存款基準(zhǔn)利率作為剛性下限；2012年至2014年央行逐步調(diào)高存款利率浮動區(qū)間上限；2015年存款利率上限全面放開，且存款基準(zhǔn)利率自2015年10月后再未變動，商業(yè)銀行對存款的競爭隨著利率市場化的深入而加劇，因而存款利率總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，且中小銀行的上浮幅度更大。

六、結(jié)論和政策建議

（一）結(jié)論

本文首先對貨幣市場基準(zhǔn)利率向銀行存款利率的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析，而后將33家國內(nèi)商業(yè)銀行在2010—2021年的樣本數(shù)據(jù)分成全部銀行（a組）、6家大型國有控股商業(yè)銀行（b組）、11家股份制商業(yè)銀行及16家城商行（c組）三組，通過建立固定效應(yīng)模型進(jìn)行實證檢驗后得出以下結(jié)論：雖然DR007向c組銀行存款利率的傳導(dǎo)已較為順暢，但向大型銀行的傳導(dǎo)受阻，存款基準(zhǔn)利率仍然是影響各類銀行存款利率的最重要因素；在體現(xiàn)銀行異質(zhì)性特征的四個指標(biāo)中，除了資產(chǎn)規(guī)模，其余指標(biāo)中c組的顯著程度均高于b組；廣義貨幣增速（g）與a、c兩組銀行存款利率顯著負(fù)相關(guān)；通貨膨脹率（CPI）與三組銀行存款利率均顯著負(fù)相關(guān)。

三組銀行的實證結(jié)果產(chǎn)生差異的主要原因在于：大型國有控股商業(yè)銀行具有所有制和規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，可憑借安全性高、壟斷性強(qiáng)、分支機(jī)構(gòu)多的便利性以較低利率吸引儲戶，而中小銀行缺乏上述競爭優(yōu)勢，為吸引存款并兼顧盈利性、安全性、流動性三原則，其存款定價的市場化程度更高，受貨幣市場基準(zhǔn)利率DR007、銀行異質(zhì)性因素和廣義貨幣增速的影響更顯著。

（二）政策建議

一是加快完善DR007作為貨幣市場基準(zhǔn)利率的屬性，適時取消存款基準(zhǔn)利率。目前，DR007在運(yùn)行中還存在一些問題，如波動幅度較大，期限結(jié)構(gòu)不完整，不能有效引導(dǎo)國債利率、LPR等其他市場基準(zhǔn)利率；市場覆蓋面不足，不能充分反映市場主體的流動性需求等。為加快推動利率并軌，使貨幣市場基準(zhǔn)利率逐漸成為商業(yè)銀行存款定價的參考標(biāo)準(zhǔn)，央行應(yīng)當(dāng)繼續(xù)完善利率走廊機(jī)制建設(shè)，收窄利率走廊的區(qū)間，同時加強(qiáng)7天期逆回購操作利率對DR007的引導(dǎo)，在保證市場利率靈活性的同時降低其波動程度；增加DR體系的期限品種，完善期限結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大DR統(tǒng)計覆蓋面，綜合反映市場流動性需求。當(dāng)DR007作為貨幣市場基準(zhǔn)利率的屬性完善后，可以取消存款基準(zhǔn)利率，進(jìn)而打破存款利率隱性上限與剛性下限。

二是推動資金在貨幣市場、債券市場和存款市場間自由流動，降低市場分割程度。首先，創(chuàng)新適合低風(fēng)險偏好居民購買的金融產(chǎn)品種類，豐富期限結(jié)構(gòu)，為投資者提供更多較安全穩(wěn)健的金融產(chǎn)品，增強(qiáng)不同市場中金融產(chǎn)品間替代性。其次，引導(dǎo)投資者以間接方式突破某些金融市場的準(zhǔn)入門檻。如我國銀行間市場的主要參與主體是銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)，居民無法直接進(jìn)入銀行間市場投資同業(yè)存單、短期融資券等貨幣市場工具，但可以鼓勵和引導(dǎo)居民通過購買貨幣基金、債券基金等金融工具間接進(jìn)入銀行間市場。

三是加快發(fā)展數(shù)字金融，加強(qiáng)對投資者教育，弱化居民儲蓄傾向。傳統(tǒng)金融服務(wù)落實至基層通常需要依靠實體分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立，金融機(jī)構(gòu)一般選擇在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)設(shè)立更多分支機(jī)構(gòu)，而忽視經(jīng)濟(jì)較落后的三四線城市及農(nóng)村地區(qū)。然而，數(shù)字金融依靠互聯(lián)網(wǎng)和移動信息等數(shù)字技術(shù)，突破了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的地域限制，可使不同地區(qū)的居民獲取跨越空間的無差別金融服務(wù)與產(chǎn)品。因此，為促進(jìn)不同區(qū)域金融市場的平衡發(fā)展，應(yīng)加強(qiáng)對投資者教育，普及金融投資理念、知識和技能，使其根據(jù)自身風(fēng)險承擔(dān)能力、流動性和收益性需求選擇合適的投資產(chǎn)品；加快發(fā)展和推廣數(shù)字金融，使廣大居民能充分利用其投資理財?shù)亩鄻踊⒈憬菪院图皶r性，將逆回購、國債、短期銀行理財?shù)犬a(chǎn)品也納入低風(fēng)險投資組合中。

四是商業(yè)銀行應(yīng)加大金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新力度，提高負(fù)債業(yè)務(wù)對市場利率的敏感性。商業(yè)銀行可通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新為客戶提供更加多元化、數(shù)字化、便捷化、精細(xì)化的金融服務(wù)，避免將提高存款利率作為唯一的吸存手段，尤其是對于中小型股份制商業(yè)銀行與城商行，更應(yīng)加快金融創(chuàng)新步伐以提高在存款市場的競爭力。隨著居民投資渠道的拓寬以及中小銀行綜合競爭力的提升，大型國有控股銀行存款的市場占有率必然出現(xiàn)一定的下降，這會倒逼其增加發(fā)行同業(yè)存單和大額存單等市場化定價產(chǎn)品，從而提高負(fù)債業(yè)務(wù)對市場利率的敏感性，促進(jìn)貨幣市場利率向存款利率的傳導(dǎo)。

（責(zé)任編輯：夏凡）

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