張學(xué)慶

居民儲蓄意愿的下滑，背后可能是風(fēng)險偏好回升、消費回升以及存款利率下降所致。

人民幣存款出現(xiàn)負(fù)增長。減少的存款去了哪里？

中國人民銀行5月11日發(fā)布的4月金融數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。其中，住戶存款減少1.2萬億元，較2022年同期多減少4968億元;非金融企業(yè)存款減少1408億元，同比多減近200億元。

這是2022年11月以來單月人民幣存款首次負(fù)增長，也是自2021年8月以來的最大單月降幅。同時，2023年4月住戶部門存款流出1.2萬億元，也基本追平了2021年10月以來的最大降幅。

存款搬家

對比今年一季度住戶存款增加9.9萬億元，4月份住戶存款卻大幅減少。據(jù)分析，住戶存款減少的一個重要原因就是存款利率下調(diào)，居民認(rèn)為錢存銀行的收益率要下降，所以，一些存款“搬家”了。

數(shù)據(jù)顯示，自去年11月“贖回潮”以后，持續(xù)近6個月的銀行理財規(guī)模下降趨勢至4月首次實現(xiàn)止跌回升。

國盛證券據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)覆蓋行業(yè)情況推算，4月份全市場銀行理財存續(xù)規(guī)模預(yù)計已回升至27.37萬億元，較3月份增加1.34萬億元。

從產(chǎn)品類型來看，4月銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增加約6900億元，固收類環(huán)比增長約5800億元，而混合類和權(quán)益類產(chǎn)品仍在縮減，4月分別環(huán)比減少約250億元、18億元，這意味著當(dāng)前市場穩(wěn)定低波動類產(chǎn)品仍占主流，發(fā)行機構(gòu)及居民均更傾向于穩(wěn)健型產(chǎn)品。

信貸放緩

中信證券明明團隊認(rèn)為，居民部門存款在近幾年的4月份均會減少，具有季節(jié)性特征。

過去幾年的4月住戶存款都有所下降，2019年4月住戶存款減少6248億元，2020年4月住戶存款減少7996億元，2021年4月住戶存款減少1.57萬億元，2022年4月住戶存款減少7032億元。

“居民部門存款近幾年每年4月均會減少，屬于季節(jié)性特征，但今年下滑幅度明顯高于2022年，我們認(rèn)為其中另一重要原因則是居民儲蓄意愿的下滑，背后可能是風(fēng)險偏好回升、消費回升以及存款利率下降所致。”中信證券明明團隊指出。

今年一季度，央行城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，傾向于“更多消費”和“更多投資”的居民分別占23.2%和18.8%，比上季各增加0.5和3.3個百分點;傾向于“更多儲蓄”的居民占58%，比上季減少了3.8個百分點。

中國銀行研究員梁斯指出，銀行信貸投放放緩，會帶動存款規(guī)模下降。2023年4月人民幣貸款增加7188億元，僅同比多增649億元，居民部門新增貸款同比減少2411億元，居民部門中長期貸款還錄得了有統(tǒng)計以來最低值。

消費復(fù)蘇

存款減少的同時，后疫情時期的消費復(fù)蘇初見發(fā)力跡象。4月份消費增速大幅提升。

國家統(tǒng)計局5月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，社會消費品零售總額34910億元，同比增長18.4%，比上月加快7.8個百分點。

隨著疫情影響消退，4月份消費延續(xù)了一季度恢復(fù)性增長的勢頭，再加上去年4月份消費基數(shù)比較低，受基數(shù)效應(yīng)的影響，造成了消費增速的大幅抬升。

今年以來，消費整體上恢復(fù)向好，特別是前期受到壓抑的服務(wù)性消費需求快速釋放。隨著居民外出購物、就餐、旅游、觀影活動增加，相關(guān)消費明顯擴大。4月份，餐飲收入3751億元，增長43.8%;營業(yè)性客運量成倍增長，電影票房也大幅增加。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長付凌暉表示，隨著消費場景有序恢復(fù)，居民消費傾向逐步提升，尤其是服務(wù)性消費明顯改善，市場銷售持續(xù)擴大。今年以來，假期期間旅游出行、外出購物、住宿餐飲等消費非?；鸨?，“五一”假期期間的旅游人數(shù)、旅游收入按可比口徑相比，已經(jīng)超過了2019年同期水平。

利率下調(diào)

除了消費與投資需求轉(zhuǎn)好促進存款外流，政策端也有意壓降當(dāng)前的存款增速。

4月中旬，有關(guān)部門曾召開銀行業(yè)座談會，就進一步降低部分存款利率加點上限進行討論?！拔逡弧奔倨诮Y(jié)束后的兩天內(nèi)，浙商銀行、恒豐銀行、渤海銀行相繼發(fā)布了下調(diào)人民幣存款掛牌利率公告，各期限存款利率下調(diào)程度不一，5年期定存利率均調(diào)降至2.95%。從5月15日起，銀行協(xié)定存款及通知存款自律上限已下調(diào)。四大國有銀行協(xié)定存款和通知存款自律上限下調(diào)幅度約為30BP，其他金融機構(gòu)降幅約為50BP。另外，對于通知存款利率，國有大行不能超過基準(zhǔn)利率10BP，其他銀行不能超過基準(zhǔn)利率20BP。

國海證券研究所靳毅認(rèn)為，引導(dǎo)存款利率下調(diào)不僅是“方便”銀行降低利率成本，也是監(jiān)管部門為了減少信貸套利、促進資金流入實體經(jīng)濟的重要手段;同時，存款利率過高帶來的較高融資成本，也不利于經(jīng)濟復(fù)蘇。

消費的推動，加之下調(diào)存款利率上限和儲蓄國債利率等，其目的都是讓居民和企業(yè)把錢用起來，而不是滯留在金融體系之中。

受當(dāng)月存款增幅下降影響，2023年4月末，廣義貨幣（M2）同比增速較上月末低0.3個百分點、回落至12.4%，M1同比增長5.3%，增速比上月末高0.2個百分點;M2與M1“剪刀差”收窄0.4個百分點。

房地產(chǎn)企穩(wěn)

瑞銀首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤預(yù)計，消費將進一步復(fù)蘇，房地產(chǎn)銷售有望企穩(wěn)。

由經(jīng)濟快速重啟和正?；苿拥牡谝惠喯M反彈在二季度動能明顯放緩。朝前看，瑞銀預(yù)計服務(wù)業(yè)活動和中小微企業(yè)的復(fù)蘇將有助于支撐年內(nèi)就業(yè)和居民收入逐步提升。消費者活動恢復(fù)常態(tài)、消費者信心改善和部分超額儲蓄的釋放也會推動消費進一步修復(fù)。

與此同時，房地產(chǎn)銷售在4月和5月再度環(huán)比走弱，居民購房意愿也依然疲弱。

汪濤認(rèn)為，隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇和居民收入反彈，此前房地產(chǎn)政策放松的影響將繼續(xù)顯現(xiàn)，將支撐未來幾個月房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)。由于2022年下半年基數(shù)走低，房地產(chǎn)銷售同比增速可能在今年下半年進一步改善。