郭秀娟 張函

主業(yè)業(yè)績下滑遭問詢，副業(yè)不被看好，南方黑芝麻最近的麻煩事真不少。6月12日收盤，南方黑芝麻股價下跌1.65%，報7.17元，相較年初時11.25元的股價已跌去不少。而這恐怕與南方黑芝麻的年報受到深交所質(zhì)疑并遭問詢有關(guān)。

凈利連續(xù)五年下滑

近日，深交所向南方黑芝麻下發(fā)年報問詢函，要求南方黑芝麻結(jié)合行業(yè)情況、業(yè)務(wù)模式、成本費用等因素，說明分季度營業(yè)收入與凈利潤變動趨勢不一致的原因；說明近三年各業(yè)務(wù)主要客戶是否發(fā)生較大變化及原因，分析電商業(yè)及其他業(yè)務(wù)的收入大幅下降的原因，公司業(yè)績是否存在持續(xù)下滑的可能等。

南方黑芝麻之所以引起深交所關(guān)注，根源在于2022年年報。年報數(shù)據(jù)顯示，南方黑芝麻去年營業(yè)收入30.16億元，相較2021年減少了10億元，同比下降25.07%；歸母凈利潤虧損擴大至1.4億元。事實上，這已經(jīng)是南方黑芝麻連續(xù)5年凈利潤出現(xiàn)下滑，2018-2021年，南方黑芝麻歸屬凈利潤分別為5991萬元、3385萬元、911.1萬元、-1.091億元，同比下跌46.06%、43.51%、73.08%、1297.48%。

收入大幅下降，虧損持續(xù)擴大，讓業(yè)內(nèi)外對南方黑芝麻的盈利能力存在疑惑。而這背后，還存在著黑芝麻糊賽道競爭加劇、發(fā)展空間逼近天花板等問題。

業(yè)務(wù)表現(xiàn)難言樂觀

南方黑芝麻報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)為兩大類，分別是黑芝麻糊沖調(diào)產(chǎn)品等在內(nèi)的食品業(yè)務(wù)，以及為公司產(chǎn)品電商銷售和為其他品牌商家提供運營的電商經(jīng)營業(yè)務(wù)。其中，2022年電商業(yè)務(wù)收入12.54億元，同比減少42.29%，首次出現(xiàn)大幅下滑。不僅業(yè)務(wù)收入減少， 子公司上海禮多多還虧損1.4億元，至2022年底的商譽余額減至3.48億元。

另一業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)也難言樂觀?！耙还蓾庀?，一縷溫暖”，這是許多人童年時熟悉的南方黑芝麻糊廣告語。成立近40年來，南方黑芝麻一直以黑芝麻糊為主打產(chǎn)品，雖然目前在國內(nèi)整體糊類食品行業(yè)中市占率達(dá)40%，但隨著市場規(guī)模有限，產(chǎn)品同質(zhì)化等問題較為突出，黑芝麻糊的生意越來越不好做。

相關(guān)報告顯示，糊類產(chǎn)品入行門檻低、生產(chǎn)技術(shù)壁壘薄弱，作為糊類賽道中的小眾品類，黑芝麻糊產(chǎn)品的市場規(guī)模更是有限，近年來面臨產(chǎn)品同質(zhì)化加劇、渠道拓展效率提升難等問題。加之時代變遷，破壁機等小家電走進(jìn)千家萬戶，更加大了對黑芝麻糊銷售場景的沖擊。

財報數(shù)據(jù)顯示，南方黑芝麻糊類產(chǎn)品銷量由2015年的900.67萬件下降至2020年的562.68萬件。2022年年報中，南方黑芝麻未透露糊類產(chǎn)品具體銷量，但從報表來看，沖飲類產(chǎn)品銷量下滑5.34%，直飲類產(chǎn)品銷量下滑30.88%，兩大主要產(chǎn)品的總體銷量約546.19萬件。以此來看，南方黑芝麻的產(chǎn)品銷量仍在持續(xù)減少。

此外，據(jù)南方黑芝麻4月29日發(fā)布的2023年一季報，其營收仍在繼續(xù)下滑，一季度營業(yè)收入6.18億元，相比2022年同期的6.81億元減少了9.22%。

業(yè)內(nèi)人士表示，近年來，糊類賽道迎來五谷磨房、老金磨方、張寶山等競爭品牌加入，南方黑芝麻品牌老化、運營思維傳統(tǒng)，在高競爭環(huán)境下的發(fā)展更是逼近天花板。在南方黑芝麻一年營收減少10億元的同時，老金磨方2022年營業(yè)收入同比增加7%至17.2億元。

亟需尋找新的增長曲線

近年來，南方黑芝麻正在尋找新的增長曲線，不斷通過發(fā)力飲品、收購電商、加碼新能源等動作增加副業(yè)。按照南方黑芝麻給自己的定位，公司目前是一家“食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的綜合性食品企業(yè)以及一站式電子商務(wù)解決方案服務(wù)商”。

此外，南方黑芝麻近年還推出了黑芝麻飲料化產(chǎn)品和烘焙、糖果類等產(chǎn)品，2021年推出了“黑養(yǎng)黑”系列食品，爭搶網(wǎng)紅零食黑芝麻丸賽道，但新品表現(xiàn)似乎一般。在南方黑芝麻旗艦店中，黑芝麻糊產(chǎn)品月銷量2萬，五谷磨房核桃芝麻黑豆粉月銷5萬；在芝麻丸產(chǎn)品方面，南方黑芝麻的芝麻丸月銷2000，老金磨方芝麻丸則月銷6萬。

在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，南方黑芝麻在糊類食品中有規(guī)模優(yōu)勢，但在其他品類競爭中并不占優(yōu)勢，黑芝麻糊的產(chǎn)品特征也決定了其目標(biāo)消費人群難以進(jìn)入年輕市場，品牌不再具有競爭力。黑芝麻糊作為小眾品類，自身發(fā)展已接近天花板，而南方黑芝麻的戰(zhàn)略運營及布局能力弱，研發(fā)創(chuàng)新也不足，導(dǎo)致業(yè)績難達(dá)預(yù)期。