李振興

截至6月28日收盤，達(dá)利食品股價大漲近三成，股價變化或與其私有化有關(guān)。達(dá)利食品及要約人融世國際于2023年6月27日發(fā)布公告稱，融世國際要求達(dá)利食品董事會向計劃股東提出建議，根據(jù)公司法第86條透過計劃安排方式將公司擬議私有化，建議涉及注銷計劃股份。

在業(yè)內(nèi)人士看來，達(dá)利食品近年來的業(yè)績保持平穩(wěn)，但是港股對達(dá)利食品的估值相對較低，不利于達(dá)利食品利用香港資本市場進(jìn)行融資或股份流通。因此，不排除達(dá)利食品未來回歸A股的可能。達(dá)利食品方面則向記者表示，公司目前沒有A股上市計劃，并且本次私有化尚需經(jīng)過股東大會審批、法律會議審批等程序，詳細(xì)時間表將在綜合文件中披露。

57億港元回購 達(dá)利食品擬私有化

達(dá)利食品的公告顯示，融世國際要求董事會向計劃股東提出建議，計劃安排方式將達(dá)利食品擬議私有化，建議涉及注銷計劃股份。受托人股份將不屬于計劃股份的一部分，亦不會被注銷。計劃生效后，融世國際將持有已發(fā)行股份約96.11%，受托人將持有已發(fā)行股份約3.89%，并將撤回股份在聯(lián)交所的上市地位。

上述公告提到的“受托人”為招商永隆信托有限公司，系一家于香港注冊成立的受托人公司。創(chuàng)辦人是達(dá)利食品控股股東許世輝，許世輝還是達(dá)利食品董事會主席兼行政總裁，目前掌握達(dá)利食品85%的股份。

上述公告意味著，許世輝準(zhǔn)備回購所有達(dá)利食品的流通股份，達(dá)利食品也將從港股退市。而根據(jù)公告，達(dá)利食品私有化，許世輝將付出超過50億港元的現(xiàn)金。

公告顯示，假設(shè)于記錄日期前不會進(jìn)一步發(fā)行股份，及考慮到許世輝股份注銷代價及存續(xù)安排，建議應(yīng)付的最高現(xiàn)金代價約為57.07億港元。根據(jù)計劃支付的總代價將以內(nèi)部資源及/或外部融資的方式撥付。注銷價（每股3.75港元）分別較最后交易日的收市價2.72港元及截至最后交易日止30個交易日的平均收市價2.88港元溢價約37.87%及30.21%。

在香頌資本董事沈萌看來，許氏家族持有達(dá)利食品85%的股份，即使按照6月28日大漲后的股價，進(jìn)行私有化的成本也很低。

達(dá)利食品方面表示，本次私有化尚需經(jīng)過股東大會審批、法律會議審批等程序，詳細(xì)時間表將在綜合文件中披露。

股價低迷影響企業(yè)業(yè)務(wù)和聲譽(yù)

57億港元，這是2022年達(dá)利食品凈利潤的近兩倍。許世輝為何要付出如此高的代價實(shí)現(xiàn)私有化？達(dá)利食品在公告中給出了答案：融世國際認(rèn)為有利于達(dá)利食品發(fā)展，涉及到股價、業(yè)務(wù)發(fā)展等。

公告稱，由于股價低迷，達(dá)利食品已經(jīng)喪失維持上市地位的優(yōu)勢、股權(quán)集資能力，有限公司股份一直在相對較低的價格區(qū)間交易，成交量有限，這不符合達(dá)利食品在業(yè)內(nèi)的地位，亦無向市場傳達(dá)其真實(shí)價值。自2015年首次公開發(fā)售以來，達(dá)利食品并無通過股權(quán)發(fā)行籌集任何資金，因此維持上市地位從融資角度而言意義有限，但仍會產(chǎn)生維持上市成本。待私有化實(shí)施后，達(dá)利食品將自聯(lián)交所退市，該安排有利于達(dá)利食品節(jié)省與合規(guī)及維持達(dá)利食品上市地位相關(guān)的成本。

同花順顯示，達(dá)利食品2015年登陸港股后，股價曾于2018年1月31日攀升至6.9港元的高價，但從此以后一直波動下滑，截至2023年6月28日中盤，股價僅為3.51港元，是高位時的一半左右，估值約480億港元。

在過去12個月，達(dá)利食品的平均每日成交量為3.93百萬股股份，僅占于公告日期的已發(fā)行股份0.03%，相對偏低的成交量將使股東難以在避免折讓的情況下在公開市場套現(xiàn)其投資。

公告稱，股價表現(xiàn)不理想對達(dá)利食品的業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。融世國際認(rèn)為，股價低迷已經(jīng)對達(dá)利食品在客戶、雇員及投資者間的聲譽(yù)，連帶對達(dá)利食品的業(yè)務(wù)造成不利影響，預(yù)計實(shí)施建議將可消除此不利影響。同時，融世國際認(rèn)為私有化有利達(dá)利食品實(shí)施長遠(yuǎn)策略，而這些策略或會對達(dá)利食品短期表現(xiàn)及股息回報造成不利影響。

在沈萌看來，達(dá)利食品近年來業(yè)績平穩(wěn)，但是港股對達(dá)利食品的估值相對較低，不利于達(dá)利食品利用香港資本市場進(jìn)行融資或股份流通。

未來回歸A股的可能性不大

據(jù)了解，在最新的財富排名中，許氏家族在新財富500強(qiáng)中排名第91位，總資產(chǎn)為370.2億元。達(dá)利食品于1989年創(chuàng)立，建立了達(dá)利園、好吃點(diǎn)、可比克、樂虎、和其正、豆本豆、美焙辰七大知名品牌，在全國18個省區(qū)建立21家子公司共36個食品、飲料生產(chǎn)基地，1個馬鈴薯全粉生產(chǎn)基地，1家包裝彩印公司，并且組成了覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。

較上市之初，達(dá)利食品的收入規(guī)模不斷擴(kuò)大。從2015年的168億元人民幣增長至2021年的222億元，增長幅度為32%。2022年，達(dá)利食品的收入雖然有所下滑，但依然在199.57億元。

從行業(yè)地位看，達(dá)利食品年收入一般維持在200億元左右，雖然低于娃哈哈、農(nóng)夫山泉等國內(nèi)巨頭，但依然維持在國內(nèi)企業(yè)的前五名。從盈利角度看，2015年，達(dá)利食品的凈利潤為29億元，2020年達(dá)到38.54億元，2021年和2022年的凈利潤雖有所下滑，但依然高于2015年的凈利潤。對于2022年業(yè)績的下滑，達(dá)利食品方面稱主要是受食用油、雞蛋、糖等原材料大幅上漲的影響。

既然港股估值不高，達(dá)利食品是否會回歸A股？對此，達(dá)利食品方面回應(yīng)訪稱：“公司沒有A股上市的計劃。”

達(dá)利食品在內(nèi)地食品市場具有一定的地位，私有化對企業(yè)業(yè)務(wù)的影響也存在。融世國際認(rèn)為，若私有化成功實(shí)施，達(dá)利食品作為私人企業(yè)可以得到更大的靈活性，以做出更加注重推進(jìn)必要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略決策，實(shí)施這些業(yè)務(wù)策略或?qū)で笤谌绱烁偁幁h(huán)境下作為上市公司不太可行的其他商機(jī)，而毋須受限于監(jiān)管限制及合規(guī)責(zé)任，亦毋須過度關(guān)注短期市場反應(yīng)及股價波動?！皹I(yè)務(wù)方面，達(dá)利食品將繼續(xù)經(jīng)營現(xiàn)有業(yè)務(wù)，融世國際并無任何于本次交易完成后對公司業(yè)務(wù)作出重大改變的具體計劃?！比谑绹H方面表示。