李 言

(浙江工商大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院,杭州 310018)

引 言

隨著市場(chǎng)化改革的不斷深入,中國經(jīng)濟(jì)增長潛力得以釋放,取得了令人矚目的發(fā)展成就。市場(chǎng)化改革包含一系列改革,其中價(jià)格機(jī)制改革尤為重要,而相對(duì)于商品市場(chǎng),中國要素市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制市場(chǎng)化改革則相對(duì)滯后,定價(jià)規(guī)則透明性不夠,政府不當(dāng)干預(yù)依然廣泛存在,導(dǎo)致要素價(jià)格扭曲[1]。伴隨中國市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn),要素市場(chǎng)成為下一步深化市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)。黨的十九大報(bào)告明確指出經(jīng)濟(jì)體制改革必須以完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場(chǎng)化配置為重點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的背景下,盤活資本存量、降低資本市場(chǎng)扭曲、提高資本配置效率至關(guān)重要。在此過程中需要約束地方政府對(duì)資本市場(chǎng)的干預(yù)活動(dòng),盡可能簡(jiǎn)化和規(guī)范資本進(jìn)入市場(chǎng)的程序,讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮對(duì)資本配置的決定性作用。因此,以行政審批制度改革為主要內(nèi)容的商事制度改革成為推動(dòng)資本市場(chǎng)化配置改革的主要途徑。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善,計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期所形成的行政審批制度存在的問題越來越突出,進(jìn)入21世紀(jì)行政審批制度改革已呈加速推進(jìn)態(tài)勢(shì)。2001年9月國務(wù)院成立行政審批改革工作領(lǐng)導(dǎo)小組,標(biāo)志著行政審批制度改革工作全面啟動(dòng)。2002年11月國務(wù)院取消了789項(xiàng)行政審批項(xiàng)目,從此行政審批制度改革開始進(jìn)入實(shí)踐階段。

要素市場(chǎng)扭曲既可能源于市場(chǎng)系統(tǒng)內(nèi)部,也可能源于市場(chǎng)系統(tǒng)外部,前者主要指市場(chǎng)勢(shì)力等因素,后者主要指政府政策等因素[2]。無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家,要素市場(chǎng)都存在價(jià)格扭曲現(xiàn)象,與發(fā)達(dá)國家相比,發(fā)展中國家導(dǎo)致要素價(jià)格扭曲的因素更多來自政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)行為。發(fā)展中國家政府基于追求經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的愿望,通常實(shí)施趕超型發(fā)展戰(zhàn)略,這就需要政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行不同程度的干預(yù),使產(chǎn)品價(jià)格或生產(chǎn)要素價(jià)格信號(hào)扭曲。在不同的發(fā)展階段,影響資本市場(chǎng)化改革的因素也有所不同。在轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國,國家的發(fā)展戰(zhàn)略是優(yōu)先發(fā)展制造業(yè)以保持強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭,而這些行業(yè)大多屬于資本密集型產(chǎn)業(yè),與中國的要素稟賦相背離,國家只能人為地降低發(fā)展制造業(yè)的成本尤其是資本價(jià)格,所以中國要素市場(chǎng)改革一直比較滯后[3-4]。改革開放以來中國經(jīng)濟(jì)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)開始向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變,市場(chǎng)化程度不斷提高,經(jīng)濟(jì)增速也保持在相對(duì)穩(wěn)定的高水平,隨著政府對(duì)要素市場(chǎng)直接干預(yù)行為逐漸受到約束,優(yōu)化營商環(huán)境成為地方政府調(diào)節(jié)要素市場(chǎng)的新路徑。因此,行政審批制度改革將通過約束政府對(duì)資本市場(chǎng)的間接干預(yù)行為影響資本市場(chǎng)化改革。

從城市層面看,行政審批制度改革主要采用逐步推進(jìn)改革的方式,因此本文利用多期雙重差分(Difference-in-difference簡(jiǎn)稱DID)模型,結(jié)合中國城市層面相關(guān)數(shù)據(jù),實(shí)證分析行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響,而利用該種分析方法也能夠有效地避免內(nèi)生性問題。由于地方政府干預(yù)資本市場(chǎng)的目的在于推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展,比如推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模,所以在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)規(guī)模不同的城市,地方政府干預(yù)資本市場(chǎng)的行為存在差異,因此,本文進(jìn)一步考慮以上兩個(gè)因素對(duì)行政審批制度改革影響資本市場(chǎng)扭曲的調(diào)節(jié)效應(yīng)。與現(xiàn)有研究相比,本文的主要區(qū)別在于:(1)豐富了政府優(yōu)化營商環(huán)境政策經(jīng)濟(jì)效應(yīng)方面的研究。從行政審批制度改革切入,系統(tǒng)評(píng)估改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響,將政府優(yōu)化營商環(huán)境政策與要素市場(chǎng)化配置改革戰(zhàn)略相結(jié)合,為全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)提供新思路。(2)從政府政策角度考察資本市場(chǎng)扭曲問題?，F(xiàn)有研究主要關(guān)注資本市場(chǎng)扭曲可能帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng),而對(duì)資本市場(chǎng)扭曲成因方面的研究相對(duì)較少,隨著要素市場(chǎng)化配置改革的加速推進(jìn),對(duì)資本市場(chǎng)扭曲成因方面的研究具有政策參考價(jià)值。(3)兼顧外部環(huán)境因素的調(diào)節(jié)效應(yīng)。任何改革都會(huì)受到外部環(huán)境因素的影響,從“內(nèi)嵌”視角考察改革的經(jīng)濟(jì)效應(yīng),一方面能夠更系統(tǒng)地理解改革的經(jīng)濟(jì)效應(yīng),另一方面能夠從組合改革角度為下一步改革提供政策建議。

一、文獻(xiàn)綜述

作為中國優(yōu)化營商環(huán)境的一項(xiàng)重要舉措,行政審批制度改革受到了多方面討論。夏杰長和劉誠(2017)[5]分別從宏觀和微觀層面考察了審批改革的實(shí)際效果,發(fā)現(xiàn)行政審批有助于降低社會(huì)成本,有助于政府甄別和防止不合格企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng),行政審批改革可以降低企業(yè)交易成本,提高企業(yè)盈利能力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。劉誠和鐘春平(2018)[6]研究了行政審批及其改革對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張的作用和局限性,發(fā)現(xiàn)地方政府在晉升的激勵(lì)下,會(huì)借助審批權(quán)促進(jìn)地方產(chǎn)能擴(kuò)張,而行政審批改革會(huì)降低地方政府的權(quán)力,有利于遏制產(chǎn)能擴(kuò)張。王永進(jìn)和馮笑(2018)[7]分析了建立行政審批中心對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的影響,發(fā)現(xiàn)行政審批中心的建立確實(shí)能明顯提高企業(yè)的創(chuàng)新能力,擁有實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)專利的企業(yè)、國內(nèi)企業(yè)、接近國際技術(shù)前沿的產(chǎn)業(yè)、融資約束較低的產(chǎn)業(yè)、非專利密集型產(chǎn)業(yè)的企業(yè)從制度改革中受益更大。黃亮雄等(2020)[8]考察了商事制度改革對(duì)區(qū)域創(chuàng)業(yè)的影響,發(fā)現(xiàn)商事制度改革使區(qū)域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)增加了約2%,主要是通過降低市場(chǎng)進(jìn)入成本和提高政府運(yùn)作質(zhì)量,外國直接投資、金融發(fā)展和人力資本水平的提高都增強(qiáng)了商事制度改革對(duì)區(qū)域創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的促進(jìn)作用。相關(guān)研究還發(fā)現(xiàn),削減企業(yè)注冊(cè)程序、降低企業(yè)注冊(cè)成本等放松管制的政府措施有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)[9]。

相關(guān)研究將資本市場(chǎng)扭曲的原因總結(jié)為以下兩點(diǎn):(1)金融摩擦。在中國利率市場(chǎng)化剛剛起步,金融部門的信貸決策往往受地方政府的外部干預(yù)。按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),市場(chǎng)這只“看不見的手”可能會(huì)失靈,所以政府這只“看得見的手”需要適當(dāng)干預(yù),但政府干預(yù)往往會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)扭曲,使生產(chǎn)要素的價(jià)格偏離其真實(shí)價(jià)格水平,不能反映其稀缺性。在中國財(cái)政分權(quán)制度和“晉升錦標(biāo)賽”的政府治理模式下,地方政府往往傾向于能夠快速實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益且風(fēng)險(xiǎn)較低的生產(chǎn)性建設(shè)項(xiàng)目,并通過干預(yù)金融部門的信貸決策為這些項(xiàng)目籌集資金,而那些周期較長、風(fēng)險(xiǎn)較大的創(chuàng)新生產(chǎn)項(xiàng)目往往會(huì)被政府和金融部門“冷落”。這種干預(yù)可能使金融部門無法按照市場(chǎng)機(jī)制分配資金,從而造成資本市場(chǎng)的扭曲。鄢萍(2011)[10]的研究表明,民營企業(yè)面臨的邊際利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于外資企業(yè),而外資企業(yè)面臨的邊際利率又高于國有企業(yè)和集體企業(yè)。(2)政府政策錯(cuò)配。為了提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力,政府相繼創(chuàng)建了星火計(jì)劃、火炬計(jì)劃、科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金等多個(gè)資助平臺(tái),不斷加大對(duì)創(chuàng)新生產(chǎn)活動(dòng)的資金支持。雖然政府對(duì)企業(yè)創(chuàng)新生產(chǎn)活動(dòng)的資金補(bǔ)貼能在一定程度上提高創(chuàng)新生產(chǎn)的資金規(guī)模,但由于信息不對(duì)稱和虛假信號(hào)的干擾,可能會(huì)造成政府對(duì)不應(yīng)該或不需要資助的企業(yè)進(jìn)行資助,從而造成資本市場(chǎng)供需的不平衡和扭曲[11]。

綜上所述,目前相關(guān)研究已經(jīng)從多個(gè)角度探討了資本市場(chǎng)扭曲的影響因素,但少有研究從營商環(huán)境優(yōu)化的視角進(jìn)行實(shí)證分析,而以行政審批制度改革為代表的營商環(huán)境優(yōu)化措施將通過約束地方政府對(duì)資本市場(chǎng)間接干預(yù)行為的路徑作用于資本市場(chǎng)扭曲。因此,探討行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響有助于理解營商環(huán)境優(yōu)化對(duì)資本市場(chǎng)化配置改革的影響。由于地方政府干預(yù)資本市場(chǎng)的主要目的在于發(fā)展地方經(jīng)濟(jì),所以,從行政審批制度改革影響資本市場(chǎng)扭曲的角度看,地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)規(guī)模將構(gòu)成重要的外部環(huán)境因素。因此,本文利用交互項(xiàng)模型進(jìn)一步考察上述兩者所產(chǎn)生的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)模型設(shè)定

在分析行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲影響時(shí),采用多期DID模型分析的方式,將進(jìn)行行政審批制度改革的城市作為實(shí)驗(yàn)組,沒有進(jìn)行行政審批制度改革的城市作為控制組。具體模型設(shè)定如下:

disri,t=c+β1didi,t+Xi,tβ+γ1+θt+εi,t

(1)

式中,被解釋變量為資本市場(chǎng)扭曲(disr),利用生產(chǎn)函數(shù)法測(cè)算。解釋變量為行政審批制度改革,是虛擬變量(did),進(jìn)行行政審批制度改革的城市取1,為實(shí)驗(yàn)組,否則取0,為控制組?？刂谱兞?X)主要從經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、政府財(cái)政行為、經(jīng)濟(jì)開放度和市場(chǎng)規(guī)模等角度對(duì)其他影響因素進(jìn)行控制。模型估計(jì)過程中,采用雙向固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型,即同時(shí)考慮城市固定效應(yīng)γ和時(shí)間固定效應(yīng)θ。ε表示殘差項(xiàng),假設(shè)服從正態(tài)分布。

本文利用交互項(xiàng)模型考察產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)規(guī)模的調(diào)節(jié)效應(yīng),模型設(shè)定如下:

disri,t=c+β1didi,t+β2modi,t+β3didi,t×modi,t+Xi,tβ+γ1+θt+εi,t

(2)

式中,mod表示調(diào)節(jié)變量,在進(jìn)行交互之前對(duì)調(diào)節(jié)變量和解釋變量進(jìn)行去中心化處理。調(diào)節(jié)變量的數(shù)據(jù)直接取自控制變量。

(二)數(shù)據(jù)處理

本文所采用的數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2003—2016年,數(shù)據(jù)層面為中國城市層面數(shù)據(jù),剔除缺失值較多的數(shù)據(jù),最后保留276個(gè)城市2003—2016年的數(shù)據(jù)樣本。關(guān)于被解釋變量、解釋變量和控制變量的處理過程如下:

被解釋變量(disr)利用生產(chǎn)函數(shù)法進(jìn)行測(cè)算,利用資本價(jià)格扭曲衡量。從要素價(jià)格扭曲的測(cè)算方法來看,常用的有三種方法,即生產(chǎn)函數(shù)法(Rader,1976;Brandt,2013;Hsieh和Klenow,2009)[12-14]、非參數(shù)法(Skoorka,2000;郝楓和趙慧卿,2010)[15-16]和市場(chǎng)化指數(shù)法(張杰等,2011[1];林伯強(qiáng)和杜克銳,2013[17])。鑒于生產(chǎn)函數(shù)法的優(yōu)勢(shì)在于可以具體測(cè)算出每種要素價(jià)格扭曲程度,故后文利用該方法對(duì)中國要素價(jià)格扭曲進(jìn)行測(cè)算。從總量層面切入,將要素價(jià)格扭曲引入城市i的利潤函數(shù)中,然后求解利潤最大化的方式得到測(cè)算要素價(jià)格扭曲的表達(dá)式:

maxπit=Yi,t-Wi,tLi,t-disri,tRi,tKi,t

(3)

(4)

城市i的生產(chǎn)函數(shù)為C-D形式,式(3)中π表示利潤,Y表示總產(chǎn)出,W表示工資,L表示勞動(dòng)力,R表示資本利息,K表示資本,disr表示資本市場(chǎng)扭曲。式(4)中,A表示全要素生產(chǎn)率,α表示資本產(chǎn)出彈性。通過求解利潤最大化的一階條件并進(jìn)一步轉(zhuǎn)換后,就可以得到測(cè)算扭曲的表達(dá)式:

(5)

在具體測(cè)算過程中,采用Hsieh和Klenow(2009)[14]的處理方式,將所有城市所有時(shí)間的資本利率均設(shè)為10%。為了測(cè)算資本市場(chǎng)扭曲,需要獲得城市總產(chǎn)出、城市勞動(dòng)力和城市資本的數(shù)據(jù)。相關(guān)數(shù)據(jù)主要來自中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒。在城市總產(chǎn)出方面,采用以2003年為基期的總產(chǎn)出指數(shù)將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為實(shí)際值,并進(jìn)一步將名義總產(chǎn)出與實(shí)際總產(chǎn)出進(jìn)行比較,得到總產(chǎn)出平減指數(shù),并利用該指數(shù)將固定資產(chǎn)投資額的名義值轉(zhuǎn)換為實(shí)際值。關(guān)于城市資本,需要兩個(gè)數(shù)據(jù)來衡量,即2003年的城市固定資本和2003—2016年的固定資產(chǎn)投資額。其中,2003—2016年的固定資產(chǎn)投資額數(shù)據(jù)是直接從中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒獲得。對(duì)于2003年的城市固定資本,本文主要參考Hall和Jones(1999)[18]的測(cè)算方法,用2003年的固定資本形成量比上2003—2013年固定資本形成量的幾何平均增長率加上固定資本折舊率之和。參考張軍等(2004)[19]的研究,將折舊率設(shè)定為9.6%。在上述兩個(gè)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上采用永續(xù)盤存法,以2003年為基期,測(cè)算各城市2003—2016年的資本。城市勞動(dòng)力數(shù)據(jù)直接取自城市三次產(chǎn)業(yè)就業(yè)人員之和。本文主要采用隨機(jī)前沿模型估計(jì)方法對(duì)生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行估計(jì)。

解釋變量(did)是0-1變量,實(shí)驗(yàn)組城市設(shè)定為1,非實(shí)驗(yàn)組城市設(shè)定為0。實(shí)驗(yàn)組城市的確定主要根據(jù)是否采取行政審批制度改革確定。表1對(duì)實(shí)驗(yàn)組城市數(shù)量的變化情況進(jìn)行了匯總,從改革過程來看,行政審批制度改革具有漸進(jìn)性和廣泛性兩個(gè)特征,漸進(jìn)性主要體現(xiàn)在改革的穩(wěn)步推進(jìn),廣泛性體現(xiàn)在每個(gè)時(shí)期都有超過樣本半數(shù)的城市實(shí)施了改革,且在考察末期,絕大多數(shù)城市都實(shí)施了行政審批制度改革。

表1 2003—2016年實(shí)驗(yàn)組城市數(shù)量變化情況

控制變量(X)具體包括第三產(chǎn)業(yè)增加值占比(stru)、政府財(cái)政支出占比(gov)、外商直接投資占比(fdi)、人口密度對(duì)數(shù)(lnpopm)和人均國內(nèi)生產(chǎn)總值對(duì)數(shù)(lnpgdp)。其中,國內(nèi)生產(chǎn)總值對(duì)數(shù)用來控制經(jīng)濟(jì)規(guī)模,第三產(chǎn)業(yè)增加值占比用來控制經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),政府財(cái)政支出比上財(cái)政收入用來控制政府財(cái)政支出規(guī)模,外商直接投資占比用來控制經(jīng)濟(jì)開放度,人口密度對(duì)數(shù)用來控制市場(chǎng)規(guī)模。以上數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。

表2對(duì)相關(guān)變量的統(tǒng)計(jì)特征進(jìn)行了匯總,由表2可知,資本市場(chǎng)扭曲均值為4.3118,表明資本價(jià)格小于資本邊際產(chǎn)出,資本價(jià)格存在負(fù)向扭曲,且標(biāo)準(zhǔn)差也較大,最小值和最大值之間的差異明顯。

表2 變量統(tǒng)計(jì)特征

三、實(shí)證結(jié)果分析

(一)模型適用性檢驗(yàn)

平行趨勢(shì)檢驗(yàn)對(duì)DID模型至關(guān)重要,參考Beck等(2010)[20]的研究,構(gòu)造政策執(zhí)行前后年份虛擬變量與實(shí)驗(yàn)組虛擬變量交乘項(xiàng),對(duì)本文的多期DID模型平行趨勢(shì)進(jìn)行檢驗(yàn)。如果在政策實(shí)施之前,實(shí)驗(yàn)組相對(duì)于控制組在資本市場(chǎng)扭曲變化上的系數(shù)并不顯著異于0,而在政策實(shí)施之后,系數(shù)都顯著異于0,則可認(rèn)為多期DID模型滿足平行趨勢(shì)條件。根據(jù)圖1,在政策實(shí)施前四期,系數(shù)在10%水平上不顯著異于0,而在政策實(shí)施后四期,系數(shù)都在10%水平上顯著異于0,滿足平行趨勢(shì)條件,可以進(jìn)行下一步實(shí)證分析。

圖1 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)果

(二)基準(zhǔn)分析

從全國層面看,根據(jù)表3,行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲具有顯著的負(fù)向影響,即行政審批制度改革有助于降低資本市場(chǎng)扭曲,且在加入控制變量后,上述影響依然保持顯著?；貧w結(jié)果表明行政審批制度改革能夠推動(dòng)資本市場(chǎng)化配置改革。從控制變量對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響方向看,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大對(duì)資本市場(chǎng)扭曲都將產(chǎn)生顯著的正向影響,政府財(cái)政支出規(guī)模增加、經(jīng)濟(jì)開放度增加和經(jīng)濟(jì)規(guī)模增加都將對(duì)資本市場(chǎng)扭曲產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響。

表3 行政審批制度改革影響資本市場(chǎng)扭曲的回歸結(jié)果

從控制變量對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響幅度看,經(jīng)濟(jì)開放度增加的影響幅度最大,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響幅度最小。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)規(guī)模增加對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響可以看作是經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響,之所以會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果,可能是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資本市場(chǎng)扭曲既存在正向影響,也存在負(fù)向影響。經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資本配置的調(diào)節(jié)作用,而政府也會(huì)相應(yīng)地減少對(duì)資本市場(chǎng)的干預(yù)行為,進(jìn)而有助于降低資本市場(chǎng)扭曲。與此同時(shí),經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中也會(huì)出現(xiàn)資本市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)或資本市場(chǎng)羊群行為的情形,進(jìn)而導(dǎo)致資本需求方形成市場(chǎng)勢(shì)力,壓低資本價(jià)格,進(jìn)而加劇了資本市場(chǎng)扭曲。政府財(cái)政支出規(guī)模增加和經(jīng)濟(jì)開放度增加之所以能夠降低資本市場(chǎng)扭曲,可能是因?yàn)榈胤秸?cái)政支出主要用于提供更加完善的基礎(chǔ)設(shè)施,從硬環(huán)境的角度優(yōu)化了營商環(huán)境,吸引更多資本流入,對(duì)資本市場(chǎng)化配置改革產(chǎn)生了溢出效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)開放度增加則有利于吸收更多先進(jìn)的資本市場(chǎng)管理經(jīng)驗(yàn),同時(shí)也會(huì)倒逼政府進(jìn)行相應(yīng)的改革,尤其是約束自身對(duì)資本市場(chǎng)的干預(yù)行為,因此有助于降低資本市場(chǎng)扭曲。

接下來考察行政審批制度改革影響資本市場(chǎng)扭曲的時(shí)空異質(zhì)性。首先從分地區(qū)(1)參考國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站三大地帶劃分標(biāo)準(zhǔn),東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南等省份,中部地區(qū)包括吉林、黑龍江、山西、河南、江西、安徽、湖北和湖南等省份,其他大陸地區(qū)省份屬于西部地區(qū)。角度看,根據(jù)表4,行政審批制度改革在東部和西部地區(qū)都將起到降低資本市場(chǎng)扭曲的作用,且影響都是顯著的,而在中部地區(qū),行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲則具有不顯著的正向影響。從影響幅度看,行政審批制度改革在東部地區(qū)對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響幅度最大,在中部地區(qū)的影響幅度最小。上述結(jié)果表明,行政審批制度對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響的確存在較為明顯的空間異質(zhì)性,且在經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度最高的東部地區(qū)影響幅度更大。

表4 行政審批制度改革影響資本市場(chǎng)扭曲的異質(zhì)性回歸結(jié)果

下面進(jìn)一步從分時(shí)段角度看,根據(jù)表4,在經(jīng)濟(jì)增速放緩前后的兩個(gè)時(shí)間段內(nèi),行政審批制度改革都將起到降低資本市場(chǎng)扭曲的作用,且影響都是顯著的。從影響幅度看,行政審批制度改革在經(jīng)濟(jì)增速放緩后對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響幅度要大于經(jīng)濟(jì)增速放緩前的影響幅度。上述結(jié)果表明,相對(duì)于地區(qū)層面,行政審批制度對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響在時(shí)間層面的異質(zhì)性主要體現(xiàn)在影響幅度方面。

以上分析結(jié)果表明,行政審批制度改革的推進(jìn)有助于降低資本市場(chǎng)扭曲,進(jìn)而推動(dòng)資本市場(chǎng)化配置改革,且上述影響存在時(shí)空異質(zhì)性。從地區(qū)層面看,行政審批制度改革在東部和西部地區(qū)具有降低資本市場(chǎng)扭曲的作用,且在東部地區(qū)的影響更為顯著。從時(shí)間層面看,行政審批制度改革在經(jīng)濟(jì)增速放緩前后都具有降低資本市場(chǎng)扭曲的作用,尤其是在經(jīng)濟(jì)增速放緩后影響幅度更大。

(三)穩(wěn)健性分析

本文主要通過三種方式對(duì)前面的分析結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),其一是更換被解釋變量,采用銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率衡量資本價(jià)格;其二是采用傾向得分匹配(Propensity Score Matching,簡(jiǎn)稱PSM)方法對(duì)樣本進(jìn)行進(jìn)一步篩選,再利用多期DID模型檢驗(yàn)行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響效應(yīng);其三是利用隨機(jī)實(shí)驗(yàn)的方式進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。

由于前面在測(cè)算資本市場(chǎng)扭曲的過程中將資本價(jià)格設(shè)定為常數(shù)即10%,為了進(jìn)一步考慮資本價(jià)格變動(dòng)可能產(chǎn)生的影響,本文將資本價(jià)格設(shè)定為銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率。根據(jù)表5,更換被解釋變量后,從全國層面的回歸結(jié)果看,行政審批制度改革依然會(huì)顯著降低資本市場(chǎng)扭曲,推動(dòng)資本市場(chǎng)化配置改革。上述結(jié)果表明,前面多期DID模型的分析結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。

表5 更換被解釋變量回歸結(jié)果

根據(jù)表6,進(jìn)行PSM處理之后,樣本量有所縮小,但從全國層面的回歸結(jié)果看,行政審批制度改革依然會(huì)顯著降低資本市場(chǎng)扭曲,推動(dòng)資本市場(chǎng)化配置改革。上述結(jié)果表明,前面多期DID模型的分析結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。

表6 PSM-DID模型回歸結(jié)果

借鑒周茂等(2018)[21]的研究,本文采用的是間接安慰劑檢驗(yàn):通過行政審批制度改革隨機(jī)產(chǎn)生一個(gè)實(shí)驗(yàn)組名單,從而產(chǎn)生差分項(xiàng)系數(shù)錯(cuò)誤的估計(jì)值,將上述過程重復(fù)1 000次,然后觀察這1 000個(gè)估計(jì)值的分布。根據(jù)圖2,系數(shù)估計(jì)值的分布在0左右,近似于正態(tài)分布,說明其他未觀察到的因素沒有明顯影響。上述隨機(jī)實(shí)驗(yàn)的結(jié)果表明,前面多期DID模型的分析結(jié)果是穩(wěn)健的。

圖2 隨機(jī)處理差分項(xiàng)系數(shù)的分布

(四)調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

下面利用交互項(xiàng)模型考察經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)行政審批制度改革影響資本市場(chǎng)扭曲的調(diào)節(jié)效應(yīng),具體從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)規(guī)模兩個(gè)角度切入。在具體分析過程中,將會(huì)進(jìn)一步考察東部和西部地區(qū)情形,因?yàn)橄鄬?duì)于時(shí)間層面的分析,地區(qū)層面的分析將有助于提出更加具有因地制宜特點(diǎn)的政策建議。

首先,分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)效應(yīng)。根據(jù)表7,從全國層面看,在加入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)交互項(xiàng)之后,行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的抑制作用依然顯著,與此同時(shí),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)交互項(xiàng)也顯著為負(fù),表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用表現(xiàn)為放大行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的抑制作用,從而肯定了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)所具有的溢出效應(yīng)。產(chǎn)生上述溢出效應(yīng)的原因主要在于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化水平越高,地方政府對(duì)資本市場(chǎng)干預(yù)的傾向越低,加之第三產(chǎn)業(yè)的資本進(jìn)入門檻較低,所以行政審批制度改革能夠更加有效地刺激市場(chǎng)活力,增加市場(chǎng)交易機(jī)會(huì),從而抑制資本市場(chǎng)扭曲。進(jìn)一步從東部和西部地區(qū)的回歸結(jié)果看,在加入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)交互項(xiàng)之后,行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的抑制作用同樣是顯著的,但與全國層面不同,此時(shí)只有在西部地區(qū)交互項(xiàng)的系數(shù)是顯著為負(fù)的,表明只有在西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所具有的放大作用才是存在的。

表7 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)交互項(xiàng)回歸結(jié)果

其次,分析市場(chǎng)規(guī)模的調(diào)節(jié)效應(yīng)。根據(jù)表8,從全國層面看,在加入市場(chǎng)規(guī)模交互項(xiàng)之后,行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的抑制作用依然是顯著的,與此同時(shí),市場(chǎng)規(guī)模交互項(xiàng)也是顯著為負(fù)的,表明市場(chǎng)規(guī)模的調(diào)節(jié)作用同樣表現(xiàn)為放大行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的抑制作用,從而肯定了市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大所具有的溢出效應(yīng)。產(chǎn)生上述溢出效應(yīng)的原因主要在于市場(chǎng)規(guī)模越大,市場(chǎng)機(jī)制越能夠更好地發(fā)揮調(diào)節(jié)作用,所以行政審批制度改革能夠更加有效地提高資本市場(chǎng)的搜尋匹配效率,從而抑制資本市場(chǎng)扭曲。進(jìn)一步從東部和西部地區(qū)的回歸結(jié)果看,與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)交互項(xiàng)的結(jié)果相比發(fā)生了較大的變化。在加入市場(chǎng)規(guī)模交互項(xiàng)之后,行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的抑制作用同樣是顯著的,但市場(chǎng)規(guī)模交互項(xiàng)的系數(shù)僅在西部地區(qū)顯著為負(fù),表明只有在西部地區(qū)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模所具有的放大作用才是存在的。

表8 市場(chǎng)規(guī)模交互項(xiàng)回歸結(jié)果

以上交互項(xiàng)模型分析結(jié)果表明,從全國層面看,經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有利于放大行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)化配置改革的推動(dòng)作用,比如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大都將有助于放大行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的抑制作用。然而,上述調(diào)節(jié)效應(yīng)只有在西部地區(qū)是顯著的。根據(jù)該結(jié)論,本文認(rèn)為在進(jìn)一步推進(jìn)行政審批制度改革的過程中,可以將其與其他經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策進(jìn)行組合實(shí)施,因地制宜制定相應(yīng)的組合政策方案,實(shí)現(xiàn)1加1大于2的效果。

四、結(jié)論與啟示

在中國經(jīng)濟(jì)從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的背景下,加速資本市場(chǎng)化配置改革,盤活資本存量,提高資本配置效率成為轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵,而優(yōu)化營商環(huán)境尤其是優(yōu)化資本市場(chǎng)進(jìn)入環(huán)境是推動(dòng)資本市場(chǎng)化配置改革的重要途徑。基于此,本文從行政審批制度改革視角切入,基于城市層面相關(guān)數(shù)據(jù),利用多期DID模型,實(shí)證分析了行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響,并利用交互項(xiàng)模型檢驗(yàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)行政審批制度改革影響資本市場(chǎng)扭曲的調(diào)節(jié)效應(yīng),主要從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)規(guī)模兩個(gè)視角切入。得到的主要結(jié)論如下:(1)行政審批制度改革有助于降低資本市場(chǎng)扭曲。從全國層面看,行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲具有顯著的負(fù)向影響,且隨著控制變量的增加,該結(jié)論依然成立。進(jìn)一步分析表明,行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響存在地區(qū)異質(zhì)性。從地區(qū)層面看,行政審批制度改革在東部和西部地區(qū)具有降低資本市場(chǎng)扭曲的作用,且在東部地區(qū)的影響更為顯著;從時(shí)間層面看,行政審批制度改革在經(jīng)濟(jì)增速放緩前后都具有降低資本市場(chǎng)扭曲的作用,尤其是在經(jīng)濟(jì)增速放緩之后,影響幅度更大一些。(2)行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的影響會(huì)受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)節(jié)作用。從全國層面看,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大都將有利于放大行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的抑制作用,對(duì)資本市場(chǎng)化配置改革具有溢出效應(yīng)。然而,上述調(diào)節(jié)效應(yīng)也存在地區(qū)異質(zhì)性,只有在西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大有助于放大行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)扭曲的抑制作用。

根據(jù)以上結(jié)論,得到如下啟示。 為了更好地實(shí)現(xiàn)行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)化配置改革的推動(dòng)作用,需要在下一步推進(jìn)改革的過程中注意以下兩個(gè)方面:首先,因地制宜制定改革方案。由于行政審批制度改革對(duì)資本市場(chǎng)化配置改革的影響存在地區(qū)差異,所以在推進(jìn)改革的過程中要采取因地制宜的改革方案。要加速推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高地區(qū)行政審批制度改革,由于這些地區(qū)是資本流入的主要地區(qū),因此也是改革緊迫性更大的地區(qū)。其次,采用組合政策改革方案。根據(jù)調(diào)節(jié)效應(yīng)分析得到的結(jié)論,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大是放大行政審批制度改革、降低資本市場(chǎng)扭曲作用的可行路徑,所以可以將行政審批制度改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策相結(jié)合實(shí)施,實(shí)現(xiàn)1加1大于2的效果。同時(shí),針對(duì)不同地區(qū)也應(yīng)該制定不同的組合方案,比如對(duì)西部地區(qū)而言,可以將行政審批制度改革內(nèi)嵌入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)戰(zhàn)略和市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大戰(zhàn)略。