苑晶

【摘? 要】隨著我國經濟的快速發(fā)展，制造業(yè)企業(yè)不再滿足于以往的獲利能力，紛紛由“重資產”轉型為“輕資產”。這種模式專注于產品研發(fā)和營銷兩個高附加值環(huán)節(jié)，企業(yè)的利潤空間更大。論文選取太平鳥為研究對象，運用熵值法建立模型分析其輕資產運營期間的財務績效。通過財務績效評價結果找出企業(yè)存在的問題，并針對問題提出優(yōu)化建議，以期為其他企業(yè)提供參考。

【關鍵詞】輕資產運營;財務績效;太平鳥

【中圖分類號】F406.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）08-0179-03

1 引言

相對于傳統(tǒng)重資產模式，輕資產運營模式減少了資本投入，企業(yè)可以通過租賃、共享經濟或外包等方式獲得所需資源，從而降低了成本和風險。將相對于重資產模式節(jié)省下來的資本投入核心業(yè)務和關鍵競爭力上，企業(yè)的獲利空間將明顯增大。隨著服裝制造業(yè)的行業(yè)競爭越來越激烈，大量“重資產”企業(yè)因為產品同質化嚴重造成產品積壓，資產流動性大幅降低，獲利能力嚴重下降。此時，輕資產運營模式的優(yōu)勢被凸顯出來，成為企業(yè)發(fā)展的最佳選擇。太平鳥自2016年開始實施輕資產戰(zhàn)略，在服裝制造行業(yè)頗具代表性?；诖耍疚倪x擇太平鳥作為案例企業(yè)，研究輕資產運營模式對其財務績效的影響。

2 太平鳥輕資產運營模式的判定

本文根據學術界對于輕資產模式普遍運用的評判標準來判斷，即固定資產占比小于30%，應收賬款占比小于20%，流動資產占比大于50%，無息負債占比大于25%，無形資產占比大于1.5%等作為評判標準[1]。本文選取指標如表1所示，太平鳥2016-2022年指標符合標準，判定為輕資產運營模式。

輕資產運營模式減少在固定資產上的支出，將資源集中投入技術研發(fā)、品牌營銷等環(huán)節(jié)。由表1可以看出太平鳥2016-2022年的固定資產占比都保持在20%以下。企業(yè)大量出售重資產，將節(jié)省下的資金用于高附加值環(huán)節(jié)，提高了企業(yè)資金流動性，符合輕資產運營模式的財務特征。同時，太平鳥的流動負債占比極高。流動負債中的主要組成部分為應付賬款、應付票據和其他應付款等無息負債，這充分表明企業(yè)的融資成本較低，財務風險相對較小。

3 太平鳥財務績效分析

3.1 償債能力分析

一般認為合理的最低流動比率為2，而太平鳥的流動比率基本保持在1.5左右，處于較低水平;速動比率的平均值在標準值1以上，公司的變現能力較好。速動比率相較流動比率剔除了存貨等相對不易變現的流動資產，由此可以看出因為企業(yè)老舊產品滯銷，存貨占用資金的影響，太平鳥的短期償債能力較弱。由表2可知，除2017-2019年外，企業(yè)的產權比率都處于較高的數值，說明債權人投入資本受股東權益的保護程度較低，公司的資本結構不太穩(wěn)定，反映出企業(yè)的長期償債能力較差。一般來說現金比率的正常值為0.2以上，太平鳥的現金比率一直處于較高水平，說明太平鳥短期償債能力較好，但這同時意味著現金的利用率不高，企業(yè)的機會成本較高。綜上所述，太平鳥的整體償債能力較為薄弱。

3.2 盈利能力分析

凈資產收益率長期以來保持較高水平，說明企業(yè)利用自有資金獲益的能力良好，企業(yè)業(yè)績較好;營業(yè)利潤率自輕資產轉型以來，總體呈上升趨勢，側面顯示出輕資產運營模式有益于企業(yè)盈利;成本費用利潤率一直處于較低水平，由此可以看出太平鳥與上游原材料供應商的議價能力較弱，不具有價格優(yōu)勢導致成本費用較高。此外隨著企業(yè)的發(fā)展，公司的3項經費，尤其是銷售費用快速增長，因此太平鳥的成本費用利潤率一直處于較低水平。基本每股收益一直處于較高水平，說明太平鳥的業(yè)績較為優(yōu)異，獲利能力良好。但是4項指標都在2022年出現大幅下降，表明企業(yè)的盈利能力受到較大影響，主要是外部環(huán)境影響導致公司獲利能力下降。綜上所述，企業(yè)的盈利能力較好。

3.3 營運能力分析

太平鳥的存貨周轉率一直處于2%左右，2016-2021年整體處于上升趨勢，主要是企業(yè)清理積壓存貨的結果。但是，企業(yè)的存貨周轉率一直處于較低水平，倉儲成本過高，資金流動受限，且2022年有回落趨勢。企業(yè)應收賬款周轉率一直處于13%～17%，其間下降是因為企業(yè)銷售規(guī)模擴大，對客戶信用的授權增大，應收貨款增加?？傎Y產和流動資產周轉率都保持較為平穩(wěn)的狀態(tài)，波動幅度較小。但是，流動資產周轉率整體處于偏低水平，流動資產利用效率較低。綜上所述，太平鳥的整體營運能力較弱。

3.4 發(fā)展能力分析

營業(yè)收入增長率和總資產增長率在2016-2022年雖然都保持正增長，但是波動幅度較大。凈利潤波動更為劇烈，2016年、2019年、2021年及2022年出現負增長。2016年營業(yè)收入增長率為7.06%，凈利潤增長率卻為-20.22%，主要是因為公司管理費用、銷售費用、財務費用以及存貨計提減值導致的資產減值損失大幅增長。3項指標在2022年都出現大幅度下降，主要原因是公司店鋪租金、員工薪酬等成本不變的情況下，可變成本（服裝）的銷售量沒有增長。

4 財務績效評價體系構建及評價

4.1 熵值法優(yōu)勢概述

輕資產運營模式下，各個指標都有獨立的特征，如何綜合、客觀地判斷各項指標，是評價企業(yè)輕資產運營模式的關鍵。熵值法能夠將多個指標進行統(tǒng)一的量化處理，避免了各個指標之間單位不統(tǒng)一或權重設置不一致的問題。它通過計算各指標的熵值來表征其信息熵，從而綜合考慮多個指標的重要性，并將其納入評價體系中。相比其他多指標決策方法需要事先確定權重的方式，熵值法不需要主觀給定權重，而是通過數據本身的分布情況和波動程度來計算熵值，更加客觀和科學。

4.2 基于熵值法的財務績效評價體系構建

4.2.1構建思路

一是數據收集，選取n家公司的m個數據，構成初始數據矩陣。

二是對指標進行趨同化處理。根據財務績效與各指標的線性關系，將所選取的指標分為正向指標和適度指標。因為數據之間存在差異，本文選取0-1標準化法處理數據。

①適度指標：Xij=1-（Xi代表行業(yè)指標平均值）

②正向指標：Xij=

三是數據平移，因為后續(xù)要對數據進行處理，為保證數據非負，對數據采取0.000 1的平移處理：Yij=Xij+0.000 1。

四是計算第i家企業(yè)第j項指標的權重Pij=。

五是計算第j項指標的熵值ej=-·∑PijlnPij。

六是計算差異系數gj=1-ej。

七是計算指標權數wj=。

八是建立i家企業(yè)績效評價模型f（i）=w1×Yi1+w2×Yi2+…+wj×Yij。

4.2.2 樣本選取

為使財務績效評價模型更具代表性，本文選取30家在滬深兩地上市的服裝制造業(yè)企業(yè)，其中包括已完成輕資產轉型和未采用輕資產模式運營的企業(yè)。所用數據來自各企業(yè)2022年財務報表。

4.2.3 評價結果

由表3可知，將各維度指標權重加和計算，得分從大到小依次是營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力。結果表明營運能力是離散程度最大的指標，其對財務績效的影響程度最大。因此，營運能力指標是最重要的財務績效評價指標。

4.3 太平鳥2016-2022年財務績效評價

利用構建的財務績效評價模型，計算得出太平鳥各年績效得分情況如表4所示。

由表4可知，除2018年、2020年外，太平鳥的財務績效得分一直保持上升態(tài)勢，說明輕資產運營模式改善了業(yè)績增長放緩的情況，進入了穩(wěn)定發(fā)展階段。2018年財務績效下降的原因主要是，企業(yè)購買大量理財產品占用大量資金，導

致短期償債能力降低。2022年財務績效斷崖式下降則是因為外部環(huán)境影響，企業(yè)凈利潤大幅下降，各維度指標均受到影響。

5 太平鳥輕資產運營的優(yōu)化建議

5.1 加速存貨周轉

由上文構建的財務績效評價模型可知，營運能力指標對財務績效得分的影響十分重大。歷年財報顯示，早在2011年到2014年，太平鳥的存貨就開始快速上升，從6.64億元增長到10.63億元。此后逐年增加，到了2021年甚至高達25.4億元。企業(yè)資金一部分被存貨占據，存貨長期積壓導致資金利用效率不高，不利于企業(yè)的進一步發(fā)展。因此，企業(yè)需要加強對存貨的管理，持續(xù)推進“科技數字化轉型項目”，以消費者為核心，構建消費者需求洞察平臺，利用大數據精準預測產銷情況，避免存貨的大量積壓[2]。同時，太平鳥應利用供應鏈，充分發(fā)揮其優(yōu)勢，與供應鏈的上游供應商和下游的經銷商互聯(lián)互通，提升商品的快反能力，從源頭上減少庫存的形成，加快存貨的周轉速度。

5.2 加大產品研發(fā)投入

服裝制造業(yè)的進入門檻較低，各品牌的產品同質化嚴重。打造自身的品牌優(yōu)勢，才是競爭的關鍵。要想提高品牌核心競爭力，就需要加大產品的研發(fā)投入來制造更多的爆款，吸引消費者的注意力[3]。首先，增加研發(fā)人員，可選擇與專業(yè)服裝院校進行合作，培養(yǎng)大量優(yōu)秀設計師。其次，增加研發(fā)費用的投入，以支撐產品的快速更新和迭代，保持爆款持續(xù)輸出的能力。最后，太平鳥前期與各大品牌的聯(lián)名產品銷售量可觀，可以在未來發(fā)展之中，繼續(xù)與大品牌保持技術上的合作，掌握流行趨勢[4]。

5.3 合理利用企業(yè)資金

由企業(yè)的財務指標分析可以得出，太平鳥的貨幣資金十分充足。輕資產運營模式要想發(fā)揮其優(yōu)勢，只將重資產減少是遠遠不夠的。根據微笑曲線來看，最重要的是充分利用企業(yè)的輕資產[5]。太平鳥在今后的發(fā)展中一方面可以將更多的資金投入產品的研發(fā)和營銷環(huán)節(jié)，提高自身品牌影響力，提升企業(yè)核心競爭力;另一方面可以在保證企業(yè)資金正常運轉的前提下，利用閑置資金進行投資，擴充盈利渠道。

6 結語

本文選取30家滬深兩地上市的服裝制造企業(yè)，結合該行業(yè)的特點，運用熵值法從償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力4個維度選取15個指標建立財務績效評價模型。根據樣本數據得出各指標權重，發(fā)現營運能力是財務績效評價最重要的維度。企業(yè)要改善經營情況就必須加快存貨、應收賬款等項目的周轉速度，借此提高營運能力，改善財務績效。

通過案例公司太平鳥的財務績效評價結果可以得出，輕重資產比例的轉變改善了企業(yè)財務績效得分情況，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。同時，評價過程中也發(fā)現了輕資產運營模式下太平鳥存在存貨周轉速度慢、研發(fā)投入不夠和資金利用率不高的問題，并針對存在的問題給出了優(yōu)化建議，以期對太平鳥未來的發(fā)展提供參考。

【參考文獻】

【1】劉鹿.輕資產運營模式下美邦服飾財務績效分析[J].西部皮革，2023，45（07）：58-60.

【2】朱衛(wèi)東，潘霞，操瑋.輕資產運營對制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入績效的影響[J].財貿研究，2022，33（07）：100-110.

【3】周澤將，鄒冰清，李鼎.輕資產運營與企業(yè)價值：競爭力的角色[J].中央財經大學學報，2020（03）：101-117.

【4】朱麗，楊馨怡，盧闖.海瀾之家逆勢增長的秘訣與啟示[J].財務與會計，2016（12）：30-31.

【5】戴謝爾，代明.輕資產運營“輕”在哪里[J].特區(qū)經濟，2008（09）：120-121.