楊現(xiàn)華

監(jiān)管部門和交易所出臺(tái)多重利好呵護(hù)A股市場(chǎng)，保護(hù)中小投資者的權(quán)益，但仍不乏“頂風(fēng)作案”者。因涉嫌超比例減持，證監(jiān)會(huì)對(duì)我樂家居（603326.SH）股東于范易及其一致行動(dòng)人立案調(diào)查。

8月底到9月初，我樂家居連續(xù)8個(gè)交易日漲停，于范易及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股超過7%，幾乎在一天內(nèi)減持殆盡，且減持前沒有任何公告。消息一經(jīng)披露，市場(chǎng)嘩然。

9月7日，我樂家居發(fā)布公告，由于公司股東于范易及其一致行動(dòng)人涉嫌超比例減持，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)上述股東立案。在立案之前的9月6日，交易所已經(jīng)對(duì)我樂家居股東涉嫌違規(guī)減持一事下發(fā)了監(jiān)管函。

9月8日，我樂家居回復(fù)了交易所的監(jiān)管函：于范易及其一致行動(dòng)人劉福娟、煙臺(tái)埃維管業(yè)有限公司（下稱“埃維管業(yè)”）、西藏埃維創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“埃維創(chuàng)投”）、煙臺(tái)埃維商貿(mào)有限公司（下稱“埃維商貿(mào)”）合計(jì)持有公司2244萬股，占比為7.11%。

根據(jù)回復(fù)函，于范易先是在9月5日減持了291萬股，隨后的9月6日于范易及其一致行動(dòng)人將剩余股份悉數(shù)拋售殆盡。在清倉減持同一天即9月6日，埃維管業(yè)還在二級(jí)市場(chǎng)買入了4200股，這也是于范易及其一致行動(dòng)人減持后僅剩的股份。

于范易及其一致行動(dòng)人并非我樂家居實(shí)控人，也非公司高管，其股份源于二級(jí)市場(chǎng)買入，因此減持受限較少，但其合計(jì)持股超過5%。當(dāng)其減持達(dá)到5%時(shí)應(yīng)當(dāng)停止出售剩余股份，即666萬股。

我樂家居回復(fù)函中表示，于范易及其一致行動(dòng)人表示歉意，將盡快購回本次違規(guī)的超額減持股份，若此部分股份購回涉及收益所得將全部歸上市公司所有。

涉嫌違規(guī)減持的消息甫一公布，立刻引起了市場(chǎng)的軒然大波，尤其是證監(jiān)會(huì)剛剛公布了更嚴(yán)格的減持規(guī)范，我樂家居股東的減持行為無疑是“頂風(fēng)作案”，交易所的監(jiān)管函、證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查迅速到位。

8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》的公告指出，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。

同時(shí)，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)合理安排減持節(jié)奏；鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長(zhǎng)股份鎖定期。

根據(jù)德邦證券統(tǒng)計(jì)，以8月27日收盤為基準(zhǔn)，受到上述減持條件影響的上市公司共有2185家，占全部A股公司的比例為45.5%。新規(guī)公布后，8月29-31日的3日間就有77家上市公司股東自愿終止減持計(jì)劃，此外還有數(shù)十家公司發(fā)布了股東承諾不減持的公告。

在這樣的背景下，我樂家居股東清倉式減持顯得更為扎眼。其實(shí)，在我樂家居之前，違規(guī)減持時(shí)有發(fā)生，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也都按照當(dāng)時(shí)的法規(guī)做了相應(yīng)的處理。在證券法修改和更嚴(yán)格的減持新規(guī)發(fā)布后，我樂家居股東依然大比例減持，處罰力度對(duì)于檢驗(yàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提振市場(chǎng)信心至關(guān)重要。

根據(jù)《證券法》，持股5%以上的股東轉(zhuǎn)讓其持有股份的，不得違反法律、行政法規(guī)和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，并遵守證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則。

如前所述，不計(jì)入在減持過程中買入的4200股，于范易及其一致行動(dòng)人在減持5%的股份后，又繼續(xù)減持666萬股。9月6日，我樂家居開盤后股價(jià)很快封于16.13元/股的漲停板上。

按照這個(gè)價(jià)格計(jì)算，于范易及其一致行動(dòng)人違規(guī)所得約為1.07億元，再按照嚴(yán)格要求，處以相同金額的罰款，于范易及其一致行動(dòng)人需要掏出2.15億元對(duì)自己的違規(guī)行為負(fù)責(zé)。監(jiān)管部門是否會(huì)進(jìn)一步從重處罰，還需要等待進(jìn)一步的結(jié)果。

于范易及其一致行動(dòng)人表示了歉意，也表示將盡快購回本次違規(guī)的超額減持股份?！蹲C券法》的規(guī)定是沒收違法所得并且最高處一倍罰款，于范易及其一致行動(dòng)人憑借回購能抵消法律的處罰嗎？

我樂家居的主業(yè)是定制家居業(yè)務(wù)。具體產(chǎn)品構(gòu)成上，全屋定制占比逐漸提高，已經(jīng)占到了收入的70%左右，原本是主要收入來源的整體櫥柜占比已經(jīng)下降至30%左右。

在A股上市公司中，已經(jīng)上市的定制家居企業(yè)不下十?dāng)?shù)家，申萬分類顯示有14家。從2023年上半年的收入來看，我樂家居7億元出頭的營收位居行業(yè)倒數(shù)第4，與行業(yè)龍頭歐派家居逾82億元的收入不可同日而語。

利潤情況也基本類似，在定制家居公司中，我樂家居同樣排名居后。與自身相比，我樂家居也沒有明顯的增長(zhǎng)。疫情初期的2020年，公司營收15.84億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤2.20億元，2022年分別為16.66億元、1.41億元，凈利潤較2020年下降了35.91%，甚至不及公司2019年1.54億元的歸母凈利潤。

在下調(diào)印花稅、限制融資和減持等一系列利好政策的呵護(hù)下，A股市場(chǎng)逐步企穩(wěn)回升，定制家居公司也隨著大盤的好轉(zhuǎn)而走好。

家具制造業(yè)與房地產(chǎn)相關(guān)性較強(qiáng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮程度在一定程度上影響家具產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。目前，隨著“認(rèn)房不認(rèn)貸”等政策的出爐，房地產(chǎn)市場(chǎng)交易熱度提升，這也有利于下游定制家居行業(yè)的發(fā)展。然而，14家定制家居上市公司股價(jià)在走好后，隨著大盤調(diào)整也紛紛回調(diào)，只有我樂家居是個(gè)例外。

從8月28日至9月6日，我樂家居股價(jià)連續(xù)8個(gè)交易日封于漲停板，股價(jià)從之前的7.53元/股一路上漲至16.13元/股，漲幅達(dá)到了114.21%。直至9月7日，我樂家居受到證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查，公司股價(jià)才開始掉頭向下。

違規(guī)減持已經(jīng)定性，但其中是否存在操縱并拉高股價(jià)的行為尚未認(rèn)定。

在行業(yè)沒有實(shí)質(zhì)性利好、公司也沒有重大事件發(fā)生的背景下，我樂家居連續(xù)8個(gè)交易日漲停。若不是公司主要股東涉嫌違規(guī)清倉減持，我樂家居這樣的連續(xù)拉升行為是否會(huì)受到如此的關(guān)注呢？

從龍虎榜數(shù)據(jù)看，游資炒作、機(jī)構(gòu)賣出，中小投資者再一次接盤。8月29日和30日，龍虎榜上前五買入和賣出的規(guī)模都在百萬元，規(guī)模并不大，此時(shí)我樂家居股價(jià)雖漲停，但全天成交量也并不大。

9月5日，我樂家居成交量開始明顯放大，5日和6日兩天合計(jì)成交了12.38億元。9月6日，上交所公布我樂家居有價(jià)格漲跌幅限制的、連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到100%的交易情況。

其中，機(jī)構(gòu)合計(jì)買入2.38億元，賣出了5.7億元；中小投資者買入了4.81億元，賣出了3.49億元。9月7日我樂家居跌停。也就是說，在8個(gè)交易日的漲停中，機(jī)構(gòu)凈賣出3.32億元，中小投資者凈買入1.32億元。在9月7日股價(jià)跌停后，賣出前五中，機(jī)構(gòu)席位再度賣出1.66億元。

在我樂家居股價(jià)拉升過程中，不少席位前一天出現(xiàn)在買入名單中，第二天便在賣出席位中現(xiàn)身，短期炒作痕跡明顯?；蛟S正是這種短期內(nèi)的快速拉升，“刺激”了我樂家居股東于范易及其一致行動(dòng)人的清倉減持行為。

對(duì)于惡意炒作、操縱市場(chǎng)等行為，證監(jiān)會(huì)始終是予以嚴(yán)厲打擊，早前的“閃崩股”便是其中的典型。游資通過連續(xù)交易等手段操縱流通市值較小的股票，惡意“炒小、炒差、炒新”，造成相關(guān)股票價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)暴漲暴跌。

短期內(nèi)被過度炒作的個(gè)股往往偏離其實(shí)際價(jià)值，股價(jià)具有很高的泡沫。當(dāng)泡沫破裂時(shí)，跟風(fēng)的中小投資者往往將承擔(dān)“接盤”的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)破壞正常市場(chǎng)交易行為、損害中小投資者的炒作行為，必須予以嚴(yán)厲懲治，這樣才能增強(qiáng)投資者長(zhǎng)期持股信心，引導(dǎo)投資者樹立價(jià)值投資理念。