“永不晚點(diǎn)”的航司被強(qiáng)制退市

《法人》全媒體記者 李韻石

近日，山東航空B退（200152.SZ）（下稱(chēng)山東航空）發(fā)布公告：因連續(xù)兩年期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，山東航空股票被深交所決定終止上市。至此，山東航空成為首家被強(qiáng)制退市的航空公司。

搭上發(fā)展快車(chē)

談起山東航空，乘客的第一印象就是準(zhǔn)點(diǎn)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，山東航空航班正常率在2023年1月是84.18%，2月是96.27%，在大陸航司到港準(zhǔn)點(diǎn)率排行第一。

山東航空陪伴著中國(guó)民航事業(yè)的發(fā)展成長(zhǎng)，承載了一代人的回憶。8月3日，《法人》記者采訪了家住北京的老民航工作者劉立春。“山東航空成立于1994年，當(dāng)時(shí)正是我國(guó)民航高速發(fā)展的年代?！眲⒘⒋赫f(shuō)，20世紀(jì)80年代末90年代初，我國(guó)大陸有近50家航空公司成立。山東航空就是其中之一。當(dāng)時(shí)，由于各方面因素影響，山東航空選擇主攻支線，主要從山東始發(fā)到國(guó)內(nèi)其他城市的航班，大部分飛行距離在1000公里以?xún)?nèi)。

“1993年，國(guó)家取消了購(gòu)買(mǎi)機(jī)票必須有介紹信的規(guī)定，普通人拿身份證就能買(mǎi)票乘坐飛機(jī)。這項(xiàng)規(guī)定的改變，給中國(guó)民航事業(yè)打了一針催化劑，民航市場(chǎng)被激活，中國(guó)民航業(yè)迎來(lái)蓬勃發(fā)展期?！眲⒘⒋赫f(shuō)，山東航空成立時(shí)定位為支線航空，雖然起步低，但有效避開(kāi)了航空公司之間的票價(jià)大戰(zhàn)，成為當(dāng)時(shí)少數(shù)盈利的航司之一。

1997年至1999年，山東航空營(yíng)收從3.64億元攀升至7.43億元，稅后利潤(rùn)也從5377萬(wàn)元升至8755萬(wàn)元。

2000年8月28日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，山東航空股份向境外發(fā)行1.4億股境內(nèi)上市外資股（B股)，發(fā)行價(jià)為1.58港元，并于2000年9月12日在深圳證券交易所上市交易。B股發(fā)行后，公司總股本增至4億。2004年，山東航空股份成為“國(guó)航系”一員。經(jīng)過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)泻郊瘓F(tuán)旗下的中國(guó)國(guó)航成為山東航空股份的第一大股東，其受益股份約為43.55%。

加入國(guó)航體系，山東航空享受與國(guó)航一致的航油采購(gòu)、機(jī)場(chǎng)費(fèi)用上的價(jià)格優(yōu)惠，實(shí)現(xiàn)代碼共享、航材共享等優(yōu)惠政策。借助這一優(yōu)勢(shì)，山東航空在2011年經(jīng)營(yíng)狀況達(dá)到歷史頂峰，當(dāng)年凈利潤(rùn)錄得7.71億元，毛利率高達(dá)24.86%。

遭遇高鐵沖擊

2011年之后，山東航空凈利潤(rùn)開(kāi)始逐年下降。2012年到2014年，凈利潤(rùn)從5.9億元下降至2.88億元。究其原因，2011年6月30日，京滬高鐵正式通車(chē)。

京滬高鐵覆蓋了山東航空所有重要航線，如青島至上海、青島至北京、青島至南京等。中國(guó)民航高質(zhì)量發(fā)展研究中心專(zhuān)家綦琦告訴媒體，山東航空陷入虧損，一個(gè)重要原因在于高鐵的競(jìng)爭(zhēng)壓力與日俱增。“由于山東地理位置特點(diǎn)，在京滬高鐵開(kāi)通后，將北京到濟(jì)南、青島等旅游城市間的最短時(shí)間可以控制在1.5小時(shí)和3小時(shí)，具有極強(qiáng)可替代性。”

8月3日，出差辦公的山東濟(jì)南市民周健告訴記者：“現(xiàn)在青島到北京的高鐵最快只要3小時(shí)左右，到上海動(dòng)車(chē)最短只要4小時(shí)21分鐘。而坐飛機(jī)，不光兩頭路途遠(yuǎn)，候機(jī)時(shí)間長(zhǎng)，受天氣影響還大。所以，自從高鐵開(kāi)通后，我很少坐飛機(jī)，濟(jì)南很多人都和我一樣?！?/p>

高鐵對(duì)民航的影響非常全面，并非僅影響山東航空一家。京廣高鐵于2012年12月全線通車(chē)，線路主要途經(jīng)北京、河北石家莊、河南鄭州、湖北武漢、廣東廣州、深圳等城市。京廣高鐵開(kāi)通后，湖南長(zhǎng)沙至武漢、廣州、深圳、鄭州、石家莊、北京等沿線城市的航線均受到不同程度沖擊。開(kāi)通至今，武漢、廣州、深圳的航線仍呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而鄭州的定期運(yùn)行航班則被直接取消。

中國(guó)民航工程咨詢(xún)有限公司工程師劉云霞曾表示，運(yùn)距小于750公里時(shí)，高鐵占有明顯的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)；運(yùn)距大于1050公里時(shí)，航空占有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；運(yùn)距750公里至1050公里是高鐵與航空競(jìng)爭(zhēng)的重要市場(chǎng)。

融資難致山航后繼無(wú)力

回顧近年財(cái)報(bào)，山東航空虧損現(xiàn)象嚴(yán)重，近三年虧損超百億元?？傤~達(dá)111.03億元。對(duì)于虧損的原因，山東航空在其2022年財(cái)報(bào)中分析稱(chēng)：“主要原因系航空運(yùn)輸市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司利潤(rùn)虧損增加?！?/p>

山東航空長(zhǎng)期無(wú)法獲得有效融資渠道也是其由盛轉(zhuǎn)衰的重要原因之一。8月4日，投資人韓凱告訴記者：“此前山東航空所在的B股是以人民幣標(biāo)明面值、以美元或港元認(rèn)購(gòu)和買(mǎi)賣(mài)、在中國(guó)證券交易所（上海、深圳）上市交易的股票。改革開(kāi)放后，在我國(guó)建設(shè)資金短缺、人民幣不能自由兌換、外資不能進(jìn)入A股市場(chǎng)的情況下，為了給國(guó)內(nèi)企業(yè)提供一個(gè)吸引境外外匯資金的特殊場(chǎng)所，同時(shí)避免外資給處于起步階段的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)造成沖擊，我國(guó)在1990年初設(shè)立了B股市場(chǎng)?！?/p>

韓凱說(shuō)，1991年到1999年，是B股市場(chǎng)發(fā)展最好的時(shí)期，曾一度成為全球表現(xiàn)最佳的股市。1999年以后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增加，人民幣逐漸顯現(xiàn)出升值壓力，外匯短缺成為歷史。特別是隨著紅籌股、H股大量發(fā)行上市以及我國(guó)企業(yè)大量海外上市，B股市場(chǎng)為企業(yè)籌集外資的功能大大弱化，B股的發(fā)行上市基本停止，市場(chǎng)處于停滯狀態(tài)。山東航空在B股鼎盛時(shí)期加入其中，隨著B(niǎo)股的逐步疲軟，便失去了融資能力。

近20多年來(lái)，山東航空僅發(fā)行過(guò)4筆債券，分別為12山東航空MTN1、20山東航空SCP001、20山東航空SCP002及20山東航空MTN001，合計(jì)募資僅有25億元。除此之外，只有上市之初募集的2.2億港元。與之形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)有三大航司的融資渠道更順暢。比如2021年，南航在前5個(gè)月累計(jì)發(fā)債28期，發(fā)行總額為345億元，當(dāng)年10月還計(jì)劃在A股定增募資不超45億元。

業(yè)內(nèi)有關(guān)人士表示，在缺乏外部融資的條件下，山東航空想要擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模，只能減少自購(gòu)這種前期資金需求量巨大的引進(jìn)方式，而更多選擇經(jīng)營(yíng)租賃引進(jìn)。雪上加霜的是，2021年，新租賃準(zhǔn)則實(shí)施之后，所有租賃均需入表核算，舊租賃準(zhǔn)則下經(jīng)營(yíng)租賃游離于表外的現(xiàn)象不復(fù)存在，這直接導(dǎo)致承租方的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模增加，最終讓其被強(qiáng)制退股。

退市摘牌并不意味著退出民航服務(wù)市場(chǎng)。2023年3月，國(guó)航以3300萬(wàn)元將山航集團(tuán)和山航股份收入囊中。對(duì)于上述收購(gòu)，中國(guó)國(guó)航于7月5日在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱(chēng)，正在進(jìn)一步研究通過(guò)多方面協(xié)同安排促進(jìn)山東航空的發(fā)展。山東航空未來(lái)將在國(guó)航體系內(nèi)充分發(fā)展，逐步通過(guò)協(xié)同效益顯現(xiàn)出發(fā)展活力。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境改善以及協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，2023年的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)會(huì)好于2022年。