梁杏

“金九銀十”傳統(tǒng)旺季到來(lái)，汽車行業(yè)也迎來(lái)銷量回暖。同時(shí)，近期問(wèn)界成為爆款，新品訂單量大超預(yù)期，一定程度上顯示出智能汽車行業(yè)生態(tài)的改善。此前由于2022年同期高基數(shù)原因，汽車行業(yè)銷量同比增速較為一般，9月起隨著基數(shù)回歸正常，疊加華為、特斯拉等多家車企新車型集中上市，預(yù)計(jì)乘用車銷量有望同比加速增長(zhǎng)。

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，9月乘用車市場(chǎng)零售達(dá)201.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.0%，環(huán)比增長(zhǎng)5.0%。今年以來(lái)累計(jì)零售1523.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.4%。

國(guó)家層面針對(duì)汽車行業(yè)的政策指引頻出，旨在進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)。商務(wù)部推動(dòng)“百城聯(lián)動(dòng)”汽車節(jié)和“千縣萬(wàn)鎮(zhèn)”新能源汽車消費(fèi)季活動(dòng)效果顯現(xiàn)，各地車展及發(fā)放消費(fèi)券等豐富多彩的促銷舉措，對(duì)提振消費(fèi)信心起到了較好促進(jìn)。

9月汽車出口也延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，9月乘用車出口（含整車與CKD）35.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50%，環(huán)比增長(zhǎng)8%。1-9月乘用車出口267.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)68%。但10月4日歐盟正式表態(tài)，將對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的純電動(dòng)汽車啟動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查，可能引發(fā)后續(xù)汽車出口擔(dān)憂。

但實(shí)際上我國(guó)電動(dòng)車已退出大規(guī)模補(bǔ)貼階段，歐洲售價(jià)基本都高于中國(guó)售價(jià)，預(yù)計(jì)實(shí)際措施影響較小。從6月法國(guó)推動(dòng)調(diào)查起，市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期較為充分，中國(guó)新能源車已經(jīng)具備較強(qiáng)的產(chǎn)品力和成本優(yōu)勢(shì)，因此影響和風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

目前全球汽車市場(chǎng)，我國(guó)已連續(xù)十多年穩(wěn)居第一。特別在新能源汽車領(lǐng)域已遙遙領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，諸多零部件企業(yè)也在海外實(shí)現(xiàn)布局；除歐盟市場(chǎng)，自主品牌多年布局的俄羅斯、東南亞、拉美、中東等市場(chǎng)，近年來(lái)發(fā)展較快，具備較強(qiáng)的承接能力。

傳統(tǒng)燃油汽車時(shí)代，國(guó)內(nèi)靠引進(jìn)外資來(lái)實(shí)現(xiàn)“市場(chǎng)換技術(shù)”，關(guān)鍵技術(shù)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)掌握在外資手中。新能源汽車時(shí)代，自主品牌率先實(shí)現(xiàn)多輪迭代，已從電動(dòng)化升級(jí)到智能化，而大多外資品牌電動(dòng)化剛起步。在三電、EE架構(gòu)、智能座艙、智能駕駛等領(lǐng)域，自主品牌實(shí)現(xiàn)了技術(shù)、產(chǎn)品的“反向輸出”。

后續(xù)10月旺季延續(xù)，疊加眾多車型陸續(xù)交付，自主品牌產(chǎn)品力進(jìn)一步凸顯。長(zhǎng)假期間，天津、南京、合肥、長(zhǎng)沙等多城市舉辦車展等新車促銷活動(dòng)，帶動(dòng)了車市人氣和銷量；配合國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)大新能源汽車消費(fèi)政策，銷售前景依然值得看高一線。

前期燃油車排放標(biāo)準(zhǔn)切換落地，不滿足國(guó)六b的部分車型設(shè)置過(guò)渡期，帶來(lái)汽車價(jià)格戰(zhàn)邊際緩和，終端觀望情緒有所緩解。此外，9月以來(lái)，車市供給端持續(xù)發(fā)力，包括問(wèn)界新M7、Model3煥新版、2024款小鵬G9、P5等，激發(fā)消費(fèi)者需求。

根據(jù)華為數(shù)據(jù)，10月7日（截至10點(diǎn)）問(wèn)界新M7累計(jì)大額訂單5.55萬(wàn)臺(tái)。訂單量大超預(yù)期，一定程度上顯示出智能汽車行業(yè)生態(tài)逐漸改善。此前華為依托“鴻蒙+MDC+麒麟+盤古”組合拳（對(duì)應(yīng)智能座艙系統(tǒng)、智能駕駛算力平臺(tái)、車載芯片、自動(dòng)駕駛大模型），實(shí)現(xiàn)了從核心芯片、自動(dòng)駕駛平臺(tái)到終端車輛運(yùn)營(yíng)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，軟硬件深度賦能，有望拉動(dòng)行業(yè)層面“造車生態(tài)”漸入佳境。

特別是流暢的車機(jī)系統(tǒng)與領(lǐng)先的智能駕駛技術(shù)吸引力極強(qiáng)，根據(jù)車fans一線數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，進(jìn)店客戶對(duì)智能駕駛的關(guān)注度明顯超出門店預(yù)期。在短視頻和直播影響下，客戶對(duì)智能駕駛的認(rèn)可度大幅提升。

此外在技術(shù)進(jìn)步、用戶需求、政策催化等背景下，下半年城市NOA有望迎來(lái)較大規(guī)模釋放，高級(jí)自動(dòng)駕駛滲透率可能進(jìn)一步提升。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，智能汽車的推廣也會(huì)給汽車行業(yè)需求構(gòu)成一定利好。

整體來(lái)看，三季度汽車行業(yè)景氣度繼續(xù)回暖，自主、新能源的崛起更為亮眼，海外需求穩(wěn)定、運(yùn)費(fèi)下行也利好出口企業(yè)。價(jià)格方面，少部分車企在下半年依托其較大的產(chǎn)銷量增幅會(huì)有二次年降，但其并不是車企或零部件行業(yè)普遍現(xiàn)象。對(duì)全行業(yè)盈利評(píng)估來(lái)說(shuō)，銷量收入環(huán)比增長(zhǎng)，有望對(duì)沖部分匯兌、促銷、二次年降、原材料價(jià)格等方面的負(fù)面影響。

截至10月13日，申萬(wàn)汽車行業(yè)有24家公司披露了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中17家凈利潤(rùn)預(yù)增，整體增速中位數(shù)在30%以上。從預(yù)告內(nèi)容看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因包括訂單充足、原材料價(jià)格回落、芯片國(guó)產(chǎn)替代、新能源行業(yè)快速發(fā)展等。

從估值水平看，截至10月12日，中證800汽車與零部件指數(shù)PE為24.80倍，位于近五年33.17%分位。在整體盈利復(fù)蘇情況下，行業(yè)或迎來(lái)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

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