楊立錦 劉念

（成都先進制造產(chǎn)業(yè)投資有限公司 四川航空股份有限公司 四川 成都 610000）

一、產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展現(xiàn)狀及特點

近年來，旨在引導社會資金參與政府投資項目的產(chǎn)業(yè)基金快速發(fā)展。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，截至2020 年末，我國已設立1 800余支政府引導基金，總規(guī)模超過11萬億元，募資到位規(guī)模5.7 萬億元，主要圍繞先進制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)設立。政府產(chǎn)業(yè)投資基金運行呈現(xiàn)以下特點：

一是產(chǎn)業(yè)基金將政府引導和市場運作有機結(jié)合，有效發(fā)揮財政資金的杠桿放大作用，引導社會資本集聚，形成循環(huán)利用效應。產(chǎn)業(yè)基金采取股權投資形式，通過擇機退出實現(xiàn)財政資金保值增值，對傳統(tǒng)政府投資方式形成有效補充，對于提高政府投資持續(xù)能力具有積極意義。

二是產(chǎn)業(yè)基金以地方政府發(fā)起為主，其中地市級、區(qū)縣級占比較高，客觀上形成了產(chǎn)業(yè)基金小而散的局面。2020 年新設立產(chǎn)業(yè)基金中，地市級、區(qū)縣級基金數(shù)量占比接近90%，目標規(guī)模占比則不到50%。地市級基金平均規(guī)模42億元，區(qū)縣級基金平均規(guī)模28億元。國家級基金和省級基金平均規(guī)模為738億元和106億元。

三是區(qū)域間資源分配不均衡現(xiàn)象普遍，產(chǎn)業(yè)基礎強、自身資源好的地區(qū)更具備產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展條件，而發(fā)展較落后的地區(qū)難以獲得基金支持。2020 年私募股權基金投資區(qū)域高度聚焦粵京浙蘇滬五省市，獲得基金投資比例超過70%。

四是基金運營管理不夠規(guī)范。產(chǎn)業(yè)基金運作具有專業(yè)性、市場化的內(nèi)在要求，但在現(xiàn)實中，政府和市場邊界難以清晰界定，往往導致基金運作方式行政化；部分基金管理人員投資經(jīng)驗、專業(yè)能力不足，難以保證產(chǎn)業(yè)基金市場化運作，對風險防控形成較大壓力；目前各地產(chǎn)業(yè)基金績效評價體系尚有待完善，導致基金運作效率不高，存在資金閑置現(xiàn)象。

二、產(chǎn)業(yè)基金的作用、定位以及國資背景產(chǎn)業(yè)基金的特點

（一）作用分析

有效的產(chǎn)業(yè)投資能拉動經(jīng)濟增長，厚植產(chǎn)業(yè)發(fā)展動能，既是激發(fā)創(chuàng)新動力的謀遠之策，更是促進轉(zhuǎn)型升級的根本之計。但在招商引資實踐中，傳統(tǒng)的“硬補貼”模式難以為繼，普遍存在杠桿小、效率低、落地難、資源分配不合理等問題，亟需以股權合作方式破解，推動招商引資扶持方式由“財政直補為主”向“投補結(jié)合、以投為主”轉(zhuǎn)變。

“十四五”期間，產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展責任重大、正當其時，更應回歸本源，解決市場失靈，提升服務實體經(jīng)濟水平。各地產(chǎn)業(yè)基金因區(qū)域發(fā)展程度不同，要走差異化道路，明確不同定位，制定差異化戰(zhàn)略，注重實效和質(zhì)量，滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展不同階段的需求。

（二）定位區(qū)分

產(chǎn)業(yè)基金應區(qū)別定位：第一類是投資于種子輪、天使輪的創(chuàng)業(yè)投資基金。需由國家層面引導基金加大關注和投入，強調(diào)“投早投小”，不設返投比例，更加靈活地整合創(chuàng)業(yè)投資資源，滿足未來創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求。第二類是圍繞招商引資、滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求的產(chǎn)業(yè)引導基金。主要表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)基金和項目基金，立足政策目標，有針對性地對區(qū)域、產(chǎn)業(yè)、項目進行配置，通過產(chǎn)業(yè)基金模式，運用市場化手段招引高能級項目支撐重大戰(zhàn)略、發(fā)揮“極核”作用。

應進一步明確和深化城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金的主要思路和功能定位，以功能思維和深度產(chǎn)業(yè)研究引領投資方向，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展工作方式變革，以招引重大項目、頭部企業(yè)為中心，圍繞產(chǎn)業(yè)配套鏈、要素供應鏈、產(chǎn)品價值鏈和技術創(chuàng)新鏈布局，組建專業(yè)領域子基金，牽引配套鏈、供應鏈、平臺型企業(yè)落地，突出功能實現(xiàn)開展協(xié)同招引，促進高能級項目、高端資源聚集，助力培育產(chǎn)業(yè)生態(tài)競爭優(yōu)勢。

（三）國資背景產(chǎn)業(yè)基金的特點

本輪國資國企改革強調(diào)以管資本為主推進國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)職能轉(zhuǎn)變，提高國資營運效率，推動政府與企業(yè)的合作轉(zhuǎn)變?yōu)檎鲗У膰衅髽I(yè)與投資企業(yè)的合作。首先，清理整合國有經(jīng)營性資產(chǎn)，提升國有資產(chǎn)保值增值的能力，提高國有資產(chǎn)營運效率，做大國企規(guī)模體量，全力提高國企的議價能力和行業(yè)話語權。其次，改革國有企業(yè)經(jīng)營管理體系，做強做優(yōu)國有企業(yè)市場競爭能力，全力提高產(chǎn)業(yè)投資和市場運作水平，全面推行三級架構(gòu)：集團公司以財務投資為重點，形成成本中心；二級公司以產(chǎn)業(yè)運作為重點，專注于有競爭力的行業(yè)，形成資源整合中心；三級公司以“混改”方式全力推進市場化，以產(chǎn)品供給為重點形成利潤中心。最后，全面參與產(chǎn)業(yè)功能區(qū)建設、片區(qū)開發(fā)和科創(chuàng)空間打造，找準適合自身業(yè)務領域的契合點，做強企業(yè)能級，全面提高對外投資能力。國資背景的產(chǎn)業(yè)基金具有以下特點：

一是股東背景優(yōu)勢的特點。國有資本投資運營公司，在基礎金融、小微金融、資產(chǎn)管理等領域具有深厚基礎，為產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務協(xié)同提供了天然條件。同時，國企在多年經(jīng)營中積淀了較雄厚的資金實力，與市屬相關部門、各區(qū)（市）縣、各類機構(gòu)聯(lián)系緊密，是推動產(chǎn)業(yè)基金順利發(fā)展的重要保障。

二是政策定位優(yōu)勢的特點。政府“無形之手”的作用以及財政資金安排，為國資公司的戰(zhàn)略發(fā)展指明了清晰的方向，為國資背景產(chǎn)業(yè)基金整合資源提供了基本依據(jù)，對于產(chǎn)業(yè)基金的業(yè)務開展創(chuàng)造了有利條件和政策保障。

三是人才優(yōu)勢的特點。國資背景產(chǎn)業(yè)基金的人才隊伍以市場化方式選聘，具有優(yōu)異的教育背景，豐富的資產(chǎn)管理、私募股權基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，具備專業(yè)的項目投資、風險控制、企業(yè)管理經(jīng)驗，并積累了廣泛的資金募集和優(yōu)質(zhì)項目來源渠道，有助于產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務良好開展。

三、產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展中存在的問題

（一）復雜宏觀環(huán)境形成較大沖擊

2020年以來，受疫情沖擊，世界經(jīng)濟全面下行，國際金融市場震蕩，不穩(wěn)定性不確定性較大；國內(nèi)經(jīng)濟社會發(fā)展也受到影響，有效需求不足，外需萎縮，投資下跌，中小微企業(yè)面臨的困難較多，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤壓力增大。同時，我國經(jīng)濟正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關期，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展還有許多短板弱項，面臨不少困難和挑戰(zhàn)。經(jīng)濟運行中還存在一些結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問題，發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出。但長期看，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有改變，發(fā)展韌性強大，市場空間廣闊，正在形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

總體而言，經(jīng)濟不確定性加大，世界面臨百年未有之大變局，將對經(jīng)濟基本盤和產(chǎn)業(yè)形勢帶來巨大挑戰(zhàn)，進而對產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展造成長期性的沖擊和影響。

（二）監(jiān)管政策收緊帶來較大影響

自2017 年7 月第五次全國金融工作會議以來，金融工作主要圍繞服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務開展，特別強調(diào)金融必須回歸服務實體經(jīng)濟的本源，金融市場正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性變化。當前，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線成為業(yè)內(nèi)共識。

國際金融環(huán)境和國內(nèi)外金融監(jiān)管政策的變化，也給基金業(yè)帶來深刻影響。在產(chǎn)業(yè)基金這一特定領域，接受證監(jiān)會對私募股權投資基金的行業(yè)監(jiān)管和遵守中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的自律約束要求，接受財政部、國家發(fā)改委對政府性基金的監(jiān)督指導，以及國資委國有資產(chǎn)交易監(jiān)管要求，多頭管理、央地交織、文件頻出。在各項政策深入實施的影響下，行業(yè)已進入明顯的“強監(jiān)管”周期，特別是2018年4月中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱《資管新規(guī)》）規(guī)定：金融機構(gòu)不得為其他金融機構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務。資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品?！顿Y管新規(guī)》對私募基金杠桿比例和傳統(tǒng)金融機構(gòu)通過多層嵌套進入市場進行了嚴格限制，并提高了資管產(chǎn)品投資者的個人LP（有限合伙人）準入門檻，對產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務造成了較大影響，產(chǎn)業(yè)基金的“募、投、管、退”市場化運作面臨不小的挑戰(zhàn)。

在“出資收緊、監(jiān)管趨嚴”的大背景下，政府態(tài)度從大規(guī)模設立轉(zhuǎn)向精細化管理，并向結(jié)果端考核評價延伸。但全過程績效評價尚處于啟動階段，如何與實際銜接、同時對業(yè)務開展起到促進作用有待進一步探索。

（三）國資背景產(chǎn)業(yè)基金的市場化程度仍然較低

西部地區(qū)對產(chǎn)業(yè)基金、產(chǎn)業(yè)投資的理念和認識相較于發(fā)達地區(qū)有較大差距，尚未建立成熟的市場化投資運作模式，普遍面臨績效考核趨同化、政策目標與市場目標難以兼顧、高風險特性與國有資產(chǎn)保值增值難以平衡等矛盾，同時存在激勵不足、股權交易審批流程嚴苛、團隊穩(wěn)定性和人才流失等現(xiàn)實問題。突出表現(xiàn)在以下三個方面：

一是國企考核模式滯后。對基金管理公司來說，通常成立后的3—5年為募資期和投資期，營業(yè)收入主要來源于管理費用，可能處于持續(xù)虧損或微盈利狀態(tài)；基金進入退出期后，營業(yè)收入主要來源于投資收益，商業(yè)模式?jīng)Q定了利潤波動較大，與國企考核中要求的利潤線性增長難以匹配。

二是人才隊伍建設面臨困局。受工資總額、激勵約束機制等因素限制，國資基金管理公司難以吸引、留用頂尖基金人才。四川地區(qū)的專業(yè)人才數(shù)量不及發(fā)達地區(qū)同類國資機構(gòu)，并且項目經(jīng)驗和專業(yè)能力不足。具體來看，在成本增幅不高于利潤增幅的框架下，對于初創(chuàng)期企業(yè)而言，早期1—2 年業(yè)務量達不到完全飽和，但為了打開薪酬總額空間，企業(yè)理論上傾向于按3—5年后的人員規(guī)模進行提前招聘，可能導致當前人員效率不高；等到企業(yè)進入高速發(fā)展期，業(yè)務擴張、人員增長，勢必會帶來薪酬總額的大幅上漲，如果資源難以匹配，又會造成成熟人才流失的問題。

三是缺少完整的市場化頂層設計。目前產(chǎn)業(yè)基金監(jiān)管缺乏針對國資的績效評價、考核、激勵和容錯機制，還涉及到行業(yè)主管部門、財政部門、金融部門、區(qū)（市）縣等各個層面的溝通、協(xié)調(diào)、審計等，消耗了大量的時間和精力。

（四）資金端“募資難”

四川地區(qū)產(chǎn)業(yè)基金平臺整體實力和資金規(guī)模較弱，但卻承載了更多元化、更復雜的投資任務，投資領域涉及全產(chǎn)業(yè)方向，承接主體局限在少數(shù)幾個國資平臺。特別是在《資管新規(guī)》出臺之后，違規(guī)的資管產(chǎn)品逐步被清理，市場資本供給量相應減少，部分已對基金承諾出資的金融機構(gòu)無法完成后續(xù)出資。同時，前期設立的基金陸續(xù)到期，受到資本市場低迷等影響，導致退出困難，而退出不暢又加劇了募資端的困難。此外，受疫情等多方面因素影響，地方財政資金也比較緊張，各級政府對產(chǎn)業(yè)基金的態(tài)度有一定轉(zhuǎn)變，審核出資、遴選基金管理人更加謹慎。除了返投比例之外，在參與子基金的投資進度、管理費支付等方面予以關注，提出了更嚴格的績效考核機制和懲罰機制，產(chǎn)業(yè)基金的設立、募資、組建、運營都面臨著前所未有的困境。

（五）投資端“退出難”

當前，私募股權基金市場募資日益困難，普遍面臨募資難、好項目少、退出難等困境，加之監(jiān)管部門不斷加大行業(yè)清理整改力度，過去部分地區(qū)的操作模式和成功經(jīng)驗已變得難以復制。不少LP為維系自身業(yè)務運轉(zhuǎn)，加強現(xiàn)金流把控，收緊額度，出現(xiàn)了較嚴重的出資違約現(xiàn)象，使得資金形勢更為嚴峻。

事實上，投資退出一直是政策性產(chǎn)業(yè)基金運作的瓶頸性問題，退出壓力越來越大，難以構(gòu)建良性互動的資金循環(huán)。雖然現(xiàn)在有科創(chuàng)板的加持，但根本性問題仍得不到緩解，政府也一直積極推動設立PE二級市場的LP退出機制，但目前尚未落地。產(chǎn)業(yè)基金退出期限往往超出預估，退出通道也非常有限。

潛在的LP 利益沖突正在進一步加劇。對于政府產(chǎn)業(yè)引導基金而言，出資人包括各類LP，財政資金和市場化LP的利益訴求不同，對項目退出的考量不一致，難以兼顧政策性目標和市場化要求，最終導致項目退出困難，政策目的也發(fā)生偏離。此外，在母基金實踐中，政府出資人往往出于推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的考慮，要求基金管理人必須承諾返投當?shù)乇壤?，使母基金無法完成基金資產(chǎn)的最優(yōu)配置。

四、產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展對標分析

本文通過對蘇州元禾、江蘇高投、深創(chuàng)投、湖北長江基金、合肥產(chǎn)業(yè)基金等具有代表性的機構(gòu)進行研究，得到以下啟示：

（一）堅持市場化為導向

蘇州元禾、江蘇高投、深創(chuàng)投經(jīng)歷十多年的發(fā)展，不斷創(chuàng)新體制機制，在投資決策、投資退出、績效評估等方面全面對標市場化，推動了企業(yè)和行業(yè)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展需有效平衡政府、出資人、基金管理公司之間的關系，構(gòu)建科學規(guī)范的組織架構(gòu)和利益捆綁機制，實現(xiàn)政府引導職能與資本盈利屬性的有機統(tǒng)一，使產(chǎn)業(yè)基金平臺真正作為獨立主體進行市場化運作。

（二）堅持服務實體企業(yè)

蘇州元禾、江蘇高投、深創(chuàng)投等機構(gòu)聚焦高科技產(chǎn)業(yè)，重視服務鏈條延伸，圍繞解決“中小微科技型企業(yè)融資難融資貴”問題，搭建多層次產(chǎn)業(yè)金融服務體系。產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展應以實體經(jīng)濟為依托，深耕重點產(chǎn)業(yè)領域，針對企業(yè)需求，充分發(fā)揮“產(chǎn)業(yè)母基金+項目直投”的放大引領效應，建立以投資為主導的金融服務體系，覆蓋企業(yè)初創(chuàng)階段、成長期、發(fā)展成熟期等全生命周期，形成包括孵化器、風險投資、PE、并購投資等階段的完整投資鏈條，形成梯度性的投資格局和功能完整的投資產(chǎn)業(yè)服務鏈，搭建產(chǎn)業(yè)金融服務大平臺。

（三）堅持激勵約束并重

江蘇、深圳等地的國資基金平臺已在實踐中將基金管理團隊激勵待遇與其經(jīng)營業(yè)績掛鉤，激勵約束機制基本與國際接軌。深創(chuàng)投等機構(gòu)多年來實行項目收益比例分成、凈利潤超額獎勵等措施，并規(guī)定高管和投資經(jīng)理團隊成員強制跟投，實現(xiàn)團隊與公司利益捆綁、風險共擔；建立了區(qū)別于傳統(tǒng)國企的激勵機制：凈利潤的10%獎勵給全體員工，項目凈收益的4%獎勵給項目團隊，為公司吸引了一大批高素質(zhì)專業(yè)人才。江蘇等地也建立了以項目業(yè)績分成為代表的激勵機制，和以跟投機制為代表的約束機制，使項目選擇更加合理。此外，在國資國企新一輪改革進一步深化趨勢下，謀劃在二級、三級子公司層面推進混改，打造更加市場化的產(chǎn)業(yè)基金管理機構(gòu)，在根本上解決國資基金面臨的激勵待遇、決策效率等問題。

（四）堅持資源集中運用

目前，深創(chuàng)投管理資金規(guī)模超過3 000億元，江蘇高投和蘇州元禾管理基金規(guī)模超過1 000 億元，湖北長江基金財政資金管理400億元。產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展要整合“小、散、亂”以及效用不明顯的各類資金，避免在同一行業(yè)或領域重復設立基金，使政策目標和社會資本目標趨向一致，努力實現(xiàn)各方共贏。同時，依靠政府公信力，發(fā)揮財政撥付的放大引導作用，多渠道擴大資金來源，提升與金融資本、社會資本協(xié)作的能力，打造功能定位更加突出的集團化產(chǎn)業(yè)基金管理平臺。

五、對國資背景產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展建議

（一）構(gòu)建適應國資特點的產(chǎn)業(yè)基金管理模式

對標深創(chuàng)投、蘇州元禾、江蘇高投等行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀機構(gòu)，歷經(jīng)十多年的發(fā)展，不斷創(chuàng)新體制機制，在投資決策、投資退出、績效評估等方面全面推行市場化，推動了企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展。但在四川地區(qū)，大部分產(chǎn)業(yè)基金運行仍然限制在國資管理框架下，基金目標與管理人訴求、長期產(chǎn)業(yè)導向與短期國企考核、激烈人才競爭與剛性人事管控之間的矛盾愈發(fā)突出，亟待有效平衡政府、出資人、基金管理公司之間的關系。因此，需要構(gòu)建科學規(guī)范的組織架構(gòu)和利益捆綁機制，特別是對優(yōu)秀基金管理人、LP提高讓利幅度，實現(xiàn)政府引導職能與資本盈利屬性的有機統(tǒng)一，使產(chǎn)業(yè)基金平臺真正作為獨立主體進行市場化運作。

在新一輪國資國企深化改革背景下，應進一步明晰承擔產(chǎn)業(yè)基金任務的各層級企業(yè)職能定位，由二級業(yè)務板塊投資公司統(tǒng)籌資源分配與整合，推動業(yè)務鏈延伸和價值實現(xiàn)，分類建立市場化、差異化管控模式和授權體系，謀劃在三級子公司層面推進混改，打造更加市場化的產(chǎn)業(yè)基金管理機構(gòu)，從根本上解決國資產(chǎn)業(yè)基金面臨的激勵待遇、決策效率等問題。

（二）打造集中統(tǒng)一的國資產(chǎn)業(yè)基金平臺

部分地區(qū)的產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模較小，亟需整合“小、散、亂”以及效用不明顯的各類資金，避免在同一行業(yè)或領域重復設立基金，整合資源打造優(yōu)勢明顯的規(guī)模化產(chǎn)業(yè)基金平臺。建議從四個方面發(fā)力：

一是依靠政府公信力，利用財政資金放大引導效應，多渠道擴大資金來源，做大產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模，完善多層次政府基金體系，提升與金融資本、社會資本協(xié)作能力，構(gòu)建差異化定位、功能突出的產(chǎn)業(yè)基金體系。加快對接多層次資本，吸引銀行、保險、券商、民營企業(yè)等社會資本參與，積極爭取國家級產(chǎn)業(yè)引導基金、省市級重大產(chǎn)業(yè)化基金等政策性資源，建立多層次、多渠道、多元化的融資通道。

二是爭取更高政策定位與更多資源支持。按照清晰明確的發(fā)展思路，發(fā)揮市場化、專業(yè)化優(yōu)勢，爭取更高政策定位，作為市場化運作的政府性基金管理平臺和承接主體，與政府、行業(yè)主管部門保持良好關系，獲取更多財政資源傾斜。加快對接多層次資本，吸引銀行、保險、券商、民營企業(yè)等社會資本參與子基金組建，積極爭取國家級產(chǎn)業(yè)引導基金等政策性資源，建立多層次、多渠道、多元化的融資通道，推動政府性基金資源有效整合，建立產(chǎn)業(yè)投資聯(lián)動機制，提高與金融資本、社會資本的協(xié)同性，使政策目標和社會資本目標趨向一致，努力實現(xiàn)多方共贏。

三是與產(chǎn)業(yè)資源廣、投資業(yè)績優(yōu)、募資能力強、管理效率高的基金管理人開展合作，充分發(fā)揮專業(yè)基金管理人的市場化運作能力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)基金中財政資金部分的績效評價制度，建立深度捆綁的利益共享機制，提高GP（普通合伙人）、各LP 目標一致性，支持引導傳統(tǒng)金融機構(gòu)、長期險資等對產(chǎn)業(yè)基金實施規(guī)范投入，做大產(chǎn)業(yè)母基金規(guī)模。同時，不斷深化對子基金管理機構(gòu)的參與度，探索設立合資GP，深度融入子基金的“融、投、管、退”全面工作，進一步發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金信息、項目資源優(yōu)勢，著力提升產(chǎn)融服務效率和質(zhì)量，推動產(chǎn)業(yè)與金融良性互動、持續(xù)發(fā)展。

四是放眼國際，對標國際一流，強化創(chuàng)新思維，補齊產(chǎn)業(yè)短板，依托“一帶一路”和“西向開放”，探索開展國際雙邊基金合作，努力在引入外資做大規(guī)模、組建國際化基金上實現(xiàn)突破。

（三）提升專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)基金運作能力

一是搭建產(chǎn)業(yè)研究體系。結(jié)合宏觀經(jīng)濟、區(qū)域環(huán)境及產(chǎn)業(yè)趨勢，并結(jié)合實際資源等因素，形成對主題投資領域的判斷和對產(chǎn)業(yè)鏈的研究分析，以高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)研究指導和促進業(yè)務發(fā)展，確立科學的基金投資布局。

二是建立多層次項目庫。發(fā)揮國資系統(tǒng)資源優(yōu)勢，聯(lián)合省市大型國企，銀行、券商、保險等金融機構(gòu)，有實力的產(chǎn)業(yè)資本、上市公司等，形成合作伙伴間協(xié)同，建立持續(xù)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)標的來源。強化行業(yè)主管部門、區(qū)（市）縣、行業(yè)協(xié)會項目遴選功能，積極對接聯(lián)動，梳理機會清單，建立動態(tài)更新的項目庫，提高項目搜索獲取的質(zhì)效。

三是打造資本運作有力抓手。瞄準上市公司、擬上市公司等優(yōu)質(zhì)標的，掌握戰(zhàn)略性資源，借力多層次資本市場，實現(xiàn)投資項目IPO或參與資本市場定增、并購、重組，完成“資金——資產(chǎn)——資本”的轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)一級市場投資、二級市場退出和再投資的良性互動循環(huán)。同時，著眼于產(chǎn)業(yè)基金保值增值，深入開展產(chǎn)業(yè)趨勢分析，強化價值思維和趨勢思維，聚焦優(yōu)化國有資本投向，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金撬動、紐帶作用，以更寬廣的視野發(fā)現(xiàn)投資標的，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)配置，促進國有資本流動，提高資產(chǎn)證券化率，為國企股東在戰(zhàn)略投資、資本運作、產(chǎn)融協(xié)作層面打開資本通道。

（四）完善投后管理體系和項目退出機制

一是健全子基金投后管理體系。加強與子基金互動，對子基金實施持續(xù)評估和后續(xù)管理，不斷發(fā)現(xiàn)、研究、管理子基金，充分挖掘、撬動項目，以投資為紐帶促成子基金資源整合，取長補短、協(xié)同發(fā)展，進而實現(xiàn)母基金主動管理的價值。

二是完善投資退出路徑。提升資金利用率，降低投資風險，全面構(gòu)建產(chǎn)業(yè)基金退出機制與監(jiān)管機制。創(chuàng)新發(fā)展S 基金（Secondary Fund），構(gòu)建私募投資基金二級市場；加快發(fā)展并購基金，鼓勵通過并購方式實現(xiàn)私募投資基金項目退出；大力發(fā)展多層次資本市場，促進產(chǎn)業(yè)基金實現(xiàn)多渠道高效退出。

三是規(guī)范直投項目投后管理。完善項目投后管理及退出制度，對投資項目形成規(guī)范的投后管理，履行出資者職責，派駐股東或合伙人代表，加強財務監(jiān)控和風險管控，規(guī)避直投項目運營風險。

四是強化直投項目退出管理。積極開展資源嫁接，提升直投項目價值，發(fā)揮平臺優(yōu)勢，通過份額轉(zhuǎn)讓、并購重組等多種方式，建立多渠道、多層次的項目退出通道，實現(xiàn)良性循環(huán)和增值，提升公司現(xiàn)金流和利潤。

（五）全面提升風險防范和管控能力

產(chǎn)業(yè)基金應建立獨立客觀的項目篩選機制，由投決機構(gòu)獨立自主作出科學判斷，通過綜合考量投資領域、發(fā)展前景、期限匹配、退出路徑等因素，深入開展分析評估和產(chǎn)業(yè)研判，形成期限合理的投資組合，實現(xiàn)資金良性循環(huán)發(fā)展，規(guī)避投資風險、合規(guī)風險、退出風險，力求使基金運營平衡。

一是遵循全面風險管理理念。實施積極風控策略，建立覆蓋事前、事中、事后的風險識別、監(jiān)控、分析、追蹤、反饋、防范機制，形成集風控、財務、審計、紀檢于一體的“大風控”網(wǎng)絡，并在實際運營中層層分解風險點，推動責任落實，構(gòu)建服務于市場化、專業(yè)化、多元化戰(zhàn)略布局的總體風險管控體系。

二是嚴守業(yè)務風險防線。建立投資項目評價體系，完善項目篩選機制，綜合考慮子基金以及直投項目的投資領域、發(fā)展前景、期限匹配、退出路徑等因素，深入開展科學評估和分析研判，形成長、中、短期項目投資組合，實現(xiàn)投資與退出良性循環(huán)發(fā)展，規(guī)避投資風險和退出風險。抓好風險隔離機制建設，設置母、子基金風險隔離措施和防火墻，實行基金專戶管理，保持基金管理公司與母、子基金的獨立性，防止風險傳導。

三是嚴守合規(guī)風險底線。著眼于制度建設日?；?，以制度執(zhí)行為落腳點，大力實施合規(guī)管理，持續(xù)改進合規(guī)管理機制，建立法律法規(guī)庫并動態(tài)更新，強力推進全面依法經(jīng)營。

四是嚴守法律風險紅線。完善重大事項法律審核機制，確保規(guī)章制度、經(jīng)濟合同等重要事項的法律審核率100%，提高法律審核質(zhì)量，防范法律風險。特別是在進行重大經(jīng)營決策時，強化對可行性與合法性的法律分析，防范重大決策風險。完善法律風險防范體系，健全法律風險防范、司法案件處理等相關管理制度，制定和實施法律風險應對計劃，建立法律風險預警機制，提高法律風險防范意識，提升法律管理水平。

（六）建設市場化管理的基金人才隊伍

產(chǎn)業(yè)基金的第一資源是人才，打造一支擔當作為的管理團隊，是產(chǎn)業(yè)基金核心競爭力的源泉。本文建議從三個方面入手，抓好人才隊伍建設：

一是全面對標市場化，建立符合行業(yè)本身特點的激勵約束機制。事實上，發(fā)達地區(qū)的國資基金平臺已經(jīng)開始將基金管理團隊激勵與經(jīng)營業(yè)績掛鉤，激勵約束機制基本與國際接軌。以深創(chuàng)投為代表的投資機構(gòu)，多年來實行項目收益比例分成、凈利潤超額獎勵等措施，并規(guī)定高管和投資經(jīng)理團隊成員強制跟投，實現(xiàn)團隊與公司利益捆綁、風險共擔。此外，深圳等地建立了區(qū)別于傳統(tǒng)國企的激勵機制，凈利潤的一定比例獎勵給全體員工，項目凈收益的一定比例獎勵給項目團隊，從而吸引了一大批高素質(zhì)專業(yè)人才。江蘇等地也建立了以項目業(yè)績分成為代表的激勵機制，和以跟投機制為代表的約束機制，使項目選擇更加合理。為此，應加快探索試點團隊跟投、分紅激勵等中長期激勵措施，構(gòu)建風險共擔、利益共享的激勵約束機制，實現(xiàn)個人利益與基金利益的有機結(jié)合。

二是建立更具針對性的人才招引機制，聯(lián)合地方政府、主管部門、行業(yè)協(xié)會等，制定高層次專業(yè)人才引進計劃，在人才安居、工作開展、有效激勵等方面給予支持政策，切實引進一批精通專業(yè)金融，產(chǎn)業(yè)背景深厚，掌握核心能力的基金管理人才，實現(xiàn)在更大范圍、更高層次運作市場、整合資源目的，推動重大項目招大引強。

三是全面加強人才培養(yǎng)，依托行業(yè)協(xié)會、政府部門、大型國企等資源，建立培養(yǎng)機制，優(yōu)化培養(yǎng)方式，豐富培訓手段，創(chuàng)新開展專題講座、集中外派、跨單位交流鍛煉、網(wǎng)絡教學等多層次、全覆蓋的培訓工作；同時探索實行職業(yè)資格認證管理，鼓勵傳統(tǒng)金融人才、重點產(chǎn)業(yè)從業(yè)者向產(chǎn)業(yè)基金方向轉(zhuǎn)型，為行業(yè)發(fā)展提供人才保障。

（七）大力打造產(chǎn)業(yè)基金標桿品牌

一是提高品牌顯示度。加強基金品牌宣傳，參與國內(nèi)外重大會議和活動，與知名機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會、基金小鎮(zhèn)平臺加強合作，深度融入基金行業(yè)生態(tài)圈，運用政府基金平臺，拓展項目資源、提高募資成效，擴大產(chǎn)業(yè)基金品牌影響力、號召力，打造私募基金管理品牌。深化開放合作，舉辦產(chǎn)品推介會、投資交流會等，推廣基金品牌，維護拓展渠道資源，建立具有品牌效應的市場宣傳體系。陳列產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展歷程、榮譽等內(nèi)容，并在對外交流、來訪考察等活動中向客人展示，展現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基金良好企業(yè)形象。

二是提高品牌傳播力。借助網(wǎng)站、公眾號等互聯(lián)網(wǎng)傳播工具，發(fā)布重大工作進展和豐富行業(yè)信息，以此加強與合作方、潛在客群間的互聯(lián)互動，擴大品牌影響力和市場渠道。樹立基金營銷理念，制作高品質(zhì)圖冊，挖掘投資品牌資源，建立契合產(chǎn)業(yè)基金特點的品牌營銷體系。與各級媒體建立良好合作關系，運用新聞報道、社會責任報告等方式廣泛宣傳企業(yè)的投資成果、社會價值等，拓展對外宣傳平臺和對外交流渠道，全面提升產(chǎn)業(yè)基金品牌價值。

三是提高品牌凝聚力。注重人文關懷，開展豐富的企業(yè)文化活動，以“品牌”為紐帶，凝聚人心、堅定自信，發(fā)揚團隊精神攻堅克難，在工作中團結(jié)協(xié)作，形成強大的向心力和凝聚力。

（八）培育良性互動的產(chǎn)業(yè)基金服務體系

產(chǎn)業(yè)基金運作涉及的盡職調(diào)查、形勢分析、項目評估、信息服務到財務法律咨詢等階段，需要一流中介機構(gòu)提供服務和支撐，因此培育健全的中介服務體系對整個行業(yè)發(fā)展具有不可替代的作用。大力支持建立高水平中介服務機構(gòu)群體，強化服務功能，在項目研判與盡職調(diào)查階段，發(fā)揮律師事務所和會計師事務所作用，在項目退出階段，發(fā)揮券商投行、資產(chǎn)評估等機構(gòu)的作用，強化專業(yè)服務機構(gòu)在募、投、管、退各階段的滲透服務，提升項目運營質(zhì)量。