政府投融資平臺促進科技型中小企業(yè)融資的對策研究

【摘? 要】科技型中小企業(yè)是我國市場經(jīng)濟中最活躍、最具成長潛力的經(jīng)濟主體與創(chuàng)新載體，但卻一直面臨著融資難、融資貴以及融資慢等融資問題，限制了其高質量發(fā)展。論文從融資方式的角度分析科技型中小企業(yè)出現(xiàn)融資問題的原因，進而從股權融資、債權融資以及金融服務3個融資模式出發(fā)構建政府投融資平臺，探究政府投融資平臺助力科技型中小企業(yè)解決發(fā)展過程中的融資需求的對策措施，促進科技型中小企業(yè)健康發(fā)展。

【關鍵詞】政府投融資平臺；科技型中小企業(yè)；融資問題；對策

【中圖分類號】F832.5；F276.44；F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）09-0152-03

1 引言

科技型中小企業(yè)是指依托一定數(shù)量的科技人員從事科學技術研究開發(fā)活動，取得自主知識產(chǎn)權并將其轉化為高新技術產(chǎn)品或服務，從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的中小企業(yè)；通常具有研發(fā)投入大、科技含量高的特點，需要市場化的金融機構給予資金融通。但因為科技型中小企業(yè)在早期發(fā)展階段又面臨經(jīng)營規(guī)模小、輕資產(chǎn)運營的狀況，導致其間接融資路徑不通暢。雖然從國家到地方各級政府都從資金、人才及公共服務等方面出臺配套政策，以支持科技型中小企業(yè)擺脫發(fā)展困境，但是也仍然無法滿足其發(fā)展過程中大量研發(fā)投入的長期資金需求。鑒于此，站在資金融通渠道的角度分析科技型中小企業(yè)面臨的融資問題，建立政府投融資平臺，在市場失靈的領域，發(fā)揮政府的資金引導和資源配置作用，打通科技型中小企業(yè)融資渠道，助力其縮短起步期，迅速進入成長期，具備市場化發(fā)展的能力，為我國經(jīng)濟高質量發(fā)展提供原動力。

2 科技型中小企業(yè)主要融資方式及問題分析

狹義的融資是指資金融入，企業(yè)根據(jù)自身未來經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，進行科學測算資金需求，通過內部積累或籌集資金等方式，保障資金供應的經(jīng)濟行為。因為科技型中小企業(yè)發(fā)展初期，經(jīng)營規(guī)模較小，大多數(shù)尚未實現(xiàn)盈利，無法通過內部積累滿足自身大量的研發(fā)投入的資金需求，而市場化的資金籌集主要通過股權融資和債權融資兩種方式進行。下面對這兩種方式進行詳細分析。

2.1 股權融資

股權融資主要是指企業(yè)通過出讓部分股權獲取外部資金支持的一種融資方式。以美國為代表的發(fā)達國家，社會財富充足以及完善的法律法規(guī)體系且成熟資本市場交易制度，構建了多層次的資本市場融資體系，天使投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金等風險投資成為科技型中小企業(yè)主要融資方式。我國資本市場萌芽于20世紀70年代，到2007年多層次資本市場開啟新的發(fā)展階段，總體而言，我國資本市場發(fā)展歷程較短，雖然從社會財富總量、資金供給、信用體系以及制度體系建設較20世紀有較大的完善，但是仍與發(fā)達國家存在差距，股權投資偏向于風險相對較小的中后期的科技型企業(yè)，對于初創(chuàng)期的企業(yè)仍較難獲得市場化私募股權投資基金的支持，針對初創(chuàng)階段科技型中小企業(yè)的資金需求，亟需政府發(fā)揮資源配置、宏觀調控作用解決。

2.2 債權融資

債權融資是有償使用企業(yè)外部資金的一種融資方式，主要有銀行貸款融資、企業(yè)債券融資、融資租賃、信用擔保融資等。以日本為代表的發(fā)達國家，形成了以銀行和信用擔保為主的債權融資體系。但因為我國部分科技型中小企業(yè)尚未盈利，往往不具備發(fā)行債券的能力，同時又因為其輕資產(chǎn)運營，缺少抵押擔保物，融資租賃公司和銀行等金融機構出于風險控制考慮，即便給予企業(yè)放款，資金量通常也比較小，而且因為債權融資方式具有固定期限內還本付息的特點，決定了科技型中小企業(yè)的資金用途只適合解決短期經(jīng)營性資金需求，不適合用于長期研發(fā)支出，否則企業(yè)出現(xiàn)資金期限錯配，將面臨資金鏈斷裂的困境。

2.3 科技型中小企業(yè)融資難的原因

①信息不對稱。信息不對稱是造成科技型中小企業(yè)融資難的關鍵因素?？萍夹椭行∑髽I(yè)融資過程中站在信息優(yōu)勢方，相對于銀行等資金供給方，更加了解自身的技術、產(chǎn)品特征以及經(jīng)營風險，往往會夸大自身優(yōu)勢同時弱化風險信息，進而出現(xiàn)逆向選擇和道德風險。由于無法獲取客觀的企業(yè)運營數(shù)據(jù)，同時缺乏統(tǒng)一的、標準的科技型中小企業(yè)信用評估體系，導致銀行等金融機構出于風險考量，會謹慎放貸或提高貸款利率，致使科技型中小企業(yè)獲取資金的難度或成本進一步增大。

②融資方式單一?？萍夹椭行∑髽I(yè)多數(shù)為輕資產(chǎn)運營，往往尚未實現(xiàn)盈利，無法通過內部積累滿足企業(yè)運營所需資金，外部融資分為股權融資和債權融資。對于股權融資，因為科技型中小企業(yè)處于企業(yè)發(fā)展的中早期階段時，不滿足上市條件，無法通過上市發(fā)行股票募集資金。而債權融資以銀行貸款和債券融資為主，企業(yè)發(fā)行債券融資需要滿足盈利能力可持續(xù)、財務規(guī)范透明等諸多要求，科技型中小企業(yè)很難達到發(fā)行企業(yè)債券的要求；企業(yè)通過銀行貸款融資，需要有足夠的抵押物，以知識產(chǎn)權為核心資產(chǎn)的科技型中小企業(yè)又面臨抵押物不足以及政府擔保體系不健全的問題。

③資金供需錯配?？萍夹椭行∑髽I(yè)處于企業(yè)生命周期的中早期階段，往往需要長期的、大量的科技研發(fā)投入，但是其自身具有經(jīng)營規(guī)模小、科技含量高但輕資產(chǎn)運營、現(xiàn)金流不穩(wěn)定、抗風險能力弱的特點，決定了銀行等金融機構多數(shù)只提供短期流動資金或經(jīng)營性資金，具有周期短、額度低、成本高等特點，與科技型中小企業(yè)研發(fā)投入的長期資金需求并不匹配。

3 政府投融資平臺的職能與作用

如前所述，信息不對稱、融資結構不合理以及資金供需錯配等問題導致科技型中小企業(yè)融資難，制約了其高質量發(fā)展。為解決科技型中小企業(yè)的融資難題，促進我國創(chuàng)新型經(jīng)濟主體的健康發(fā)展，政府有必要設立投融資平臺，構建股權融資、債權融資和金融服務三大職能板塊，為科技型中小企業(yè)提供全方位的投融資金融服務，通過股權融資平臺優(yōu)化科技型中小企業(yè)融資結構、解決其融資錯配問題；通過債權融資平臺，為科技型中小企業(yè)提供增信和為銀行等金融機構提供風險補償，解決企業(yè)對短期營運資金的需求；金融服務平臺通過構建大數(shù)據(jù)信息共享平臺、健全科技型中小企業(yè)的信用評級體系，降低信息不對稱的程度，提高金融機構融資效率，降低科技型中小企業(yè)融資成本。

4 政府投融資平臺促進科技型中小企業(yè)融資的對策

處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)需要長期投入大量的研發(fā)資金，私募股權投資基金（PE）主要對技術先進、成長性高的優(yōu)質未上市企業(yè)進行長期性投資，不僅可以為科技型中小企業(yè)提供長期的、強有力的資金支持，而且基金是股權投資。一方面可以優(yōu)化企業(yè)的融資結構，降低資產(chǎn)負債率；另一方面基金作為投資股東，可以深入了解企業(yè)經(jīng)營情況，推動金融資本與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的精準對接與深度融合、改善內部治理結構、規(guī)范財務管理制度，最終實現(xiàn)資源與價值體系的整合。

4.1 發(fā)揮股權融資體系作用，拓寬中小企業(yè)融資渠道

①構建全生命周期的股權投資體系。一是設立政府投資基金，廣泛吸引社會資本、產(chǎn)業(yè)資本、保險資金等參與設立天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、中小企業(yè)投資基金、PE基金和pre-IPO基金以及并購投資基金等子基金，構建覆蓋科技型中小企業(yè)發(fā)展全生命周期的股權投資基金叢林，以滿足企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求。同時通過后階段的基金接力，解決前階段基金投資退出的問題，環(huán)環(huán)相扣，陪伴企業(yè)成長，最終通過資本市場融資退出。二是拓寬多元化股權投資方式，打通政府投資基金直接投資方式，對尚未發(fā)展到可以獲得市場化基金投資標準的科技型中小企業(yè)，通過政府投資基金直接投資，充分發(fā)揮政府在市場失靈領域的資源配置和資金引導作用，以滿足科技型中小企業(yè)初創(chuàng)期的資金需求，促進其快速發(fā)展達到市場化融資的條件。

②成立股權投資基金協(xié)會。一是要處理好政府與市場的關系，完善協(xié)會內部信息共享管理機制，通過共享項目信息及資源、各方風險偏好交叉互補，充分調動基金協(xié)會成員活力。一方面發(fā)揮政府引導作用；另一方面充分發(fā)揮資本市場在資本配置中的決定作用，政府與市場形成投資合力，最終提高資本配置效率與效果。二是定期或不定期舉辦項目路演與資本對接活動，將經(jīng)過政府投資基金初步篩選過的優(yōu)質項目，結合基金協(xié)會成員的投資偏好，進行精準推送與對接，提高科技型中小企業(yè)與資本對接成功率與資金配置效率。

③提高政府投資基金的引導影響力。市場規(guī)律決定了資本會圍繞優(yōu)質項目逐漸轉移，為了能帶動市場化資本在政府引導下開展股權投資活動，需要提高政府投資基金的專業(yè)判斷能力和篩選項目能力。一是要培育優(yōu)質項目資源，通過與研發(fā)實力最強的大研大所合作，將高精尖研發(fā)技術進行科技成果轉化，孵化技術先進、有市場前景的科技型中小企業(yè)，豐富政府投資基金的項目庫，也可以為基金協(xié)會成員對接優(yōu)質項目，提高協(xié)會成員的投資活力。二是要培養(yǎng)專業(yè)化的政府投行團隊，提高投資績效，進而提高政府投資基金在協(xié)會成員中的影響力。人才培養(yǎng)可以采用內部培養(yǎng)與外部引進并重的模式，引進外部投行專家、行業(yè)專家，學習其先進的投資管理經(jīng)驗和行業(yè)判斷經(jīng)驗，同時推動對內部人才的培養(yǎng)計劃，實現(xiàn)近期靠引進、長期本土培養(yǎng)的人才發(fā)展模式。

4.2 打通債權融資渠道，降低中小企業(yè)融資成本

我國資本市場發(fā)展較晚，目前我國仍然是以銀行為代表的債權融資體系為主，但是信用擔保體系、風險分擔機制尚不成熟，限制了輕資產(chǎn)運營的初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)債權融資。因此，政府投融資平臺可以從政府信用擔保、風險分擔與補償?shù)确矫鏋榭萍夹椭行∑髽I(yè)打通債權融資渠道，解決企業(yè)發(fā)展過程中對短期流動資金和營運資金的需求。

①完善擔保融資體系。結合我國實際與國外發(fā)達國家促進科技型中小企業(yè)融資發(fā)展的先進經(jīng)驗，搭建政府擔保平臺，在一定程度上可以幫助科技型中小企業(yè)解決抵押物不足、信用不夠的融資難題。以政府信用擔保平臺為核心，整合省、市、區(qū)政府及社會各類融資擔保資源及再擔保資源，形成合力，搭建全方位的融資擔保體系，重點聚焦于科技型中小企業(yè)債權融資擔保業(yè)務，切實發(fā)揮市場失靈領域的政府的引導和配置作用。

②建立健全風險分擔機制。擔保融資體系搭建的意義在于通過風險分擔機制，實現(xiàn)銀行、企業(yè)與擔保機構三方“風險共擔、收益共享”的合作共贏。政府要合理劃分融資擔保機構與金融機構各自承擔的風險比例，甚至針對科技型中小企業(yè)因不可抗力產(chǎn)生的損失可以進行部分或全部風險承擔，為其健康發(fā)展提供制度保障和資金支持。

③建立擔保資金風險補償機制。融資擔保的業(yè)務模式是通過進行大批量的擔保業(yè)務收取少量擔保費，以覆蓋可能發(fā)生的少量項目的擔保代償風險，即便建立了多級分險機制以降低擔保代償?shù)目赡苄?，但政府融資擔保平臺的公益屬性決定其業(yè)務具有高風險、低收益（擔保費率低）的特征，導致其很難實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，尤其是融資擔保平臺設立初期擔保業(yè)務量較低的時期。因此政府一方面可以通過劃撥一定財政資金作為科技型中小企業(yè)融資擔保機構的風險補償資金，降低政府融資擔保平臺發(fā)生虧損概率，幫助政府融資擔保平臺的可持續(xù)發(fā)展；另一方面省、市、區(qū)各級政府可以統(tǒng)籌年度結余財政資金，優(yōu)先支持政府性擔保平臺增加注冊資本金，滿足銀行尤其是大型國有銀行以及國家級、省級融資擔?；鸬葯C構關于擔保機構的準入以及業(yè)務合作的基本要求，拓寬擔保平臺的業(yè)務模式、提高可擔保額度，既能實現(xiàn)擔保機構自身可持續(xù)發(fā)展，又能為科技型中小企業(yè)打通債權融資渠道。

4.3 提高金融服務質量，解決中小企業(yè)融資慢的難題

信息不對稱是制約科技型中小企業(yè)融資的關鍵因素，消除資金供需雙方的信息不對稱是解決科技型中小企業(yè)融資難的根本。因此有必要加快創(chuàng)新金融服務體制機制，構建開放、共享、規(guī)范、高效的創(chuàng)新型投融資金融服務平臺體系。

①構建園區(qū)金融服務智能化系統(tǒng)。一是建立園區(qū)企業(yè)信息數(shù)據(jù)平臺，整合政府信息系統(tǒng)，連接工商、稅務、行業(yè)監(jiān)管部門以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心企業(yè)，統(tǒng)一數(shù)據(jù)標準，進行規(guī)范化處理，加強數(shù)據(jù)信息融合共享，推動公共信息、市場信息、金融信息的互聯(lián)互通，降低信息不對稱，提高資金供需雙方融通效率。二是政府投融資金融服務平臺要持續(xù)更新科技型中小企業(yè)發(fā)展的動態(tài)信息，整合企業(yè)科技成果進展、資質信息、納稅情況、信用信息、團隊情況以及融資情況等全方位數(shù)據(jù)信息，確保企業(yè)發(fā)展過程中各類數(shù)據(jù)信息的真實、準確、及時、完整，采用量化評估方法，按照企業(yè)發(fā)展全生命周期，勾勒企業(yè)發(fā)展動態(tài)畫像。一方面為科技型中小企業(yè)與投融資平臺以及平臺上各類投資主體進行精準對接，提高投融資效率；另一方面利用企業(yè)發(fā)展動態(tài)肖像，方便投資機構投前、投中、投后的風險監(jiān)測，提前預防風險的發(fā)生。

②健全科技型中小企業(yè)信用評級體系。信用評級體系不完善、不統(tǒng)一是造成信息不對稱的主要因素，建立針對科技型中小企業(yè)的專業(yè)化的信用評估機構，進一步優(yōu)化企業(yè)信用評級指標，借助園區(qū)企業(yè)信息數(shù)據(jù)平臺，不斷完善評估模型，構建完整的企業(yè)征信服務體系，及時跟蹤企業(yè)資信評級情況，并向意向投資機構公開企業(yè)信用級別，實現(xiàn)企業(yè)信用信息開放、共享。

③建立知識產(chǎn)權價值評估體系?？萍夹椭行∑髽I(yè)的核心資產(chǎn)就是知識產(chǎn)權，而我國針對中小企業(yè)的融資評價指標體系并未區(qū)分企業(yè)規(guī)模大小，尤其科技含量也未體現(xiàn)在融資評價體系中，不能全面反映科技型中小企業(yè)的整體價值。探索建立知識產(chǎn)權價值評估體系，制定知識產(chǎn)權估值、定價與保護機制，設立知識產(chǎn)權數(shù)據(jù)交易平臺，利用市場機制促進知識產(chǎn)權數(shù)據(jù)開發(fā)利用與交易流動，實現(xiàn)科技型中小企業(yè)的知識產(chǎn)權數(shù)據(jù)價值最大化。依托知識產(chǎn)權價值評估與交易平臺，建立健全知識產(chǎn)權質押再擔保機制，聯(lián)合融資擔保平臺與銀行等金融機構，針對科技型中小企業(yè)開發(fā)定制化的“科技貸”產(chǎn)品，幫助科技型中小企業(yè)拓寬資金來源，促進其加大科技研發(fā)投入，推動金融科技成果轉化。

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【作者簡介】戈兆鳳（1985-），女，河北滄州人，中級經(jīng)濟師，從