“一帶一路”倡議促進(jìn)了東盟國家企業(yè)發(fā)展嗎?
——基于東道國上市公司資產(chǎn)的考察

杜方鑫, 黃立群

(1.華中科技大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院, 湖北 武漢 430074; 2.廣西大學(xué) 廣西創(chuàng)新發(fā)展研究院, 廣西 南寧 530004)

秉持開放、合作、共贏精神,推動共建人類命運共同體,一直是全球治理體系中的中國智慧和中國方案。中國于2013年提出的“一帶一路”倡議正是踐行人類命運共同體理念的重要載體。十年來,“一帶一路”倡議深刻影響著經(jīng)濟全球化和貿(mào)易自由化,顯著推動了沿線國家經(jīng)濟高速發(fā)展、資源合理配置和全球治理體系完善。根據(jù)世界銀行在2019年發(fā)布的報告,“一帶一路”倡議使沿線國家和地區(qū)的實際收入增長1.2%—3.4%,全球?qū)嶋H收入增長0.7%—2.9%,與此同時,“一帶一路”倡議的全面實施使參與國之間的貿(mào)易往來增加了4.1%,沿線國家和地區(qū)的外國直接投資總額增加4.97%。東南亞是參與共建“一帶一路”成果最顯著、對接最深入、行動最積極的地區(qū)之一。截至目前,中國和東盟已經(jīng)連續(xù)三年互為最大貿(mào)易伙伴,中國同東盟簽署的多項合作項目已在東盟各國落地,比如中老鐵路開通運營、雅萬高鐵正式通車、“兩國雙園”項目成為國際合作的典范。然而,部分西方國家及媒體依然認(rèn)為這些客觀情況并不能實際反應(yīng)互利共贏,對“一帶一路”倡議長期持有偏見和誤解,甚至將其污名化是“新殖民主義”,對東盟同中國的政治互信產(chǎn)生了不利影響。因此,本文試圖從東盟國家企業(yè)這一市場經(jīng)濟體系中最基本的單元和國民經(jīng)濟發(fā)展中最主要的載體入手,利用雙重差分法對“一帶一路”倡議的政策效應(yīng)進(jìn)行因果推斷,并構(gòu)造對外直接投資水平溢出效應(yīng)模型,從“五通”角度進(jìn)一步開展機制檢驗,嘗試找出“一帶一路”倡議促進(jìn)東盟國家企業(yè)發(fā)展的渠道,為互利共贏的“一帶一路”倡議提供更為科學(xué)有力的證據(jù)支撐。

一、文獻(xiàn)綜述及理論基礎(chǔ)

(一)文獻(xiàn)綜述

目前對“一帶一路”倡議政策效應(yīng)的研究多是從中國視角出發(fā),集中在宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)升級、企業(yè)發(fā)展等方面,結(jié)論顯示“一帶一路”倡議對中國自身的外向型經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新等多個領(lǐng)域產(chǎn)生了顯著的積極作用。同時,隨著倡議的不斷推進(jìn),國內(nèi)外學(xué)者也開始關(guān)注“一帶一路”倡議對沿線國家的經(jīng)濟影響。國外學(xué)者研究表明,“一帶一路”倡議通過降低貿(mào)易成本,使得中歐雙方都得到了實質(zhì)性的收益(1)J.Karen,S.Oleksandr,“Belt and Road:The China Dream?”,China Economic Review,Vol.67,No.6,2021.,雖然顯著增加了沿線國家的出口,但這種影響隨著中國在出口市場的競爭加劇而減弱,尤其是對相對較貧窮和地理位置靠近中國的國家,競爭沖擊更強(2)P.Bastos,“Exposure of Belt and Road Economies to China Trade Shocks”,Journal of Development Economics,Vol.145,No.6,2020.。

國內(nèi)學(xué)者研究了“一帶一路”政策效應(yīng)的具體表現(xiàn),發(fā)現(xiàn)中歐鐵路和港口基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通使得大多數(shù)北歐和中歐國家受益,尤其體現(xiàn)在汽車和電子產(chǎn)品等高附加值行業(yè)(3)E.Fardella,G.Parodi,“The Belt and Road Initiative Impact on Europe:An Italian Perspective”,China &World Economy,Vol.25,No.5,2017.?；趯ν庵苯油顿Y理論,“一帶一路”倡議增加了中國對沿線國家的對外直接投資,同時產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”和“溢出效應(yīng)”,但總樣本空間仍然表現(xiàn)為“溢出效應(yīng)”(4)劉娟:《東道國特征對中國OFDI影響的空間鄰近效應(yīng)——基于“一帶一路”沿線國家的經(jīng)驗數(shù)據(jù)分析》,《經(jīng)濟經(jīng)緯》2019年第1期。,并且顯著促進(jìn)了中國企業(yè)對沿線國家投資規(guī)模的增長,尤其是對跨國并購?fù)顿Y的效益更為突出(5)肖建忠等:《“一帶一路”倡議對沿線國家能源投資的促進(jìn)效應(yīng):基于中國企業(yè)對外投資數(shù)據(jù)的三重差分檢驗》,《世界經(jīng)濟研究》2021年第7期。?；谑杖敕峙淅碚?“一帶一路”倡議對沿線國家的收入差距水平具有顯著的縮小作用(6)畢吉耀等:《“一帶一路”倡議對共建國家收入差距的影響效應(yīng)研究》,《宏觀經(jīng)濟研究》2021年第11期。?；趪H金融理論,“一帶一路”倡議顯著改善了沿線國家外部頭寸中的估值效應(yīng),有助于沿線國家外部財富升值(7)楊權(quán)、汪青:《“一帶一路”倡議有利于沿線國家外部財富增值嗎——基于估值效應(yīng)的視角》,《國際貿(mào)易問題》2021年第7期。。進(jìn)一步地,學(xué)者們研究了“一帶一路”政策效應(yīng)的內(nèi)在機制,發(fā)現(xiàn) “一帶一路”倡議主要通過促進(jìn)就業(yè)、稅收以及投資增長等渠道削減沿線國家的政府債務(wù)(8)鮑洋:《“一帶一路”倡議會引發(fā)“債務(wù)陷阱”嗎——基于中國對外投資合作的視角》,《經(jīng)濟學(xué)家》2020年第3期。;通過促進(jìn)沿線國家消費、加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加速貨物資源流動、提升人口就業(yè)率、改善就業(yè)結(jié)構(gòu)等方面推動沿線國家經(jīng)濟增長(9)曹翔、李慎婷:《“一帶一路”倡議對沿線國家經(jīng)濟增長的影響及中國作用》,《世界經(jīng)濟研究》2021年第10期;公丕萍、姜超:《“一帶一路”建設(shè)對沿線國家經(jīng)濟增長的影響效果與中介路徑》,《世界地理研究》2021年第3期。。

綜上所述,國內(nèi)外學(xué)者對“一帶一路”倡議的政策效應(yīng)研究已取得了較為豐碩的研究成果,并從多個視角探討了內(nèi)在機制。但現(xiàn)有研究多是從宏觀層面對沿線國家的總量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,較少有文獻(xiàn)基于東道國企業(yè)視角討論“一帶一路”倡議的直接或間接影響?；诖?本文可能的邊際貢獻(xiàn)在于:第一,參考呂越等人的方法(10)呂越等:《“一帶一路”倡議的對外投資促進(jìn)效應(yīng)——基于2005—2016年中國企業(yè)綠地投資的雙重差分檢驗》,《經(jīng)濟研究》2019年第9期。,從微觀層面的東道國上市公司企業(yè)資產(chǎn)視角出發(fā),補充探討“一帶一路”倡議的政策效應(yīng);第二,進(jìn)一步分解對外直接投資溢出效應(yīng)模型,探討我國通過“一帶一路”倡議加大對外直接投資促進(jìn)東道國企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在機理;第三,利用中介效應(yīng)模型,驗證了“五通”是“一帶一路”倡議的內(nèi)在機制。

(二)理論基礎(chǔ)

根據(jù)2015年提出的《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》,“一帶一路”倡議以“五通”作為重點合作內(nèi)容,即政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通。由過往的研究可知,影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的因素,不僅包括直接影響其生產(chǎn)經(jīng)營活動的要素,還包括相關(guān)外部環(huán)境,如市場需求、資源、人力資源、物質(zhì)技術(shù)、經(jīng)濟實力、創(chuàng)新能力、經(jīng)營管理、環(huán)境保護(hù)和社會環(huán)境等(11)趙偉:《工業(yè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展影響因素分析》,《工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟》2002年第2期。。從經(jīng)濟學(xué)視角來解釋“五通”對企業(yè)的影響,一方面,“一帶一路”倡議所帶來的雙邊貿(mào)易增長、勞務(wù)合作和工程承包可以直接滿足東道國企業(yè)市場需求,進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展;另一方面,政策溝通、資金融通、民心相通和跨國公司對外直接投資,可以為東道國帶來正外部性或溢出效應(yīng)(Spillovers),而這種正外部性不僅為東道國企業(yè)帶來了良好的外部環(huán)境,又間接促進(jìn)了中國與東道國企業(yè)之間的貿(mào)易和投資往來。因此,本文的理論基礎(chǔ)將圍繞探討“一帶一路”倡議的正外部性,并基于對外直接投資的溢出效應(yīng)理論,構(gòu)建水平溢出效應(yīng)的理論模型。

1.“一帶一路”的正外部性?！巴獠啃浴笔俏⒂^經(jīng)濟學(xué)市場失靈的代表性理論。當(dāng)存在正外部性時候,意味著邊際社會收益(MSB)大于邊際收益,從而產(chǎn)生邊際外部收益(MEB)(12)羅伯特·S·平狄克、丹尼爾·L·魯賓菲爾德:《微觀經(jīng)濟學(xué)》,李彬等譯,北京:中國人民大學(xué)出版社,2017年,第607頁。。從理論上來說,“一帶一路”倡議所倡導(dǎo)的“五通”渠道將為沿線國家?guī)磉呺H外部收益。其中,政策溝通的外部性在新制度經(jīng)濟學(xué)理論中有所體現(xiàn),作為一種公共物品,制度變遷可以帶來外部性,而政策溝通就是通過中國與沿線國家之間簽署合作協(xié)議,形成對接規(guī)劃、開展高峰論壇等來形成合作機制,達(dá)成合作共識。設(shè)施聯(lián)通的外部性在內(nèi)生增長文獻(xiàn)和新經(jīng)濟地理文獻(xiàn)中均有體現(xiàn),比如Barro就在內(nèi)生增長模型框架內(nèi)論證了以基礎(chǔ)設(shè)施為代表的政府公共政策對私人資本存在外部性(13)R.J. Barro,“Government Spending in a Simple Model of Endogenous Growth”,Journal of Political Economy,Vol.98,No.5,1990.。資金融通的外部性主要體現(xiàn)在Krugman的新經(jīng)濟地理學(xué)理論,即產(chǎn)業(yè)的前后相關(guān)聯(lián)通過價格機制降低了企業(yè)成本(14)梁琦、錢學(xué)鋒:《外部性與集聚:一個文獻(xiàn)綜述》,《世界經(jīng)濟》2007年第2期。,而資金融通正符合這一機制,包括為沿線國家設(shè)立絲路基金、成立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行,為建設(shè)項目提供資金保障,同時與沿線國家建立雙邊本幣互換安排,實現(xiàn)人民幣國際化,從而實現(xiàn)多元化投融資體系建設(shè),服務(wù)于東道國經(jīng)濟主體。民心相通的外部性體現(xiàn)在開放、包容、共享的網(wǎng)絡(luò)運作平臺,即以靈活的政策網(wǎng)絡(luò)、有溫度的社會資本、共享發(fā)展的平臺作為支點,實現(xiàn)經(jīng)濟的互惠互利,進(jìn)而產(chǎn)生外部性(15)趙可金:《“一帶一路”民心相通的理論基礎(chǔ)、實踐框架和評估體系》,《當(dāng)代世界》2019年第5期。;從實踐上來說,民心相通也正是通過人文交流、科技創(chuàng)新合作和對外援助等方式,服務(wù)于東道國經(jīng)濟主體。

2.對外直接投資溢出效應(yīng)。20世紀(jì)90年代以來,世界上構(gòu)建了由國際大買家或跨國公司所主導(dǎo)和控制的全球產(chǎn)業(yè)鏈和全球價值鏈的生產(chǎn)分工體系(16)高波:《全球化轉(zhuǎn)型發(fā)展與中國角色》,《浙江工商大學(xué)學(xué)報》2022年第2期。。根據(jù)Nocke等人關(guān)于直接投資分配理論的觀點,地理距離和生產(chǎn)成本差異會影響FDI模式:同跨國公司母國距離越近、相對更貧困且生產(chǎn)成本差異越大的國家,綠地投資的效率更高,反之則是跨國收購效率更高(17)V. Nocke,S.Yeaple,“An Assignment Theory of Foreign Direct Investment”,The Review of Economic Studies,Vol.75,No.2,2008.。中國對東盟國家的直接投資包括了跨國并購和綠地投資兩種形式,但考慮到東盟國家不僅毗鄰中國,而且相對于中國具有低成本優(yōu)勢,并不具有技術(shù)優(yōu)勢,因此中國對東盟企業(yè)的直接投資更傾向于綠地投資。本文也將重點探討綠地投資的溢出效應(yīng)。根據(jù)對外直接投資理論,FDI溢出效應(yīng)可分為行業(yè)間的水平溢出效應(yīng)和行業(yè)內(nèi)的垂直(或前后相關(guān)聯(lián))溢出效應(yīng)。但受限于東盟國家行業(yè)中間品數(shù)據(jù)難以獲得,無法分析FDI對海外企業(yè)的垂直溢出效應(yīng),因此本文主要針對FDI綠地投資模式的水平溢出效應(yīng)展開機制探討。

本文借鑒Greenstone等人的模型設(shè)定(18)M.Greenstone,et al.,“Identifying Agglomeration Spillovers:Evidence from Winners and Losers of Large Plants Openings”,Journal of Political Economy,Vol.118,No.3,2010;G.Abebe,et al.,“Foreign Direct Investment and Knowledge Diffusion in Poor Locations”,Journal of Development Economics,Vol.158,No.5,2022.,聚焦?？怂怪行约夹g(shù)進(jìn)步,而不考慮跨國公司在外工廠數(shù)量(即不考慮集聚效應(yīng)),并假定跨國公司在東道國和當(dāng)?shù)乇就疗髽I(yè)之間的聯(lián)系緊密度(包括產(chǎn)業(yè)上下游供應(yīng)鏈、技術(shù)經(jīng)驗交流和人才流動等層面),最終取決于外生的跨國公司綠地投資工廠和東道國本土企業(yè)的地理距離g。另外,所有企業(yè)都具有柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)形式,即所有企業(yè)都使用一種生產(chǎn)技術(shù),只生產(chǎn)一種標(biāo)準(zhǔn)化價格的貿(mào)易商品,可投入包括勞動力L,資本K、土地T和研發(fā)投入R在內(nèi)的生產(chǎn)要素。用Y表示企業(yè)i在t時期的工業(yè)增加值:

(1)

其中,A是?？怂怪行缘纳a(chǎn)轉(zhuǎn)換器(Productivity Shifter),可理解為本土企業(yè)受跨國公司FDI的溢出效應(yīng)或?qū)W習(xí)效應(yīng)影響,在模型中發(fā)揮著同其他生產(chǎn)要素一樣的作用。e為經(jīng)典誤差項,α、β、γ、θ分別表示四種要素的彈性,在規(guī)模報酬不變的假設(shè)下,滿足α+β+γ+θ=1,即四者的產(chǎn)出彈性之和等于1。任意公司可以選擇不同生產(chǎn)要素的投入數(shù)量以實現(xiàn)最大化利潤,如下表達(dá)式所示:

maxL,K,T,Rf(A,L,K,T,R)-wL-rK-qT-cR

(2)

其中w、r和q分別是勞動力、資本和土地的投入要素價格,而c可參考Zvi Griliches的觀點,是一個滯后多項式c(B)。因為研發(fā)投入是一個不斷汲取經(jīng)驗、日積月累的投入-產(chǎn)出過程,因此c(B)描述了過去對現(xiàn)在知識水平的相對貢獻(xiàn)累計因素,其中B是滯后算子(19)Z.Griliches,“Issues in Assessing the Contribution of Research and Development to Productivity Growth”,The Bell Journal of Economics,Vol.10,No.1,1979.。也可以將c(B)理解為科研效率,累計技術(shù)水平越豐富,科研效率越高。具體可表述為:

c(B)Rt=(C0+C1B+C1B2+…)Rt=C0Rt+C1Rt-1+C2Rt-2+…

(3)

根據(jù)前人文獻(xiàn),FDI水平溢出效應(yīng)包括競爭效應(yīng)、示范效應(yīng)和培訓(xùn)效應(yīng)。在企業(yè)層面,主要是通過比較綠地投資所在國本土企業(yè)的全要素生產(chǎn)率(TFP)變化來確定,并通過東道國企業(yè)代理變量來具體表征FDI的水平溢出效應(yīng),比如行業(yè)間知識溢出(20)B.V.Pottelsberghe,F.Lichtenberg,“Does Foreign Direct Investment Transfer Technology across Borders?”,The Review of Economics and Statistics,Vol.83,No.3,2001;Y.Lu,et al.,“Identifying FDI Spillovers”,Journal of International Economics,Vol.107,No.7,2017.或者員工規(guī)模(21)W.W.Olney,“A Race to the Bottom? Employment Protection and Foreign Direct Investment”,Journal of International Economics,Vol.91,No.2,2013.等。工資w和研發(fā)效率系數(shù)c分別是影響員工規(guī)模和知識溢出的關(guān)鍵機制變量。因此本文將A構(gòu)建為跨國公司與東道國本土公司地理鄰近度g影響的工資、研發(fā)投入系數(shù)的函數(shù):

A=A(w(g),c(g),e)=A(g,e)

(4)

將?？怂怪行缘闹R溢出做出如下定義:隨著跨國公司和東道國企業(yè)鄰近度的增加,會增加跨國公司的知識溢出,即?A/?g>0。具體到工資和研發(fā)效率因素在其中的作用機制,還需根據(jù)國家和區(qū)域的異質(zhì)性進(jìn)一步探討。就東盟而言,一方面,東盟國家人口大多較為密集,企業(yè)的勞動生產(chǎn)率和科研技術(shù)水平普遍較低,因此愿意依靠其廉價勞動力和豐厚的科研獎勵政策,吸引外國企業(yè)投資。另一方面,相比于東盟本土企業(yè),中國企業(yè)的員工工資相對更高,研發(fā)技術(shù)相對更成熟,綜合實力更強。因此,理論上中國跨國公司對東盟國家會存在FDI溢出效應(yīng),即?A/?g>0,東道國工資和研發(fā)效率也會呈現(xiàn)正向變化,即?A/?w≥0,?A/?c≥0。結(jié)合實際,隨著“一帶一路”倡議的推進(jìn),東道國企業(yè)將在中國跨國公司的影響下,產(chǎn)生以下兩種符合邏輯的假設(shè):

場景1:中國跨國公司進(jìn)入到東道國,東道國企業(yè)在國際競爭中將被迫支付更高的工資,留住企業(yè)員工,并吸引當(dāng)?shù)貏趧恿Α?/p>

場景2:中國跨國公司進(jìn)入到東道國,東道國企業(yè)在國際競爭中將學(xué)習(xí)跨國公司先進(jìn)經(jīng)驗和技術(shù)知識,增加企業(yè)研發(fā)投入,提高產(chǎn)品技術(shù)含量,保留競爭力。

上述兩個場景一方面可能會增加企業(yè)成本,另一方面也可能會增加企業(yè)競爭力,因此是否會對企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生正向影響,還需要進(jìn)一步分解模型分析。

進(jìn)一步地,假設(shè)在一般均衡狀態(tài)下,所有要素價格會對各類要素投入產(chǎn)生影響。為簡化模型,分別定義L*(w,r,q,c)、K*(w,r,q,c)、T*(w,r,q,c)、R*(w,r,q,c)為給定市場工資、資本成本、工業(yè)用地成本和研發(fā)效率基礎(chǔ)上的勞動力、資本、土地、研發(fā)投入最優(yōu)投入水平。均衡狀態(tài)下,選擇L*、K*、T*、R*,使得四個因素的邊際產(chǎn)量都等于其價格或系數(shù)。事實上,東盟大多數(shù)國家的資本市場和土地市場都不能被描述為完全競爭市場,且東盟十國價格都在一定程度上受到政府調(diào)整或管控,因此在我們的模型中,不允許資本和土地價格受到鄰近跨國公司的影響(或至少影響過程是緩慢的),但允許工資和研發(fā)效率在跨國公司的影響下立即作出反應(yīng)。

因此,將w(g)、c(g)作為中間變量,r和q作為政府外生給定變量,企業(yè)可任意使用生產(chǎn)要素投入數(shù)量,其均衡利潤或資產(chǎn)π*可寫成以下形式:

π*=f[A(g),L*(w(g),r,q,c(g)),K*(w(g),r,q,c(g)),T*(w(g),r,q,c(g)),R*(w(g),r,q,c(g))]
-w(g)L*(w(g),r,q,c(g))-rK*(w(g),r,q,c(g))-qT*(w(g),r,q,c(g))
-c(g)R*(w(g),r,q,c(g))

(5)

該公式表明東道國本土企業(yè)利潤變化、全要素生產(chǎn)率、工資和研發(fā)投入效率等因素最終都取決于跨國公司和本土公司的距離。對距離求微分,并合并整理公式,可以進(jìn)一步明晰三者之間的關(guān)系:

(6)

在本文的假設(shè)條件下,東道國企業(yè)是價格接受者,因此需要不斷加大投入使用要素,直到所有生產(chǎn)要素的邊際價值產(chǎn)品等于其價格或系數(shù)(22)意味著 ?f/?L=w,?f/?K=r,?f/?T=q,?f/?R=c。,因此公式(6)可簡化為:

(7)

由式(7)可知,外商直接投資意味著跨國公司縮短了同東道國企業(yè)的距離,這對東道國企業(yè)資產(chǎn)來說有兩種截然不同的結(jié)果:如果式(7)等號右邊第一項為正,且大于第二三項之和,則說明FDI水平溢出效應(yīng)可以促進(jìn)東道國企業(yè)資產(chǎn)的提升;如果式(7)等號右邊第一項為正,但小于第二三項之和,則說明溢出效應(yīng)不足以彌補跨國公司對本土企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生的負(fù)面影響。

具體來說,式(7)中等號右邊第一項表示FDI溢出效應(yīng)本身;第二項表示東道國企業(yè)因靠近跨國公司,而增加的員工工資,以留住和吸引勞動力,如果第二項過大且超過了第一項,則會減少企業(yè)利潤或資本積累,即可能對本土企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生的負(fù)面影響;第三項表示東道國企業(yè)因靠近跨國公司,而增加的科研要素投入,以保持原有競爭力,如果第三項過大且超過第一項,則會減少企業(yè)利潤或資本積累,同樣會對本土企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此,FDI的溢出效應(yīng)是否會對企業(yè)產(chǎn)生實際效果,并不能直接通過理論模型說明,還需要結(jié)合不同地區(qū)數(shù)據(jù)進(jìn)一步分析驗證。

二、實證方法和數(shù)據(jù)

(一)計量模型設(shè)定

當(dāng)前,在所有同中國共建“一帶一路”國家中,東盟無疑是“一帶一路”沿線國家中“五通”建設(shè)程度較高、貿(mào)易投資最為頻繁、經(jīng)貿(mào)合作最為深化的區(qū)域。本文采用雙重差分法,將“一帶一路”倡議視為一項準(zhǔn)自然實驗,考察其對東盟國家本土上市企業(yè)資產(chǎn)的促進(jìn)作用。借鑒Lu等人的做法(23)Y.Lu,L.H.Yu,“Trade Liberalization and Markup Dispersion:Evidence from China’s WTO Accession”,American Economic Journal:Applied Economics,Vol.7,No.4,2015.,選取東盟國家企業(yè)作為處理組,非“一帶一路”國家企業(yè)作為對照組,構(gòu)建如下雙重差分模型:

yit=α+βsilk_dummyct+Xictγ+λt+μc+θi+εict

(8)

silk_dummyct=silkroadc·postt

(9)

(8)式為充分考慮了時間和國家固定效應(yīng)的雙重差分固定效應(yīng)模型。其中,被解釋變量為東道國企業(yè)的總資產(chǎn)額(Total Asset,經(jīng)過對數(shù)處理)。這是因為“一帶一路”政策效應(yīng)主要涉及到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟合作項目,不僅影響到東道國企業(yè)的固定資產(chǎn)投資,還影響到東道國企業(yè)的資金流動以及無形的運營能力,因此總資產(chǎn)相比于固定資產(chǎn)和凈資產(chǎn)更能全面地關(guān)注到企業(yè)的資產(chǎn)動態(tài)變化。(9)式分解了(8)式中的核心解釋變量silk_dummyct,表示“一帶一路”倡議提出后的時期虛擬變量與處理組虛擬變量的交互項,其中postt為處理效應(yīng)時期的虛擬變量?！耙粠б宦贰背h在2013年提出,因此在2013年及之后年份的postt設(shè)定為1,2007—2012年設(shè)定為0。Xict是一組特征變量,包括隨時間變化的中國對東道國的貿(mào)易及投資額,企業(yè)個體經(jīng)營變量,以及東道國的特征變量。另外,α是常數(shù)項,λt是年度固定效應(yīng),μc是國家固定效應(yīng),θi是企業(yè)個體固定效應(yīng),εit為隨機誤差項,但在企業(yè)個體固定效應(yīng)下國家固定效應(yīng)μc會被省略掉。本文重點關(guān)注β的經(jīng)濟含義,根據(jù)Lee對幾類處置效應(yīng)控制因素的描述(24)D.S.Lee,“Training,Wages,and Sample Selection:Estimating Sharp Bounds on Treatment Effects”,Review of Economic Studies,Vol.76,No.3,2009.,本文的特征變量和處置效應(yīng)會分別影響到東盟國家企業(yè)資產(chǎn),但二者不會相互影響,即默認(rèn)國家及企業(yè)的特征變量以及中國—東盟雙邊經(jīng)貿(mào)往來并不會影響“一帶一路”國家的分組。因此β可以間接視為處置效應(yīng),即“一帶一路”倡議對于東盟國家企業(yè)總資產(chǎn)變化的影響。

準(zhǔn)自然實驗對照組的選擇尤其重要,需要使處置效應(yīng)滿足條件獨立性。本文選擇了2021年前尚未同中國簽署“一帶一路”合作文件的所有國家作為對照組(包括合作文件、聯(lián)合聲明、合作備忘錄和諒解備忘錄四種形式)(25)具體的同中國簽署“一帶一路”合作文件的國家,可參考“中國一帶一路網(wǎng)”(https://www.yidaiyilu.gov.cn/country)。,同時,還排除了非國家地區(qū)、避稅天堂,以及經(jīng)濟體量很小的島國。實驗組國家選擇東盟國家的本土上市公司,考慮到緬甸、柬埔寨、老撾和文萊四國缺乏完備的上市公司數(shù)據(jù),且上市公司數(shù)量非常少,因此將這四國排除在外,即實驗組為印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國和越南六國的企業(yè)。

根據(jù)前文理論模型,本文的控制變量Xict涵蓋了三大方面:(1)基本的企業(yè)財務(wù)變量,包括企業(yè)總負(fù)債率(Liabilities)、企業(yè)凈收入(Income)、資產(chǎn)回報率(ROA)和償債能力比(SR)。(2)關(guān)鍵的東道國政治和經(jīng)濟變量,其中經(jīng)濟變量包括目的地的經(jīng)濟因素(東道國經(jīng)濟規(guī)模,GDP)、人口因素(東道國總?cè)丝?POP)、資本因素(東道國資本形成總額,Capital)和物流因素(東道國班輪航運連接指數(shù),Shipping),政治變量包括影響企業(yè)發(fā)展的東道國關(guān)鍵制度質(zhì)量——話語權(quán)問責(zé)制(VA,Voice and Accountability)、政治穩(wěn)定(PSAV,Political Stability and Absence of Violence/Terrorism)、政府效率(GE,Government Effectiveness)、監(jiān)管質(zhì)量(RQ,Regulatory Quality)、法制水平(RL,Rule of Law)和腐敗控制(CC,Control of Corruption)。(3)中國對東道國的經(jīng)濟影響,包括對外直接投資存量(OFDI)和出口(Export)。除此之外,考慮到企業(yè)總資產(chǎn)自身可能的內(nèi)在變化趨勢,還加入了時間趨勢項(Trend)。

(二)數(shù)據(jù)說明

本文的企業(yè)相關(guān)變量均來自于Bureau Van Dijk(BVD)提供的Osiris全球上市公司分析庫,Osiris數(shù)據(jù)庫涵蓋了全球證券交易所內(nèi)8萬家上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)。本文在鎖定相關(guān)國家后,將2007—2020年相關(guān)變量數(shù)據(jù)缺失的公司剔除(26)剔除2007—2020年Total Asset、Net income、Total Liabilities、ROE using Net income、ROA using Net income、Return on Total Asset、Solvency Ratio這五個相關(guān)變量中顯示為n.a.的企業(yè)。,結(jié)果檢索到11245家具有相關(guān)信息的上市公司數(shù)據(jù),其中實驗組東盟六國有2054家企業(yè),對照組25國有9191家企業(yè)。各國經(jīng)濟和政治相關(guān)數(shù)據(jù)分別采用世界銀行World Development Index和Worldwide Governance Indicators數(shù)據(jù)庫,并進(jìn)行了關(guān)聯(lián)匹配,其中GDP以2015年不變價為基準(zhǔn)進(jìn)行了平減。中國對東道國直接投資和出口數(shù)據(jù)分別來自《中國對外直接投資公報》和UN Comtrade數(shù)據(jù)庫。

三、實證結(jié)果分析

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

控制變量的選擇會對雙重差分模型產(chǎn)生明顯影響。本小節(jié)將具體考察“一帶一路”倡議實施對東盟企業(yè)資產(chǎn)積累的政策效應(yīng),探討控制變量的合理性。因此,在方程(8)的基礎(chǔ)上分別從不同角度加入控制變量,多維度考察倡議實施的政策效應(yīng)的顯著性和合理性?？紤]到面板數(shù)據(jù)樣本容量較大,企業(yè)之間異質(zhì)性較強,因此要完全控制個體和年份固定效應(yīng);同時,不同國家內(nèi)部存在政策沖擊等隨機干擾,國家間的企業(yè)必然存在相關(guān)性,因此有必要聚類到國家層面。結(jié)果如表1。第(Ⅰ)列是完全不考慮控制變量的結(jié)果,第(Ⅱ)至(Ⅳ)列分別是不考慮國家層面、企業(yè)層面以及中國經(jīng)貿(mào)影響層面的結(jié)果,結(jié)果系數(shù)相比于模型(Ⅰ)都出現(xiàn)了下降,但第(Ⅲ)和(Ⅳ)列的顯著性水平也跟著下降,同時三種模型都不符合平行趨勢假定。第(Ⅴ)列是同時考慮了三種控制變量因素的主模型,政策效應(yīng)為8.3%,且在1%的顯著性水平下顯著。為了加強結(jié)果的穩(wěn)健性,我們把被解釋變量替換為與總資產(chǎn)相關(guān)的總資產(chǎn)收益率(ROTA),結(jié)果如第(Ⅵ)列所示,仍然在1%的顯著性水平下顯著,且系數(shù)差別不大。總之,表1所示6組回歸結(jié)果中的silk_dummy都具有顯著的正系數(shù),與預(yù)期一致,這說明我們的假設(shè)基本正確。

(表1) 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(二)DID估計的有效性分析

基準(zhǔn)模型報告的實證結(jié)果可信度取決于雙重差分估計的有效性,這就包括了平行趨勢檢驗和多種安慰劑校驗。

1.平行趨勢檢驗。雙重差分的假設(shè)前提是,在政策事件發(fā)生前的處理組和對照組的變化趨勢應(yīng)該是一致的。為此,借鑒Liu等人的研究方法(27)Q.Liu,L.D.Qiu,“Intermediate Input Imports and Innovations:Evidence from Chinese Firms’ Patent Filings”,Journal of International Economics,Vol.103,No.C,2016.,我們對處理組和對照組的變化趨勢進(jìn)行了進(jìn)一步考察。方程(8)和(9)的平行趨勢驗證方程設(shè)定如下:

(10)

(圖1) 平行趨勢檢驗結(jié)果

圖1結(jié)果顯示,在2013年政策發(fā)生之前即便在10%的顯著性下都無法達(dá)到顯著,之后7年至少在5%的顯著性下是顯著的,說明2013年前對照組和處理組變化趨勢是一致的,不存在顯著差異,而2013年后的東盟企業(yè)總資產(chǎn)變化相對于控制組是顯著上升的,因此平行趨勢假設(shè)通過。從系數(shù)變化趨勢來看,2015—2017年呈現(xiàn)短暫的下降趨勢,這很可能是因為當(dāng)年特殊的地緣政治因素導(dǎo)致,但政策效應(yīng)系數(shù)整體趨勢依然是向上的,尤其是在2017年之后,雙邊政治互信得到強化,上升幅度明顯。說明“一帶一路”倡議在經(jīng)過前期醞釀及準(zhǔn)備后,正在東盟國家逐步發(fā)揮作用。

2.安慰劑檢驗

(1)安慰劑檢驗一:假設(shè)政策時間發(fā)生在2013年以前

參考Topalova的方法,將“一帶一路”倡議推行時間設(shè)定在2013年之前的某個時期,必要時需延長樣本時間,以觀察政策效應(yīng)是否依然顯著。雙重差分的前提條件是在政策效應(yīng)發(fā)生之前,實驗組與控制組沒有出現(xiàn)較大差異,因此如果不考慮其他因素,“一帶一路”倡議模擬設(shè)定在2013年之前的某個時期,那么核心變量交互項silk_dummy的估計系數(shù)應(yīng)該不顯著。如果結(jié)果與預(yù)期相反,交互項silk_dummy一直保持顯著性,那么就意味著除了“一帶一路”倡議,還有其他政策或變量持續(xù)影響著東盟國家企業(yè)發(fā)展。為了確保實證結(jié)果的穩(wěn)健性,本文分別將政策沖擊時間設(shè)定為2008年、2009年、2010年、2011年、2012年。根據(jù)表2可知,除了政策實施前的2011年和2012年顯著以外,其他年份均不顯著。考慮到“一帶一路”倡議可能在2013年前就已開始提前布局(包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)),同時中國—東盟自貿(mào)區(qū)在2010年正式建成后,雙邊貿(mào)易投資開始實現(xiàn)跨越式發(fā)展,因此基準(zhǔn)回歸結(jié)果是符合邏輯的。

(2)安慰劑檢驗二:隨機抽取實驗組

導(dǎo)致估計結(jié)果偏誤的另外一個可能原因是對照組和實驗組界限不明晰,二者分類錯誤?？紤]到本文所用企業(yè)數(shù)據(jù),對照組遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實驗組,因此可以在全樣本中隨機抽取企業(yè)編號,打破實驗組和對照組的界限并任意分組,組成新的交互項來進(jìn)行安慰劑檢驗。具體思路是隨機從數(shù)據(jù)集中剔除相同的實驗組個數(shù)ID,將這些ID打亂順序后任意合并至處理后的原始數(shù)據(jù)中,最后再將隨機生成的實驗組silkroadfalsei與時間postt進(jìn)行交互,生成新的偽交互項silk_dummyfalseit后再替換到方程(8)和(9)中進(jìn)行回歸。上述過程重復(fù)1000次抽取,并分別生成均值的系數(shù)核密度圖、與P值的散點圖以及對應(yīng)t值的核密度圖(28)限于版面,散點圖和核密度圖未能呈現(xiàn)出來,如有需要可聯(lián)系作者索取。。結(jié)果顯示,回歸系數(shù)的均值幾乎為零,且絕大部分系數(shù)的P值大于0.1,而實際系數(shù)估計值為0.08,遠(yuǎn)超偽回歸系數(shù)。再對比t值圖,短虛線為t=±1.65(即10%的顯著性水平),實線為真實回歸系數(shù)t值,長虛線為偽回歸系數(shù)t值,位于臨界值之間且偏離真實t值,說明偽回歸系數(shù)明顯不可靠也不顯著。由此證明了原方程可以通過隨機抽樣分組下的安慰劑檢驗。同時,為了避免其他小概率事件對估計結(jié)果的干擾,本文重復(fù)1000次上述過程并進(jìn)行了回歸分析。綜合來看,估計結(jié)果并沒有因為遺漏變量或樣本偶然性而導(dǎo)致特別嚴(yán)重的偏誤。

(表2) 政策時間安慰劑檢驗

(三)異質(zhì)性分析

從國家層面來看,進(jìn)一步利用主模型(8),固定年份和個體,同時聚類到國家,結(jié)果如表3所示。除了馬來西亞和菲律賓兩國在基礎(chǔ)模型下無法做到核心解釋變量顯著外,其他四國都顯著。具體來說,“一帶一路”倡議對泰國企業(yè)資產(chǎn)促進(jìn)作用最明顯,達(dá)到了15%;其次是對印尼和越南,且與主模型差別不大;最后是對新加坡,促進(jìn)作用并不明顯,只有主模型結(jié)果的一半。結(jié)合實際情況,中泰兩國有著較好的政治互信,經(jīng)貿(mào)往來密切。泰國也一直對中國“一帶一路”倡議持歡迎態(tài)度,兩國長期致力于中泰鐵路合作。加快推動互聯(lián)互通建設(shè),并在電力和清潔能源行業(yè)不斷深化合作,因此相比于其他國家,中國“一帶一路”倡議更能促進(jìn)泰國本土企業(yè)的發(fā)展壯大。

(表3) 東盟六國異質(zhì)性分析結(jié)果

(四)基于行業(yè)—國家—年份維度的三重倍差法分析

作為“一帶一路”倡議的綱領(lǐng)性文件,《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》明確規(guī)定了基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通是“一帶一路”建設(shè)的優(yōu)先領(lǐng)域,包括標(biāo)準(zhǔn)對接、交通貫通、能源聯(lián)通和信息暢通四大方面,這其中不僅涉及到通關(guān)口岸、公路、鐵路、港口、機場等人員物資的互聯(lián)互通,而且還重點提到了輸電、輸油輸氣管道、通信設(shè)施等能源互聯(lián)互通和國際通信互聯(lián)互通,因此有必要考察東盟在受到中國“一帶一路”互聯(lián)互通政策及后續(xù)項目影響后,本地重點行業(yè)相關(guān)的企業(yè)發(fā)展情況。根據(jù)BVD數(shù)據(jù)庫下的NAICS2017核心行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),本文將樣本企業(yè)按行業(yè)類別分成二十大類,其中可能受中國“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)影響最大的是農(nóng)林牧漁業(yè)(統(tǒng)稱農(nóng)業(yè))、采礦業(yè)、建筑業(yè)、通信業(yè)(隸屬于信息業(yè))、交通運輸及倉儲和郵政業(yè)這五大行業(yè),涉及東盟427家上市公司企業(yè)。其中,這五大行業(yè)中受中國“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目最直接,影響最大的核心行業(yè)是建筑業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè),涉及東盟252家上市公司企業(yè)。

yikt=α+βsilk_dummy_sectorckt+η1silkroadc·postt+η2silkroadc·sectork
+η3sectork·postt+Xictγ+φt+μc+δk+θi++εict

(11)

為此,根據(jù)三重差分法可以設(shè)計模型(11),其中,silk_dummy_sectorckt是特定行業(yè)(或行業(yè)組合)和前述東盟國家及“一帶一路”沖擊年份變量的三重交互項,虛擬變量sectork表示東盟企業(yè)是否為上述“一帶一路”互聯(lián)互通相關(guān)重點行業(yè),如是則取值為1,否則為0。δk表示行業(yè)固定效應(yīng)。值得注意的是,控制個體固定效應(yīng)后,行業(yè)固定效應(yīng)同國家固定效應(yīng)一樣會被省略。其他變量與基準(zhǔn)模型保持一致,同樣聚類到國家,結(jié)果如表4所示。

(表4) 基于重點行業(yè)—國家—年份維度的三重倍差法結(jié)果

第(Ⅰ)(Ⅱ)列結(jié)果顯示了上述五大重大行業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)在“一帶一路”倡議影響下的結(jié)果,在考慮控制變量和固定效應(yīng)后結(jié)果僅為3.15%,影響并沒有理論預(yù)計中的那么大,這可能是受到中國基建類企業(yè)在海外工程承包過程中所產(chǎn)生的競爭效應(yīng)影響。第(Ⅲ)列表示如果五大重大行業(yè)不包含農(nóng)業(yè),結(jié)果會上升至4.35%;第(Ⅳ)列表示如果不包含采礦業(yè),結(jié)果為4.16%;第(Ⅴ)列表示如果不包含信息行業(yè)下的通信業(yè),結(jié)果為4.91%。最后,如第(Ⅵ)列所示,如果僅考慮受“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項目影響最直接的建筑業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)東盟企業(yè)資產(chǎn)的變化,結(jié)果會大幅上升至8.83%,這比基準(zhǔn)結(jié)果稍大,與我們的預(yù)期接近,說明“一帶一路”倡議對東盟本土企業(yè)的確會帶來較大的正向溢出效應(yīng),其中影響最大的是基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通直接相關(guān)行業(yè)的企業(yè)。

(五)機制分析

中國與沿線國家主要是通過“五通”來實現(xiàn)“一帶一路”互利共贏的合作目標(biāo)。因此,研究“一帶一路”倡議對沿線國家企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的影響機制也應(yīng)從“五通”出發(fā)。前文從理論的角度說明了“五通”的外部性理論和FDI溢出效應(yīng)理論,本小節(jié)將運用經(jīng)典的Baron等人的中介效應(yīng)模型(29)R.M.Baron,D.A.Kenny,“The Moderator-Mediator Variable Distinction in Social Psychological Research:Conceptual,Strategic,and Statistical Considerations”,Journal of Personality and Social Psychology,Vol.51,No.6,1986.,從計量角度對上述理論進(jìn)行驗證。同時盡量克服Zhao所提出的BK模型的問題(30)X.S.Zhao,et al.,“Reconsidering Baron and Kenny:Myths and Truths about Mediation Analysis”,Journal of Consumer Research,Vol.37,No.2,2010.,運用Preacher等人的bootstrap檢驗法(均抽樣500次)克服中介效應(yīng)模型所需Sobel檢驗統(tǒng)計量的缺陷(31)限于版面,所有中介效應(yīng)檢驗未能呈現(xiàn)出來,如有需要可聯(lián)系作者索取。。

1.貿(mào)易暢通渠道

(1)進(jìn)出口、對外直接投資與對外承包工程渠道

本小節(jié)考慮了中國對東盟國家進(jìn)出口、直接投資以及工程承包三方面的影響(32)2011年前中國統(tǒng)計年鑒中的勞務(wù)合作僅統(tǒng)計完成營業(yè)額,2011年之后統(tǒng)計派遣人數(shù)和年末在外人數(shù)。。主模型固定到國家和年份,且聚類到國家層面,數(shù)據(jù)來自于相關(guān)年份中國統(tǒng)計年鑒。結(jié)果如表5所示,只有出口貿(mào)易在逐步回歸法中均保持了顯著且通過了統(tǒng)計檢驗,但是進(jìn)口、對外直接投資和工程承包不顯著,不足以驗證這一機制。

(表5) 進(jìn)出口、對外直接投資與對外承包工程渠道檢驗結(jié)果

值得注意的是,中國對東盟國家出口貿(mào)易產(chǎn)生的并非中介效應(yīng),而是遮掩效應(yīng)。也就是說,中國對東盟的出口貿(mào)易并不能解釋“一帶一路”倡議對東道國企業(yè)資產(chǎn)積累所產(chǎn)生的總體正向影響?？赡艿脑蚴侵袊投鄶?shù)東盟國家有著較大的貿(mào)易逆差,且出口以下游制成品為主,這并不利于東盟本土企業(yè)產(chǎn)品在本國市場的推廣,因而在一定程度上制約了本土企業(yè)的發(fā)展,即對企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)向影響。隨著我國“雙循環(huán)”新發(fā)展格局戰(zhàn)略的提出,這種局面有望得到改善,我國將進(jìn)一步開放國內(nèi)市場,使東盟國家的產(chǎn)品更多地出口到中國市場,貿(mào)易流量趨于平衡;同時隨著RCEP的深入推進(jìn),中國和東盟產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)系將更為緊密,貿(mào)易結(jié)構(gòu)更為合理,這將在一定程度上緩解了中國對東盟企業(yè)出口貿(mào)易的遮掩效應(yīng)。

(2)企業(yè)人員流動和研發(fā)投入渠道

從前文理論和模型推導(dǎo)可知,FDI會產(chǎn)生水平溢出效應(yīng),即跨國公司會影響到本土企業(yè)的工資和研發(fā)效率,進(jìn)而影響到企業(yè)員工規(guī)模和研發(fā)投入,這可能會影響到企業(yè)資產(chǎn)。本小節(jié)將從全樣本和“一帶一路”互聯(lián)互通重點行業(yè)兩個維度分別考察,其中企業(yè)員工人數(shù)固定到具體行業(yè)(NAICS四位數(shù))和年份,而研發(fā)投入需要考慮到國家之間的經(jīng)濟實力差異,要在固定行業(yè)、年份的基礎(chǔ)上再固定國家,結(jié)果如表6所示。

(表6) 企業(yè)人員流動和研發(fā)投入渠道檢驗結(jié)果

結(jié)果顯示,企業(yè)員工及研發(fā)投入在全樣本中都起到了顯著的中介作用,中介效應(yīng)占比分別為3.6%和7.9%。也就是說,“一帶一路”倡議擴大了我國對東盟國家的直接投資,進(jìn)而增加了東盟國家本土企業(yè)員工人數(shù)和研發(fā)投入,最終促進(jìn)了東盟國家企業(yè)的快速發(fā)展。然而,本文將樣本縮小到與“一帶一路”互聯(lián)互通密切相關(guān)的重點行業(yè)企業(yè)時,這種中介效應(yīng)卻消失了。但總體來說,大樣本下的中國對東盟企業(yè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)水平溢出效應(yīng)是存在的,整體上能產(chǎn)生積極的示范效應(yīng)和競爭效應(yīng)。

2.設(shè)施聯(lián)通渠道。長期以來,東盟國家交通基礎(chǔ)設(shè)施匱乏,技術(shù)水平不足,制約著中國—東盟物流運輸效率,也影響到了東道國企業(yè)的發(fā)展。2018年,中國開始在國內(nèi)加快建設(shè)西部陸海新通道,在國際加大對東盟國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度,取得了良好成效?；诖?除了物流績效指數(shù),本小節(jié)還將通過空運能力(航班起降次數(shù)和運載人數(shù))、陸運能力(鐵路里程)和海運能力(航運條件)三個方面,來考察設(shè)施聯(lián)通的中介效應(yīng)。數(shù)據(jù)均來自于世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫,且都固定到國家和年份,聚類到企業(yè),結(jié)果如表7所示。

(表7) “一帶一路”倡議對東盟本土企業(yè)溢出效應(yīng)的設(shè)施聯(lián)通渠道檢驗結(jié)果

結(jié)果顯示,物流績效指數(shù)的中介效應(yīng)不顯著,可能的原因是“一帶一路”倡議實施時間尚短,尚不足以大幅改善東盟國家整體的物流情況所致。鐵路里程和航運條約并不能驗證中介效應(yīng),而航班起降次數(shù)的中介效應(yīng)卻非常明顯,達(dá)到了9.6%(33)將航班起降次數(shù)換成航空運輸人數(shù),依然呈顯著正相關(guān)關(guān)系,中介效應(yīng)占比約為2.4%。。說明東盟國家航班起降次數(shù)的增加,不僅會直接對東道國企業(yè)的資產(chǎn)累積產(chǎn)生顯著的正向影響,而且東盟在對接 “一帶一路”倡議的過程中,進(jìn)一步加大了航空運輸能力(尤其是增加了同中國的客運航線),間接擴大了政策效應(yīng)。

3.資金融通渠道。本文采用中資五大行(中行、工行、農(nóng)行、建行、交行)在沿線國家的分支機構(gòu)數(shù)量作為資金融通的代理變量,考察“一帶一路”倡議是否會通過增加?xùn)|盟國家的中資銀行分支機構(gòu)來促進(jìn)東盟國家本土企業(yè)的資產(chǎn)累計(34)其中,馬來西亞16家,印尼123家,菲律賓2家,新加披29家,泰國33家,越南6家。。數(shù)據(jù)來源于中國五大行年報和官網(wǎng),時間截止到2018年底。

(表8) “一帶一路”倡議對東盟本土企業(yè)溢出效應(yīng)的資金融通、政策溝通、民心相通渠道檢驗結(jié)果

結(jié)果顯示,在控制了年份和具體行業(yè)之后,“一帶一路”倡議不僅顯著增加了在東盟國家的五大行機構(gòu)數(shù)量,而且增長的中資銀行分支機構(gòu)也間接拓寬了東盟國家企業(yè)的資金融通渠道,進(jìn)而加快了東道國本土企業(yè)資產(chǎn)積累速度,在該模型和樣本下,中介效應(yīng)占比約為2.7%。因此,“一帶一路”倡議可以通過資金融通渠道促進(jìn)東盟本土企業(yè)發(fā)展。

4.政策溝通渠道。參考呂越等人的思路,兩國高級官員互訪次數(shù)可以作為政策溝通的代理變量。考慮到高級官員中的最高領(lǐng)導(dǎo)人互訪次數(shù)更具有代表性(35)最高領(lǐng)導(dǎo)人包括國家的首相、總統(tǒng)、總理、主席、國王(公主)等職務(wù)。,政策溝通的價值更大,因此本文改用最高領(lǐng)導(dǎo)人互訪作為代理變量;此外,基于政治人物互訪對推動企業(yè)發(fā)展而言具有延遲性,即雙邊領(lǐng)導(dǎo)人互訪后簽署的協(xié)議或達(dá)成的共識到具體落實還需要一定時間,因此本文將前一年的兩國最高領(lǐng)導(dǎo)人互訪次數(shù)作為代理變量。數(shù)據(jù)來源于歷年《中國外交》年鑒,時間截止到2019年底。

結(jié)果顯示,在控制了年份和國家之后,“一帶一路”倡議顯著促進(jìn)了中國—東盟最高領(lǐng)導(dǎo)人互訪次數(shù),而這種彼此增進(jìn)的政治互信,也顯著促進(jìn)了東盟國家本土企業(yè)的發(fā)展,盡管這種機制作用在模型中占比很小,但依然能從理論和實證的角度,驗證“一帶一路”政策溝通為雙邊企業(yè)發(fā)展帶來了互利共贏的契機。

5.民心相通渠道。進(jìn)一步參考呂越等人的思路,本文用UN Comtrade數(shù)據(jù)庫中國對樣本國家HS第97章的“文化產(chǎn)品”出口額來作為民心相通的代理變量(36)根據(jù)HS編碼標(biāo)準(zhǔn),文化產(chǎn)品是第21類(第97章),包括了藝術(shù)品、收藏品和古董古物。。

結(jié)果顯示,在控制了年份和國家之后,無論是東盟全樣本企業(yè)還是同“一帶一路”倡議密切相關(guān)的重點行業(yè)企業(yè),都會顯著受到中國文化產(chǎn)品出口的積極影響,且重點行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)受到的影響更大,即“一帶一路”倡議顯著促進(jìn)了中國對東盟的文化產(chǎn)品出口,這種日益增長的文化產(chǎn)品出口又會顯著促進(jìn)東道國企業(yè)的資產(chǎn)累積速度。因此驗證了“一帶一路”倡議民心相通可以促進(jìn)東道國本土企業(yè)的發(fā)展。

四、結(jié)論和政策建議

本文運用經(jīng)典的雙重差分法,從2054家來自東盟六國不同行業(yè)上市企業(yè)總資產(chǎn)的角度出發(fā),對照尚未同中國簽署“一帶一路”協(xié)議的25個其他國家(地區(qū))的9191家上市企業(yè),驗證了“一帶一路”倡議的政策效應(yīng)及其內(nèi)在機制。結(jié)果顯示,“一帶一路”倡議顯著推動了東盟國家本土企業(yè)的資產(chǎn)積累,從而達(dá)到了促進(jìn)東盟本土企業(yè)發(fā)展、實現(xiàn)雙方互利共贏的目標(biāo)。這種政策效應(yīng),在控制了基本的企業(yè)因素、國家政治經(jīng)濟因素和中國—東盟經(jīng)貿(mào)往來因素,并在固定了時間、國家和個體后,達(dá)到了8.3%,且在通過了平行趨勢假定以及安慰劑檢驗的前提下,政策效應(yīng)日趨明顯。從國家來看,“一帶一路”倡議最有利于泰國企業(yè)的發(fā)展,其次是印尼和越南。從行業(yè)來看,“一帶一路”倡議對互聯(lián)互通相關(guān)的重點行業(yè)企業(yè)具有明顯的政策效應(yīng),尤其是對建筑業(yè)、交通運輸業(yè)、倉儲和郵政業(yè),影響更大。

進(jìn)一步地,本文利用對外直接投資溢出效應(yīng)理論模型和BK中介效應(yīng)實證模型,驗證了“一帶一路”倡議對東盟本土企業(yè)資產(chǎn)影響的內(nèi)在機制。結(jié)果證實了“五通”是政策效應(yīng)的內(nèi)在機制,具體來說,“一帶一路”倡議通過增加對東盟國家出口、增加航班起降次數(shù)、提升航空人員或貨物運輸能力、增加中國五大銀行分支機構(gòu)、增加領(lǐng)導(dǎo)人互訪次數(shù)、擴大文化產(chǎn)品出口,產(chǎn)生并擴大了對東道國企業(yè)資產(chǎn)的積極政策效應(yīng);同時,“一帶一路”倡議也通過對外直接投資,擴大東道國企業(yè)員工規(guī)模、加大研發(fā)投入,從而產(chǎn)生并擴大了對東道國企業(yè)資產(chǎn)的積極政策效應(yīng)。部分機制在互聯(lián)互通行業(yè)相關(guān)的重點行業(yè)企業(yè)層面,體現(xiàn)的更加明顯。

基于上述結(jié)論,本文對“一帶一路”倡議下的中國—東盟合作提出以下政策建議:一是要立足不同國家、區(qū)域和行業(yè)特征,精準(zhǔn)對接“一帶一路”倡議。要充分掌握東盟各國未來發(fā)展規(guī)劃,找準(zhǔn)各國發(fā)展優(yōu)勢以及與我國合作的切入點,尤其是要重點關(guān)注鄰近中國的菲律賓和越南,以及地處馬六甲海峽的外向型國家新加坡,進(jìn)一步了解其不同市場需求和外資引入政策,深挖“一帶一路”倡議的潛在項目;精準(zhǔn)對接不同的行業(yè)企業(yè),加強對“一帶一路”倡議的宣傳和項目推廣,吸引企業(yè)盡快找到“一帶一路”倡議下與中國開展合作的方向,實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。二是加快國際基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通項目落地。東盟國家除了老撾,其他9國均為沿海國家,我國除了在東盟國家投資修建鐵路和高鐵,也要努力改善東盟國家航運能力及港口條件;可嘗試通過亞投行這一多邊開發(fā)機構(gòu),讓東盟國家盡早享受到中國先進(jìn)的基礎(chǔ)設(shè)施紅利,從而進(jìn)一步加強基礎(chǔ)設(shè)施對東盟國家企業(yè)發(fā)展的輻射帶動能力。三是要重點關(guān)注東盟國家企業(yè)研發(fā)投入能力和人員流動因素。企業(yè)活力是激發(fā)市場經(jīng)濟活力的核心要素,而增添企業(yè)活力的關(guān)鍵就是要加大研發(fā)投入和人力資源投入。中方企業(yè)在投資或收購東盟國家企業(yè)的過程中,要注重提升本土企業(yè)的技術(shù)能力;在對外工程承包過程中,要注重培養(yǎng)本土員工,盡量使用本地勞動力,增強本地人和本地企業(yè)對“一帶一路”項目的理解和支持,讓“一帶一路”倡議更好地服務(wù)于東盟國家企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和員工培育。四是要加強中國與東盟國家之間的官方和非官方往來,保障暢通的政策溝通機制,營造良好的民心相通氛圍,讓東盟國家人民、企業(yè)和政府都能深刻感受到“一帶一路”倡議互利共贏的發(fā)展理念,讓人類命運共同這一全球價值觀深入東盟國家人心。