在變化的世界中尋求確定性　負責任投資為實現(xiàn)長期價值“破局”

李泓澤

受近兩年全球經(jīng)濟增速放緩以及黑天鵝事件頻頻出現(xiàn)的影響，美歐一些地區(qū)出現(xiàn)了ESG（環(huán)境、社會和公司治理）投資的低潮。對此，聯(lián)合國責任投資原則組織（下稱“UN PRI”）理事會高層近期表示，這在很大程度上是因為負責任投資的真正含義沒有被正確表達出來。

諾亞控股聯(lián)合創(chuàng)始人、歌斐資產(chǎn)董事長殷哲在《2023年歌斐資產(chǎn)ESG投資盡責行動報告》（下稱《報告》）致辭中指出，“從歌斐的角度看，ESG的理念具有可持續(xù)性。從道德層面講，它符合事物發(fā)展的一般規(guī)律。但是，我們也不能盲從ESG，從眾行為往往不代表真理，我們應(yīng)該對ESG有獨立的思考和判斷。”他判斷，在國家“雙碳”目標指引下，國內(nèi)ESG已經(jīng)變成一種趨勢與政策方向。

作為早在2020年就成為UN PRI簽署方之一的歌斐資產(chǎn)，其在2021年即成立責任投資盡責小組，通過標準制定與執(zhí)行責任投資策略，以確保責任投資理念的落實。同時，歌斐資產(chǎn)連續(xù)三年發(fā)布ESG投資盡責報告，并以“中國資產(chǎn)管理人影響力投資聯(lián)盟”的形式構(gòu)建私募股權(quán)生態(tài)圈和投資人渠道生態(tài)圈，以將責任投資實踐做長做遠。

UN PRI 理事會主席馬丁·思坎克（Martin Skancke）在最近的一次會議上表示，“雖然近年來，全球范圍內(nèi)，一些地區(qū)出現(xiàn)了對ESG的強烈反對，但PRI（聯(lián)合國負責任投資原則組織）也目睹了投資者尤其是資產(chǎn)管理者們貫徹責任投資的決心?！?/p>

他所指的“強烈反對”就包括美國一些地區(qū)。在8月，由于聲稱將ESG因素納入養(yǎng)老基金可能會損害基金回報，佛羅里達州禁止該州的養(yǎng)老基金經(jīng)理在其投資策略中考慮ESG因素，德克薩斯州緊隨其后，列出了禁止與德州政府及地方企業(yè)簽訂大多數(shù)合同的公司名單。美國先鋒與貝萊德等多家資管機構(gòu)由于管理的ESG主題基金均大額虧損，被要求代表參與德州聽證會，接受對其ESG投資策略的質(zhì)詢。先鋒集團之后退出了世界上最大的氣候金融聯(lián)盟“凈零排放投資聯(lián)盟”（NZAM）。在歐洲，監(jiān)管機構(gòu)在“反漂綠”和金融機構(gòu)環(huán)境信息披露方面提高門檻，導致ESG投資增速放緩甚至萎縮。

他所看到的貫徹責任投資的資產(chǎn)管理者就包括歌斐資產(chǎn)。歌斐資產(chǎn)是UNPRI全球5000多家會員單位（中國會員為138家）之一，同時還是積極的責任投資踐行者。

為響應(yīng)全球可持續(xù)發(fā)展趨勢和中國高質(zhì)量發(fā)展要求，從2021年開始，歌斐資產(chǎn)每年都推出ESG投資盡責行動報告。其2021 年的報告闡述了歌斐ESG 調(diào)研分析、投資布局以及階段性成果；2022年的報告闡述了2021年全球及中國ESG投資的發(fā)展，并探討了與歌斐息息相關(guān)的兩種ESG投資方法論——私募股權(quán)ESG投資和公開證券ESG投資。在今年的報告中，歌斐資產(chǎn)著眼于全球以及中國2022年ESG市場變化，探討國內(nèi)外ESG投資趨勢與挑戰(zhàn)等。

針對當前ESG投資低潮，歌斐研究發(fā)現(xiàn)，投資者仍然對ESG投資保持了強烈的信心。普華永道《2022年全球投資者調(diào)查》收集了43個地區(qū)共計227名投資者和分析師的意見，其中121名來自中國內(nèi)地和香港地區(qū)。中國內(nèi)地和香港地區(qū)的調(diào)查結(jié)果總體上與全球調(diào)查結(jié)果一致，即企業(yè)已將可持續(xù)發(fā)展列為優(yōu)先事項，并呼吁加強財務(wù)紀律，提高信息透明度。普華永道預(yù)計，2026年全球資產(chǎn)管理公司的環(huán)境、社會和企業(yè)管治（ESG）相關(guān)資產(chǎn)管理規(guī)模（AuM）將從2021年的18.4萬億美元增加到33.9萬億美元。普華永道預(yù)計復(fù)合年增長率（CAGR）為12.9%，ESG資產(chǎn)有望在不到五年的時間內(nèi)占全球資產(chǎn)管理規(guī)?？傤~的21.5%。在亞太地區(qū)，受訪的資產(chǎn)管理公司中有80%計劃在未來24個月內(nèi)增加與ESG相關(guān)的管理資產(chǎn)規(guī)模。

對比海外的挫折，中國ESG政策持續(xù)完善和市場保持平穩(wěn)健康發(fā)展。行業(yè)人士預(yù)計，中國ESG市場仍將維持增長趨勢。

歌斐在ESG報告中指出，“整體來看，全球支持、推動綠色相關(guān)領(lǐng)域的決心非常堅定，在危急時刻依舊堅守。全球可持續(xù)發(fā)展進程的受阻與部分地區(qū)反ESG的聲音暴露了當前ESG發(fā)展的復(fù)雜性和艱難，但這也同時昭示了ESG投資的重大現(xiàn)實意義和未來發(fā)展方向?！?/p>

無論是從人類未來與自然和諧相處的遠景，還是從ESG相關(guān)法律和制度建設(shè)，乃至企業(yè)群體平衡經(jīng)濟效益和社會效益的現(xiàn)實需要等角度來看，ESG投資已經(jīng)成為市場不可逆的時代洪流。

目前，全球和國內(nèi)的ESG制度建設(shè)均取得積極進展。盡管美國部分地區(qū)出現(xiàn)ESG低潮現(xiàn)象，但美國依然在推進相關(guān)制度落實。美國證券交易委員會（SEC）在3月發(fā)布的新提案要求美國上市公司在報告中披露其氣候相關(guān)風險和溫室氣體排放信息度。該提案要求擬上市公司和已經(jīng)上市的公司不僅披露“可能對其業(yè)務(wù)、經(jīng)營成果或財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響”的風險，還要披露關(guān)于其直接溫室氣體排放和購買的電力或其他形式能源的間接排放的信息，以及其價值鏈上下游活動中某些類型的溫室氣體排放。在美國以外，印度、泰國等國家和地區(qū)也在近兩年在節(jié)能法案、碳市場等方面做出新探索。

在國際組織層面，2022年3月，國際可持續(xù)發(fā)展標準委員會（ISSB）發(fā)布了《國際財務(wù)報告準則可持續(xù)披露準則第1號－可持續(xù)性相關(guān)財務(wù)信息的一般要求》和《國際財務(wù)報告準則可持續(xù)披露準則第2號－與氣候相關(guān)的披露》征求意見稿，并與另一全球ESG標準機構(gòu)全球報告倡議組織（GRI）簽訂了合作協(xié)議。2022年12月，ISSB宣布將在2023年成立北京辦公室作為亞洲利益相關(guān)方參與中心，主要專注于領(lǐng)導和執(zhí)行ISSB針對新興市場和發(fā)展中國家的戰(zhàn)略，并為新興市場、發(fā)展中國家以及中小企業(yè)提供能力建設(shè)方面的支持。

在我國，ESG已邁入蓬勃發(fā)展的新階段。國內(nèi)正在加快腳步建立ESG相關(guān)法律制度、政策體系，規(guī)范化ESG相關(guān)產(chǎn)品并激勵創(chuàng)新。2021—2022年，國家出臺近30條政策，從標準體系建設(shè)、信息披露規(guī)范化、激勵機制搭建、產(chǎn)品創(chuàng)新實驗、國際合作開展5個方面推進中國綠色金融市場發(fā)展。從今年不斷推出的政策可以看出，ESG在中國政策話語體系中逐漸主流化，中國ESG市場發(fā)展呈現(xiàn)加速趨勢。

而在ISSB發(fā)布征求意見稿后，中國財政部和證監(jiān)會都以書面形式反饋了意見。中國財政部之后還表示，中國將全力支持基金會的工作和國際可持續(xù)披露標準的制定。同時，證監(jiān)會近期表示，正結(jié)合市場訴求指導滬深證券交易所研究起草上市公司可持續(xù)發(fā)展（ESG）披露指引。而之前的9月份，證監(jiān)會強調(diào)了ESG披露指引的起草原則，包括先自愿再強制、遵循雙重重要性（實質(zhì)性）、議題選取既要看國際共識更要看國內(nèi)關(guān)切。

事實上，據(jù)統(tǒng)計，截至2023年半年報，將近有三分之一的A股上市公司披露了ESG報告，相比2022年年報呈現(xiàn)大幅增長的態(tài)勢。

歌斐在ESG報告中指出，整體來看，2022年國內(nèi)對綠色金融市場、機構(gòu)、產(chǎn)品標準化程度要求提高，從市場到消費端、再到綠色科技、能源，自上而下多方位鼓勵ESG市場健康、全面發(fā)展，并通過在全國啟動試點地區(qū)的方式引導和促進更多資金投向應(yīng)對氣候變化領(lǐng)域的投資和融資活動。

事實上，為共同提升中國ESG投資流程與信披質(zhì)量，推動機構(gòu)與國家的可持續(xù)發(fā)展，歌斐資產(chǎn)與諾亞控股已于2021年7月發(fā)起中國資產(chǎn)管理人ESG投資聯(lián)盟，以促進本土ESG投資生態(tài)圈建設(shè)。

據(jù)了解，自歌斐資產(chǎn)2010年成立之初，從私募股權(quán)母基金業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，到如今歌斐私募股權(quán)在私募股權(quán)Secondary（S基金）和Primary（母基金）以及DirectInvestmen（t 跟投/直投）三大領(lǐng)域不斷建立行業(yè)影響力、賽道投資能力，逐步形成歌斐私募股權(quán)“DSG”生態(tài)圈；以子基金GP生態(tài)織網(wǎng)、資本助力關(guān)鍵行業(yè)突圍發(fā)展、企業(yè)品質(zhì)和經(jīng)濟增長，以挖掘企業(yè)價值成長回饋投資人的同時，歌斐私募股權(quán)業(yè)務(wù)也為國家關(guān)鍵行業(yè)發(fā)展與整個社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級做出卓越價值。

歌斐資產(chǎn)于2020年9月和2021年5月通過C輪和D輪融資，以直投方式兩輪布局藍箭航天。藍箭航天是國內(nèi)領(lǐng)先的液體火箭研制和運營的商業(yè)公司，國家高新技術(shù)企業(yè)，致力于研制以液氧甲烷作為推進劑的中大型運載火箭系列產(chǎn)品，為市場提供高性價比、安全可靠的發(fā)射服務(wù)。該公司在今年成功創(chuàng)造全球首次液氧甲烷商用火箭正式成功發(fā)射，創(chuàng)造商業(yè)航天新紀錄。

相比私募股權(quán)投資，歌斐資產(chǎn)的“朋友圈”合作案例更加多元、充滿創(chuàng)意。歌斐資產(chǎn)多策略基金投資部自成立以來始終致力于從客戶需求出發(fā)成為多策略投資組合管理的先行者。過往九年，多策略投資團隊不斷探索，在公開市場中研究優(yōu)秀管理人的基因，自下而上優(yōu)選合作管理人。

歌斐資產(chǎn)的合作管理人之一銳聯(lián)是一家提供成熟專業(yè)量化投資解決方案的全球綜合金融資產(chǎn)管理公司。其創(chuàng)始人暨首席投資官許仲翔博士是一位知名投研學者和資深量化管理人，對ESG投資有著獨到深刻的見解。2022年下半年，歌斐與銳聯(lián)攜手推出了ESG私募產(chǎn)品，讓更多投資人獲得高質(zhì)量的ESG 入場機會。經(jīng)過接近一年的市場驗證，該策略取得了雙位數(shù)字的正增長及明顯超越大盤相關(guān)指數(shù)的優(yōu)異成績。

除了銳聯(lián)，安本、彬元資本、元盛等頭部機構(gòu)均是歌斐資產(chǎn)的合作管理人，也均把ESG 公司作為重點布局方向之一。

歌斐資產(chǎn)希望將責任投資理念踐行到底，并立志與合作伙伴共同打造中國負責任投資特色體系。殷哲指出，“我們構(gòu)建ESG生態(tài)聯(lián)盟的目的是優(yōu)先喚醒生態(tài)圈對ESG的意識，下一步才能逐步形成投資標準和投資紀律。這是一個長期的過程，我們?nèi)杂泻荛L的路要走。”