周心鈺

12月1日，“金融監(jiān)管總局向多家機構開出罰單”的新聞登上熱搜。22條行政處罰信息涉及多家銀行、保險公司、保險資管公司以及理財公司，合計被罰金額超過3億元，上市銀行及理財子公司至少20張罰單，農(nóng)業(yè)銀行、渤海銀行等均在列。從近年來監(jiān)管部門出具的罰單可以看出，處罰事項越來越多、越來越細，監(jiān)管要求也越來越嚴格。

筆者分析，在金融強國的背景下，大面積處罰只是為了行業(yè)出清，輕裝上陣，提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量，減少銀行合規(guī)成本，有助于銀行估值的修復。金融乃國之血脈。這些罰單對“銀行業(yè)”意味著什么？是利好還是其他？銀行類股票又有哪些值得關注的投資機會？筆者深入分析。

不言而喻，金融監(jiān)管部門整治市場亂象、處罰違法違規(guī)行為的主要目的，是控制銀行的過度杠桿，改變銀行的風險偏好，引導其合規(guī)經(jīng)營，進而保證整個金融體系的穩(wěn)定運行，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。筆者相信，在監(jiān)管機構的嚴厲打擊下，銀行業(yè)的套利行為、規(guī)避監(jiān)管心理、經(jīng)營行為都得到有效治理，短期看或有影響，長期看則是利多。

筆者認為，“巨罰”是金融監(jiān)管總局“三定方案”后第一次“長牙帶刺”的“小試牛刀”，有三個看點值得關注：看點一：處罰對象，一視同仁。本輪處罰涉及多家銀行金融機構，處罰的覆蓋面特別廣。就銀行處罰名單仔細分析，可以發(fā)現(xiàn)里面既有國家大型商業(yè)銀行，如農(nóng)業(yè)銀行，也有股份制銀行，如渤海銀行。此舉向市場發(fā)出鮮明信號：金融監(jiān)管機構一定會嚴格執(zhí)法，敢于亮劍，堅持原則，敢于碰硬，一視同仁，公平公正。

筆者認為，下一步在強化行為、功能、穿透式、持續(xù)監(jiān)管方面會下足功夫，聚焦在影響金融穩(wěn)定的“關鍵事”、造成重大金融風險的“關鍵人”、破壞市場秩序的“關鍵行為”上面。

看點二：貸款類違規(guī)和內(nèi)控類違規(guī)，重點打擊事項。詳細翻閱某銀行2.24億元罰單，其共涉56條違法違規(guī)事由，包含違反高管準入管理相關規(guī)定、關聯(lián)貸款管理不合規(guī)、績效考核不符合規(guī)定、重大關聯(lián)交易信息披露不充分等。違規(guī)原因多聚焦在貸款、內(nèi)部人員管理不力、房地產(chǎn)相關業(yè)務等方面。

這與過去若干年我國大部分銀行金融機構出現(xiàn)的主要問題極其相似，那就是貸款類違規(guī)和內(nèi)控類違規(guī)。歷史數(shù)據(jù)顯示，2004-2020年，監(jiān)管處罰問題主要在信貸業(yè)務、案件與操作風險、票據(jù)業(yè)務、內(nèi)控與合規(guī)、公司治理等領域。集中反映在違規(guī)發(fā)放貸款、信貸資金被挪用、貸款三查不盡職、內(nèi)控管理不到位、貸后管理不到位等。上市銀行中貸款類違規(guī)和內(nèi)控類違規(guī)案件較多，受處罰約占80%。

眾所周知，商業(yè)銀行的信貸業(yè)務中違規(guī)操作會導致銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降。因此，貸款類違規(guī)和內(nèi)控類違規(guī)，依然是國家金融監(jiān)管機構的重點精確打擊事項。

看點三：個人處罰，一罰難了。在已公布的罰單中，金罰決字〔2023〕15號至19號文件的被處罰當事人某銀行四位時任高管宋某、周某、曹某某均被警告并處6萬-7萬元不等的罰款，陳某被終身禁止從事銀行業(yè)工作。

根據(jù)法規(guī)，針對責任人處罰常采用警告、罰款、禁止從事銀行工作和取消高管資格等措施。禁止從事銀行工作是對違規(guī)人員最為嚴厲的處罰，說明監(jiān)管處罰力度的加強。因此，下一步不排除加大對違規(guī)個人的處罰力度。筆者認為，在新時代、新征程里，金融政策決定之后，人依然是最重要的因素，絕不可能一罰了之，任其逃之夭夭。

與此同時，中央金融工作會議疊加央行披露高風險銀行數(shù)量更能厘清此次對銀行等金融機構的“處罰”。

10月召開的中央金融工作會議強調(diào)一要發(fā)展；二要防范金融風險。隨后，11月13日，央行簡要披露2023年第二季度我國高風險銀行數(shù)量為300余家，資產(chǎn)占全部銀行的不到2%，比去年346家（占比1.72%）略有上升。

在此背景下，投資者應深刻明白其風向意義與歷史價值。筆者相信，此舉開啟了強監(jiān)管的新征程，未來將是一個銀行業(yè)有序發(fā)展的新時代。兩個維度可挖掘銀行股的投資價值：

一是處罰形式手段或更加全面，有助于提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量，有利于銀行估值的修復。

2017年以來，雖然罰款甚至巨額罰單屢見不鮮，但很少有對金融機構采取停業(yè)整頓和吊銷金融許可證類的處罰。過去20年間，僅使用過28次，使用頻率占比之和不到0.2%。筆者分析，在監(jiān)管處罰常態(tài)化下，未來不排除根據(jù)銀行的風險管理情況，做出停業(yè)整頓或者吊銷金融、業(yè)務許可證的處罰。

威懾效應理論認為，高頻處罰會使得銀行更好地提升信貸業(yè)務操作的合規(guī)意識，最終提高銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量。筆者認為，在中央一再強調(diào)必須高度重視金融風險的傳染性、隱蔽性和破壞性，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線的大背景下，國家金融監(jiān)管總局將采取措施，提高檢查與處罰頻率。監(jiān)管處罰強度增強大大有助于提高我國銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，客觀上有助于減少系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率。對投資者來講是完全正面有利的監(jiān)管，有利于銀行估值修復。

二是“兜底監(jiān)管”下，有助于減少銀行風險成本，提升銀行估值新信心。

筆者注意到，中央金融工作會議提出“依法將所有金融活動全部納入監(jiān)管”，其目的是要消除監(jiān)管空白和盲區(qū)。值得關注的是，會后，國家金融監(jiān)管總局首次提出“兜底監(jiān)管”。

筆者分析，“兜底監(jiān)管”就是指凡是找不到監(jiān)管責任歸屬的領域，最終均歸金融監(jiān)管總局監(jiān)管。從宏觀層面出發(fā)，政策連續(xù)性程度的提高會顯著降低銀行系統(tǒng)性風險。

筆者認為，“兜底監(jiān)管”具有威懾效應的一貫性。這意味著，近年來，金融產(chǎn)品、金融工具、金融服務等方面的創(chuàng)新，將會在更為清晰的法定邊界積極而謹慎地行事。這也從客觀上減少了銀行的風險成本，對銀行業(yè)是一個“利空出盡是利好”的好事情，投資者對銀行股的估值不必保守悲觀。

總而言之，在金融強國的背景下，大面積處罰只是為了行業(yè)出清，輕裝上陣，提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量，減少銀行合規(guī)成本，有助于銀行估值的修復。筆者建議，投資者可對公司治理結構穩(wěn)定、在業(yè)內(nèi)經(jīng)營風格穩(wěn)健、股息回報較高的銀行給予關注。如交通銀行、工商銀行、中國銀行和郵儲銀行以及江蘇銀行、平安銀行等。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）