客戶風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)鏈傳染效應(yīng)

趙姝艷 （浙江理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，浙江 杭州 310018）

0 引 言

維持產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全不僅是維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的重要組成部分，對(duì)于促進(jìn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展及構(gòu)建新發(fā)展格局也具有重要意義。黨的二十大報(bào)告也提出，要著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性和安全水平，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。目前全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定都遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，斷鏈和缺鏈等風(fēng)險(xiǎn)加劇，維持產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定對(duì)現(xiàn)階段中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。如何保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全，維持供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定，從而保障經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”有效暢通，也是構(gòu)建中國(guó)新發(fā)展格局的重點(diǎn)問題之一?？蛻糇鳛楣?yīng)鏈的重要一環(huán)，客戶風(fēng)險(xiǎn)沿供應(yīng)鏈傳染，會(huì)影響產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全和穩(wěn)定。本文對(duì)現(xiàn)有客戶風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)鏈傳染效應(yīng)的研究進(jìn)行梳理，并對(duì)有關(guān)客戶風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)鏈傳染機(jī)制及供應(yīng)鏈關(guān)系調(diào)節(jié)作用的文獻(xiàn)進(jìn)行了歸納和整理，最后為未來可能的研究方向提出了建議。

1 客戶風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)鏈傳染效應(yīng)

客戶是公司主要外部利益的攸關(guān)方之一，實(shí)務(wù)界與學(xué)術(shù)界愈發(fā)關(guān)注客戶關(guān)系對(duì)企業(yè)行為及經(jīng)濟(jì)效益的影響。眾多學(xué)者在對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的研究中發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)商與客戶之間存在“一榮俱榮，一損俱損”的特征。

研究表明，當(dāng)客戶產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這種風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)蔓延至供應(yīng)鏈的上游企業(yè)。有學(xué)者探討了公司的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)向上下游公司蔓延，研究表明，與公司破產(chǎn)相關(guān)的信息公告會(huì)對(duì)供應(yīng)商未來的股價(jià)造成一定的負(fù)面沖擊，但客戶未來的股價(jià)不會(huì)受到顯著影響[1]。另有研究發(fā)現(xiàn)，主要客戶的股票收益率和供應(yīng)商未來的股票價(jià)格具有一定的相關(guān)性。若供應(yīng)商主要客戶的股票收益較差，則供應(yīng)商未來的股票價(jià)格會(huì)下滑[2]。此外，有學(xué)者指出，供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)企業(yè)在面對(duì)財(cái)務(wù)困境時(shí)，既會(huì)減少自身的價(jià)值量，又要調(diào)整自身的資源分配方式以確保資源安全，并通過運(yùn)營(yíng)策略影響上下游企業(yè)，進(jìn)而形成供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)[3]。之后，有學(xué)者證實(shí)了供應(yīng)鏈?zhǔn)强蛻麸L(fēng)險(xiǎn)傳染至供應(yīng)商企業(yè)的重要渠道[4]。此外，有學(xué)者在對(duì)客戶年報(bào)進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，客戶年報(bào)的負(fù)面語(yǔ)調(diào)也具有傳染效應(yīng)，會(huì)影響供應(yīng)商的現(xiàn)金持有決策[5]。后續(xù)更有研究表明，當(dāng)客戶成為僵尸企業(yè)時(shí)，上游供應(yīng)商的僵尸化風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著提高，甚至?xí)毓?yīng)鏈蔓延至更高層級(jí)的供應(yīng)商企業(yè)，造成更大范圍的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散[6]。以上關(guān)于客戶企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳染的研究均證實(shí)了“一榮俱榮、一損俱損”的利益共同體特性使客戶企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)以多米諾骨牌的方式從下游蔓延至上游，從而影響整個(gè)供應(yīng)鏈的運(yùn)作。

2 客戶風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)鏈傳染機(jī)制

本文第二部分梳理了客戶風(fēng)險(xiǎn)存在傳染至上游企業(yè)現(xiàn)象的相關(guān)文獻(xiàn)，接下來將對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)如何通過供應(yīng)鏈傳染至上游企業(yè)進(jìn)行論述。通過對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)及供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)在連接路徑進(jìn)行分析，現(xiàn)有研究認(rèn)為，客戶風(fēng)險(xiǎn)的傳染主要是通過以商業(yè)信貸和融資約束為主的資金鏈及以存貨為依托的產(chǎn)品鏈實(shí)現(xiàn)的。

2.1 產(chǎn)品需求機(jī)制

客戶企業(yè)存在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)商企業(yè)庫(kù)存積壓及產(chǎn)能過剩進(jìn)而增加供應(yīng)商企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)供應(yīng)鏈中，產(chǎn)品從最初的一級(jí)供應(yīng)商開始，到最后離開生產(chǎn)線進(jìn)入銷售環(huán)節(jié)，平均庫(kù)存時(shí)間一般較長(zhǎng)。一方面，客戶為了防止出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，一般會(huì)希望上游供應(yīng)商提前生產(chǎn)更多存貨以備不時(shí)之需。另一方面，客戶并不需要承擔(dān)供應(yīng)商產(chǎn)能過剩的成本，出于自身利益，客戶有向上游供應(yīng)商夸大自身產(chǎn)品需求的傾向[6]。由于供應(yīng)鏈中各個(gè)層級(jí)之間的需求信息不對(duì)稱，供應(yīng)商企業(yè)不得不大量增加庫(kù)存，從而導(dǎo)致供應(yīng)商企業(yè)無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)需求，大大增加了產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。而一旦下游客戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于停滯、半停滯的狀態(tài)，其對(duì)原材料產(chǎn)品的需求就會(huì)大大降低，加上上下游企業(yè)信息不對(duì)稱，上游供應(yīng)商沒法及時(shí)對(duì)生產(chǎn)進(jìn)行修正，會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存大量積壓，加劇供應(yīng)商企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，客戶企業(yè)為了持續(xù)獲得信貸補(bǔ)助、財(cái)政補(bǔ)貼及商業(yè)信貸等資源，一般會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行盈余管理[7]，這會(huì)進(jìn)一步加重客戶與供應(yīng)商之間的信息不對(duì)稱，放大供應(yīng)商生產(chǎn)決策的不確定性，增加供應(yīng)商企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 商業(yè)信貸機(jī)制

客戶企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過商業(yè)信貸違約及拖欠等方式將風(fēng)險(xiǎn)傳染給上游供應(yīng)商。商業(yè)信用作為一種有效的傳染渠道，將流動(dòng)性的沖擊從一家公司轉(zhuǎn)移至其他相關(guān)交易伙伴，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)間的有效傳染。由于商業(yè)信貸不受銀行授信管控，交易更為靈活便利，越來越多的企業(yè)都將商業(yè)信貸作為一項(xiàng)重要的外部融資來源。商業(yè)信貸也在企業(yè)間的貿(mào)易往來中發(fā)揮著越來越重要的作用。在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中，供應(yīng)商作為商業(yè)信貸的提供者，相對(duì)客戶來說，承擔(dān)著更大的商業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)[6]。供應(yīng)商出于維護(hù)客戶的目的，會(huì)將商業(yè)信貸作為與客戶保持關(guān)系的保險(xiǎn)單。高風(fēng)險(xiǎn)客戶一旦喪失了自主經(jīng)營(yíng)能力，部分企業(yè)就只能依靠外部的政府補(bǔ)助或銀行信貸來維持公司的經(jīng)營(yíng)了。當(dāng)客戶面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，其無(wú)法歸還應(yīng)付款項(xiàng)的可能性會(huì)大大增加，使供應(yīng)商提供給客戶的商業(yè)信貸成為壞賬，降低上游供應(yīng)商資金的回流速度。如果上游供應(yīng)商企業(yè)缺乏足夠的資金補(bǔ)充，就可能面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.3 融資約束機(jī)制

客戶企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致上游供應(yīng)商外部融資困難、盈利能力下降，進(jìn)而提高了上游供應(yīng)商企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。從供應(yīng)鏈信息傳遞效應(yīng)理論可知，供應(yīng)鏈一端的公司出具財(cái)務(wù)報(bào)表等可以幫助信息用戶預(yù)測(cè)供應(yīng)鏈另一端的現(xiàn)金流量，從而確定其運(yùn)營(yíng)狀況及今后的發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)供應(yīng)商企業(yè)進(jìn)行外部融資時(shí)，供應(yīng)鏈關(guān)系信息甄別的外溢效應(yīng)能減少銀企雙方信息不對(duì)稱的情況[1，8]。隨著客戶風(fēng)險(xiǎn)不斷增長(zhǎng)，供應(yīng)商企業(yè)的杠桿水平將受到一定的挑戰(zhàn)，因?yàn)殂y行在向他們發(fā)放貸款的同時(shí)，需要企業(yè)同意滿足較為苛刻的利息、期限和合同條款，這將使供應(yīng)商企業(yè)通過應(yīng)收賬款證券化進(jìn)行融資難度加大。與此類似，一旦其他的資金提供者，如股東、債權(quán)人等識(shí)別出供應(yīng)商企業(yè)存在高風(fēng)險(xiǎn)客戶時(shí)，供應(yīng)商企業(yè)及其客戶將面臨其提出的更高要求的必要報(bào)酬率，供應(yīng)商企業(yè)向其他投資者尋求外部融資的過程中更將處于劣勢(shì)地位。由于缺乏足夠的資金，那些面臨融資壓力的供應(yīng)商企業(yè)可能會(huì)無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，從而導(dǎo)致公司面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

3 供應(yīng)鏈關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

在考慮客戶風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)的傳染效應(yīng)時(shí)，供應(yīng)鏈關(guān)系的緊密程度也在客戶風(fēng)險(xiǎn)傳染中起到了一定的調(diào)節(jié)作用。學(xué)者們?cè)谘芯靠蛻麸L(fēng)險(xiǎn)在供應(yīng)鏈上的傳染效應(yīng)時(shí)提出，凡是能影響客戶和供應(yīng)商關(guān)系緊密度的因素，都可能影響客戶風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商傳染效應(yīng)的強(qiáng)弱[2，9]?，F(xiàn)有文獻(xiàn)主要從以下4個(gè)維度來衡量客戶與供應(yīng)商之間關(guān)系的緊密程度。

3.1 關(guān)系依賴度

客戶與供應(yīng)商關(guān)系的依賴度越高，客戶企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商的傳染效應(yīng)就會(huì)越強(qiáng)?，F(xiàn)有研究主要通過客戶集中度這一指標(biāo)來衡量供應(yīng)商-客戶關(guān)系的依賴度?？蛻艏卸仍礁?，就代表供應(yīng)商對(duì)客戶的依賴度越高，供應(yīng)商的資金周轉(zhuǎn)率就會(huì)越低。這會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)商面臨更大的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，陷入財(cái)務(wù)困境的可能性也會(huì)越大。如果主要客戶陷入經(jīng)營(yíng)困境，中斷合作關(guān)系，供應(yīng)商的銷售收入將急劇減少，資金周轉(zhuǎn)會(huì)受到限制，會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)商面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。根據(jù)目前的研究，大客戶往往不惜一切代價(jià)以謀求自身的經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)對(duì)大客戶過度依賴會(huì)降低自身的盈利能力。當(dāng)供應(yīng)商對(duì)客戶的依賴度程度日益提升時(shí)，如果客戶出現(xiàn)了問題，上游企業(yè)的資金鏈將面臨更多的壓力，使上游企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)受到限制[10]，甚至?xí)?dǎo)致供應(yīng)商企業(yè)股價(jià)暴跌。因此，供應(yīng)商與客戶的關(guān)系越緊密，供應(yīng)商對(duì)客戶的依賴度就會(huì)越高，客戶風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商的傳染效應(yīng)也會(huì)越強(qiáng)。

3.2 關(guān)系專有化程度

客戶與供應(yīng)商關(guān)系的專有化程度越高，客戶企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商的傳染效應(yīng)就會(huì)越強(qiáng)。當(dāng)供應(yīng)商過于依賴特定客戶，進(jìn)行較高的專有化投資時(shí)，一旦大客戶中斷合作關(guān)系，就會(huì)對(duì)供應(yīng)商造成毀滅性打擊。特別是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，許多企業(yè)會(huì)花費(fèi)巨額財(cái)力與物力進(jìn)行專有化投資，以維持穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系[11]。但是由于專有化投資的專有性和不可逆性，一旦客戶中斷了與供應(yīng)商的合作關(guān)系，供應(yīng)商企業(yè)會(huì)面臨較高的沉沒成本[11]。當(dāng)客戶面臨經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，如果供應(yīng)商選擇與客戶中斷合作關(guān)系就會(huì)產(chǎn)生一定的沉沒成本，尋找新客戶也需要時(shí)間和轉(zhuǎn)換成本，這都可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)庫(kù)存積壓，并且會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)[2]。以上這些都會(huì)加大供應(yīng)商企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是供應(yīng)商對(duì)客戶的專有化程度越高，企業(yè)面臨的沉沒成本和轉(zhuǎn)化成本也會(huì)越高，供應(yīng)商企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平也會(huì)越高。因此，供應(yīng)商與客戶關(guān)系專有化程度越高，客戶風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)的傳染效應(yīng)就會(huì)越強(qiáng)。

3.3 關(guān)系穩(wěn)定度

客戶與供應(yīng)商關(guān)系的穩(wěn)定度越高，客戶企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商的傳染效應(yīng)就會(huì)越強(qiáng)。在考慮客戶風(fēng)險(xiǎn)沿著供應(yīng)鏈給供應(yīng)商企業(yè)帶來傳染效應(yīng)時(shí)，客戶與供應(yīng)商的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)影響供應(yīng)鏈關(guān)系的穩(wěn)定度進(jìn)而影響客戶風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)。國(guó)有企業(yè)是中國(guó)最重要的經(jīng)濟(jì)實(shí)體之一，它們依賴政府的支持，享受著許多獨(dú)特的機(jī)會(huì)[10]。由于其背后存在政府的隱性擔(dān)保，其在獲取銀行貸款及其他融資時(shí)也能享受更多的便利。因此當(dāng)供應(yīng)商的主要客戶是政府部門或國(guó)有企業(yè)時(shí)，供應(yīng)商對(duì)貸款無(wú)法回收的擔(dān)憂就會(huì)相對(duì)較低，更傾向于維持供應(yīng)鏈關(guān)系。同時(shí)，如果客戶和供應(yīng)商企業(yè)均為國(guó)有企業(yè)時(shí)，由于國(guó)有企業(yè)背后為同一政府的干預(yù)[12]，國(guó)有企業(yè)之間的供應(yīng)鏈關(guān)系會(huì)更穩(wěn)定，當(dāng)客戶發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的供應(yīng)商通過中斷供應(yīng)鏈關(guān)系而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。因此，供應(yīng)商與客戶關(guān)系越穩(wěn)定，客戶風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)的傳染效應(yīng)就會(huì)越強(qiáng)。

3.4 關(guān)系是否良性

客戶與供應(yīng)商關(guān)系越偏向良性，客戶企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商的傳染效應(yīng)越強(qiáng)。為了確保雙方的合作，客戶與供應(yīng)商通常會(huì)簽訂各種形式的協(xié)議，如長(zhǎng)期合約、戰(zhàn)略聯(lián)盟等，以建立和維護(hù)雙方緊密的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。一方面，供應(yīng)鏈企業(yè)間會(huì)形成利益協(xié)同，供應(yīng)鏈中的企業(yè)可以獲得更多的資源，產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效益。但另一方面，供應(yīng)鏈企業(yè)間也存在風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)，成為了供應(yīng)鏈穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)的視角來看，客戶風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加劇供應(yīng)商企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)商企業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)選擇中斷與高風(fēng)險(xiǎn)客戶的合作關(guān)系。從利益協(xié)同的視角來看，一方面企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)資源互換獲取更大利益會(huì)維系供應(yīng)鏈關(guān)系。另一方面，中斷供應(yīng)鏈關(guān)系會(huì)給企業(yè)帶來巨大的成本，為了避免巨額損失，企業(yè)也會(huì)選擇維持供應(yīng)鏈關(guān)系。綜合考量，當(dāng)維持供應(yīng)鏈關(guān)系獲得的利益大于中斷供應(yīng)鏈關(guān)系產(chǎn)生的損失時(shí)，供應(yīng)商會(huì)選擇維持供應(yīng)鏈關(guān)系，客戶風(fēng)險(xiǎn)通過供應(yīng)鏈傳染給供應(yīng)商的可能性也會(huì)增加。因此，供應(yīng)商與客戶的關(guān)系越良性，客戶風(fēng)險(xiǎn)對(duì)供應(yīng)商傳染效應(yīng)就會(huì)越強(qiáng)。

4 研究展望

在當(dāng)前嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性受到了嚴(yán)重的負(fù)面沖擊，供應(yīng)鏈穩(wěn)定這類研究主題的重要性已經(jīng)凸顯。

近年來，學(xué)者們對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)供應(yīng)鏈傳染效應(yīng)的研究日益深入，他們不僅探討了客戶風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制，還深入探討了客戶風(fēng)險(xiǎn)傳染過程中供應(yīng)鏈關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，并取得了一定的成果。經(jīng)過系統(tǒng)的梳理與分析，我們發(fā)現(xiàn)了一些研究空白或者研究薄弱的領(lǐng)域。當(dāng)前的研究重點(diǎn)在客戶風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)鏈傳染上，卻忽視了企業(yè)的應(yīng)對(duì)能力。風(fēng)險(xiǎn)傳染不僅會(huì)帶來直接的經(jīng)濟(jì)影響，還需深入研究供應(yīng)鏈中的各個(gè)成員如何應(yīng)對(duì)上下游帶來的挑戰(zhàn)。如何制定更好的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，以應(yīng)對(duì)尚未預(yù)料到的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是客戶風(fēng)險(xiǎn)傳染領(lǐng)域的重要研究方向。

由于目前無(wú)法獲取非上市公司的詳細(xì)特征數(shù)據(jù)，因此目前的研究?jī)H限于上市公司客戶和供應(yīng)商的數(shù)據(jù)，這種做法存在明顯的偏差。因此，未來的研究可將重點(diǎn)放在如何收集非上市公司的詳細(xì)特征信息上，以增加研究的準(zhǔn)確性。