易強

進入12月，算力板塊再次成為市場關(guān)注的熱點。

政策面上，工信部12月6日召開的全國通信管理局長座談會暨信息通信監(jiān)管工作座談會強調(diào)，“要加快新型信息基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化升級……加快布局智能算力設(shè)施”。

行業(yè)動態(tài)上，AMD于12月7日正式發(fā)布系列人工智能芯片，公司首席執(zhí)行官蘇姿豐在發(fā)布會上表示，到2027年，用于數(shù)據(jù)中心的人工智能芯片的整體市場規(guī)模將達到4000億美元（此前預(yù)計1500億美元），年復(fù)合增長率將達到70%。

之前的11月29日，國際數(shù)據(jù)公司（IDC）與浪潮信息聯(lián)合發(fā)布了《2023-2024年中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》。報告稱，2022年至2027年，中國智能算力規(guī)模年復(fù)合增長率預(yù)計將達到33.90%。

反映在二級市場上，中證算力及國證算力指數(shù)12月月內(nèi)漲幅（截至12月11日）分別為7.49%和6.68%。

公募方面，三季末重倉持有算力板塊的持牌機構(gòu)有140家，占到持牌機構(gòu)總數(shù)的89.17%，持倉較多的機構(gòu)主要有華夏、易方達、興證全球、萬家及嘉實基金等，這些公司的偏好各不相同，例如華夏基金主要投向算力板塊中的電子行業(yè)（申萬一級行業(yè)分類）標的，易方達則主要投向該板塊中的計算機行業(yè)標的。

未重倉算力板塊的主要是展業(yè)未久或權(quán)益類規(guī)模較小的公司，但這并不意味著權(quán)益類規(guī)模較小的公司皆不重視該板塊。以東吳基金為例，該公司三季末權(quán)益類規(guī)模僅53.60億元，但算力板塊重倉市值有6.45億元，占比12.03%，在公募持牌機構(gòu)中排在前列。

公募基金認可度較高的算力指數(shù)主要有兩只，即中證算力指數(shù)與國證算力指數(shù)，成分股皆為50只，其中有21只重合，換言之相關(guān)成分股共計79只，共同構(gòu)成“算力板塊”。該板塊主要涵蓋電子、計算機、通信、機械設(shè)備、國防軍工及電力設(shè)備等六個行業(yè)，截至12月11日的流通市值合計2.72萬億元，占到A股總流通市值的4.01%。

持倉方面，根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，三季末公募重倉持有的算力板塊市值為1873億元，環(huán)比下降19.16%，稍遜于中證算力指數(shù)及國證算力指數(shù)同期漲幅（分別為-17.52%和-18.44%）。同期，在公募重倉持有的A股資產(chǎn)中，算力板塊占比6.87%，較上季末下降1.27個百分點。二季末公募重倉持有的算力板塊市值為2317億元，占到公募重倉A股資產(chǎn)的8.14%。

顯然，從三季報來看，公募對算力板塊有所減持。但從歷史數(shù)據(jù)看，這種減持未必是趨勢性的，因為在此前幾個季度，公募一直在加倉該板塊。

2022年三季末至2023年二季末，公募重倉持有的算力板塊市值依次為815億元、960億元、1849億元和2317億元，其在公募重倉A股資產(chǎn)中的比重依次為2.81%、3.27%、6.50%及8.14%。

截至三季度末，重倉持有算力板塊的公募持牌機構(gòu)有140家，占到持牌機構(gòu)總數(shù)的89.17%。按照證監(jiān)會發(fā)布的名錄，截至10月底，公募持牌機構(gòu)有157家，包括144家基金公司及13家資產(chǎn)管理公司。

未重倉算力板塊的持牌機構(gòu)中，既有持牌未久尚未充分展業(yè)的基金公司，例如2022年1月成立的外資獨資機構(gòu)施羅德基金，亦有持牌日久但公募規(guī)模尚小的券商，例如國都證券、高華證券等，但更多的是公募規(guī)模尤其權(quán)益類規(guī)模較小的基金公司，例如尚正基金、百嘉基金；亦不乏權(quán)益類規(guī)模不小但偏好其他板塊的基金公司。

至于已重倉算力板塊的持牌機構(gòu)，其重視程度亦有差異。

權(quán)益類規(guī)模（含股票型及混合型兩類）排在前十的持牌機構(gòu)中，最為重視算力板塊的三家公司是華夏、嘉實及易方達，截至三季末該三家公司權(quán)益類規(guī)模分別為4949億元、2405億元、5561億元，其中算力板塊重倉市值占比分別為3.17%、2.85%及2.47%。華泰柏瑞則僅有0.35%，排在第十位，其三季末權(quán)益類規(guī)模為2269億元，算力板塊重倉市值為7.89億元。

十大公募持牌機構(gòu)中，對算力板塊加倉力度最大的是招商基金。盡管三季度算力板塊出現(xiàn)較大幅度回撤，中證算力指數(shù)跌幅達到17.52%，期末招商基金算力板塊重倉市值（33.95億元）卻環(huán)比提高3.89%，算力板塊重倉市值占權(quán)益類規(guī)模的比重亦由二季末的1.60%升至1.75%。

需要指出的是，由于此處算力板塊僅計重倉持股市值，權(quán)益類規(guī)模則為全口徑數(shù)據(jù)，因此有關(guān)權(quán)重數(shù)據(jù)必定低于實際情況。

若將樣本范圍擴大到權(quán)益類規(guī)模超過300億元的41家持牌機構(gòu)，則最為重視算力板塊的三家公司是萬家、諾安及興證全球基金，其三季末算力板塊重倉市值分別為88.59億元、54.19億元和118.24億元，分別占到權(quán)益類規(guī)模（分別為710億元、473億元及1495億元）的12.47%、11.45%及7.91%。同期，加倉力度最大的是前海開源，三季末算力板塊重倉市值為45.67億元，環(huán)比提高25.77%。

若將樣本范圍擴大到權(quán)益類規(guī)模超過100億元的70家持牌機構(gòu)，則最為重視算力板塊的三家公司是宏利、金鷹及銀河基金，其三季末權(quán)益類規(guī)模分別為192億元、198億元和297億元，算力板塊重倉市值分別為25.79億元、27.29億元和39.37億元，占比分別為18.64%、13.78%和13.25%。同期，加倉力度最大的是信達澳亞，三季末算力板塊重倉市值為12.22億元，環(huán)比提高82.99%。

持牌機構(gòu)對算力板塊下屬行業(yè)的偏好也有所不同。

以華夏、易方達、興證全球、萬家及嘉實基金為例。截至三季末，該五家公司重倉持有的算力板塊市值分別為158億元、138億元、118億元、89億元及69億元，在公募持牌機構(gòu)中排在前五，分別占到公募重倉持有的算力板塊總市值（1873億元）的8.37%、7.35%、6.31%、4.73%及3.66%。

華夏基金重倉的算力資產(chǎn)中，電子行業(yè)占到62.32%，其次是通信與計算機行業(yè)，分別占到22.58%及14.77%。該板塊其前三大重倉標的是瀾起科技、兆易創(chuàng)新及寒武紀，三季末重倉市值分別為39.92億元、26.80億元及24.69億元，皆屬于電子行業(yè)。

易方達重倉的算力資產(chǎn)中，計算機行業(yè)占到51.08%，其次是通信及電子行業(yè)，分別占到29.03%和19.80%。該板塊其前三大重倉標的是寶信軟件、?？低暭爸须H旭創(chuàng)，三季末重倉市值分別為32.02億元、19.30億元及17.49億元，其中前兩只屬于計算機行業(yè)，后者屬于通信行業(yè)。

興證全球重倉的算力資產(chǎn)中，電子行業(yè)占到50.32%，計算機及通信行業(yè)分別占到27.37%和22.30%，該板塊其前三大重倉標的是工業(yè)富聯(lián)、瀾起科技及中興通訊，三季末重倉市值分別為25.35億元、17.82億元和17.46億元，其中，前兩只屬于電子行業(yè)，后者屬于通信行業(yè)。

萬家基金重倉的算力資產(chǎn)中，計算機占到55.08%，其次是電子和通信行業(yè)，分別占到28.46%和16.46%。該板塊其前三大重倉標的是科大訊飛、深信服及用友網(wǎng)絡(luò)，三季末重倉市值分別為16.19億元、11.77億元和10.78億元，皆屬于計算機行業(yè)。

嘉實基金重倉的算力資產(chǎn)中，通信行業(yè)占到43.91%，其次是計算機和電子行業(yè)，分別占到30.20%和24.56%。該板塊其前三大重倉標的是中興通訊、海康威視和億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，三季末重倉市值分別為18.62億元、9.98億元和8.02億元，其中，?？低晫儆谟嬎銠C行業(yè)，其余二者屬于通信行業(yè)。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，算力板塊的成長性有待驗證。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2023年前三季，算力板塊營業(yè)總收入及歸母凈利潤分別合計2.40萬億元和1887億元，同比分別增長2.16%和3.30%；第三季度單季營業(yè)總收入及歸母凈利潤分別合計8064億元和574億元，環(huán)比分別增長-2.71%和-29.51%。

營業(yè)收入構(gòu)成方面，通信、電子及計算機等成分行業(yè)占比最高，2023年前三季分別占到算力板塊營業(yè)總收入的69.06%、15.21%及15.03%，歸母凈利潤則分別占到84.26%、7.34%和7.61%。

成長性方面，2023年前三季通信行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較好，第三季度單季則電子行業(yè)較佳。

數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季，通信、電子及計算機營收同比分別增長6.03%、-9.34%及-1.71%，歸母凈利潤同比分別增長7.40%、-21.71%和-7.95%。第三季度單季營收環(huán)比分別增長-8.46%、19.45%和7.48%，歸母凈利潤環(huán)比分別增長-36.61%、42.41%和-1.27%。