熊子怡 張科 何宜慶

[摘 要：推動經(jīng)濟社會低碳化是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。文章利用2011—2021年中國城市面板數(shù)據(jù)，實證考察了金融科技發(fā)展與區(qū)域碳減排之間的因果關(guān)系及其作用機理。研究發(fā)現(xiàn)：金融科技能夠顯著抑制區(qū)域碳排放，在使用工具變量及一系列穩(wěn)健性檢驗后，該結(jié)論仍然成立；機制檢驗發(fā)現(xiàn)，金融科技能夠通過促進綠色創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級降低區(qū)域碳排放；異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，金融科技的碳減排效應(yīng)在環(huán)境政策越寬松、金融發(fā)展水平較落后以及市場化進程較緩慢的地區(qū)更加顯著。研究結(jié)論為如何利用金融科技“賦能”以推進生態(tài)文明建設(shè)提供了經(jīng)驗證據(jù)。

關(guān)鍵詞：金融科技；區(qū)域碳減排；綠色創(chuàng)新；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

中圖分類號：F832；X321? ? ? 文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1007-5097（2024）01-0089-10 ]

Regional Carbon Emission Reduction Effect of Financial Technology

XIONG Ziyi1，ZHANG Ke2，HE Yiqing2

（1. School of Management，Xiamen University，Xiamen 361005，China；

2. School of Economics and Management，Nanchang University，Nanchang 330031，China）

Abstract：Promoting economic and social low-carbonization is a key link in achieving high-quality development. This paper uses the panel data of the prefecture level cities in China during 2011—2021 to empirically test the impact mechanism of financial technology on regional carbon emission reduction. It is found that the development of fintech can significantly reduce the regional carbon emission，and the conclusion remains tenable after using instrumental variables and the robust tests. The mechanism analysis shows that the effect of fintech on urban carbon emission reduction can be achieved by promoting regional green technology innovation and upgrading industrial structure. Further，our heterogeneity analysis indicates that the impact of the fintech on regional carbon emission reduction is more reflected for regions with looser environmental policies，slower financial development and marketization. The research conclusions of this article provide empirical evidence on how to use financial technology to promote the construction of ecological civilization.

Key words：financial technology；regional carbon emission reduction；green innovation；industrial structure upgrading

一、引 言

黨的二十大報告提出了持續(xù)推進綠色低碳發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。過去十年，黨中央從多維度對促進我國綠色發(fā)展進行了戰(zhàn)略部署。一方面，革新低碳技術(shù)，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，全面提高資源利用效率以構(gòu)建資源循環(huán)利用體系；另一方面，完善綠色政策體系建設(shè)以加速推動綠色經(jīng)濟發(fā)展，例如，啟動低碳省區(qū)和城市試點工作、持續(xù)推出綠色金融產(chǎn)品等。根據(jù)《中國應(yīng)對氣候變化的政策與行動》白皮書，我國2020年碳排放強度較2005年下降了48.4%，超額完成向國際社會承諾的到2020年下降40%～45%的目標(biāo)，基本扭轉(zhuǎn)了二氧化碳排放增長過快的局面。然而，從實際成效來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2022年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，2022年全國萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比上年僅下降0.8%（1），對比“十四五”期間的量化目標(biāo)仍有較大提升空間。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入新發(fā)展階段，經(jīng)濟增速逐步放緩，維持碳排放強度持續(xù)降低的壓力也逐漸增大，環(huán)境治理實踐與目標(biāo)之間仍存在巨大缺口。

在“雙碳”目標(biāo)背景下，金融業(yè)正成為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要保障和有效調(diào)控手段。隨著新一輪“數(shù)字革命”的到來，人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)與金融業(yè)務(wù)不斷融合，金融科技已經(jīng)成為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分［1］。作為信息技術(shù)驅(qū)動的金融創(chuàng)新，金融科技能通過減少交易成本、提升金融體系運行效率和創(chuàng)造多樣化金融服務(wù)等重塑傳統(tǒng)金融業(yè)［2-3］。為加快推進數(shù)字技術(shù)，助力我國金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型，2022年1月，中國人民銀行發(fā)布了《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》，提出“以實現(xiàn)碳達峰碳中和為目標(biāo)”“打造數(shù)字綠色的服務(wù)體系”“助力實體經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型和低碳可持續(xù)發(fā)展”的新階段發(fā)展目標(biāo)。在此背景下，考察金融科技發(fā)展的碳減排效應(yīng)，對于深化我國污染治理體系改革與建設(shè)，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

已有文獻對金融科技的經(jīng)濟后果展開了廣泛討論。從微觀層面來看，部分研究以技術(shù)創(chuàng)新為視角，認(rèn)為金融科技突破了傳統(tǒng)金融機構(gòu)線下審核與信用增進的模式［4］，有助于緩解企業(yè)融資約束和提高信貸配置效率，增加小微企業(yè)的信貸供給［5］，對企業(yè)全要素生產(chǎn)率和創(chuàng)新水平有顯著提升作用［6-8］。也有部分學(xué)者以銀行機構(gòu)為研究對象，發(fā)現(xiàn)金融科技通過“產(chǎn)業(yè)擠出”和“技術(shù)溢出”兩個渠道在一定程度上促進了地區(qū)銀行業(yè)競爭［9］，加重了銀行承擔(dān)風(fēng)險［10］。從宏觀層面來看，地區(qū)金融科技創(chuàng)新能夠推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級［11］，提升區(qū)域創(chuàng)新能力，從而促進區(qū)域創(chuàng)新績效［12］。此外，金融科技有利于推進農(nóng)村地區(qū)的數(shù)字化覆蓋，提高農(nóng)民收入，為農(nóng)民創(chuàng)業(yè)提供支持以及縮小城鄉(xiāng)收入差距［13］。雖然既有文獻肯定了金融科技在經(jīng)濟社會發(fā)展中的重要作用，然而，對金融科技發(fā)展能否降低區(qū)域碳排放的研究仍然較少。

基于此，本文利用2011—2021年我國地級市面板數(shù)據(jù)對金融科技的區(qū)域碳減排效應(yīng)展開實證研究?？紤]現(xiàn)有研究并未具體分析金融科技發(fā)展與碳減排之間的因果關(guān)系，故以城市金融科技公司的實際數(shù)量作為城市金融科技發(fā)展水平的代理變量，實證考察金融科技發(fā)展與區(qū)域碳減排之間的因果關(guān)系，并盡可能探究其作用機制。同時，本文通過考察金融科技發(fā)展的碳減排效應(yīng)在不同地區(qū)的空間異質(zhì)性，發(fā)現(xiàn)在環(huán)保處罰力度較弱、金融發(fā)展水平較落后以及市場化進程較緩慢的地區(qū)，金融科技的碳減排效應(yīng)更加明顯。本文貢獻在于：不僅厘清了金融科技與區(qū)域碳減排之間的因果關(guān)系，也為進一步利用金融科技促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了經(jīng)驗證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）金融科技對區(qū)域碳減排的直接影響

移動互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字技術(shù)、人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)與金融行業(yè)的深度結(jié)合，使我國金融科技的發(fā)展步伐不斷加快，同時也為區(qū)域碳減排提供了新方向。首先，金融科技具有以字節(jié)取代實體的“去物質(zhì)化”特征，能夠使貸款、股票、債券等金融業(yè)務(wù)通過虛擬空間高效率完成，降低金融業(yè)務(wù)開展過程中實物資源消耗的同時，也直接減少了污染排放［14-15］。2020年，國家發(fā)展改革委等多部委共同發(fā)布的《關(guān)于支持新業(yè)態(tài)新模式健康發(fā)展激活消費市場帶動擴大就業(yè)的意見》中，鼓勵開展便捷化線上辦公，推動完善電子合同、電子發(fā)票、電子簽名、電子認(rèn)證等數(shù)字應(yīng)用的基礎(chǔ)設(shè)施，打造“隨時隨地”的在線辦公環(huán)境。同時，網(wǎng)絡(luò)銀行、第三方支付等互聯(lián)網(wǎng)渠道創(chuàng)新性地突破了線下交易的局限，大大節(jié)省了交通成本和實物資本的投入，促進了低碳經(jīng)營效率的提升。其次，金融科技的廣泛應(yīng)用有效推動了綠色金融的發(fā)展。碳金融產(chǎn)品是一項新興綠色金融產(chǎn)品，為我國碳減排事業(yè)注入了新的活力。然而，當(dāng)前我國綠色金融市場發(fā)展尚不成熟，綠色金融產(chǎn)品的覆蓋范圍存在局限性，再加上金融機構(gòu)參與度不高，這一系列問題都導(dǎo)致了綠色金融的作用發(fā)揮受限［16］。金融科技利用前沿信息技術(shù)，有效促進了金融市場信息的網(wǎng)絡(luò)化和透明化，在進行市場信息深度挖掘的基礎(chǔ)上對綠色金融市場進行總體性的掌握，進一步提高綠色金融的配置效率。此外，金融科技的普惠性有助于降低金融機構(gòu)的服務(wù)門檻和成本，擴大綠色金融的應(yīng)用范圍，使綠色金融產(chǎn)品滲透社會更多領(lǐng)域，進而助力我國環(huán)境質(zhì)量改善。

（二）金融科技對區(qū)域碳減排的間接影響

第一，金融科技的發(fā)展緩解了融資約束問題，有利于提升區(qū)域綠色創(chuàng)新水平，從而降低區(qū)域碳排放。既有研究表明，二氧化碳排放的實質(zhì)是能源消耗，碳減排實現(xiàn)與否取決于能源強度的降低［17］，要降低產(chǎn)品生產(chǎn)過程的能源消耗，實現(xiàn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，離不開金融部門的資金引導(dǎo)與配置［18］。由于信息不對稱和代理問題的長期存在，以及綠色技術(shù)研發(fā)具有投入—產(chǎn)出周期長、投資風(fēng)險較高、長期需要資金支持等特點，企業(yè)的綠色創(chuàng)新行為往往容易受到資金不足的約束。理論和實證研究發(fā)現(xiàn)，金融科技具有技術(shù)溢出效應(yīng)，能夠借助先進信息技術(shù)催生更高效的信息機制和市場交易機制，提高金融服務(wù)質(zhì)量和資源配置效率，一定程度上為緩解技術(shù)進步的外部約束提供了保障［19］，為企業(yè)綠色創(chuàng)新提供了重要支撐。一方面，金融科技運用網(wǎng)絡(luò)的“泛在性”技術(shù)，使金融服務(wù)突破時間和空間的限制，有效促進了金融市場規(guī)模的擴大以及效率的提升［20］，為企業(yè)提供更多融資渠道（如智能投顧、供應(yīng)鏈金融、股權(quán)眾籌等），緩解了借貸雙方之間可能存在的信息不對稱問題。另一方面，金融科技的“去中介化”特征降低了地域距離的影響，淡化了金融機構(gòu)之間的邊界，有利于拓寬金融服務(wù)與信貸市場的信息共享范圍，降低信貸供給過程中的交易成本［21］。同時，金融科技的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)也能幫助企業(yè)更好地識別綠色創(chuàng)新的最優(yōu)路徑，作出合理高效的綠色生產(chǎn)決策。因此，金融科技發(fā)展能夠促進企業(yè)的綠色創(chuàng)新行為，提升區(qū)域綠色創(chuàng)新水平，并在這一過程中加快生產(chǎn)主體技術(shù)設(shè)備的改進和生產(chǎn)鏈的優(yōu)化，減少能源在加工轉(zhuǎn)換和投入過程中的損失，提高能源利用效率，進而推動區(qū)域碳減排［22］。

第二，金融科技能夠改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高資源配置效率，從而促進區(qū)域碳減排。調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改變能源結(jié)構(gòu)和實現(xiàn)技術(shù)進步是我國節(jié)能減排的主要途徑［23］。已有研究指出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級對中國實現(xiàn)碳強度目標(biāo)的貢獻率最高可達60%［24］，第一產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足、第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩造成的資源浪費和污染排放超標(biāo)等問題都需要通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級來解決［25］。金融科技作為金融與科技結(jié)合的產(chǎn)物，對調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)起著至關(guān)重要的作用。就供給方面而言，金融科技發(fā)展有助于引導(dǎo)社會資金流向，重塑產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級［26］。具體來說，金融科技利用云計算、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，將繁瑣的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成為有用的交易信息，有助于促進要素流動的透明化和協(xié)同化，實現(xiàn)生產(chǎn)要素的合理流動和精準(zhǔn)匹配，從而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)［27-28］。就需求方面而言，金融科技作為消費需求的新推手，能通過提高支付便利性和緩解流動性約束推動居民消費以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。根據(jù)恩格爾定律，當(dāng)消費者對低端產(chǎn)品的需求達到飽和后，其消費將偏向于質(zhì)量更高的創(chuàng)新性產(chǎn)品，從而提升高端制造業(yè)和高端服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟中的占比，帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級［29-30］。一方面，以支付寶和微信為代表的移動支付平臺大幅降低了金融服務(wù)的交易和時間成本，有效拓寬了交易范圍，進一步便利居民消費和豐富消費選擇，對居民消費具有積極影響［31］；另一方面，基于流動性約束理論，預(yù)算約束可能會導(dǎo)致個體減少當(dāng)期消費，增加儲蓄行為。而金融科技發(fā)展有助于擴大金融服務(wù)的覆蓋面，降低金融服務(wù)的門檻，使從前受金融排斥的弱勢群體也能獲得金融服務(wù)，進一步緩解了居民的流動性約束，有效釋放居民的消費需求［32］，倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。這意味著，產(chǎn)業(yè)之間的內(nèi)部分工更精細(xì)，專業(yè)化協(xié)作更發(fā)達，從而減少非期望產(chǎn)出，降低區(qū)域碳排放。

綜上，本文提出研究假設(shè)如下：

金融科技發(fā)展能夠促進區(qū)域碳減排。

金融科技發(fā)展對區(qū)域碳減排的作用機理，如圖1所示。

三、研究設(shè)計

（一）樣本處理和樣本來源

本文選取2011—2021年我國230個城市非平衡面板數(shù)據(jù)進行分析。為避免極端值對實證結(jié)果的影響，對所有連續(xù)變量在1%和99%分位處均進行了縮尾處理。在剔除缺失值較多的樣本后，最終獲得2 449個城市的年度觀測值。同時，考慮通貨膨脹的影響，本文將涉及貨幣的相關(guān)變量值都轉(zhuǎn)換為以2011年為基期的實際值，并對碳排放強度、人均二氧化碳排放量等變量進行自然對數(shù)化處理。碳排放數(shù)據(jù)源自CGER網(wǎng)站，城市層面主要數(shù)據(jù)來自歷年《中國城市統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》《中國能源統(tǒng)計年鑒》及各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的統(tǒng)計年鑒。

相關(guān)變量的定義及描述性統(tǒng)計見表1所列。

（二）模型構(gòu)建

為檢驗金融科技發(fā)展能否促進區(qū)域碳減排，本文設(shè)定以下模型：

[Yi，t=α0+α1fintechi，t+∑jαjControlsi，t+γt+μi+εi，t]

其中：i、t分別表示城市、年份；Y是被解釋變量，表示區(qū)域二氧化碳排放水平，包括區(qū)域碳排放強度和人均二氧化碳排放量；核心解釋變量fintech表示地區(qū)金融科技發(fā)展水平，用區(qū)域金融科技公司數(shù)量測定；Controls為影響區(qū)域碳排放且隨年份和城市變動的一系列控制變量；γt代表年份固定效應(yīng)；μi代表城市固定效應(yīng)；εi，t是隨機誤差；核心解釋變量fintech的系數(shù)α1表示金融科技發(fā)展對區(qū)域碳減排的影響效果，若α1顯著且為負(fù)，則表示地區(qū)金融科技發(fā)展能顯著促進區(qū)域碳減排。

（三）變量定義與測度方法

1. 被解釋變量

本文選擇碳排放強度和人均二氧化碳排放量（lnci、lnCO2）作為被解釋變量，并對其進行對數(shù)化處理。使用全球環(huán)境研究中心（Center for Global Environmental Research）提供的碳排放數(shù)據(jù)，分區(qū)域匯總得到2011—2021年中國各城市總碳排放量面板數(shù)據(jù)。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合韓超等［33］的做法，將實際生產(chǎn)總值GDP與碳排放量的比值進行標(biāo)準(zhǔn)化處理得到碳排放強度，以消除地區(qū)經(jīng)濟規(guī)模的內(nèi)生性影響。

2. 核心解釋變量

本文核心解釋變量為地區(qū)金融科技發(fā)展水平（fintech）。根據(jù)金融穩(wěn)定理事會（Financial Stability Board）定義，金融科技是由云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等新興技術(shù)手段驅(qū)動的金融創(chuàng)新，其應(yīng)用范圍為支付清算、借貸融資、財富管理、零售銀行、保險、交易結(jié)算等六大金融領(lǐng)域。依此定義并參考《中國金融科技運行報告（2021）》《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》等相關(guān)重要文件，本文首先從基本涵義、基礎(chǔ)技術(shù)、中介服務(wù)和支付清算4個維度提取與金融科技相關(guān)的關(guān)鍵詞21個，具體見表2所列。然后，通過“天眼查”網(wǎng)站檢索表2中的金融科技關(guān)鍵詞，獲得我國境內(nèi)所有金融科技公司的工商注冊信息，并篩選出含“金融”“信貸”“清算”“保險”“支付”等與金融科技應(yīng)用領(lǐng)域相關(guān)的金融科技公司。為確保指標(biāo)的準(zhǔn)確性，本文還刪除了經(jīng)營時間少于1年和經(jīng)營狀態(tài)異常的公司樣本。最后，將同一城市或直轄市的金融科技公司數(shù)量匯總，采用地區(qū)金融科技公司數(shù)量的自然對數(shù)值（lnfintech）來衡量地區(qū)金融科技發(fā)展水平。

3. 控制變量

為控制其他因素對地區(qū)污染排放的影響，本文參考污染減排研究的相關(guān)文獻，選取城市層面特征作為模型的控制變量，分別控制了人口密度的自然對數(shù)值（lndensity）、人均生產(chǎn)總值的自然對數(shù)值（lngdp）、從業(yè)人員年平均人數(shù)的自然對數(shù)值（lnworkers）、每萬人在校大學(xué)生數(shù)的自然對數(shù)值（lnedu）、每萬人水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)從業(yè)人員數(shù)的自然對數(shù)值（lnpublic）、人均固定資產(chǎn)投資總額的自然對數(shù)值（lnfix）、人均外商投資企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的自然對數(shù)值（lnfdi）、人均年末金融機構(gòu)各項貸款余額的自然對數(shù)值（lnfinance）和人均貨物出口額的自然對數(shù)值（lnexport）等變量。此外，針對金融科技可能會存在的區(qū)域溢出效應(yīng)，本文還加入了城市周邊200 km以內(nèi)非本市金融科技公司數(shù)的自然對數(shù)值（lnfin200）作為控制變量。

四、實證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸

為了驗證金融科技是否能夠抑制區(qū)域碳排放，本文對設(shè)定模型進行基準(zhǔn)回歸，實證結(jié)果見表3所列。列（1）（2）結(jié)果顯示，在僅控制年份固定效應(yīng)和城市固定效應(yīng)的情況下，核心變量（lnfintech）的系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)。在進一步加入控制城市特征變量后，列（3）（4）結(jié)果顯示，金融科技發(fā)展（lnfintech）的估計系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，表明金融科技發(fā)展對區(qū)域碳強度和人均碳排放存在顯著負(fù)向影響，地區(qū)金融科技發(fā)展水平越高，當(dāng)?shù)氐亩趸寂欧帕吭缴?。從?jīng)濟意義來看，金融科技發(fā)展水平每提升1%，區(qū)域單位GDP碳排放和人均碳排放分別降低0.006 1%和0.013 9%，本文假設(shè)得到初步驗證。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1. 替換被解釋變量

為了檢驗金融科技促進區(qū)域碳減排的穩(wěn)健性，本文更換被解釋變量并對設(shè)定模型重新進行估計。具體參考李標(biāo)等［34］選用的指標(biāo)構(gòu)建方法，將可吸入顆粒物年平均濃度和單位GDP工業(yè)煙塵排放量的對數(shù)值（lnpm10、lnsmoke）分別作為被解釋變量，加入設(shè)定模型進行重新估計，結(jié)果見表4所列。結(jié)果顯示，在加入控制變量并控制時間固定效應(yīng)和城市固定效應(yīng)后，lnfintech的系數(shù)估計值均在至少5%的水平上顯著為負(fù)。這表明，金融科技對區(qū)域可吸入顆粒和單位GDP工業(yè)煙塵的排放仍然呈現(xiàn)顯著的負(fù)向影響，即金融科技的發(fā)展能抑制區(qū)域污染物排放，證實了本文結(jié)果的穩(wěn)健性。

2. 更換金融科技發(fā)展水平的衡量指標(biāo)

考慮金融科技公司的質(zhì)量參差不齊，僅以金融科技公司數(shù)量衡量區(qū)域金融科技發(fā)展水平可能存在缺陷?，F(xiàn)有研究衡量金融科技發(fā)展水平的方法主要有兩種：一是文本挖掘法，手工收集百度新聞與金融科技有關(guān)的關(guān)鍵詞，并對其進行匯總以構(gòu)建金融科技指數(shù)［8，35］；二是利用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心推出的中國數(shù)字普惠金融指數(shù)來衡量金融科技發(fā)展水平［9］。由于數(shù)字普惠金融指數(shù)是基于螞蟻金服的微觀交易數(shù)據(jù)編制的，且當(dāng)前螞蟻金服在我國金融科技企業(yè)的市場占有率大，其底層數(shù)據(jù)能較準(zhǔn)確地反映我國金融科技的發(fā)展現(xiàn)狀［13］，本文將數(shù)字普惠金融指數(shù)（lndigital_index）作為金融科技發(fā)展水平的替代變量加入設(shè)定模型進行重新回歸，結(jié)果見表5所列?？梢钥闯觯诵慕忉屪兞恳廊辉?%的水平上顯著為負(fù)，表明金融科技發(fā)展能夠顯著抑制區(qū)域碳排放，這與基準(zhǔn)回歸結(jié)果完全一致。

3. 內(nèi)生性問題

在設(shè)定模型中，本文盡量控制可能同時影響金融科技發(fā)展和區(qū)域碳減排的因素，但實證結(jié)果仍有可能受到遺漏變量的影響。此外，排污量較高的企業(yè)出于政府環(huán)境規(guī)制的壓力，融資需求可能較大，因而對金融科技的需求上升，兩者可能存在逆向因果關(guān)系。為了緩解由遺漏變量、逆向因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，本文借鑒張勛等［36］和尹振濤等［13］的做法，初步選用樣本城市與杭州市的球面距離作為工具變量。一方面，以支付寶為首的數(shù)字金融發(fā)展來自杭州，杭州的數(shù)字金融發(fā)展水平在我國處于領(lǐng)先地位；另一方面，基于互聯(lián)網(wǎng)金融的空間集聚效應(yīng)和城市地理特征的差異，杭州互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對周邊城市具有正向溢出效應(yīng)，即距離杭州越近的城市，其金融科技發(fā)展水平越高［37］。該變量既與金融科技直接相關(guān)，又與城市二氧化碳排放無關(guān)，滿足工具變量相關(guān)性與外生性的兩個條件。此外，由于空間距離不隨時間變化，為在面板模型中使用該工具變量，本文最終使用各城市到杭州市的球面距離與年份的乘積（lndistance）作為金融科技發(fā)展水平的工具變量。

表6為工具變量的估計結(jié)果，其中第（1）列為第一階段回歸結(jié)果，第（2）（3）列為第二階段回歸結(jié)果。第一階段回歸結(jié)果顯示，工具變量lndistance的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，這表明一個城市距離杭州市越遠(yuǎn)，其金融科技發(fā)展水平越低，驗證了工具變量的相關(guān)性假設(shè)。第二階段回歸結(jié)果顯示，在緩解潛在內(nèi)生性問題后，工具變量lndistance的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，說明金融科技確實能夠促進區(qū)域碳減排，證明了上文回歸結(jié)果的可靠性，假設(shè)得以驗證。另外，本文還對弱工具變量問題進行檢驗，第一階段F統(tǒng)計數(shù)值為217.65，遠(yuǎn)大于經(jīng)驗值10，所以不存在弱工具變量問題，該工具變量具有較強解釋力。

五、影響機制分析與異質(zhì)性分析

（一）影響機制分析

1. 綠色創(chuàng)新效應(yīng)分析

信息不對稱、研發(fā)周期長、前期收益低是區(qū)域內(nèi)企業(yè)進行綠色創(chuàng)新和綠色生產(chǎn)時，可能遭受金融機構(gòu)融資約束的主要原因。如前文所述，在金融市場制度還不夠健全的大環(huán)境下，傳統(tǒng)金融市場交易成本較高且信貸服務(wù)效率較低，金融科技以科技賦能金融，能降低傳統(tǒng)金融機構(gòu)與企業(yè)之間的信息不對稱進而緩解企業(yè)的融資約束，從而促進綠色創(chuàng)新，進一步實現(xiàn)區(qū)域碳減排目標(biāo)。為驗證這一機制，本文借鑒王馨和王營［38］的做法，采用綠色發(fā)明專利申請數(shù)量和綠色實用新型專利申請數(shù)量的對數(shù)值（lninva、lnuma）來衡量區(qū)域綠色創(chuàng)新水平。具體做法是從國家知識產(chǎn)權(quán)數(shù)據(jù)庫（SIPO）中獲取相關(guān)綠色專利數(shù)據(jù)，再將其與世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）“國際專利綠色分類清單”中的綠色專利IPC分類號以及企業(yè)注冊城市進行匹配，加總得到各地區(qū)綠色創(chuàng)新數(shù)，以此來衡量區(qū)域綠色創(chuàng)新水平，回歸結(jié)果見表7列（1）（2）。結(jié)果顯示，金融科技發(fā)展系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，這說明金融科技發(fā)展一定程度上提高了綠色發(fā)明專利和綠色實用新型專利的申請數(shù)量，促進了區(qū)域綠色創(chuàng)新。由此，證實了綠色創(chuàng)新這一作用機制。

2. 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級機制分析

金融科技充分運用信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)資源拓寬了金融服務(wù)渠道，提高資源的配置效率，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供了及時且持續(xù)的資金支持。同時，金融科技的普惠性降低了融資門檻，加強了金融機構(gòu)對資源的導(dǎo)向作用，從而引導(dǎo)信貸資源流向優(yōu)質(zhì)的綠色產(chǎn)業(yè)，促進地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。為了驗證該機制，本文選用二三產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值比重（upgrade）作為產(chǎn)業(yè)升級的驗證變量。表7列（3）結(jié)果顯示，金融科技發(fā)展能夠顯著促進區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級機制得以驗證。

（二）異質(zhì)性分析

1. 基于地方政府環(huán)保行政處罰力度的異質(zhì)性分析

波特假說認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制可以通過增加企業(yè)的環(huán)境經(jīng)濟成本，從而“倒逼”企業(yè)采取積極的生產(chǎn)方式降低污染排放。但對于整個社會而言，環(huán)境規(guī)制會產(chǎn)生較大的經(jīng)濟成本，造成社會福利的流失［39］。為探究金融科技在不同環(huán)境政策力度下減排效應(yīng)的差異性，本文進行了如下檢驗：首先，參考陳詩一等［40］的方法，基于北大法寶數(shù)據(jù)庫，手工搜集2011—2021年地級市政府實際環(huán)保行政處罰次數(shù)；其次，根據(jù)樣本期間各地級市環(huán)保行政處罰次數(shù)年度樣本中位數(shù)進行分組，中位數(shù)以上為環(huán)境政策較嚴(yán)格樣本組，反之，則為環(huán)境政策較寬松樣本組。檢驗結(jié)果見表8所列，結(jié)果表明，lnfintech的回歸系數(shù)在環(huán)境政策較寬松的樣本組均顯著為負(fù)，但在環(huán)境政策較嚴(yán)格的樣本組該系數(shù)均未達顯著水平。該結(jié)果表明，與地方政府環(huán)境處罰力度較強的地區(qū)相比，金融科技發(fā)展在地方政府環(huán)境處罰力度較弱地區(qū)的碳減排作用更大。這也意味著，金融科技能夠彌補部分地區(qū)環(huán)境規(guī)制力度不足的缺陷，助力區(qū)域碳減排目標(biāo)實現(xiàn)，進一步強化了本文假設(shè)的合理性。

2. 基于地區(qū)金融發(fā)展的異質(zhì)性分析

金融是推動經(jīng)濟活動微觀主體持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展的重要因素之一，其中，融資環(huán)境很大程度上影響企業(yè)運營發(fā)展的長遠(yuǎn)規(guī)劃和研發(fā)創(chuàng)新動力。地區(qū)金融發(fā)展的差異性可能會導(dǎo)致金融科技所產(chǎn)生的減排效果存在較大差別，相較于金融發(fā)展較發(fā)達的地區(qū)，金融科技能夠在金融發(fā)展較落后的地區(qū)更大程度地緩解其融資約束，所帶來的減排效果也會更顯著。對此，本文按照2011—2021年各省級行政單位金融市場化指數(shù)年度樣本中位數(shù)進行分組，將中位數(shù)以上地區(qū)視為金融發(fā)展水平較高樣本組，反之為金融發(fā)展水平較低樣本組，進行分組檢驗，結(jié)果見表9所列。結(jié)果顯示，金融發(fā)展水平較低樣本組中l(wèi)nfintech的回歸系數(shù)分別為-0.010 0和-0.034 0，且均在1%的水平上顯著，該系數(shù)的顯著性與絕對值均大于金融發(fā)展水平較高樣本組。這表明，與金融發(fā)展較好的地區(qū)相比，金融科技的碳減排效應(yīng)在金融發(fā)展較落后的地區(qū)表現(xiàn)更加顯著。可能的原因在于，金融發(fā)展落后的地區(qū)往往存在著更強的融資約束，金融科技能夠通過有效的信息收集和信息處理手段緩解地區(qū)金融發(fā)展所帶來的融資約束，其區(qū)域碳減排效應(yīng)發(fā)揮更好。

3. 基于市場化進程的異質(zhì)性分析

由于各地政府政策、地理交通位置、經(jīng)濟發(fā)展水平等因素存在顯著差異，各地區(qū)市場化進程差異較大［41］。理論上，在市場化程度較高的地區(qū)，金融中介機構(gòu)較完善、信息不對稱程度較低、信貸資源配置效率較高，金融科技的區(qū)域減排效果更弱。對此，本文參考王小魯?shù)龋?2］編制的《中國分省份市場化指數(shù)報告（2021）》，根據(jù)2011—2021年樣本期間各地區(qū)市場化指數(shù)年度樣本中位數(shù)進行分組，將中位數(shù)以上的地區(qū)視為市場化進程較高樣本組，反之，則為市場化進程較低樣本組，分組檢驗結(jié)果見表10所列。結(jié)果顯示，市場化程度較低樣本組中l(wèi)nfintech的回歸系數(shù)分別為-0.009 7和-0.021 0，且均在至少5%的水平上顯著，該系數(shù)的顯著性與絕對值均大于市場化程度較高樣本組。這表明，與市場化程度較高地區(qū)相比，在市場化程度較低地區(qū)，金融科技發(fā)展對區(qū)域碳排放的抑制作用更大。產(chǎn)生這一結(jié)果的原因可能在于：市場化程度較高的地區(qū)往往有更高的經(jīng)濟水平和更完善的金融體系；而市場化程度較低的地區(qū)其傳統(tǒng)金融機構(gòu)發(fā)展不成熟、信貸資源配置效率較低，金融科技發(fā)展有助于改善這一情況，促進區(qū)域綠色創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，因此金融科技發(fā)展對區(qū)域碳排放的抑制作用更強。

六、主要結(jié)論及政策啟示

（一）主要結(jié)論

作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，金融科技是推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的一個新途徑。金融科技的發(fā)展將前沿信息技術(shù)與金融業(yè)深度融合，有效緩解了融資約束問題，優(yōu)化了市場資源配置，為實現(xiàn)區(qū)域碳減排提供了新的參考手段。本文根據(jù)2011—2021年我國地級市面板數(shù)據(jù)，從理論與實證兩個方面分析了金融科技與區(qū)域碳減排的關(guān)系。實證結(jié)果表明：金融科技具有區(qū)域碳減排效應(yīng)，能夠顯著降低碳排放強度與人均碳排放量，在使用工具變量緩解內(nèi)生性問題和更換變量進行一系列穩(wěn)健性檢驗后，該結(jié)論仍然成立；機制分析表明，金融科技能夠通過促進城市綠色創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級來降低區(qū)域碳排放；進一步分析發(fā)現(xiàn)，金融科技發(fā)展促進區(qū)域碳減排的作用在政府環(huán)境政策較寬松、金融發(fā)展水平較落后以及市場化進程較緩慢的地區(qū)效果更顯著。

（二）政策啟示

第一，以科技創(chuàng)新為基本手段，推動科技與金融深度融合，以金融科技推動區(qū)域綠色發(fā)展。2022年，中國人民銀行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》，進一步指出要樹立綠色發(fā)展理念，以實現(xiàn)碳達峰碳中和為目標(biāo)，加強金融科技與綠色金融的深度融合，著力提升金融服務(wù)綠色產(chǎn)業(yè)的覆蓋面和精準(zhǔn)度，助力實體經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型和低碳可持續(xù)發(fā)展。本文研究發(fā)現(xiàn)，金融科技能夠顯著促進綠色創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級從而降低區(qū)域碳排放?；诖?，一方面應(yīng)充分利用人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等底層技術(shù)，解決綠色投融資所面臨的期限錯配、信息不對稱、產(chǎn)品和分析工具缺失等問題，進一步彌補傳統(tǒng)金融在綠色創(chuàng)新領(lǐng)域的不足，提供更高效便捷的融資渠道，保證企業(yè)主體有能力進行綠色創(chuàng)新與生產(chǎn)；另一方面，地方政府應(yīng)充分利用金融科技的信息化功能加大支持建立企業(yè)綠色評價體系和綠色供應(yīng)鏈認(rèn)證協(xié)調(diào)體系，通過金融科技和政策支持的協(xié)調(diào)作用推動區(qū)域綠色發(fā)展。

第二，依據(jù)各地區(qū)不同的環(huán)境政策方案，因地制宜、因時制宜實施差異化金融科技政策，最大程度發(fā)揮金融科技與環(huán)境政策的協(xié)調(diào)互補效用。本文研究發(fā)現(xiàn)，金融科技對環(huán)境政策較嚴(yán)格地區(qū)和環(huán)境政策較寬松地區(qū)的碳減排效應(yīng)存在明顯差異，與環(huán)境政策較嚴(yán)格地區(qū)相比，金融科技的碳減排效應(yīng)在環(huán)境政策較寬松地區(qū)更加顯著。因此，對于環(huán)保行政處罰力度較寬松的地區(qū)，應(yīng)當(dāng)持續(xù)推動以金融科技為核心的地方金融業(yè)改革，在保證金融發(fā)展、經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)上提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟綠色發(fā)展的能力；對于環(huán)保行政處罰力度相對較嚴(yán)格的地區(qū)，應(yīng)當(dāng)健全完善以金融發(fā)展為基礎(chǔ)的環(huán)境績效考評體系，強化金融科技和環(huán)境政策的協(xié)同效應(yīng)。

第三，根據(jù)地方金融市場化和市場化進程的差異，制定具有地方比較優(yōu)勢的金融科技發(fā)展方案。已有研究發(fā)現(xiàn)，市場化程度越高的地區(qū)，市場力量能夠自發(fā)地形成碳減排機制，從而實現(xiàn)環(huán)境污染內(nèi)部化［43］。本文研究發(fā)現(xiàn)，金融科技的碳減排效應(yīng)在金融市場欠發(fā)達地區(qū)和市場化程度較緩慢的地區(qū)更顯著。這意味著，可以通過金融科技手段來緩解地區(qū)金融化和市場化較緩慢所造成的污染減排制約。因此，在市場化進程較落后地區(qū)，地方政府和金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該充分發(fā)揮金融科技對市場機制缺失的補充作用，從而實現(xiàn)綠色發(fā)展目標(biāo)。

注 釋：

（1）數(shù)據(jù)源自《2022年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》（http：//www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202302/t20230228_1919011.html）。

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