我國地方政府融資模式及體系創(chuàng)新

摘要：中國地方政府融資模式自1949年以來發(fā)生了重大變更，由單一依靠財(cái)政撥款到改革開放初期的集資和收費(fèi)，逐漸發(fā)展為通過土地財(cái)政、銀行貸款和城投債進(jìn)行融資，2015年后逐步建立以地方政府債券為主體、大力發(fā)展PPP模式的融資體系。地方政府不同時(shí)期的融資模式與當(dāng)時(shí)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況密切相關(guān)，促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新形勢下，要創(chuàng)新融資方式，以防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

關(guān)鍵詞：地方政府；高質(zhì)量發(fā)展；融資模式；融資體系；融資創(chuàng)新

自1949年以來，中國地方政府融資經(jīng)歷了從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下單一財(cái)政主導(dǎo)的融資模式向市場經(jīng)濟(jì)體制下多元化融資模式的轉(zhuǎn)變，不同時(shí)期的融資模式與當(dāng)時(shí)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況密切相關(guān)。在新時(shí)期面對全球經(jīng)濟(jì)增速下滑、貿(mào)易摩擦加劇、我國經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新形勢下，促進(jìn)政府融資模式創(chuàng)新有利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

一、我國地方政府融資模式變更

（一）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)階段（1949-1978年）

改革開放前，我國處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，地方政府的建設(shè)項(xiàng)目須上報(bào)中央，項(xiàng)目批準(zhǔn)后由財(cái)政部統(tǒng)一撥款，在特定的歷史時(shí)期，這種財(cái)政體制有利于中央進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，重點(diǎn)建設(shè)，使我國在短期內(nèi)重建國民經(jīng)濟(jì)。但隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)規(guī)模日益擴(kuò)大，單一的財(cái)政體制無法滿足逐漸豐富的建設(shè)需求，融資體制改革迫在眉睫。

（二）改革探索階段（1979-1993年）

改革開放初期地方政府經(jīng)濟(jì)建設(shè)熱情高漲，但是自主發(fā)債不被法律允許，社會化間接融資渠道尚未建立，因此簡單易行的集資和收費(fèi)成為該時(shí)期地方政府籌集資金的主要途徑，在當(dāng)時(shí)的歷史背景下滿足了地方政府經(jīng)濟(jì)建設(shè)的資金需求。但與集資收費(fèi)高速增長相對的卻是監(jiān)管不足導(dǎo)致的資金利用低效，直至國務(wù)院1990年頒布《關(guān)于堅(jiān)決制止亂收費(fèi)、亂罰款和各種攤派的決定》、1993年頒布《關(guān)于堅(jiān)決制止亂集資和加強(qiáng)債券發(fā)行管理的通知》，作為地方政府融資重要手段的集資和收費(fèi)逐漸退出歷史舞臺。在這一歷史時(shí)期四大行陸續(xù)成立，國務(wù)院在全國范圍內(nèi)進(jìn)行“撥改貸”試點(diǎn)，為地方政府債務(wù)融資體制的形成提供了基礎(chǔ)。

（三）市場化改革階段（1994-2014年）

1994年分稅制改革使地方的稅收收入逐步穩(wěn)定，同時(shí)通過出讓土地獲得收入，地方政府的收入體系逐步建立，雖然受到《預(yù)算法》限制地方政府不得發(fā)行債券，但是為融資平臺的成立提供了市場化基礎(chǔ)和收入保障。通過融資籌集資金成為這一時(shí)期地方政府收入的重要來源，但在2008年全球金融危機(jī)后，融資平臺迅速發(fā)展的同時(shí)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也急劇攀升，直至2014年國務(wù)院接連頒布多項(xiàng)政策，平臺的融資功能逐漸被剝離。在這一時(shí)期，地方政府對于市場化融資也進(jìn)行了積極探索，2002年我國加入世貿(mào)組織后經(jīng)濟(jì)高速增長，PPP模式在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域逐步得到推廣。

（四）改革深化期（2015年至今）

2015年新《預(yù)算法》的正式實(shí)施使地方政府自主發(fā)債成為可能，發(fā)行債券逐漸成為地方政府收入的重要來源。與此同時(shí)，國務(wù)院和財(cái)政部頒布多項(xiàng)政策促進(jìn)政府和社會資本合作， 直至2017年P(guān)PP模式迎來了高速發(fā)展期，成為了地方政府資金的重要來源。但是PPP模式的快速發(fā)展也為地方政府帶來了新的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過2018年的調(diào)整后，在2019年財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)政府和社會資本合作規(guī)范發(fā)展的實(shí)施意見》政策引導(dǎo)下，PPP的發(fā)展又見曙光。在這一時(shí)期，地方政府大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金、政府購買服務(wù)等新融資模式，加強(qiáng)與社會資本合作，不斷豐富融資方式，促進(jìn)融資體系創(chuàng)新。

二、地方政府主要融資模式

我國地方政府融資模式主要分為債權(quán)融資、股權(quán)融資、項(xiàng)目融資和資源融資四種，不同融資模式可以相互組合嵌套形成混合融資模式，擴(kuò)展資金來源。

（一）債權(quán)融資模式

1. 貸款融資

貸款融資是我國地方政府最常用的融資方式，根據(jù)貸款途徑不同可分為國內(nèi)/際銀行貸款、國內(nèi)/際銀團(tuán)貸款、外國政府貸款、金融機(jī)構(gòu)貸款等。貸款為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)發(fā)展提供了重要的資金來源，促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和對外開放程度的增強(qiáng)，吸引大量國外資金進(jìn)入國內(nèi)，成為我國地方政府進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要資金來源。貸款融資手續(xù)簡單、流程便捷、靈活性強(qiáng)，一度成為地方政府的主要融資途徑。

2. 債券融資

我國地方政府債券融資主要分為城投債和政府債券兩種，其中政府債券又分為一般債券和專項(xiàng)債券。1995年開始實(shí)施的《預(yù)算法》規(guī)定地方政府不得發(fā)行債券，因此此時(shí)的政府債券融資主要以城投債為主，即地方政府提供隱性擔(dān)保并通過融資平臺發(fā)行。2008年金融危機(jī)后，我國出臺了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，促進(jìn)了融資平臺的跨越式增長，城投債成為地方政府融資的重要來源，但是城投債以政府為隱性擔(dān)保卻不納入預(yù)算管理，增強(qiáng)了政府對融資平臺的監(jiān)管難度，地方政府隱性債務(wù)迅速擴(kuò)張。2014年國務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》，將融資平臺與地方政府脫鉤，平臺公司債務(wù)自行償還。同年財(cái)政部發(fā)布《地方政府債券自發(fā)自還試點(diǎn)辦法》，賦予了地方政府自主發(fā)債的權(quán)利，標(biāo)志著我國地方政府債務(wù)融資進(jìn)入新時(shí)期。

3. 資產(chǎn)證券化融資

地方政府的資產(chǎn)證券化融資是指以基礎(chǔ)設(shè)施或其他資產(chǎn)的未來收費(fèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為保證，通過在資本市場上發(fā)行證券來籌集資金，以基礎(chǔ)設(shè)施或資產(chǎn)的未來收益作為還本付息的來源。資產(chǎn)證券化融資將項(xiàng)目與發(fā)行主體的信用評級分離，可以提高項(xiàng)目的信用等級，也可以將規(guī)模較小、性質(zhì)相近的項(xiàng)目進(jìn)行組合融資，拓寬資金來源，降低融資成本，分散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化以基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)作為擔(dān)保，資金來源穩(wěn)定，并且受到中央或地方政府的支持，風(fēng)險(xiǎn)較低，在資本市場較容易受到投資者的歡迎。資產(chǎn)證券化屬于表外融資，在提供了資金的同時(shí)并不增加政府負(fù)債，提高了資產(chǎn)的流動性，為地方政府提供了便捷安全高效的融資模式。資產(chǎn)證券化融資由于其固有的特點(diǎn)受到了政府和市場的青睞，逐漸成為地方政府融資體系中重要的一環(huán)。

（二）股權(quán)融資模式

1. 國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易

國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易是指通過拍賣、競投、招標(biāo)、報(bào)價(jià)等市場交易手段處理所擁有的非上市企業(yè)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、科技成果、經(jīng)營權(quán)等進(jìn)行融資。由于產(chǎn)權(quán)交易是面向特定風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的投資客群，因此整體風(fēng)險(xiǎn)可控。產(chǎn)權(quán)交易的企業(yè)通過市場的資源配置功能，獲得了其發(fā)展過程中所需的資本、技術(shù)等資源，在提高市場資源配置效率的同時(shí)，能夠促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。產(chǎn)權(quán)交易促進(jìn)了企業(yè)健康發(fā)展，對于不能進(jìn)一步成長的企業(yè)進(jìn)行收購、破產(chǎn)清算等，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。通過對國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)交易，利用市場化渠道擴(kuò)大了資金來源，是我國地方政府經(jīng)常采用的融資模式。

2. 增資擴(kuò)股或上市融資

地方政府可以通過國有企業(yè)增資擴(kuò)股或股票上市方式進(jìn)行融資，包括地方政府融資平臺企業(yè)，利用金融市場進(jìn)行直接融資，促進(jìn)投資主體的多元化企業(yè)根據(jù)自身的經(jīng)營狀況確定向投資者支付的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)，方式靈活財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。通過增資擴(kuò)股或股票上市籌集資金，方式靈活，可以滿足企業(yè)特定發(fā)展階段的資金、技術(shù)等需求，有利于促進(jìn)企業(yè)的長久發(fā)展。

3. 產(chǎn)業(yè)投資基金

我國的產(chǎn)業(yè)投資基金與國外的風(fēng)險(xiǎn)投資基金或私募股權(quán)投資基金類似，多指投資于具有高增長潛力的上市企業(yè)股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)，直接或間接參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期目標(biāo)企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值的投資模式。產(chǎn)業(yè)投資基金獲利能力強(qiáng)，但流動性差，風(fēng)險(xiǎn)較高。產(chǎn)業(yè)基金的資金來源包括政府投資、社會資金等，主要應(yīng)用于需要政府扶持的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域和高新技術(shù)領(lǐng)域等，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。產(chǎn)業(yè)投資基金融資可以彌補(bǔ)政府的資金缺口，降低地方政府基建企業(yè)的負(fù)債率，按照市場化方式進(jìn)行運(yùn)營，提高投資效率。

（三）項(xiàng)目融資模式

1. PPP模式

PPP（Public-Private-Partnership）模式是指政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成相互合作關(guān)系的一種財(cái)政投融資模式。2014年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，鼓勵在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中引入政府與社會資本合作模式，即PPP模式。此后相繼出臺多項(xiàng)規(guī)定規(guī)范PPP項(xiàng)目的流程和運(yùn)作模式，積極倡導(dǎo)使用PPP模式進(jìn)行融資，將PPP模式推向高潮。PPP模式融資可以吸引社會資本積極參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，緩解政府財(cái)政壓力，提高資本利用率，豐富投資主體結(jié)構(gòu)，降低政府投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

2. REITs模式

REITs（Real Estate Investment Trusts），即不動產(chǎn)投資信托基金，是指將未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以發(fā)行收益憑證來募集投資人的資金，由專業(yè)基金管理人經(jīng)營管理，最終按比例分配投資收益。REITs融資模式在我國起步較晚，2020年4月證監(jiān)會和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，并出臺了《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資積金指引（試行）》，為我國基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs發(fā)展提供了指引方向?；A(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行便捷，流動性強(qiáng)，能夠盤活存量資產(chǎn)，提高地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中直接融資的比例，提升抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（四）資源融資模式

1. 無形資源融資

無形資源融資主要指地方政府通過其擁有的規(guī)劃權(quán)、經(jīng)營權(quán)、管理權(quán)、開發(fā)權(quán)、許可權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)等進(jìn)行交易融資的模式。無形資源在地方政府資源中具有特殊地位，隨著時(shí)代的發(fā)展其形式不斷創(chuàng)新，地方政府可以通過無形資源的使用獲得持久的經(jīng)濟(jì)效益，但是具有較強(qiáng)的不確定性，因此要加強(qiáng)對無形資源的管理，充分發(fā)揮其價(jià)值。

2. 土地資源融資

土地資源融資是指地方政府出讓土地的開發(fā)、使用權(quán)而籌集資金的融資模式。1994年分稅制改革后，出讓土地收入全部劃歸地方政府所有，成為地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要資金來源。2008年金融危機(jī)后，地方政府紛紛以土地作為抵押通過融資平臺發(fā)行債券進(jìn)行融資，在二級市場的乘數(shù)效應(yīng)作用下地方政府負(fù)債規(guī)模迅速擴(kuò)張。土地資源融資對地方政府具有重要意義，促進(jìn)了我國城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展，但同時(shí)也導(dǎo)致地方政府債務(wù)過高，土地資源浪費(fèi)，地方財(cái)政過度依賴房地產(chǎn)行業(yè)，擠壓了其他行業(yè)的發(fā)展空間，不利用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，國務(wù)院頒布多項(xiàng)政策加強(qiáng)對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控，土地資源融資模式無法長久。

三、現(xiàn)有融資體系存在的問題

（一）土地財(cái)政主導(dǎo)的融資模式不可持續(xù)

土地出讓收入作為地方政府收入的重要來源，為地方經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展提供了資金保障，但其快速增長和持續(xù)膨脹也為地方財(cái)政帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)。地方政府土地出讓收入自2015年以來逐年增加，并在2021年達(dá)到歷史新高，但增速自2017年起已逐年下降，地方政府對土地出讓收入的依賴自2020年達(dá)到高點(diǎn)后也逐年下降，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2022年土地出讓收入在地方政府收入中占比下降至23.9%。與此同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過多年高速發(fā)展已呈現(xiàn)轉(zhuǎn)弱趨勢，目前我國房價(jià)已處于高位，政策層面堅(jiān)持“房住不炒”原則，地方政府的土地出讓收入增長空間有限，無法為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供持久性資金來源。

（二）地方政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)加劇

融資平臺作為地方政府收入的重要來源，在推動地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、拉動地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。但融資平臺公司自成立之初便具有雙重性質(zhì)，政府干預(yù)嚴(yán)重，法人制度不健全，經(jīng)營管理效率不高，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量不高，風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄，償債機(jī)制不完善，隱性債務(wù)膨脹，增加了地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資平臺的資金來源主要為銀行貸款或發(fā)行城投債，融資形式單一。平臺公司投資的項(xiàng)目大多周期長、資金回流緩慢，導(dǎo)致償債能力不足，且上一輪經(jīng)濟(jì)刺激過程中產(chǎn)生的債務(wù)即將進(jìn)入償還高峰期，而地方政府收入沒有明顯提高，導(dǎo)致融資平臺的流動性風(fēng)險(xiǎn)加劇。

（三）地方政府債券發(fā)行機(jī)制仍待完善

地方政府債券作為新時(shí)期政府融資的重要方式，其發(fā)行機(jī)制仍待完善。專項(xiàng)債是自下而上由地方政府上報(bào)發(fā)行計(jì)劃，全國人大審批逐級下發(fā)，無法滿足項(xiàng)目建設(shè)實(shí)際融資需求。地方政府項(xiàng)目建設(shè)周期長、資金回流慢，但是專項(xiàng)債券審批通過后一次性發(fā)放資金，導(dǎo)致項(xiàng)目建設(shè)與資金需求不匹配，且項(xiàng)目的投資收益很難滿足短期償債需求，導(dǎo)致收益與風(fēng)險(xiǎn)錯配。地方政府債券的發(fā)行過程少有市場機(jī)構(gòu)和社會公眾的參與，披露的信息主要為發(fā)行前的信用評級、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等事項(xiàng)，對于項(xiàng)目運(yùn)營和后續(xù)評價(jià)鮮有涉及。信息披露不全面促使地方政府債券的流動性不足，難以通過市場機(jī)制充分流通完善資源配置。

四、地方政府融資體系創(chuàng)新

隨著我國經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，經(jīng)濟(jì)增速放緩，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，在“房住不炒”的原則下，土地財(cái)政支撐的融資模式正在發(fā)生明顯變化。因此應(yīng)豐富政府的融資渠道，推動社會資本積極參與，創(chuàng)新地方政府的融資體系。

（一）健全融資法律法規(guī)體系，完善監(jiān)管機(jī)制

健全的法律法規(guī)體系是我國地方政府融資健康持久發(fā)展的保障，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新形勢下，迫切要求建立完善的法律法規(guī)體系，保證地方政府融資時(shí)有法可依，同時(shí)完善市場監(jiān)管體制，防范地方政府債務(wù)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先，要加快相關(guān)法律法規(guī)的制定和完善，為地方政府融資提供法律基礎(chǔ)。消除民間資本進(jìn)入的隱形壁壘，建立完善市場準(zhǔn)入制度。其次，要完善地方政府融資的監(jiān)管體制，建立健全的監(jiān)管指標(biāo)體系，明確相關(guān)機(jī)構(gòu)的權(quán)利與職責(zé)，對項(xiàng)目進(jìn)行事前、事中、事后的全流程監(jiān)管，將行業(yè)監(jiān)管與行業(yè)自律相結(jié)合，保障市場健康有序運(yùn)行。第三，地方政府要建立完善的融資管理制度，明確地方政府的融資目的、融資范圍、融資渠道、償還方式等，加強(qiáng)對地方政府債務(wù)的監(jiān)管，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）完善地方政府債券發(fā)行機(jī)制

與國際平均水平相比，目前我國地方政府債券的發(fā)行規(guī)模仍有很大發(fā)展空間，將成為地方政府融資的重要來源。但現(xiàn)有地方政府債券發(fā)行的相關(guān)法律尚未完善，信用評級體系尚不成熟，各地方政府的信用評級均為AAA級。由于我國區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距較大，該評級體系無法準(zhǔn)確反映各地方政府的真實(shí)水平。地方政府債券的定價(jià)以國債利率為基準(zhǔn)，無法準(zhǔn)確反映當(dāng)?shù)厥袌龅馁Y金供求關(guān)系。因此要加快相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，完善信用評級體系，加強(qiáng)項(xiàng)目相關(guān)信息的披露，提高地方政府債券發(fā)行、流通和償還的市場化程度，形成合理的定價(jià)機(jī)制。同時(shí)還應(yīng)建立完善的償還機(jī)制，明確發(fā)行主體職責(zé)，充分發(fā)揮地方政府債券在政府融資體系中的重要作用。

（三）持續(xù)推進(jìn)融資平臺的市場化轉(zhuǎn)型

融資平臺作為地方政府收入的重要來源，一度為促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但融資平臺自成立之初便具有雙重性質(zhì)，在化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，融資平臺的市場化轉(zhuǎn)型成為必然。促進(jìn)融資平臺的市場化轉(zhuǎn)型，首先要明確融資平臺的公司性質(zhì)，厘清與政府的職責(zé)邊界，將公益性質(zhì)的項(xiàng)目從平臺中剝離，消除地方政府的隱性擔(dān)保，引入現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營方式管理平臺。其次，要盤活存量資產(chǎn)，促進(jìn)平臺與銀行、基金等金融資本合作，通過市場化方式對平臺債務(wù)進(jìn)行重組，降低平臺的負(fù)債率，優(yōu)化平臺債務(wù)結(jié)構(gòu)。第三，要豐富平臺項(xiàng)目的融資方式，提升平臺項(xiàng)目的可行性和收益性，建立健全平臺項(xiàng)目投資回報(bào)機(jī)制，積極引入基金、資產(chǎn)證券化、PPP模式等方式，提升社會資本和民間資本的參與意愿，促進(jìn)平臺公司的健康發(fā)展。

（四）積極推進(jìn)PPP模式規(guī)范發(fā)展

PPP模式引入社會資本參與經(jīng)濟(jì)建設(shè)，提高了政府的供給能力和供給效率，通過與社會資本的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，減輕了政府的財(cái)政壓力。PPP模式經(jīng)過多年發(fā)展已成為我國地方政府項(xiàng)目融資的重要來源，但依然存在融資渠道單一、項(xiàng)目收益率低、資金期限錯配、運(yùn)營機(jī)制尚不成熟等問題，因此應(yīng)積極推進(jìn)PPP模式的規(guī)范發(fā)展。首先，應(yīng)加強(qiáng)PPP模式的頂層設(shè)計(jì)，完善相關(guān)法律法規(guī)，為PPP模式的規(guī)范發(fā)展提供法律依據(jù)和根本保障。其次，要加強(qiáng)對PPP項(xiàng)目的管理，明確其定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)、收益、償還等相關(guān)事項(xiàng)，在項(xiàng)目實(shí)施過程中對各部門進(jìn)行全流程監(jiān)督和管理，制定風(fēng)險(xiǎn)防控方案，加強(qiáng)對PPP項(xiàng)目的全流程監(jiān)管。第三，應(yīng)完善PPP項(xiàng)目的評價(jià)體系，針對項(xiàng)目的產(chǎn)出、效果、流程管理、移交標(biāo)準(zhǔn)等制定符合項(xiàng)目廣泛應(yīng)用范圍的評價(jià)體系，并加強(qiáng)項(xiàng)目信息的披露，接受社會公眾監(jiān)督。

（五）大力推行資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化融資成本較低，發(fā)行靈活，可以依據(jù)實(shí)際應(yīng)用情況確定發(fā)行期限。通過資產(chǎn)證券化，可以將流動性較差的資產(chǎn)進(jìn)行重組并實(shí)施信用增級，從而使該資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以在金融市場流通的證券產(chǎn)品，盤活存量資產(chǎn)，拓寬資金來源。資產(chǎn)證券化將項(xiàng)目的所有權(quán)與運(yùn)營權(quán)分離，在為項(xiàng)目籌集資金的同時(shí)保證了項(xiàng)目的運(yùn)營和決策權(quán)不發(fā)生變更，適用于關(guān)系國計(jì)民生的重要項(xiàng)目。發(fā)展資產(chǎn)證券化融資，要嚴(yán)格規(guī)范資產(chǎn)證券化流程管理，加強(qiáng)資產(chǎn)的擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)等信息的披露，明確收益分配體系，既要為社會資本提供進(jìn)入公共服務(wù)領(lǐng)域的通道，也要建立合理的退出機(jī)制，提高社會資本的積極性。

五、結(jié)語

促進(jìn)地方政府融資的規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展是我國經(jīng)濟(jì)由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新形勢下，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。在我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的背景下，地方政府融資模式的創(chuàng)新有助于規(guī)范地方政府行為、豐富政府融資渠道、提高政府的運(yùn)行效率，進(jìn)而推動地方經(jīng)濟(jì)社會的全面發(fā)展。

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（作者單位：中國社會科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）