崔建國(guó)

城商行對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品融資的業(yè)務(wù)類型

資產(chǎn)管理產(chǎn)品包括但不限于人民幣或外幣形式的銀行理財(cái)子公司、信托公司、證券公司、基金管理公司、期貨公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。

資產(chǎn)管理產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是重要風(fēng)險(xiǎn)之一，商業(yè)銀行作為資金提供方，通常會(huì)給予資產(chǎn)管理產(chǎn)品融資，滿足資產(chǎn)管理產(chǎn)品贖回或者擴(kuò)大杠桿投資的需求。但資產(chǎn)管理產(chǎn)品本身作為特定目的載體，并不是一般工商企業(yè)，不符合商業(yè)銀行授信管理的要求，因此結(jié)合城商行的業(yè)務(wù)實(shí)踐，對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理研究具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，能夠在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下滿足業(yè)務(wù)需求。根據(jù)城商行的行業(yè)慣例，不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)開展了相關(guān)業(yè)務(wù)，具體的業(yè)務(wù)類型如下：

場(chǎng)內(nèi)融資 有關(guān)部門要求規(guī)定“本通知所稱債券市場(chǎng)參與者，包括符合債券市場(chǎng)有關(guān)準(zhǔn)入規(guī)定的各類金融機(jī)構(gòu)及各類非法人產(chǎn)品等境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者，以及非法人產(chǎn)品的資產(chǎn)管理人與托管人。本通知所指?jìng)灰装ìF(xiàn)券買賣、債券回購(gòu)、債券遠(yuǎn)期、債券借貸等符合規(guī)定的債券交易業(yè)務(wù)。”以上監(jiān)管要求明確了資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為參與者，可以成為通過場(chǎng)內(nèi)的方式與銀行融資的業(yè)務(wù)品種。

場(chǎng)外融資 相關(guān)政策文件要求：“除具有基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行外，基金管理人、非銀行基金銷售機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)及個(gè)人不得以自有資金或向銀行申請(qǐng)授信等任何方式為貨幣市場(chǎng)基金‘T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)提供墊支，任何機(jī)構(gòu)不得使用基金銷售結(jié)算資金為‘T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)提供墊支”。在實(shí)際業(yè)務(wù)開展中，城商行的墊資場(chǎng)景已經(jīng)從貨幣市場(chǎng)基金逐漸拓展為包括債券基金、股票基金、混合類基金、理財(cái)產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，具體分為“T+0”模式和“T+0.5”模式。

“T+0”模式是指投資者在提交資產(chǎn)管理產(chǎn)品贖回申請(qǐng)當(dāng)日在一定額度內(nèi)取得贖回款項(xiàng)的服務(wù)。“T+0”模式實(shí)際上是投資者提前1天將產(chǎn)品份額轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行提前墊資獲得1天收益。根據(jù)監(jiān)管要求，對(duì)單個(gè)投資者在單個(gè)銷售渠道持有的單只貨幣市場(chǎng)基金單個(gè)自然日的“T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)”提現(xiàn)金額設(shè)定不高于1萬元的上限。

“T+0.5”模式是指投資者T日的資產(chǎn)管理產(chǎn)品贖回申請(qǐng)成功后，在T+1日托管賬戶劃出贖回款項(xiàng)前（一般是下午5點(diǎn)），由銀行墊資提前取得贖回款項(xiàng)的服務(wù)（一般是上午9點(diǎn)），該服務(wù)可以幫助投資者早日獲得資金，提前做好當(dāng)日的其他投資安排，有效提升資產(chǎn)管理產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

城商行對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品融資業(yè)務(wù)主要風(fēng)險(xiǎn)特征

場(chǎng)內(nèi)融資模式的風(fēng)險(xiǎn)特征 信用風(fēng)險(xiǎn)。債券回購(gòu)、債券借貸、債券遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)可能會(huì)存在資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能及時(shí)還款或者交易違約的風(fēng)險(xiǎn)，部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品由于流動(dòng)性危機(jī)或者本身資質(zhì)太差，投資經(jīng)理發(fā)生投資虧損導(dǎo)致到期后無法按期交割，城商行面臨存在較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。債券遠(yuǎn)期、債券借貸均需要在未來進(jìn)行交割，在業(yè)務(wù)期間內(nèi)面臨債券價(jià)格變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，與信用風(fēng)險(xiǎn)不同，市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)直接影響銀行的損益，并且該虧損無法向資產(chǎn)管理產(chǎn)品追索，一般會(huì)納入交易賬簿利率風(fēng)險(xiǎn)管理，會(huì)隨著金融市場(chǎng)的變化而變化。

合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)內(nèi)交易雖然是監(jiān)管允許的標(biāo)準(zhǔn)化交易，但是由于債券交易是交易員撮合而成，交易雙方單獨(dú)確定交易價(jià)格，如果交易員之間存在道德風(fēng)險(xiǎn)，很可能會(huì)導(dǎo)致交易價(jià)格偏離市場(chǎng)，不符合監(jiān)管要求，形成利益輸送，甚至?xí)a(chǎn)生案件風(fēng)險(xiǎn)。

場(chǎng)外融資模式的風(fēng)險(xiǎn)特征 合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)相關(guān)要求，具有基金銷售資格的商業(yè)銀行可以為客戶贖回提供墊資服務(wù)，但基金公司不能通過向銀行申請(qǐng)授信的方式向產(chǎn)品墊資。目前，城商行已經(jīng)從貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)一步拓展至各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但從資產(chǎn)管理產(chǎn)品申請(qǐng)墊資的指令來看，銀行無法核實(shí)申請(qǐng)目的是否為客戶贖回墊款，從表面來看，是直接向資管產(chǎn)品融資，可能存在一定的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)。場(chǎng)外融資業(yè)務(wù)并沒有抵質(zhì)押品，甚至對(duì)于資金的用途也無法有效監(jiān)控，雖然融資期限較短，但是可能存在資產(chǎn)管理產(chǎn)品的流動(dòng)性管理能力弱、市場(chǎng)資金面緊張等情況導(dǎo)致違約。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。墊資模式的規(guī)模逐步增加對(duì)銀行自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理形成壓力，一旦資產(chǎn)管理產(chǎn)品當(dāng)日或者隔日無法及時(shí)還款，可能會(huì)導(dǎo)致城商行自身在人民銀行的備付金低于監(jiān)管要求，從而發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件。

城商行對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要問題

場(chǎng)內(nèi)融資風(fēng)險(xiǎn)管理主要問題 授信額度占用規(guī)則不明確。目前，由于資產(chǎn)管理產(chǎn)品的主體資格問題，城商行無法占用資產(chǎn)管理產(chǎn)品的授信額度，一般需要資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供比較優(yōu)質(zhì)的抵質(zhì)押品緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)，但是以誰作為信用主體占用授信的規(guī)則并不明確?，F(xiàn)實(shí)交易中也存在部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品的抵質(zhì)押品是信用債，債券的評(píng)級(jí)相對(duì)較低，主體信用風(fēng)險(xiǎn)難以把握，未來出險(xiǎn)的概率較大，如果按照投資信用債的流程審批，盡調(diào)和審批的效率難以滿足業(yè)務(wù)要求。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)功能缺失。債券借貸、債券遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)債券投資業(yè)務(wù)相比更加復(fù)雜，涉及借入債券的買賣、遠(yuǎn)期債券的交割等因素，相關(guān)的估值模型、限額指標(biāo)體系、壓力測(cè)試、資本計(jì)量等管理要求需要更加先進(jìn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)提供支持，但是部分城商行的資金交易系統(tǒng)相對(duì)交易落后，難以滿足市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理要求。

價(jià)格偏離度管控難度大。債券交易一般需滿足偏離度的要求，通常對(duì)比中債估值或者中證估值不超過2%，但2%之內(nèi)仍有一定的交易員自由選擇權(quán)，交易員的道德風(fēng)險(xiǎn)一旦無法有效管控，容易導(dǎo)致案件風(fēng)險(xiǎn)。從近幾年的債券案件來看，大多數(shù)問題涉及債券交易相關(guān)利益輸送，實(shí)施案件的通道往往是私募類資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

場(chǎng)外融資風(fēng)險(xiǎn)管理主要問題 資金流向無法有效監(jiān)控。目前資產(chǎn)管理產(chǎn)品僅向銀行提供每日墊資總額，沒有具體產(chǎn)品墊資分項(xiàng)金額，也沒有具體客戶申請(qǐng)信息。從資金流向來看，投資者的兌付由資產(chǎn)管理產(chǎn)品完成，銀行無法參與監(jiān)督，無法確認(rèn)是否將資金墊給客戶，防止資金被不法分子挪用。

資產(chǎn)管理產(chǎn)品流動(dòng)性情況監(jiān)控難度大。資產(chǎn)管理產(chǎn)品能否還款取決于管理人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力與當(dāng)日客戶贖回、當(dāng)日客戶申購(gòu)、資產(chǎn)到期、對(duì)外融資、市場(chǎng)資金面等高度相關(guān)，如果管理不善容易出現(xiàn)流動(dòng)性緊張。

底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況穿透識(shí)別不足。由于墊資產(chǎn)品從貨幣基金擴(kuò)展到債券基金、股票基金、混合類基金、理財(cái)產(chǎn)品等各類品種，這些產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，可能會(huì)出現(xiàn)大額虧損，無法按期還款，給銀行造成損失。

風(fēng)險(xiǎn)管控措施建議

場(chǎng)內(nèi)融資風(fēng)險(xiǎn)管控 進(jìn)一步明確授信額度占用規(guī)則，強(qiáng)化實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)管理。針對(duì)債券回購(gòu)、債券借貸業(yè)務(wù)的授信額度占用規(guī)則按照實(shí)質(zhì)重于形式的方式，從實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)控制的角度占用抵質(zhì)押債券發(fā)行人授信額度，并在實(shí)際占用時(shí)指定不同的折扣比率，如利率債、金融債、非金融企業(yè)債折扣比率逐步下降。

建設(shè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，城商行需要采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力相對(duì)較強(qiáng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，目前該類系統(tǒng)除了境外系統(tǒng)服務(wù)商外，也包括境內(nèi)的全國(guó)性商業(yè)銀行下屬的科技公司以及各類交易所、資訊服務(wù)商等提供的遠(yuǎn)程風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。城商行應(yīng)結(jié)合自身的業(yè)務(wù)情況選用合適的系統(tǒng)，進(jìn)一步從估值、敏感性、壓力測(cè)試、信用利差風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等方面強(qiáng)化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理，提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

完善業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)合規(guī)與操作風(fēng)險(xiǎn)管理。針對(duì)場(chǎng)內(nèi)債券交易，應(yīng)全面梳理各個(gè)業(yè)務(wù)流程，強(qiáng)化系統(tǒng)、人員、流程、信息交互、授權(quán)等各個(gè)維度的管理，加強(qiáng)交易員合規(guī)意識(shí)的培養(yǎng)，制定合規(guī)手冊(cè)，開展員工家訪，采用系統(tǒng)進(jìn)行自動(dòng)預(yù)警和攔截，有效控制合規(guī)與操作風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化內(nèi)控管理，防范交易案件。

場(chǎng)外融資風(fēng)險(xiǎn)管控 嚴(yán)格堅(jiān)持“小額分散”策略。場(chǎng)外融資業(yè)務(wù)高度依賴資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人的管理能力和內(nèi)控水平，建議城商行主要合作對(duì)象選擇股東背景相對(duì)較強(qiáng)、管理規(guī)模排名靠前的管理人，同時(shí)持續(xù)加強(qiáng)管理人監(jiān)控，適時(shí)調(diào)整白名單。為了預(yù)防個(gè)別管理人因?yàn)橄到y(tǒng)故障、流動(dòng)性管理等原因造成臨時(shí)性還款延遲，給城商行造成備付金壓力，建議嚴(yán)格控制單戶審批額度，防止集中度風(fēng)險(xiǎn)。

加強(qiáng)額度跟蹤調(diào)整。核定各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的審批總額度，根據(jù)資管產(chǎn)品的管理人評(píng)級(jí)、凈資產(chǎn)、資產(chǎn)管理總規(guī)模等方面制定各個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的額度審批規(guī)則，確定業(yè)務(wù)的初始額度、日常額度、臨時(shí)額度，并根據(jù)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整。

規(guī)范贖回信息真實(shí)性審核。一是與資產(chǎn)管理產(chǎn)品的注冊(cè)登記系統(tǒng)（或者用于監(jiān)管報(bào)送的系統(tǒng)）相連接，及時(shí)獲得客戶贖回信息。二是要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品在城商行托管，通過托管業(yè)務(wù)確認(rèn)真實(shí)性。三是如果無法托管，要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品的管理人提供向托管行份額對(duì)賬證明，包含但不限于贖回金額確認(rèn)。四是如果無法事前核實(shí)贖回信息的真實(shí)性，建議至少按季事后審核，抽查資產(chǎn)管理產(chǎn)品贖回信息真實(shí)性。以上四點(diǎn)措施建議與管理人協(xié)商，根據(jù)實(shí)際情況選用。

細(xì)化資管產(chǎn)品的額度申請(qǐng)指令。針對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品墊資的額度一般是基于合作產(chǎn)品的管理規(guī)模測(cè)算的，建議加強(qiáng)管理，在每天的指令中要求管理人既要提供總額度，也要提供各產(chǎn)品明細(xì)額度，便于審查是否超出合作的產(chǎn)品范圍。

加強(qiáng)墊資產(chǎn)品季度監(jiān)控。主動(dòng)下載資產(chǎn)管理產(chǎn)品的管理人公開披露的相關(guān)產(chǎn)品季度、年度報(bào)告，查看季度的申購(gòu)、贖回信息、投資資產(chǎn)、凈值、份額等信息，檢查每個(gè)產(chǎn)品季度墊資總額是否與季度贖回信息相匹配；檢查申購(gòu)信息、投資資產(chǎn)類型等信息判斷每個(gè)產(chǎn)品的流動(dòng)性是否緊張；檢查凈值波動(dòng)、投資資產(chǎn)集中度等判斷每個(gè)產(chǎn)品是否會(huì)出現(xiàn)大額損失；檢查份額變化判斷每個(gè)產(chǎn)品墊資額度是否過大。

強(qiáng)化每日頭寸管理。按照頭寸管理要求，每天向管理人定點(diǎn)催款，并在各個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主管部門報(bào)送實(shí)時(shí)頭寸情況，加強(qiáng)業(yè)務(wù)的頭寸管理。在市場(chǎng)資金面整體收緊，城商行自身流動(dòng)性也緊張的情況下，應(yīng)停止或者縮減額度對(duì)外墊資，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在合同層面，建議優(yōu)化條款，明確墊資業(yè)務(wù)本身是城商行的服務(wù)，不是必然的義務(wù)，若出現(xiàn)緊急止付或縮減額度的情況不屬于城商行的違約行為。在系統(tǒng)層面，建議提升系統(tǒng)額度管控的靈活性，支持城商行一鍵止付，便于自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管控。

作者單位：江蘇銀行總行風(fēng)險(xiǎn)管理部