陳琨

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，多數(shù)穩(wěn)健型的企業(yè)紛紛開始采取成長(zhǎng)型戰(zhàn)略，希望通過新項(xiàng)目投資，擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模、市場(chǎng)份額、利潤(rùn)等，但啟動(dòng)新項(xiàng)目需要充足的人力、物力以及強(qiáng)大的資本支持。其中，項(xiàng)目投資的可行性，以及投后的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，成為影響公司領(lǐng)導(dǎo)層及股東決策的關(guān)鍵因素。

企業(yè)新項(xiàng)目投資決策要考慮的數(shù)據(jù)指標(biāo)

凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值是指項(xiàng)目投產(chǎn)后，未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額，在經(jīng)濟(jì)意義方面，它反映了投資方案的報(bào)酬超過資本報(bào)酬后的剩余收益。凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)在于體現(xiàn)了項(xiàng)目運(yùn)行的價(jià)值，并代表了項(xiàng)目投產(chǎn)后公司價(jià)值的變化。

內(nèi)含報(bào)酬率。投資項(xiàng)目未來每年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值恰好等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)的貼現(xiàn)率，即凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。該指標(biāo)在兼顧貨幣時(shí)間價(jià)值的同時(shí)，也考慮了投資項(xiàng)目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量狀況。然而，該指標(biāo)的局限性在于無法準(zhǔn)確衡量經(jīng)濟(jì)利益的絕對(duì)增長(zhǎng)值，因此需要結(jié)合凈現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)估。

投資回收期。投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量與原始投資額相等時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間，即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時(shí)間。

邊際貢獻(xiàn)。邊際貢獻(xiàn)是銷售收入扣除變動(dòng)成本以后的差額。該指標(biāo)的計(jì)算邏輯是，假設(shè)企業(yè)固定成本的占比較大，且不會(huì)隨著新項(xiàng)目的投入而有變動(dòng)，因此僅考慮單位產(chǎn)品的盈利性。

總利潤(rùn)。企業(yè)的最終目的是追求利潤(rùn)最大化，而非追求利潤(rùn)率最大化，盡管該指標(biāo)直接體現(xiàn)了企業(yè)追求利潤(rùn)的宗旨，但不足之處是沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

完善投資決策指標(biāo)的具體措施

在項(xiàng)目投資決策分析中，對(duì)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)至關(guān)重要。當(dāng)企業(yè)開展新項(xiàng)目時(shí)，僅考慮自身的投資額及銷量對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量，就會(huì)忽略該項(xiàng)目是否會(huì)對(duì)公司的其他業(yè)務(wù)造成影響。例如，某個(gè)項(xiàng)目啟動(dòng)后，企業(yè)需要關(guān)閉原有產(chǎn)品的產(chǎn)線用以生產(chǎn)新產(chǎn)品，新項(xiàng)目?jī)H需投入生產(chǎn)線設(shè)備的改造費(fèi)用；又或是企業(yè)在保持原有產(chǎn)品生產(chǎn)的同時(shí)，增設(shè)專線用于新品生產(chǎn)，新產(chǎn)品雖取得了較好的市場(chǎng)表現(xiàn)，但卻以稀釋現(xiàn)有產(chǎn)品為代價(jià)。進(jìn)行投資分析時(shí)，企業(yè)僅考慮新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是不全面的，可能導(dǎo)致新產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)與實(shí)際產(chǎn)生偏差。為完善投資決策，企業(yè)可以采取以下措施：

建立業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)，規(guī)范業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)估方法。企業(yè)可建立信息數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)或手工電子臺(tái)賬，按時(shí)間、產(chǎn)品、售價(jià)、物料成本等記錄內(nèi)外部業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。新產(chǎn)品上市時(shí)，通過查詢系統(tǒng)或電子臺(tái)賬，找到相似產(chǎn)品并對(duì)比市場(chǎng)占有率、銷售價(jià)格、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)。全新研發(fā)的產(chǎn)品可進(jìn)行多維度拆解，并在數(shù)據(jù)庫(kù)中選取相似細(xì)分市場(chǎng)的產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比分析。

項(xiàng)目組需要規(guī)范業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)估流程。在預(yù)測(cè)銷量方面，可選取相似產(chǎn)品的售價(jià)細(xì)分市場(chǎng)數(shù)據(jù)，分析銷量和盈利情況。在物料成本方面，可以對(duì)比原產(chǎn)品相似的零部件，向供應(yīng)商詢價(jià)。另一方面，企業(yè)可以讓內(nèi)部研發(fā)、財(cái)務(wù)、采購(gòu)團(tuán)隊(duì)評(píng)估產(chǎn)品材料、用量等內(nèi)部成本，最后結(jié)合兩者進(jìn)行分析，選取較為合理的成本。運(yùn)營(yíng)成本則參考?xì)v史產(chǎn)品的單位小時(shí)生產(chǎn)節(jié)拍，評(píng)估生產(chǎn)線上各崗位的人員配置，計(jì)算人工成本、設(shè)備功率測(cè)算能源成本等。

綜合原有產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)行分析。當(dāng)啟動(dòng)新項(xiàng)目是以更新產(chǎn)品為目的時(shí)，企業(yè)需要關(guān)停舊產(chǎn)線并改造設(shè)備，以生產(chǎn)新產(chǎn)品。新項(xiàng)目投資成本主要為產(chǎn)線改造費(fèi)，占舊設(shè)備成本的10%至50%，但會(huì)帶來設(shè)備滿產(chǎn)和現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)。因此，新項(xiàng)目應(yīng)評(píng)估改造后對(duì)企業(yè)增量的影響。如果新項(xiàng)目被否決，原有的產(chǎn)品仍繼續(xù)生產(chǎn)，則銷售額不會(huì)減少。這時(shí)，投資分析需考慮新產(chǎn)品對(duì)舊產(chǎn)品銷售額的負(fù)面影響，并與舊產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)情況對(duì)比。其中，應(yīng)對(duì)比舊產(chǎn)品指標(biāo)與新項(xiàng)目成立后被稀釋的數(shù)據(jù)，關(guān)注減少的凈現(xiàn)值與新項(xiàng)目新增的凈現(xiàn)值之和是否為正數(shù)。

在考慮實(shí)際情況與歷史經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行敏感性分析。敏感性分析的核心在于，通過識(shí)別對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生主要影響的變化因素，將它們視為財(cái)務(wù)分析的風(fēng)險(xiǎn)變量，進(jìn)而計(jì)算在各個(gè)因素變動(dòng)的情況下財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢(shì)。在其他條件不變的情況下，根據(jù)業(yè)務(wù)部門對(duì)銷量、銷售額、物料成本等因素可能發(fā)生的變動(dòng)幅度，進(jìn)行敏感性測(cè)試。實(shí)際案例中，變量之間通?；ハ嘤绊?。例如，當(dāng)物料成本上升時(shí)，企業(yè)會(huì)依據(jù)成本加成率，相應(yīng)地提高售價(jià)以進(jìn)行補(bǔ)償，因此敏感性測(cè)試可以涵蓋多項(xiàng)因素的同時(shí)變動(dòng)。

表格第一行展示了企業(yè)某投資項(xiàng)目的原始數(shù)據(jù)，從整體項(xiàng)目的盈利情況來看，該項(xiàng)目還是比較可行的，但銷量、售價(jià)、物料成本等因素存在變動(dòng)的可能性。

銷量。報(bào)告版本假設(shè)產(chǎn)能利用率投產(chǎn)后即達(dá)到100%，目前采購(gòu)量為10%的客戶可能會(huì)退出市場(chǎng)的情況；新品投產(chǎn)后，客戶了解產(chǎn)品需要時(shí)間，考慮到這些因素，銷量可能會(huì)降低20%。如果僅將銷量調(diào)減20%，總利潤(rùn)將下降22.5%，凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)為負(fù)值，內(nèi)部報(bào)酬率低于資本成本，回收期變長(zhǎng)，項(xiàng)目則不可行。

售價(jià)。報(bào)告版本售價(jià)較為保守，但產(chǎn)品暫無競(jìng)品。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，企業(yè)對(duì)售價(jià)有較強(qiáng)的控制權(quán)，售價(jià)可能上漲1%，凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率上漲，回收期縮短，項(xiàng)目仍可行。

物料成本+售價(jià)。物料成本上漲5%時(shí)，因企業(yè)對(duì)售價(jià)有較強(qiáng)的控制權(quán)與決定權(quán)，某些項(xiàng)目在定價(jià)時(shí)會(huì)按照成本加成法定價(jià)，將售價(jià)同步上漲5%以補(bǔ)償成本，總利潤(rùn)上漲4.5%，凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率呈上漲趨勢(shì)，項(xiàng)目可行。

提升投資分析能力的相關(guān)措施

投資分析人員需要強(qiáng)化數(shù)據(jù)分析管理能力，并向業(yè)務(wù)伙伴轉(zhuǎn)型，以提升項(xiàng)目專業(yè)性、業(yè)務(wù)洞察力和影響力。在新業(yè)務(wù)前期，投資分析人員應(yīng)積極參與研究，包含銷量、投資、成本和費(fèi)用評(píng)估，改變過去僅在結(jié)算和報(bào)賬環(huán)節(jié)介入的做法，降低溝通成本。

企業(yè)需保持項(xiàng)目管理小組的獨(dú)立性，并在項(xiàng)目前期及時(shí)公布組織機(jī)構(gòu)圖，以促進(jìn)成員間的業(yè)務(wù)討論與溝通。投資分析是可行性分析的核心，但項(xiàng)目組需與企業(yè)目標(biāo)一致，追求利益最大化。

投資數(shù)據(jù)分析過程中，預(yù)期收益分析和風(fēng)險(xiǎn)提示是不可或缺的部分。項(xiàng)目投資分析的主要目標(biāo)是準(zhǔn)確展現(xiàn)項(xiàng)目的實(shí)際表現(xiàn)，并識(shí)別其他場(chǎng)景、方案的可能性與潛在風(fēng)險(xiǎn)。通過分析不同情況下的經(jīng)營(yíng)狀況，可以為公司領(lǐng)導(dǎo)層、股東提供投資決策依據(jù)。