滕者 古華

我國服裝行業(yè)以民營企業(yè)為主，市場競爭加劇和成本上漲導致民營服裝公司面臨利潤下滑的問題。主營男性服飾的海瀾之家，通過調整策略，實現(xiàn)了逆勢發(fā)展。我們從戰(zhàn)略的角度出發(fā)，結合相關報表，對影響企業(yè)發(fā)展的因素進行全面分析，以便為其他服裝企業(yè)提供借鑒。

海瀾之家部分財務指標的實際狀況

企業(yè)的資金來源主要有內部利潤結余與外部貸款兩種。在海瀾之家近年來的融資實踐中，除2014年上市融資外，其余年份沒有通過發(fā)行股票融資。因此，海瀾之家主要采用借款和自身利潤轉增的形式進行籌資。如今，海瀾之家的資產(chǎn)負債率相對較高，然而，海瀾之家的總負債占總投資的比例始終保持在50%左右，位于合理數(shù)值范圍內，這表明其籌資策略屬于穩(wěn)健類型。

海瀾之家的流動負債總額較高，除了2020年外，通常超過120億元，最低時也占營業(yè)收入的60%。從波動范圍看，流動負債總額相對穩(wěn)定，介于110億元至130億元之間，這表明海瀾之家對流動負債進行了持續(xù)、有計劃的管理。

海瀾之家的總負債金額波動大，2018年—2021年流動負債占比約80%，表明海瀾之家負債以流動負債為主。其現(xiàn)金比率在2017年—2021年上升，即使2017年也遠大于安全標準。這些信息表明海瀾之家采用高現(xiàn)金比率籌集貨幣資金，以彌補速動資產(chǎn)和流動負債應對能力的不足。

應付商業(yè)債務對于企業(yè)來說非常重要，是企業(yè)能夠免費使用的資金之一。除了2021年，海瀾之家的應付商業(yè)債務呈下降趨勢，表明公司獲取免費資金的能力在下降，也反映了公司對應付企業(yè)的管理合作能力在減弱。根據(jù)近五年的趨勢看，預收賬款呈倒V型，近期有下降趨勢，但應收賬款增加，說明企業(yè)正在積極加強與下游企業(yè)之間的關聯(lián)。

海瀾之家的資金來源主要為負債和自身利潤結余，從長期看負債率處于安全區(qū)間，屬于穩(wěn)健型的資金籌集方式。其借款負債以短期流動負債為主，長期負債為輔，屬于高風險的擴張性籌資，而且流動比率與速動比率較低，因此需要保留大量的貨幣資金進行周轉，增加了債務規(guī)劃的難度。

海瀾之家投資現(xiàn)金流量凈額都是負數(shù)，2017年的金額最大。這表明，海瀾之家投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量無法滿足自身的發(fā)展需要，需要通過經(jīng)營現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流來輔助。海瀾之家投資策略以積極對外擴張為主，但是各年投資規(guī)模相差較大，說明企業(yè)能夠靈活應對投資過程中的各種關系。而且投資數(shù)額能夠通過自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流補充，屬于有序的擴張性投資。

在現(xiàn)金流出中，構建資產(chǎn)的現(xiàn)金流出比較穩(wěn)定，2017年至2021年均為正值，說明海瀾之家在資產(chǎn)購買上存在連續(xù)、有計劃的支出。投資類現(xiàn)金流出在2021年有明顯增加，2017年是最高值，與之對應的收回投資的現(xiàn)金流在2017年也有明顯增加，大部分是由資產(chǎn)到期繼續(xù)投資所致，各個時間段并沒有規(guī)律可言。

海瀾之家的投資戰(zhàn)略與實踐

海瀾之家資產(chǎn)構建支出穩(wěn)定且有明確的計劃性，是投資資金的核心流向。盡管投資收益自2018年以來呈現(xiàn)下降趨勢，但數(shù)值仍為正，未曾出現(xiàn)虧損，這表明企業(yè)投資能夠帶來正向收益。然而，相較于企業(yè)整體利潤，投資收益所占比例較低，尚未達到顯著影響企業(yè)利潤的程度。通過分析投資收益的變化，我們可以看出，海瀾之家的投資雖能帶來正向利潤，但對企業(yè)整體影響較小。投資的主要目的并非僅在于獲取收益，更在于合理配置資源，為企業(yè)的長遠發(fā)展奠定基礎。

由此，我們可以得知，海瀾之家的投資戰(zhàn)略以長期投資為主，尤其在長期現(xiàn)金流出方面，以固定資產(chǎn)投資為核心。

海瀾之家的可持續(xù)發(fā)展策略

在過去五年中，海瀾之家的貨幣資金占總資產(chǎn)的比例穩(wěn)定在35%左右。一般而言，企業(yè)經(jīng)營中貨幣資金的比例介于15%至25%之間最佳，這樣的比例能夠兼顧貨幣資金的收益與成本，更有效地滿足企業(yè)經(jīng)營需求。據(jù)此，海瀾之家的貨幣資金比例較高，表明公司在運營過程中注重保持充足的貨幣資金，以應對市場變化。海瀾之家貨幣資金總額及在總資產(chǎn)中的比例均較高，之所以出現(xiàn)這樣的情況，是為了應對經(jīng)營過程中出現(xiàn)的大額流動負債，降低運營風險，確保企業(yè)安全。

在融資策略上，海瀾之家在上市前，資金來源比較單一，依賴商業(yè)信貸，而在上市后，公司注重資金運作，實現(xiàn)了資金來源的多元化，使公司的資金結構保持合理水平。同時，他們側重于基礎設施建設和男裝市場的拓展。從2016年開始，其投資范圍不斷擴大，開始涉足女裝、嬰兒用品、新零售等領域，均取得了顯著的發(fā)展成果。

在分紅策略上，公司采用穩(wěn)定的分紅政策，向市場傳遞了盈利的信號，從而保障了股東的權益。我國上市公司現(xiàn)金分紅制度的核心價值在于確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。若公司年度經(jīng)審計凈利潤為正，并滿足公司章程規(guī)定的派發(fā)條件，則年度派發(fā)金額不應低于當年可分配利潤的30%。海瀾之家分紅政策穩(wěn)定，除2010年按股份比例增資340000元外，其余年份分紅均以現(xiàn)金形式發(fā)放。海瀾之家的派息策略相對單一，以現(xiàn)金派息為主，股份派息占比較小。公司每年現(xiàn)金股息率較高，占凈利潤比例較大。自2017年以來，盡管海瀾之家現(xiàn)金紅利有所波動，但總體上看，其占凈利潤比例仍超過50%。

另外，從海瀾之家的分紅政策可以發(fā)現(xiàn)，公司分紅與經(jīng)營績效成正比。在2021年，每10股派息5.1元，達到了歷史新高。股息率相對穩(wěn)定，2021年達到最大值。但2017至2020年，其凈利潤同比增長在逐年降低，甚至出現(xiàn)負數(shù)。于是，海瀾之家采用“輕資產(chǎn)”的經(jīng)營方式，使其資金周轉速度一直保持在比較高的水準。

在經(jīng)營策略上，海瀾之家主張采取擴張型的發(fā)展戰(zhàn)略。長期來看，其資產(chǎn)負債率處于可接受范圍。在經(jīng)營過程中，公司能夠獲得大量現(xiàn)金流入，為實施擴張型戰(zhàn)略提供支持?？紤]到服裝行業(yè)競爭加劇，品牌更新迅速，海瀾之家若想維持領先的市場地位，必須加大資源投入。目前，海瀾之家的經(jīng)營狀況良好，未來市場發(fā)展前景廣闊。