李新禎 李瑞杰

二十國集團峰會（G20）通過了《G20轉(zhuǎn)型金融框架》（以下簡稱“框架”），為各成員國發(fā)展轉(zhuǎn)型金融提供了參考標(biāo)準(zhǔn)。繼綠色金融之后，轉(zhuǎn)型金融將面臨重要的發(fā)展機遇，成為商業(yè)銀行助力實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要領(lǐng)域。在全國統(tǒng)一的轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)出臺前，人民銀行鼓勵有條件的金融機構(gòu)編制服務(wù)于自身業(yè)務(wù)發(fā)展的轉(zhuǎn)型金融框架。商業(yè)銀行可以以框架為基準(zhǔn)，構(gòu)建符合自身發(fā)展定位的轉(zhuǎn)型金融框架，選取部分行業(yè)和地區(qū)先行先試，進一步促進轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展，并為全國標(biāo)準(zhǔn)提供實踐樣本。

國內(nèi)外轉(zhuǎn)型金融實踐進展

轉(zhuǎn)型金融較綠色金融更具有靈活性、針對性和適應(yīng)性，可以更大范圍、更大規(guī)模滿足經(jīng)濟社會低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。從全球范圍看，由于資源稟賦、經(jīng)濟發(fā)展水平方面的不同，導(dǎo)致不同國家的減碳重點領(lǐng)域及路徑存在一定差異，對轉(zhuǎn)型活動的具體內(nèi)涵也存在不同界定標(biāo)準(zhǔn)。從金融支持角度看，國際金融行業(yè)協(xié)會、監(jiān)管機構(gòu)、金融機構(gòu)等圍繞轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)展思路等方面積極探索，目前取得了一定進展。

部分國際組織、經(jīng)濟體開展轉(zhuǎn)型金融實踐。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）于2019年最早提出轉(zhuǎn)型金融概念，把其定義為涵蓋經(jīng)濟、社會、人文、綠色等多維可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相關(guān)的融資活動。國際資本市場（ICMA）于2020年發(fā)布《氣候轉(zhuǎn)型金融手冊》，轉(zhuǎn)型融資被定義為“發(fā)行人支持其氣候變化戰(zhàn)略的相關(guān)融資計劃”。氣候債券倡議組織（CBI）發(fā)布《為可信賴的低碳轉(zhuǎn)型提供金融支持白皮書》提出轉(zhuǎn)型金融框架，并界定轉(zhuǎn)型標(biāo)簽的五大原則。

G20制定轉(zhuǎn)型金融框架。2023年11月16日召開的G20峰會通過了框架，為各成員國發(fā)展轉(zhuǎn)型金融提供了一套基本原則，在一定程度上規(guī)范了全球轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展方向，提升轉(zhuǎn)型活動的可信度和透明度，為提高不同國家轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)的兼容性和促進跨境交易奠定基礎(chǔ)。這套原則明確了轉(zhuǎn)型金融的五大支柱，包括界定標(biāo)準(zhǔn)、信息披露、轉(zhuǎn)型金融工具、激勵政策、公正轉(zhuǎn)型，為各成員國發(fā)展轉(zhuǎn)型金融提供參考。

我國人民銀行明確提出要實現(xiàn)“綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的有效有序銜接”。2016年以來，人民銀行制定了綠色金融政策框架，明確了三大支柱、五大功能的政策體系，并初步構(gòu)建了綠色金融統(tǒng)計監(jiān)測和考核評價體系。截至2023年末，本外幣綠色貸款余額30.08萬億元，同比增長36.5%。但綠色金融局限于支持“純綠”或接近“純綠”、符合綠色產(chǎn)業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)的投融資活動，大部分企業(yè)主體或者項目無法滿足這些綠色標(biāo)準(zhǔn)。近年來，人民銀行正在研究制定火電、鋼鐵、建筑建材和農(nóng)業(yè)四個行業(yè)的轉(zhuǎn)型金融目錄和相關(guān)實施政策，后續(xù)將覆蓋擬納入全國碳排放交易的其他高碳排放行業(yè)。

商業(yè)銀行開展轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)的路徑與方向

對于商業(yè)銀行而言，轉(zhuǎn)型金融超出了傳統(tǒng)綠色金融服務(wù)模式，必須統(tǒng)籌考慮企業(yè)轉(zhuǎn)型目標(biāo)、轉(zhuǎn)型績效、風(fēng)險防范等各方面，有必要構(gòu)建涵蓋目標(biāo)客戶選取、產(chǎn)品設(shè)計、信息披露、風(fēng)險防范等各要素的框架體系，來規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)國內(nèi)外相關(guān)實踐，商業(yè)銀行開展轉(zhuǎn)型金融應(yīng)遵循如下路徑：

明確產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型路徑并制定轉(zhuǎn)型金融活動支持目錄。轉(zhuǎn)型活動的界定標(biāo)準(zhǔn)是開展轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。對于國際上兩種主流的轉(zhuǎn)型活動界定方法，分類目錄法是要求制定包含具體活動清單的轉(zhuǎn)型目錄，而指導(dǎo)原則法是要求轉(zhuǎn)型活動符合科學(xué)碳目標(biāo)、避免碳鎖定、獲得第三方認(rèn)證等原則。兩種方法雖有所不同，但最終目的均是降低市場主體識別轉(zhuǎn)型活動的成本，弱化“假轉(zhuǎn)型”帶來的“洗綠”風(fēng)險。我國商業(yè)銀行在支持企業(yè)轉(zhuǎn)型融資時，可綜合借鑒以上兩種界定方法，并依據(jù)碳達峰碳中和“1+N”政策體系中所明確的行業(yè)轉(zhuǎn)型方向和轉(zhuǎn)型路徑，制定出自身重點關(guān)注的轉(zhuǎn)型活動支持目錄。

豐富金融產(chǎn)品供給并配套設(shè)計合意的金融服務(wù)方案。金融機構(gòu)除利用信貸和債券等傳統(tǒng)融資產(chǎn)品為轉(zhuǎn)型企業(yè)提供金融服務(wù)外，還可以通過PE/VC、混合投資、債轉(zhuǎn)股、風(fēng)險緩釋產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券等新型轉(zhuǎn)型金融工具和產(chǎn)品以滿足轉(zhuǎn)型融資需求。目前，國內(nèi)外商業(yè)銀行主要通過可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）和可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款（SLL）等典型轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品以支持轉(zhuǎn)型活動。其中，轉(zhuǎn)型目標(biāo)的設(shè)定是企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型融資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，掛鉤目標(biāo)應(yīng)與發(fā)行人主營業(yè)務(wù)及整體戰(zhàn)略規(guī)劃保持一致，同時應(yīng)具備可計算性和可驗證性等原則。以煤電企業(yè)為例，可考慮設(shè)定再生能源發(fā)電新增裝機量、度電標(biāo)準(zhǔn)煤耗等。度電標(biāo)準(zhǔn)煤耗績效目標(biāo)的設(shè)置可參考發(fā)改委等四部門于2022年2月出臺的能耗標(biāo)準(zhǔn)文件《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》。

構(gòu)建轉(zhuǎn)型金融信息披露機制以實現(xiàn)融資主體可信轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型活動的信息披露事項主要包括：轉(zhuǎn)型目標(biāo)的定義與表述，轉(zhuǎn)型目標(biāo)制定依據(jù)（相關(guān)性、穩(wěn)定性、可靠性），轉(zhuǎn)型目標(biāo)的測算方法、歷史數(shù)值以及基準(zhǔn)數(shù)值，轉(zhuǎn)型目標(biāo)達成的時間表，轉(zhuǎn)型目標(biāo)實現(xiàn)的路徑及依據(jù)；轉(zhuǎn)型資金的主要用途、轉(zhuǎn)型資金的環(huán)境效益以及轉(zhuǎn)型資金的監(jiān)管；轉(zhuǎn)型活動的實際績效和實現(xiàn)的環(huán)境及可持續(xù)發(fā)展效益。例如，交易商協(xié)會發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問十答》中規(guī)定，融資主體在產(chǎn)品存續(xù)階段最晚應(yīng)于每年4月30日前披露可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券專項報告，報告內(nèi)容包括但不限于報告期內(nèi)掛鉤目標(biāo)的績效結(jié)果、掛鉤目標(biāo)績效結(jié)果對債券結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的影響等。

完善轉(zhuǎn)型風(fēng)險的識別與管理以推動轉(zhuǎn)型金融穩(wěn)健發(fā)展。高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險主要存在于兩個層面：一是轉(zhuǎn)型技術(shù)迭代風(fēng)險。轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實現(xiàn)需要企業(yè)投入大量資金進行技術(shù)研發(fā)、升級產(chǎn)品以推動轉(zhuǎn)型項目落地，一旦未達目標(biāo)，即會面臨轉(zhuǎn)型中的替代風(fēng)險。二是轉(zhuǎn)型市場風(fēng)險。從供給端看，能源價格、碳成本以及節(jié)能技改等因素導(dǎo)致轉(zhuǎn)型成本上升；從需求端看，消費者偏好的低碳轉(zhuǎn)變可能改變高碳企業(yè)的市場占有情況，這都將導(dǎo)致金融機構(gòu)的資產(chǎn)減值、不良率上升等。商業(yè)銀行在開展轉(zhuǎn)型金融活動時要積極開展氣候壓力風(fēng)險測試，加強對轉(zhuǎn)型風(fēng)險的準(zhǔn)確識別和科學(xué)評估；要配套完整的風(fēng)險管理體系，推進轉(zhuǎn)型過程的全面監(jiān)控、轉(zhuǎn)型績效合理評價，以確保轉(zhuǎn)型資產(chǎn)的安全可控。

商業(yè)銀行開展轉(zhuǎn)型金融的相關(guān)策略

轉(zhuǎn)型金融將成為商業(yè)銀行競爭的焦點，可以借鑒國際同業(yè)先進經(jīng)驗，同時兼顧我國商業(yè)銀行特色和經(jīng)營情況，以框架等為基準(zhǔn)，前瞻性編制涵蓋重點轉(zhuǎn)型活動項目、典型轉(zhuǎn)型金融工具和風(fēng)險管理四大等要素的轉(zhuǎn)型金融框架。在此基礎(chǔ)上，選取部分行業(yè)和區(qū)域開展轉(zhuǎn)型金融試點，給予其行業(yè)信貸制度、數(shù)據(jù)系統(tǒng)、激勵機制等方面基礎(chǔ)支撐，探索金融支持高碳產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的有效路徑。

編制轉(zhuǎn)型金融活動目錄?？紤]到人民銀行牽頭編制的農(nóng)業(yè)、火電、鋼鐵、建筑建材轉(zhuǎn)型目錄和相關(guān)政策已進入征求意見階段，預(yù)計年底或明年初發(fā)布。同時，以CBI為代表的相關(guān)機構(gòu)已在鋼鐵、水泥、火電等重點行業(yè)建立起個性化轉(zhuǎn)型項目目錄，并被許多企業(yè)應(yīng)用于轉(zhuǎn)型融資實踐。商業(yè)銀行可以積極與人民銀行對接，參考國際通用標(biāo)準(zhǔn)，以農(nóng)業(yè)、火電、鋼鐵、建筑建材為基礎(chǔ)，編制符合自身業(yè)務(wù)特色的轉(zhuǎn)型金融目錄。在轉(zhuǎn)型金融活動的選取原則方面，可以秉持“實質(zhì)性貢獻”“無重大損害”和避免“碳鎖定”以及聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展（SDG）等原則。

配套轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品與服務(wù)方案。當(dāng)前，企業(yè)轉(zhuǎn)型融資主要面臨缺少合意轉(zhuǎn)型融資工具和缺乏轉(zhuǎn)型方案的編制能力兩大痛點。為實現(xiàn)對企業(yè)轉(zhuǎn)型融資的精準(zhǔn)支持，商業(yè)銀行應(yīng)同時強化“信貸資金提供者”和“綜合金融服務(wù)方案提供者”等角色，并針對兩大痛點重點發(fā)力。產(chǎn)品配套方面。首先強化成熟轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品供給。SLL和SLB在國際和國內(nèi)市場均是產(chǎn)品設(shè)計相對成熟、市場規(guī)模相對較大的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品，應(yīng)積極發(fā)行SLL和SLB，以實現(xiàn)市場規(guī)模擴大和轉(zhuǎn)型風(fēng)險可控的均衡；其次創(chuàng)新轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品品類。轉(zhuǎn)型金融涉及行業(yè)企業(yè)較多，企業(yè)脫碳路徑和轉(zhuǎn)型融資需求個性化程度較強，應(yīng)加大股權(quán)類等轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度、豐富轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品層次。方案設(shè)計方面。發(fā)揮商業(yè)銀行金融業(yè)務(wù)優(yōu)勢，組織第三方專業(yè)機構(gòu)來幫助企業(yè)編制轉(zhuǎn)型目標(biāo)、技術(shù)路徑、融資方案以及投資計劃等，支持企業(yè)實現(xiàn)有效轉(zhuǎn)型。

完善轉(zhuǎn)型風(fēng)險識別與管理。轉(zhuǎn)型金融覆蓋的行業(yè)大部分為高碳行業(yè)，業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險相對較高，金融機構(gòu)作為資金提供者為企業(yè)轉(zhuǎn)型融資提供支持時，不可避免地面對連帶責(zé)任、資產(chǎn)減值或不良率上升、聲譽受損等轉(zhuǎn)型風(fēng)險，希望能夠持續(xù)完善轉(zhuǎn)型風(fēng)險的識別與管理。一方面嚴(yán)格要求企業(yè)強化信息披露和認(rèn)證機制，增加掛鉤類產(chǎn)品透明度，以弱化企業(yè)“漂綠”行為，同時積極使用合格的第三方認(rèn)證服務(wù)，建立健全轉(zhuǎn)型金融監(jiān)測統(tǒng)計制度。另一方面開展轉(zhuǎn)型風(fēng)險壓力測試，將轉(zhuǎn)型風(fēng)險管理納入風(fēng)險管理框架，重點加強高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險評估。

強化轉(zhuǎn)型金融的數(shù)字化支撐。與傳統(tǒng)綠色金融業(yè)務(wù)相比，轉(zhuǎn)型金融要求所服務(wù)客戶的轉(zhuǎn)型信息要“可驗證、可計量、可追蹤”，對數(shù)字化支撐能力要求更高?？梢詮娀c外部機構(gòu)合作，同時充分利用大數(shù)據(jù)、生物識別、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)，強化對轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)的系統(tǒng)、數(shù)據(jù)支撐。一方面強化數(shù)據(jù)支撐。目前，部分政府機構(gòu)、第三方服務(wù)機構(gòu)、企業(yè)主體等正探索建立碳賬戶，要加強外部合作，進一步豐富針對客戶的碳賬戶、能耗量等各類數(shù)據(jù)庫。另一方面探索建立“轉(zhuǎn)型標(biāo)簽”。充分運用金融科技手段，對符合轉(zhuǎn)型金融支持的企業(yè)進行畫像，建立“轉(zhuǎn)型標(biāo)簽”，并根據(jù)企業(yè)減碳進程對標(biāo)簽進行適時調(diào)整，為統(tǒng)計監(jiān)測提供基礎(chǔ)支撐。