石子印 宋雅杰

【摘 要】 我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新的地位日益重要。同時(shí)，我國(guó)債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，是否具有可持續(xù)將取決于地方政府對(duì)創(chuàng)新的影響?；?010—2021年29個(gè)省份的數(shù)據(jù)，利用空間計(jì)量模型考察地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響。研究發(fā)現(xiàn)：區(qū)域創(chuàng)新具有顯著正向的空間溢出效應(yīng)；地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新具有顯著的促進(jìn)作用，這種促進(jìn)作用隨著省份間距離的增加而減弱；地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新影響具有區(qū)域異質(zhì)性，對(duì)西部不發(fā)達(dá)地區(qū)的影響較東部與中部地區(qū)更強(qiáng)。因此，地方政府應(yīng)合理調(diào)整債務(wù)資金用途，規(guī)范債務(wù)發(fā)行管理，制定適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)的良好發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 地方政府債務(wù)； 區(qū)域創(chuàng)新； 空間計(jì)量模型； 區(qū)域異質(zhì)性

【中圖分類號(hào)】 F812.5；F061.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2024）19-0088-09

一、引言與文獻(xiàn)述評(píng)

地方政府作為國(guó)家治理體系的組成部分，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮著不可替代的作用。1994年分稅制改革改變了“兩個(gè)比重”較低的狀況，但也導(dǎo)致地方財(cái)力出現(xiàn)一定程度的減少，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)供給等方面資金缺乏。1995年頒布的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定地方政府沒有發(fā)行債券的權(quán)利，所以其只能采取其他方法繞過預(yù)算法利用債務(wù)籌集資金，此時(shí)的債務(wù)規(guī)模并不大。之后，為應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)衰退，中央出臺(tái)“四萬億”救市計(jì)劃，為增加地方財(cái)力，中央默許地方政府可以通過融資平臺(tái)融資，地方政府債務(wù)迅速擴(kuò)張。2015年我國(guó)開啟地方債務(wù)治理新階段，但債務(wù)規(guī)模依然居高不下。2022年末，地方政府債券余額為350 651億元①。同時(shí)，全國(guó)城投平臺(tái)公司的有息債務(wù)余額超過54萬億元，部分機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的廣義口徑數(shù)據(jù)超過70萬億元②。有研究認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)典型的債務(wù)驅(qū)動(dòng)特征[ 1 ]。

地方政府債務(wù)可持續(xù)的關(guān)鍵是債務(wù)資金能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不然，地方債務(wù)將蘊(yùn)含較高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步，可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉在于創(chuàng)新。熊彼特首次將創(chuàng)新納入經(jīng)濟(jì)分析中，華爾特·羅斯托也把技術(shù)創(chuàng)新提高到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)地位。我國(guó)目前正處于新發(fā)展階段，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展是我國(guó)全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略，黨的二十大報(bào)告提出，必須堅(jiān)持創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位。在此背景下，研究地方政府債務(wù)與區(qū)域創(chuàng)新的關(guān)系可以豐富區(qū)域創(chuàng)新相關(guān)理論，為促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供對(duì)策建議，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

現(xiàn)有大量研究成果探討地方政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系，認(rèn)為地方政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在非線性關(guān)系[ 2 ]，且具有區(qū)域異質(zhì)性[ 3 ]。張曉暉和張傳娜[ 4 ]利用縣域?qū)用鏀?shù)據(jù)得出地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在門檻效應(yīng)。也有研究認(rèn)為地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)诙唐诳梢源龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且這種影響一直持續(xù)到長(zhǎng)期[ 5 ]。

但是，僅僅分析地方政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響意義并不大，更需要破解其中的“黑箱”——債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是如何實(shí)現(xiàn)的。在此過程中，地方債務(wù)產(chǎn)生的創(chuàng)新效應(yīng)不可或缺。基于此，有研究開始分析地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響，但得到的結(jié)論并不相同。

一方面，有研究提出地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新具有消極作用。地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)具有顯著的抑制作用[ 6 ]，并且這種負(fù)向作用對(duì)本地區(qū)及臨近區(qū)域創(chuàng)新均存在[ 7 ]。究其原因，有研究認(rèn)為地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大提高了企業(yè)稅負(fù)和加劇了信貸融資約束，從而降低了企業(yè)創(chuàng)新投入水平及研發(fā)設(shè)備更新速度，阻礙了非國(guó)有企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升[ 8 ]。也有研究認(rèn)為地方政府債務(wù)通過影響基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，但沒有證據(jù)表明地方政府債務(wù)會(huì)阻礙企業(yè)對(duì)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的投資[ 9 ]。另外，李菲菲等[ 10 ]研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融可以在一定程度上緩解地方政府債務(wù)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的擠出作用。

另一方面，有研究提出地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新具有積極作用。政府的支持有利于企業(yè)更好地創(chuàng)新[ 11 ]，在績(jī)效考核壓力下，政府往往會(huì)加大科技投入來提高區(qū)域創(chuàng)新水平[ 12 ]，位于政府研發(fā)支出較高城市的上市公司比其他城市的公司更具創(chuàng)新性[ 13 ]。地方政府適度擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模有利于促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新[ 14 ]，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)發(fā)行城投債可能會(huì)在一定程度上促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[ 15 ]。同時(shí)，地方政府還會(huì)通過創(chuàng)新補(bǔ)貼和人才集聚兩個(gè)途徑促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新[ 16 ]。此外，Xiaoxu和Rongxue[ 17 ]研究發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系遵循倒U型模式。

目前研究的最大不足在于未考慮地方政府債務(wù)之間的相互影響。有研究表明，地方政府債務(wù)對(duì)其鄰近地區(qū)存在空間溢出效應(yīng)[ 18 ]。這意味著，分析地方政府的行為并不能僅僅考慮自身，還需要重視空間的力量，分析相鄰地方政府行為對(duì)本地決策的影響。基于此，本文采用空間計(jì)量模型分析地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響，判斷其效應(yīng)的方向，并分析可能存在的空間外溢效應(yīng)。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)有以下方面：（1）考慮地方政府競(jìng)爭(zhēng)的影響，將地方政府債務(wù)與區(qū)域創(chuàng)新兩個(gè)指標(biāo)結(jié)合起來考察，擴(kuò)展地方政府行為的作用。（2）利用2010—2021年29個(gè)省份的宏觀數(shù)據(jù)，運(yùn)用空間計(jì)量模型，從空間視角研究分析地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響及空間效應(yīng)，豐富了區(qū)域創(chuàng)新的相關(guān)內(nèi)容。（3）利用空間杜賓模型，在反距離矩陣和經(jīng)濟(jì)地理嵌套矩陣基礎(chǔ)上，研究區(qū)域創(chuàng)新的空間效應(yīng)，提出地方政府債務(wù)會(huì)促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新，且這種促進(jìn)作用隨著距離的增加而減弱。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的促進(jìn)作用

地方政府從市場(chǎng)籌集到債務(wù)資金，一方面增加了其可支配財(cái)力，提高了公益性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金投入；另一方面會(huì)出現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，即在社會(huì)資金量一定的情況下，企業(yè)面臨融資約束，獲得的資金規(guī)模減少或者難度增加，這兩者可能影響區(qū)域創(chuàng)新，如圖1中的A和B兩種渠道所示。

在A渠道下，地方政府采用債務(wù)融資改善公共基礎(chǔ)設(shè)施條件，良好的創(chuàng)新環(huán)境將為企業(yè)擴(kuò)大研發(fā)提供基礎(chǔ)性條件。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，如果地方政府財(cái)力較弱，基礎(chǔ)設(shè)施不完善，將會(huì)弱化區(qū)域創(chuàng)新的外部環(huán)境。此時(shí)，地方債務(wù)資金投入到交通、水利、產(chǎn)業(yè)園等公共建設(shè)項(xiàng)目，本區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施狀況得到改善，能為區(qū)域創(chuàng)新提供良好的外部條件。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入更高階段，區(qū)域內(nèi)人力資本規(guī)模得到提升，傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的邊際效應(yīng)減小。此時(shí)，更需要5G基站建設(shè)、城際高速鐵路和城市軌道交通、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施來匹配區(qū)域創(chuàng)新的需求。地方債務(wù)資金增加了政府財(cái)力，加大了對(duì)新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投入，以建設(shè)更高水平的配套設(shè)施，從而增強(qiáng)本區(qū)域創(chuàng)新活力的可持續(xù)性。

在B渠道下，地方政府債務(wù)對(duì)企業(yè)融資有擠出作用，企業(yè)融資難度增加。大量研究分析了地方債務(wù)對(duì)企業(yè)融資的影響，擠出效應(yīng)是確定的，尤其對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)。但是，債務(wù)對(duì)企業(yè)融資的擠出效應(yīng)是否會(huì)減弱企業(yè)的創(chuàng)新能力并不確定。原因在于，企業(yè)資金一部分用于資本投資，一部分用于研發(fā)投入，后者才是影響區(qū)域創(chuàng)新的因素。即使存在企業(yè)融資減少，還需要進(jìn)一步分析這種減少影響了哪一部分的投入。有研究表明，地方政府通過債券融資只是降低了資本投資，對(duì)研發(fā)投資沒有影響[ 19 ]。所以，地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的消極影響可能并不存在或者很微弱。這意味著，即使同時(shí)考慮地方債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新影響的積極和消極兩方面因素，地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響可能依然是正向的?；诖?，提出本文第一個(gè)假設(shè)。

假設(shè)1：地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大將促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新。

（二）地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新影響的異質(zhì)性

地方政府債務(wù)主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為本區(qū)域創(chuàng)新提供良好的外部環(huán)境條件。不過，這種外部環(huán)境條件需要與本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求相適應(yīng)。

對(duì)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，人均收入較低、基礎(chǔ)設(shè)施條件落后。企業(yè)為了追求短期較高的收入，放棄了長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，將資金更多投向利潤(rùn)率高的房地產(chǎn)行業(yè)，沒有足夠的資金用于創(chuàng)新提升，資源錯(cuò)配現(xiàn)象嚴(yán)重。此時(shí)，地方政府?dāng)U大舉債規(guī)模，將資金投向交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)往來與資源的流動(dòng)，有利于研發(fā)、科技活動(dòng)的開展，更有利于吸引人才，促進(jìn)區(qū)域間物質(zhì)及人力資本的流動(dòng)，為創(chuàng)新提供了良好的條件。因此，地方政府債務(wù)對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的區(qū)域創(chuàng)新有較大影響。

對(duì)于發(fā)達(dá)地區(qū)，在強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力支撐下，基礎(chǔ)設(shè)施較為完善，交通便利，與外界的交流頻繁，能夠吸引大量人才及資本資源。此時(shí)，需要地方政府為企業(yè)提供強(qiáng)大而健全的創(chuàng)新場(chǎng)地，區(qū)域創(chuàng)新的外部環(huán)境條件要求提高，更需要聚焦數(shù)字和信息基礎(chǔ)設(shè)施的新型基礎(chǔ)設(shè)施。但我國(guó)地方政府目前仍集中于傳統(tǒng)基建項(xiàng)目，對(duì)新基建的投資比重并不大，2020年廣東七類新基建項(xiàng)目的投資僅占總投資17%[ 20 ]。這意味著，發(fā)達(dá)地區(qū)地方債務(wù)對(duì)其區(qū)域創(chuàng)新的影響較小。

基于此，提出本文的第二個(gè)假設(shè)。

假設(shè)2：地方政府債務(wù)對(duì)低收入地區(qū)的區(qū)域創(chuàng)新促進(jìn)作用更強(qiáng)。

三、研究設(shè)計(jì)與變量定義

（一）模型設(shè)定

由于創(chuàng)新資源是流動(dòng)的，區(qū)域創(chuàng)新可能存在空間溢出效應(yīng)，因此研究地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新影響時(shí)需考慮空間視角。本文設(shè)立基本面板模型：

inoi，t=？茁0+？茁1debti，t+？茁2Xi，t+？著i，t （1）

常用的空間計(jì)量模型包括空間滯后模型（SAR）、空間誤差模型（SEM）和空間杜賓模型（SDM），這些計(jì)量模型分別如下所示。

inoi，t=？籽Winoi，t+？茁1debti，t+？茁2Xi，t+？著i，t （2）

inoi，t=？籽Winoi，t+？茁1debti，t+？茁2Xi，t+λW？滋+？著i，t

？滋=？籽W？滋+？著i，t （3）

inoi，t=？籽Winoi，t+？茁1debti，t+？茁2Xi，t+？茲1Wdebti，t+？茲2WXi，t+？著i，t

（4）

（二）空間權(quán)重矩陣的設(shè)定

區(qū)分變量之間空間依賴性大小的前提是建立空間權(quán)重矩陣。本文先使用反距離空間矩陣進(jìn)行實(shí)證分析，再用經(jīng)濟(jì)地理嵌套矩陣進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

其中，反距離空間矩陣用各省之間距離平方的倒數(shù)來衡量，d表示省份間的距離，公式如下：

Wij=1/d2ij，當(dāng)i≠j；0， 當(dāng)i=j （5）

在反距離空間矩陣基礎(chǔ)上，本文還考慮了各省的經(jīng)濟(jì)距離，因此用經(jīng)濟(jì)地理嵌套矩陣進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，公式如下：

W=Wd·diag（X1 / X，X2 / X，…，Xn / X） （6）

（三）變量定義

1.被解釋變量

區(qū)域創(chuàng)新（ino）。借鑒卞元超等[ 21 ]的做法，用各省份專利申請(qǐng)數(shù)表示區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)。專利申請(qǐng)數(shù)量越多，表明該區(qū)域創(chuàng)新能力越強(qiáng)，并把專利授權(quán)數(shù)（authorization）作為代理變量。

2.核心解釋變量

地方政府債務(wù)（debt）。目前學(xué)者對(duì)地方政府債務(wù)估算主要有三種方法：（1）用融資平臺(tái)公司公開發(fā)行的城投債余額或地方政府債務(wù)余額作為地方政府債務(wù)的近似指標(biāo)[ 4，14 ]。該方法較為簡(jiǎn)便，然而由于數(shù)據(jù)缺失，并不能對(duì)隱性債務(wù)進(jìn)行有效估算，影響了數(shù)據(jù)的完整性。（2）在城投債基礎(chǔ)上加上地方政府債券估算[ 22 ]。本文在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中使用這種方法。（3）地方政府收支估算。用當(dāng)年地方政府在市政領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資額去除地方政府可用于投資的自有資金的部分估算[ 23 ]。這種支出法綜合考慮了地方財(cái)政收入與支出的各種要素，在理論和實(shí)踐中都比較合理。因此本文借鑒此做法間接估算地方政府債務(wù)規(guī)模，公式如下：

地方政府債務(wù)=市政領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資-預(yù)算內(nèi)資金投入-被投資項(xiàng)目的盈利現(xiàn)金流 （7）

3.控制變量

借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的做法，本文選取人均GDP（gdp）、第二產(chǎn)業(yè)占GDP比重（second）、第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重（third）、地區(qū)財(cái)政差異（fiscal_diff）、高新技術(shù)企業(yè)科研人員數(shù)量（high_tech）、研發(fā)強(qiáng)度（R&D）和財(cái)政支持（expenditure）作為控制變量。其中人均GDP反映地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，用GDP除以年平均人口表示。地區(qū)財(cái)政差異用地區(qū)一般預(yù)算支出與一般預(yù)算收入的比值衡量。研發(fā)強(qiáng)度用研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出占GDP比例表示，財(cái)政支持用地方公共財(cái)政用于科學(xué)技術(shù)方面的支出表示。表1為各變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

（四）數(shù)據(jù)來源

本文以2010—2021年29個(gè)省份宏觀數(shù)據(jù)和地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)為樣本。數(shù)據(jù)來自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)及29個(gè)省份的統(tǒng)計(jì)局，不包括海南省、西藏自治區(qū)及港澳臺(tái)地區(qū)。為了減輕異方差對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，所有連續(xù)變量均取自然對(duì)數(shù)，最終得到348個(gè)觀測(cè)樣本。本文使用Stata17.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析處理。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）空間自相關(guān)檢驗(yàn)

在進(jìn)行空間計(jì)量前，需要對(duì)模型進(jìn)行空間自相關(guān)檢驗(yàn)，以確定變量是否具有空間相關(guān)性，一般用Moran I指數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)，公式如下：

Moran I=■ （8）

本文檢驗(yàn)基于反距離空間權(quán)重矩陣的全局Moran I指數(shù)，結(jié)果如表2所示。2010—2021年，被解釋變量所有的全局Moran I指數(shù)均在1%的水平上顯著，表現(xiàn)為正的空間相關(guān)性，具有空間溢出效應(yīng)。率先采取激勵(lì)創(chuàng)新活動(dòng)措施的省份會(huì)給其他地區(qū)起示范作用，其他省份可以借鑒本地區(qū)的創(chuàng)新激勵(lì)政策，從而帶動(dòng)其他地區(qū)創(chuàng)新活動(dòng)的開展。各年份的地方政府債務(wù)均為正的空間相關(guān)性，說明各省份地方政府債務(wù)規(guī)模對(duì)其他省份起促進(jìn)作用。地方政府債務(wù)規(guī)模較大的地區(qū)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活動(dòng)的初始資金較多，因而可以使創(chuàng)新依賴的基礎(chǔ)設(shè)施更加完善，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，使得其他省份紛紛效仿。高新技術(shù)企業(yè)科研人員數(shù)量各個(gè)年份均通過顯著性檢驗(yàn)。財(cái)政支持在2017年和2021年并不顯著，2019年在10%水平上顯著，2020年在5%水平上顯著，其他年份顯著性水平均為1%。

為了更直觀地觀察各區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)的關(guān)系，本文繪制了2021年29個(gè)省份的莫蘭散點(diǎn)圖，如圖2所示。莫蘭散點(diǎn)圖及檢驗(yàn)結(jié)果顯示，區(qū)域創(chuàng)新的數(shù)據(jù)點(diǎn)大多集中于第一、三象限，說明區(qū)域創(chuàng)新與地理距離存在空間負(fù)相關(guān)。區(qū)域創(chuàng)新表現(xiàn)出顯著的非均質(zhì)性，地理距離越近，區(qū)域的創(chuàng)新水平越相近，證明采用空間模型實(shí)證研究區(qū)域創(chuàng)新的合理性。

（二）基準(zhǔn)回歸

本文建立的空間計(jì)量模型通過了Moran I指數(shù)檢驗(yàn)，繼續(xù)對(duì)空間計(jì)量模型進(jìn)行檢驗(yàn)。首先，模型未通過LM檢驗(yàn)，表明模型受空間滯后和空間誤差的影響較小。其次，Hausman檢驗(yàn)顯示，顯著拒絕使用隨機(jī)效應(yīng)模型的原假設(shè)，選用固定效應(yīng)模型。最后，LR檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，SDM模型不會(huì)退化，同時(shí)Wald檢驗(yàn)顯著，因此選擇SDM模型和個(gè)體固定效應(yīng)模型。

表3為對(duì)個(gè)體固定效應(yīng)（FE）、SAR模型、SEM模型和SDM模型進(jìn)行分析比較的結(jié)果。地方政府債務(wù)在四種模型中均為正向顯著，說明地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)效應(yīng)，并且這種效應(yīng)隨著省份間距離的增加而減少。在SDM模型中，地方政府債務(wù)規(guī)模每擴(kuò)大1%，區(qū)域創(chuàng)新便會(huì)提高0.172%。第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重、地區(qū)財(cái)政差異、人均GDP和高新技術(shù)企業(yè)科研人員數(shù)量在四個(gè)模型中的顯著性水平均為1%，相關(guān)系數(shù)為正，說明這四個(gè)變量對(duì)區(qū)域創(chuàng)新都發(fā)揮顯著促進(jìn)作用。綜上所述，地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新具有促進(jìn)作用和空間溢出效應(yīng)，假設(shè)1得以驗(yàn)證。

（三）空間溢出效應(yīng)分解

從地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新影響的空間杜賓模型估計(jì)結(jié)果看，地方政府債務(wù)空間滯后項(xiàng)不顯著，可能會(huì)導(dǎo)致估計(jì)偏差。因此，本文借鑒Lesage和Pace[ 24 ]使用偏微分的方法，將空間溢出效應(yīng)分為直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)，結(jié)果如表4所示。

綜合考慮地方政府債務(wù)在地區(qū)內(nèi)直接效應(yīng)與地區(qū)間的間接效應(yīng)。地方政府債務(wù)直接效應(yīng)的顯著性水平為1%，地方政府債務(wù)每增加1%，區(qū)域創(chuàng)新便增加0.143%。這是因?yàn)榈胤秸畬l(fā)行債務(wù)籌集的資金用于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，會(huì)激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新的積極性。而地方政府債務(wù)的間接效應(yīng)不顯著，可能是因?yàn)榈胤秸馁Y金具有強(qiáng)烈的地域性。由于地方競(jìng)爭(zhēng)的存在，其他省份的地方政府舉借的資金也會(huì)投入到本地區(qū)企業(yè)來激發(fā)其開展創(chuàng)新活動(dòng)，不會(huì)投入到省外的企業(yè)中，因此對(duì)其他省份的創(chuàng)新影響較小。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換被解釋變量

本文區(qū)域創(chuàng)新衡量指標(biāo)用專利授權(quán)數(shù)（authorization）替代專利申請(qǐng)數(shù)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5列（1）所示。地方政府債務(wù)在1%的水平上顯著，檢驗(yàn)結(jié)果與實(shí)證結(jié)果一致，再次說明了地方政府債務(wù)規(guī)模對(duì)區(qū)域創(chuàng)新起促進(jìn)作用。

2.替換核心解釋變量

借鑒毛捷和黃春元[ 22 ]的估算方法，2010—2014年地方政府債務(wù)用城投債發(fā)行規(guī)模衡量，2015—2021年地方政府債務(wù)用城投債及地方政府債券余額之和衡量，檢驗(yàn)結(jié)果如表5列（2）所示。地方政府債務(wù)和控制變量的顯著性符號(hào)與實(shí)證結(jié)果一致，證明該模型較為穩(wěn)健。

3.替換空間權(quán)重矩陣

本文將反距離空間矩陣替換為經(jīng)濟(jì)地理嵌套矩陣，結(jié)果如表5列（3）所示。核心解釋變量地方政府債務(wù)仍在1%的水平上顯著，對(duì)區(qū)域創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用。變量符號(hào)與實(shí)證分析結(jié)果相一致，進(jìn)一步證明本文的實(shí)證結(jié)果具有穩(wěn)健性。

五、進(jìn)一步分析

（一）區(qū)域異質(zhì)性分析

由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響可能存在差異。因此，本文將全國(guó)29個(gè)省按地理位置分為東、中、西三個(gè)地區(qū)進(jìn)行異質(zhì)性分析，結(jié)果如表6所示。東部地區(qū)地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的相關(guān)系數(shù)僅為0.138。這可能是因?yàn)闁|部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)較為充足，存在大量人才及外來資金，目前更需要推進(jìn)新基建項(xiàng)目來進(jìn)一步匹配較高階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但債務(wù)資金在該領(lǐng)域的投入比重并不高。中部地區(qū)地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新沒有影響，可能是由于政策實(shí)施沒有落實(shí)到位，創(chuàng)新主體積極性不高。西部地區(qū)地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響很強(qiáng)，顯著性均在1%水平上。這是因?yàn)槲鞑康貐^(qū)地處內(nèi)陸，與外界聯(lián)系不如東部地區(qū)密切，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相比東部地區(qū)較為落后，創(chuàng)新活動(dòng)所需要的硬件設(shè)施與環(huán)境不完善制約了區(qū)域創(chuàng)新主體的企業(yè)創(chuàng)新積極性。此時(shí)，地方政府債務(wù)增強(qiáng)其可支配財(cái)力，完善當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施，會(huì)有效促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。因此，假設(shè)2得以驗(yàn)證。

另外，第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重、地區(qū)財(cái)政差異、人均GDP、高新技術(shù)企業(yè)科研人員數(shù)量在三個(gè)地區(qū)均為正向顯著，說明這些都是促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)的重要影響因素。

（二）政策影響

經(jīng)歷了分稅制改革和金融危機(jī)，中央默許地方政府可通過融資平臺(tái)籌集資金，地方政府債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，積累了大量隱性債務(wù)。2015年修訂的《預(yù)算法》實(shí)施后，國(guó)家取消了融資平臺(tái)發(fā)債，地方政府可自行發(fā)債。因此，以2015年為分界點(diǎn)，地方政府債務(wù)包含2010—2014年的城投債發(fā)行額和2015—2021年的城投債及地方政府債券余額，本文構(gòu)建雙重差分模型，公式如下：

inoi，t=？茁0+？茁1DEBTi×postt+？酌Xi，t+？滋i，t+？著i，t （9）

其中，DEBTi為地方政府債務(wù)，postt為政策頒布時(shí)間的虛擬變量，？滋i，t為個(gè)體固定效應(yīng)，？著i，t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

基于2010—2021年的城投債及地方政府債券數(shù)據(jù)，對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表7所示。可以看出政策變量在既不加入控制變量也不控制個(gè)體、控制個(gè)體但不加入控制變量以及控制個(gè)體也加入控制變量三種情況均在1%的水平上顯著。因此2015年修訂的《預(yù)算法》對(duì)地方債的規(guī)范，不僅降低了地方政府的隱性債務(wù)，而且促進(jìn)了區(qū)域創(chuàng)新。為確保估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，采用事件研究法檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷钠叫汹厔?shì)，結(jié)果通過平行趨勢(shì)檢驗(yàn)，模型具有穩(wěn)健性。

六、結(jié)論與啟示

本文利用2010—2021年29個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，采用空間計(jì)量模型實(shí)證檢驗(yàn)了地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新的影響。研究結(jié)果表明：（1）區(qū)域創(chuàng)新具有顯著的正向空間溢出效應(yīng)。（2）地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新具有顯著的促進(jìn)作用。地方政府債務(wù)規(guī)模越大，越有利于各省進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，并且這種促進(jìn)作用與各省之間的距離呈負(fù)相關(guān)。（3）地方政府債務(wù)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新影響具有區(qū)域異質(zhì)性，對(duì)西部不發(fā)達(dá)地區(qū)的影響更強(qiáng)。

基于本文的研究結(jié)論，得出以下啟示：

第一，優(yōu)化地方政府債務(wù)資金的用途結(jié)構(gòu)。地方政府在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，債務(wù)資金的用途是存在差異的。對(duì)不發(fā)達(dá)區(qū)域，債務(wù)資金可以適當(dāng)投向傳統(tǒng)基建領(lǐng)域，依然能夠有效促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平。但對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較高水平的區(qū)域，傳統(tǒng)資金支出領(lǐng)域?qū)^(qū)域創(chuàng)新的邊際效應(yīng)較小，更需要將債務(wù)資金投向與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相匹配的新型基建領(lǐng)域，以促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平的進(jìn)一步提升。

第二，促進(jìn)區(qū)域間創(chuàng)新協(xié)同發(fā)展。區(qū)域協(xié)同創(chuàng)新能夠有效整合區(qū)域內(nèi)創(chuàng)新資源，激發(fā)創(chuàng)新活力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，是高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐和保障。中央政府應(yīng)給予西部地區(qū)正確的創(chuàng)新指導(dǎo)，“授人以漁”，增加西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并完善硬件設(shè)施，采取合理的措施刺激企業(yè)創(chuàng)新的積極性，推動(dòng)西部地區(qū)獨(dú)立自主地進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)。倡導(dǎo)東部地區(qū)帶動(dòng)中西部地區(qū)、發(fā)達(dá)地區(qū)帶動(dòng)落后地區(qū)，借鑒東部發(fā)達(dá)地區(qū)創(chuàng)新發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)創(chuàng)新的協(xié)同發(fā)展。

第三，制定合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。在新發(fā)展理念下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，此時(shí)，政府制定合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)尤為重要。合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)會(huì)減少官員為贏得良好業(yè)績(jī)將政府資金投向見效快、回報(bào)高的項(xiàng)目，并促使其加大對(duì)區(qū)域創(chuàng)新項(xiàng)目的投入，注重研發(fā)項(xiàng)目投資，追求長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，這對(duì)全面貫徹我國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略具有一定的理論意義。

第四，建立地方政府性債務(wù)管理責(zé)任機(jī)制。盡管地方債務(wù)能夠促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新，但是過度膨脹依然蘊(yùn)含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。需要結(jié)合各地區(qū)的實(shí)際情況，規(guī)范地方政府債務(wù)管理，降低政府隱性債務(wù)水平，優(yōu)化債務(wù)資金投向，促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)的監(jiān)督管理，結(jié)合國(guó)家權(quán)力機(jī)關(guān)的監(jiān)督、司法監(jiān)督、社會(huì)監(jiān)督，讓多個(gè)主體共同參與監(jiān)督，提高地方政府債務(wù)的透明度，規(guī)范地方政府行為，有效防控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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