不管是華潤、中糧還是中化，當它們并購一個企業(yè)時，為何整合能夠順利進行？最關鍵的因素在于目標一致。我們擁有明確的戰(zhàn)略和協(xié)同價值，一旦雙方合并，做得好對各方都有利，這是最基本的前提。當然，在實施過程中，需要遵循市場化和人性化的原則，這樣大家才能迅速接受你的理念。在中糧我曾說過，現(xiàn)在并購來的企業(yè)比老中糧更像中糧，因為他們已經嘗到了甜頭。

如今，并購的動機多種多樣，有人是為了擴大規(guī)模，有人是為了獲取某個產品。但如果并購后沒有技術升級，也沒有上下游的協(xié)同效應，那么這樣的并購可能并沒有太大意義。當然，它可能會改變競爭格局或市場份額，但企業(yè)并未真正實現(xiàn)升級。

我們今天所倡導的并購，應該是在整合中，除了合并同類項外，還能創(chuàng)造出新的價值。這樣的并購才是有意義的，也更容易成功。不同行業(yè)的情況不同，比如電力行業(yè)，收益相對穩(wěn)定，可能即使負債比例高達90%，也能維持運營。但在貿易行業(yè)，負債比例可能只能維持在30%左右。我為中糧和華潤設定的負債比例大約在65%，這是針對它們的資產組合而定的，目的是讓企業(yè)在經濟下滑或波動時，有足夠的余地應對。

利息覆蓋倍數保持在3倍左右，意味著你的自由現(xiàn)金流要大于每年需要支付的利息的3倍。這樣，你就很難出現(xiàn)“爆雷”的情況，因為利息支付沒有問題。如果自由現(xiàn)金流減少，那么投資就需要相應降低。