經(jīng)歷數(shù)月強(qiáng)勢(shì)上漲后，金價(jià)開(kāi)啟震蕩下行走勢(shì)。

繼截至12月1日的一周下跌近3%后，12月2日亞洲市場(chǎng)早盤(pán)，國(guó)際金價(jià)一度下跌1%至2621.85美元/盎司，并于北京時(shí)間13時(shí)左右交投于2623.83美元/盎司附近。

不僅如此，12月2日，國(guó)內(nèi)飾品金價(jià)也跌破800元/克。根據(jù)國(guó)內(nèi)主要品牌金店報(bào)價(jià)，周大福、周生生、六福珠寶、老鳳祥、周六福當(dāng)日黃金價(jià)格報(bào)796元/克、796元/克、796元/克、798元/克和796元/克。

截至北京時(shí)間12月5日18時(shí)30分左右，國(guó)際現(xiàn)貨黃金報(bào)2648.06美元/盎司，單日下跌0.07%。拉長(zhǎng)時(shí)間看，國(guó)際現(xiàn)貨黃金較11月5日下跌近3.3%。

在此背后，是特朗普的警告提振了美元，這讓黃金價(jià)格失色。據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月30日，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在其創(chuàng)建的社交媒體平臺(tái)上發(fā)文，要求“金磚國(guó)家”放棄創(chuàng)造新貨幣或支持其他貨幣取代美元的計(jì)劃，否則這些國(guó)家將面臨100%的關(guān)稅。截至北京時(shí)間12月2日15時(shí)，美元指數(shù)報(bào)106.15，較開(kāi)盤(pán)上漲0.36%。

在近日舉辦的“高盛2025大宗商品展望會(huì)”上，高盛大宗商品研究聯(lián)席主管達(dá)安·斯圖伊文（Daan Struyven）表示，近期金價(jià)下行的原因之一在于，特朗普勝選后推行對(duì)內(nèi)減稅、增加關(guān)稅、限制移民政策，這帶動(dòng)美元和美債收益率走強(qiáng)，并使金價(jià)承壓。此外，特朗普勝選后，美國(guó)政治等地緣政治的不確定因素消除，對(duì)于一些將資金暫時(shí)配置在黃金的投資者，他們正將部分投資從黃金轉(zhuǎn)移到股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

雖然當(dāng)前金價(jià)下跌，但不少投資機(jī)構(gòu)仍看好其后市走勢(shì)?！叭ベI(mǎi)黃金”——高盛在研報(bào)中寫(xiě)道。該行對(duì)2025年12月金價(jià)目標(biāo)位的預(yù)測(cè)為3000美元/盎司，即從目前的水平上漲約14%。瑞銀預(yù)測(cè)，到2025年底，國(guó)際金價(jià)將升至2900美元/盎司。

特朗普擾動(dòng)黃金市場(chǎng)

不僅是國(guó)際金價(jià)和國(guó)內(nèi)飾品金價(jià)，11月29日，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨黃金——上海黃金交易所Au99.99的價(jià)格也從近期高點(diǎn)回落至614.88元/克，下跌6.1%。12月5日，上海黃金交易所Au99.99的開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)615.0元/克。

但拉長(zhǎng)時(shí)間看，今年金價(jià)仍強(qiáng)勢(shì)上漲。在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松周期、央行買(mǎi)盤(pán)以及地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升的支撐下，國(guó)際金價(jià)今年迄今已上漲近30%。

達(dá)安·斯圖伊文稱，當(dāng)前金價(jià)回調(diào)，一方面原因在于美元和美債收益率走強(qiáng)，這背后是因?yàn)樘乩势胀菩辛藢?duì)內(nèi)減稅、增加關(guān)稅、限制移民政策。上述政策將提升美國(guó)商品價(jià)格和薪資水平，為美聯(lián)儲(chǔ)降息之路帶來(lái)挑戰(zhàn)。借貸成本上升通常不利于黃金，因?yàn)辄S金不支付利息。

據(jù)新華社報(bào)道，特朗普11月25日在社交媒體上表示，自他上任首日起，美國(guó)就將對(duì)來(lái)自墨西哥和加拿大的所有產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，直至毒品與非法移民問(wèn)題得到有效解決。這一表態(tài)令美國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅的可能性陡然升高。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，這有可能推升美國(guó)通脹走勢(shì)。美國(guó)商務(wù)部11月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)環(huán)比增加0.2%，同比上漲2.3%。同月，美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)同比上漲2.8%，高于9月的2.7%。

在此背景下，美債收益率逐步上升。截至12月2日，10年期美債收益率報(bào)4.2%，9月中則在3.6%附近，漲幅達(dá)60個(gè)基點(diǎn)。

達(dá)安·斯圖伊文還稱，另一方面，則在于美國(guó)總統(tǒng)選舉結(jié)果“靴子落地”，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒降溫，投機(jī)性資金從黃金市場(chǎng)流出，轉(zhuǎn)而流進(jìn)權(quán)益類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)?！懊绹?guó)總統(tǒng)選舉前夕，紐約商品交易所對(duì)黃金的投機(jī)倉(cāng)位已升至極高水平。本輪金價(jià)下跌后，許多短期、過(guò)度投機(jī)性的倉(cāng)位已被解除?！彼f(shuō)。

光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)展大鵬也認(rèn)為，特朗普勝選后外盤(pán)黃金價(jià)格走弱，主要大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，包括美元的快速攀升以及能源和金屬價(jià)格的快速走低均是這一系列的反映。

世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，11月第一周，全球黃金ETF流出約8.09億美元。

倫敦現(xiàn)貨黃金

高盛后續(xù)仍看漲金價(jià)

展望后市，瑞銀預(yù)測(cè)，到2025年底，國(guó)際金價(jià)將升至2900美元/盎司。高盛對(duì)2025年12月金價(jià)目標(biāo)位的預(yù)測(cè)為3000美元/盎司，即從目前的水平上漲約14%。與此同時(shí)，高盛還將黃金列入2025年首選大宗商品交易之列，并稱金價(jià)可能在特朗普總統(tǒng)任期內(nèi)進(jìn)一步走升。中金預(yù)測(cè)，2025年黃金價(jià)格年內(nèi)走勢(shì)可能前高后低。

高盛認(rèn)為，未來(lái)推高金價(jià)的結(jié)構(gòu)性因素在于，全球央行需求或?qū)⒗^續(xù)增加。自俄羅斯央行資產(chǎn)被凍結(jié)以來(lái)，加之市場(chǎng)對(duì)美國(guó)主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂，全球央行對(duì)黃金需求增長(zhǎng)了5倍。

對(duì)于如何預(yù)測(cè)未來(lái)全球央行購(gòu)金節(jié)奏，達(dá)安·斯圖伊文表示，央行購(gòu)金規(guī)模不易衡量，并非所有購(gòu)金活動(dòng)都會(huì)被報(bào)告。對(duì)此，高盛開(kāi)發(fā)了基于倫敦場(chǎng)外市場(chǎng)數(shù)據(jù)的及時(shí)預(yù)測(cè)。該行發(fā)現(xiàn)，僅9月全球央行在倫敦場(chǎng)外市場(chǎng)的購(gòu)金量就達(dá)84噸，約為歷史平均水平的四倍。

高盛看漲金價(jià)的另一大因素與周期相關(guān)。該行預(yù)測(cè)，到2025年三季度，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒒鶞?zhǔn)利率降至3.25%-3.5%，黃金ETF持有量將因此增加。

芝加哥商品交易所（CME）Fedwatch顯示，市場(chǎng)目前定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的可能性為56%，低于此前的62%。

瑞銀預(yù)計(jì)，2025年美國(guó)利率水平將繼續(xù)下行，美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年底前進(jìn)一步降息125個(gè)基點(diǎn)。

此外，展大鵬還認(rèn)為，未來(lái)全球地緣政治走勢(shì)仍將影響金價(jià)。如果全球地緣政治情況緩和，對(duì)金價(jià)來(lái)說(shuō)難言樂(lè)觀，或推動(dòng)金價(jià)陷入中期調(diào)整。反之，金價(jià)表現(xiàn)將呈現(xiàn)不確定性。

高盛認(rèn)為，如果未來(lái)全球貿(mào)易形勢(shì)緊張，將推高黃金投機(jī)性倉(cāng)位，這會(huì)帶動(dòng)金價(jià)比該行的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)再上漲7%。此外，如果美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性問(wèn)題加劇，預(yù)計(jì)國(guó)際金價(jià)或在2025年12月升至3150美元/盎司。

不過(guò)，該行也提醒道，在特朗普勝選后，美元、美債收益率或繼續(xù)走強(qiáng)，這或?yàn)榻饍r(jià)上漲的一大風(fēng)險(xiǎn)。