關(guān)鍵詞：境外投資；國別研究；外部風(fēng)險；應(yīng)對措施

引言

隨著中國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，社會各領(lǐng)域在供需兩側(cè)均發(fā)生了巨大變革。在此背景下，眾多中資企業(yè)正積極探索海外市場，尋求全球范圍內(nèi)的新機(jī)遇。它們通過高效投資整合全球資源，利用他國的獨特優(yōu)勢，旨在創(chuàng)造更大價值并提升國際影響力，這已成為企業(yè)追求的發(fā)展愿景。中國堅持的開放包容、互利共贏的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念，不僅鼓勵企業(yè)創(chuàng)新對外投資方式，還為其境外投資奠定了堅實基礎(chǔ)。然而，面對復(fù)雜的國際環(huán)境，許多中資企業(yè)對目標(biāo)國家的法律制度、行業(yè)政策及商業(yè)環(huán)境了解不足，加之缺乏境外投資經(jīng)驗，因此對待境外投資持謹(jǐn)慎態(tài)度。但自2001年加入世界貿(mào)易組織以來，已有大量中國優(yōu)秀企業(yè)成功“出?！?，積累了寶貴的海外投資經(jīng)驗。

本文重點探討中資企業(yè)在境外投資前期應(yīng)關(guān)注的共性外部風(fēng)險及應(yīng)對策略，旨在為企業(yè)穩(wěn)健走向國際市場、實現(xiàn)高質(zhì)量境外發(fā)展提供有益指導(dǎo)。在“境外投資前”這一關(guān)鍵階段，企業(yè)正籌備進(jìn)入新市場，需進(jìn)行深入的背景調(diào)研。境外投資方式多樣，主要包括并購、直接設(shè)立子公司及合作開發(fā)。并購可快速融入當(dāng)?shù)厥袌觯矛F(xiàn)有資源；直接設(shè)立子公司需深入了解當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，獨立運(yùn)營并爭取項目；合作開發(fā)則強(qiáng)調(diào)與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的優(yōu)勢互補(bǔ)，共同設(shè)立合資公司進(jìn)行項目開發(fā)。

一、地緣政治風(fēng)險及應(yīng)對措施

（一）主要風(fēng)險類別

進(jìn)入新的投資國別市場，首要考量因素?zé)o疑是當(dāng)?shù)氐牡鼐壵物L(fēng)險。這一風(fēng)險可細(xì)化為多個維度，具體包括政治穩(wěn)定性風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、法律合規(guī)風(fēng)險以及安全環(huán)境風(fēng)險等。

政治風(fēng)險 。受當(dāng)?shù)卣苇h(huán)境和社會因素的復(fù)雜影響，部分國家（地區(qū)）政府對于外來投資的政策與態(tài)度可能面臨短期內(nèi)的不確定性。另外，一些國家存在一定的腐敗現(xiàn)象，無疑為中資企業(yè)在投資過程中的合規(guī)風(fēng)險應(yīng)對帶來了重重挑戰(zhàn)[1]。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 。全球正面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力、貨幣貶值及債務(wù)攀升的多重挑戰(zhàn)。同時，部分國家因財政基礎(chǔ)薄弱、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理及高度依賴外資，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險顯著加劇。例如，一些國家短期內(nèi)通貨膨脹高企，這促使投資者不得不深思熟慮：“我的長期資金投資回報，能否有效抵御并超越當(dāng)?shù)氐耐ㄘ浥蛎浡??！?/p>

法律風(fēng)險 。世界法律體系主要劃分為大陸法系與英美法系。各法系間在法律的適用規(guī)則上展現(xiàn)出顯著差異，導(dǎo)致同一法律糾紛在不同法系國家中的處理方式大相徑庭。此外，由于法系歸屬的不同，法律信息的不對稱現(xiàn)象屢見不鮮，若投資者未能全面掌握相關(guān)信息，可能面臨意料之外的風(fēng)險[2]。

安全風(fēng)險 。在戰(zhàn)爭、地域沖突等復(fù)雜背景下，個別國家長期投資可能面臨企業(yè)財產(chǎn)安全與員工人身安全的雙重威脅。鑒于此，事前進(jìn)行詳盡的專業(yè)咨詢與綜合評估顯得尤為重要，旨在明確企業(yè)是否具備抵御此類潛在風(fēng)險的能力[3-4]。

（二）應(yīng)對風(fēng)險措施

企業(yè)通過全面深入的投資前調(diào)研，能夠有效把握擬投資國別的地緣政治風(fēng)險，實現(xiàn)知己知彼的戰(zhàn)略優(yōu)勢。具體而言，政治、經(jīng)濟(jì)及安全層面的風(fēng)險可借助詳盡的國別盡職調(diào)查得以清晰洞察。在此過程0rgE6f6OBEtk4GNO3iLD8A==中，需特別聚焦于國家債務(wù)評級、腐敗指數(shù)、通脹水平等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，以全面評估潛在風(fēng)險。同時，通過法律盡職調(diào)查，企業(yè)能夠預(yù)先掌握并重點關(guān)注投資目的地的法律風(fēng)險點，進(jìn)而有效減輕未來投資可能面臨的法律挑戰(zhàn)。在投資主體層面，首要之務(wù)是深入了解東道國的政治導(dǎo)向及對外資的態(tài)度，適時考慮增加?xùn)|道國資本的比例，借助合作方的力量，優(yōu)化與東道國政府的關(guān)系管理。面對問題與挑戰(zhàn)時，加強(qiáng)與東道國政府及我國駐外使領(lǐng)館的溝通協(xié)調(diào)，積極促進(jìn)項目各方的協(xié)同合作。此外，還需密切關(guān)注東道國的社會風(fēng)險動態(tài)及政策調(diào)整情況，為項目所需的人力資源、設(shè)備配置等提前 做好周密規(guī)劃。在項目收益預(yù)測與交易定價環(huán)節(jié)，務(wù)必充分考慮地緣政治風(fēng)險因素的影響，緊跟可能影響東道國主權(quán)信用評級、償債能力變化等重要信息，運(yùn)用情景模擬與壓力測試等手段，為項目預(yù)留足夠的利潤空間。

為進(jìn)一步降低政治風(fēng)險帶來的不確定性，企業(yè)可視情況考慮購買境外投資保險，作為風(fēng)險轉(zhuǎn)移的有效手段，力求將潛在的不良影響降至最低。若評估結(jié)果顯示當(dāng)?shù)氐鼐壵物L(fēng)險超出可承受范圍，企業(yè)應(yīng)審慎權(quán)衡，慎重考慮是否在該時點進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌觥?/p>

二、財務(wù)風(fēng)險及應(yīng)對措施

（一）融資風(fēng)險及應(yīng)對措施

融資風(fēng)險核心聚焦于企業(yè)能否如期足額籌措資金，以保障項目并購與基建的順暢推進(jìn)。在中國企業(yè)涉足的境外并購基建領(lǐng)域，大額資金注入是常態(tài)，因此，確保充沛的現(xiàn)金流與資金儲備，是企業(yè)成功“出海”的先決條件。除直接資本金投入外，企業(yè)可靈活探索多種融資渠道，包括但不限于當(dāng)?shù)劂y行貸款、國際銀團(tuán)貸款、永續(xù)債發(fā)行以及引入戰(zhàn)略投資者等，以擴(kuò)充投資規(guī)模。

在銀行貸款層面，企業(yè)應(yīng)全面考量國際銀團(tuán)貸款、當(dāng)?shù)劂y行貸款、永續(xù)債等多種選項，通過多維度對比，選擇最契合自身利益的貸款方案。同時，需警惕部分國家因通貨膨脹導(dǎo)致的央行基準(zhǔn)利率及貸款利率劇烈波動現(xiàn)象，如某國央行在2023 年10 月將基準(zhǔn)利率大幅上調(diào)至133%，而僅半年后，又急劇下調(diào)至40%，此類變動直接牽動當(dāng)?shù)刭J款利率的起伏。面對此情境，企業(yè)作為投資者，需審慎評估貸款成本與資金收益間的平衡，并智慧地選擇固定利率或浮動利率模式，以規(guī)避潛在風(fēng)險。若企業(yè)決定攜手戰(zhàn)略投資者共謀發(fā)展，則必須嚴(yán)格審視潛在伙伴的資金實力與融資能力。鑒于部分國家對基建項目的時間要求極為嚴(yán)苛，一旦因資金短缺導(dǎo)致項目延期，企業(yè)可能面臨高額罰款乃至喪失在該國未來投資資格的嚴(yán)重后果。因此，對戰(zhàn)略投資者的實力進(jìn)行全面考察，確保雙方合作穩(wěn)固可靠，避免最終承擔(dān)過重的財務(wù)與運(yùn)營壓力，顯得尤為關(guān)鍵。

（二）定價風(fēng)險及應(yīng)對措施

價格問題在并購過程中是雙方最為關(guān)注且敏感的核心議題。合理評估目標(biāo)企業(yè)的價值，直接關(guān)系到并購的成功與否。鑒于買家在交易資產(chǎn)信息掌握上常處于劣勢，可能遭遇對境外目標(biāo)企業(yè)價值評估偏差的問題，進(jìn)而引發(fā)定價成本偏高、效益不彰及潛在的企業(yè)風(fēng)險等不利后果。極端情況下，還可能面臨資產(chǎn)減值、核銷乃至破產(chǎn)的風(fēng)險，嚴(yán)重阻礙跨國并購戰(zhàn)略的順利實施。為有效應(yīng)對定價風(fēng)險，企業(yè)需在項目初期即啟動全面的盡職調(diào)查工作，為定價決策提供堅實的數(shù)據(jù)支持。盡職調(diào)查應(yīng)涵蓋價值分析、財稅審查、法律合規(guī)、技術(shù)評估、風(fēng)險預(yù)測及國別環(huán)境等多個維度，確保信息的全面性和準(zhǔn)確性。隨后，基于詳實的盡調(diào)結(jié)果，企業(yè)應(yīng)深入分析并精心制定報價方案。此外，還需密切關(guān)注市場動態(tài)，了解潛在競爭對手對該項目的興趣程度，并提前規(guī)劃應(yīng)對策略，以搶占先機(jī)，確保并購項目的順利推進(jìn)。

（三）匯率風(fēng)險及應(yīng)對措施

匯率風(fēng)險，指的是投資主體在持有或運(yùn)用外匯進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動過程中，由于匯率波動而可能遭受的經(jīng)濟(jì)損失。在全球經(jīng)濟(jì)承受下行壓力、全球股市及大宗商品價格頻繁波動的環(huán)境下，多國采取貨幣量化寬松政策，進(jìn)一步加劇了各國匯率走勢的不確定性，使得全球境外投資項目面臨更為顯著的匯率風(fēng)險敞口。部分投資者可能傾向于采用本幣進(jìn)行項目投融資，或通過與交易對手直接鎖定匯率風(fēng)險、進(jìn)行衍生交易等手段，在一定范圍內(nèi)控制匯率風(fēng)險。然而，這些措施雖能降低匯率風(fēng)險，卻也相應(yīng)增加了投資項目的風(fēng)險管理成本，并可能引入外匯匯回風(fēng)險，從而對投資收益產(chǎn)生不利影響。因此，企業(yè)在對外投資時，如何合理規(guī)避匯率風(fēng)險，有效避免或減少經(jīng)濟(jì)損失，應(yīng)成為其必須深入思考和充分考量的問題。

三、市場風(fēng)險及應(yīng)對措施

（一）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險及應(yīng)對措施

境外基建并購前，需深入分析目標(biāo)項目（企業(yè)）所在國家的產(chǎn)業(yè)政策變動趨勢，以及該行業(yè)的成長潛力、市場競爭激烈程度，并密切關(guān)注上下游產(chǎn)業(yè)鏈及原材料市場的動態(tài)變化。首要了解的是明晰目標(biāo)項目（企業(yè)）在該國產(chǎn)業(yè)政策框架內(nèi)的定位與未來展望，同時剖析其在行業(yè)內(nèi)的地位、優(yōu)勢與短板。進(jìn)一步，需探究項目（企業(yè)）所處的生命周期階段及市場競爭態(tài)勢。

企業(yè)在籌劃基建并購時，務(wù)必深入分析自身所處的生命周期階段，評估技術(shù)革新的潛力，并探索通過優(yōu)化銷售策略以拓展市場份額的可行性，從而構(gòu)建穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢。例如，鑒于當(dāng)前全球范圍內(nèi)能源革命的浪潮，眾多國家已確立發(fā)展清潔能源的戰(zhàn)略目標(biāo)。在此背景下，若計劃在境外投資于非清潔能源領(lǐng)域，則需審慎評估產(chǎn)業(yè)風(fēng)險，確保決策穩(wěn)健。此外，上下游產(chǎn)業(yè)鏈及原材料市場的波動亦不容忽視，這些因素將直接或間接影響目標(biāo)項目（企業(yè)）的投資價值，需在綜合考量中予以充分重視。

（二）政策風(fēng)險及應(yīng)對措施

東道國政策的不穩(wěn)定及其采取的臨時性管控措施，很可能導(dǎo)致與該國相關(guān)的投資活動顯著放緩，影響范圍包括商務(wù)考察與談判、融資協(xié)議簽署及融資條件協(xié)商等多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。這種連鎖反應(yīng)使得投資計劃在短期內(nèi)面臨調(diào)整的壓力。特別是那些處于籌備與談判階段的綠地項目和并購交易，可能會遭遇短期停滯，甚至迫使企業(yè)重新評估投資策略，乃至采取中止投資計劃、撤資等極端措施。對于已進(jìn)入建設(shè)和運(yùn)營階段的項目，政策因素如清關(guān)延遲等也可能成為項目實施進(jìn)度的沉重負(fù)擔(dān)。所有這些不確定性因素，都預(yù)示著投資項目考察成本與沉沒成本可能增加[5]。

以某國為例，為應(yīng)對國內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張，確保電力穩(wěn)定供應(yīng)，該國政府于2021 年12 月底突然宣布，自2022 年1 月起全面禁止煤炭出口?？紤]到該國每月對我國煤炭出口量穩(wěn)定在 1500 萬至2000 萬噸，這一臨時禁令無疑對依賴其煤炭資源的投資方造成了合同履約等方面的嚴(yán)重沖擊。由此可見，東道國政策的穩(wěn)定性在境外投資決策中具有至關(guān)重要的地位。

因此，企業(yè)在進(jìn)入新興市場之前，必須進(jìn)行全面的國別調(diào)研，深入分析當(dāng)?shù)卣墓芾頇C(jī)制與政策趨勢?；谶@些調(diào)研結(jié)果，企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎評估自身風(fēng)險承受能力，為后續(xù)的境外投資活動打下堅實基礎(chǔ)。

（三）輿情風(fēng)險及應(yīng)對措施

一些政客利用話題，發(fā)表負(fù)面言論，聲稱境外企業(yè)的投資會對本土企業(yè)發(fā)展和國家安全構(gòu)成威脅。同時，部分自媒體為吸引眼球，使用夸張言辭呼吁政府阻撓外來投資，這給境外投資帶來了不小的輿情壓力。針對這類風(fēng)險，企業(yè)可以采取以下策略：首先，考慮在投資過程中引入當(dāng)?shù)赜袑嵙η衣曌u(yù)良好的戰(zhàn)略投資者作為合作伙伴。其次，努力樹立并維護(hù)企業(yè)的正面品牌形象，以獲得當(dāng)?shù)孛癖姷慕蛹{與認(rèn)可。再者，高質(zhì)量地履行企業(yè)社會責(zé)任，在海外運(yùn)營中積極擔(dān)當(dāng)，堅持合作共贏、共同發(fā)展的原則。此外，企業(yè)應(yīng)積極響應(yīng)并踐行全球發(fā)展倡議、全球安全倡議、全球文明倡議以及聯(lián)合國2030 年可持續(xù)發(fā)展議程，為推動構(gòu)建人類命運(yùn)共同體貢獻(xiàn)力量。

四、結(jié)束語

投資主體應(yīng)仔細(xì)審查投資項目的評估參數(shù)及經(jīng)濟(jì)可行性。評估時，需將市場環(huán)境影響（包括內(nèi)外部因素）、融資成本上升、原材料成本增加、匯率波動等潛在風(fēng)險一并考慮，充分評估經(jīng)濟(jì)市場不確定性對項目收益的影響。同時，企業(yè)應(yīng)明確認(rèn)識到投資必然伴隨風(fēng)險，而企業(yè)的任務(wù)是盡力降低風(fēng)險發(fā)生的概率或通過合理手段規(guī)避、轉(zhuǎn)移風(fēng)險。了解項目現(xiàn)有風(fēng)險還有助于企業(yè)在談判中占據(jù)定價優(yōu)勢。綜上所述，企業(yè)在進(jìn)行境外投資前，應(yīng)全面了解相關(guān)風(fēng)險，制定有效的防范應(yīng)對措施和投資計劃。只有打牢境外投資的基礎(chǔ)，才能有效把握境外投資機(jī)會，順利“揚(yáng)帆出海，乘風(fēng)破浪”。

（作者簡介：周澤芳，中國電力國際發(fā)展有限公司中級審計師。）