關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司；IPO；資金管理風(fēng)險

前言

2009年，我國創(chuàng)業(yè)板市場在深圳證券交易所正式成立，極大地便利了中小企業(yè)的融資渠道，并有效緩解了它們面臨的融資難題。眾多中小企業(yè)因此選擇在創(chuàng)業(yè)板市場進行籌資。然而，上市后，這些公司仍需面對激烈的市場競爭，這導(dǎo)致了一系列資金管理風(fēng)險問題，影響了它們的穩(wěn)定和健康發(fā)展。因此，加強對創(chuàng)業(yè)板上市公司首次公開募股（IPO）資金管理風(fēng)險的研究，采取有效的應(yīng)對措施，以降低資金管理風(fēng)險的負面影響，促進上市公司穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展，顯得尤為重要。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO 資金管理存在的風(fēng)險問題

（一）缺乏財務(wù)資金風(fēng)險預(yù)警體系

構(gòu)建一個健全的財務(wù)資金風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)對于公司有效管理各類財務(wù)風(fēng)險至關(guān)重要。然而，目前許多創(chuàng)業(yè)板上市公司在首次公開募股（IPO）之后，仍然缺少這樣一個完善的資金風(fēng)險預(yù)警機制。以某家創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，盡管其流動負債比率較高，公司還是決定借新債還舊債，試圖以此減輕資金壓力。這種做法明顯揭示了該公司在財務(wù)資金風(fēng)險管理方面的不足，缺乏一個有效的財務(wù)資金風(fēng)險預(yù)警體系。深入分析這一問題的本質(zhì)，發(fā)現(xiàn)主要原因是公司缺少較為完善的資金風(fēng)險控制制度。在資金風(fēng)險控制方面，主觀判斷的影響較大，缺乏科學(xué)的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的支持。因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司在IPO 之后往往面臨著較大的資金風(fēng)險。

（二）對地方政府等大客戶有著較強的依賴性

表1 揭示了某文化產(chǎn)業(yè)上市公司在2021至2023年期間的營業(yè)收入構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，該公司在文化服務(wù)領(lǐng)域主要依賴于公共文化場館的運營，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一。這種依賴性表明公司對政府等主要客戶群體的依賴程度較高。例如，在2021 至2023 年期間，公共文化館展示系統(tǒng)業(yè)務(wù)的營收占比分別為98.27%、93.02% 和87.69%。盡管這一比例隨時間有所下降，公司對政府客戶的依賴性依然顯著，使其容易受到市場波動的影響。

（三）融資成本較高

隨著公司經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴大，融資成為滿足經(jīng)營需求的必要手段。通常，公司的資金來源可以分為兩大類：內(nèi)部資金和外部資金。內(nèi)部資金主要來源于公司自身的經(jīng)營活動，而外部資金則需通過直接從投資者那里獲取，或通過金融市場機構(gòu)籌集。目前，一些創(chuàng)業(yè)板上市公司仍面臨著融資渠道單一和資金成本較高的問題。以一家文化產(chǎn)業(yè)公司為例，表2 揭示了該公司在2021 年至2023 年間的負債狀況。數(shù)據(jù)顯示，在2022 年公司通過首次公開募股（IPO）上市后，長期借款呈現(xiàn)逐步上升趨勢，從2021 年的 2500萬元增長至2023 年的3800 萬元，并在2023 年底進一步增至4900 萬元，顯示出借款增長速度在不斷加快。表2 的信息表明，該公司依賴的融資渠道相對單一，主要表現(xiàn)為“借新債還舊債”的模式，導(dǎo)致債務(wù)成本逐年上升，債務(wù)風(fēng)險持續(xù)增加。

（四）公司IPO后資金監(jiān)管力度薄弱

在大多數(shù)情況下，創(chuàng)業(yè)板公司在首次公開募股（IPO）之前，其財務(wù)狀況是穩(wěn)健的。然而，上市之后，部分項目的業(yè)績可能會出現(xiàn)下降，資金風(fēng)險顯著上升。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，除了受到外部市場環(huán)境變化的影響外，還與公司選擇上市的時機密切相關(guān)。通常，為了在IPO 后應(yīng)對較大的財務(wù)和資金壓力，公司傾向于在業(yè)績表現(xiàn)強勁時上市，目的是吸引更多的投資。但是，由于創(chuàng)業(yè)板市場相對較新，相關(guān)監(jiān)管制度尚未完全成熟，資金監(jiān)管力度不足，容易導(dǎo)致公司面臨資金管理上的風(fēng)險。盡管自2009 年創(chuàng)業(yè)板市場成立以來，中國證監(jiān)會已經(jīng)制定并實施了多項制度以加強監(jiān)管，但整體而言，監(jiān)管體系仍需進一步加強。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO資金管理風(fēng)險應(yīng)對策略

（一）建立完善的財務(wù)資金風(fēng)險預(yù)警體系

經(jīng)過前述分析，顯而易見，創(chuàng)業(yè)板上市公司在首次公開募股（IPO）后，往往容易遭遇多種資金管理風(fēng)險。部分財務(wù)資金管理風(fēng)險固有的不可控特性，要求企業(yè)必須構(gòu)建一個健全的財務(wù)資金風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。借助該預(yù)警系統(tǒng)，創(chuàng)業(yè)板上市公司能夠?qū)⒇攧?wù)資金風(fēng)險管理從被動的事后處理轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極的事前預(yù)防。這不僅增強了對潛在財務(wù)資金風(fēng)險的預(yù)測能力，還能夠及時響應(yīng)并采取有效的應(yīng)對策略，顯著減少財務(wù)資金風(fēng)險的負面影響或?qū)⑵淇刂圃诳扇萑痰姆秶鷥?nèi)。在這一過程中，創(chuàng)業(yè)板上市公司需雙管齊下：一方面，加強內(nèi)部宣傳教育，提升全員對財務(wù)資金風(fēng)險的防范意識，并鼓勵員工積極參與到財務(wù)資金風(fēng)險預(yù)警體系的建設(shè)中，貢獻有益的建議[1]。另一方面，公司應(yīng)根據(jù)自身的資金管理狀況，進行科學(xué)合理的評估，并制定一套適合自己的資金管理風(fēng)險預(yù)警指標體系。這些指標可能包括應(yīng)收賬款、短期借款等。當資金管理風(fēng)險初露端倪時，通常會通過這些風(fēng)險預(yù)警指標顯現(xiàn)出來，從而為公司提供一定的預(yù)警。例如，若公司業(yè)務(wù)量出現(xiàn)顯著變化或應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯下降，這可能預(yù)示著公司將面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。在這種情況下，公司必須迅速采取行動，實施有效的應(yīng)對措施，及時調(diào)整預(yù)算目標，制定合理的經(jīng)營策略，以有效減輕財務(wù)資金風(fēng)險帶來的沖擊[2]。

（二）減少大客戶依賴

文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)已成為創(chuàng)業(yè)市場中的熱門領(lǐng)域，我國政府也推出了一系列扶持政策，促進了該產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。然而，隨著市場競爭的加劇，對于那些在創(chuàng)業(yè)板上市的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)公司來說，減少對大客戶的依賴、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)顯得尤為重要，這有助于降低資金成本和融資風(fēng)險。在這一過程中，文化產(chǎn)業(yè)公司必須加強創(chuàng)新能力，提升核心競爭力，開發(fā)更多受歡迎的文化創(chuàng)意產(chǎn)品，推動文化服務(wù)的升級轉(zhuǎn)型。此外，強化資金管理、降低運營成本、打造高性價比的文化產(chǎn)品、豐富產(chǎn)品種類、拓展服務(wù)范圍、擴大市場份額、積極拓展新客戶也是至關(guān)重要的。例如，表1所示的文化產(chǎn)業(yè)公司專注于企業(yè)展覽館展示業(yè)務(wù)的發(fā)展，這有助于逐步減少對政府部門等大客戶的依賴，有效降低資金風(fēng)險[3]。

（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

相較于其他上市公司，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)特別重視產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，展現(xiàn)出良好的成長性。在企業(yè)初創(chuàng)和成長階段，它們對資金的需求極為迫切，這使得資金管理風(fēng)險相應(yīng)增加。為了規(guī)避這一風(fēng)險，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)顯得尤為關(guān)鍵。通常，在籌資時，成熟企業(yè)傾向于以權(quán)益資金為主。然而，鑒于許多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)仍處于成長期，這種籌資方式并不適宜。因此，這些企業(yè)更需關(guān)注資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以降低籌資風(fēng)險。以文化產(chǎn)業(yè)公司為例，盡管其整體借款比例大約為50%，但流動負債所占比例較高，這容易導(dǎo)致較高的籌資風(fēng)險。企業(yè)可能因無法償還到期債務(wù)而面臨資金鏈斷裂的危險。因此，企業(yè)必須根據(jù)自身情況，合理控制負債期限結(jié)構(gòu)，平衡資金流動性和收益性，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險。一般而言，公司自有資金占比40%，借入資金占比60% 的結(jié)構(gòu)，更有利于增強資金管理風(fēng)險的抵御能力[4]。

（四）加強資金監(jiān)管

在強化創(chuàng)業(yè)板上市公司資金監(jiān)管的過程中，必須結(jié)合實際情況，構(gòu)建完善的監(jiān)管體系，以有效降低公司的資金管理風(fēng)險。在此過程中，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)繼續(xù)完善保薦人制度，充分彰顯中介機構(gòu)的作用，并促使保薦人加強對公司資金募集及使用管理的監(jiān)督。同時，創(chuàng)業(yè)板上市公司還應(yīng)建立并完善信息披露制度，具體落實信息披露相關(guān)規(guī)則，公開披露公司重大事件，以提高公司運營的透明度。對于已上市的公司，還需從外部創(chuàng)業(yè)板市場加大監(jiān)管力度，特別是加強對控股人的監(jiān)管，提高對違規(guī)經(jīng)營行為的處罰力度，這對于降低創(chuàng)業(yè)板上市公司資金管理風(fēng)險具有積極的意義[5]。

三、總結(jié)

創(chuàng)業(yè)板上市公司在首次公開募股（IPO）時的資金管理，本質(zhì)上是一項既專業(yè)又復(fù)雜的任務(wù)。在這一過程中，提高對資金管理重要性的認識至關(guān)重要。同時，必須深入分析并識別與創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO 資金管理相關(guān)的風(fēng)險問題，探究風(fēng)險產(chǎn)生的多種因素。最終，應(yīng)基于實際情況制定并實施有效的風(fēng)險管理策略。通過這些措施，有助于降低創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO資金管理過程中的風(fēng)險，并解決潛在的風(fēng)險問題。這樣，才能更有效地促進創(chuàng)業(yè)板上市公司的穩(wěn)定運營，并推動社會經(jīng)濟的整體發(fā)展。

（作者簡介：禹文靜，煙臺市芝罘區(qū)金融運行監(jiān)測中心中級經(jīng)濟師。）