近日召開的中央經(jīng)濟工作會議連續(xù)第二年對創(chuàng)業(yè)投資定調(diào)，提出健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。其中，“耐心資本”的重要性再次得到彰顯。

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力離不開“耐心資本”的支撐，無論是突破“卡脖子”技術(shù)，還是培育未來產(chǎn)業(yè)新動能，耐心資本都是極為重要的支撐力量。

2024年，“耐心資本”已成為創(chuàng)投行業(yè)的主旋律，深刻影響著行業(yè)生態(tài)。誰在成為耐心資本？它們又如何為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展賦能？

推動形成更有擔(dān)當(dāng)?shù)哪托馁Y本

過去一年，創(chuàng)投行業(yè)利好不斷，一系列鼓勵創(chuàng)業(yè)投資的政策部署接連推出，直指壯大耐心資本。

4月召開的中央政治局會議提出，要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本。6月，國務(wù)院印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出，聚焦基金考核、容錯免責(zé)機制、績效評價制度等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，率先將國資和政府投資基金培育為耐心資本，發(fā)揮引領(lǐng)示范作用。

7月，黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，“健全政府投資有效帶動社會投資體制機制”“更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本”。

清華大學(xué)國家金融研究院院長、五道口金融學(xué)院副院長田軒表示，耐心資本具有天然的“陪跑”創(chuàng)新的韌性和定力，可以成為扎實新舊動能轉(zhuǎn)換“確定性”的關(guān)鍵支撐，也因此被寄予厚望，成為破局當(dāng)下內(nèi)外交織發(fā)展挑戰(zhàn)的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)最為直觀。當(dāng)前，國有資本已經(jīng)成為創(chuàng)投市場最主要的出資來源，成為耐心資本的“主力軍”。2024年上半年，國有控股和國有參股LP（有限合伙人）的合計披露出資金額占比高達81.2%。

今年，國資和政府投資基金成為激發(fā)創(chuàng)投市場活力的重要力量。多地發(fā)起設(shè)立、啟動百億級、千億級產(chǎn)業(yè)基金，“基金集群”“面向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)”“持續(xù)撬動社會資本”成為關(guān)鍵詞。

6月，北京市政府引導(dǎo)基金設(shè)立4只總規(guī)模500億元的百億級產(chǎn)業(yè)投資基金。6月，江蘇宣布正式啟動總規(guī)模500億元的省級戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金，定位為耐心資本。7月，上海啟動三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金，包括集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能母基金以及未來產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模達到1000億元。10月，深圳啟動9只AIC（金融資產(chǎn)投資公司）股權(quán)投資合作基金及1只險資合作基金，總規(guī)模達550億元。

隨著越來越多的財政性資金從“大投入”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按笄藙印?，社保資金、保險資金、上市公司、社會資本等各類長線資金，加速流向創(chuàng)投市場。

年內(nèi)，險資參與設(shè)立的百億元級私募股權(quán)基金已有6只，包括中國人壽、人保資本、平安人壽、新華保險、中國太平等多家頭部險企。銀行系資金也通過旗下AIC（金融資產(chǎn)投資公司） 推進設(shè)立科創(chuàng)母基金，提升科技金融服務(wù)水平。

投早、投小、投硬科技

更為重要的是，耐心資本應(yīng)當(dāng)服務(wù)關(guān)鍵領(lǐng)域和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，要敢投、愿投、長投，投早、投小、投硬科技。

投早、投小、投硬科技，這使得中科創(chuàng)星在行業(yè)中建立起競爭優(yōu)勢。

“投資本身是為科技創(chuàng)新服務(wù)的，科技創(chuàng)新的規(guī)律決定投資規(guī)律，因此需要耐心資本?！敝锌苿?chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，“中科創(chuàng)星2013年成立的第一只人民幣基金存續(xù)期就是9+2年。這在當(dāng)時的行業(yè)背景下是非常罕見的。”

西安賽富樂斯半導(dǎo)體科技有限公司（以下簡稱“賽富樂斯”）就是一個典型案例。早在2014年，賽富樂斯就研發(fā)出半極性氮化鎵材料，并耗時3年走到量產(chǎn)階段，但因缺乏生產(chǎn)所需MOCVD（金屬有機化學(xué)氣相沉積）外延爐設(shè)備等而無法實現(xiàn)量產(chǎn)。

在中科創(chuàng)星及陜西光電子先導(dǎo)院的幫助下，賽富樂斯順利在2018年3月開始規(guī)模生產(chǎn)及銷售，良率達到95%以上，成為全球首家能夠量產(chǎn)工業(yè)級半極性氮化鎵材料的企業(yè)。2023年12月，賽富樂斯宣布全國首條大尺寸硅基 Micro-LED微顯示屏產(chǎn)線貫通，帶動AR眼鏡光機的微顯示屏成本下降。

“硬科技是時代的必答卷?！泵桌谡J(rèn)為，“這就需要資金多有一些耐心，等待硬科技開花結(jié)果?！?/p>

更多創(chuàng)投一線的機構(gòu)則感到，行業(yè)變化正在發(fā)生。

“在政策鼓勵下，更多耐心資本和長期資金進入了新質(zhì)生產(chǎn)力的行業(yè)賽道。”武漢光谷金融控股集團有限公司（以下簡稱“光谷金控”）相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，長錢的進入讓更多創(chuàng)投機構(gòu)開始回歸到價值投資的本質(zhì)上來，更加關(guān)注那些具有長期增長潛力和價值創(chuàng)造能力的企業(yè)，綜合評估技術(shù)優(yōu)勢、市場潛力、社會責(zé)任等各個方面，而不是追求短期的市場波動和投機收益。

據(jù)介紹，今年以來，光谷金控“逆流而上”，加快了投資節(jié)奏，并且重點關(guān)注早期項目。與此同時，設(shè)立多層次的早期投資基金體系，引導(dǎo)不同類型資本建立耐心，壯大耐心資本規(guī)模。

目前，光谷金控采用“母基金+參股+直投+生態(tài)運營”模式，以 200 多億元出資撬動近 4000 億元基金總規(guī)模。僅2024年，光谷金控就參與設(shè)立了光谷天使基金、人才光子基金、江城光谷先進封裝天使基金等一批早期基金，還有3只天使基金已進入簽約階段，總規(guī)模超過13億元。

“我們持續(xù)關(guān)注企業(yè)在成長過程中的發(fā)展需求，通過旗下專注不同階段的基金匹配全周期的資金支持，切實做到耐心資本，伴隨企業(yè)一路發(fā)展成長?！?光谷金控相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

為耐心資本鋪平“長跑”跑道

暢通“耐心資本”全鏈條卡點、堵點，完善“長線長投”的制度環(huán)境也成為培育壯大耐心資本的關(guān)鍵舉措。

此前，國有資本保值增值“紅線”使國資創(chuàng)投考核與容錯機制距離市場化尚有差距。今年以來，隨著國資創(chuàng)投改革提速，探索更為合理的績效評價、容錯免責(zé)、盡職合規(guī)考核機制成為焦點。

9月召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，創(chuàng)業(yè)投資事關(guān)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和高質(zhì)量發(fā)展。要推動國資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關(guān)政策措施。

政策指引之下，地方正在加速建立國資基金容錯機制。

比如，山東出臺創(chuàng)投發(fā)展獎補資金管理實施細(xì)則，提出省財政對滿足條件的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)給予實際投資損失金額20%的風(fēng)險補貼；廣東出臺《廣東省科技創(chuàng)新條例》，其中提出對國有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的投資期和退出期設(shè)置不同考核指標(biāo)，綜合評價基金整體運營效果，不以國有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)；湖北省國資委出臺《國有企業(yè)容錯免責(zé)事項清單》建立容錯免責(zé)“1+N”工作體系等。

“這些政策切實為耐心資本鋪平了‘長跑’的跑道?！惫夤冉鹂叵嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，營造良好穩(wěn)定的投資環(huán)境，構(gòu)建獎罰有度、公平合理的制度，采用反映長期價值創(chuàng)造的投資評價體系，這些都有利于國資創(chuàng)投機構(gòu)持續(xù)投、放心投、大膽投，也鼓勵了國資創(chuàng)投機構(gòu)積極創(chuàng)新，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供全周期、多樣化、接力式的金融服務(wù)。

針對國資創(chuàng)業(yè)投資“不敢投”“不愿投”等問題，國資委提出，建立以功能作用為重點的創(chuàng)業(yè)投資基金全生命周期考核機制，既要“算總賬”，還要“算大賬”。

在米磊看來，這些舉措明確了國資創(chuàng)投基金的投資方向，重點投向早期、小型、長期和硬科技項目，這有助于引導(dǎo)資本流向關(guān)鍵領(lǐng)域和硬科技產(chǎn)業(yè)，支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，也有利于解決“不敢投”“不愿投”問題，并能吸引更多的社會資本參與到科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的長期投資中來，最終為實現(xiàn)高水平科技自立自強提供資本支撐。

編輯：孫曉萌sunxiaomeng@ceweekly.cn

美編：孟凡婷