人民幣國(guó)際化與東亞貨幣金融合作

［摘要］ 早在應(yīng)對(duì)1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，東亞地區(qū)就開始了貨幣金融合作的嘗試，取得了一些進(jìn)展，但如今基本處于停滯狀態(tài)。停滯的原因包括清邁倡議多邊化的可操作性欠缺、地緣政治的復(fù)雜性、對(duì)美元的高依賴度、合作主導(dǎo)力量的缺失及官方合作模式缺乏可持續(xù)性等。當(dāng)前，人民幣國(guó)際化的快速發(fā)展為東亞貨幣金融合作帶來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力的大幅提升改變了東亞貨幣金融合作主導(dǎo)力量缺失的現(xiàn)狀，在東亞多邊貨幣金融合作進(jìn)展緩慢的情形下，人民幣國(guó)際化通過雙邊本幣互換、境外人民幣清算網(wǎng)絡(luò)等形式，推動(dòng)?xùn)|亞貨幣金融合作的發(fā)展，改變了以往東亞貨幣金融合作“金融”色彩少、私人金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與度低等問題。中國(guó)搭建的“跨境人民幣結(jié)算、投資、融資、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”等金融基礎(chǔ)設(shè)施，為東亞貨幣金融合作提供了便利。中國(guó)在金融科技等領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)也為東亞貨幣金融合作開辟了新的領(lǐng)域。盡管東亞是人民幣國(guó)際化最重要的地區(qū)，其進(jìn)程本身也在推動(dòng)著區(qū)域合作，但就東亞的多邊貨幣金融合作而言，仍需注意過分依賴以中國(guó)為中心的雙邊合作模式帶來的潛在影響。

［關(guān)鍵詞］東亞貨幣金融合作；人民幣國(guó)際化；雙邊合作；金融基礎(chǔ)設(shè)施

［作者簡(jiǎn)介］周先平，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院教授、博士研究生導(dǎo)師；孫沛香，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院博士研究生，湖北 武漢 430073

［中圖分類號(hào)］ F832.6；F831.2；F823.1" " "［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A" " ［文章編號(hào)］1003－2479（2025）01-059-13

一、 引言

2020年以來，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)停滯不前，產(chǎn)業(yè)鏈瀕臨斷裂，這些都嚴(yán)重阻礙了經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，加速了“逆全球化”趨勢(shì)。區(qū)域合作成為短期內(nèi)各國(guó)應(yīng)對(duì)全球化波動(dòng)的重要選擇。2020年7月，美國(guó)、墨西哥與加拿大共同簽署《美墨加協(xié)定》（U.S.-Mexico-Canrda Agreament）以取代《北美自由貿(mào)易協(xié)定》；2020年11月，中國(guó)與東盟等共同簽署《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）；2021年9月，中國(guó)正式申請(qǐng)加入《全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（CPTPP）；2022年5月，美國(guó)與日本、韓國(guó)等13個(gè)亞太國(guó)家正式宣布“印太經(jīng)濟(jì)框架”（IPEF）啟動(dòng)1。其中，亞洲地區(qū)形成了以RCEP為載體的“東亞軌道”與以CPTPP為載體的“亞太軌道”間的競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系2，亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化再度引發(fā)全球關(guān)注。

從歐盟的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，貨幣金融合作是區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的重要內(nèi)容，兩者互相促進(jìn)、相輔相成。東亞貨幣金融合作歷經(jīng)二十多年，主要成果包括清邁倡議（CMI）、清邁倡議多邊化（CMIM）及其特別修訂稿，但就合作水平而言仍處于初級(jí)階段?，F(xiàn)階段東亞貨幣金融合作面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，表現(xiàn)在CMIM可操作性欠缺、地緣政治環(huán)境復(fù)雜、對(duì)美元依賴程度較深、主導(dǎo)力量缺失及官方合作模式缺乏可持續(xù)性等5個(gè)方面。這些挑戰(zhàn)直接導(dǎo)致東亞貨幣金融合作停滯不前，也削弱了東亞在全球治理中的地位3。全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展邏輯正逐漸從全球化向更注重地區(qū)化的方向演變，加速地區(qū)貨幣金融合作能夠推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。因此，探討如何“重啟”東亞區(qū)域貨幣金融合作具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、東亞貨幣金融合作歷程回顧及存在問題

（一）東亞貨幣金融合作歷程回顧

1994年，《北美自由貿(mào)易協(xié)定》正式生效，歐元也在1999年如期推出，而當(dāng)時(shí)東亞還未形成一個(gè)成熟的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化組織，經(jīng)濟(jì)力量處于劣勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，東亞地區(qū)的貨幣合作主要以東亞及太平洋地區(qū)中央銀行官員會(huì)議（EMEAP）、東盟多邊互換安排（ASA）等形式為主，但這些合作形式尚未發(fā)展成為具有廣泛實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的合作機(jī)制。在經(jīng)歷亞洲金融危機(jī)后，東亞各國(guó)逐漸認(rèn)識(shí)到單憑自身力量難以抵御國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)沖擊，開展區(qū)域貨幣金融合作成為共識(shí)。1997年，日本最早提出“亞洲貨幣基金組織”（AMF）的構(gòu)想；1998年，日本提出“新宮澤構(gòu)想”，倡議建立總額為300億美元的亞洲基金，同年，第2屆東盟與中日韓（“10+3”）領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議決定成立“東亞展望小組”（EAVG）；1999年，時(shí)任馬來西亞總理馬哈蒂爾在東亞經(jīng)濟(jì)峰會(huì)上提出建立“東亞貨幣基金”（EAMF）。隨著這些構(gòu)想和倡議的提出，東亞貨幣金融合作開始向制度化方向發(fā)展。目前，東亞貨幣金融合作開展已有二十余年，按合作狀況可分為3個(gè)階段。

第一階段：清邁倡議（2000—2005年）。2000年，東亞各國(guó)在區(qū)域貨幣合作上達(dá)成共識(shí)，在東盟與中日韓財(cái)政部部長(zhǎng)會(huì)議上完成清邁倡議的簽訂，形成東亞“10+3”合作模式的雛形，這是東亞貨幣金融合作實(shí)質(zhì)性發(fā)展的關(guān)鍵一步。2001年，“10+3”財(cái)政部部長(zhǎng)會(huì)議宣告建立早期預(yù)警系統(tǒng)（EWS），由亞洲開發(fā)銀行提供技術(shù)支持，通過舉辦關(guān)于預(yù)警系統(tǒng)建模和聯(lián)合區(qū)域監(jiān)測(cè)的國(guó)際研討會(huì)等形式，為東亞國(guó)家構(gòu)建適當(dāng)?shù)念A(yù)警系統(tǒng)。EAVG提交以“邁向東亞共同體：和平、繁榮與進(jìn)步的地區(qū)”為題的報(bào)告，首次提出“東亞共同體”（EAC）倡議，并獲得參與國(guó)認(rèn)可。2003年，“10+3”成員國(guó)正式提出亞洲債券市場(chǎng)倡議（ABMI），旨在發(fā)展本地區(qū)以本幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)，增加亞洲地區(qū)內(nèi)的債券發(fā)行活動(dòng)，提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性和發(fā)展程度，并促進(jìn)跨境投資。同年6月，亞洲債券基金一期（ABF1）正式啟動(dòng)。2004年，亞洲債券基金二期（ABF2）正式啟動(dòng)，致力培育本幣區(qū)域債券市場(chǎng)。2005年，“10+3”領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議和首次東亞峰會(huì)分別確定以“東亞自由貿(mào)易區(qū)”（EAFTA）、“東亞全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定”（CEPEA）為目標(biāo)，共同推進(jìn)東亞共同體建設(shè)。在此基礎(chǔ)上，區(qū)域內(nèi)自由貿(mào)易協(xié)定大量簽署，貨幣金融合作也得到快速發(fā)展，形成以“10+3”為核心，衍生出“10+1”“10+6”等其他雙邊或多邊自由貿(mào)易協(xié)定機(jī)制。

第二階段：清邁倡議多邊化（2005—2019年）。2005年，“10+3”財(cái)政部部長(zhǎng)會(huì)議在展望東亞合作未來發(fā)展時(shí)強(qiáng)調(diào)CMI的必要性和重要性，主張CMI需要建立更加高效的多邊共同決策和啟動(dòng)機(jī)制，為CMI的多邊化奠定了基礎(chǔ)。2006年，亞洲開發(fā)銀行提出建立“亞洲貨幣單位”（ACU），但由于多種原因僅停滯于設(shè)計(jì)階段。2008年，CMI成員國(guó)共同出資800億美元建立儲(chǔ)備庫(kù)，作為危機(jī)救助資金。2009年，在次貸危機(jī)全面爆發(fā)的背景下，“10+3”財(cái)政部部長(zhǎng)特別會(huì)議在泰國(guó)普吉島舉行，聯(lián)合發(fā)布“亞洲經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定行動(dòng)計(jì)劃”，共同簽署CMIM（于2010年正式啟動(dòng)），以增強(qiáng)東亞地區(qū)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。隨后，CMI外匯儲(chǔ)備庫(kù)規(guī)模從800億美元擴(kuò)大至1200億美元。“10+3”宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室（AMRO）作為獨(dú)立的區(qū)域監(jiān)督機(jī)構(gòu)正式在新加坡設(shè)立總部，并在2016年成為一個(gè)具備完全法人資格的國(guó)際金融組織，在亞洲地區(qū)開展經(jīng)濟(jì)監(jiān)督，支持區(qū)域金融安排。2014年，“10+3”財(cái)政部部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議正式將CMI外匯儲(chǔ)備庫(kù)總規(guī)模再次擴(kuò)大至2400億美元，將與國(guó)際貨幣基金組織（IMF）脫鉤部分提高至30%，引入“預(yù)防性貸款工具”（CMIM-PL），為未來可能遭遇危機(jī)的成員提供援助。

第三階段：清邁倡議多邊化修訂（2020年至今）。2020年，“10+3”財(cái)政部部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議對(duì)CMIM進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)一攬子協(xié)議，將與IMF脫鉤部分提高至40%并增加本幣出資條款，提高CMIM的靈活性和有效性。2021年3月，CMIM特別修改稿正式生效。同年11月，東盟與中國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞、新西蘭等15個(gè)亞太國(guó)家完成《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）的簽署，該協(xié)議于2022年1月正式生效1，標(biāo)志著東亞貨幣金融合作邁向新階段。2023年，成員方對(duì)CMIM持續(xù)存在的問題再次進(jìn)行修正，允許國(guó)家間采用本國(guó)貨幣和第三方貨幣為CMIM流動(dòng)性提供支持，實(shí)現(xiàn)區(qū)域金融合作本幣化。中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)升級(jí)3.0版現(xiàn)已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，自由貿(mào)易協(xié)定在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域深化互利合作的同時(shí)，也在標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)制領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了深度融合，有效促進(jìn)了貿(mào)易便利化和包容性發(fā)展。

（二）東亞貨幣金融合作存在的問題

東亞貨幣金融合作已經(jīng)取得了一些進(jìn)展，但整體上還處于初級(jí)合作階段，CMIM也從未被啟動(dòng)，究其原因包含以下幾個(gè)方面。

1.CMIM可操作性欠缺

CMIM作為東亞地區(qū)唯一的危機(jī)救助機(jī)制，其資金規(guī)模應(yīng)滿足預(yù)防和解決危機(jī)所需。然而，CMIM的資金規(guī)模和申請(qǐng)額度有限，受各國(guó)貸款額度2、與IMF貸款條件性掛鉤比例的約束，降低了CMIM救助資金申請(qǐng)的靈活性；同時(shí)，CMIM資金啟動(dòng)效率有待商榷，CMIM的本質(zhì)為多邊貨幣互換安排，其“自主管理”安排即外匯儲(chǔ)備額度由各個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局進(jìn)行針對(duì)性管理，互換申請(qǐng)往往不能及時(shí)得到回復(fù)；AMRO與CMIM間彼此分離，嚴(yán)重影響貸款啟動(dòng)前后的監(jiān)測(cè)效率；涉及與IMF掛鉤部分的資金獲取時(shí)，還受IMF決策權(quán)和決策時(shí)間的掣肘；最重要的是，CMIM還未被啟動(dòng)過，其啟動(dòng)效率是否高效有待檢驗(yàn)；另外，CMIM的貸款工具較為單一，貸款期限相對(duì)較短，難以滿足東亞各國(guó)不同的融資需求3。

2.東亞復(fù)雜的地緣政治環(huán)境

東亞國(guó)家之間的關(guān)系相對(duì)復(fù)雜，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，國(guó)家間的領(lǐng)土爭(zhēng)端和歷史遺留問題尚未得到妥善處理，嚴(yán)重制約了區(qū)域貨幣金融合作的發(fā)展。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展，東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、權(quán)力格局和安全局勢(shì)產(chǎn)生急劇變動(dòng)，導(dǎo)致東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作出現(xiàn)“信任赤字”4。同時(shí)，美國(guó)通過貿(mào)易關(guān)系、同盟關(guān)系等方式主動(dòng)參與東亞地區(qū)的戰(zhàn)略互動(dòng)和秩序構(gòu)建。在美國(guó)“重返亞太”的戰(zhàn)略背景下，中美之間的緊張關(guān)系會(huì)加劇東亞的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)5。

3.東亞對(duì)美元依賴程度較深

美元仍然是最重要的國(guó)際貨幣，東亞地區(qū)對(duì)美元的依賴程度較深，將美元作為主要外匯儲(chǔ)備、對(duì)外貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，使得區(qū)域內(nèi)很難形成真正意義上相對(duì)獨(dú)立的貨幣合作組織。很多東亞經(jīng)濟(jì)體的貨幣與美元保持較為緊密的關(guān)系，美元貨幣政策對(duì)東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融狀況有很強(qiáng)的溢出效應(yīng)。比如，2022年，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)啟動(dòng)加息周期后，斯里蘭卡宣布“國(guó)家破產(chǎn)”；2022—2023年，人民幣和日元的大幅度貶值也與美元加息有關(guān)。

4.東亞貨幣金融合作主導(dǎo)力量缺失

東亞區(qū)域貨幣合作最早由日本提出，并在其主導(dǎo)下形成共識(shí)。隨著中國(guó)國(guó)際影響力的不斷增強(qiáng)，東亞區(qū)域貨幣金融合作從由日本主導(dǎo)轉(zhuǎn)向由中日共同推動(dòng)。后來，日本的主導(dǎo)地位受到削弱，這主要有幾個(gè)方面的原因。首先，盡管日本的經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，但其在推動(dòng)貨幣國(guó)際化方面的意愿并不那么強(qiáng)烈。其次，日本的貨幣政策受美元影響較大，這使得日元國(guó)際化缺乏獨(dú)立性。最后，日本在加入CPTPP后，與中國(guó)的合作關(guān)系日益緊張，導(dǎo)致東亞貨幣金融合作進(jìn)程受阻。

東盟自1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后一直是區(qū)域合作的重要力量，成為連接?xùn)|盟成員國(guó)與中國(guó)、日本、韓國(guó)等其他國(guó)家之間貨幣金融合作的橋梁。但東盟成員國(guó)均為中小國(guó)家，且大多為發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有限，同時(shí)受到內(nèi)外因素的多重制約，這使得東盟難以在東亞貨幣金融合作中扮演領(lǐng)導(dǎo)角色。

5.以防范金融危機(jī)為目的的官方合作缺乏可持續(xù)性

東亞貨幣金融合作以官方合作為主，主要方式是央行之間的貨幣互換，主要目的是獲取美元流動(dòng)性，防范金融危機(jī)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)域內(nèi)“貨幣”合作多，“金融”合作色彩少，企業(yè)參與程度低。貨幣互換事實(shí)上是一種備用流動(dòng)性安排，只有一方有對(duì)方（美元）資產(chǎn)需求時(shí)，貨幣互換才會(huì)發(fā)生作用1。一旦區(qū)域內(nèi)金融比較穩(wěn)定，這些流動(dòng)性安排就不會(huì)發(fā)揮作用，各方推動(dòng)貨幣金融合作的意愿就比較低。另外，貨幣互換一般存在有效期，過期即失效，如果想繼續(xù)保持這種流動(dòng)性安排，只有續(xù)簽或者展期2。

三、人民幣國(guó)際化進(jìn)程及其特征

開展東亞貨幣金融合作的初衷是防范金融危機(jī)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，這在亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)發(fā)生后都有較快進(jìn)展，然而一旦金融市場(chǎng)趨于平靜，東亞貨幣金融合作的進(jìn)程就會(huì)受到影響。現(xiàn)階段，東亞貨幣金融合作在人民幣國(guó)際化快速發(fā)展這一重要背景下3，將會(huì)迎來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

（一）人民幣國(guó)際化快速發(fā)展

人民幣國(guó)際化是中國(guó)應(yīng)對(duì)百年未有之大變局、把握發(fā)展主動(dòng)權(quán)、彰顯大國(guó)擔(dān)當(dāng)?shù)膽?zhàn)略選擇。2009年7月，《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》的頒布，標(biāo)志著人民幣國(guó)際化進(jìn)程正式開啟。隨后，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地域逐漸擴(kuò)大，結(jié)算范圍由最初的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項(xiàng)目擴(kuò)展到資本與金融項(xiàng)目下的跨境使用。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2023年人民幣國(guó)際化報(bào)告》，2022年年末，人民幣國(guó)際化綜合指數(shù)為3.16，較2021年年末上升5.9%。同期，美元、歐元、英鎊和日元等主要國(guó)際貨幣的國(guó)際化指數(shù)分別為58.3、22.18、7.73和5.24。2023年第一季度末，人民幣國(guó)際化綜合指數(shù)為3.26，同比上升10.2%4。人民幣國(guó)際化的快速發(fā)展主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1.人民幣跨境使用規(guī)模增長(zhǎng)迅速

圖1展示的是2011—2023年人民幣跨境收付情況。人民幣跨境收付在2011—2015年持續(xù)增長(zhǎng)，尤其在資本項(xiàng)目下人民幣收付規(guī)模發(fā)展迅速；但在2016—2017年陷入停滯，可能是受人民幣匯率波動(dòng)、中美利差變化及中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)上升等周期性因素的影響。2018年以后，人民幣國(guó)際化策略從舊“三位一體”向新“三位一體”轉(zhuǎn)變5，其間，資本項(xiàng)目跨境資金流動(dòng)增幅突出。2023年，銀行代客人民幣跨境收付金額合計(jì)為52.3萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)24.2%。在經(jīng)常項(xiàng)目下，跨境人民幣結(jié)算金額為14萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)33%，具體來看，貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他的收付金額分別為10.7萬億元和3.3萬億元人民幣。資本項(xiàng)目跨境人民幣結(jié)算金額為38.3萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)21%1。其中，對(duì)外直接投資和外商直接投資分別為2.6萬億元、5萬億元人民幣2。中國(guó)銀行統(tǒng)計(jì)公布2023年第四季度跨境人民幣指數(shù)（CRI）為364，創(chuàng)歷史新高3。2023年，發(fā)生跨境人民幣收付的國(guó)家和地區(qū)共162個(gè)，除中國(guó)香港外，更多國(guó)家和地區(qū)成為區(qū)域人民幣收付中心，人民幣國(guó)際使用的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。同年，境外國(guó)家和地區(qū)發(fā)生的人民幣客戶匯款總量增長(zhǎng)20.4%4。

2．人民幣成為重要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)

隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷深入，其在全球貨幣體系中的地位逐漸突顯。2015年11月30日， IMF宣布將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，使得SDR籃子貨幣擴(kuò)展至5種，包括美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。人民幣在SDR籃子中的初始權(quán)重為10.92%，并自2016年10月1日起正式生效。2022年5月11日，IMF在5年一度的SDR定值審查中，決定將人民幣的權(quán)重提升至12.28%。調(diào)整后，人民幣權(quán)重繼續(xù)保持第3位。

圖2展示的是IMF統(tǒng)計(jì)的官方外匯儲(chǔ)備構(gòu)成（COFER）中人民幣規(guī)模和占比情況。2016—2021年，人民幣在官方外匯儲(chǔ)備中的規(guī)模和占比持續(xù)上升，在2021年年底達(dá)到頂峰。截至2023年年底，全球央行持有的人民幣儲(chǔ)備規(guī)模約為2621.7億美元，占比2.29%，在主要儲(chǔ)備貨幣中排名第6，前5位貨幣分別為美元（59.42%）、歐元（19.94%）、日元（5.69%）、英鎊（4.86%）和加拿大元（2.59%）5。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有80多個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局將人民幣作為官方儲(chǔ)備貨幣之一6。

3.人民幣作為融資貨幣的功能得到提升

國(guó)際清算銀行（BIS）公布，截至2023年年底，人民幣國(guó)際債務(wù)證券存量為2085.39億美元，同比增長(zhǎng)20.3%，排名第7。2023年，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)托管余額達(dá)3.67萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)8%1。債券通“北向通”日均交易額同比增長(zhǎng)24%，超400億元人民幣，同業(yè)存單交易量和持有量創(chuàng)歷史新高2。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）數(shù)據(jù)，2024年3月，人民幣在全球貿(mào)易融資中的占比為5.28%，位列第3，僅次于美元（84.13%）和歐元（5.89%）。

4.人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模升至歷史高位

人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展迅速，主要體現(xiàn)在境外人民幣存款規(guī)模、離岸人民幣債券及融資規(guī)模及人民幣外匯交易份額等方面。截至2023年年末，主要離岸市場(chǎng)人民幣存款規(guī)模約為1.54萬億元，其中，中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣和新加坡的人民幣存款余額分別為9389億元、1308億元和1065億元。2023年，主要離岸市場(chǎng)人民幣貸款余額為6776億元，人民幣清算安排的國(guó)家和地區(qū)共發(fā)行人民幣債券6701.9億元，同比增長(zhǎng)38.5%3。SWIFT最新數(shù)據(jù)顯示，2024年3月，人民幣在全球支付貨幣中的份額為4.69%，居第4位，排名第1～3的貨幣分別為美元（47.37%）、歐元（21.93%）和英鎊（6.57%）。

（二）人民幣國(guó)際化的主要地域范圍在東亞

東亞、東南亞是人民幣國(guó)際化最重要的地區(qū)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程本身也是推動(dòng)?xùn)|亞貨幣金融合作的歷程。2022年，中國(guó)內(nèi)地與中國(guó)香港的人民幣跨境收付金額占比最高，達(dá)到50.3%，其后依次為新加坡（10.3%）、英國(guó)（5.9%）和中國(guó)澳門（4.0%）（圖3）。排名前10位的國(guó)家和地區(qū)收付總額占全部跨境人民幣收付總額的比重由上2021年的77.8%上升至82.6%，其中排名前10位的經(jīng)濟(jì)體中，位于東亞的跨境人民幣收付總額占比就高達(dá)70.5%。

除了跨境人民幣收付，人民幣離岸市場(chǎng)也主要在東亞。排名前15位的離岸人民幣經(jīng)濟(jì)體中（圖4），中國(guó)香港是最主要的人民幣離岸市場(chǎng)，其主要市場(chǎng)中，新加坡、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)、中國(guó)澳門和日本等也都位處東亞。

（三）人民幣國(guó)際化受政策推動(dòng)特征明顯

中國(guó)政府為推進(jìn)人民幣國(guó)際化采取了一系列政策措施，旨在便利人民幣在跨境交易中的使用，提升人民幣在國(guó)際金融體系中的地位和影響力。這些措施主要包括跨境人民幣業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)開放服務(wù)、央行間貨幣合作和人民幣國(guó)際化基礎(chǔ)設(shè)施等4個(gè)方面1?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本與金融項(xiàng)目下的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣跨境使用體現(xiàn)在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)及其擴(kuò)大方面，資本與金融項(xiàng)目下包括直接投資人民幣使用、人民幣外債和人民幣境外貸款等方面；金融市場(chǎng)開放服務(wù)體現(xiàn)在境外機(jī)構(gòu)人民幣銀行結(jié)算賬戶的管理優(yōu)化、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）的投資額度及試點(diǎn)范圍的擴(kuò)展、債券市場(chǎng)的對(duì)外開放措施，以及外匯市場(chǎng)的開放政策等方面；人民幣國(guó)際化基礎(chǔ)設(shè)施主要體現(xiàn)在人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的順利運(yùn)行，以及人民幣全球清算網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)張。

四、人民幣國(guó)際化給東亞貨幣金融合作帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

（一）改變了東亞貨幣金融合作主導(dǎo)力量缺失的現(xiàn)狀

區(qū)域貨幣金融合作需要核心主導(dǎo)力量牽引和推動(dòng)，在東亞貨幣金融合作的早期，日本是推進(jìn)合作的主導(dǎo)力量，但后來日本的主導(dǎo)地位受到了嚴(yán)重削弱，造成東亞貨幣金融合作面臨著主導(dǎo)力量缺失的問題。中國(guó)的發(fā)展和人民幣國(guó)際化進(jìn)程顯著提升了自身的地區(qū)影響力。隨著經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力的提升和人民幣國(guó)際化的快速發(fā)展，中國(guó)正在扮演著這個(gè)主導(dǎo)力量的角色。

圖5是2010—2023年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、銀行業(yè)總資產(chǎn)和進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模情況。其中，GDP和銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。2023年，中國(guó)GDP超過126萬億元人民幣，增速達(dá)5.2%，在主要經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)突出，成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，貢獻(xiàn)率超過30%1。中國(guó)銀行業(yè)以417.3萬億元人民幣的總資產(chǎn)規(guī)模位居世界第1，中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)規(guī)模也穩(wěn)居世界央行前5位2。中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模以41.76萬億元，位居全球榜首3。

圖6是2010—2023年中國(guó)股票、債券和保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展情況。除債券市場(chǎng)2014年出現(xiàn)短暫波動(dòng)外，2010—2023年中國(guó)股票、債券和保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)?？傮w穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年，中國(guó)股票、債券和保險(xiǎn)規(guī)模位居全球第2。

綜上，龐大的金融規(guī)模使中國(guó)能夠扮演好東亞貨幣金融合作“火車頭”的角色。

（二）通過雙邊本幣互換形式推動(dòng)?xùn)|亞貨幣金融合作

以往的東亞貨幣金融合作采用官方合作模式，主要涉及貨幣互換、跨境救助貸款和金融監(jiān)管等傳統(tǒng)領(lǐng)域。官方合作模式中，貨幣互換本質(zhì)上是一種避險(xiǎn)工具1，用于對(duì)沖匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，主要由各經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局主導(dǎo)。

截至2023年，中國(guó)已與40多個(gè)國(guó)家或地區(qū)簽署了雙邊互換協(xié)議，總規(guī)模達(dá)4.16萬億元人民幣2。與中國(guó)簽署雙邊貨幣互換協(xié)議的國(guó)家和地區(qū)中，亞洲經(jīng)濟(jì)體占比最大，簽約時(shí)間也較早，如泰國(guó)、中國(guó)香港、韓國(guó)、老撾、印度尼西亞和馬來西亞等。因此，人民幣國(guó)際化主要通過雙邊本幣互換形式推動(dòng)?xùn)|亞貨幣金融合作。

相較于CMI和CMIM框架下的貨幣互換，中國(guó)人民銀行貨幣互換涵蓋的國(guó)家和地區(qū)更為廣泛，還創(chuàng)新了貨幣互換手段，續(xù)簽延長(zhǎng)了互換有效期，甚至達(dá)成了常備協(xié)議，例如與中國(guó)香港的協(xié)議等。這些舉措能有效應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性問題，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。更重要的是，這些舉措支持互換資金用于貿(mào)易融資，促進(jìn)了雙邊貿(mào)易和直接投資，為雙方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入了新的動(dòng)力，小微企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與程度提高，“金融”合作色彩增加。

（三）通過雙邊人民幣清算網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)?xùn)|亞貨幣金融合作

雙邊本幣結(jié)算方面，中國(guó)在銀行間外匯市場(chǎng)可交易貨幣達(dá)29種，其中，東亞地區(qū)的幣種有港元、新加坡元、日元、澳門元、菲律賓比索、泰銖、韓元、馬來西亞林吉特、新臺(tái)幣和印度尼西亞盧比等3。自2008年起，中國(guó)先后與越南、老撾、俄羅斯、哈薩克斯坦、柬埔寨、印度尼西亞等周邊國(guó)家以及共建“一帶一路”國(guó)家簽署了雙邊本幣結(jié)算協(xié)議，其中東亞經(jīng)濟(jì)體占比也很高。雙邊本幣結(jié)算合作框架是雙邊貨幣互換協(xié)議的“升級(jí)版”，直接使用雙邊本幣進(jìn)行商品與服務(wù)貿(mào)易結(jié)算，有助于降低雙方跨境支付結(jié)算成本與匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)雙方貿(mào)易往來。

境外清算機(jī)制安排方面，人民幣海外清算網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)張。截至2023年年底，中國(guó)人民銀行已在31個(gè)國(guó)家和地區(qū)授權(quán)33家境外人民幣清算行1。根據(jù)地理位置劃分，境外人民幣清算行幾乎遍布全球各大洲，以亞洲地區(qū)的數(shù)量最多，其中，中國(guó)香港和中國(guó)澳門是最早建立人民幣清算機(jī)制的地區(qū)。雙邊本幣結(jié)算協(xié)議和境外人民幣清算機(jī)制有助于雙邊本幣結(jié)算，也有助于相應(yīng)境外地域人民幣的流通和使用。

（四）為東亞貨幣金融合作搭建所需的基礎(chǔ)設(shè)施

為推進(jìn)人民幣國(guó)際化，需搭建“跨境支付、投資、融資、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”等相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施，這些基礎(chǔ)設(shè)施可以為東亞貨幣金融合作提供便利。

1.人民幣跨境支付設(shè)施亞洲參與者最多

CIPS作為專門處理人民幣跨境支付清算業(yè)務(wù)的批發(fā)類支付系統(tǒng)，一期和二期分別于2015年和2018年成功上線運(yùn)行。CIPS旨在提供安全、高效、便捷且低成本的資金清算結(jié)算服務(wù)，是中國(guó)金融市場(chǎng)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，在支持上海建設(shè)國(guó)際金融中心、推動(dòng)金融業(yè)雙向開放、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、加強(qiáng)共建“一帶一路”倡議下的資金融通合作以及推動(dòng)人民幣國(guó)際化等方面扮演著關(guān)鍵性角色。截至2024年3月，CIPS共有1511家參與者，其中間接參與者共1353家，占比超過89%。分地區(qū)看，亞洲地區(qū)間接參與者1007家（含境內(nèi)564家），歐洲233家，非洲48家，北美洲28家，大洋洲20家，南美洲17家2。2023年，CIPS系統(tǒng)共處理人民幣跨境業(yè)務(wù)661.33萬筆，金額123.06萬億元3。目前，CIPS系統(tǒng)在東亞地區(qū)的覆蓋面極為廣泛，已成功延伸至日本、韓國(guó)、馬來西亞、新加坡、泰國(guó)和印度尼西亞等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)體。CIPS系統(tǒng)在貿(mào)易結(jié)算、資本流動(dòng)等多個(gè)關(guān)鍵金融領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用，為東亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)參與者提供了一個(gè)高效、快捷的人民幣跨境支付及清算平臺(tái)，不僅增強(qiáng)了區(qū)域金融市場(chǎng)的連通性，也為推動(dòng)區(qū)域內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)合作與金融穩(wěn)定做出了積極貢獻(xiàn)。

2.在岸市場(chǎng)滿足境外人民幣投資需求的通道和機(jī)制

人民幣國(guó)際化后，境外企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生人民幣投資、融資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等需求，這些需求可以在中國(guó)香港等離岸市場(chǎng)得到滿足，也可以在中國(guó)內(nèi)地的在岸市場(chǎng)得到回應(yīng)。比如，為了配合跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)、拓寬人民幣回流渠道，2012年，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》4《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》；2013年，推出《人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，隨后試點(diǎn)地區(qū)和額度不斷擴(kuò)大。2017年，中國(guó)香港和中國(guó)內(nèi)地債券市場(chǎng)間的“債券通”正式上線。2020年5月7日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局宣布放寬對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）的境內(nèi)證券投資額度限制，以促進(jìn)境外投資者更便捷地參與中國(guó)金融市場(chǎng)。截至2023年年底，中國(guó)債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)投資主體共1124家，覆蓋70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，境外投資主體包括境外央行、主權(quán)財(cái)富基金和機(jī)構(gòu)自營(yíng)部門等短期和中長(zhǎng)期交易者5。

3.在岸市場(chǎng)滿足境外人民幣融資需求的通道和機(jī)制

在東亞經(jīng)濟(jì)體存在融資需求時(shí)，主要通過向中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行以及亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行等直接融資，但可能得到的資金規(guī)模并不理想，境外機(jī)構(gòu)發(fā)行熊貓債券將會(huì)彌補(bǔ)這一缺陷1，成為國(guó)際機(jī)構(gòu)進(jìn)入人民幣債券市場(chǎng)融資的重要通道。2023年，在歐美央行持續(xù)加息背景下，境外市場(chǎng)融資成本走高，中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)融資成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)。2023年，37家主體累計(jì)發(fā)行“熊貓債券”97期，發(fā)行量突破1500億元人民幣，發(fā)行主體、期數(shù)和規(guī)模同比增長(zhǎng)均超過80%，創(chuàng)歷史新高2?！靶茇垈卑l(fā)行主體包括政府機(jī)構(gòu)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以及非金融企業(yè)等；產(chǎn)品類型不斷創(chuàng)新，“綠色熊貓債”“碳中和債”可持續(xù)“發(fā)展債”“科創(chuàng)債”等不斷涌現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)累計(jì)發(fā)行“熊貓債券”477只，發(fā)行規(guī)模為7805.9億元人民幣。

4.在岸市場(chǎng)滿足境外人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求的通道和機(jī)制

境外金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)持有人民幣頭寸存在外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，會(huì)產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，中國(guó)外匯市場(chǎng)對(duì)外開放可以滿足這一需求。目前，境外央行類機(jī)構(gòu)可通過3種方式參與中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)：央行代理、直接成為市場(chǎng)境外會(huì)員或通過市場(chǎng)會(huì)員代理?？山灰灼贩N涵蓋即期、遠(yuǎn)期、掉期、貨幣掉期和期權(quán)等所有掛牌交易類型，交易幣種包括美元、歐元、日元、港元和英鎊等市場(chǎng)掛牌交易貨幣。

5.離岸市場(chǎng)也能很好地滿足境外人民幣投資、融資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求

中國(guó)香港在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中擔(dān)當(dāng)著獨(dú)特且不可替代的角色，是最大的離岸人民幣資金池，最重要的離岸人民幣清算中心、最大的離岸人民幣債券市場(chǎng)以及主要的人民幣—外幣交易中心。這當(dāng)然也離不開中國(guó)中央人民政府的大力支持，中國(guó)內(nèi)地與中國(guó)香港建立了“股票通”“債券通”“跨境理財(cái)通”“ETF”通等兩地互聯(lián)互通機(jī)制，使中國(guó)香港成為人民幣“引進(jìn)來”“走出去”的重要平臺(tái)。2022年，中國(guó)人民銀行與香港金融管理局將貨幣互換協(xié)議首次改為常備協(xié)議形式，并將協(xié)議規(guī)模從5000億元人民幣擴(kuò)大到8000億元人民幣，鞏固支持中國(guó)香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展。香港金融管理局發(fā)布的《2022年年報(bào)》顯示，中國(guó)香港人民幣存款總額接近9817萬億元，約占全球總額的60%，人民幣貸款余額1917億元，離岸人民幣債券發(fā)行余額為1434億元，人民幣即時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)（RMB RTGS）每日成交額達(dá)1.6萬億元，債券通“北向通”平均每日成交額為322億元3。離岸人民幣市場(chǎng)的規(guī)模和交易品種能夠較好地滿足境外人民幣投資、融資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求。

6.其他多邊金融合作機(jī)制也可以為亞洲經(jīng)濟(jì)體所用

中國(guó)是各種多邊金融合作機(jī)制的重要參與者和推動(dòng)者，比如共建“一帶一路”倡議中的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲路基金以及金磚國(guó)家新開發(fā)銀行等開放性的合作機(jī)制有利于東亞地區(qū)開展貨幣金融合作。其中，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行是一個(gè)亞洲地區(qū)的多邊開發(fā)機(jī)構(gòu)，具有政府間性質(zhì)，專注于基礎(chǔ)設(shè)施投資。其宗旨是推動(dòng)亞洲地區(qū)的互聯(lián)互通和經(jīng)濟(jì)一體化，同時(shí)加強(qiáng)中國(guó)與亞洲其他國(guó)家及地區(qū)的合作，是首個(gè)由中國(guó)倡議設(shè)立的多邊金融機(jī)構(gòu)。截至2023年10月，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行共有109個(gè)成員，包括93個(gè)正式成員和16個(gè)意向成員4。絲路基金通過以股權(quán)為主的多種投融資方式，主要聚焦于共建“一帶一路”倡議相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)、產(chǎn)能和金融等領(lǐng)域的項(xiàng)目合作。截至2023年年底，絲路基金投資項(xiàng)目遍布70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，承諾投資金額超過235億美元5。

（五）東亞在新興金融領(lǐng)域的合作需要中國(guó)的積極參與

當(dāng)下，東亞貨幣金融合作主要涉及貨幣互換、跨境救助貸款和金融監(jiān)管等傳統(tǒng)領(lǐng)域，而關(guān)于綠色金融、金融科技等新興領(lǐng)域的合作有限，中國(guó)在這些新興領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)能夠助推金融合作。以金融科技為例，亞洲金融高峰論壇暨亞洲金融智庫(kù)2021年年會(huì)發(fā)布的《金融科技實(shí)踐報(bào)告》指出，全球已形成了5種金融科技發(fā)展模式：以美國(guó)為代表的技術(shù)推動(dòng)模式，以英國(guó)為代表的規(guī)則推動(dòng)模式，以中國(guó)為代表的市場(chǎng)拉動(dòng)模式，以日本和印度尼西亞為代表的混合競(jìng)爭(zhēng)模式，以韓國(guó)和以色列為代表的以點(diǎn)帶面模式。其中，中國(guó)和美國(guó)在金融科技上優(yōu)勢(shì)突出。中國(guó)在金融科技領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)可以為東亞在該領(lǐng)域的合作注入動(dòng)力。

在金融科技中，央行數(shù)字貨幣（CBDC）的跨境支付是迫切需要開展合作的領(lǐng)域。根據(jù)大西洋理事會(huì)（Atlantic Council）的CBDC追蹤器數(shù)據(jù)，截至2023年年底，全球131家中央銀行正在探索CBDC，11個(gè)國(guó)家已經(jīng)全面推出數(shù)字貨幣，21個(gè)國(guó)家處于試點(diǎn)階段，63個(gè)國(guó)家處于探索階段，均創(chuàng)下歷史新高。CBDC跨境支付根據(jù)理論可劃分為零售型CBDC和批發(fā)型CBDC。前者境內(nèi)外任何人都可以使用，后者則需要在各CBDC間建立訪問和結(jié)算安排以進(jìn)行跨境支付，或者通過建立多邊CBDC（mCBDC）框架實(shí)現(xiàn)無摩擦跨境支付1。2022年，國(guó)際清算銀行創(chuàng)新中心牽頭進(jìn)行了4次跨境央行數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)，分別是Inthanon-LionRock2、Jura、Dunbar和mBridge項(xiàng)目2，研究驗(yàn)證了CBDC跨區(qū)域合作技術(shù)層面的可行性，為后續(xù)CBDC的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)3。截至2023年年底，全球共推出跨境CBDC項(xiàng)目16個(gè)4，其中多邊央行數(shù)字橋項(xiàng)目（mBridge）是最具代表性的跨境CBDC項(xiàng)目之一，該項(xiàng)目的前身是由中國(guó)香港金融管理局和泰國(guó)中央銀行合作試點(diǎn)的Inthanon-LionRock項(xiàng)目，在中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所和阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)中央銀行加入后，更名為mBridge，旨在提升金融基礎(chǔ)設(shè)施的跨境支付能力。目前，mBridge項(xiàng)目的參與者全部是亞洲經(jīng)濟(jì)體，如果該項(xiàng)目對(duì)其他東亞經(jīng)濟(jì)體開放，將能夠極大地促進(jìn)東亞地區(qū)央行數(shù)字貨幣的跨境支付合作。

（六）人民幣國(guó)際化背景下東亞貨幣金融合作面臨著新的挑戰(zhàn)

人民幣國(guó)際化為東亞地區(qū)的貨幣金融合作提供了新的契機(jī)，注入了新的動(dòng)力，提供了新的合作領(lǐng)域，但同時(shí)也帶來了新的挑戰(zhàn)，這主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。第一，人民幣國(guó)際化有比較強(qiáng)的政策推動(dòng)特征，一旦沒有進(jìn)一步的政策出臺(tái)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程會(huì)受到制約，進(jìn)而影響東亞貨幣金融合作；第二，目前人民幣國(guó)際化的主要地域是在東亞，但是如果剔除中國(guó)香港，人民幣國(guó)際化的“東亞特征”并不是十分明顯，一旦將來人民幣國(guó)際化的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向其他區(qū)域，東亞貨幣金融合作會(huì)受到削弱；第三，東亞地區(qū)的中小經(jīng)濟(jì)體如果通過與中國(guó)的雙邊貨幣金融合作就能夠滿足其大部分涉外金融需求，其參與多邊貨幣金融合作的興趣則會(huì)受到影響；第四，在中日經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力對(duì)比進(jìn)一步放大的情形下，加上地緣政治和美元等因素，東亞貨幣金融合作是采取以中國(guó)為中心的“單核”還是“中日雙核”，需要各方的政治智慧。

五、結(jié)論及展望

東亞貨幣金融合作始于1997年亞洲金融危機(jī)，主要經(jīng)歷了3個(gè)發(fā)展階段，仍面臨著CMIM可操作性欠缺、地緣政治環(huán)境復(fù)雜、對(duì)美元依賴程度較深、主導(dǎo)力量缺失及官方合作模式缺乏可持續(xù)性等方面的問題。

東亞貨幣金融合作面臨著一個(gè)重大的背景，就是人民幣國(guó)際化的快速發(fā)展。目前，人民幣國(guó)際化主要地域范圍是在東亞，受政策推動(dòng)特征明顯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力的增強(qiáng)改變了東亞貨幣金融合作主導(dǎo)力量缺失的現(xiàn)狀，在多邊合作進(jìn)展緩慢的情形下，人民幣國(guó)際化通過雙邊本幣互換、雙邊人民幣清算網(wǎng)絡(luò)等形式，推動(dòng)了東亞貨幣金融合作的發(fā)展，改變了以往東亞貨幣金融合作以官方為主，“貨幣”合作多，“金融”合作色彩少，私人金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)參與度低的現(xiàn)象。在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，中國(guó)已經(jīng)搭建了“跨境結(jié)算、投資、融資、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”等貨幣金融合作所需的基礎(chǔ)設(shè)施，這些都為東亞貨幣金融合作注入了新動(dòng)力。中國(guó)在金融科技等領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)也為東亞貨幣金融合作開辟了新的合作領(lǐng)域。

展望未來的東亞貨幣金融合作，由于參與方已有很好的經(jīng)貿(mào)合作基礎(chǔ)，在“去美元化”趨勢(shì)下，繼續(xù)開展東亞貨幣金融合作是必要的，符合相關(guān)參與方利益。在多邊合作難以推動(dòng)的情形下，采取以中國(guó)為中心的雙邊合作帶動(dòng)將來的多邊合作，是一個(gè)可行的選擇。在貨幣合作難以取得進(jìn)展的情形下，從滿足小微企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的需求出發(fā)，由“金融合作”帶動(dòng)“貨幣合作”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“金融合作”與“貨幣合作”互相促進(jìn)，是一個(gè)可行的選擇。目前，東亞地區(qū)已經(jīng)形成以中國(guó)為中心的雙邊貨幣互換網(wǎng)絡(luò)，如果再把CMIM做實(shí)，在密集的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上推動(dòng)將來的匯率合作，是一個(gè)可行的選擇。

東亞、東南亞是人民幣國(guó)際化最重要的地區(qū)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程本身也是推動(dòng)?xùn)|亞貨幣金融合作的歷程。人民幣國(guó)際化通過雙邊形式推動(dòng)了東亞貨幣金融合作，但就東亞的多邊貨幣金融合作而言，需要注意過分依賴這種模式帶來的潛在影響。比如，東亞貨幣金融合作可能受制于中國(guó)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的意愿和重點(diǎn)推進(jìn)地域，以中國(guó)為中心的雙邊合作可能削弱對(duì)多邊合作的熱情，過于強(qiáng)調(diào)小微企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的金融合作可能導(dǎo)致官方之間包括匯率等方面的貨幣合作不足等。

（責(zé)任編輯：張" "磊）

Monetary and Financial Cooperation in East Asia： A Perspective From RMB Internationalization

Zhou Xianping， Sun Peixiang （Zhongnan University of Economics and Law， Wuhan， 430073， China）

Abstract： Monetary and financial cooperation in East Asia began in response to the 1997 Asian financial crisis. Despite some progress， it currently faces basic stagnation due to factors such as the limited operability of the Chiang Mai Initiative Multilateralization （CMIM）， complex geopolitical dynamics， heavy reliance on the U.S. dollar， the absence of a dominant driver for cooperation， and shifting goals among policymakers. The ongoing internationalization of the Renminbi （RMB） now presents both new opportunities and challenges for East Asian monetary and financial cooperation. China's rising economic and financial strength addresses the region's previous lack of a leading force. Amid slow multilateral progress， RMB internationalization fosters regional cooperation through mechanisms like bilateral currency swaps and offshore RMB clearing networks. This shift has begun to address previous issues in East Asian cooperation， such as the insufficient \"financial\" depth of cooperation and the limited participation from private financial institutions and enterprises. China's establishment of financial infrastructure-covering cross-border RMB settlement， investment， financing， and risk management-further facilitates East Asian cooperation. Additionally， China's advances in financial technology open additional avenues for regional collaboration. Although East Asia plays a pivotal role in the internationalization of the RMB， there is a potential risk of over-reliance on a China-centered bilateral cooperation model.

Keywords： monetary and financial cooperation in East Asia; RMB internationalization; bilateral cooperation; financial infrastructure