半年線的支撐，權重股資金出逃明顯。綜指跌破年線后跌勢加劇，本周前半周雖然有企穩(wěn)跡象，但周五的大跌給市場澆了一盆冷水。由于“寧王”等權重股“綁架”指數，創(chuàng)業(yè)板指數今年已經下跌超過17%，本周則大跌近6%。經歷了1 月上旬的大跌之后，指數從1 月下旬至今開啟了一波反彈行情，但延續(xù)性存疑。最新的通脹數據再刷40 年新高，科技股估值承壓，指數已連續(xù)六周未站上長期支撐的30 周線。1 月和2 月初經歷了一波急漲急跌行情，在加息窗口漸近前提下，指數又開始逐步上升。恒指

顯著的變化，其權重股的集中度上升，且達到2009年以來的最高點。讓我們選取上證50指數中，權重最高的3只股票的總權重，進行跨年度的比較。根據Wind資訊提供的數據，在2020年2月1日，這3只股票的總權重為31.9%，遠高于2009年到2018年，10年中每年年底數據的平均值（Wind資訊提供的數據，最早只能追溯到2009年）。在2009年到2018年的10年里，這個數字的平均值是22.6%。其中在2009到2012年這個階段最低，4年的年底取值的平均數為

5%的公司作為權重股，以其中已經披露2019年中報預告的11家公司作為樣本，計算得到2019年中報預告中小板權重股凈利累計同比為-33.7%，而2019Q1/2018Q4為-0.2%/20.6%?？梢姡瑥膬衾塾嬐冉嵌瓤?，中小板全體>中小板指>中小板權重股。換個角度看，中小板非權重股凈利累計同比為30.9%，而2019Q1/2018Q4為17.6%/-2.4%。說明中小板指和中小板權重股在2019年中報表現較弱。另外，觀察中小板、中小板指全體成份股201

5%的公司作為權重股，以其中已經披露2019年中報預告的11家公司作為樣本，計算得到2019年中報預告中小板權重股凈利累計同比為-33.7%，而2019Q1/2018Q4為-0.2%/20.6%。可見，從凈利累計同比角度看，中小板全體>中小板指>中小板權重股。換個角度看，中小板非權重股凈利累計同比為30.9%，而2019Q1/2018Q4為17.6%/-2.4%。說明中小板指和中小板權重股在2019年中報表現較弱。另外，觀察中小板、中小板指全體成份股201

，金融、有色類權重股開始引領市場節(jié)奏。周一早盤煤飛色舞，次新股和5G板塊排行墊底，午后黃金板塊逆市走強;周二兩市震蕩走高，券商板塊持續(xù)拉升，午后工業(yè)互聯網板塊上演漲停潮。雖然市場整體賺錢效應有所回暖，但熱點輪動稍顯過快;周三除雄安概念受利好消息刺激午后一度表現外，三大股指全天縮量震蕩;周四弱市之中又是媒體股表現強勢;周五市場繼續(xù)煤飛色舞，前期熱門題材股則呈現集體回落之勢。全周看，權重股基本主導了本周的盤面，并有帶領股指沖擊2600點整數關口之意。

3%的公司作為權重股，計算得到2018年三季報中小板權重股凈利累計同比為28.2%，而2018Q2/2018Q1為36.4%/14.7%?？梢姡瑥膬衾塾嬐冉嵌瓤?，中小板權重股>中小板指>中小板全體，龍頭公司業(yè)績更優(yōu)異。換個角度看，中小板非權重股凈利累計同比為12.2%，而2018Q2/2018Q1為7.9%/18.8%。由于蘇寧易購公告出售阿里巴巴股票獲利大幅上修三季報業(yè)績預告，若剔除蘇寧易購后，則2018年三季報中小板權重股歸母凈利累計同比為15.4

能等同大盤股與權重股投資。現在大家都在說價值投資，但很多人根據去年行情特點，把價值投資等同于投資大盤股、權重股等低市盈率個股，這是有問題的。一方面大盤股權重股的上漲是估值修復，而當大盤股權重股炒高以后，其他中小盤股的價值洼地就可能體現，市場熱點自然會轉移到它們身上。另一方面，如果這個市場始終兩極分化成為大盤股權重股的天下，那么不僅指數容易炒高，而且中小盤股票也沒有存在的價值，再發(fā)行那么多中小創(chuàng)股票也就不合邏輯。相反，隨著近期發(fā)審委更加注重上市公司質量，新上

一個重要因素是權重股業(yè)績下滑。隨著中報披露期臨近，不少公司發(fā)布了業(yè)績預告，創(chuàng)業(yè)板成為重災區(qū)。第一大權重股溫氏股份中報預減超過70%，第三大權重股樂視網盈轉虧，第六大權重股東方財富預減10%-34%。權重股業(yè)績集體下滑，使得創(chuàng)業(yè)板的成長預期被證偽，一時間成為了眾矢之的。有人歡喜有人憂，在創(chuàng)業(yè)板暴跌之際，有色、煤炭、鋼鐵、建材等周期性板塊的行情卻正在如火如荼的展開。我們統計了上述幾個板塊的中報預告，幾乎清一色的預增或扭虧，預減或虧損者寥寥無幾。其中更有一些暴增

00家）和指數權重股（27家）三季度凈利同比分別為45.4%、50.0%、50.7%，二季度分別為27.0%、54.8%、66.6%，創(chuàng)業(yè)板整體保持高增長，但指數權重股增速明顯放緩。根據歷史經驗，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預告公布時間較晚，預告值與實際值相差較小，由此可以相信創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速穩(wěn)定，全年高增長可期。此外，通過上述數據可以看出創(chuàng)業(yè)板整體增速依舊較高，而剔除溫氏股份后創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板指數（100家）仍保持較高增長，創(chuàng)業(yè)板整體表現優(yōu)于二季度。由于四個季度占全年業(yè)績比

、保險、銀行等權重股繼續(xù)回調，題材股同樣偃旗息鼓，僅次新股勉力支撐市場熱點?？傮w來講，6月25日市場雖再現護盤跡象，但整體仍較為疲弱，信心嚴重匱乏，后期若想卷土重來，還需消息面予以提振，權重股發(fā)力，題材股引領市場熱潮，量能放大形成合力，否則市場或將再次在糾結震蕩中磨底。投資者仍需以觀察為主，可關注受政策扶持的集成電路、國產替代、信息安全等帶來的主題投資機會以及新股上市引發(fā)的炒作熱潮。endprint

發(fā)酵，老創(chuàng)業(yè)板權重股需擇機撤退。其次，2014年中報的重視程度要高于2013年，2013年創(chuàng)業(yè)板大漲其實是與業(yè)績不斷上調息息相關，特別是那些漲幅靠前的公司。而2014年以來創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速預測則是不斷下調。第三，創(chuàng)業(yè)板全樣本2014年年報業(yè)績增速的一致預期高達60-70%之間，自下而上的草根調研經營數據如果不達預期，則面臨著上市公司盈利預期進一步下調的風險。最后，截至一季度，創(chuàng)業(yè)板指數權重股和創(chuàng)辦板整個板塊的超配比例高達6.2和3.2倍，均創(chuàng)出了歷史新高，特

走軟的背后，是權重股的集體疲弱。統計顯示，截至上周五，8月份權重最大的銀行板塊大跌21.49%、地產板塊大跌12.84%、鋼鐵板塊大跌22.38%，煤炭石油板塊大跌16.64%。在四大權重板塊的影響下，上證指數8月跌幅已達16.16%，創(chuàng)出了去年10月以來的單月最大跌幅。如此大幅下跌，有分析人士認為是市場流動性收縮的結果，權重股的上行最需要大量資金推動，而近期貨幣政策的微調及大盤新股密集IPO讓市場資金緊張，權重股失去了上漲動力。今日投資研究報告認為，隨著

盤股指在金融等權重股上漲帶動下，迅速創(chuàng)下年內新高，但此舉令相當多的投資者擔憂大盤漲勢接近尾聲，導致中小盤股獲利回吐盤大量出現，股指震蕩有所加劇。專家稱，周四政策面和消息面其實暖風頻吹，央行重申維持寬松貨幣政策不變、社?；鹄^續(xù)保持增倉勢頭，加上外圍市場近來走勢甚至強于A股，市場的樂觀情緒實際上相當濃重。但A股已連漲6天，近幾日一直依靠權重股發(fā)力支持，前期熱點處于發(fā)力難、轉換也不易的兩難局面。盡管有關方面一再重申寬松貨幣政策不變，但一季度4.58億的天量信貸

00點。目前，權重股已率先大盤展開調整，由于該板塊整體漲幅并不大，繼續(xù)大幅深挫的可能性較小。只要權重股能保持相對穩(wěn)定走勢，市場短線應無大礙。短期有望挑戰(zhàn)2500點上周市場呈現沖高后的震蕩走勢，周K線基本上是跳過了30周均線，加上量能的顯著放大，我們由此可以判斷上周是確立強勢周期的一周。更讓投資者感到欣慰的是，針對“9.18”救市反彈高點2333點，市場有針對性地借助外圍股市大跌、輿論面的分歧，通過天量震蕩的方式進行了消化，換句話說，從多空動量上2333點的

黃楓說：“盤中權重股的暴跌是今日滬深股市一蹶不振的最大原因，而這些權重股的主要持有者皆為各大機構。如果不是各大機構連手做空，權重股不會集體跳水，更不會盤中毫無還手之力。而個股表現還是較為頑強，出現大跌還是由于指數的整體拖累?！边B日來紅火的股市已接連兩日停下反彈的腳步，一些分析人士據此認為，此輪反彈行情已經進入分水嶺。但一些“持久派”則認為，反彈不會這么快結束?！斑@還不是判斷這輪行情結束的一個信號。”平安證券分析師李駐名認為，“之前調整一方面因為漲得太多，有