研報

資知識，隨著證券研報的出現(xiàn)，讓普通投資者在一定程度快速了解行業(yè)概況上發(fā)揮了巨大的作用。證券研報即證券研究報告，指的是證券公司為提供投資咨詢服務(wù)而發(fā)布的具有一定市場情緒偏好的報告。在信息大爆炸的時代，研報又細(xì)分為行研研報，個股研報，策略報告，新股研報，券商晨報，每日資訊等，根據(jù)中國結(jié)算官網(wǎng)發(fā)布的報告，我國股民數(shù)量已破兩億人次，除了專業(yè)機構(gòu)或公司能夠進(jìn)行深入實地調(diào)查、獲得一手的投資資料外，絕大多數(shù)的投資者都是依靠各券商分析師發(fā)行的研報來作為投資的依據(jù)[1]。但

年加大。尤其券商研報成為監(jiān)管層重點關(guān)注的方向。”前三季度券商集中領(lǐng)罰單張奮告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者：“嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，各個券商針對風(fēng)控和合規(guī)制定了更高更具體的要求。但僅從防風(fēng)險的角度看，盡管券商內(nèi)控要求都非常嚴(yán)苛，但是離監(jiān)管層提出的要求仍有一定差距。”7 月25 日，證監(jiān)會召開2023 年系統(tǒng)年中工作座談會，明確提出強化會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)把關(guān)責(zé)任，加大對第三方配合造假懲治力度。從前三季度處罰的頻次和罰單密集程度看，監(jiān)管部門明顯加強了對券商違規(guī)

告(下文簡稱為“研報”)中存在普遍的樂觀偏差，并將其歸因于分析師所面臨的利益沖突(1)對分析師的研究集中在受雇于券商的賣方分析師，券商與承銷上市公司、 證券投資基金之間的利益關(guān)聯(lián)很容易通過雇傭關(guān)系傳導(dǎo) 給分析師，對分析師的獨立性與客觀性形成壓力，形成利益沖突. 分析師面臨的利益沖突主要有3種，一是來自所屬券商的壓力，不 能發(fā)表對客戶(或投資者)不利的報告；二是分析師出于對自身職業(yè)生涯的考慮；三是分析師與被研究公司之間存在利益共謀.[5-9]. 也有學(xué)者認(rèn)為

，以提供有價值的研報。有券商最近拆了一輛2020款特斯拉Model3，來揭示智能電動車的發(fā)展趨勢。一輛兩年前的車，能揭示未來的趨勢嗎？提出這個問題，不是要苛責(zé)這個研究團(tuán)隊，而是希望他們更進(jìn)一步，去到擁有最新技術(shù)或產(chǎn)品的工廠走一走，再豐滿其研報、惠及更多投資者。產(chǎn)品、市場、企業(yè)文化等的研究歷來是投資中難解的問題，當(dāng)然，如果產(chǎn)品質(zhì)量不過關(guān)，或者產(chǎn)品還沒有拿到市場去驗證，那么就應(yīng)該把研究精力轉(zhuǎn)移到其他更好的好公司身上。

需要適度關(guān)注個股研報及評級，當(dāng)一只股票每天都有很多相關(guān)研究報告發(fā)布時，這意味著該股屬于當(dāng)前市場的熱點，受到了更多機構(gòu)的關(guān)注。股票評級有哪些A股投資者可能會經(jīng)常看到針對某個股票的“強烈推薦”或者“買入”等評級信息，也會經(jīng)常發(fā)現(xiàn)某些股票的評級被調(diào)高，而另一些股票的評級則會被下調(diào)。那么，股票評級到底是什么呢？股票評級是指通過對發(fā)行公司的財務(wù)潛力和管理能力進(jìn)行評價，從而對有升值可能的股票給予評價的行為。股票評級主要注重對股票投資價值和投資風(fēng)險的判斷，并給出投資級別

與此同時卻有券商研報被不少投資人視為“反向指標(biāo)”，像中信證券發(fā)布對新能源汽車龍頭比亞迪的研報，看好的目標(biāo)價比研報發(fā)布前高出40%，但比亞迪的股價在這份研報看好力挺的情況下，股價卻出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。此前中信證券看好貴州茅臺、騰訊控股、寧德時代等藍(lán)籌股的研報也被翻出，目前股價不僅距離研報中設(shè)定的目標(biāo)價比較遠(yuǎn)，也比研報發(fā)布時跌了不少。雖然從表面上來看，這些研報被視為“反向指標(biāo)”似乎有道理，但實際投資中不可絕對化看待，畢竟這些專業(yè)機構(gòu)撰寫的研報仍有其可取之處，

國際發(fā)出一份最新研報，研報將騰訊音樂2021年四季度收入預(yù)測下調(diào)5%至76億元人民幣，同比/環(huán)比降9%/3%。經(jīng)調(diào)整凈利潤8.5億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤率為11.5%，同比降4.9個百分點。毛利率環(huán)比降70個基點至28.7%，主要因社交收入占比下降。這是機構(gòu)發(fā)出的首個預(yù)測騰訊音樂營收雙降的報告。這次預(yù)測營收下降的主要理由是騰訊音樂的社交娛樂業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。長期以來，在騰訊音樂的業(yè)務(wù)里，依托全民K歌和直播的社交娛樂業(yè)務(wù)才是營收的大頭，占比在六到七成。2021年8

布對中信證券看空研報當(dāng)前，中信證券（600030.SH）是當(dāng)之無愧的“券商一哥”，無論是資產(chǎn)體量還是收入規(guī)模在行業(yè)內(nèi)都是遙遙領(lǐng)先。而在中信證券崛起之前，有“投行貴族”之稱的中金公司（601995.SH）才是券商行業(yè)絕對的龍頭老大。近日，中信證券與中金公司又有了新的交集。10月份的最后一個交易日收盤后，中信證券發(fā)布了一份資產(chǎn)減值公告，其今年前三季度資產(chǎn)減持超過50億元，超過上年度經(jīng)審計的凈利潤的10%。而中金公司也發(fā)布了對中信證券的看空研報，直指信用減值加大

到，就是怎么閱讀研報？研報的重要性僅次于財報，很多財報上沒有的信息，在研報上都可以找到。不過，讀懂研報也不是件容易的事。雖然研報內(nèi)容上相對精簡，少的也就寥寥幾頁，但普通人第一次去讀，還是感覺很頭疼。所以我想寫一些內(nèi)容，幫助大家更輕松地閱讀研報，吸收其中的精華。 1、為什么要寫研報？先來講講什么是研報。研報是證券公司分析師所寫的研究報告，可以用于投資活動的參考。有些朋友會注意到，網(wǎng)上很多渠道可以免費下載研報，證券公司好像也不靠賣研報賺錢，那他們寫研報的目的是

飽含分析師情緒的研報來給投資者講述一個故事。從這個角度來看，分析師利用植入了故事情節(jié)的研報對投資者進(jìn)行思維移植的主要目的，就是誘導(dǎo)他們進(jìn)行交易。分析師情緒誘導(dǎo)投資者交易的事實是否存在、該誘導(dǎo)機制如何刻畫、滬深兩市的自然實驗是否可以提供證據(jù)，正是本文試圖解決的問題。二、文獻(xiàn)綜述(一)分析師情緒的度量分析師是市場中重要的信息樞紐，研究報告是其表達(dá)自身觀點的主要途徑，也是分析師情緒的主要載體。定性的研報內(nèi)容可以反映分析師或樂觀或悲觀的情緒，單位時間內(nèi)定量的研報數(shù)

，券商展望明年的研報陸續(xù)出爐，其中樂觀看待2020年走勢的策略觀點明顯占據(jù)了上風(fēng)，“宿命?！?、“小康?！?、“牛轉(zhuǎn)乾坤”等不一而足。對投資者來說，“滿屏盡帶牛市雨”固然增加了做多的信心，但是否實現(xiàn)則有許多不確定的因素;同時，指數(shù)上漲是否又會出現(xiàn)“賺了指數(shù)不賺錢”的現(xiàn)象，是關(guān)系到投資者賬戶收益多寡的又一問題。從A股過往的歷史來看，券商研報過度集中的一致預(yù)期，不乏后來集體落空的先例。因此，對券商研報“牛市雨”刷屏的現(xiàn)象，投資者需要冷靜面對，不可因為一時的沖動而盲

導(dǎo)火索是兩篇券商研報。周四收盤后，中信證券發(fā)布研報認(rèn)為中國人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評級，并預(yù)計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。緊接著周五早間，華泰證券將中信建投的投資評級下調(diào)至“賣出”。受到券商下調(diào)評級影響，中國人保、中信建投雙雙跌停，券商股成為重災(zāi)區(qū)，板塊跌幅超8%。有意思的是，發(fā)布“賣出”研報的兩家券商也在跌停之列，A股再出新段子：中信證券給中國人保評級賣出，華泰證券給中信建投評級賣出，好嘞，最后大家同歸于盡……對于本輪調(diào)整，券商研報僅僅

的雜志開設(shè)“公司研報”這個新欄目：每月推出一篇針對上市公司的研究案例。表面看來，它們和市面上已有的研報產(chǎn)品有點接近—畢竟，作為一家專注于商業(yè)報道的媒體，我們?nèi)粘４罅康牟稍L工作事實上與分析師對上市公司的現(xiàn)場調(diào)研有相似之處—但在謀篇布局和提點立意上，又具有獨特的媒體視角。它可以被定義為介乎傳統(tǒng)研報和媒體報道之間的新型產(chǎn)品：公開的數(shù)據(jù)和信息，仍是分析判斷的重要依據(jù)，這其中既包括上市公司的財報和公告、投行和基金的研究報告，也包括第三方咨詢機構(gòu)的數(shù)據(jù);而研報的文本，

象層出，“奇葩”研報頻現(xiàn)，某些研報觀點更是重磅炸彈“雷人”，研報標(biāo)題出現(xiàn)夸大性、誘導(dǎo)性，甚至低俗化、娛樂化傾向，嚴(yán)重偏離證券研究報告客觀、審慎的監(jiān)管要求。為博取投資者眼球，網(wǎng)紅分析師也頻頻出現(xiàn)，如長江證券“桃子姐”(覃川桃)、方正證券通信組“兔子君123”(廖蕾)；華而不實的研究報告“標(biāo)題黨”，如《俠之大者，為國接盤》、《千金散盡還復(fù)來，教你悶聲發(fā)大財》、《傳統(tǒng)行業(yè)特?zé)?，新興行業(yè)特工隊》、《營改增，也許只是小確幸》，這類研報標(biāo)題令人眼前一亮但內(nèi)容枯燥空洞

機構(gòu)近期集中發(fā)布研報，調(diào)高碧桂園（2007.HK）投資評級，看好未來盈利增長，建議增持買入。招商證券也調(diào)升碧桂園投資評級，由“中性”調(diào)至“買入”，目標(biāo)價維持不變。同一天，花旗集團(tuán)發(fā)表研究稱，碧桂園恢復(fù)能力較預(yù)期更強，在近期股值回落至吸引水平下，維持其“買入”評級及目標(biāo)價18.33港元。國際大行摩根大通也在近日研報中預(yù)計碧桂園第四季銷售增長將加快，而公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，現(xiàn)金狀況良好，未來盈利將會穩(wěn)健增長。該行給予碧桂園評級“增持”，目標(biāo)價22.5港元

多份報告。怎樣讓研報體現(xiàn)出專業(yè)價值，服務(wù)好買方機構(gòu)的投研，的確是一門重要課題。然而券商研報亂象也值得我們深思。券商研報五大亂象亂象一，夸大其詞，隨意“放衛(wèi)星”。比如銀河證券分析師預(yù)測攀鋼釩鈦，按盈利能力計算，研究報告給出攀鋼釩鈦的股價目標(biāo)為188元/股。無獨有偶，上市首日發(fā)行價為90元/股的華銳風(fēng)電，由于上市第一年業(yè)績還算好，券商也給出了135元/股的目標(biāo)價，甚至預(yù)測其股價有超過中國船舶和貴州茅臺的趨勢，風(fēng)光一時無倆！可嘆的是這兩只股票如今都被ST了。亂象

多家券商連續(xù)發(fā)布研報，給出“買入”、“增持”甚至“強烈推薦”等投資建議——例如招商證券10月27日發(fā)布的研報將目標(biāo)價上調(diào)至725元，“繼續(xù)強烈推薦”，但是一些大機構(gòu)卻在連續(xù)減持，不少基金公司則持謹(jǐn)慎態(tài)度。中國證券金融股份公司自2016年第二季度開始已經(jīng)連續(xù)6個季度減持共計1866萬股，其中2017年第三季度的減持幅度最大，達(dá)515萬股。奧本海默基金公司與新加坡政府投資公司也在第三季度分別減持了126萬股和27萬股?；鸸痉矫?，截至第三季度末，共有568只

人馬蒂.金在最新研報中表示，“如果3月之前的收益已經(jīng)超過全年預(yù)期，那么投資者就應(yīng)該獲利了結(jié)?！彼J(rèn)為，“市場反彈更多地受益于資金流入及空頭回補，而非機構(gòu)投資者大規(guī)模看漲，現(xiàn)在應(yīng)該賣出美股了?！睙o獨有偶，摩根大通美股策略師杜布拉夫克.拉克絲-布亞斯也表示，標(biāo)普500指數(shù)目前已經(jīng)突破其全年目標(biāo)位2400點。曾經(jīng)在里根政府擔(dān)任行政管理和預(yù)算局（OMB）局長的戴維.斯特克曼也認(rèn)為，華爾街誤解了特朗普的刺激計劃，市場會遭血洗。

通證券姜超在最新研報中指出，美國年內(nèi)加息懸而未決，而希拉里健康門又增加政治風(fēng)險，英國脫歐或在明年初啟動。而從國內(nèi)來看，雖然8月經(jīng)濟(jì)短期反彈，但依然靠的仍是地產(chǎn)汽車基建等老三招，而地產(chǎn)屬于養(yǎng)虎為患，建立在巨大的房貸泡沫基礎(chǔ)之上，存在隨時破滅的風(fēng)險。而財政也處于大幅透支的狀態(tài)，未來或后繼乏力。而8月大幅下降的通脹在9月就存在明顯回升的風(fēng)險。整體而言，9月以來國內(nèi)外風(fēng)險因素逐漸增加，未來仍宜以小心為上策，短期現(xiàn)金為王。姜超稱，前期進(jìn)度偏慢意味著未來去產(chǎn)能將提速，

。第二，沒錢。讀研報?買好票？一直以為賣方研究員是銷售中的圣斗士，寫手中的海賊王，游走在金融和文學(xué)界最耀眼的跨界明星。沒想到，2015年研究員們又用自己天空一般寬廣的腦洞給全中國的標(biāo)題黨上了生動的一課。大風(fēng)起于《論對熊市的最后一戰(zhàn)》，研究員同志在這篇戰(zhàn)斗檄文風(fēng)格的研報中大聲高呼，“黨給我智慧給我膽，”“5000點不是夢”，拉開了牛市過程中奇葩年報的終極大幕。號稱浦電路“郭德綱”的一位研究員隨后把這種研報文風(fēng)發(fā)揚光大。4月，該作者一篇《俠之大者，為國接盤》，

薦股的一大批券商研報變得十分“不靠譜”。通過對5月份以來數(shù)十家券商的數(shù)千份個股研報進(jìn)行統(tǒng)計，我們得到了下面一組數(shù)據(jù)，這組數(shù)據(jù)雖然仍“不完全統(tǒng)計”，但已能說明券商研報的“不靠譜”狀況：近3個月內(nèi)，共有2014只（次）個股被券商研究機構(gòu)給予目標(biāo)價，而其中有859只（次）個股的目標(biāo)價與8月25日收盤價的差異率超過了100%；近3個月以來，盡管行情暴跌，但仍有520只個股的評級被調(diào)高。其中，調(diào)高佰利聯(lián)、百潤股份兩家公司評級的券商家數(shù)則分別達(dá)到6家和5家，集體給出的

3個月以來的券商研報最新評級為推薦增持或買入。從板塊來看，這些被推薦的個股中，創(chuàng)業(yè)板有228只，中小板有361只，占推薦個股總數(shù)的51.31%。而若把目光聚焦到被券商推薦且跌幅前十的個股身上可以發(fā)現(xiàn)，除了恒生電子（600570）和萬好萬家（600576）以外，其余個股均來自于創(chuàng)業(yè)板。其中，長江證券7月14日發(fā)布對贏時勝（300277）的研報。研報中指出，公司系國內(nèi)老牌金融機構(gòu)資產(chǎn)管理和托管業(yè)務(wù)軟件服務(wù)商，技術(shù)積淀深厚，具備定制化研發(fā)實力，客戶資源廣泛，遍布

級藍(lán)海新征程》的研報里指出，三六五網(wǎng)向BtoF交易型平臺全面轉(zhuǎn)型，公司傳統(tǒng)的廣告和電商業(yè)務(wù)均處在良性軌道、延續(xù)高增長可期，新布局的裝修、社區(qū)及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)潛力空間巨大，在長效激勵機制理順后，公司有望迎來戴維斯雙擊，維持“強烈推薦-A”投資評級。當(dāng)時，三六五網(wǎng)的股價為172.9元，招商證券對其目標(biāo)估值達(dá)到300-320元。我們看到，三六五網(wǎng)自6月12日創(chuàng)下209元的歷史新高后，股價步下急跌走勢，8月26日一度創(chuàng)下50元的新低。兩個月的時間跌幅達(dá)到76%。而

貫穿全年的主線”研報中。6月29日，央行降準(zhǔn)降息，證監(jiān)會微博發(fā)布“兩融風(fēng)險總體可控”，在多重利好的刺激下，根據(jù)6月15日到6月29日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中證互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)、中證“一帶一路”指數(shù)、中證國企改革指數(shù)累計十個交易日最高跌幅分別達(dá)到31.85%、27.23%、17.79%。經(jīng)過大跌后，6月23日相關(guān)板塊開始反彈，6月24日市場依然在震蕩中上升。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，三大主題板塊相關(guān)個股將會迎來持續(xù)反彈，其中，國企改革被重點關(guān)注。

“中信研究”發(fā)布研報、服務(wù)號“中信證券研究所”發(fā)布會議信息。推送消息頻率：海通最拼在參與新財富評選的47家券商中，海通證券是第一個“吃螃蟹”的，于2013年5月就開設(shè)了公眾號，國海、齊魯、廣發(fā)緊隨其后。在消息推送上，最拼的還是海通證券。從開通微信開始，海通證券基本每天都有更新，周末也不例外，只在國慶7天長假時暫停了更新，且每天推送的均為多圖文消息。海通證券恰是2014年第十二屆新財富最佳分析師評選的最具影響力研究機構(gòu)第一名和本土最佳研究團(tuán)隊第三名，這或許與