梁天喜

在大量的上市公司中遴選出成長性優(yōu)異的公司，一直是眾多投資者的夢想。不過，領(lǐng)先大多數(shù)人挖掘出微軟這樣的高成長公司，卻并非易事。

自下而上選股才是關(guān)鍵

選擇超速成長的公司，應(yīng)采取自下而上的選股策略，要注意對公司的研究力度。這需要根據(jù)不同行業(yè)和不同類別的公司設(shè)定不同的選擇和估值指標(biāo)，關(guān)注企業(yè)的產(chǎn)品是否具有優(yōu)勢、產(chǎn)品市場空間是否廣闊、是否有能力進行可以帶來高附加值的技術(shù)創(chuàng)新、財務(wù)指標(biāo)是否健康等因素，從而對大量的公司進行評判，擇出優(yōu)勝者。

我篩選“超速成長”公司的標(biāo)準(zhǔn)非常明確：這些企業(yè)未來一年利潤總額增長率要超過國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的3倍，而且在未來兩到三年還能繼續(xù)保持盈利增長；或者，公司未來一年利潤總額增長率要超過上一年利潤總額增長率的1．5倍，絕對增長率應(yīng)該超過國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率，而且其在未來兩到三年同樣能夠繼續(xù)保持盈利增長。

具體操作中，這需要有很強的研究能力和敏銳的觀察力，我們在低位發(fā)現(xiàn)揚子石化這個公司就是一個很好的例子。當(dāng)時一個研究員在公開資料中發(fā)現(xiàn)乙烯和PTA的市場價格在大幅上揚，馬上聯(lián)想到那些生產(chǎn)這些產(chǎn)品的企業(yè)，并把注意力集中在了這兩種產(chǎn)品國內(nèi)最大的生產(chǎn)商揚子石化身上。后來經(jīng)過公司調(diào)研，并從各種渠道了解到這些產(chǎn)品需求旺盛，但是國內(nèi)、國際近幾年在乙烯和PTA擴產(chǎn)上的投資很少，于是堅定了我們認(rèn)為揚子石化日后具有高成長性的信心，并最終得到驗證。

超速成長公司不僅限于小盤股和科技股

我和我的團隊一直致力于尋找成長型公司，但是并不一定只選擇小盤股或高科技股。的確，小盤股和高科技股往往有很好的成長性，這點在國外市場更加明顯。通常，國外的高科技企業(yè)質(zhì)量更高，更有創(chuàng)新動力；同時，小企業(yè)基數(shù)小，轉(zhuǎn)型快，成長非常明顯。這是我們非常關(guān)注的兩個領(lǐng)域。

但是，在中國社會轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟高速發(fā)展的大環(huán)境下，很多藍籌股同樣也會有很好的成長性，也會滿足超速成長條件。以上提到的揚子石化就既不是小盤股也不是科技股。另外，長江電力也是一例，該公司通過收購優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)實現(xiàn)外延式增長的路徑人們有目共睹，成長性良好——雖然這是一家典型的藍籌公司。

在選擇中，我還會考慮其他因素：如果市場相對平穩(wěn)，同時我們預(yù)期市場大勢不會有大的上升機會，在操作中，我會更多選擇能滿足超速成長條件的藍籌股，這些股票相對流動性比較好，讓人放心；但是如果判斷市場將逐步走高，會逐步釋放一些熱點，此時我會更多考慮中小企業(yè)。畢竟，在市場上揚的過程中，高成長公司表現(xiàn)會更加突出。

消費類公司或有作為

隨著中國人均收入提高，城市化步伐加快，會出現(xiàn)消費升級，給了消費品企業(yè)很大的機會。消費品生產(chǎn)企業(yè)的范圍很寬，但在直接消費品中，我一直看好品牌食品生產(chǎn)商。有時候投資的邏輯越簡單越好。食品是消費品中最簡單的產(chǎn)品。舉個例子，之前人們收入低，只能喝三四塊錢的酒，但當(dāng)收入逐漸提高，現(xiàn)在消費三百塊錢左右的好酒也很常見。對于那些有品牌的食品生產(chǎn)商，通常有強的定價優(yōu)勢，可以維持、甚至提高價格——最典型的例子就是茅臺酒。在市場增長的同時，產(chǎn)品單價卻不下跌，只會讓這些品牌食品生產(chǎn)商獲得更好的收益。

化解風(fēng)險并非一定要分散投資

從根本上講，集中投資和分散投資并無孰優(yōu)孰劣之分，采取哪種策略，全由投資者根據(jù)市場環(huán)境或不同階段作出調(diào)整。

但是就中國市場目前的情況看，好的上市公司太少，市場有很多地雷和陷阱，一些公司看不透，甚至一些看上去比較透明的公司，也可能爆發(fā)問題。這逼迫我們盡可能減少踩那些地雷，而那些特別放心的公司就會盡量多持有一些。

此外，中國股市的系統(tǒng)性風(fēng)險較大，波動也很大。分散投資最大優(yōu)勢在于通過組合投資可以化解個股風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。但是中國市場的系統(tǒng)性風(fēng)險沒有辦法規(guī)避，哪怕投資再分散，效果也很難凸顯出來，在這種情況下，還不如集中持有自己有信心的股票。

我所就職的基金之所以集中投資，關(guān)鍵在于對自己的研究比較有信心。只有能看透，而且持續(xù)跟蹤的公司，才敢中長期集中持有。