對商譽評估問題的探討

葉洋陽

商譽作為一個企業(yè)的信譽和聲譽，往往來自于優(yōu)越的地理位置、悠久的歷史、良好的組織管理、較高的生產(chǎn)經(jīng)營效率，以及先進的技術(shù)和經(jīng)營訣竅等。商譽的價值評估已越來越受到投資者與經(jīng)營者的關(guān)注。如何建立一個有效、統(tǒng)一的能科學(xué)、公正、合理、客觀地反映商譽價值的評估模式，是目前評估界仍需探索的問題。下面，筆者想就商譽評估方法中的幾個細(xì)節(jié)問題進行一下探討：

割差法中企業(yè)整體資產(chǎn)評估值的確定

割差法是用企業(yè)的總體價值扣除各項有形資產(chǎn)和可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)價值后的差額，以之來確定企業(yè)商譽價值的一種評估方法。由于企業(yè)整體評估價值一般采用預(yù)測企業(yè)整體未來收益并進行折現(xiàn)或資本化的方法取得，我們必須參考有關(guān)企業(yè)整體評估的一些具體方法。

企業(yè)是最典型的資產(chǎn)綜合體，這種整體的企業(yè)價值既不同于企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值，也不同于上市公司的公司價值，其價值的評估實際上是對資產(chǎn)綜合體的獲利能力的評估，因此，應(yīng)采用收益法確定其價格。

我們在具體應(yīng)用收益法時，若企業(yè)持續(xù)經(jīng)營較為穩(wěn)定，未來預(yù)期收益具有充分穩(wěn)定性和可預(yù)測性，可采用永續(xù)年

現(xiàn)實狀態(tài)進行細(xì)致地分析和判斷，并在此基礎(chǔ)上將對未來收益的預(yù)測分為兩個環(huán)節(jié)：第一，對企業(yè)未來可把握的若干年內(nèi)預(yù)期收益(前期收益)的分析和預(yù)測；第二，對前期收益以后企業(yè)長期持續(xù)經(jīng)營下去未來預(yù)期收益的預(yù)測。國內(nèi)學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)可企業(yè)未來可把握的若干年一般是指企業(yè)未來三至五年的時間，也就是說，根據(jù)目前掌握的資料，對未來三至五年內(nèi)的預(yù)期收益進行測算可以做到相對比較準(zhǔn)確?！霸诶碚撋弦部梢哉J(rèn)為三至五年的前期，企業(yè)的收益不是很穩(wěn)定，應(yīng)當(dāng)按年進行預(yù)測，而三至五年的后期，企業(yè)應(yīng)當(dāng)進入相對穩(wěn)定的發(fā)展期，其收益可以表現(xiàn)為一個相對穩(wěn)定的年收益額。在實際評估業(yè)務(wù)中，如何判斷企業(yè)何時進入穩(wěn)定發(fā)展期，應(yīng)當(dāng)由評估人員根據(jù)被估企業(yè)的具體情況和對資料的具體分析加以確定[3]”這樣看來，分段測算企業(yè)的評估值的改進公式(即上文討論的方法)應(yīng)更為嚴(yán)謹(jǐn)合理，因為對于成熟企業(yè)或已進入經(jīng)營情況相對穩(wěn)定的業(yè)來說，公式的前項等于零，不難發(fā)現(xiàn)，在時間上稍有調(diào)整，這時分段法的公式將同于永續(xù)年金的公式。

同時我們也能看到，由于評估業(yè)在我國還不成熟，對于如何判斷企業(yè)何時進入穩(wěn)定發(fā)展期，相關(guān)的研究還有待深入，三年、五年還是更長，具體的評判依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)也還沒有確定，人為因素依然起著相當(dāng)?shù)淖饔?，評估結(jié)果的精確性也會受到影響。更有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)未來的超額盈利能力不能全部用來衡量其目前的商譽，而是只應(yīng)取其一部分，且目前的商譽一般應(yīng)在未來數(shù)年內(nèi)逐漸消耗殆盡[6]。

不過，對于分段法公式的改進需要說明的是，對第二個環(huán)節(jié)有窄幅波動的修正，對現(xiàn)期的評估值應(yīng)沒有非常大的影響，因為對三至五年后企業(yè)的預(yù)期收益的測定本身就具有非常大的不確定性，時間因素和偶然性因素都減少了該數(shù)值的精確度。而修正后的數(shù)值具體相對偏離多少，還須建立相關(guān)模型深一步測算。

割差法在企業(yè)改組中運用較為方便，但是，割差法沒能反映商譽是超額收益的實質(zhì)，再加上人為評估的因素，評估的商譽與企業(yè)實際擁有的商譽差距較大。

預(yù)期收益額的界定

不管是在割差法中計算企業(yè)的整體價值，還是在超額收益法中確定超額收益，都首先要確定一個指標(biāo)，就是企業(yè)的預(yù)期收益，在評估和會計業(yè)內(nèi)，會出現(xiàn)三種含義的預(yù)期收益：利潤總額、凈利潤和凈現(xiàn)金流量。這三個指標(biāo)都是反映企業(yè)盈利能力和盈利水平的財務(wù)指標(biāo)，但對同一企業(yè)或同一資產(chǎn)，這三個指標(biāo)不僅在數(shù)值上是不同的，而且在其財務(wù)含義、計算口徑和計算公式上均有重大差異。由于利潤總額是息稅前指標(biāo)，因此在評估工作中可參考價值低于其他兩個指標(biāo)，不予考慮。下面筆者想就凈利潤和凈現(xiàn)金流量作個簡要的對比：

由以上對比可看出，凈現(xiàn)金流量不受存貨計價、固定資產(chǎn)折舊等人為因素的影響，可靠性強，且比利潤更能客觀地反映企業(yè)評估期間資產(chǎn)的凈增加部分，體現(xiàn)企業(yè)整體資產(chǎn)價值的實質(zhì)，因此在選用參數(shù)時，應(yīng)使用凈現(xiàn)金流量。

由于收益額可表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流入量，也可表現(xiàn)為息前凈現(xiàn)金流入量，因此在計算企業(yè)的商譽時，應(yīng)必要的界定一下收益額的口徑。因為商譽是企業(yè)整體超額獲利能力的表現(xiàn)，不管是割差法中要求企業(yè)的整體資產(chǎn)評估值，還是超額收益法中企業(yè)預(yù)期的年收益，被估企業(yè)商譽的形成都是所有者權(quán)益、長期負(fù)債與流動負(fù)債三者共同作用的結(jié)果，企業(yè)的負(fù)債與其他資金一樣通過生產(chǎn)、經(jīng)營和銷售的整個流轉(zhuǎn)過程中，在創(chuàng)造收益以至增加商譽方面都提供著不可忽視的資金作用，所以根據(jù)評估商譽需要確認(rèn)企業(yè)總資產(chǎn)價值的評估目的，應(yīng)選擇“凈現(xiàn)金流量+利息。(1—所得稅率)”作為收益額。

作者單位：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)

(編輯／陳亞南)