投資所需的累計(jì)凈現(xiàn)金流量，從而計(jì)算實(shí)現(xiàn)該累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的投資回收期。3.2 某環(huán)保公司簡(jiǎn)介湖北某環(huán)保公司于2022年成立，是一家高?？萍汲晒D(zhuǎn)化的民營(yíng)公司。公司主要經(jīng)營(yíng)環(huán)保建筑材料、石膏制品等。目前公司已完成產(chǎn)品中試，并擁有一條中試線。該公司主要產(chǎn)品為環(huán)保建筑材料，是以磷石膏為原料進(jìn)行綜合利用、循環(huán)再生產(chǎn)品。磷石膏為磷酸的副產(chǎn)品，每生產(chǎn)1t磷酸便會(huì)產(chǎn)生5t的磷石膏[6]。磷石膏露天堆放，引發(fā)生態(tài)環(huán)境污染，造成水體污染、大氣污染、土壤污染。截至2017年

上市公司的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量率受股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，以期為提高礦業(yè)上市公司的績(jī)效提供可行性建議。二、文獻(xiàn)綜述(一)股權(quán)集中度與企業(yè)績(jī)效的研究股權(quán)分散往往會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極影響。大股東持股比例越低，股權(quán)越分散，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率越好[2]，而且，更高的公司盈利能力往往也需要更分散的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。但是也有文獻(xiàn)表明，股權(quán)越集中，決策效率越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力就越好[3]，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力就會(huì)隨著股權(quán)集中度的提高而提高，而且，更好的企業(yè)盈利率需要較少的股權(quán)分散

（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)。此類情況下，目標(biāo)企業(yè)處于產(chǎn)品成熟期。產(chǎn)品銷量已開始達(dá)到頂峰時(shí)刻，銷售市場(chǎng)規(guī)模也逐步穩(wěn)定。該階段的投資凈現(xiàn)金流已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正，但由于初期與中期建設(shè)的籌資活動(dòng)，企業(yè)仍然需要償還外部資金，從而保持其良好的資金信譽(yù)。（2）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為正。此類情況下，目標(biāo)企業(yè)處于高速發(fā)展期。主營(yíng)的較為成熟的產(chǎn)品逐漸開始攻占市場(chǎng)，因此產(chǎn)品銷量快速上升，從而使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

2）該家庭每年凈現(xiàn)金流約為18.4萬元。家庭財(cái)務(wù)狀況較為合理。且在財(cái)務(wù)分配狀況上也較為合理，對(duì)于孩子教育支出、旅游，休閑娛樂上也有相應(yīng)的權(quán)重。該家庭資活期存款13萬元，定期存款18萬元。而投資僅在貨幣市場(chǎng)基金、股票中有所涉獵，財(cái)務(wù)規(guī)劃較弱，以目前的投資狀況所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，不能達(dá)到他們未來的預(yù)期目標(biāo)。二、家庭投資需求分析（一）二套房需求該家庭希望在當(dāng)?shù)刭?gòu)買一套價(jià)值80萬房子給父母養(yǎng)老。武漢市房?jī)r(jià)相比2006年，上漲近四倍，2015年1月成交均價(jià)為13299元，

折舊方法的營(yíng)支凈現(xiàn)金流量如表1所示。表1 三種折舊方法的營(yíng)運(yùn)凈現(xiàn)金現(xiàn)流量比較由文獻(xiàn)[11]的公式知：項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期=(累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年數(shù)-1)+上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值÷出現(xiàn)正值年份凈現(xiàn)金流量，凈設(shè)備資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷凈設(shè)備資產(chǎn)×100%。根據(jù)表1數(shù)據(jù)可知：1)采用平均年限折舊法的項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期=(4-1)+(40-12.9-12.5-12.1)÷11.7=3.22年,凈設(shè)備資產(chǎn)收益率=176%，平均稅前凈現(xiàn)金流為11.7萬元；2)采

值是指將各年的凈現(xiàn)金流量按照基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)到投資起點(diǎn)的現(xiàn)值之和。(1)式中：CIt—現(xiàn)金的流入量；COt—現(xiàn)金的流出量；i—基準(zhǔn)收益率；n—項(xiàng)目的壽命期。由以上公式可以看出，凈現(xiàn)值的計(jì)算有三個(gè)步驟：(1)用現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出計(jì)算凈現(xiàn)金流量；(2)按照基準(zhǔn)收益率將每年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)；(3)對(duì)折現(xiàn)后的凈現(xiàn)金流求和。凈現(xiàn)值是將現(xiàn)金流用選定的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行折現(xiàn)，當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時(shí)，說明項(xiàng)目剛剛達(dá)到要求的收益水平；當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，意味著項(xiàng)目除了要求的最低收益外，還

整個(gè)壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，按預(yù)定的目標(biāo)收益率全部換算為等值的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值之和亦等于所有現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與所有現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值法（二）紅色物質(zhì)文化遺產(chǎn)價(jià)值評(píng)價(jià)方法比較分析基于多指標(biāo)綜合體系的評(píng)價(jià)方法更適用于紅色文化遺產(chǎn)宏觀層面的綜合評(píng)價(jià)，而對(duì)于文化遺產(chǎn)開發(fā)、利用的經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)估相對(duì)較模糊。實(shí)物期權(quán)方法是金融期權(quán)在實(shí)物資產(chǎn)投資領(lǐng)域的延伸，它不是對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法的完全否定，而是對(duì)其局限性的突破。將實(shí)物期權(quán)理論應(yīng)用到風(fēng)險(xiǎn)投資決策中，在保留傳統(tǒng)投資決

18年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分別為2.55億元、4.3億元和8.33億元、-0.47億元、36.62億元和13.10億元，其中2013年至2015年數(shù)據(jù)相對(duì)穩(wěn)定，自2016年起開始有較大波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量變?yōu)樨?fù)數(shù)，提示存在一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，到2017年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流扭虧為盈，而且有較高增長(zhǎng)，但是經(jīng)營(yíng)者對(duì)這種轉(zhuǎn)變不能盲目樂觀，需結(jié)合銷售信用政策及籌融資情況進(jìn)一步分析A公司在2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流變化的原因以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金收益是否能夠使公司脫離資

，你的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流就是負(fù)數(shù)。也就是說，你的收入狀況看起來是掙錢的，實(shí)際上，要么拿不到收入，要么收入是虛增的，最終的結(jié)果都是，沒有現(xiàn)金的流入。如果你的錢是用于買房地產(chǎn)，或者都被投入你的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目中，那么你缺錢是因?yàn)楦阃顿Y、謀發(fā)展。雖然你的投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)，但丈母娘是能理解的，說不定還會(huì)夸你上進(jìn)。但是，如果因?yàn)槟銇y投資，導(dǎo)致投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流連年為負(fù)數(shù)，最后創(chuàng)業(yè)還失敗了，那么也是個(gè)大問題。如果你的錢是用來孝敬父母了，導(dǎo)致你的籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，也是能

，你的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流就是負(fù)數(shù)。也就是說，你的收入狀況看起來是掙錢的，實(shí)際上，要么拿不到收入，要么收入是虛增的，最終的結(jié)果都是，沒有現(xiàn)金的流入。如果你的錢是用于買房地產(chǎn)，或者都被投入你的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目中，那么你缺錢是因?yàn)楦阃顿Y、謀發(fā)展。雖然你的投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)，但丈母娘是能理解的，說不定還會(huì)夸你上進(jìn)。但是，如果因?yàn)槟銇y投資，導(dǎo)致投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流連年為負(fù)數(shù)，最后創(chuàng)業(yè)還失敗了，那么也是個(gè)大問題。如果你的錢是用來孝敬父母了，導(dǎo)致你的籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，也是能

過計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量和公司核心利潤(rùn)等指標(biāo)進(jìn)行分析。（2）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量合理性分析指標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入是否順暢、現(xiàn)金流出是否合理及現(xiàn)金流入流出是否匹配、協(xié)調(diào)等，可通過計(jì)算營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)支出及商業(yè)債權(quán)、商業(yè)債務(wù)等指標(biāo)進(jìn)行分析。（3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量穩(wěn)定性分析指標(biāo)公司各會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量規(guī)模是否存在劇烈波動(dòng)狀況及是否存在異常變化情況，可通過計(jì)算銷售商品及勞務(wù)的現(xiàn)金流入量和營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)進(jìn)行分析。2.2 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量質(zhì)量分析指標(biāo)設(shè)計(jì)（1）投資活

策的本質(zhì)。二、凈現(xiàn)金流量公式的理解項(xiàng)目投資時(shí)間一般較長(zhǎng)，因此項(xiàng)目投資決策必須考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也就是需要知道每一筆現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間，所以一般會(huì)根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期來計(jì)算凈現(xiàn)金流量。本文主要闡述營(yíng)運(yùn)期的凈現(xiàn)金流量公式的理解。營(yíng)運(yùn)期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式包含三種，接下來通過案例來理解計(jì)算公式，案例1和案例2主要闡述利息費(fèi)用是否存在的情況下對(duì)公式計(jì)算的影響。案例1：固定資產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)后可使用8年，每年為企業(yè)創(chuàng)造增量收入100萬元，發(fā)生付現(xiàn)成本60萬元，固定資產(chǎn)按直

于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流、現(xiàn)金存量與投資支出、債務(wù)本金、利息、股息之間的關(guān)系，將融資類型區(qū)分為對(duì)沖型融資（健康型）、投機(jī)型融資（亞健康型）和龐氏型融資（病態(tài)型）這三種類型，在此基礎(chǔ)上編制了中國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的脆弱性指數(shù)（明斯基指數(shù)），測(cè)度中國(guó)股市和債市的脆弱程度或不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)2005—2018年的股市、債市數(shù)據(jù)分析中，他們發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市和債市的脆弱性或不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)總體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但管控金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依然任重道遠(yuǎn)。因此，從微觀方面來看，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該提

下，蛋殼公寓的凈現(xiàn)金流也呈現(xiàn)出快速下降的趨勢(shì)，其根本原因經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為負(fù)，且占收入的比例較大，其中支出的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流較大。2020年1月至12月，蛋殼公寓的凈現(xiàn)金流由106.79億元降至16.08億元。2021年1月由于發(fā)生租金貸融資活動(dòng)，凈現(xiàn)金流大幅增加;但由于始終經(jīng)營(yíng)虧損，凈現(xiàn)金流以2019年同樣的速度下降;2021年10月凈現(xiàn)金流為7.19億元，低于IPO融入的資金，2021年11月凈現(xiàn)金流為負(fù)值。這意味著一家上市公司不到兩年就發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，而且這還是在

增長(zhǎng)4.5%；凈現(xiàn)金流為2.19億歐元，同比增長(zhǎng)39%。表1 歐安諾關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(億歐元)* 主要來自歐安諾醫(yī)療(Orano Med)。** 稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)。首席執(zhí)行官菲利普·諾奇表示，公司2019年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績(jī)，收入恢復(fù)增長(zhǎng)，稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)增加，這得益于業(yè)績(jī)計(jì)劃的成功實(shí)施，以及在獲得一批自愿捐款后實(shí)現(xiàn)了正的凈現(xiàn)金流。歐安諾2019年新增訂單額為19億歐元，主要源自亞洲和美洲客戶。截至2019年12月31日，未完成訂單額為299

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入由上一年的34602百萬減少至3190百萬僅為上一年的9.22%，產(chǎn)生大幅減少。投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流出由上一年的27362百萬減少至當(dāng)年的18051百萬，約為上一年的66%，主要原因應(yīng)為業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度相對(duì)漸緩；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入由上一年的5029百萬減少至當(dāng)年的2267百萬，約為上一年的45%。2 現(xiàn)金流量表趨勢(shì)分析與上一年相比，當(dāng)年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加為負(fù)，且比上年減少了約207.00%。從各大項(xiàng)目來看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的

看到，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流是非常重要的，它與營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)相輔相成，體現(xiàn)了企業(yè)利潤(rùn)的整體質(zhì)量狀況。2014-2018年安琪酵母5 年間的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)經(jīng)現(xiàn)金流分別為6.993 億元、5.705 億元、7.803 億元、11.37 億元、11.44 億元，說明安琪酵母股份有限公司盈利能力良好。企業(yè)的投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流在正常情況下小于0，安琪酵母也不例外。這說明企業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段。安琪酵母籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流，在2016 年為6235 萬元，說明企業(yè)正在不斷融資擴(kuò)張，新吸收了

真實(shí)反映企業(yè)的凈現(xiàn)金流呢？我們?cè)谙旅姘咐袑⑦M(jìn)行論述。一般涉及預(yù)收費(fèi)類企業(yè)包括，如供電公司、通訊公司、網(wǎng)絡(luò)寬帶公司，有線電視、需預(yù)充值的燃?xì)夤?，教育培?xùn)機(jī)構(gòu)等公司。在評(píng)估業(yè)務(wù)實(shí)踐中經(jīng)常會(huì)遇到對(duì)此類公司的整體評(píng)估。一、兩種現(xiàn)金流計(jì)算方法及模型介紹我們知道會(huì)計(jì)上編制現(xiàn)金流表，測(cè)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的方法有兩種，一是直接法，二是間接法。凈利潤(rùn)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，而現(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的。間接法的基本原理就是以企業(yè)報(bào)告期內(nèi)按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的凈利潤(rùn)為起點(diǎn)

易理解，但對(duì)于凈現(xiàn)金流序列符號(hào)正負(fù)變化多次的非常規(guī)項(xiàng)目，R的取值不唯一，失去了IRR指標(biāo)的使用價(jià)值，所以只能適用符號(hào)正負(fù)變化僅一次的常規(guī)項(xiàng)目，一般情況下，電力項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流分部比較正常，IRR指標(biāo)還是比較使用的。內(nèi)部收益分全投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，對(duì)于一個(gè)既定項(xiàng)目來說，全投資內(nèi)部收益率完全由項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流所決定，衡量項(xiàng)目本身的投資盈利能力，與融資結(jié)構(gòu)無關(guān)。而資本金內(nèi)部收益率則完全取決于貸款比例和貸款利率，在全投資內(nèi)部收益率大于貸款利率的

、項(xiàng)目生命周期凈現(xiàn)金流形態(tài)分析下面以國(guó)內(nèi)某施工央企（以下簡(jiǎn)稱“A企業(yè)”）為例，該企業(yè)項(xiàng)目數(shù)量多、區(qū)域分布較廣、區(qū)域品牌影響大，具有一定行業(yè)代表性，通過對(duì)A企業(yè)施工項(xiàng)目生命周期凈現(xiàn)金流波動(dòng)形態(tài)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)特征分析，并對(duì)影響施工項(xiàng)目現(xiàn)金流的關(guān)鍵因素進(jìn)行多維分析，查找管控關(guān)鍵。（一） A企業(yè)整體項(xiàng)目凈現(xiàn)金流統(tǒng)計(jì)分析1.項(xiàng)目現(xiàn)金流負(fù)向原因分析根據(jù)A企業(yè)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析，導(dǎo)致項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流為負(fù)的主要原因分別是：業(yè)主惡意拖欠、項(xiàng)目虧損、合同付款條件差、過程計(jì)量慢、結(jié)算周

劉罡1 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流在企業(yè)管理中的重要作用在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流的管理是資金管理的重要內(nèi)容。加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流管理有利于防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高效的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流管理也有利于企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流的持續(xù)創(chuàng)造是維系企業(yè)生存的根本。通常情況下，企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施，在市場(chǎng)中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并實(shí)現(xiàn)盈利能力，達(dá)到直接表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增加的企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流的持續(xù)創(chuàng)造是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的源泉。企業(yè)價(jià)值與企業(yè)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流正相關(guān)，也就是說，同等條件下，企

是以銀行的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)判定銀行的業(yè)績(jī)有問題。但實(shí)際上，銀行股投資不必過于關(guān)注經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，特別是某一兩年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)是很正常的事兒。那么，究竟為什么銀行不用特別關(guān)注經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流呢？要想搞清這個(gè)問題，首先需要明白為何經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流數(shù)據(jù)對(duì)于制造業(yè)、零售業(yè)這些行業(yè)的投資非常重要。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流判斷主營(yíng)造血能力企業(yè)的現(xiàn)金流主要分為三大部分：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流又被作為考察企業(yè)是否健康的重要指標(biāo)，它通常是企業(yè)在

)獲現(xiàn)能力分析凈現(xiàn)金流量可以反映公司在報(bào)告期內(nèi)獲取現(xiàn)金的能力。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，良好的凈現(xiàn)金流量往往意味著該公司的利潤(rùn)具有較高的含金量。因此，分析這一指標(biāo)就十分有意義了。由表格4和柱狀圖(圖1)綜合對(duì)比我們可以看出，S金屬集團(tuán)股份有限公司每股凈現(xiàn)金流逐年遞減。且在2014-2016年每股凈現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于每股收益，保持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力，但在2017年卻陡轉(zhuǎn)直下，雖然每股收益為正值，但每股凈現(xiàn)金流卻變?yōu)樨?fù)值。因而，我推斷在2017年該公司可能遭受到了一些經(jīng)營(yíng)困

鏈面臨挑戰(zhàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流方面，債券發(fā)行人2018年三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)74.17%。分企業(yè)性質(zhì)來看，國(guó)企發(fā)行人三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)73.45%，民企發(fā)行人三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)80.47%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)于盈利，與發(fā)行人降低產(chǎn)品、原材料庫(kù)存，以及加速回收應(yīng)收賬款等因素有關(guān)。具體來看，存貨方面，債券發(fā)行人2018年三季度存貨同比增速為13.60%，較二季度下降7.41%；國(guó)企發(fā)行人三季度存貨同比增速為11.33%，較二季度下降4.71%；民企

的全稱是：區(qū)域凈現(xiàn)金流（Area Net Cash Flow）。區(qū)域凈現(xiàn)金流核算的主要內(nèi)容包括三個(gè)部分：收款，付款，以及非集團(tuán)的公司間掛賬金額凈額。（1）收款在區(qū)域凈現(xiàn)金流指標(biāo)中，收款只包含國(guó)內(nèi)客戶的收款，海外非集團(tuán)關(guān)聯(lián)方的收款，以及利息收入，政府退稅款等。這個(gè)收款項(xiàng)目不包含集團(tuán)國(guó)內(nèi)和海外公司間的收款，股利收款，資本注入。（2）付款在區(qū)域凈現(xiàn)金流指標(biāo)中，付款只包含國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的付款，海外非集團(tuán)關(guān)聯(lián)方的付款，稅金，工資，稅款等。這個(gè)付款項(xiàng)目不包含集團(tuán)國(guó)內(nèi)和海外

計(jì)金額；通過“凈現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)”工作表綜合各項(xiàng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，計(jì)算項(xiàng)目各期凈現(xiàn)金流量；最后測(cè)算各項(xiàng)分析指標(biāo)，從盈利能力、清償能力、盈虧平衡分析和敏感分析幾個(gè)方面對(duì)項(xiàng)目可行性進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。2.2 模型分步實(shí)現(xiàn)下面從模型設(shè)計(jì)中綜合性較強(qiáng)的“凈現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)”工作表(表1)開始，闡述設(shè)計(jì)思路。表1 凈現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表2.2.1 凈現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)如表1所示，先進(jìn)行計(jì)算期“凈現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)”。C1單元格中設(shè)置數(shù)據(jù)有效性序列，可根據(jù)實(shí)際情況選擇投資年限；工作表第6行從“固定資產(chǎn)及折舊

的是實(shí)實(shí)在在的凈現(xiàn)金流，凈利潤(rùn)指標(biāo)并不能保障企業(yè)獲利。關(guān)鍵詞：籬笆圈SPE/SEC儲(chǔ)量標(biāo)準(zhǔn)權(quán)益產(chǎn)量份額產(chǎn)量凈現(xiàn)金流凈利潤(rùn)中國(guó)石油企業(yè)響應(yīng)國(guó)家“走出去”號(hào)召，經(jīng)過20多年海外石油市場(chǎng)的拓展，取得了令人矚目的成績(jī)。中國(guó)石油人也在海外石油戰(zhàn)線充分展示自己的風(fēng)采，這些石油人大多來自國(guó)內(nèi)油田企業(yè)，精熟國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模式。但對(duì)西方文化、企業(yè)管理理念、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等方面的理解、融合與貫通仍均存在差異。因而在海外石油開發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，經(jīng)常會(huì)混淆一些基本概念。這些基本

Ft為第t年的凈現(xiàn)金流量，IRR為內(nèi)含報(bào)酬率，n為項(xiàng)目使用期限，I0為初始投資。在財(cái)務(wù)管理學(xué)中內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算包括以下兩種情況：如果每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟如下：先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)，年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF。查年金系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大值和較小值兩個(gè)折現(xiàn)率，然后使用插值法進(jìn)行計(jì)算。如果每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等，內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算步驟如下：先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計(jì)算

。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評(píng)價(jià)投資方案，即項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)可行性。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式：式（1）中，NPV 表示投資的凈現(xiàn)值，i=1，2，…,n，表示計(jì)算的年份；Pi表示第i年的預(yù)期凈效益，即第i年的預(yù)期投資效益Ri與投資預(yù)期支出Ci之差值。一般而言，預(yù)期投資效益的不確定性高于預(yù)期

，EPS跟每股凈現(xiàn)金流的差距并不是很大，一般的工業(yè)公司每股凈現(xiàn)金流可能比EPS小一些，但是還有一些商業(yè)模式不同的公司每股凈現(xiàn)金流會(huì)比EPS更高，這樣的公司用PE（市盈率）來估值就會(huì)看上去存在高估值。在基于凈現(xiàn)金流的估值并不高的情況下，在觀察PE這種表面上看不需要計(jì)算和預(yù)測(cè)的估值時(shí)，估值看上去就要高出正常范圍一些。所以在對(duì)某一家公司進(jìn)行估值時(shí)，要將凈現(xiàn)金流（Free Cash Flow）作為原點(diǎn)。在現(xiàn)金流估值基本一致的情況下，凈現(xiàn)金流高的公司，PE看上去可能

季度，華夏人壽凈現(xiàn)金流出97.61億元。華夏人壽表示，由于“開門紅”季度承保量高于其他季度，相應(yīng)業(yè)務(wù)端的流出也大于其他季度。再以國(guó)聯(lián)人壽為例。2017年四季度，國(guó)聯(lián)人壽凈現(xiàn)金流-8078.88萬元。究其原因，國(guó)聯(lián)人壽由于2017年四季度進(jìn)入傳統(tǒng)的“開門紅”備戰(zhàn)時(shí)期，同時(shí)兌付了2.39億元的客戶退保金，加之年度末需支付多項(xiàng)外部供應(yīng)商款項(xiàng)及兌現(xiàn)各類營(yíng)銷活動(dòng)方案，造成整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，而投資活動(dòng)帶來的凈現(xiàn)金流入不足以完全覆蓋，因此四季度凈現(xiàn)金流為負(fù)。需要強(qiáng)

延期跟進(jìn)期間的凈現(xiàn)金流（Smit和Ankum，1993）。總之過去學(xué)者過于強(qiáng)調(diào)商業(yè)模式創(chuàng)新帶來的優(yōu)勢(shì)，而鮮有從經(jīng)濟(jì)模型角度探討不確定性條件下商業(yè)模式變動(dòng)時(shí)策略選擇問題。在實(shí)物期權(quán)領(lǐng)域，Dixit和Pindyck（1994）以及Kulatilaka等（1998）都認(rèn)為企業(yè)投資決策可以看成與金融期權(quán)中的看漲期權(quán)，投資的價(jià)值和時(shí)機(jī)是由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)交互影響的（Smit和Trigeorgis，2006）。Grenadier（2000）和Huisman（2013）為技術(shù)投

目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。該值大于或等于零表示在項(xiàng)目期內(nèi)，以行業(yè)基準(zhǔn)收益率為基礎(chǔ)計(jì)算的凈現(xiàn)金流量是正值，項(xiàng)目具有一定的盈利能力。（2）內(nèi)部收益率IRR≥行業(yè)基準(zhǔn)收益率內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率是指項(xiàng)目盈利能力超過或達(dá)到行業(yè)內(nèi)通常預(yù)期盈利能力。（3）靜態(tài)投資回收期Pt＜基準(zhǔn)投資回收期P0靜態(tài)投資回收期是指以項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量回收項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位表示

收入大幅下滑、凈現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)的棘手難題。10月中旬，保監(jiān)會(huì)分別對(duì)珠江人壽等5家保險(xiǎn)公司以及華匯人壽、長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)等11家保險(xiǎn)公司下發(fā)監(jiān)管函，披露相關(guān)機(jī)構(gòu)存在的公司治理問題，要求公司限期整改。被下發(fā)監(jiān)管函的公司均主要問題集中在公司章程與“三會(huì)一層”運(yùn)作、內(nèi)控與合規(guī)管理、關(guān)聯(lián)交易管理以及股東股權(quán)等方面。這是最近三個(gè)月內(nèi)珠江人壽第二次接到保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管函，8月4日，保監(jiān)會(huì)發(fā)出的一紙監(jiān)管函直指珠江人壽的公司治理結(jié)構(gòu)問題。保監(jiān)會(huì)認(rèn)為，珠江人壽在公司治理上存在人員組成不合

成可獲得的未來凈現(xiàn)金流入（可見圖1）。圖1 金融的本質(zhì)因此，金融的本質(zhì)就是預(yù)期、承諾和實(shí)現(xiàn)未來的凈現(xiàn)金流入。未來現(xiàn)金流就是在未來某一特定時(shí)間內(nèi)的金錢和一般等價(jià)物（比如銀行匯款和存款、信用卡存款及借款等）的出入流，凈現(xiàn)金流入就是未來的某一時(shí)間段的凈現(xiàn)金流入量。金融是由家庭消費(fèi)金融、公司及企業(yè)金融、機(jī)構(gòu)金融以及政府金融所構(gòu)成的。家庭、公司、機(jī)構(gòu)、政府及事業(yè)單位的未來現(xiàn)金流入分別來自日常工資收入和公司獎(jiǎng)金、銷售量所賺取的收入、稅費(fèi)以及對(duì)其他行業(yè)的投資。這些來源都

夠維持30天的凈現(xiàn)金流出”，同時(shí)，凈現(xiàn)金流出=現(xiàn)金流出—現(xiàn)金流入。根據(jù)巴塞爾協(xié)議的規(guī)定，這個(gè)比率≥100%，意味著高質(zhì)量資產(chǎn)（能夠快速并且沒有損失地變現(xiàn)）能夠滿足銀行在壓力環(huán)境下30天內(nèi)凈現(xiàn)金的流出。這個(gè)比率規(guī)定銀行要保存一定的高流動(dòng)性資產(chǎn)，以免在危機(jī)時(shí)由于資金鏈的斷裂，而出現(xiàn)危機(jī)。高質(zhì)量資產(chǎn)的具體分析如下：高質(zhì)量資產(chǎn)的特征，根據(jù)巴塞爾委員會(huì)描述：第一，低信用風(fēng)險(xiǎn)和低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：通常標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越低，流動(dòng)性越好。第二，標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)唯一且確定：能夠很容易進(jìn)行定

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量、投資凈現(xiàn)金流量和籌資凈現(xiàn)金流量為指標(biāo)，以不同現(xiàn)金流量組合將企業(yè)生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期4個(gè)階段。樣本數(shù)據(jù)來自于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。2.2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析表1 企業(yè)生命周期階段劃分描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示，2015年山東省上市公司大部分處于企業(yè)生命周期的成長(zhǎng)和成熟階段，這反映了山東省上市公司所處企業(yè)生命周期階段的實(shí)際情況，整體上也符合我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r。(1)初創(chuàng)期企業(yè)產(chǎn)品認(rèn)可度低，生產(chǎn)規(guī)模小，市場(chǎng)占有率低，經(jīng)營(yíng)

期：Pt=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份-1+（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）經(jīng)過計(jì)算Pt=6.28年4. 評(píng)價(jià)結(jié)果4.1 經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率：13.1%>12%4.2 靜態(tài)投資回收期：6.28年4.3 經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值15.4萬元遠(yuǎn)大于零，經(jīng)濟(jì)合理。4.4 經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比1.002>1.0該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)合理。[文章編號(hào)]1619-2737（2015）05-22-67[作者簡(jiǎn)介] 王志偉（1960.5.1-），男，學(xué)歷：本科，工作單位：彰武縣哈爾套鎮(zhèn)水利

目生命期內(nèi)逐年凈現(xiàn)金流量按資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)值之和。也就是，投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，加總后減去初始投資以后的余額。凈現(xiàn)值法的決策原則是，在只有一個(gè)備選翻案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正則采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，在可選方案中選擇凈現(xiàn)值最大的方案。凈現(xiàn)值考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反應(yīng)了投資方案的凈收益。但它的缺點(diǎn)是不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率水平。2、內(nèi)部收益率 (Internal r

充足的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流是企業(yè)生存、發(fā)展的關(guān)鍵。(1)充足性分析根據(jù)經(jīng)驗(yàn)值，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量在核心利潤(rùn)(近似為凈利潤(rùn))1.2倍以上，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量較為充足；反之則認(rèn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金量不充足。根據(jù)圖6，2010～2013年，蘇寧經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的比值呈上升態(tài)勢(shì)，2014年這一比值開始出現(xiàn)下降。而國(guó)美的這一比率在2010～2014年基本上市穩(wěn)中有升?？梢?，國(guó)美和蘇寧經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量基本充足。10家公司的平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)的比值平

，建立船舶經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)假設(shè)下的延遲期權(quán)模型，求解投資臨界和期權(quán)價(jià)值，研究船舶投資時(shí)機(jī)。采用2001—2012年遠(yuǎn)東—西北歐航線巴拿馬型集裝箱船的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：船舶的投資時(shí)機(jī)為航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇和繁榮期，如2001—2008年和2010年前3個(gè)季度；投資臨界隨無風(fēng)險(xiǎn)利率的上升而提高。對(duì)比集裝箱船舶實(shí)際下訂單數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，模型求解結(jié)果具有1 a的超前。運(yùn)用實(shí)物期權(quán)指導(dǎo)船舶投資時(shí)，購(gòu)買二手船比訂造新船效果更好。交通運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)學(xué)； 船舶投資； 延遲期

任一時(shí)點(diǎn)使項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的折算值之和等于零時(shí)的利率。其計(jì)算公式為：………………………..公式（1）式中，NCF+為計(jì)算期內(nèi)第t年正的現(xiàn)金流量；NCF-為計(jì)算期內(nèi)第t年負(fù)的現(xiàn)金流量。1.2增長(zhǎng)內(nèi)部收益率（GIRR）在計(jì)算IRR時(shí)，實(shí)際上隱含著這樣一個(gè)假設(shè)：即項(xiàng)目逐年正的內(nèi)部收益率均按IRR再投資于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，但是，一個(gè)項(xiàng)目逐年所得的凈收益往往是以外部收益率（ERR）投資于項(xiàng)目外部（如購(gòu)買無風(fēng)險(xiǎn)的債券）得到安全利益。增長(zhǎng)內(nèi)部收益率指使項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)負(fù)的凈現(xiàn)金流量（

持財(cái)產(chǎn)性收入的凈現(xiàn)金流入。除了工資收入外，財(cái)產(chǎn)性收入是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由一個(gè)很重要的指標(biāo)。即保證不工作的時(shí)候也有凈現(xiàn)金流入。財(cái)產(chǎn)性收入可以來自房租、股票紅利、債券利息等。有的人可能擁有不少房產(chǎn)，但每個(gè)月下來收入的租金還不夠償還銀行的按揭貸款，現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)。像這樣的資產(chǎn)在財(cái)務(wù)負(fù)債表上屬于“債務(wù)”，而不是真正意義上的“資產(chǎn)”。保持財(cái)產(chǎn)性收入的凈現(xiàn)金流入，其實(shí)是投資理財(cái)中一個(gè)十分重要的概念。但這是一個(gè)知易行難的理財(cái)命題。3.保有一定量的凈資產(chǎn)。給“財(cái)務(wù)自由”一個(gè)定量的

持財(cái)產(chǎn)性收入的凈現(xiàn)金流入。除了工資收入外，財(cái)產(chǎn)性收入是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由一個(gè)很重要的指標(biāo)。即保證不工作的時(shí)候也有凈現(xiàn)金流入。財(cái)產(chǎn)性收入可以來自房租、股票紅利、債券利息等。有的人可能擁有不少房產(chǎn)，但每個(gè)月下來收入的租金還不夠償還銀行的按揭貸款，現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)。像這樣的資產(chǎn)在財(cái)務(wù)負(fù)債表上屬于“債務(wù)”，而不是真正意義上的“資產(chǎn)”。保持財(cái)產(chǎn)性收入的凈現(xiàn)金流入，其實(shí)是投資理財(cái)中一個(gè)十分重要的概念。但這是一個(gè)知易行難的理財(cái)命題。3.保有一定量的凈資產(chǎn)。給“財(cái)務(wù)自由”一個(gè)定量的

一批穩(wěn)定的提供凈現(xiàn)金流和收入貢獻(xiàn)大的企業(yè)群，以保證企業(yè)集團(tuán)投資擴(kuò)張的需要，這是集團(tuán)生存和發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。所以本文選擇“凈現(xiàn)金流貢獻(xiàn)”指標(biāo)作為橫坐標(biāo)、“收入貢獻(xiàn)”指標(biāo)作為縱坐標(biāo)，構(gòu)建矩陣兩維坐標(biāo)軸，具有可行性和實(shí)踐意義。1.矩陣兩維指標(biāo)選擇。橫坐標(biāo)軸指標(biāo)選擇：現(xiàn)金是一種稀有緊缺資源，要使集團(tuán)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展和有充足的資金對(duì)外投資，所投資的主要企業(yè)須要有穩(wěn)定的對(duì)集團(tuán)現(xiàn)金流貢獻(xiàn)，這是生存和投資基礎(chǔ)，所以我們選擇集團(tuán)所投資的各子公司“凈現(xiàn)金流貢獻(xiàn)指標(biāo)”和“凈現(xiàn)金流

、稅后凈利潤(rùn)和凈現(xiàn)金流量作為資產(chǎn)的收益額。（一）利潤(rùn)總額。利潤(rùn)總額是技術(shù)資產(chǎn)在未來經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所獲得的稅前利潤(rùn)，即：利潤(rùn)總額=銷售收入－銷售成本－銷售稅金及附加－銷售費(fèi)用－管理費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用（二）凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)是企業(yè)在未來經(jīng)營(yíng)期內(nèi)獲得的歸資產(chǎn)所有者擁有和支配的凈收益。該指標(biāo)雖然反映企業(yè)全部所得，作為投資收益也能為投資方、聯(lián)營(yíng)方、兼并方所接受，但凈利潤(rùn)因受會(huì)計(jì)記賬原則、資產(chǎn)計(jì)價(jià)方法、折舊與攤銷方法的影響不一定是企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)的收益，企業(yè)有時(shí)通過選擇會(huì)計(jì)政策和方法提

結(jié)果顯示，獲得凈現(xiàn)金流入的共同基金有一個(gè)顯著的正風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，據(jù)此他認(rèn)為投資者能夠選擇優(yōu)秀的基金，基金投資者的錢是“聰明的錢”。Zheng［2］基于單因素模型和Fama－French 三因素模型［3］，采用凈現(xiàn)金流入“多空”策略進(jìn)一步檢驗(yàn)了智錢效應(yīng)的存在。他發(fā)現(xiàn)獲得正凈現(xiàn)金流入的基金比獲得負(fù)凈現(xiàn)金流入的基金具有更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，結(jié)果顯示存在智錢效應(yīng)。與之相對(duì)應(yīng)，Sapp和Tiwari［4］認(rèn)為，基金投資者傾向于將其錢投向過去業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的基金，這些基金又將

分別計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量，并將其折現(xiàn)，從而求出投資方案計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和。現(xiàn)就通過對(duì)A、B兩互斥投資項(xiàng)目（在多個(gè)被選方案中只能選擇一個(gè)，其余均必須放棄，不能同時(shí)存在）的評(píng)價(jià)說明凈現(xiàn)值的計(jì)算方法。A、B兩投資項(xiàng)目的年凈現(xiàn)金流量如表1所示：表1 A、B投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 （單位：英鎊）在利率i＝10%時(shí)：A投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPVA）＝5000×（0.909＋0.826＋0.751）－12000 ＝￡430B投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPVB）＝500×（0

90.65 5凈現(xiàn)金流量 －190.65 6折現(xiàn)系數(shù)(ic=12%) 0.89折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 －170.2 8累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 －170.2 9 1 10 效益現(xiàn)值 0 11 費(fèi)用現(xiàn)值 170.2274833 12 13 折現(xiàn)系數(shù) 12%14 投資回收期: 4.04 15 凈現(xiàn)值: 1607.27 16 效益費(fèi)用比: 3.13 17 現(xiàn)金收入 358.08 18 現(xiàn)金支出 38.64 21 計(jì)算內(nèi)部收益率22 現(xiàn)金流入23 現(xiàn)金流出 190.654781

付　強(qiáng)當(dāng)前基金凈現(xiàn)金流已近零點(diǎn)當(dāng)前20％—30％的基金持有人已經(jīng)虧損或處在成本線附近假設(shè)未來股票市場(chǎng)發(fā)生趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，那么基金持有人將凈贖回成熟國(guó)家(美國(guó))基金持有人在長(zhǎng)期下跌市場(chǎng)中也是選擇凈贖回基金市場(chǎng)現(xiàn)金流是基金規(guī)模變化的主要因素之一，它與股票市場(chǎng)的狀況具有非常高的關(guān)聯(lián)度；同時(shí)，在基金實(shí)際持股占A股流通市值比例高達(dá)近30％的情況下，基金現(xiàn)金流的規(guī)模和方向又會(huì)在很大程度上影響，甚至在特定時(shí)期決定股票市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)。鑒于當(dāng)前中國(guó)基金市場(chǎng)上股票和混合型基金占比