西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與證券市場(chǎng)深化

初海英　張啟智

一、西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展與證券市場(chǎng)的內(nèi)在聯(lián)系

現(xiàn)代金融包括的范圍是很廣闊的。從市場(chǎng)的角度看，金融市場(chǎng)至少包括貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等。貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)僅僅解決的是資金問(wèn)題，而證券市場(chǎng)不僅解決的是資金問(wèn)題，還能提升經(jīng)營(yíng)理念、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源的優(yōu)化配置和組合。因而，發(fā)展現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)證券市場(chǎng)的支撐。

（一）依托證券市場(chǎng)可以推進(jìn)西部企業(yè)股份制改革、完善法人治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)的東部地區(qū)憑借著證券市場(chǎng)十多年的“關(guān)照”，已良好地推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而西部地區(qū)上市公司規(guī)模小，籌資能力有限，經(jīng)營(yíng)成本較高，整體業(yè)績(jī)不盡理想，作為地區(qū)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的代表作用沒(méi)能得到充分的體現(xiàn)，對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)不大。這些都充分說(shuō)明西部地區(qū)上市公司對(duì)資本市場(chǎng)利用程度不高，資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)的各種功能，包括籌資、轉(zhuǎn)制、優(yōu)化資源配置以及分散風(fēng)險(xiǎn)等功能還沒(méi)有被上市公司充分利用。因此，發(fā)展證券市場(chǎng)能加快西部地區(qū)的股份制改革，規(guī)范現(xiàn)有的股份制企業(yè)，發(fā)展新的企業(yè)，健全完善法人治理結(jié)構(gòu)。積極發(fā)展股份制企業(yè)可以進(jìn)一步擴(kuò)大西部地區(qū)股份制企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模，這是發(fā)展證券市場(chǎng)不可忽視的一個(gè)方面。同時(shí)上市公司還應(yīng)該主動(dòng)利用西部大開(kāi)發(fā)的良好契機(jī)，不僅使公司融入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)還要融入國(guó)際大市場(chǎng)，提高公司的再籌資能力。這是發(fā)展西部上市公司的關(guān)鍵所在。

（二）西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要有充足的資金來(lái)源，證券市場(chǎng)可為企業(yè)發(fā)展壯大提供資金保障

西部大開(kāi)發(fā)需要巨額的資金投入，這些建設(shè)資金僅靠間接融資渠道、國(guó)家支持和自身積累，將很難滿(mǎn)足西部開(kāi)發(fā)的需要。解決西部地區(qū)資金問(wèn)題的有效渠道是依托證券市場(chǎng)，進(jìn)行直接融資。證券市場(chǎng)對(duì)西部企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以直接融資造血，擴(kuò)大再生產(chǎn)，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)資產(chǎn)重組并轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，激發(fā)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。證券市場(chǎng)對(duì)整個(gè)西部地區(qū)來(lái)講，可以大量引進(jìn)資本，改進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善投資環(huán)境，增加就業(yè)，從總體上促進(jìn)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。

為了達(dá)到上述目標(biāo)，支持西部更多運(yùn)用股票、債券等直接融資手段籌集資金，可以考慮以下傾斜政策：①是國(guó)家在分配建設(shè)債券發(fā)行額度、批準(zhǔn)股票上市以及設(shè)立各種基金時(shí)，應(yīng)優(yōu)先考慮西部，允許其增加證券品種并鼓勵(lì)優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)；②是制定有利于西部發(fā)展的債券優(yōu)惠政策，允許西部發(fā)行地方政府債券，盤(pán)活并利用西部現(xiàn)有資金，支持一批重點(diǎn)企業(yè)或重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。同時(shí)還要繼續(xù)加強(qiáng)西部企業(yè)債券的發(fā)行，采取優(yōu)惠政策，如放寬對(duì)企業(yè)債券的種種限制，允許企業(yè)債券利率高于國(guó)債利率促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展。

（三）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和提升，需要有證券市場(chǎng)作為調(diào)控的平臺(tái)得以實(shí)現(xiàn)

西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理是多年來(lái)沉積的問(wèn)題。借助證券市場(chǎng)的發(fā)展，這一問(wèn)題可以得到解決。因?yàn)樽C券市場(chǎng)為上市公司的資產(chǎn)重組創(chuàng)造了有利條件，通過(guò)收購(gòu)、兼并和資產(chǎn)的整合，淘汰落后的企業(yè)和產(chǎn)品，提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)增強(qiáng)，而基礎(chǔ)差、發(fā)展空間小的企業(yè)會(huì)被淘汰出局，使新興企業(yè)得到更大的發(fā)展空間，這就是證券市場(chǎng)的作用，通過(guò)支持高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步。不僅如此，西部企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整也可以重點(diǎn)依托證券市場(chǎng)，利用上市公司資產(chǎn)重組、股權(quán)交易等手段，使存量資產(chǎn)優(yōu)化配置，其效果比利用信貸市場(chǎng)、財(cái)政投資、財(cái)政補(bǔ)貼和財(cái)政貼息的辦法更為明顯。

（四）依據(jù)證券市場(chǎng)，提升西部地區(qū)企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，更新經(jīng)營(yíng)理念

股份制企業(yè)是證券市場(chǎng)的主體。由于我國(guó)東西部區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異明顯，所以西部股份制改革和市場(chǎng)準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)自然不能與東部一樣。對(duì)于那些雖然目前低于全國(guó)交易所上市標(biāo)準(zhǔn)但是在西部地區(qū)屬于條件好、有發(fā)展前途的企業(yè)，可通過(guò)深市的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)獲得一個(gè)上市的機(jī)會(huì)，這樣可以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，從而也促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可以為成長(zhǎng)型高新技術(shù)企業(yè)等眾多被擋在主板市場(chǎng)之外的企業(yè)提供融資渠道，以促進(jìn)西部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化。企業(yè)通過(guò)上市可以發(fā)現(xiàn)自身存在的問(wèn)題，并且適時(shí)地找到合適的改進(jìn)方法，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，更新經(jīng)營(yíng)理念。其次，企業(yè)改制、發(fā)行股票成為上市公司，必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)，建立和完善法人治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。作為西部的公眾企業(yè)、上市公司必須在社會(huì)監(jiān)管下，科學(xué)化決策、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，以追求利潤(rùn)的最大化。證券市場(chǎng)還應(yīng)強(qiáng)化源頭過(guò)濾機(jī)制，進(jìn)一步落實(shí)股票發(fā)審制度的改革，這也是提高上市公司質(zhì)量、凈化市場(chǎng)的基礎(chǔ)。

二、具體措施

如前所述，西部地區(qū)的金融所有制結(jié)構(gòu)單一，嚴(yán)重制約了西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示：從上市公司的地域分布來(lái)看，到2002年底，全國(guó)共有1217家上市公司，其中西部只有209個(gè)，占全國(guó)的17.17％，除四川省上市公司數(shù)量較多外，其余西部各省平均僅有10多家，遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。這些很直觀(guān)地反映出了證券市場(chǎng)在西部的發(fā)展現(xiàn)狀。

（一）充分發(fā)揮證券市場(chǎng)在西部地區(qū)的資源優(yōu)化配置功能

首先,要走出對(duì)證券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)和由此形成的監(jiān)管理念，加大市場(chǎng)化力度，提高資金的配置效率，促使資金向更有效率、更有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)流動(dòng)；其次，要嚴(yán)格執(zhí)行《證券法》等有關(guān)規(guī)定，積極推進(jìn)股票發(fā)行機(jī)制的市場(chǎng)化，建立和完善退出機(jī)制，讓那些長(zhǎng)期虧損，不符合繼續(xù)上市條件的公司退出證券市場(chǎng)，真正發(fā)揮證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能；再次，在西部地區(qū)鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行以市場(chǎng)為主導(dǎo)的、有利于公司持續(xù)發(fā)展的并購(gòu)重組，是提高上市公司質(zhì)量的一個(gè)重要內(nèi)容，要采取積極措施，通過(guò)推進(jìn)并購(gòu)重組機(jī)制和模式創(chuàng)新，做優(yōu)做強(qiáng)上市公司，并且，上市公司的并購(gòu)重組應(yīng)始終把公眾股股東合法權(quán)益的保護(hù)放在首位。

（二）在我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化步伐加快的條件下，證券市場(chǎng)可以吸引外資為西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)

證券市場(chǎng)國(guó)際化是世界金融市場(chǎng)的一大發(fā)展趨勢(shì)，其本質(zhì)是國(guó)際資本跨國(guó)間的自由流動(dòng)，這是生產(chǎn)國(guó)際化和資本國(guó)際化的必然要求，也是全球經(jīng)濟(jì)一體化的必然結(jié)果。我國(guó)證券市場(chǎng)由于發(fā)展歷史較短，市場(chǎng)化體系不夠完善和成熟，證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放程度還比較低，對(duì)國(guó)外資本的市場(chǎng)準(zhǔn)入也比較嚴(yán)。隨著我國(guó)加入WTO，金融服務(wù)業(yè)正在一步一步地對(duì)外開(kāi)放，我們應(yīng)當(dāng)在加強(qiáng)金融監(jiān)管和金融風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，為擴(kuò)大證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放程度而不斷努力，通過(guò)吸引外資發(fā)展西部經(jīng)濟(jì)。在資金上，西部地區(qū)利用國(guó)際化優(yōu)惠貸款的比例將從以前的60％提高到70％左右，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在貸款上也將對(duì)外商投資項(xiàng)目加大支持力度；在投資領(lǐng)域方面，外商投資在西部的領(lǐng)域和部分限制將有所放寬；在利用外資方式方面，鼓勵(lì)中西部地區(qū)通過(guò)多種方式引進(jìn)外資，除了傳統(tǒng)的合資、合作、獨(dú)資外，有關(guān)部門(mén)將積極推進(jìn)BOT、證券融資等方式，擴(kuò)大外資利用途徑。

為此，政府應(yīng)積極扶持西部地區(qū)的企業(yè)到境外上市融資，如蒙牛；積極吸引QFll進(jìn)入西部地區(qū)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)投資的戰(zhàn)略導(dǎo)向；鼓勵(lì)以資產(chǎn)重組的方式吸引外資。這種有政策支持的吸引外資將會(huì)對(duì)西部證券市場(chǎng)發(fā)展十分有利，它將會(huì)對(duì)我國(guó)西部擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，利用外商投資，引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)門(mén)人才，提高利用外資的質(zhì)量，保持西部國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速健康發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，加快體制創(chuàng)新和科技創(chuàng)新步伐發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。

（三）借助證券市場(chǎng)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是西部地區(qū)持續(xù)實(shí)施開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。針對(duì)西部地區(qū)的優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用先進(jìn)適用技術(shù)和高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育和發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，開(kāi)發(fā)和利用西部地區(qū)豐富的能源礦產(chǎn)資源，大力發(fā)展旅游等服務(wù)業(yè)，走一條發(fā)展特色經(jīng)濟(jì)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的新路子。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整須借助證券市場(chǎng)，通過(guò)證券市場(chǎng)在新股和債券發(fā)行上市等方面向高新技術(shù)企業(yè)傾斜，通過(guò)大規(guī)模的企業(yè)兼并和資產(chǎn)重組，可以鼓勵(lì)更多的高新技術(shù)企業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)重組的方式實(shí)現(xiàn)“借殼上市”。

（四）大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資，為西部地區(qū)創(chuàng)新型企業(yè)提供資本支持

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一是為具有增長(zhǎng)潛質(zhì)的廣大中小企業(yè)（尤其是高科技企業(yè)）提供融資上市的場(chǎng)所；二是為那些給中小企業(yè)提供初始創(chuàng)建資本的風(fēng)險(xiǎn)投資者安排一個(gè)暢通的退出渠道。中小型創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展之所以需要風(fēng)險(xiǎn)資本的支持是由其本質(zhì)特征決定的。創(chuàng)新型企業(yè)成立之初一般規(guī)模小、盈利性差，未來(lái)收益、發(fā)展前景又具有很大的不確定性，缺乏信用積累和擔(dān)保資產(chǎn)，因而也就很難從銀行等金融中介機(jī)構(gòu)中籌措到大量資金；其生產(chǎn)規(guī)模、盈利能力又不符合在主板市場(chǎng)上市的條件，難以從主板市場(chǎng)募集到大量股權(quán)資本。而風(fēng)險(xiǎn)投資又是為了獲得高收益甘愿冒高風(fēng)險(xiǎn)的資本，高新技術(shù)企業(yè)上市，風(fēng)險(xiǎn)投資基金便可成功退出，并獲得高額利潤(rùn)。我國(guó)已經(jīng)設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，在未來(lái)的證券市場(chǎng)發(fā)展中，要充分認(rèn)識(shí)西部地區(qū)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)政策傾斜吸引先進(jìn)技術(shù)和資金開(kāi)創(chuàng)西部地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，積極在西部培育和建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和市場(chǎng)。