社會(huì)責(zé)任投資：促進(jìn)投資模式的轉(zhuǎn)變

陳　虹　李　薇

編者按：目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與天然資源短缺、環(huán)境污染的矛盾日益突出。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是以犧牲部分環(huán)境質(zhì)量和環(huán)境福利為代價(jià)的，片面強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的發(fā)展模式必將逐漸為兼顧環(huán)境和社會(huì)均衡發(fā)展的、可持續(xù)增長(zhǎng)的增長(zhǎng)模式所替代。而作為金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)強(qiáng)調(diào)投資必須履行社會(huì)責(zé)任和注重環(huán)境保護(hù)的投資理念，可在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式轉(zhuǎn)變中發(fā)揮巨大的作用。

何謂“社會(huì)責(zé)任投資”？

所謂“社會(huì)責(zé)任投資” （SRI: Socially Responsible Investment）是將社會(huì)性問(wèn)題與投資者的價(jià)值觀、投資決策掛鉤，呼喚保護(hù)環(huán)境、對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)的投資行為。具體是指金融機(jī)構(gòu)的投資決策，不僅要考察投資對(duì)象短期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，還要考察投資對(duì)象的社會(huì)、環(huán)境和企業(yè)倫理的價(jià)值，做出綜合判斷，最終形成投資決策的投資行為。其含義并不是要求企業(yè)犧牲收益為社會(huì)和環(huán)境做貢獻(xiàn)，是在把握好經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境三方面平衡的同時(shí)開(kāi)展企業(yè)的投資活動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境三者之間形成互補(bǔ)、并存的關(guān)系。

社會(huì)責(zé)任投資的理念是通過(guò)改變投資方式來(lái)改變社會(huì)。尤其是對(duì)金融業(yè)強(qiáng)調(diào)社會(huì)責(zé)任投資，是因?yàn)槠湫袠I(yè)的特殊性能夠?qū)θ谫Y對(duì)象和投資對(duì)象產(chǎn)生巨大的影響力，幫助投資者實(shí)現(xiàn)雙重目的：即獲利與社會(huì)責(zé)任。 由于社會(huì)責(zé)任投資的投資對(duì)象多為知名度高、業(yè)績(jī)優(yōu)良的大企業(yè)，這類(lèi)投資可將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外的信息用于投資決策，投資的方式更加靈活便捷，所以，實(shí)證性研究成果證明，這類(lèi)投資的績(jī)效優(yōu)于傳統(tǒng)投資，企業(yè)環(huán)境績(jī)效或社會(huì)責(zé)任績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效多是正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)歐洲9個(gè)國(guó)家對(duì)388名基金經(jīng)理和為對(duì)象進(jìn)行的調(diào)查，有近80%的基金經(jīng)理判斷社會(huì)責(zé)任投資對(duì)提高基金業(yè)績(jī)起到了積極作用。

社會(huì)責(zé)任投資，實(shí)際上反映的是投資者的價(jià)值觀，不同的價(jià)值觀決定了我們對(duì)不同投資對(duì)象的甄別和判斷，不同的投資將給人類(lèi)帶來(lái)不同的結(jié)果，因?yàn)椤拔覀兘裉斓纳姝h(huán)境，是父輩選擇的投資模式的結(jié)果，而今天我們選擇的投資模式，將決定世界明天的模樣”。投資資金要流向投資者認(rèn)為的好企業(yè)，在社會(huì)責(zé)任投資理念指導(dǎo)下投資者的投資甄別，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，類(lèi)似生物界的“自然淘汰“，也就是說(shuō)，企業(yè)面臨由投資決定的進(jìn)化選擇 ，這類(lèi)投資只適用于有利于社會(huì)平衡發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的企業(yè)或行業(yè)，不能達(dá)到進(jìn)化標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，將因?yàn)榈貌坏劫Y金而被淘汰。因此，我們說(shuō)，社會(huì)責(zé)任投資從本質(zhì)上講，是與股東的長(zhǎng)期收益目標(biāo)相吻合的。

發(fā)達(dá)國(guó)家的社會(huì)責(zé)任投資

在發(fā)達(dá)國(guó)家，注重社會(huì)責(zé)任的投資已成為潮流所向。根據(jù)2003年度美國(guó)社會(huì)責(zé)任投資報(bào)告，到2001年，美國(guó)的社會(huì)責(zé)任投資總資產(chǎn)達(dá)2.33萬(wàn)億美元，是創(chuàng)建之初1995年的6倍，占全美專(zhuān)業(yè)投資總額的12%。

歐洲的社會(huì)責(zé)任投資也顯示出較大幅度的增長(zhǎng)，到2003年，社會(huì)責(zé)任投資的投資信托的建立累計(jì)達(dá)到313只，社會(huì)責(zé)任投資的資產(chǎn)總額累計(jì)達(dá)到1215億歐元，2004年上升到1903億歐元。

為提高社會(huì)責(zé)任投資的績(jī)效，發(fā)展國(guó)家的社會(huì)責(zé)任投資機(jī)構(gòu)還專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)制作了社會(huì)責(zé)任投資指數(shù)，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行社會(huì)責(zé)任投資。一般情況下，被編入指數(shù)體系中的企業(yè)其環(huán)境績(jī)和社會(huì)因素對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，是與企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系的，它既可以保障投資者獲得穩(wěn)定安全的投資回報(bào)，有對(duì)社會(huì)的和諧發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。這里，我們介紹四種社會(huì)責(zé)任投資指數(shù)。

DJSI指數(shù) (Dow Jones Sustainability Index)

1999年，美國(guó)的Dow Jones 公司與 瑞士的社會(huì)責(zé)任投資機(jī)構(gòu) ——SAM(Sustainability Asset Management) “Dow Jones Global Index SAM DJSI”共同制作了這一指數(shù)。兩家公司將包括在“Dow Jones Sustainability Index”中的全世界2500家企業(yè)作為母集合，由瑞士的SAM從經(jīng)濟(jì)、環(huán)境與社會(huì)3個(gè)領(lǐng)域分別進(jìn)行企業(yè)調(diào)查，將從各行業(yè)中篩選出的排序在前的企業(yè)編入DJSI指數(shù)。

FTSE4good指數(shù)

英國(guó)著名報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》與倫敦證券交易所的合資公司——FTSE國(guó)際，在2001年7月制作了FTSE4good指數(shù)。它是由若干不同的對(duì)象區(qū)域和母集團(tuán)構(gòu)成的。它將生產(chǎn)香煙或武器等對(duì)社會(huì)產(chǎn)生危害的企業(yè)排除在外，將那些在處理企業(yè)的“利害關(guān)系”和“維護(hù)人權(quán)”等方面成績(jī)優(yōu)秀的上市公司的股票選入制作的指數(shù)系統(tǒng)。

ESI 指數(shù)（Ethible Sustainable Index）

1992年比利時(shí)組建了一家NGO,名為Ethible公司。最初進(jìn)行的活動(dòng)僅限于促進(jìn)環(huán)保與和平、研究發(fā)展中國(guó)家問(wèn)題，該公司從2002年6月開(kāi)始，在具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)良股票登記目錄中，挑選出股票市價(jià)總額較高的企業(yè)制成了“Ethible公司的可持續(xù)發(fā)展股票指數(shù)：Ethible Sustainable Index”。

MS-SRI 指數(shù)

是一個(gè)以日本的上市企業(yè)為對(duì)象，除了對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估以外，還要進(jìn)行社會(huì)與環(huán)境評(píng)估的指數(shù)。是由日本投資信息服務(wù)企業(yè)——Morningstar股份公司與日本的特殊非營(yíng)利活動(dòng)法人——日本公共資源發(fā)展中心（Center for Public Resources Development）于2003年7月共同開(kāi)發(fā)的。名稱(chēng)為社會(huì)責(zé)任投資股價(jià)指數(shù)（SociallyResponsible Investment Index）。股票的篩選標(biāo)準(zhǔn)是，第一、企業(yè)是否通過(guò)投資促進(jìn)其發(fā)揮社會(huì)責(zé)任，是否參與社會(huì)創(chuàng)造。第二、通過(guò)投資，市民是否有機(jī)會(huì)參與社會(huì)創(chuàng)造，是否可增強(qiáng)企業(yè)社會(huì)性。第三、通過(guò)開(kāi)發(fā)社會(huì)責(zé)任投資金融商品，是否有助于提高與金融業(yè)有關(guān)的公司，例如投資信托委托公司、投資信托銷(xiāo)售公司的社會(huì)性。加深企業(yè)對(duì)社會(huì)性投資意義的認(rèn)識(shí)。

社會(huì)責(zé)任投資指數(shù)的績(jī)效

這里，我們可通過(guò)ESI 指數(shù)（Ethible Sustainable Index），比較社會(huì)責(zé)任投資與一般性投資的績(jī)效差異。

ESI 指數(shù)（Ethible Sustainable Index）的目的在于，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性出發(fā)，將一流企業(yè)股價(jià)的綜合動(dòng)向提供給機(jī)構(gòu)投資者、資金管理公司、銀行或其他投資者。它選擇出具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ氖澜缫涣髌髽I(yè)，用其股價(jià)編制指數(shù)，使其兼有穩(wěn)定的金融收益以及對(duì)社會(huì)的積極影響，目前，所謂ESI 指數(shù)（Ethible Sustainable Index），實(shí)際上是由四個(gè)部分構(gòu)成的，它包括綜合性ESI 指數(shù)——ESI全球與區(qū)域性ESI指數(shù) 即ESI美國(guó)、 ESI歐洲和 ESI亞太。該指數(shù)的計(jì)算與更新是由世界著名的金融信息分析與評(píng)級(jí)公司——美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司負(fù)責(zé)進(jìn)行的，但是，指數(shù)的構(gòu)成則由完全由Ethible公司自己設(shè)計(jì)審查標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行壟斷性管理。整個(gè)指數(shù)體系，由公開(kāi)的股票市價(jià)總額為基礎(chǔ)，從歐洲、美國(guó)和亞洲的所有產(chǎn)業(yè)中選擇具有可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)構(gòu)成。Ethible壟斷性地決定指數(shù)的構(gòu)成比例，其特點(diǎn)是，統(tǒng)籌考慮“人、地球、收益”與企業(yè)的各種“利害關(guān)系（stake hold）”的平衡，以此為標(biāo)準(zhǔn)選擇優(yōu)秀的企業(yè)。

圖表1比較了1998～2002年間Ethible指數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)普的收益率，ESI歐洲在任何年度期間的收益率都高于s%p Europe350。ESI美國(guó)除三年收益率低于s&p500以外，其他不同年限的收益率與ESI歐洲一樣，均取得了良好的收益率。只有亞洲太平洋地區(qū)的ESI亞太，均低于s&p/topix150。

目前，中國(guó)投資領(lǐng)域的現(xiàn)狀與投資注重社會(huì)責(zé)任的世界潮流還有很大差距，但是，對(duì)于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)平衡、和諧發(fā)展所要求的投資模式的轉(zhuǎn)換，已經(jīng)受到中國(guó)企業(yè)和中國(guó)政府的關(guān)注。中國(guó)可以在發(fā)展過(guò)程中不斷發(fā)現(xiàn)適合中國(guó)國(guó)情的社會(huì)責(zé)任投資的方式，開(kāi)拓新的社會(huì)責(zé)任投資商品。為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展尋找到合理有效的途徑。