魯　琳

摘要：貨幣政策傳導(dǎo)不暢是影響我國(guó)貨幣政策實(shí)施效果的重要原因，試圖探討貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的原因。并提出提高傳導(dǎo)效率機(jī)制的建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；傳導(dǎo)機(jī)制

1影響我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮的原因

1．1貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的主渠道受阻

再貸款是我國(guó)中央銀行注入基礎(chǔ)貨幣的主要渠道，但近十年來(lái)，中國(guó)人民銀行穩(wěn)定的貨幣政策效果不明顯。有兩個(gè)原因：其一，商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)約束和利益激勵(lì)機(jī)制不配套的情況下，更注重的是貸款的風(fēng)險(xiǎn)，而不是利益。其二，一些中小金融機(jī)構(gòu)游離于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的影響范圍以外。

1．2金融市場(chǎng)一體化的欠缺制約了傳導(dǎo)體系的渠道通暢和功能發(fā)揮

金融市場(chǎng)發(fā)育的不完善，必然會(huì)極大地阻礙著貨幣政策的傳導(dǎo)效果，這種對(duì)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的人為分割，不利于兩個(gè)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、相互促進(jìn)和共同發(fā)展。

1．3銀行不良資產(chǎn)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生緊縮效應(yīng)

首先，不良資產(chǎn)擠壓正常的資金運(yùn)用，抵消了擴(kuò)大信貸投放的部分政策效應(yīng)，其次，不良資產(chǎn)影響商業(yè)銀行收益。

1．4嚴(yán)格的利率監(jiān)管與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制所需的利率市場(chǎng)不相適應(yīng)

由于利率尚未完全市場(chǎng)化，重要的金融產(chǎn)品流通沒(méi)有價(jià)差或者差價(jià)過(guò)小，從而導(dǎo)致無(wú)法形成有力的流通，而且導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程不力。而利率管制、貸款終生負(fù)責(zé)制和零呆賬貸款制等造成銀行“惜貸”現(xiàn)象嚴(yán)重，貨幣政策通過(guò)商行傳到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道被堵塞。

2提高貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制策的建議

2．1進(jìn)一步發(fā)展和完善我國(guó)貨幣市場(chǎng)

由于貨幣政策的兩大工具——公開(kāi)市場(chǎng)操作和再貼現(xiàn)必須借助貨幣市場(chǎng)，才能充分發(fā)揮作用。所以，建立一個(gè)好的有效的貨幣市場(chǎng)顯得尤為重要，這能夠使貨幣政策工具的流通性增強(qiáng)，能加速貨幣政策的傳導(dǎo)。強(qiáng)化貨幣市場(chǎng)與其他金融子市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)，我們必須高度重視我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)不平衡發(fā)展所造成的負(fù)面影響，在現(xiàn)階段優(yōu)先發(fā)展貨幣市場(chǎng)、推動(dòng)發(fā)展貨幣市場(chǎng)我們要注意幾個(gè)方面：“一是要實(shí)現(xiàn)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)全國(guó)網(wǎng)上交易。二是可以探索建立交易中介機(jī)構(gòu)，將融資中心與同業(yè)拆借中心合并，改造為交易中介機(jī)構(gòu)，提供信息技術(shù)服務(wù)以活躍市場(chǎng)?！蓖瑫r(shí)，鼓勵(lì)貨幣市場(chǎng)的創(chuàng)新，把眾多的中小金融機(jī)構(gòu)納入貨幣市場(chǎng)交易范圍，發(fā)展新的貨幣市場(chǎng)工具；大力發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)，建立全國(guó)統(tǒng)一的國(guó)債市場(chǎng)，發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金，形成完善的貨幣市場(chǎng)體系，同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)管、規(guī)范市場(chǎng)行為，使貨幣政策能得到充分?jǐn)U散。

2．2充分發(fā)揮央行的核心宏觀調(diào)控作用

建立以中央銀行為核心的宏觀調(diào)控體系，使宏觀調(diào)控法律化、權(quán)威化、系統(tǒng)化。充分發(fā)揮貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效運(yùn)作。發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、柜臺(tái)交易和區(qū)域性初級(jí)市場(chǎng)，改善上市公司結(jié)構(gòu)，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資，發(fā)展投資基金，進(jìn)一步健全證券市場(chǎng)體系?！笆紫龋鸩綌U(kuò)大交易主體的覆蓋面，提高貨幣市場(chǎng)傳導(dǎo)宏觀金融調(diào)控政策的影響力。逐步允許政策性銀行進(jìn)入貨幣市場(chǎng)，在規(guī)模管理的前提下，有步驟地準(zhǔn)許保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入貨幣市場(chǎng)。其次，為便于中央銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，要積極進(jìn)行金融工具創(chuàng)新，加快推廣商業(yè)信用票據(jù)，調(diào)整國(guó)庫(kù)券的期限結(jié)構(gòu)。增發(fā)短期國(guó)庫(kù)券，擴(kuò)大發(fā)行中央銀行融資券等。”

2．3強(qiáng)化央行貨幣政策運(yùn)作的獨(dú)立性，保證決策的科學(xué)性和前瞻性

為了保證貨幣政策的統(tǒng)一性和及時(shí)性，貨幣調(diào)控權(quán)應(yīng)相對(duì)集中于中央銀行總行，同時(shí)，還要在法律上保證中國(guó)人民銀行的獨(dú)立性，獨(dú)立于地方政府，貨幣政策的制定和執(zhí)行過(guò)程中不受其干擾，將貨幣政策的決策程序規(guī)范化、科學(xué)化，并適當(dāng)增強(qiáng)決策的透明度。目前，我國(guó)的利率市場(chǎng)化的條件已基本具備，“央行應(yīng)加快利率市場(chǎng)化，改革的步伐，逐步建立以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為中介、由市場(chǎng)供求關(guān)系決定存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系?！边@樣，中央銀行可以通過(guò)操縱基準(zhǔn)利率實(shí)現(xiàn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和貨幣市場(chǎng)的靈活調(diào)節(jié)，以迅速實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策意圖，否則，如果不能真實(shí)的反應(yīng)貨幣供求狀況則會(huì)影響貨幣傳導(dǎo)機(jī)制效率。