美聯(lián)儲還有什么新招數(shù)

石鏡泉

古之愚公移山，是靠長時間的工作來完成的。持之以恒，是美德之一，但在有些時刻，急事要急辦。股民有幸，美聯(lián)儲主席伯南克終于放棄了愚公移山的辦法，用上了阿伯(伯南克)移山法。愚公移山法，是用人力去鋤、去擔，阿伯移山法則是用特強的“大水管”，以“水”沖沙、移石。

伯南克的“大水管”包括：投資銀行也可以向美聯(lián)儲貼現(xiàn)借錢；可用來抵押的資產(chǎn)擴大至AAA級抵押貸款；融資期由28日延長至9日；房利美、房貸美的現(xiàn)金留成由30％減至20％，讓這兩家由政府擔保的房貸公司可向市場購入更多的房屋抵押貸款。

阿伯移山法一出，上兩周開始有金融市場人士認為，美國的金融股可能已見底，值得吸納。美國金融股是次貸的重災區(qū)，如果這個重災區(qū)能吸因基金青睞，這個阿伯移山法應算合時，是對癥下藥。

這些措施關鍵是通過大幅注資解決眼前的問題。其實方法有很多，主要包括以下幾個方面。

一是“債券大王”格羅斯(Bill Gross)認為，美聯(lián)儲的終極一招是成立信托公司，直接購入市場總值6萬億美元的抵押貸款擔保證券MBS(Mortgage-backed securities)的一部分。但他指出，美聯(lián)儲的最后一招也有隱憂，雖然有助于銀行擺脫有問題債務，卻要令納稅人承受風險。

格羅斯所言有歷史根據(jù)。1989年美國前總統(tǒng)老布什曾簽署法令，成立信托公司處理銀行的斷供資產(chǎn)。據(jù)有關分析，由1986至1995年間，信托公司購入1043間銀行持有的逾5000億美元問題資產(chǎn)，耗費納稅人總值756億美元。

《金融時報》3月22日報道指出，美聯(lián)儲、英國央行及歐洲央行正在尋求利用納稅人金錢，購入大量抵押貸款擔保證券。不過，23日美聯(lián)儲及英國央行齊聲否認。

二是聯(lián)邦住房金融委員會24日投票通過，放寬12問住房貸款銀行購買MBS限額，可比現(xiàn)在銀行資本300％多一倍。委員會指出，此舉有助于向市場注入1000億美元資金。新措施也能鼓勵其他金融機構(gòu)投資MBS。

三是其他的救市方案，包括經(jīng)濟學家費爾德斯坦(M&rtin; FeIdstein)建議政府為負資產(chǎn)業(yè)主的首個抵押貸款物業(yè)重組低息抵押貸款。不過，有分析指出這方法并不可行，因為仍會有很多業(yè)主不愿意繼續(xù)供負資產(chǎn)。

四是《華爾街日報》建議，美聯(lián)儲可考慮以補貼形式刺激市場，抵押貸款商每減1個百分點貸款利率，美聯(lián)儲可暫時補貼半個百分點，使美聯(lián)儲既可直接、快捷并相對迅速地救市，又能將美聯(lián)儲常說的道德風險減至最低。

五是有專家建議，政府可對那些擁有多于一所物業(yè)的負資產(chǎn)人士，強制收回他們擁有的第二物業(yè)抵押貸款。這樣可減低業(yè)主債務，令他們有足夠資金為第一所物業(yè)進行還貸。但這會引發(fā)道德風險，因為會有許多負資產(chǎn)人士趁此機會將第二物業(yè)的債務轉(zhuǎn)移給政府。

六是民主黨眾議員B&rney; F r&nk;及參議員Christopher Dodd提議向抵押貸款商施壓，迫使他們對部分抵押貸款進行撇賬，涉及約200萬間房屋的抵押貸款。在聯(lián)邦住房管理局的擔保下，貸款人可重組4000億美元債務。

上述6個注資方案各有利弊，筆者不打算詳談，只談格羅斯的方案。格羅斯的方案有個好處，只要加大老布什在1989年所簽署的法令，去收購更多的斷供資產(chǎn)便可。

不過，上述方法并不會減少銀行做了不負責任的抵押貸款所帶來的損失，更不會減少銀行做了相關衍生工具所帶來的損失。換言之，上述方法是為美國銀行界輸了流失的“血”(資本)，但不是為之補血。假如美聯(lián)儲不再有進一步的救市方案，可以視為美國銀行界只吊了鹽水，并未輸血，也未解毒。今時美國銀行界最大的毒是斷供資產(chǎn)，銀行成為大業(yè)主時，其資金將會被鎖死，再不能作出其他融資，美國經(jīng)濟將更失去動力。

格羅斯的方案就如武俠小說中的高人，用內(nèi)功為男主角吸去體內(nèi)之毒。當然，美國銀行界有不少斷供垃圾，光靠銀行界自己是解決不了的，要有個大垃圾房去收才行。

1990年，有記者問格林斯潘最怕什么，格老回答，最怕傳統(tǒng)的央行手段不能解決新的問題。

目前，傳統(tǒng)的央行手段——減息，對次貸問題來說，是需要的，但不夠，必須采用非傳統(tǒng)的手段來解決問題。改變的步伐已經(jīng)邁出，步伐會有多大，有多快，還要看事態(tài)發(fā)展。

(作者系香港知名財經(jīng)評論家。)