國(guó)外私募股權(quán)基金經(jīng)過(guò)60年的發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。國(guó)外私募股權(quán)基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣闊，資金來(lái)源廣泛，參與機(jī)構(gòu)多樣化。目前西方國(guó)家私募股權(quán)投資占其GDP份額已達(dá)到4％至5％。

國(guó)外關(guān)于私募股權(quán)基金的界定

私募股權(quán)投資基金（Private Equity Funds），有人將其定義為通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。而將對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益投資的私募基金，稱為私募證券投資基金。其實(shí)這樣定義是不科學(xué)的。

Wikipedia 百科全書(shū)上是這樣定義：Private equity is a broad term that refers to any type of equity investment in an asset in which the equity is not freely tradable on a public stock market.

這里，“not freely tradable on a public stock market.”是指的Private Equity，而不是所投資的asset（資產(chǎn)）。這是私募區(qū)別于公募的本質(zhì)。

根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦銀行業(yè)監(jiān)管條例，私募股權(quán)基金的定義為：

業(yè)務(wù)方向限于投資于金融/非金融公司的股權(quán)，資產(chǎn)或者其他所有者權(quán)益，并且將在未來(lái)將之出售或以其他方式處置；

不直接經(jīng)營(yíng)任何商業(yè)/工業(yè)業(yè)務(wù)；

任何一家金融控股公司，董事，經(jīng)理，雇員或者其它股東所持有的股份都不超過(guò)25%；

最長(zhǎng)持續(xù)期限不超過(guò)15年；

并非出于規(guī)避金融控股監(jiān)管條例或者其它商人銀行投資條例目的而設(shè)立。

私募股權(quán)基金行業(yè)起源于創(chuàng)業(yè)投資（亦稱“風(fēng)險(xiǎn)投資”），在發(fā)展早期主要以中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和擴(kuò)張融資為主，因此創(chuàng)業(yè)投資在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)成為私募股權(quán)投資的同義詞。也因?yàn)槿绱?，私募股?quán)基金行業(yè)協(xié)會(huì)通常的名稱都冠以“創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)”（VCA）。從1980年代開(kāi)始，大型并購(gòu)基金（如KKR）的風(fēng)行使得私募股權(quán)基金有了新的含義。由于歷史原因，各國(guó)對(duì)于私募股權(quán)/創(chuàng)業(yè)投資的定義也稍有差別。美國(guó)（NVCA）一般認(rèn)為創(chuàng)業(yè)投資基金投資范圍限于中小公司的初創(chuàng)期和擴(kuò)張期融資，私募股權(quán)基金則涵蓋所有為企業(yè)提供長(zhǎng)期股權(quán)資本的私募基金（包括創(chuàng)業(yè)投資基金）。歐洲（EVCA）、香港（HKVCA）和臺(tái)灣（TVCA）則將創(chuàng)業(yè)投資基金和私募股權(quán)基金完全等同，都是提供長(zhǎng)期股權(quán)資本的集合投資形式。

由于國(guó)外私募股權(quán)基金一般采取有限合伙的組織形式，基金管理人作為普通合伙人，投資人作為有限合伙人。在這種有限合伙的形式下，其股權(quán)是不公開(kāi)交易的。這也是私募之所以稱為私募而不是公募的根本所在。

私募股權(quán)投資包括杠桿收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、成長(zhǎng)資本、天使投資、夾層資本以及其他。

私募股權(quán)投資是一種戰(zhàn)略投資，這種投資不在于是對(duì)上市公司還是對(duì)非上市公司，只要有價(jià)值就投資。

凱雷收購(gòu)徐工，新橋資本收購(gòu)深發(fā)展，收購(gòu)（無(wú)論是直接還是間接）的都是上市公司，由此能推論說(shuō)凱雷和新橋就不是私募股權(quán)基金嗎？

所以，僅僅將其定義為對(duì)非上市企業(yè)的權(quán)益性投資，是不準(zhǔn)確的。

私募股權(quán)還有一個(gè)重要的特點(diǎn)，那就是，他們一般管理和控制所投資的公司，而使該公司增值。就是說(shuō)，他們一般通過(guò)自己的管理和控制使得所投資的公司增值，是相對(duì)長(zhǎng)期的投資，是實(shí)質(zhì)性的增值，而非證券投資的純粹的資本運(yùn)作。這一點(diǎn)，是與證券投資基金的本質(zhì)區(qū)別。

由此可見(jiàn)，私募股權(quán)基金，是股權(quán)不能上市公開(kāi)交易的基金，他們將資金投資于認(rèn)為有投資價(jià)值的公司，并且管理和控制所投資的公司，使該公司增值。這種投資是相對(duì)較長(zhǎng)期的投資。

私募股權(quán)基金的歷史簡(jiǎn)介

自1946年美國(guó)正式成立第一家私募股權(quán)公司—美國(guó)研究與發(fā)展公司以來(lái)，私募股權(quán)基金發(fā)展已經(jīng)經(jīng)歷了60余年。早期的私募股權(quán)基金是政府為了實(shí)現(xiàn)特定目的而設(shè)立的基金。這些目的可能是為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，向之提供長(zhǎng)期資本（英國(guó)）；可能是為了促進(jìn)特定領(lǐng)域的科技研發(fā)（美國(guó)）；或者推動(dòng)特定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展（臺(tái)灣）。私募股權(quán)基金作為一個(gè)成熟的產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)是在上世紀(jì)80年代。杠桿并購(gòu)基金的大量出現(xiàn)引發(fā)了不少爭(zhēng)議，但在許多案例中為投資者提供了高額回報(bào)。

私募股權(quán)基金發(fā)展的最大障礙在于缺乏資金。私募股權(quán)基金的特點(diǎn)決定了公眾資本很難成為其主要資金來(lái)源，需要依賴于私人資本或者金融機(jī)構(gòu)投資。美國(guó)從上世紀(jì)70年代末開(kāi)始放松對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資限制，允許養(yǎng)老基金投資于私募股權(quán)基金。英國(guó)也在70年代開(kāi)始允許銀行等金融機(jī)構(gòu)投資于私募股權(quán)基金。歐洲各國(guó)也相繼放松管制，允許銀行和保險(xiǎn)公司進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域。

私募股權(quán)基金發(fā)展的另外一個(gè)重要?jiǎng)恿υ谟诙愂仗幚矸绞降母淖?。有限合伙制的出現(xiàn)使得機(jī)構(gòu)投資者可以在享受稅收優(yōu)惠的同時(shí)，承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)，并且方便不同司法制度下的投資者聯(lián)合進(jìn)行投資。大多數(shù)私募股權(quán)基金都采取有限合伙形式進(jìn)行投資。不同司法制度下，某些公司還可能采取其它公司形式，如我國(guó)的有限責(zé)任公司制度。歐洲某些特定類型的基金采取了公開(kāi)上市基金的方式，但是數(shù)量較少。

上世紀(jì)90年代是一個(gè)低通脹時(shí)期，固定收益證券（包括債券和優(yōu)先股等）的收益率相對(duì)較低。大量金融機(jī)構(gòu)的投資進(jìn)入高絕對(duì)收益率的私募股權(quán)基金領(lǐng)域。這一時(shí)期是私募股權(quán)基金的發(fā)展的高峰時(shí)期，也是創(chuàng)業(yè)投資的高峰時(shí)期。2000年之后的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅對(duì)創(chuàng)投行業(yè)影響巨大，目前私募股權(quán)基金重新進(jìn)入上升期。

私募股權(quán)基金的資金來(lái)源

私募股權(quán)基金的投資期限非常長(zhǎng)，因此其資金來(lái)源主要是長(zhǎng)期投資者。一般來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金的資金會(huì)大量來(lái)自于其主要投資地域的機(jī)構(gòu)投資者。以歐洲為例，歐洲私募股權(quán)基金業(yè)70%以上的資金來(lái)自歐洲本土。中國(guó)是其中的例外，大量的資金來(lái)源于海外，部分歸因于國(guó)內(nèi)缺乏完善的資本市場(chǎng)和相應(yīng)的監(jiān)管架構(gòu)。以下為私募股權(quán)基金的資金來(lái)源分布（見(jiàn)表1）：

私募股權(quán)基金的籌集方式不同于普通基金，通常采用資金承諾方式?；鸸芾砉驹谠O(shè)立時(shí)并不一定要求所有合伙人投入預(yù)定的資本額，而是要求投資者給予承諾。當(dāng)管理者發(fā)現(xiàn)合適的投資機(jī)會(huì)時(shí)，他們只需要提前一定的時(shí)間通知投資者。這存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果投資者未能及時(shí)投入資金，他們按照協(xié)議將會(huì)被處以一定的罰金。因此，基金宣稱的籌集資本額只是承諾資本額，并非實(shí)際投資額或者持有的資金數(shù)額。

在實(shí)際的籌資活動(dòng)中，基金有一定的籌集期限。當(dāng)期限滿時(shí)，基金會(huì)宣布認(rèn)購(gòu)截止。同一個(gè)基金可能會(huì)有多次認(rèn)購(gòu)截止日，但一般不超過(guò)3次。實(shí)踐中，基金可能會(huì)雇傭代理機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行籌資活動(dòng)。

私募股權(quán)基金的投資模式

在歐美基金中，基金管理人一般會(huì)出資1%左右。管理人出資份額越高，往往投資者信心越高?；鸸芾砣顺双@得管理費(fèi)之外，還會(huì)獲得分紅。在這種激勵(lì)機(jī)制之下，基金管理人有很強(qiáng)的動(dòng)力去追求最大利潤(rùn)。另外一方面，私募股權(quán)基金的存續(xù)期間一般在15年以下。基金管理人有可能在原有基金尚未到期之前就必須重新融資成立新的基金。在融資過(guò)程中，基金管理人的聲譽(yù)和歷史業(yè)績(jī)非常重要。這種約束機(jī)制也是私募股權(quán)基金在沒(méi)有嚴(yán)格監(jiān)管情況下，仍然健康成長(zhǎng)的重要原因。（見(jiàn)圖、表2）

私募股權(quán)基金的歷史表現(xiàn)

私募股權(quán)基金作為一項(xiàng)機(jī)構(gòu)投資者偏愛(ài)的長(zhǎng)期投資，其歷史表現(xiàn)可以用以下三個(gè)特點(diǎn)概括：

高長(zhǎng)期收益率；高收益率波動(dòng)性；與主流投資工具相關(guān)系數(shù)低。

從美國(guó)私募股權(quán)基金的歷史表現(xiàn)可以看出，私募股權(quán)基金在過(guò)去1、3、5、10和20年中的年度平均收益率均高于納斯達(dá)克指數(shù)（小盤(pán)股票）和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（藍(lán)籌股），也高于債券工具的收益率。（見(jiàn)表3）

從表中的數(shù)字我們也可以看出，不同類別的私募股權(quán)基金之間收益率差別甚遠(yuǎn)。同類基金在過(guò)去20年中的收益率波動(dòng)也較股票和債券更為明顯。除此之外，私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)還來(lái)自于它們的低流動(dòng)性。私募股權(quán)基金缺乏一個(gè)公開(kāi)的交易市場(chǎng)。投資者如果需要短期內(nèi)變現(xiàn)其投資可能會(huì)遭受不小的損失。目前，私募股權(quán)基金的二級(jí)交易市場(chǎng)正在形成中。即便如此，私募股權(quán)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然遠(yuǎn)高于股票和債券。

私募股權(quán)基金與股票和債券的收益率相關(guān)系數(shù)都很低。在構(gòu)建投資組合時(shí)，增加私募股權(quán)基金將會(huì)擴(kuò)大有效資產(chǎn)組合邊界的范圍。私募股權(quán)基金的出現(xiàn)使得資產(chǎn)組合可以在不降低平均收益率的前提下，降低組合收益率的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)差，也即風(fēng)險(xiǎn)。表4是美國(guó)私募股權(quán)基金歷史收益率與股票/債券收益率之間相關(guān)系數(shù)一覽。

私募股權(quán)基金的法律監(jiān)管

美國(guó)的《投資公司法》涵蓋了各種公眾集合投資形式，對(duì)它們的運(yùn)作提出了許多規(guī)范性要求（如信息披露義務(wù)）。私募股權(quán)基金通常會(huì)根據(jù)《投資公司法》的豁免條款來(lái)設(shè)立，因此它們的籌資對(duì)象便限定于非公眾的“合格投資者”。除此之外，私募股權(quán)基金通常還會(huì)根據(jù)《證券法》和《投資顧問(wèn)法》的豁免條款來(lái)規(guī)避監(jiān)管。因此，私募股權(quán)基金很大程度上游離于美國(guó)金融監(jiān)管體系之外，與對(duì)沖基金類似。

美國(guó)法律對(duì)私募股權(quán)基金的監(jiān)管主要是對(duì)基金投資者的規(guī)范。養(yǎng)老金法案（ERISA）確立了“謹(jǐn)慎投資者原則”，要求養(yǎng)老金資產(chǎn)的管理者根據(jù)此原則進(jìn)行投資操作。多數(shù)私募股權(quán)基金都會(huì)接受養(yǎng)老金的投資，因此也受到該法案的管轄。由于美國(guó)的養(yǎng)老金通常也會(huì)投資外國(guó)尤其是私募股權(quán)基金，因此這些被投資的私募股權(quán)基金也需要遵守相關(guān)法律。為合理規(guī)避監(jiān)管，不少基金將ERISA監(jiān)管的投資者單列為一類，為之設(shè)置專門(mén)投資結(jié)構(gòu)?！躲y行控股公司法》則將銀行控股公司對(duì)單一私募股權(quán)基金的投資比例限制在25%以下（有投票權(quán)的份額須低于5%）。

英國(guó)的私募股權(quán)基金監(jiān)管體系略有不同。根據(jù)2000年《金融服務(wù)與市場(chǎng)法案》的S235條款，私募股權(quán)基金可以作為一種不受監(jiān)管的集合投資形式（Collective Investment Scheme）來(lái)成立。但是私募股權(quán)基金必須由接受金融服務(wù)局監(jiān)管的管理公司來(lái)進(jìn)行管理?；鸸芾砉拘枰@得金融服務(wù)局的批準(zhǔn)才能從事私募股權(quán)基金的管理業(yè)務(wù)。

英國(guó)金融服務(wù)局的監(jiān)管手冊(cè)設(shè)置了三方面的標(biāo)準(zhǔn)（High-Level Standards, Prudential Standards and Business Standards），對(duì)私募股權(quán)基金管理公司進(jìn)行規(guī)范。第一方面的監(jiān)管涉及基金管理公司的董事和高級(jí)經(jīng)理，以及內(nèi)部控制制度。第二方面的監(jiān)管要求基金管理公司在其管理的基金中投入高于一定數(shù)額的自有資本。第三方面的監(jiān)管則涉及反洗錢(qián)法案，商業(yè)道德規(guī)范等方面的內(nèi)容。

總體來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金很大程度上都規(guī)避了政府監(jiān)管。這其中的原因有以下方面：投資者多數(shù)是資深的機(jī)構(gòu)投資者，有足夠的資源自行監(jiān)控投資；私募股權(quán)基金的合伙協(xié)議對(duì)基金的運(yùn)作進(jìn)行了較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)范；私募股權(quán)基金高度依賴于基金管理人的個(gè)人信譽(yù)和歷史業(yè)績(jī)，從而降低了委托代理成本。另外，私募股權(quán)基金行業(yè)協(xié)會(huì)也在行業(yè)發(fā)展中起到了非常重要的引導(dǎo)作用。它們制定了一些行業(yè)通行準(zhǔn)則，如投資價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)（EVCA和PEIGG）。這些行業(yè)準(zhǔn)則有利于全球私募股權(quán)基金行業(yè)的健康發(fā)展。（見(jiàn)表5）

私募股權(quán)基金的文化

投資文化：

主動(dòng)管理和增值管理

PE投資與證券投資在投資過(guò)程和投資后的管理方面均存在明顯的差異。

在股票交易過(guò)程中，多采用交易所競(jìng)價(jià)撮合系統(tǒng)，其競(jìng)爭(zhēng)原則是時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先，交易對(duì)手具有隱蔽性，結(jié)算對(duì)手就是交易所的登記結(jié)算公司。而在PE的投資交易中，由于其投資標(biāo)的多為非上市的股權(quán)和資產(chǎn)，多數(shù)交易都在秘密的狀態(tài)下進(jìn)行，希望引入私人股權(quán)的企業(yè)，選擇哪家私人股權(quán)機(jī)構(gòu)作為合作伙伴具有很大的靈活性，交易價(jià)格雖然重要但不一定是決定性的因素，多數(shù)企業(yè)不僅希望引入資金，更加希望作為戰(zhàn)略投資者私人股權(quán)機(jī)構(gòu)能夠提供增值服務(wù)，進(jìn)一步提升企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)與投資者的雙贏。

所以可以說(shuō)，在PE的戰(zhàn)場(chǎng)上，增值服務(wù)能力是PE基金管理人的核心競(jìng)爭(zhēng)力，或者說(shuō)，PE領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)原則是增值服務(wù)能力強(qiáng)者優(yōu)先。

證券投資基金的基金經(jīng)理們投資股票之后并不會(huì)積極介入上市公司的運(yùn)營(yíng)管理之中，而是選擇在合適的時(shí)機(jī)獲利出售。PE在投資一家企業(yè)的時(shí)候，就制定了詳盡的后續(xù)增值服務(wù)計(jì)劃，積極主動(dòng)地參與到企業(yè)管理。PE基金一般通過(guò)以下機(jī)制實(shí)施對(duì)被投資公司的主動(dòng)管理：一是向目標(biāo)公司派遣董事，在董事會(huì)上影響被投資公司的經(jīng)營(yíng)決策；二是通過(guò)股東會(huì)影響被投資公司的戰(zhàn)略決策；三是后繼融資以被投資公司的業(yè)績(jī)提升為前提。上述機(jī)制協(xié)調(diào)了PE基金與被投資公司的利益，從而提升PE投資的成功概率。

治理文化：

充分激勵(lì)合作共贏的合伙人文化

無(wú)論在PE投資過(guò)程中，還是在PE投資獲利的分配方面，PE所強(qiáng)調(diào)和體現(xiàn)的治理文化就是強(qiáng)調(diào)充分激勵(lì)、合作共贏的合伙人文化。

首先，在PE的投資過(guò)程中，特別是在MBO中，PE將被投資企業(yè)的管理層作為Partner，通過(guò)棘輪機(jī)制（Ratchet）給予其管理層極大的激勵(lì)和充分的約束，同時(shí)提供必要的增值服務(wù)，與管理層一起提升企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，實(shí)現(xiàn)多方共贏。

其次，在PE投資獲利之后的分配環(huán)節(jié)，PE的投資人將基金管理人作為Partner，給予其充分的激勵(lì)和有效的約束。在美國(guó)，PE基金一般采取有限合伙的形式。合伙企業(yè)的普通合伙人（GP）負(fù)責(zé)基金的管理事務(wù)，出資比例僅為1％，但是能夠獲得兩部分的收入，一是年度基本管理費(fèi)，一般為PE基金總承諾資本的1.5%－2.5%，這部分費(fèi)用基本上能夠支付PE基金的日常運(yùn)營(yíng)費(fèi)用；二是利潤(rùn)分成，一般占總利潤(rùn)的20％。通過(guò)上述安排賦予GP較大的權(quán)力，并給予GP充分的激勵(lì)，同時(shí)要求GP對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，從而對(duì)其繼續(xù)有效的約束。PE的公司治理機(jī)制旨在提供有效的激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)PE管理層的技能和能動(dòng)性，發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的投資對(duì)象，管理好被投資的企業(yè)，為PE投資者創(chuàng)造高投資回報(bào)。

正是在PE的這種合伙人文化下，PE吸引了大量的著名投行銀行家、全球大公司的高級(jí)管理層、退休政要和專業(yè)投資管理人才加盟。

值得關(guān)注的是，在歐美國(guó)家，PE的GP本身往往是由其核心管理人員持股的，甚至有些PE的GP就是個(gè)人，因此，對(duì)于GP的激勵(lì)就有效地傳遞給GP中的核心管理人員。

而在中國(guó)，許多大型機(jī)構(gòu)紛紛涉足PE/VC領(lǐng)域，由機(jī)構(gòu)本身來(lái)?yè)?dān)任GP，在GP之中，核心管理層和業(yè)務(wù)骨干并沒(méi)有股份，因此，LP對(duì)GP的激勵(lì)未能有效傳導(dǎo)到GP的核心管理層和業(yè)務(wù)骨干，從而未能使合伙人文化在GP中得以貫徹落實(shí)，這是許多機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的本土PE進(jìn)一步發(fā)展壯大過(guò)程中必須面對(duì)和解決的問(wèn)題。在機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的GP之中，給予其核心管理層和投資專才一定的股份，或者建立起一套類似合伙人的激勵(lì)機(jī)制，也許是一個(gè)發(fā)展方向。

私募股權(quán)基金發(fā)展的主要趨勢(shì)

近年來(lái)私募股權(quán)基金加快發(fā)展，呈現(xiàn)出以下主要發(fā)展趨勢(shì)：

私募股權(quán)基金在并購(gòu)活動(dòng)中發(fā)揮了重要的作用。近年來(lái)，私募股權(quán)基金在并購(gòu)市場(chǎng)的交易數(shù)量和規(guī)模顯著增加。已公布的私募股權(quán)基金參與的杠桿收購(gòu)規(guī)模從2000年的710億美元增加到2005年的2370億美元，2007年超過(guò)7000億美元。交易的平均規(guī)模由2000年的4.02億美元增加到2006年的13億美元。

私募股權(quán)投資在并購(gòu)市場(chǎng)中的地位日益重要。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，3Com China Venture Lures的三個(gè)競(jìng)購(gòu)者（私募股權(quán)公司）為網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)出價(jià)達(dá)到15億美元；有數(shù)家大的私募股權(quán)投資公司在競(jìng)購(gòu)飛利浦半導(dǎo)體工廠，出價(jià)超過(guò)102億美元。據(jù)《亞洲華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，Brambles出售了另外兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，KKR同意出價(jià)13.5億美元。據(jù)路透社報(bào)道，KINDER MORGAN的執(zhí)行總裁促成了一宗134億美元的并購(gòu)。

資金規(guī)模龐大。由于擁有大規(guī)模的資金，私募股權(quán)基金可以購(gòu)買(mǎi)數(shù)量更多、規(guī)模更大的公司。近年的基金融資規(guī)模越來(lái)越大。2005年募集金額1730億美元，2006年前三季度850億美元。10個(gè)規(guī)模最大的基金2005年占融資總額的24%，2006年前三季度占41%。估計(jì)全部待投資基金規(guī)模2250億美元，意味著6750億美元的購(gòu)買(mǎi)能力。2005年規(guī)模超過(guò)10億美元的基金有135個(gè)以上，而1995年僅有14個(gè)。目前有18個(gè)基金規(guī)模超過(guò)50億美元，6個(gè)基金規(guī)模超過(guò)10億美元。

大量并購(gòu)上市公司。上市公司的私有化為大規(guī)模交易創(chuàng)造機(jī)會(huì)。全球上市公司的私有化（退市）機(jī)會(huì)增加。2005年超過(guò)10億美元的交易有27宗，2006年前三季34宗，而2000年只有6宗。最近的案例包括Kinder Morgan, ARAMARK,Univision和VNU。2006年前三季私有化交易的平均規(guī)模為2005年全年的兩倍，9宗最大的杠桿收購(gòu)均為私有化交易。

大型基金組成聯(lián)合體進(jìn)行投資?；鹇?lián)合進(jìn)行大規(guī)模并購(gòu)要求更多的股本與合作技能。大型基金更加頻繁地組成聯(lián)合體進(jìn)行投資。2005年和2006年前三季度，10宗最大的杠桿收購(gòu)均由基金聯(lián)合投資體完成，大型交易和私有化交易日益成為趨勢(shì)。

聯(lián)合投資導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)被更好地分散，基金間更好地進(jìn)行知識(shí)、技能的交換和組合，達(dá)到更好的效果。