張　丹　雷立鈞

摘要：資源型地區(qū)合理的金融結(jié)構(gòu)能夠提供經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資金，促進(jìn)資金合理流向。本文分析了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，提出金融功能的充分發(fā)揮是資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的判定標(biāo)準(zhǔn)，并以此為標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建了金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)體系，最后提出了金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策與建議：一是深化金融體系改革，二是發(fā)展和完善政策性金融，三是發(fā)展和完善能源、礦產(chǎn)期貨市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞：資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

一、資源型地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融結(jié)構(gòu)的要求

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)目前仍處于轉(zhuǎn)型期，對(duì)于能源和礦產(chǎn)資源的需求量非常大，經(jīng)濟(jì)的高速運(yùn)轉(zhuǎn)很大程度依賴于能源和礦產(chǎn)資源的消耗。因此，資源型地區(qū)的發(fā)展，對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都起著重要的作用，具有戰(zhàn)略性地位。現(xiàn)階段，資源型地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度普遍較快，但是，在發(fā)展中存在著一些阻礙經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的因素：一是經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要是依賴于資源的消耗，是粗放型的增長(zhǎng)，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，資源消耗量大，技術(shù)含量低；二是經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要依賴于資源型產(chǎn)業(yè)，造成當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡；三是在資源型產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，主要是一些粗加工產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈較短，且具有同質(zhì)性，并未形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，由于能源和礦產(chǎn)資源稀缺而不可再生，如果對(duì)資源過度開發(fā)而造成資源枯竭，則意味著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展停滯。因此，資源型地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，以實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

資源型地區(qū)怎樣才能技術(shù)創(chuàng)新?熊彼特(1912)在其著作《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵在于創(chuàng)新，而創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)是生產(chǎn)要素的新組合，良好的銀行應(yīng)該通過甄別并提供各資金給那些最具有新產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)，以促進(jìn)科技創(chuàng)新。內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論認(rèn)為，生產(chǎn)中的“資本積累”可以直接使技術(shù)進(jìn)步內(nèi)生化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而進(jìn)一步刺激投資，帶動(dòng)新一輪的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)體系中出現(xiàn)了良性循環(huán)，從而使經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)?？梢?，技術(shù)創(chuàng)新主要是通過“銀行信貸”和“資本積累”來實(shí)現(xiàn)，“銀行信貸”即投融資，“資本積累”即社會(huì)儲(chǔ)蓄。因此，資源型地區(qū)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，要依靠技術(shù)創(chuàng)新，而技術(shù)創(chuàng)新要依靠金融發(fā)展。

“處在一定發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是：金融體系中的各種金融制度安排的構(gòu)成及其相互關(guān)系與要素稟賦結(jié)構(gòu)所內(nèi)生決定的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、技術(shù)結(jié)構(gòu)和企業(yè)的特性相匹配；隨著要素稟賦結(jié)構(gòu)的提升、實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的變遷，該經(jīng)濟(jì)體的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)也會(huì)內(nèi)生的相應(yīng)演變”(林毅夫，2006)。資源型地區(qū)的經(jīng)濟(jì)目前正處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型階段，因此，資源型地區(qū)合理的金融結(jié)構(gòu)應(yīng)該是提供資金支持以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)向高技術(shù)含量的資本密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。

二、資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的判定標(biāo)準(zhǔn)

(一)投融資功能

金融體系通過動(dòng)員儲(chǔ)蓄，使儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，最后把資金有效的配置到生產(chǎn)部門，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。資源型地區(qū)的投資項(xiàng)目一般具有資金需求量大、建設(shè)期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。而金融體系可以減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，把資金投入到資金需求量大、期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目中；金融體系可以搜集、處理關(guān)于項(xiàng)目和企業(yè)的信息，從而把資金投入到最有價(jià)值的項(xiàng)目中；金融體系可以分散并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而可以把資金投入到高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目中。

金融體系在發(fā)展的過程中，出現(xiàn)了“銀行主導(dǎo)型”和“市場(chǎng)主導(dǎo)型”的金融結(jié)構(gòu)，它們?cè)诮鹑隗w系的動(dòng)態(tài)發(fā)展過程中是互補(bǔ)關(guān)系，并通過不斷的金融創(chuàng)新，使金融功能更有效率地發(fā)揮。艾倫和蓋爾研究了銀行和市場(chǎng)各自的優(yōu)勢(shì)，他們認(rèn)為金融中介能通過提供更有效的跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，而金融市場(chǎng)具有更強(qiáng)的跨部門風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能力；金融中介適于為技術(shù)相對(duì)成熟、不確定性低、投資者對(duì)投資決策的看法相對(duì)一致的項(xiàng)目提供融資，具有節(jié)約信息成本的優(yōu)勢(shì)；而金融市場(chǎng)在投資的不確定性高、對(duì)投資項(xiàng)目存在重要的看法差異、并且信息成本較低的環(huán)境中具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。資源型地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)相對(duì)成熟、不確定性低，所以投資者對(duì)投資決策的看法相對(duì)一致，銀行信貸為資源型地區(qū)提供了巨額的、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的開發(fā)資金，極大地推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。現(xiàn)在，資源型地區(qū)急需要技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)、轉(zhuǎn)型，不同投資者對(duì)投資項(xiàng)目存在重要的看法差異，且投資的不確定性高，金融市場(chǎng)的發(fā)展可以廣泛吸收社會(huì)閑散資金，滿足不同投資者的需要，并把資金有效地配置到有前景的生產(chǎn)中。但是，金融市場(chǎng)的發(fā)展是有“門檻效應(yīng)”的，政府的補(bǔ)貼有利于跨越這道門檻，使金融市場(chǎng)有效配置資源。所以，資源型地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中銀行和市場(chǎng)各自優(yōu)勢(shì)的充分發(fā)揮，有利于金融投融資功能效率的提高。

(二)宏觀引導(dǎo)功能

銀行和市場(chǎng)都可以為資源型地區(qū)配置金融資源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是銀行是以盈利為目標(biāo)的，在為投資項(xiàng)目配置資金時(shí)，是以成本——收益來考慮的，而不會(huì)只考慮社會(huì)利益。金融市場(chǎng)雖然是最有效配置資源的方式，但是，發(fā)展初期的金融市場(chǎng)發(fā)育不完全，可能造成資金的扭曲配置。因此，政府宏觀、戰(zhàn)略性的介入資源的配置，發(fā)揮金融的宏觀引導(dǎo)功能是有現(xiàn)實(shí)意義的，對(duì)于資源型地區(qū)尤其如此。本文定義的宏觀引導(dǎo)功能是，金融體系在配置金融資源、引導(dǎo)資金流向時(shí)，應(yīng)該站在長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度、發(fā)展的角度，有利于使地區(qū)經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)利益達(dá)到統(tǒng)一的金融功能。本文把體現(xiàn)宏觀引導(dǎo)功能的金融稱作政策性金融，政策性金融是政府介入資源配置的體現(xiàn)，發(fā)揮該功能的機(jī)構(gòu)可以是政府、中央銀行，也可以是政策性銀行。

現(xiàn)在，對(duì)能源、礦產(chǎn)資源的開發(fā)和利用的產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，是具有高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，因此巨額的資金不斷流入。但是，如果資金流向生產(chǎn)效率低、消耗大的項(xiàng)目，則不利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)，也是對(duì)金融資源的巨大浪費(fèi)，造成金融資源的有效供給不足。因此，金融的宏觀引導(dǎo)功能是非常必要的。金融的宏觀引導(dǎo)功能應(yīng)該引導(dǎo)資金流向具有技術(shù)創(chuàng)新的行業(yè)與企業(yè)，同時(shí)技術(shù)創(chuàng)新不僅應(yīng)該體現(xiàn)高生產(chǎn)效率，還應(yīng)該體現(xiàn)在節(jié)能和環(huán)保這些提高人民福利水平的創(chuàng)新上。因此，金融的宏觀引導(dǎo)功能的有效發(fā)揮，有利于引導(dǎo)資金流向那些高生產(chǎn)效率、關(guān)乎民生但被忽略的產(chǎn)業(yè)，限制或引導(dǎo)資金少流向消耗大、不環(huán)保、科技含量低的產(chǎn)業(yè)，以使地區(qū)經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)利益達(dá)到統(tǒng)一。

三、資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)體系的構(gòu)建

資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)體系，是通過量化金融功能來衡量資源型地區(qū)的金融結(jié)構(gòu)是否合理。本文把每種指標(biāo)都分為功能指標(biāo)和效率指標(biāo)。金融效率是金融功能的深層次體現(xiàn)，如果金融資源沒有得到最優(yōu)的配置，則會(huì)在金融功能發(fā)揮的同時(shí)，伴隨著金融資源的巨大浪費(fèi)、投融資成本的高昂和金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚。同時(shí)，按照上文對(duì)資源型地區(qū)金融結(jié)構(gòu)分析的邏輯順序，把考察指標(biāo)分為金融綜合指標(biāo)、投融資指標(biāo)和宏觀引導(dǎo)指標(biāo)。

(一)金融綜合指標(biāo)

金融綜合指標(biāo)用來反映資源型地區(qū)金融發(fā)展總體

狀況。功能指標(biāo)用來反映資源型地區(qū)金融發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。用金融深化率(M2／GDP)來衡量經(jīng)濟(jì)貨幣化程度。用戈德史密斯的金融相關(guān)率((所有貨幣類金融資產(chǎn)包括銀行存款和貸款+證券類金融資產(chǎn)+保費(fèi)收入+衍生金融資產(chǎn))／GDP)來衡量金融上層和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的相對(duì)規(guī)模。經(jīng)濟(jì)金融化比率(技術(shù)加權(quán)金融資產(chǎn)總額／GDP)，是對(duì)金融相關(guān)率的修正，即對(duì)于技術(shù)含量高的金融資產(chǎn)給與相對(duì)較高的權(quán)重。

效率指標(biāo)用來反映金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)的演進(jìn)。金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展是否從以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)向以非銀行為主轉(zhuǎn)變；金融市場(chǎng)的發(fā)展則從金融工具和融資角度進(jìn)行了衡量。

(二)投融資指標(biāo)

投融資指標(biāo)用來反映金融是否有效發(fā)揮了對(duì)金融資源的配置功能，包括投融資綜合指標(biāo)、金融機(jī)構(gòu)指標(biāo)和金融市場(chǎng)指標(biāo)。

投融資綜合指標(biāo)的功能指標(biāo)用來反映資源型地區(qū)的投融資潛力，用儲(chǔ)蓄總額／收入、投資總額，儲(chǔ)蓄總額來衡量，效率指標(biāo)則用來反映投融資效果，用收入增長(zhǎng)額／同時(shí)期投資總額來衡量。金融機(jī)構(gòu)指標(biāo)的功能指標(biāo)用來反映商業(yè)銀行的資產(chǎn)、信貸規(guī)模，行業(yè)集中度以及經(jīng)營(yíng)效率，效率指標(biāo)則用來反映銀行信貸對(duì)微觀企業(yè)融資的總體貢獻(xiàn)以及銀行信貸對(duì)高新技術(shù)企業(yè)融資的貢獻(xiàn)。金融市場(chǎng)指標(biāo)的功能指標(biāo)用來反映股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的相對(duì)規(guī)模和能源、礦產(chǎn)期貨相對(duì)規(guī)模；效率指標(biāo)則用來反映股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)對(duì)微觀企業(yè)融資的總體貢獻(xiàn)以及股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)融資的貢獻(xiàn)。

(三)宏觀引導(dǎo)指標(biāo)

宏觀引導(dǎo)指標(biāo)是針對(duì)政策性金融的指標(biāo)，是反映政策性金融對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的支持是否使地區(qū)經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)利益達(dá)到統(tǒng)一的指標(biāo)。功能指標(biāo)用來反映政策性金融在資源型地區(qū)的資產(chǎn)、信貸相對(duì)規(guī)模以及信貸的行業(yè)和區(qū)域分布。效率指標(biāo)則用來反映政策性金融的效果，除了政策性金融對(duì)微觀企業(yè)融資貢獻(xiàn)可以量化外，其他指標(biāo)都難以量化，但卻是關(guān)系到福利水平的重要指標(biāo)。

四、資源型地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策

(一)深化金融體系改革

1促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)、金融工具多樣化。資源型地區(qū)非金融機(jī)構(gòu)的融資中銀行貸款占很大比例，銀行可以較低的成本獲得資金，在收集、處理信息和企業(yè)控制方面比市場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì)。但是債權(quán)主要集中于銀行系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)過于集中，不利于銀行體系的穩(wěn)定性；銀行與企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，可能使銀行只追求穩(wěn)定收益，對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的投資不敏感，不利于資源型地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新。同時(shí)資源型地區(qū)的金融工具相對(duì)單一，沒能很好地調(diào)動(dòng)社會(huì)閑散資金。因此，為金融機(jī)構(gòu)和金融工具多樣化創(chuàng)造條件可以使資源型地區(qū)的金融效率得到提高。金融機(jī)構(gòu)的多樣化有利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，可以為投融資雙方提供更加人性化的金融服務(wù)；金融機(jī)構(gòu)的多樣化，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，例如以一家金融機(jī)構(gòu)牽頭，若干家銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)共同參與的銀團(tuán)貸款就可以有效的分散風(fēng)險(xiǎn)；金融機(jī)構(gòu)的多樣化，有利于金融機(jī)構(gòu)之間合作的探索，增強(qiáng)整個(gè)金融體系的聚合力。金融工具的多樣化以及不同金融工具之間的融合則可以更廣泛的吸收社會(huì)閑散資金，同時(shí)滿足了不同投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)、收益、流動(dòng)性的不同需求。

2加強(qiáng)信息披露，深化金融市場(chǎng)改革。資源型地區(qū)的投資項(xiàng)目的資金需求量大、期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，僅僅依靠銀行貸款難以滿足；當(dāng)貸款需要償還時(shí)，可能影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。金融市場(chǎng)在投資高不確定性、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的新技術(shù)項(xiàng)目上有優(yōu)勢(shì)，把富余資金投入到有前景的產(chǎn)業(yè)、有發(fā)展的企業(yè)，有利于技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。企業(yè)可以根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇股票、債券等多樣化的金融工具融入所需要的資金。但是，由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的委托——代理問題可能會(huì)造成金融資源的扭曲配置。因此，加強(qiáng)信息披露，深化金融市場(chǎng)改革，使市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮作用，以優(yōu)化資源型地區(qū)的資源配置。

(二)發(fā)展和完善政策性金融

政策性金融對(duì)于資源型地區(qū)來說意義重大。政策性金融不以盈利為目的，經(jīng)營(yíng)目的是為了地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)利益、社會(huì)利益相統(tǒng)一。政策性金融的信貸支持方式可以有直接和間接兩種方式。直接方式就是通過“信貸配給”給信貸缺口的產(chǎn)業(yè)和關(guān)乎整個(gè)社會(huì)福利的產(chǎn)業(yè)直接給與信貸支持。對(duì)于資源型地區(qū)合理的資金需求，當(dāng)商業(yè)銀行和市場(chǎng)難以滿足時(shí)，政策性金融發(fā)揮其逆向選擇的功能，以相對(duì)較低利率貸款給資金需求方，推動(dòng)這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。間接方式是依附于直接方式的，起信號(hào)和窗口作用，是國(guó)家政策意圖的信號(hào)。政策性金融機(jī)構(gòu)的資金流向，無形中會(huì)給商業(yè)銀行與金融市場(chǎng)傳遞了一種信息，使商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)“免費(fèi)搭便車”，引導(dǎo)更多的金融資源流向資金需求方，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新。當(dāng)政策性金融宏觀引導(dǎo)功能完成時(shí)就會(huì)退出該領(lǐng)域，使市場(chǎng)機(jī)制充分發(fā)揮其資源配置的功能。

(三)發(fā)展和完善能源、礦產(chǎn)期貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)不是投融資市場(chǎng)，但是，對(duì)于資源型地區(qū)來說是引導(dǎo)資金流向和資源有效配置的信號(hào)?，F(xiàn)在全球資源緊缺，要把資源置于全球的角度來考慮，期貨市場(chǎng)的深化改革有利于掌握價(jià)格的主導(dǎo)權(quán)，面對(duì)資源價(jià)格的大幅波動(dòng)不會(huì)處于被動(dòng)地位。另一方面，期貨市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)是緊密相連的，資源的價(jià)格對(duì)于投資者來說是一個(gè)信號(hào)，可以引導(dǎo)資金流向科技含量高、生產(chǎn)率高的產(chǎn)業(yè)鏈高端產(chǎn)業(yè)，有利于有效配置金融資源。